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Warrants: fonctionnement et utilité
Un warrant permet de participer plus que proportionnellement à l’évolution du cours d’un sous-jacent avec un placement minime.
Sommaire:
Les warrants sont des produits financiers titrisés qui donnent à leur détenteur le droit, mais pas l’obligation, d’acheter (call warrant) ou de vendre (put warrant) une certaine valeur sous-jacente à un prix fixé à l’avance (prix d’exercice) soit
Caractéristique | Caractéristique | Description | Description |
|---|---|---|---|
Caractéristique | Effet de levier | Description | Il est possible de participer de manière plus que proportionnelle à l’évolution du cours du sous-jacent avec une mise de fonds réduite. |
Caractéristique | Choix libre de l’orientation | Description | Selon la tendance attendue du marché, il est possible de miser sur la hausse des cours (call warrant) ou sur la baisse (put warrant). |
Caractéristique | Nombreuses possibilités d’utilisation | Description | Les valeurs sous-jacentes peuvent être par exemple des actions, des indices, des paires de devises, des taux d’intérêt ou des matières premières. |
Caractéristique | Négoce flexible | Description | Les warrants sont négociables chaque jour de bourse et offrent une grande liquidité. |
Caractéristique | Couverture | Description | Les put warrants permettent de couvrir des portefeuilles ou des positions individuelles contre des pertes de cours. |
Caractéristique | Facteur de volatilité | Description | Les variations de la volatilité implicite du sous-jacent ont des répercussions directes sur la valeur d’un warrant. |
Caractéristique | Risque accru | Description | Le levier peut également agir dans le sens inverse, ce qui entraîne un risque de perte plus élevé. La perte maximale est toutefois limitée au capital investi. |
Spécificités | Spécificités | Description | Description |
|---|---|---|---|
Spécificités | Valeur sous-jacente | Description | La valeur sous-jacente (underlying) est la valeur de référence d’un warrant et influence de manière déterminante l’évolution de son prix. Les actions, les indices, les paires de devises, les taux d’intérêt ou les matières premières sont des exemples de valeurs sous-jacentes. |
Spécificités | Strike | Description | Le prix d’exercice (strike) est le prix auquel le détenteur du warrant peut acheter ou vendre la valeur sous-jacente. Si la valeur sous-jacente dépasse le prix d’exercice, un call warrant est dans la monnaie (in-the-money) et un put warrant est hors la monnaie (out-of-the-money), et inversement. Si la valeur sous-jacente correspond au prix d’exercice, les warrants sont à-parité (at-the-money). |
Spécificités | Rapport de souscription | Description | Le rapport de souscription (conversion ratio) indique le nombre de warrants nécessaires pour acquérir une unité de la valeur sous-jacente. Avec un rapport de 10:1, il faut par exemple 10 warrants pour acheter une valeur sous-jacente au prix d’exercice. |
Spécificités | Echéance | Description | Les warrants ont une durée limitée, déterminée par la date d’expiration (Expiration Day). |
Spécificités | Type d’exercice | Description | Un warrant de style européen ne peut être exercé qu’à l’échéance, tandis qu’un warrant de style américain peut être exercé à tout moment pendant sa durée. |
Spécificités | Remboursement | Description | A l’échéance, le remboursement des warrants s’effectue par livraison en espèces ou par livraison de la valeur sous-jacente. |
Le prix d’un warrant se compose de la valeur temps et de la valeur intrinsèque.
Situation de départ: Un investisseur s’attend à ce que l’action de Bull SA augmente au cours des prochains mois. Il achète 100 call warrants à 8 CHF chacun.
Engagement total: 800 CHF (sans frais)
Cours actuel de l’action Bull: 100 CHF
Caractéristiques du call warrant:
Engagement total: 800 CHF (100 call warrants à 8 CHF; sans frais)
Exemples de scénario à échéance | Exemples de scénario à échéance | Scénario 1 | Scénario 1 | Scénario 2 | Scénario 2 | Scénario 3 | Scénario 3 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
Exemples de scénario à échéance | Cours de l'action Bull | Scénario 1 | 110 CHF | Scénario 2 | 100 CHF | Scénario 3 | 90 CHF |
Exemples de scénario à échéance | Valeur du Warrant Call | Scénario 1 | 15 CHF | Scénario 2 | 5CHF | Scénario 3 | 0 CHF |
Exemples de scénario à échéance | +/- Warrant Call | Scénario 1 | +87,50% | Scénario 2 | -37,50% | Scénario 3 | -100% |
Exemples de scénario à échéance | +/- action Bull | Scénario 1 | +10% | Scénario 2 | +/- 0% | Scénario 3 | -10% |
Cela montre qu’en cas de baisse des cours, les call warrants perdent de manière disproportionnée. Dans le pire des cas (le warrant est hors la monnaie à l’échéance), il y a perte totale.
Situation de départ: Un investisseur s’attend à ce que l’action de Bear SA chute au cours des prochains mois. Il achète 200 put warrants à 6 CHF chacun.
Cours actuel de l’action Bear: 80 CHF
Caractéristiques du put warrant:
Engagement total: 1200 CHF (200 put warrants à 6 CHF chacun; sans frais)
Exemples de scénarios à échéance | Exemples de scénarios à échéance | Scénario 1 | Scénario 1 | Scénario 2 | Scénario 2 | Scénario 3 | Scénario 3 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
Exemples de scénarios à échéance | Cour de l'action Bear | Scénario 1 | 72 CHF | Scénario 2 | 80 CHF | Scénario 3 | 88 CHF |
Exemples de scénarios à échéance | Valeur du Warrant Put | Scénario 1 | 12 CHF | Scénario 2 | 4 CHF | Scénario 3 | 0 CHF |
Exemples de scénarios à échéance | +/- Warrant Put | Scénario 1 | +100% | Scénario 2 | -33,3% | Scénario 3 | -100% |
Exemples de scénarios à échéance | +/- action Bear | Scénario 1 | +10% | Scénario 2 | +/- 0% | Scénario 3 | -10% |
Cela montre qu’avec les warrants, qu’il s’agisse d’un call ou d’un put, les chances de gain disproportionnées s’accompagnent toujours d’une augmentation correspondante des risques de perte.
Les put warrants ne servent pas seulement au trading, mais aussi à la couverture (hedging) de portefeuilles ou de positions individuelles contre les pertes de cours.
Le prix d’un warrant n’est pas une valeur constante, mais évolue pendant la durée du produit. Alors que la valeur intrinsèque est influencée par les mouvements de cours de la valeur sous-jacente, deux facteurs d’influence en particulier agissent sur la valeur temps.
Outre la durée résiduelle et la volatilité implicite, le niveau des taux d’intérêt et les attentes en matière de dividendes influencent également la valeur temps des warrants :
Une forte baisse du cours du sous-jacent augmente généralement la volatilité implicite. Un put warrant en profite doublement : sa valeur intrinsèque augmente, de même que sa valeur temps.
Inversement, un put warrant perd à la fois sa valeur intrinsèque et sa valeur temps en cas de baisse de la volatilité, par exemple en cas de stagnation ou de légère hausse des cours.
Tous les warrants ne se valent pas Ainsi, le remboursement peut se faire soit par une livraison en espèces, soit par une livraison de la valeur sous-jacente. Pour ce qui est du type d’exercice, il faut à nouveau distinguer entre un type d’option américain et un type d’option européen.
Les warrants sont des produits à effet de levier classiques. Ils permettent aux investisseurs de miser sur la hausse ou la baisse des cours avec peu d’argent. Il est ainsi possible d’obtenir un grand effet avec un petit investissement.
Il est en outre possible d’utiliser les warrants pour protéger son portefeuille contre les pertes de cours. Ils offrent donc non seulement des opportunités, mais aussi des possibilités de couverture.
Toutefois, les warrants ne conviennent pas à tout le monde. Il faut avoir une bonne compréhension des marchés et connaître parfaitement les risques. Les personnes qui connaissent bien ces produits peuvent les utiliser de manière ciblée comme investissement tactique.
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