標普500指數週四收盤下挫2.5%，因全球主要央行收緊政策並表示需要採取進一步措施來遏制通膨。繼美聯準會於週三升息50個基點後，歐洲央行、瑞士央行和英國央行也於週四宣佈升息50個基點。儘管此舉在市場預料之中，但各國央行發表的鷹派聲明令投資者感到不安。


歐洲央行總裁拉加德稱利率“仍必須以穩定的速度大幅上升”，並表示在接下來的三次會議中可能每次都升息50個基點。期貨市場反映出利率峰值可能將略高於3%，會議前在2.75%水平。此外，瑞士央行總裁喬丹表示，現在就宣佈高通膨“警戒解除”為時尚早，且不能排除進一步升息的可能性。英國央行也警示稱未來幾個月還需升息。


這些論調進一步強化了美聯準會主席鮑威爾於週三釋出的訊息，他表示升息仍有“一段路要走”。儘管市場週三對美聯準會決議反應溫和，標普500指數下跌0.7%，但各國央行於週四陸續發出的聲明進一步打擊了市場信心。歐洲斯托克指數大跌3.5%，瑞士市場指數下跌2.5%，甚至是較具防禦性的英國富時100指數也下跌了0.9%。歐元區最為安全和風險較高的主權債之間的利差走闊也突顯出市場的避險情緒。歐洲央行宣佈逐步停止對到期債券進行再投資的計畫以抽走市場流動性後，10年期德國公債和義大利公債之間的收益率差走闊。


美國經濟數據也加重了投資者的憂慮。最近一週初請失業金人數下降，印證了美聯準會對於勞動力依然供不應求的擔憂。與此同時，11月零售銷售較上月跌0.6%，為11個月來最大降幅，表明儘管勞動力市場仍然緊張，但消費者預算面臨壓力。


接下來呢？
我們預計通膨、貨幣政策和增長有望在2023年出現轉折。但我們認為，持續反彈的基本面條件尚不具備，目前市場所計入的預期也過於正面。近期各國央行的聲明和預測均印證了這一觀點。


美國聯邦公開市場委員會（FOMC）週三釋出的信息表明，其不認為恢復物價穩定的工作已經完成。點陣圖顯示決策官員的強烈共識是至少再升息50個基點——19位官員中有17位預測利率峰值將超過5%。


包括本週稍早公佈的11月消費者物價指數在內，近期的通膨數據令人鼓舞，但是，美聯準會指出在強勁的薪資增長推動下，服務價格壓力仍然令人擔憂。美聯準會主席鮑威爾表示，美國似乎正在經歷結構性的勞動力短缺，這意味著就算重返勞動力市場的人數增加可能也無法緩和薪資增速。


近期的勞動參與率數據支持了這樣的看法，該數據在11月連續第三個月下降。繼10月上升0.5%之後，11月平均時薪繼續上漲0.6%。


週四更多官員的評論表明，其他央行總裁也認為需要進一步收緊政策。標普500指數目前比10月中旬的2022年低點回升約8.9%。我們認為這並未計入先前緊縮對經濟增長的拖累。我們認為，標普500指數盈利將受累於經濟放緩，2023年企業盈利預計將收縮4%。而市場自下而上的普遍預期為增長5%，這可能過於樂觀。


如何投資？
近期股市反彈使標普500指數一度較10月中旬的2022年低點上漲14%，我們認為，進一步回撤的風險仍在。然而，我們建議利用期權來減輕這種風險，而不是減少股票頭寸。


此外，在增加風險配置時，我們偏好各個資產類別中較具防禦性的領域。我們看好醫療保健和必需消費品類股，這些行業在經濟增長放緩時相對具韌性。在地區層面，相對於美國股市，我們青睞估值較低、價值股佔比較高的英國和澳洲股市；美國股市中科技股和成長股的比重較大，估值也較高。


在固定收益方面，我們認為高評級和投資級債券的收益率具吸引力，並能在一定程度上抵禦衰退風險。此外，由於美聯準會比歐洲央行更早開啟緊縮週期（而且美國已經在實施量化緊縮政策），我們預計10年期美債將跑贏10年期法國OAT政府債券。


我們還建議考慮相關性較低的避險基金（對沖基金）策略，包括宏觀基金，以幫助駕馭市場波動。