标普500指数周四收盘下挫2.5%,因全球主要央行收紧政策并表示需要采取进一步措施来遏制通胀。继美联储于周三加息50个基点后,欧洲央行、瑞士央行和英国央行也于周四宣布加息50个基点。尽管此举在市场预料之中,但各国央行发表的鹰派声明令投资者感到不安。


欧洲央行行长拉加德称利率“仍必须以稳定的速度大幅上升”,并表示在接下来的三次会议中可能每次都加息50个基点。期货市场反映出利率峰值可能将略高于3%,会议前在2.75%水平。此外,瑞士央行行长乔丹表示,现在就宣布高通胀“警告解除”为时尚早,且不能排除进一步加息的可能性。英国央行也警示称未来几个月还需加息。


这些论调进一步强化了美联储主席鲍威尔于周三释出的信息,他表示加息仍有“一段路要走”。尽管市场周三对美联储决议反应温和,标普500指数下跌0.7%,但各国央行于周四陆续发出的声明进一步打击了市场信心。


欧洲斯托克指数大跌3.5%,瑞士市场指数下跌2.5%,甚至是较具防御性的英国富时100指数也下跌了0.9%。欧元区最为安全和风险较高的主权债之间的利差走阔也突显出市场的避险情绪。欧洲央行宣布逐步停止对到期债券进行再投资的计划以抽走市场流动性后,10年期德国国债和意大利国债之间的收益率差走阔。


美国经济数据也加重了投资者的忧虑。最近一周初请失业金人数下降,印证了美联储对于劳动力依然供不应求的担忧。与此同时,11月零售销售环比下降0.6%,为11个月来最大降幅,表明尽管劳动力市场仍然紧张,但消费者预算面临压力。


接下来呢?
我们预计通胀、货币政策和增长有望在2023年出现拐点。但我们认为,持续反弹的基本面条件尚不具备,目前市场所计入的预期也过于正面。近期各国央行的声明和预测均印证了这一观点。


美国联邦公开市场委员会(FOMC)周三释出的信息表明,其不认为恢复物价稳定的工作已经完成。点阵图显示决策官员的强烈共识是至少再加息50个基点——19位官员中有17位预测利率峰值将超过5%。


包括本周稍早公布的11月消费者价格指数在内,近期的通胀数据令人鼓舞,但是,美联储指出在强劲的工资增长推动下,服务价格压力仍然令人担忧。美联储主席鲍威尔表示,美国似乎正在经历结构性的劳动力短缺,这意味着就算重返劳动力市场的人数增加可能也无法缓和工资增速。近期的劳动参与率数据支持了这样的看法,该数据在11月连续第三个月下降。


继10月上升0.5%之后,11月平均时薪继续上涨0.6%。周四更多官员的评论表明,其他央行行长也认为需要进一步收紧政策。标普500指数目前比10月中旬的2022年低点回升约8.9%。我们认为这并未体现先前紧缩对经济增长的拖累。我们认为,标普500指数盈利将受累于经济放缓,2023年企业盈利预计将收缩4%。而市场自下而上的普遍预期为增长5%,这可能过于乐观。


如何投资?
近期股市反弹使标普500指数一度较10月中旬的2022年低点上涨14%,我们认为,进一步回撤的风险仍在。然而,我们建议利用期权来减轻这种风险,而不是减少股票敞口。


此外,在增加风险敞口时,我们偏好各个资产类别中较具防御性的领域。我们看好医疗保健和必需消费品板块,这些行业在经济增长放缓时相对具韧性。在地区层面,相对于美国股市,我们青睐估值较低、价值股占比较高的英国和澳大利亚股市;美国股市对科技股和成长股的敞口较大,估值也较高。


在固定收益方面,我们认为高评级和投资级债券的收益率具吸引力,并能在一定程度上抵御衰退风险。此外,由于美联储比欧洲央行更早开启紧缩周期(而且美国已经在实施量化紧缩政策),我们预计10年期美国国债将跑赢10年期法国OAT政府债券。


我们还建议考虑相关性较低的对冲基金策略,包括宏观基金,以帮助驾驭市场波动。