Risk information

English

Generic investment research – Risk information: UBS Chief Investment Office's  investment views are prepared and published by Global Wealth Management  a Business Division of UBS Switzerland AG (regulated by FINMA in Switzerland), its subsidiaries or affiliates ("UBS").

The investment views have been prepared in accordance with legal requirements designed to promote the independence of investment research.

This material is for your information only and is not intended as an offer, or a solicitation of an offer, to buy or sell any investment or other specific product. Certain services and products are subject to legal restrictions and cannot be offered worldwide on an unrestricted basis and/or may not be eligible for sale to all investors. All information and opinions expressed in this material were obtained from sources believed to be reliable and in good faith, but no representation or warranty, express or implied, is made as to its accuracy or completeness (other than disclosures relating to UBS). All information and opinions as well as any forecasts, estimates and prices indicated are current as of the date of this report, and are subject to change without notice. The market prices provided in performance charts and tables are closing prices on the respective principal stock exchange. The analysis contained herein is based on numerous assumptions. Different assumptions could result in materially different results. Opinions expressed herein may differ or be contrary to those expressed by other business areas or divisions of UBS as a result of using different assumptions and/or criteria. In no circumstances may this document or any of the information (including any forecast, value, index or other calculated amount ("Values")) be used for any of the following purposes (i) valuation or accounting purposes; (ii) to determine the amounts due or payable, the price or the value of any financial instrument or financial contract; or (iii) to measure the performance of any financial instrument including, without limitation,  for the purpose of tracking the return or performance of any Value or of defining the asset allocation of portfolio or of computing performance fees. By receiving this document and the information you will be deemed to represent and warrant to UBS that you will not use this document or otherwise rely on any of the Information for any of the above purposes. UBS and any of its directors or employees may be entitled at any time to hold long or short positions in investment instruments referred to herein, carry out transactions involving relevant investment instruments in the capacity of principal or agent, or provide any other services or have officers, who serve as directors, either to/for the issuer, the investment instrument itself or to/for any company commercially or financially affiliated to such issuers. At any time, investment decisions (including whether to buy, sell or hold securities) made by UBS and its employees may differ from or be contrary to the opinions expressed in UBS research publications. Some investments may not be readily realizable since the market in the securities is illiquid and therefore valuing the investment and identifying the risk to which you are exposed may be difficult to quantify. UBS relies on information barriers to control the flow of information contained in one or more areas within UBS, into other areas, units, divisions or affiliates of UBS. Futures and Options trading is not suitable for every investor as there is a substantial risk of loss, and losses in excess of an initial investment may occur. Past performance of an investment is no guarantee for its future performance. Additional information will be made available upon request. Some investments may be subject to sudden and large falls in value and on realization you may receive back less than you invested or may be required to pay more. Changes in foreign exchange rates may have an adverse effect on the price, value or income of an investment. The analyst(s) responsible for the preparation of this report may interact with trading desk personnel, sales personnel and other constituencies for the purpose of gathering, synthesizing and interpreting market information. Tax treatment depends on the individual circumstances and may be subject to change in the future. UBS does not provide legal or tax advice and makes no representations as to the tax treatment of assets or the investment returns thereon both in general or with reference to specific client's circumstances and needs. We are of necessity unable to take into account the particular investment objectives, financial situation and needs of our individual clients and we would recommend that you take financial and/or tax advice as to the implications (including tax) of investing in any of the products mentioned herein. This material may not be reproduced or copies circulated without prior authority of UBS. Unless otherwise agreed in writing UBS expressly prohibits the distribution and transfer of this material to third parties for any reason. UBS accepts no liability whatsoever for any claims or lawsuits from any third parties arising from the use or distribution of this material. This report is for distribution only under such circumstances as may be permitted by applicable law. Forecasts and estimates are current only as of the date of this publication and may change without notice. For information on the ways in which UBS CIO WM manages conflicts and maintains independence of its investment views and publication offering, and research and rating methodologies, please visit www.ubs.com/research. Additional information on the relevant authors of this publication and other CIO publication(s) referenced in this report; and copies of any past reports on this topic; are available upon request from your client advisor.

External Asset Managers / External Financial Consultants: In case this research or publication is provided to an External Asset Manager or an External Financial Consultant, UBS expressly prohibits that it is redistributed by the External Asset Manager or the External Financial Consultant and is made available to their clients and/or third parties. Australia: This notice is issued by UBS AG ABN 47 088 129 613 (Holder of Australian Financial Services Licence No 231087): This Document is issued and distributed by UBS AG. This is the case despite anything to the contrary in the Document. The Document is intended for use only by “Wholesale Clients” as defined in section 761G (“Wholesale Clients”) of the Corporations Act 2001 (Cth) (“Corporations Act”). In no circumstances may the Document be made available by UBS AG to a “Retail Client” as defined in section 761G of the Corporations Act. UBS AG’s research services are only available to Wholesale Clients. The Document is general information only and does not take into account any person’s investment objectives, financial and taxation situation or particular needs. Austria: This publication is not intended to constitute a public offer under Austrian law, but might be made available for information purposes to clients of UBS Europe SE, Niederlassung Österreich, with place of business at Wächtergasse 1, A-1010 Wien. UBS Europe SE, Niederlassung Österreich is a branch of UBS Europe SE, a credit institution constituted under German Law in the form of a Societas Europaea, duly authorized by the German Federal Financial Services Supervisory Authority (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin), and is subject to the joint supervision of BaFin, the central bank of Germany (Deutsche Bundesbank), as well as of the Austrian supervisory authority (Finanzmarktaufsicht, FMA), to which this publication has not been submitted for approval.. Bahrain: UBS is a Swiss bank not licensed, supervised or regulated in Bahrain by the Central Bank of Bahrain and does not undertake banking or investment business activities in Bahrain. Therefore, Clients have no protection under local banking and investment services laws and regulations. Brazil: Prepared by UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda, entity regulated by Comissão de Valores Mobiliários ("CVM"). Canada: In Canada, this publication is distributed to clients of UBS Wealth Management Canada by UBS Investment Management Canada Inc.. Czech Republic: UBS is not a licensed bank in Czech Republic and thus is not allowed to provide regulated banking or investment services in Czech Republic. This material is distributed for marketing purposes. Denmark: This publication is not intended to constitute a public offer under Danish law, but might be distributed by UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE, with place of business at Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Denmark, registered with the Danish Commerce and Companies Agency, under the No. 38 17 24 33. UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE is a branch of UBS Europe SE, a credit institution constituted under German Law in the form of a Societas Europaea, duly authorized by the German Federal Financial Supervisory Authority (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin). UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE is subject to the joint supervision of the BaFin, the central bank of Germany (Deutsche Bundesbank) and the Danish Financial Supervisory Authority (DFSA) (Finanstilsynet), to which this document has not been submitted for approval. France: This publication is distributed by UBS (France) S.A., French "société anonyme" with share capital of € 125.726.944, 69, boulevard Haussmann F-75008 Paris, R.C.S. Paris B 421 255 670, to its clients and prospects. UBS (France) S.A. is a provider of investment services duly authorized according to the terms of the "Code Monétaire et Financier", regulated by French banking and financial authorities as the "Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution". Germany: The issuer under German Law is UBS Europe SE, Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main. UBS Europe SE is authorized and regulated by the "Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht". Hong Kong: This publication is distributed to clients of UBS AG Hong Kong Branch by UBS AG Hong Kong Branch, a licensed bank under the Hong Kong Banking Ordinance and a registered institution under the Securities and Futures Ordinance. India: Distributed by UBS Securities India Private Ltd. 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051. Phone: +912261556000. SEBI Registration Numbers: NSE (Capital Market Segment): INB230951431, NSE (F&O Segment) INF230951431, BSE (Capital Market Segment) INB010951437. Israel: UBS Switzerland AG is registered as a Foreign Dealer in cooperation with UBS Wealth Management Israel Ltd, a wholly owned UBS subsidiary. UBS Wealth Management Israel Ltd is a licensed Portfolio Manager which engages also in Investment Marketing and is regulated by the Israel Securities Authority. This publication shall not replace any investment advice and/or investment marketing provided by a relevant licensee which is adjusted to your personal needs. Italy: This publication is distributed to the clients of UBS Europe SE, Succursale Italia, Via del Vecchio Politecnico, 3 - 20121 Milano, the branch of a German bank duly authorized by the “Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht” to the provision of financial services and supervised by "Consob". Jersey: UBS AG, Jersey Branch, is regulated and authorized by the Jersey Financial Services Commission for the conduct of banking, funds and investment business. Where services are provided from outside Jersey, they will not be covered by the Jersey regulatory regime. UBS AG, Jersey Branch is a branch of UBS AG a public company limited by shares, incorporated in Switzerland whose registered offices are at Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basel and Bahnhofstrasse 45, CH 8001 Zurich. UBS AG, Jersey Branch's principal place business is 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX.  Luxembourg: This publication is not intended to constitute a public offer under Luxembourg law, but might be made available for information purposes to clients of UBS Europe SE, Luxembourg Branch, with place of business at 33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg. UBS Europe SE, Luxembourg Branch is a branch of UBS Europe SE, a credit institution constituted under German Law in the form of a Societas Europaea, duly authorized by the German Federal Financial Services Supervisory Authority (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin), and is subject to the joint supervision of BaFin, the central bank of Germany (Deutsche Bundesbank), as well as of the Luxembourg supervisory authority, the Commission de Surveillance du Secteur Financier (the "CSSF"), to which this publication has not been submitted for approval. Mexico: This document has been distributed by UBS Asesores México, S.A. de C.V., a company which is not part of UBS Grupo Financiero, S.A. de C.V. or of any other Mexican financial group and whose obligations are not guaranteed by any third party. UBS Asesores México, S.A. de C.V. does not guarantee any yield whatsoever. Netherlands: This publication is not intended to constitute a public offering or a comparable solicitation under Dutch law, but might be made available for information purposes to clients of UBS Europe SE, Netherlands branch, a branch of a German bank duly authorized by the “Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht”  for the provision of financial services and supervised by "Autoriteit Financiële Markten” (AFM) in the Netherlands , to which this publication has not been submitted for approval. New Zealand: This notice is distributed to clients of UBS Wealth Management Australia Limited ABN 50 005 311 937 (Holder of Australian Financial Services Licence No. 231127), Chifley Tower, 2 Chifley Square, Sydney, New South Wales, NSW 2000, by UBS Wealth Management Australia Ltd. You are being provided with this UBS publication or material because you have indicated to UBS that you are a client certified as a wholesale investor and/or an eligible investor ("Certified Client") located in New Zealand. This publication or material is not intended for clients who are not Certified Clients ("Non-Certified Clients"), and if you are a Non-Certified Client you must not rely on this publication or material. If despite this warning you nevertheless rely on this publication or material, you hereby (i) acknowledge that you may not rely on the content of this publication or material and that any recommendations or opinions in this publication or material are not made or provided to you, and (ii) to the maximum extent permitted by law (a) indemnify UBS and its associates or related entities (and their respective directors, officers, agents and advisers (each a "Relevant Person") for any loss, damage, liability or claim any of them may incur or suffer as a result of, or in connection with, your unauthorised reliance on this publication or material and (b) waive any rights or remedies you may have against any Relevant Person for (or in respect of) any loss, damage, liability or claim you may incur or suffer as a result of, or in connection with, your unauthorised reliance on this publication or material. Saudi Arabia: This publication has been approved by UBS Saudi Arabia (a subsidiary of UBS AG), a Saudi Arabian closed joint stock company incorporated in the Kingdom of Saudi Arabia under commercial register number 1010257812 having its registered office at Tatweer Towers, P.O. Box 75724, Riyadh 11588, Kingdom of Saudi Arabia. UBS Saudi Arabia is authorized and regulated by the Capital Market Authority of Saudi Arabia. Singapore: Please contact UBS AG Singapore branch, an exempt financial adviser under the Singapore Financial Advisers Act (Cap. 110) and a wholesale bank licensed under the Singapore Banking Act (Cap. 19) regulated by the Monetary Authority of Singapore, in respect of any matters arising from, or in connection with, the analysis or report. Spain: This publication is distributed to its clients by UBS Europe SE, Sucursal en España, with registered office at Calle María de Molina 4, C.P. 28006, Madrid, entity supervised by Banco de España and the Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. UBS Europe SE, Sucursal en España is a branch of UBS Europe SE, a credit institution constituted in the form of a Societas Europaea authorized and regulated by the Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsich. Sweden: This publication is not intended to constitute a public offer under Swedish law, but might be distributed by UBS Europe SE, Sweden Bankfilial with place of business at Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Sweden, registered with the Swedish Companies Registration Office under the Reg. No 516406-1011. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial is a branch of UBS Europe SE, a credit institution constituted under German Law in the form of a Societas Europaea, duly authorized by the German Federal Financial Supervisory Authority (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin). UBS Europe SE, Sweden Bankfilial is subject to the joint supervision of the BaFin, the central bank of Germany (Deutsche Bundesbank) and the Swedish financial supervisory authority (Finansinspektionen), to which this document has not been submitted for approval. Taiwan: This material is provided by UBS AG, Taipei Branch in accordance with laws of Taiwan, in agreement with or at the request of clients/prospects. Thailand: This material was provided to you as a result of a request received by UBS from you and/or persons entitled to make the request on your behalf. Should you have received the material erroneously, UBS asks that you kindly delete the e-mail and inform UBS immediately. The material may not have been reviewed, approved, disapproved or endorsed by any financial or regulatory authority in your jurisdiction. The relevant investments will be subject to restrictions and obligations on transfer as set forth in the material, and by receiving the material you undertake to comply fully with such restrictions and obligations. You should carefully study and ensure that you understand and exercise due care and discretion in considering your investment objective, risk appetite and personal circumstances against the risk of the investment. You are advised to seek independent professional advice in case of doubt. UAE: This research report is not intended to constitute an offer, sale or delivery of shares or other securities under the laws of the United Arab Emirates (UAE). The contents of this report have not been and will not be approved by any authority in the United Arab Emirates including the UAE Central Bank or Dubai Financial Authorities, the Emirates Securities and Commodities Authority, the Dubai Financial Market, the Abu Dhabi Securities market or any other UAE exchange. This material is intended for professional clients only. UBS AG Dubai Branch is regulated by the DFSA in the DIFC. UBS AG/UBS Switzerland AG is not licensed to provide banking services in the UAE by the Central Bank of the UAE nor is it licensed by the UAE Securities and Commodities Authority. The UBS AG Representative Office in Abu Dhabi is licensed by the Central Bank of the UAE to operate a representative office. UK: Approved by UBS AG, authorised and regulated by the Financial Market Supervisory Authority in Switzerland. In the United Kingdom, UBS AG is authorised by the Prudential Regulation Authority and subject to regulation by the Financial Conduct Authority and limited regulation by the Prudential Regulation Authority. Details about the extent of our regulation by the Prudential Regulation Authority are available from us on request. A member of the London Stock Exchange. This publication is distributed to private clients of UBS London in the UK. Where products or services are provided from outside the UK, they will not be covered by the UK regulatory regime or the Financial Services Compensation Scheme. USA: This document is not intended for distribution into the US, to US persons, or by US-based UBS personnel. UBS Securities LLC is a subsidiary of UBS AG and an affiliate of UBS Financial Services Inc., UBS Financial Services Inc. is a subsidiary of UBS AG.

Version 08/2018. CIO82652744

© UBS 2018. The key symbol and UBS are among the registered and unregistered trademarks of UBS. All rights reserved.

Deutsch

Allgemeines Anlageresearch – Risikohinweise: Die Anlagebeurteilungen des Chief Investment Office von UBS werden durch Global Wealth Management, einen Unternehmensbereich der UBS Switzerland AG (in der Schweiz durch die FINMA beaufsichtigt), ihre Tochtergesellschaften oder verbundenen Unternehmen («UBS») produziert und veröffentlicht.

Die Anlagebeurteilungen wurden im Einklang mit den gesetzlichen Erfordernissen zur Förderung der Unabhängigkeit des Anlageresearch erstellt.

Dieses Material dient ausschliesslich zu Ihrer Information und stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Offertenstellung zum Kauf oder Verkauf von Anlage- oder anderen spezifischen Produkten dar. Einige Dienstleistungen und Produkte unterliegen gesetzlichen Beschränkungen und können deshalb nicht unbeschränkt weltweit angeboten und / oder von allen Investoren erworben werden. Alle in diesem Material enthaltenen Informationen und Meinungen stammen aus als zuverlässig und glaubwürdig eingestuften Quellen, trotzdem lehnen wir jede vertragliche oder stillschweigende Haftung für falsche oder unvollständige Informationen ab (ausgenommen sind Offenlegungen, die sich auf UBS beziehen). Alle Informationen und Meinungen sowie angegebenen Prognosen, Einschätzungen und Preise sind nur zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Publikation aktuell und können sich jederzeit ohne Vorankündigung ändern. Die in den Performance-Grafiken und Tabellen angegebenen Marktpreise entsprechen den Schlusskursen an der jeweiligen Hauptbörse. Der Inhalt basiert auf zahlreichen Annahmen. Unterschiedliche Annahmen könnten zu materiell unterschiedlichen Ergebnissen führen. Hierin geäusserte Meinungen können von den Meinungen anderer Geschäftsbereiche von UBS abweichen oder diesen widersprechen, da sie auf der Anwendung unterschiedlicher Annahmen und / oder Kriterien basieren. Dieses Dokument oder die darin enthaltenen Informationen (einschliesslich Prognosen, Werte, Indizes oder sonstiger berechneter Beträge («Werte»)) dürfen unter keinen Umständen für folgende Zwecke verwendet werden: (i) für Bewertungs- oder buchhalterische Zwecke; (ii) zur Bestimmung der fälligen oder zahlbaren Beträge, Preise oder Werte von Finanzinstrumenten oder -verträgen; oder (iii) zur Messung der Performance von Finanzinstrumenten, einschliesslich zwecks Nachverfolgung der Rendite oder Performance eines Werts, Festlegung der Vermögensallokation des Portfolios oder Berechnung der Performance Fees. UBS und ihre Direktoren oder Mitarbeiter könnten berechtigt sein, jederzeit Long- oder Short-Positionen in hierin erwähnten Anlageinstrumenten zu halten, in ihrer Eigenschaft als Auftraggeber oder Mandatsträger Transaktionen mit relevanten Anlageinstrumenten auszuführen oder für den Emittenten beziehungsweise eine mit diesem Emittenten wirtschaftlich oder finanziell verbundene Gesellschaft bzw. das Anlageinstrument selbst andere Dienstleistungen zu erbringen. Zudem könnten Mitglieder der Konzernleitung bei der Emittentin oder einer mit ihr verbundenen Gesellschaft als Verwaltungsräte tätig sein. Die von UBS und ihren Mitarbeitern getroffenen Anlageentscheidungen (einschliesslich der Entscheidung, Wertpapiere zu kaufen, verkaufen oder zu halten) könnten von den in den Research-Publikationen von UBS geäusserten Meinungen abweichen oder ihnen widersprechen. Bei Illiquidität des Wertpapiermarkts kann es vorkommen, dass sich gewisse Anlageprodukte nicht sofort realisieren lassen. Aus diesem Grund ist es manchmal schwierig, den Wert Ihrer Anlage und die Risiken, denen Sie ausgesetzt sind, zu quantifizieren. UBS setzt Informationsbarrieren ein, um den Informationsfluss aus einem oder mehreren Bereichen innerhalb von UBS in andere Bereiche, Einheiten, Divisionen oder verbundene Unternehmen von UBS zu steuern. Der Termin- und Optionenhandel eignet sich nicht für jeden Anleger, da ein erhebliches Verlustrisiko besteht und die Verluste den ursprünglich investierten Betrag übersteigen können. Die Wertentwicklung einer Anlage in der Vergangenheit stellt keine Gewähr für künftige Ergebnisse dar. Weitere Informationen sind auf Anfrage erhältlich. Manche Anlagen können plötzlichen und erheblichen Wertverlusten unterworfen sein. Bei einer Liquidation Ihrer Anlagewerte kann es vorkommen, dass Sie weniger zurückerhalten als Sie investiert haben, oder dass man Sie zu einer Zusatzzahlung verpflichtet. Wechselkursschwankungen können sich negativ auf den Preis, Wert oder den Ertrag einer Anlage auswirken. Der / die Analyst(en), der / die diesen Bericht erstellt hat / haben, können zum Zweck der Sammlung, Zusammenfassung und Interpretation von Marktinformationen mit Mitarbeitern des Trading Desk und des Vertriebs sowie anderen Gruppen interagieren. Die steuerliche Behandlung hängt von der individuellen Situation ab und kann sich in Zukunft ändern. UBS erbringt keine Rechts- oder Steuerberatung und macht keinerlei Zusicherung im Hinblick auf die steuerliche Behandlung von Vermögenswerten oder deren Anlagerenditen – weder im Allgemeinen noch in Bezug auf die Verhältnisse und Bedürfnisse eines spezifischen Kunden. Wir können nicht auf die persönlichen Anlageziele, finanziellen Situationen und Bedürfnisse unserer einzelnen Kunden eingehen und empfehlen Ihnen deshalb, vor jeder Investition Ihren Finanz- und / oder Steuerberater bezüglich möglicher – einschliesslich steuertechnischer – Auswirkungen zu konsultieren. Dieses Material darf ohne vorherige Einwilligung von UBS nicht reproduziert werden. Sofern nicht etwas anderes schriftlich vereinbart wurde, untersagt UBS ausdrücklich jegliche Verteilung und Weitergabe dieses Materials an Dritte. UBS übernimmt keinerlei Haftung für Ansprüche oder Klagen von Dritten, die aus dem Gebrauch oder der Verteilung dieses Materials resultieren. Die Verteilung dieser Publikation darf nur im Rahmen der dafür geltenden Gesetzgebung stattfinden. Die Prognosen und Einschätzungen sind lediglich zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Publikation aktuell und können sich jederzeit ohne Vorankündigung ändern. Informationen darüber, wie das UBS CIO WM Konflikte regelt und die Unabhängigkeit seiner Anlagebeurteilungen, des Publikationsangebots, des Research sowie der Ratingmethoden aufrechterhält, finden Sie unter www.ubs.com/research. Weitere Informationen über die jeweiligen Autoren dieser und anderer CIO-Publikationen, auf die in diesem Bericht verwiesen wird, sowie Kopien von vergangenen Berichten zu diesem Thema können Sie bei Ihrem Kundenberater bestellen.

Externe Vermögensverwalter und Finanzberater: Für den Fall, dass dieses Research oder die Publikation an einen externen Vermögensverwalter oder Finanzberater ausgegeben wird, untersagt UBS dem externen Vermögensverwalter oder Finanzberater ausdrücklich, diese an ihre Kunden und / oder Dritte weiterzugeben beziehungsweise zur Verfügung zu stellen. Australien: Diese Mitteilung wird durch UBS AG ABN 47 088 129 613 (Inhaberin der australischen «Financial Services Licence» Nr. 231087) ausgestellt: Diese Publikation wird durch UBS AG ausgestellt und verteilt, auch wenn in vorliegendem Dokument eine gegenteilige Bestimmung enthalten ist. Die Publikation ist einzig zur Verwendung durch «Firmenkunden» gemäss der Definition in Section 761G («Wholesale Clients») des Corporations Act 2001 (Cth) («Corporations Act») bestimmt. Unter keinen Umständen darf die Publikation von UBS AG einem «Privatkunden» gemäss der Definition in Section 761G des Corporations Act zur Verfügung gestellt werden. Die Research-Services von UBS AG stehen einzig «Firmenkunden» zur Verfügung. Die Publikation enthält nur allgemeine Informationen und berücksichtigt weder die persönlichen Anlageziele noch die finanzielle oder steuerliche Situation oder besonderen Bedürfnisse einer bestimmten Person. Bahrain: UBS ist eine Schweizer Bank, die nicht in Bahrain von der Zentralbank von Bahrain zugelassen ist oder von ihr überwacht oder reguliert wird und die keine Bankgeschäfte oder Kapitalanlagegeschäfte in Bahrain unternimmt. Deshalb haben die Kunden keinen Schutz nach den örtlichen Rechtsvorschriften zum Bankrecht und zum Recht der Kapitalanlagedienstleistungen. Brasilien: Erstellt durch UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda, eine Einheit, die durch die Comissão de Valores Mobiliários («CVM») beaufsichtigt wird. Dänemark: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach dänischem Recht dar, kann jedoch durch UBS Europe SE, Denmark Branch, Niederlassung von UBS Europe SE, mit Geschäftssitz in Sankt Annae Plads 13, 1250 Kopenhagen, Dänemark, bei der Danish Commerce and Companies Agency unter der Nummer 38 17 24 33 eingetragen, verteilt werden. UBS Europe SE, Denmark Branch, Filial af UBS Europe SE, ist eine Niederlassung der UBS Europe SE, eines Kreditinstituts, das nach deutschem Gesetz als Societas Europea gegründet und ordnungsgemäss von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen wurde. UBS Europe SE, Denmark Branch, Filial af UBS Europe SE, steht unter der gemeinsamen Aufsicht der BaFin, der Deutschen Bundesbank und der «Finanstilsynet» (Danish Financial Supervisory Authority - DFSA), der dieses Dokument nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. Deutschland: Herausgeberin im Sinne des deutschen Rechts ist UBS Europe SE, Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main. UBS Europe SE ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht lizenziert und wird durch diese beaufsichtigt. Frankreich: Diese Publikation wird an Privatkunden und «Prospects» von UBS (France) SA, einer französischen «Aktiengesellschaft» mit einem Aktienkapital von EUR 125 726 944 vertrieben. Ihr Domizil ist an der 69, boulevard Haussmann, F-75008 Paris, R.C.S. Paris B 421 255 670. UBS (France) SA ist als Finanzdienstleister entsprechend den Bestimmungen des französischen «Code Monétaire et Financier» ordnungsgemäss zugelassen und ist eine unter der Aufsicht der französischen Bank- und Finanzaufsichtsbehörden sowie der «Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution» stehende Bank. Hongkong: Diese Publikation wird durch die Niederlassung von UBS AG in Hongkong, einem nach der «Hong Kong Banking Ordinance» lizenzierten und gemäss den Bestimmungen der «Securities and Futures Ordinance» registrierten Finanzinstitut, an Kunden der Niederlassung von UBS AG in Hongkong verteilt. Indien: Verteilt durch UBS Securities India Private Ltd. 2 / F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051. Telefon: +912261556000. SEBI-Registrationsnummern: NSE (Kapitalmarktsegment): INB230951431, NSE (F&O-Segment): INF230951431, BSE (Kapitalmarktsegment): INB010951437. Israel: UBS Switzerland AG ist als ausländischer Händler eingetragen, der mit UBS Wealth Management Israel Ltd, einer 100%igen Tochtergesellschaft von UBS, zusammenarbeitet. UBS Wealth Management Israel Ltd ist zugelassener Portfolio Manager, der auch Investment Marketing betreibt und unter der Aufsicht der «Israel Securities Authority» steht. Diese Publikation kann keine auf Ihre persönlichen Bedürfnisse zugeschnittene Anlageberatung und / oder Marketingangaben zu Finanzanlagen durch entsprechend lizenzierte Anbieter ersetzen. Italien: Diese Publikation wird an Kunden der UBS Europe SE, Succursale Italia, Via del Vecchio Politecnico, 3, 20121 Mailand, verteilt, eine Niederlassung einer deutschen Bank, die ordnungsgemäss von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht zur Erbringung von Finanzdienstleistungen zugelassen wurde und unter der Aufsicht der «Consob» steht. Jersey: UBS AG, Jersey Branch, wird reguliert und autorisiert durch die Jersey «Financial Services Commission» zur Durchführung von Bankgeschäften, Anlagefonds und Investmentgeschäften. Dienstleistungen, die ausserhalb von Jersey erbracht werden, werden nicht von der Aufsichtsbehörde von Jersey erfasst. UBS AG, Jersey Branch, ist eine Niederlassung von UBS AG, eine in der Schweiz gegründete Aktiengesellschaft, die ihre angemeldeten Geschäftssitze in Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basel und Bahnhofstrasse 45, CH-8001 Zürich, hat. Der Hauptgeschäftssitz von UBS AG, Jersey Branch, ist: 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Kanada: In Kanada wird diese Publikation von UBS Investment Management Canada Inc. an Kunden von UBS Wealth Management Canada verteilt. Luxemburg: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach luxemburgischem Recht dar, kann jedoch Kunden der UBS Europe SE, Luxembourg Branch, mit Geschäftssitz in der 33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg, zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt werden. UBS Europe SE, Luxembourg Branch, ist eine Niederlassung der UBS Europe SE, eines Kreditinstituts, das nach deutschem Gesetz als Societas Europea gegründet und ordnungsgemäss von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen wurde und unter der gemeinsamen Aufsicht der BaFin, der Deutschen Bundesbank und der luxemburgischen Finanzmarktaufsicht, der «Commission de Surveillance du Secteur Financier» (CSSF), steht, der diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. Mexiko: Dieses Dokument wurde verteilt von UBS Asesores México, S.A. de C.V., einem Unternehmen, das weder der UBS Grupo Financiero S.A. de C.V. noch einer anderen mexikanischen Finanzgruppe angehört. Die Verbindlichkeiten dieses Unternehmens werden nicht von Dritten garantiert. UBS Asesores México, S.A. de C.V., sichert keine Rendite zu. Neuseeland: Diese Mitteilung wird von UBS Wealth Management Australia Ltd an Kunden von UBS Wealth Management Australia Limited ABN 50 005 311 937 (Inhaberin der australischen «Financial Services Licence» Nr. 231127), Chifley Tower, 2 Chifley Square, Sydney, New South Wales, NSW 2000, verteilt. Sie erhalten diese UBS-Publikation, weil Sie gemäss Ihren Angaben gegenüber UBS als «Wholesale»-Anleger und / oder zugelassener Anleger («zertifizierter Kunde) in Neuseeland zertifiziert sind. Diese Publikation oder dieses Material ist nicht für Kunden bestimmt, die keine zertifizierten Kunden («nicht zertifizierte Kunden») sind. Falls Sie kein zertifizierter Kunde sind, sollten Sie keine Entscheidung auf Basis dieser Publikation oder dieses Materials treffen. Falls Sie trotz dieser Warnung Entscheidungen auf Grundlage dieser Publikation oder dieses Materials treffen, anerkennen Sie hiermit, (i) dass Sie sich möglicherweise nicht auf den Inhalt dieser Publikation oder dieses Materials verlassen können und dass die Empfehlungen oder Meinungen in dieser Publikation oder diesem Material nicht für Sie bestimmt sind und (ii) dass Sie, soweit das Gesetz dies zulässt, (a) UBS und deren Tochtergesellschaften oder verbundene Unternehmen (und deren Direktoren, Führungskräfte, Agenten und Berater [einzeln eine «relevante Person»]) schadlos halten für Verluste, Schäden, Verbindlichkeiten oder Forderungen, die ihnen in Zusammenhang mit Ihrem unberechtigten Vertrauen auf diese Publikation oder dieses Material entstanden sind oder die sie deshalb möglicherweise erleiden, und (b) auf die Durchsetzung von Rechten oder auf Rechtsmittel gegenüber der relevanten Person für (oder in Bezug auf) Verluste, Schäden, Verbindlichkeiten oder Forderungen, die Ihnen in Zusammenhang mit dem unberechtigten Vertrauen auf diese Publikation oder dieses Material entstanden sind oder die Sie deshalb möglicherweise erleiden, verzichten. Niederlande: Diese Publikation stellt kein öffentliches Kaufangebot oder eine vergleichbare Anwerbung nach niederländischem Recht dar, kann jedoch Kunden der UBS Europe SE, Netherlands Branch, eine Niederlassung einer deutschen Bank, die ordnungsgemäss von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht zur Erbringung von Finanzdienstleistungen zugelassen wurde und in den Niederlanden unter der Aufsicht der «Autoriteit Financiële Markten» (AFM) steht, der diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde, zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt werden. Österreich: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach österreichischem Recht dar, kann jedoch Kunden der UBS Europe SE, Niederlassung Österreich, mit Geschäftssitz in der Wächtergasse 1, A-1010 Wien, zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt werden. UBS Europe SE, Niederlassung Österreich, ist eine Niederlassung der UBS Europe SE, eines Kreditinstituts, das nach deutschem Recht als Societas Europaea gegründet und ordnungsgemäss von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen wurde und unter der gemeinsamen Aufsicht der BaFin, der Deutschen Bundesbank und der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) steht, der diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. Saudi-Arabien: Diese Publikation wurde von UBS Saudi Arabia (eine Tochtergesellschaft der UBS AG) genehmigt, einer geschlossenen saudi-arabischen Aktiengesellschaft nach dem Recht des Königreichs Saudi-Arabien mit der Handelsregisternummer 1010257812, die ihren angemeldeten Geschäftssitz in Tatweer Towers, P.O. Box 75724, Riyadh 11588, Königreich Saudi-Arabien hat. UBS Saudi Arabia ist von der «Capital Market Authority of Saudi Arabia» zugelassen und reguliert. Schweden: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach schwedischem Recht dar, kann jedoch durch UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, verteilt werden, die ihren Geschäftssitz an der Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Schweden, hat und im schwedischen Firmenregister unter der 516406-1011 angemeldet ist. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, ist eine Niederlassung der UBS Europe SE, eines Kreditinstituts, das nach deutschem Gesetz als Societas Europea gegründet und ordnungsgemäss von der deutschen Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen wurde. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, steht unter der gemeinsamen Aufsicht der BaFin, der Deutschen Bundesbank und der schwedischen Finanzaufsichtsbehörde «Finansinspektionen», der dieses Dokument nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. Singapur: Bitte kontaktieren Sie die Niederlassung von UBS AG Singapore, einem «exempt financial adviser» gemäss dem «Singapore Financial Advisers Act» (Cap. 110) und eine nach dem «Singapore Banking Act» (Cap. 19) durch die «Monetary Authority of Singapore» zugelassene Handelsbank, für alle Fragen, welche sich durch oder in Verbindung mit der Finanzanalyse oder dem Bericht ergeben. Spanien: Diese Publikation wird an Kunden von UBS Europe SE, Sucursal en España, verteilt, die ihren angemeldeten Geschäftssitz in der Calle María de Molina 4, C.P. 28006, Madrid, hat; eine Einheit, die unter Aufsicht des Banco de España und der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht steht. UBS Europe SE, Sucursal en España, ist eine Niederlassung der UBS Europe SE, eines Kreditinstituts, das als Societas Europea gegründet wurde und von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht zugelassen wurde und von dieser beaufsichtigt wird. Taiwan: Dieses Material wird von der UBS AG, Taipei Branch, in Einklang mit den Gesetzen Taiwans oder mit dem Einverständnis der Kunden / «Prospects» oder auf deren Wunsch zugestellt. Thailand: Diese Unterlagen wurden Ihnen zugestellt, weil UBS von Ihnen und / oder Personen, die dazu befugt sind, eine Anfrage erhalten hat. Sollten Sie diese Unterlagen irrtümlicherweise erhalten haben, löschen Sie bitte die E-Mail und benachrichtigen Sie UBS unverzüglich. Die Unterlagen wurden möglicherweise nicht durch eine Finanzaufsichts- oder Regulierungsbehörde in Ihrem Land geprüft, genehmigt, abgelehnt oder gebilligt. Die betreffenden Anlagen unterliegen bei einer Übertragung gemäss den Bestimmungen in den Unterlagen gewissen Beschränkungen und Verpflichtungen, und mit dem Erhalt dieser Unterlagen verpflichten Sie sich, diese Beschränkungen und Verpflichtungen vollumfänglich einzuhalten. Sie sollten diese sorgfältig durchlesen und sicherstellen, dass Sie sie verstehen und bei der Abwägung Ihres Anlageziels, Ihrer Risikobereitschaft und Ihrer persönlichen Verhältnisse gegenüber dem Anlagerisiko angemessene Sorgfalt und Umsicht walten lassen. Es wird Ihnen empfohlen, im Zweifelsfalle eine unabhängige professionelle Beratung einzuholen. Tschechische Republik: UBS ist in der Tschechischen Republik nicht als Bank zugelassen und darf in der Tschechischen Republik keine regulierten Bank- oder Anlagedienstleistungen erbringen. Dieses Material wird zu Marketingzwecken verteilt. UK: Genehmigt von UBS AG, in der Schweiz beaufsichtigt und autorisiert von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht. In Grossbritannien ist UBS AG autorisiert durch die «Prudential Regulation Authority» und unterliegt der Regulierung durch die «Financial Conduct Authority» und der beschränkten Regulierung durch die «Prudential Regulation Authority». Einzelheiten zum Umfang unserer Regulierung durch die «Prudential Regulation Authority» sind auf Anfrage erhältlich. Mitglied der «London Stock Exchange». Diese Publikation wird an Privatkunden von UBS London in Grossbritannien verteilt. Produkte und Dienstleistungen, die ausserhalb Grossbritanniens angeboten werden, werden nicht von den britischen Regulierungen oder dem «Compensation Scheme» der «Financial Services Authority» erfasst. USA: Diese Publikation darf weder in den USA noch an «US persons» noch durch in den USA ansässige Mitarbeiter von UBS verteilt werden. UBS Securities LLC ist ein Tochterunternehmen von UBS AG und ein verbundenes Unternehmen von UBS Financial Services Inc., UBS Financial Services Inc. ist ein Tochterunternehmen von UBS AG. Vereinigte Arabische Emirate: Diese Research-Publikation stellt in keiner Weise ein Angebot, einen Verkauf oder eine Lieferung von Aktien oder anderen Wertpapieren gemäss den Gesetzen der Vereinigten Arabischen Emirate (VAE) dar. Der Inhalt dieser Publikation wurde und wird nicht durch irgendeine Behörde der Vereinigten Arabischen Emirate einschliesslich der VAE-Zentralbank und der «Dubai Financial Services Authority», der «Emirates Securities and Commodities Authority», des «Dubai Financial Market», des «Abu Dhabi Securities Market» oder einer anderen Börse in den VAE genehmigt. Dieses Material richtet sich ausschliesslich an professionelle Kunden. UBS AG Dubai Branch wird im DIFC von der DFSA reguliert. UBS AG / UBS Switzerland AG ist in den VAE weder von der VAE-Zentralbank noch von der «UAE Securities and Commodities Authority» für die Bereitstellung von Bankdienstleistungen zugelassen. Das UBS AG Representative Office in Abu Dhabi hat von der VAE-Zentralbank die Zulassung für den Betrieb eines Representative Office erhalten.

Stand 08/2018 CIO82652744

© UBS 2018. Das Schlüsselsymbol und UBS gehören zu den eingetragenen bzw. nicht eingetragenen Markenzeichen von UBS. Alle Rechte vorbehalten.

Français

Recherche en investissements générique indépendante – Information sur les risques: les prévisions de placement de l’UBS Chief Investment Office sont préparées et publiées par Global Wealth Management, une division d’UBS Switzerland AG (assujettie à la surveillance de la FINMA en Suisse), ses filiales ou ses entreprises associées («UBS»).

Les opinions de placement ont été préparées conformément aux dispositions légales conçues pour favoriser l’indépendance de la recherche financière.

Ce document vous est adressé à titre d’information uniquement et ne constitue ni ne contient aucune incitation ou offre d’achat ou de cession de quelque valeur mobilière ou instrument financier que ce soit. Certains services et produits sont susceptibles de faire l’objet de restrictions juridiques et ne peuvent par conséquent pas être offerts dans tous les pays sans restriction aucune et/ou peuvent ne pas être offerts à la vente à tous les investisseurs. Bien que ce document ait été établi à partir de sources que nous estimons dignes de foi, il n’offre aucune garantie quant à l’exactitude et à l’exhaustivité des informations et appréciations qu’il contient à l’exception des informations divulguées en rapport avec UBS. Toutes les informations, appréciations, de même que toute prévision, estimation et indication de prix contenues dans ce document sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. Les prix du marché indiqués dans les graphiques et tableaux de performance sont les cours de clôture de la Bourse principale concernée. L’analyse contenue dans le présent document s’appuie sur de nombreuses hypothèses. Des hypothèses différentes peuvent entraîner des résultats sensiblement différents. En raison de l’application d’hypothèses et de critères différents, les appréciations présentées dans ce document peuvent différer de celles formulées par d’autres départements ou divisions d’UBS ou même leur être contraires. Dans aucune circonstance, ce document ou toute information y figurant (y compris les prévisions, valeurs, indices ou autre montant calculé («Valeurs»)) ne peut être utilisé aux fins suivantes: (i) fins d’évaluation ou de comptabilisation; (ii) pour déterminer les montants dus ou payables, le prix ou la valeur d’un instrument financier ou d’un contrat financier; ou (iii) pour mesurer la performance d’un instrument financier, notamment aux fins de suivre le rendement ou la performance d’une Valeur, définir l’allocation d’actifs d’un portefeuille ou calculer les commissions de performance. Dès lors que vous avez reçu ce document et pris connaissance des informations qu’il renferme, il sera considéré que vous certifiez à UBS que vous n’utiliserez pas ce document, ou que vous ne vous appuierez pas sur lesdites informations, quelles qu’elles soient, pour aucune des fins susmentionnées. UBS et ses administrateurs ou collaborateurs peuvent être autorisés à tenir à tout moment des positions longues ou courtes dans les instruments de placement mentionnés ici, à réaliser des transactions sur des instruments de placement à titre de teneur de marché ou d’agent, ou à fournir tout autre service ou à avoir des agents qui font office d’administrateurs, soit pour l’émetteur, soit pour l’instrument de placement lui-même, soit pour toute entreprise associée sur le plan commercial ou financier auxdits émetteurs. A tout moment, les décisions de placement (y compris l’achat, la vente ou la détention de titres) prises par UBS et ses collaborateurs peuvent différer ou être contraires aux opinions exprimées dans les publications d’UBS Research. Dans le cas de certaines transactions complexes à réaliser pour cause de manque de liquidité de la valeur, il vous sera difficile d’évaluer les enjeux et de quantifier les risques auxquels vous vous exposez. UBS s’appuie sur certains dispositifs de contrôle de l’information pour contrôler le flux des informations contenues dans un ou plusieurs départements d’UBS vers d’autres départements, unités, divisions ou sociétés affiliées d’UBS. Le négoce de futures et d’options ne convient pas à tous les investisseurs parce qu’il existe un risque important de pertes et que ces pertes peuvent être supérieures à l’investissement initial. Les performances passées ne sauraient préjuger de celles à venir. Des informations complémentaires sont disponibles sur demande. Certains placements peuvent être sujets à des dépréciations soudaines et massives et, le jour du dénouement, la somme vous revenant peut être inférieure à celle que vous avez investie ou vous pouvez être contraint d’apporter des fonds supplémentaires. Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un impact négatif sur le prix, la valeur ou le rendement d’un instrument financier. L’analyste/Les analystes responsable(s) de la préparation du présent rapport peut/peuvent interagir avec le personnel du trading desk, le personnel de vente et autres aux fins de collecte, de synthèse et d’interprétation des informations boursières. La fiscalité dépend des circonstances spécifiques de chacun et peut faire l’objet de modifications dans le futur. UBS ne fournit pas de conseils d’ordre juridique ou fiscal et ne fait aucune déclaration sur le régime fiscal auquel les actifs ou les rendements des placements sont soumis, de manière générale ou par rapport à la situation et aux besoins spécifiques du client. Sachant qu’il nous est impossible de tenir compte des objectifs d’investissement individuels de chacun de nos clients, ni de leur situation financière ou de leurs besoins personnels, nous recommandons aux clients désireux de réaliser une transaction sur l’une des valeurs mobilières mentionnées dans ce document de s’informer auprès de leur conseiller financier ou de leur fiscaliste sur les éventuelles conséquences de cette transaction, notamment sur le plan fiscal. Ni ce document, ni copie de ce document ne peuvent être distribués sans autorisation préalable d’UBS. Sauf convention contraire dont il a été convenu par écrit, UBS interdit expressément la distribution et le transfert de ce document à un tiers quelle qu’en soit la raison. UBS décline toute responsabilité en cas de réclamation ou de poursuite judiciaire de la part d’un tiers fondé sur l’utilisation ou la distribution de ce document. Ce document ne peut être distribué que dans les cas autorisés par la loi applicable. Les prévisions et les estimations sont actuelles le jour de leur publication et sont susceptibles de modifications sans préavis. Pour obtenir des informations sur la façon dont UBS CIO WM gère les conflits et assure l’indépendance de ses prévisions de placement et de ses publications, ainsi que sur ses méthodes d’analyse et d’évaluation, veuillez visiter le site www.ubs.com/research. Des renseignements supplémentaires sur les auteurs de ce document et des autres publications du CIO citées dans ce rapport, ainsi que des exemplaires de tout rapport précédent sur ce thème, sont disponibles sur demande auprès de votre conseiller à la clientèle.

Gérants de fortune indépendants / Conseillers financiers externes: dans le cas où cette étude ou cette publication est fournie à un gérant de fortune indépendant ou à un conseiller financier externe, UBS interdit expressément qu’elle soit redistribuée par le gérant de fortune indépendant ou le conseiller financier externe et qu’ils en fassent bénéficier leurs clients ou des parties tierces. Allemagne: l’émetteur au sens de la loi allemande est UBS Europe Europe SE, Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main. UBS Europe SE est agréée par, et placée sous, l’autorité de la «Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht». Arabie saoudite: la présente publication a été approuvée par UBS Saudi Arabia (une filiale d’UBS SA), une société anonyme fermée étrangère fondée dans le Royaume d’Arabie saoudite sous le numéro de registre commercial 1010257812 ayant son siège social à Tatweer Towers, Case postale 75724, Riyad 11588, Royaume d’Arabie saoudite. UBS Saudi Arabia est agréée et réglementée par l’Autorité des marchés financiers d’Arabie saoudite. Australie: cet avis est émis par UBS SA ABN 47 088 129 613 (détenteur de la licence australienne pour la prestation de services financiers n° 231087). Ce document est émis et distribué par UBS SA, en dépit de toute mention contraire dans le document. Le document est destiné à une utilisation exclusive par des «clients de gros» tels que définis à la section 761G («clients de gros») de la Corporations Act 2001 (Cth) («Corporations Act»). Le document ne saurait en aucun cas être mis à la disposition d’un «client de détail» tel que défini à la section 761G de la Corporations Act par UBS SA. Les services de recherche d’UBS SA ne sont accessibles qu’aux clients de gros. Le présent document n’est qu’une information générale et ne tient pas compte des objectifs d’investissement, de la situation financière, du régime d’imposition ou des besoins spécifiques d’une personne quelle qu’elle soit. Autriche: la présente publication n’a pas vocation à constituer une offre publique au sens du droit autrichien, mais peut être rendue accessible, à des fins d’information, à des clients d’UBS Europe SE, Niederlassung Österreich, avec établissement commercial sis Wächtergasse 1, A-1010 Vienne. UBS Europe SE, Niederlassung Österreich est une filiale d’UBS Europe SE, un établissement de crédit constitué au sens du droit allemand sous la forme d’une Societas Europaea, dûment autorisée par l’Autorité fédérale allemande de surveillance des services financiers (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin), et est soumise à la surveillance conjointe de la BaFin, la banque centrale d’Allemagne (Deutsche Bundesbank), ainsi que de l’autorité de surveillance autrichienne (Finanzmarktaufsicht, FMA), auxquelles cette publication n’a pas été soumise pour approbation. Arabie saoudite: la présente publication a été approuvée par UBS Saudi Arabia (une filiale d’UBS SA), une société anonyme fermée étrangère fondée dans le Royaume d’Arabie saoudite sous le numéro de registre commercial 1010257812 ayant son siège social à Tatweer Towers, Case postale 75724, Riyad 11588, Royaume d’Arabie saoudite. UBS Saudi Arabia est agréée et réglementée par l’Autorité des marchés financiers d’Arabie saoudite. Bahreïn: UBS est une banque suisse qui n’est ni autorisée, ni soumise à la surveillance ou à la règlementation de la banque centrale de Bahreïn. En tant que telle, elle n’effectue aucune activité bancaire ou d’investissement à Bahreïn. Les clients ne bénéficient donc d’aucune protection aux termes des lois et règlementations locales applicables aux services bancaires et de placement. Brésil: préparé par UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda, entité relevant de l’autorité de la Comissão de Valores Mobiliários («CVM»). Canada: cette publication est distribuée à la clientèle d’UBS Wealth Management Canada par UBS Investment Management Canada Inc. EAU: ce rapport n’entend pas constituer une offre, vente ou livraison d’actions ou d’autres titres conformément à la législation des Emirats Arabes Unis (EAU). La teneur du présent rapport n’a pas été et ne sera pas approuvée par quelque autorité que ce soit aux Emirats Arabes Unis, y compris l’Autorité des matières premières et titres des Emirats ou la Banque centrale des EAU, le marché financier de Dubaï, le marché des titres d’Abu Dhabi ou toute autre place boursière des EAU. Ce document est destiné uniquement à la clientèle professionnelle. UBS AG Dubai Branch est régie par le DFSA dans le DIFC. UBS AG/UBS Switzerland AG n’est pas autorisée à fournir des services bancaires dans les Emirats arabes unis (EAU) par la Banque centrale des EAU ni n’est agréée par l’Autorité fédérale de supervision des marchés financiers des Emirats Arabes Unis. Le bureau de représentation d’UBS SA à Abu Dhabi est agréé par la Banque centrale des Emirats arabes unis à faire office de bureau de représentation. Danemark: cette publication n’a pas vocation à constituer une offre publique au sens du droit danois, mais peut être distribuée par UBS Europe SE, Denmark Branch, filiale d’UBS Europe SE, avec établissement commercial sis Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhague, Danemark, enregistré auprès de l’Agence danoise du commerce et des sociétés, sous le numéro 38 17 24 33. UBS Europe SE, Denmark Branch, filiale d’UBS Europe SE est une filiale d’UBS Europe SE, un établissement de crédit constitué au sens du droit allemand sous la forme d’une Societas Europaea, dûment autorisée par l’Autorité fédérale allemande de surveillance financière (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin). UBS Europe SE, Denmark Branch, filiale d’UBS Europe SE est soumise à la surveillance conjointe de la BaFin, la banque centrale d’Allemagne (Deutsche Bundesbank) et l’Autorité fédérale danoisse de surveillance financière (DFSA) (Finanstilsynet), auxquelles le présent document n’a pas été soumis pour approbation. France: This publication is distributed by UBS (France) S.A., French "société anonyme" with share capital of € 125.726.944, 69, boulevard Haussmann F-75008 Paris, R.C.S. Paris B 421 255 670, to its clients and prospects. UBS (France) S.A. is a provider of investment services duly authorized according to the terms of the "Code Monétaire et Financier", regulated by French banking and financial authorities as the "Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution." Germany: The issuer under German Law is UBS Europe SE, Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main. UBS Europe SE est agréée par, et placée sous, l’autorité de la «Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht». Espagne: la présente publication est distribuée à ses clients par UBS Europe SE, Sucursal en España, dont le siège social est sis Calle María de Molina 4, C.P. 28006, Madrid, entité surveillée par Banco de España et la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. UBS Europe SE, Sucursal en España est une filiale d’UBS Europe SE, un établissement de crédit constituée sous la forme d’une Societas Europaea autorisée et réglementée par la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. Etats-Unis: ce document n’est pas destiné à être distribué aux Etats-Unis à tout ressortissant américain ou au personnel UBS basé aux Etats-Unis. UBS Securities LLC est une filiale d’UBS AG et une société affiliée d’UBS Financial Services Inc. UBS Financial Services Inc. est une filiale d’UBS AG. France: cette publication est diffusée à la clientèle et clientèle potentielle d’UBS (France) S.A., société anonyme au capital social de 125 726 944 euros, 69, boulevard Haussmann F-75008 Paris, R.C.S. Paris B 421 255 670, par cette dernière. UBS (France) S.A. est un prestataire de services d’investissement dûment agréé conformément au Code Monétaire et Financier, relevant de l’autorité de la Banque de France et des autorités financières comme l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution. Hong Kong: cette publication est distribuée à la clientèle de la succursale UBS SA Hong Kong, banque au bénéfice d’une licence en vertu de la «Hong Kong Banking Ordinance» et établissement enregistré selon la «Securities and Futures Ordinance». Inde: distribué par UBS Securities India Private Ltd. 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (Inde) 400051. Tél.: +912261556000. Numéros d’enregistrement SEBI: NSE (segment marché des capitaux): INB230951431, NSE (segment contrats à terme et options) INF230951431, BSE (segment marché des capitaux) INB010951437. Israël: UBS Switzerland AG est enregistrée en tant que «Foreign Dealer» en coopération avec UBS Wealth Management Israel Ltd, une société affiliée détenue à 100% par UBS. UBS Wealth Management Israel Ltd est un Portfolio Manager disposant d’une licence qui opère également dans le marketing d’investissement et est placé sous la surveillance de l’Autorité israélienne des valeurs mobilières. Ce document ne saurait se substituer à un conseil en investissement ou un marketing d’investissement fourni par le licencié concerné et adapté à vos besoins personnels. Italie: cette publication est distribuée à la clientèle d’UBS Europe SE, Succursale Italia, Via del Vecchio Politecnico, 3 - 20121 Milan, la filiale d’une banque allemande dûment autorisée par la «Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht» en vue de la fourniture de services financiers et surveillée par la «Consob». Jersey: la succursale UBS AG Jersey est soumise à la réglementation et est autorisée par la «Commission des Services Financiers» de Jersey pour gérer des activités bancaires, des fonds et des activités d’investissement. Si des services sont fournis en dehors de Jersey, ils ne seront pas couverts par le régime de réglementation de Jersey. UBS AG, Jersey Branch est une filiale d’UBS SA, une société à responsabilité limitée par actions, constituée en Suisse dont les sièges sociaux sont sis Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Bâle et Bahnhofstrasse 45, CH 8001 Zurich.UBS AG, l’établissement principal de Jersey Branch est situé 1, IFC Jersey, Saint-Hélier, Jersey, JE2 3BX. Luxembourg: la présente publication n’a pas vocation à constituer une offre publique au sens du droit luxembourgeois, mais peut être rendue accessible, à des fins d’information, à des clients d’UBS Europe SE, Luxembourg Branch, avec établissement commercial sis 33A, Avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxembourg. UBS Europe SE, Luxembourg Branch est une filiale d’UBS Europe SE, un établissement de crédit constitué au sens du droit allemand sous la forme d’une Societas Europaea, dûment autorisée par l’Autorité de surveillance fédérale allemande des services financiers (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin), et est soumise à la surveillance conjointe de la BaFin, la banque centrale d’Allemagne (Deutsche Bundesbank), ainsi qu’à l’autorité de surveillance du Luxembourg, la Commission de Surveillance du Secteur Financier («CSSF»), auxquelles cette publication n’a pas été soumise pour approbation. Mexique: le présent document a été distribué par UBS Asesores México, S.A. à capital variable, une entité qui ne fait pas partie d’UBS Grupo Financiero, S.A. à capital variable, ni d’aucun autre groupe financier mexicain et ses obligations ne sont garanties par aucun autre tiers. UBS Asesores México, S.A. à capital variable, ne garantit pas le moindre rendement. Nouvelle-Zélande: cet avis est distribué aux clients d’UBS Wealth Management Australia Limited ABN 50 005 311 937 (détenteur de la licence australienne pour la prestation de services financiers n° 231127), Chifley Tower, 2 Chifley Square, Sydney, New South Wales, NSW 2000, par UBS Wealth Management Australia Ltd. La présente publication ou documentation vous est fournie, car vous avez indiqué envers UBS être un client certifié en tant qu’investisseur de grande envergure («wholesale investor») et/ou un investisseur qualifié («Certified Client») situé en Nouvelle-Zélande. Cette publication ou documentation n’est pas destinée aux clients non certifiés («Non-Certified Clients»), et de tels clients ne doivent pas se fonder sur les informations qu’elle contient. Si, en tant que client non certifié, vous optez néanmoins de vous fonder sur les informations contenues dans le présent document en dépit de cet avertissement, vous (i) reconnaissez par la présente que vous n’êtes pas censé(e) vous fonder sur le contenu de cette publication ou documentation, et que toute recommandation ou opinion qui y figure ne vous est pas adressée, et (ii) dans la plus grande mesure permise par la loi, (a) vous indemnisez UBS et ses associés ou entités affiliées ainsi que leurs directeurs, employés, agents et conseillers respectifs (tous considérés comme des «personnes concernées») de tout dommage, perte, responsabilité et prétention encourus ou subis par l’une quelconque de ces parties en conséquence de, ou en rapport avec, votre utilisation non autorisée du présent document, et (b) vous renoncez à tout droit ou recours à l’encontre de toute personne concernée pour (ou en lien avec) tout dommage, perte, responsabilité et prétention encourus ou subis par vous en conséquence de, ou en rapport avec, votre utilisation non autorisée du présent document. Pays-Bas: la présente publication n’a pas vocation à constituer une offre publique ou une sollicitation comparable au sens du droit néerlandais mais peut, à des fins d’information, être mise à la disposition de clients d’UBS Europe SE, Netherlands Branch, une filiale d’une banque allemande dûment autorisée par la «Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht» pour la fourniture de services financiers et surveillée par la «Autoriteit Financiële Markten» (AFM) des Pays-Bas, à laquelle cette publication n’a pas été soumise pour approbation. République tchèque: UBS n’est pas une banque autorisée dans la République tchèque et, de ce fait, n’est pas autorisée, à fournir des services de placement ou bancaire réglementés dans la République tchèque. Ce document est distribué à des fins de marketing. Royaume-Uni: approuvé par UBS AG, habilité et supervisé par l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA). Au Royaume-Uni, UBS SA est habilitée par l’Autorité de contrôle prudentiel (Prudential Regulation Authority – PRA), réglementée par l’Autorité des pratiques financières (Financial Conduct Authority – FCA) et soumise à la réglementation limitée de l’Autorité de contrôle prudentiel. Nous fournissons sur demande les détails sur l’étendue de notre réglementation par l’autorité de contrôle prudentiel. Membre de la Bourse de Londres. Cette publication est distribuée à la clientèle privée d’UBS Londres au Royaume-Uni. Dans la mesure où des produits ou services sont fournis depuis l’extérieur du Royaume-Uni, ils ne seront pas soumis à la réglementation du Royaume-Uni ou au «Financial Services Compensation Scheme». Singapour: pour toute question liée à ou résultant de l’analyse ou du rapport, prière de contacter la succursale UBS SA Singapour, laquelle est un conseiller financier exempté selon le «Singapore Financial Advisers Act» (Cap. 110), une banque autorisée par le «Singapore Banking Act» (Cap. 19) et une entité soumise à la supervision de la «Monetary Authority of Singapore». Suède: cette publication n’a pas vocation à constituer une offre publique au sens du droit suédois, mais peut être distribuée par UBS Europe SE, Sweden Bankfilial avec établissement commercial sis Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Suède, enregistrée auprès du Swedish Companies Registration Office sous le numéro d’enregistrement 516406-1011. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial est une filiale d’UBS Europe SE, un établissement de crédit constitué au sens du droit allemand sous la forme d’une Societas Europaea, dûment autorisée par l’Autorité fédérale allemande de surveillance financière (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin). UBS Europe SE, Sweden Bankfilial est soumise à la surveillance conjointe de la BaFin, la banque centrale d’Allemagne (Deutsche Bundesbank) et l’autorité suédoise de surveillance financière (Finansinspektionen), auxquelles le présent document a été soumis pour approbation. Taïwan: cette documentation est fournie par UBS AG, Taipei Branch, conformément aux lois de Taïwan, en accord avec, ou à la demande de, clients/prospects. Thaïlande : Ce document vous a été fourni en réponse à une demande que vous ou des personnes habilitées à agir en votre nom avez faite à UBS. Si vous avez reçu le document par erreur, UBS vous prie de bien vouloir supprimer l’e-mail et de l’en informer immédiatement. Il se peut que le document n’ait pas été examiné, approuvé, désapprouvé ou validé par une autorité financière ou réglementaire de votre juridiction. Les investissements concernés seront soumis à des restrictions et obligations en matière de transfert, comme indiqué dans le document; en recevant ledit document, vous vous engagez à respecter pleinement ces restrictions et obligations. Nous vous conseillons d’étudier attentivement votre objectif d’investissement, votre propension au risque et votre situation personnelle au regard du risque de l’investissement et de vous assurer que vous comprenez et faites preuve de diligence et de jugement dans l’examen de ces différents éléments. Nous vous recommandons de consulter des professionnels indépendants en cas de doute.

Version 08/2018. CIO82652744

© UBS 2018. Le symbole des trois clés et le logo UBS appartiennent aux marques déposées et non déposées d’UBS. Tous droits réservés.

Italiano

Ricerca d’investimento generica – Informazioni sui rischi: le opinioni d’investimento di UBS Chief Investment Office sono elaborate e pubblicate da Global Wealth Management, una divisione di UBS Switzerland AG (disciplinata dalla FINMA in Svizzera) o da una sua affiliata o consociata («UBS»).

Le opinioni d’investimento sono state formulate in conformità delle norme di legge volte a promuovere una ricerca d’investimento indipendente.

Questo materiale viene distribuito solo a fini informativi e non rappresenta un’offerta né una sollecitazione di offerta diretta per l’acquisto o la vendita di prodotti d’investimento o di altri prodotti specifici. Alcuni prodotti e servizi sono soggetti a restrizioni legali e non possono essere offerti in tutto il mondo in modo incondizionato e/o potrebbero non essere idonei alla vendita a tutti gli investitori. Tutte le informazioni e le opinioni espresse in questo materiale sono state ottenute da fonti ritenute attendibili e in buona fede; tuttavia, si declina qualsiasi responsabilità, contrattuale o tacita, per l’eventuale mancanza di correttezza o completezza (a eccezione della divulgazione di informazioni relative a UBS). Tutte le informazioni e le opinioni così come le previsioni, le stime e i prezzi indicati si riferiscono unicamente alla data della presente pubblicazione e sono soggetti a cambiamenti senza preavviso. I prezzi di mercato riportati nei grafici e nelle tabelle di performance corrispondono ai corsi di chiusura della rispettiva borsa principale. L’analisi contenuta nella presente pubblicazione si basa su numerosi presupposti. Presupposti diversi potrebbero dare risultati sostanzialmente diversi. Le opinioni qui espresse possono discostarsi o essere contrarie alle opinioni espresse da altri dipartimenti o divisioni di UBS a seguito dell’utilizzo di presupposti e/o criteri diversi. Il presente documento e le informazioni ivi contenute (tra cui previsioni, valori, indici o altri importi calcolati («Valori»)) non possono in alcun caso essere utilizzati per i seguenti scopi: (i) a fini di valutazione o di contabilità; (ii) per stabilire gli importi dovuti o da versare, il prezzo o il valore di uno strumento finanziario o di un contratto finanziario; o (ii) per misurare la performance di uno strumento finanziario, anche, tra l’altro, con l’obiettivo di monitorare il rendimento o la performance di un Valore o di definire l’asset allocation di un portafoglio oppure di calcolare le commissioni di performance. Ricevendo il presente documento e le informazioni ivi contenute si ritiene che dichiariate e assicuriate a UBS che non userete questo documento e che non farete diversamente affidamento sulle informazioni ivi contenute per gli scopi di cui sopra.UBS e ogni suo dirigente o dipendente possono in ogni momento essere autorizzati a detenere posizioni lunghe o corte in strumenti d’investimento menzionati in questa pubblicazione, effettuare operazioni che coinvolgono tali strumenti d’investimento in conto proprio o in conto terzi o fornire qualsiasi altro servizio o avere funzionari che operano in qualità di dirigenti nei confronti dell’emittente, dello strumento d’investimento stesso o di una società commercialmente o finanziariamente collegata a tali emittenti. In ogni momento, le decisioni d’investimento (compresa la scelta di acquistare, vendere o detenere titoli) prese da UBS e dai suoi dipendenti possono differire o essere contrarie alle opinioni espresse nelle pubblicazioni di ricerca di UBS. Alcuni investimenti possono non essere immediatamente realizzabili, dal momento che lo specifico mercato può essere illiquido, e di conseguenza la valutazione dell’investimento e la determinazione del rischio possono essere difficili da quantificare. UBS fa affidamento su barriere all’informazione per controllare il flusso di informazioni contenute in una o più aree di UBS verso altre aree, unità, divisioni o affiliate di UBS. Le operazioni su future e opzioni non sono idonee a tutti gli investitori poiché comportano un elevato rischio di perdita e possono generare perdite superiori all’investimento iniziale. I risultati passati di un investimento non rappresentano una garanzia dei suoi rendimenti futuri. Maggiori informazioni saranno rese disponibili su richiesta. Alcuni investimenti possono essere soggetti a improvvise e consistenti perdite di valore e allo smobilizzo dell’investimento è anche possibile ricevere una somma inferiore a quella inizialmente investita o dover effettuare un versamento integrativo. Le variazioni dei corsi di cambio possono avere un effetto negativo sul prezzo, sul valore o sul rendimento di un investimento. L’analista/Gli analisti responsabile/i della preparazione di questo rapporto può/possono interagire con il personale del trading desk, il personale di vendita e altre unità allo scopo di raccogliere, sintetizzare e interpretare informazioni di mercato. Il trattamento fiscale dipende dalla situazione personale e potrebbe subire variazioni in futuro. UBS non fornisce consulenza legale o fiscale e non rilascia alcuna dichiarazione circa il trattamento fiscale degli attivi o dei loro rendimenti d’investimento, né a titolo generale né in riferimento alla situazione e alle esigenze specifiche del cliente. Ci è impossibile tenere conto degli obiettivi d’investimento, della situazione finanziaria e delle esigenze particolari di ogni singolo cliente e pertanto vi raccomandiamo di rivolgervi a un consulente finanziario e/o fiscale per discutere le implicazioni, comprese quelle fiscali, dell’investimento in qualunque prodotto menzionato nel presente materiale. È vietata la riproduzione o la distribuzione di copie di questo materiale senza la preventiva autorizzazione di UBS. Se non diversamente convenuto per iscritto, UBS vieta espressamente la distribuzione e il trasferimento di questo materiale a terzi per qualsiasi ragione. UBS non accetta alcuna responsabilità per eventuali pretese o azioni legali di terzi derivanti dall’uso o dalla distribuzione di questo materiale. Questo materiale è destinato alla distribuzione solo secondo le circostanze permesse dal diritto applicabile. Tutte le previsioni e le stime si riferiscono unicamente alla data della presente pubblicazione e sono soggette a cambiamenti senza preavviso. Per informazioni circa le modalità con cui UBS CIO WM gestisce i conflitti e mantiene l’indipendenza delle opinioni d’investimento e della sua gamma di pubblicazioni, e circa le metodologie di ricerca e di rating, si rimanda a www.ubs.com/research. Per ulteriori informazioni circa gli autori della presente pubblicazione e di altre pubblicazioni del CIO eventualmente citate nel presente documento e per richiedere copie di studi passati sullo stesso argomento si prega di rivolgersi al proprio consulente alla clientela.

Gestori patrimoniali esterni / Consulenti finanziari esterni: qualora la presente ricerca o pubblicazione sia fornita a un gestore patrimoniale esterno o a un consulente finanziario esterno, UBS vieta espressamente che questa sia ridistribuita dal gestore patrimoniale esterno o dal consulente finanziario esterno e che sia resa disponibile ai rispettivi clienti e/o terzi. Arabia Saudita: la presente pubblicazione è stata autorizzata da UBS Saudi Arabia (una controllata di UBS SA), una società per azioni chiusa dell’Arabia Saudita costituita nel Regno dell’Arabia Saudita, iscritta al registro commerciale con il numero 1010257812 e avente sede legale presso Tatweer Towers, Casella postale 75724, Riad 11588, Regno dell’Arabia Saudita. UBS Saudi Arabia è autorizzata e disciplinata dalla Capital Market Authority of Saudi Arabia. Australia: il presente avviso viene pubblicato da UBS AG ABN 47 088 129 613 (titolare della licenza Australian Financial Services n. 231087). Il presente documento viene pubblicato e distribuito da UBS AG, nonostante eventuali indicazioni diverse contenute nel documento. Il documento è destinato all’utilizzo esclusivo da parte dei Clienti Wholesale secondo la definizione della Sezione 761G («Wholesale Clients») del Corporation Act 2001 (Cth) (Corporations Act). In nessun caso UBS AG potrà mettere il documento a disposizione di un Cliente Retail secondo la definizione della Sezione 761G («Retail Clients») del Corporations Act. I servizi di ricerca di UBS AG sono offerti unicamente ai Clienti Wholesale. Il documento è costituito da informazioni di carattere generale e non tiene conto degli obiettivi d’investimento o finanziari né della situazione fiscale o di particolari esigenze di una persona specifica. Austria: la presente pubblicazione non deve essere intesa come un’offerta pubblica ai sensi del diritto austriaco, ma a scopo informativo può essere messa a disposizione dei clienti di UBS Europe SE, Niederlassung Österreich, con sede in Wächtergasse 1, A-1010 Vienna. UBS Europe SE, Niederlassung Österreich è una filiale di UBS Europe SE, un istituto di credito costituito ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Societas Europaea, debitamente autorizzato dall’autorità federale tedesca di vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin) e soggetto alla vigilanza congiunta della BaFin, della banca centrale tedesca (Deutsche Bundesbank) e dell’autorità di vigilanza austriaca (Finanzmarktaufsicht, FMA), alle quali la presente pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. Bahrain: UBS è una banca svizzera non autorizzata né sottoposta a vigilanza o regolamentata nel Bahrain dalla Central Bank of Bahrain e non intrattiene attività bancarie o d’investimento nel Bahrain. Per questo motivo, i Clienti non godono di alcuna protezione relativamente alle leggi e ai regolamenti locali sui servizi bancari e d’investimento. Brasile: la presente pubblicazione è redatta da UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda, entità regolamentata dalla Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Canada: in Canada, la presente pubblicazione è distribuita ai clienti di UBS Wealth Management Canada da UBS Investment Management Canada Inc. Danimarca: la presente pubblicazione non deve essere intesa come un’offerta pubblica ai sensi del diritto danese, ma può essere distribuita da UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE, con sede in Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenaghen, Danimarca, iscritta alla Danish Commerce and Companies Agency con il numero 38 17 24 33. UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE è una filiale di UBS Europe SE, un istituto di credito costituito ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Societas Europaea, debitamente autorizzato dall’autorità federale tedesca di vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin). UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE è soggetta alla vigilanza congiunta della BaFin, della banca centrale tedesca (Deutsche Bundesbank) e dell’autorità di vigilanza finanziaria danese (Finanstilsynet), alle quali la presente pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. EAU: il presente rapporto di ricerca non costituisce un’offerta, una vendita o una consegna di azioni o altri titoli ai sensi della legislazione degli Emirati Arabi Uniti (EAU). Il contenuto di questo rapporto non è stato e non sarà approvato da alcuna autorità degli Emirati Arabi Uniti, ivi compresa la Central Bank of United Arab Emirates oppure la Dubai Financial Services Authority, la Emirates Securities and Commodities Authority, il Dubai Financial Market, l’Abu Dhabi Securities Market o qualsiasi altra borsa degli EAU. Il presente materiale è destinato solo ai clienti professionali. UBS AG, Dubai Branch è disciplinata dalla DFSA nel DIFC. UBS AG/UBS Switzerland AG non è autorizzata dalla Central Bank of the UAE a fornire servizi bancari negli EAU e non è autorizzata dalla UAE Securities and Commodities Authority. L’Ufficio di rappresentanza di UBS AG ad Abu Dhabi è autorizzato dalla Central Bank of the UAE a operare quale ufficio di rappresentanza. Francia: questa pubblicazione è distribuita da UBS (France) S.A., société anonyme francese con un capitale sociale di € 125 726 944.69, boulevard Haussmann, F-75008 Parigi, R.C.S. Paris B 421 255 670, ai clienti esistenti e potenziali. UBS (France) S.A. è un fornitore di servizi d’investimento debitamente autorizzato ai sensi del Code Monétaire et Financier e regolamentato dalle autorità bancarie e finanziarie francesi come l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution. Germania: la presente pubblicazione è distribuita ai sensi della legge tedesca da UBS Europe SE, Bockenheimer Landstrasse 2–4, 60306 Francoforte sul Meno. UBS Europe SE è autorizzata e regolamentata dalla Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. Hong Kong: questa pubblicazione è distribuita ai clienti di UBS AG, Hong Kong Branch da UBS AG, Hong Kong Branch, banca autorizzata ai sensi della Hong Kong Banking Ordinance e istituto registrato ai sensi della Securities and Futures Ordinance. India: il presente documento è distribuito da UBS Securities India Private Ltd. 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051. Telefono: +912261556000. Numeri di registrazione SEBI: NSE (segmento del mercato dei capitali): INB230951431, NSE (segmento di F&O) INF230951431, BSE (segmento del mercato dei capitali) INB010951437. Israele: UBS Switzerland AG è registrata come «Foreign Dealer» in collaborazione con UBS Wealth Management Israel Ltd, un’affiliata interamente controllata da UBS. UBS Wealth Management Israel Ltd è una società di gestione di portafogli autorizzata che svolge anche attività di commercializzazione degli investimenti ed è disciplinata dalla Israel Securities Authority. Questa pubblicazione non sostituisce la consulenza d’investimento e/o la commercializzazione degli investimenti fornita da un soggetto autorizzato in base alle specifiche esigenze dell’investitore. Italia: questa pubblicazione è distribuita ai clienti di UBS Europe SE, Succursale Italia, via del Vecchio Politecnico 3, 20121 Milano, filiale di una banca tedesca debitamente autorizzata dalla Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht a prestare servizi finanziari e sottoposta alla supervisione della Consob. Jersey: UBS AG, Jersey Branch è regolamentata e autorizzata dalla Jersey Financial Services Commission al fine di svolgere attività bancarie, d’investimento e di gestione di fondi. Qualora i servizi vengano forniti al di fuori di Jersey, non saranno coperti dal quadro regolamentare di Jersey. UBS AG, Jersey Branch è una filiale di UBS AG, una società per azioni quotata in borsa costituita in Svizzera e avente sede legale in Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basilea e Bahnhofstrasse 45, CH-8001 Zurigo. La sede principale di UBS AG, Jersey Branch è in 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Lussemburgo: la presente pubblicazione non deve essere intesa come un’offerta pubblica ai sensi del diritto lussemburghese ma a scopo informativo può essere messa a disposizione dei clienti di UBS Europe SE, Luxembourg Branch, con sede in 33A, Avenue J.F. Kennedy, L-1855 Lussemburgo. UBS Europe SE, Luxembourg Branch è una filiale di UBS Europe SE, un istituto di credito costituito ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Societas Europaea, debitamente autorizzato dall’autorità federale tedesca di vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin) e soggetto alla vigilanza congiunta della BaFin, della banca centrale tedesca (Deutsche Bundesbank) e dell’autorità di vigilanza lussemburghese (Commission de Surveillance du Secteur Financier, CSSF), alle quali la presente pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. Messico: questo documento è stato distribuito da UBS Asesores México, S.A. de C.V., entità che non fa parte di UBS Grupo Financiero, S.A. de C.V. o di alcun altro gruppo finanziario messicano e le cui obbligazioni non sono garantite da terzi. UBS Asesores México, S.A. de C.V. non garantisce nessun rendimento. Nuova Zelanda: il presente avviso è distribuito ai clienti di UBS Wealth Management Australia Limited ABN 50 005 311 937 (titolare della licenza Australian Financial Services n. 231127), Chifley Tower, 2 Chifley Square, Sydney, New South Wales, NSW 2000, da UBS Wealth Management Australia Ltd. La presente pubblicazione o il presente documento UBS le viene fornito poiché lei ha comunicato a UBS di essere un cliente certificato quale investitore wholesale e/o investitore idoneo («Certified Client») con sede in Nuova Zelanda. La presente pubblicazione o il presente documento non è destinato ai clienti che non sono clienti certificati («Non-Certified Client») e se lei è un cliente non certificato non deve farvi affidamento. Se, nonostante questo avviso, farà comunque affidamento sulla presente pubblicazione o sul presente documento, (i) riconosce che non può fare affidamento sui contenuti della presente pubblicazione o del presente documento e che le eventuali raccomandazioni od opinioni contenute nella presente pubblicazione o nel presente documento non sono rivolte né fornite a lei e (ii) nella misura consentita dalla legge (a) tiene indenni UBS e le sue consociate o entità collegate (e i rispettivi amministratori, funzionari, agenti e consulenti, ciascuno una «Relevant Person») per eventuali perdite, danni, passivi o pretese che possano sostenere o subire a seguito di o in relazione al fatto che lei faccia affidamento senza autorizzazione sulla presente pubblicazione o sul presente documento e (b) rinuncia a ogni diritto o facoltà di rivalsa nei confronti delle persone rilevanti per (o in relazione a) eventuali perdite, danni, passivi o pretese che lei possa sostenere o subire a seguito di o in relazione al fatto che lei faccia affidamento senza autorizzazione sulla presente pubblicazione o sul presente documento. Paesi Bassi: la presente pubblicazione non deve essere intesa come un’offerta pubblica o una sollecitazione analoga ai sensi del diritto olandese, ma a scopo informativo può essere messa a disposizione dei clienti di UBS Europe SE, Netherlands Branch, filiale di una banca tedesca debitamente autorizzata dalla Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht a prestare servizi finanziari e soggetta nei Paesi Bassi alla vigilanza della Autoriteit Financiële Markten (AFM), alle quali questa pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. Regno Unito: la presente pubblicazione è approvata da UBS AG, autorizzata e regolamentata dalla Financial Market Supervisory Authority in Svizzera. Nel Regno Unito, UBS AG è autorizzata dalla Prudential Regulation Authority ed è soggetta alla vigilanza della Financial Conduct Authority e alla vigilanza limitata della Prudential Regulation Authority. I dettagli riguardanti la portata della vigilanza da parte della Prudential Regulation Authority sono disponibili su richiesta. Membro del London Stock Exchange. Questa pubblicazione è distribuita ai clienti di UBS London nel territorio del Regno Unito. Laddove i prodotti o i servizi forniti provengano da paesi esterni al Regno Unito, gli stessi non saranno coperti dalla legislazione del Regno Unito o dal Financial Services Compensation Scheme. Repubblica Ceca: UBS non è una banca autorizzata nella Repubblica Ceca e pertanto non le è consentito fornire servizi bancari o d’investimento regolamentati nella Repubblica Ceca. Il presente materiale è distribuito a scopi di marketing. Singapore: per qualsiasi questione derivante da o in connessione con la presente analisi o relazione, si prega di contattare UBS AG, Singapore Branch, un «Exempt Financial Adviser» ai sensi del Singapore Financial Advisers Act (Cap. 110) e banca autorizzata in base al Singapore Banking Act (Cap. 19) sottoposta alla vigilanza della Monetary Authority of Singapore. Spagna: questa pubblicazione è distribuita ai propri clienti da UBS Europe SE, Sucursal en España, con sede legale in Calle María de Molina 4, C.P. 28006, Madrid, soggetta alla vigilanza del Banco de España e della Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. UBS Europe SE, Sucursal en España è una filiale di UBS Europe SE, un istituto di credito costituito sotto forma di Societas Europaea, autorizzato e disciplinato dalla Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. Svezia: la presente pubblicazione non deve essere intesa come un’offerta pubblica ai sensi del diritto svedese, ma può essere distribuita da UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, con sede in Regeringsgatan 38, 11153 Stoccolma, Svezia, iscritta allo Swedish Companies Registration Office con il numero 516406-1011. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial è una filiale di UBS Europe SE, un istituto di credito costituito ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Societas Europaea, debitamente autorizzato dall’autorità federale tedesca di vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin). UBS Europe SE, Sweden Bankfilial è soggetta alla vigilanza congiunta della BaFin, della banca centrale tedesca (Deutsche Bundesbank) e dell’autorità di vigilanza finanziaria svedese (Finansinspektionen), alle quali la presente pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. Tailandia: Questo materiale le è stato fornito dietro richiesta pervenuta a UBS da parte sua e/o di persone autorizzate a effettuare tale richiesta per conto suo. Qualora abbia ricevuto il presente materiale per errore, UBS la invita a cancellare l’e-mail e a informare immediatamente la stessa UBS. Il materiale potrebbe non essere stato vagliato, approvato, rifiutato o supportato da alcuna autorità finanziaria o di regolamentazione nella sua giurisdizione. Gli investimenti saranno soggetti a restrizioni e obblighi in materia di trasferimento, come indicato nel materiale. Mediante la ricezione del materiale, lei si impegna a rispettare integralmente tali restrizioni e obblighi. La invitiamo a leggere con attenzione e accertarsi di comprendere il materiale e ad esercitare la dovuta perizia e cura nel valutare il suo obiettivo d’investimento, la sua propensione al rischio e la sua situazione personale rispetto al rischio dell’investimento. In caso di dubbi le consigliamo di ricorrere a una consulenza professionale indipendente. Taiwan: il presente documento è fornito da UBS AG, Taipei Branch ai sensi delle leggi di Taiwan, in accordo con i clienti esistenti/potenziali o dietro loro richiesta. USA: questa pubblicazione non potrà essere diffusa nel territorio degli Stati Uniti d’America, né potrà essere distribuita a persone di nazionalità statunitense né da collaboratori di UBS con sede negli Stati Uniti d’America. UBS Securities LLC è una succursale di UBS AG e un’affiliata di UBS Financial Services Inc. UBS Financial Services è una succursale di UBS AG.

Versione 08/2018. CIO82652744

© UBS 2018. Il simbolo della chiave e UBS figurano tra i marchi registrati e non registrati di UBS. Tutti i diritti riservati.

Español

Análisis de inversión genérico – Información sobre el riesgo: Las opiniones de inversión de UBS Chief Investment Office son elaboradas y publicadas por Global Wealth Management, una división de UBS Switzerland AG (regulada por la FINMA en Suiza), sus filiales o entidades asociadas («UBS»).

Las opiniones de inversión se han preparado de conformidad con requisitos legales diseñados para promover la independencia del análisis de inversión.

Este material solo tiene carácter informativo y no debe considerarse una oferta, o una solicitud de oferta, para comprar o vender un producto de inversión u otro producto específico. Algunos servicios y productos están sujetos a restricciones legales y no pueden ofrecerse en todo el mundo de forma ilimitada y/o pueden no ser aptos para su venta a todos los inversores. La información y las opiniones que aquí figuran se han obtenido de fuentes consideradas fiables y de buena fe. Esto no supone una declaración o garantía explícita o implícita de su exactitud o integridad (exceptuando las relacionadas con UBS). La información y las opiniones, así como las previsiones, estimaciones y los precios indicados, tienen vigencia solo para la fecha de este informe y están sujetos a cambios sin previo aviso. Los precios de mercado que se facilitan en los gráficos y los cuadros de rentabilidad son precios de cierre en las bolsas principales respectivas. Los análisis contenidos en este documento se basan en un gran número de supuestos. Si los supuestos fuesen diferentes, los resultados podrían diferir sustancialmente. Las opiniones aquí expresadas pueden diferir o contradecir aquellas expresadas por otras divisiones o áreas de negocio de UBS, como resultado del uso de supuestos y/o criterios diferentes. En ninguna circunstancia se podrá utilizar el presente documento ni ninguna información (incluyendo previsiones, valores, índices u otro importe calculado («Valores»)) con ninguno de los siguientes fines: (i) valoración o contabilidad; (ii) para determinar los importes vencidos o pagaderos, el precio o valor de un instrumento o contrato financiero; o (iii) para medir el rendimiento de un instrumento financiero, lo que incluye, entre otras cosas, el seguimiento de la rentabilidad o el rendimiento de un Valor, la definición de la asignación de activos de la cartera o el cómputo de las comisiones de rentabilidad. Al recibir este documento y la información, se considerará que usted manifiesta y garantiza a UBS que no utilizará el presente ni se basará en ninguna información con ninguno de los fines arriba mencionados. UBS y sus consejeros o empleados pueden tener derecho en cualquier momento a tomar posiciones largas o cortas en los instrumentos de inversión a los que aquí se hace referencia, a realizar operaciones con los instrumentos de inversión pertinentes en calidad de principal o agente, o a prestar cualquier otro servicio o tener contratados a directivos que actúen en calidad de consejeros del emisor o por cuenta de este, del propio instrumento de inversión o de cualquier empresa que mantenga vínculos comerciales o financieros con dichos emisores o por cuenta de esta. En cualquier momento, las decisiones de inversión (incluidas las relativas a la compra, venta o tenencia de títulos) adoptadas por UBS y sus empleados pueden diferir o ser contrarias a las opiniones expresadas en las publicaciones de análisis de UBS. Algunas inversiones pueden no ser realizables de forma inmediata, dado que el mercado de dichos valores puede carecer de liquidez y, por tanto, la valoración de la inversión y la identificación del riesgo al que usted está expuesto pueden ser difíciles de cuantificar. UBS cuenta con medidas para controlar el flujo de la información contenida en una o más áreas de UBS hacia otros grupos, áreas, divisiones o filiales de UBS. Las operaciones con futuros y opciones no son adecuadas para todos los inversores, ya que conllevan un riesgo sustancial de pérdida y es posible que se produzcan pérdidas que superen la inversión inicial. Las rentabilidades pasadas de una inversión no suponen una referencia de rentabilidades futuras. Se facilitará información adicional previa solicitud. Algunas inversiones pueden estar sujetas a caídas importantes y repentinas en su valor y, al hacer efectivas dichas inversiones, es posible que reciba menos de lo que invirtió o que tenga que pagar más. Las variaciones en los tipos de cambio pueden tener un efecto negativo en el precio, el valor o el rendimiento de una inversión. El(los) analista(s) responsable(s) de la elaboración de este informe puede(n) interactuar con el personal de la mesa de operaciones, de ventas y de otros servicios a fin de recopilar, sintetizar e interpretar la información de mercado. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias personales y puede cambiar en el futuro. UBS no ofrece asesoramiento jurídico o fiscal y no realiza declaraciones en relación con el tratamiento fiscal de los activos o la rentabilidad de la inversión, ya sea con carácter general o en relación con las circunstancias y necesidades específicas del cliente. Esta publicación necesariamente no puede tener en cuenta los objetivos de inversión particulares, la situación financiera ni las necesidades de nuestros clientes individuales, por ello le recomendamos que consulte a un asesor financiero y/o fiscal sobre las implicaciones (incluidas las de carácter fiscal) de invertir en cualquiera de los productos aquí mencionados. Este material no puede ser reproducido ni copiado sin el consentimiento previo de UBS. A menos que se acuerde otra cosa por escrito, UBS prohíbe expresamente la distribución o transmisión de este material a terceros por cualquier razón. UBS no acepta responsabilidad alguna de posibles reclamaciones o demandas presentadas por terceros relacionadas con el uso o distribución de este material. Este informe es solamente para su distribución bajo las circunstancias permitidas por la legislación vigente. Las previsiones y las estimaciones son actuales solo a la fecha de esta publicación y pueden cambiar sin previo aviso. Para obtener información sobre las formas en las que UBS CIO WM aborda los conflictos y mantiene la independencia de sus opiniones de inversión y oferta de publicaciones, y las metodologías de análisis y de calificación, puede visitar www.ubs.com/research. Puede solicitar a su asesor financiero información adicional sobre los autores que han colaborado en esta publicación y otra(s) publicación(es) de CIO a la(s) que se haga referencia en este informe, así como copias de informes anteriores sobre este tema.

Gestores de activos externos y consultores financieros externos: en caso de que esta investigación o publicación se haga llegar a gestores externos de activos o a consultores financieros externos, UBS prohíbe expresamente que cualquiera de ellos distribuya este material a sus clientes o a terceros. Alemania: el emisor conforme a la legislación alemana es UBS Europe SE, Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main. UBS Europe SEestá autorizada y regulada por la «Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht». Arabia Saudí: esta publicación ha sido aprobada por UBS Saudi Arabia (una filial de UBS AG), una sociedad cerrada por acciones constituida en el Reino de Arabia Saudí e inscrita en el registro mercantil bajo el número 1010257812, con domicilio social en Tatweer Towers, Apartado postal 75724, Riyadh 11588, Reino de Arabia Saudí. UBS Saudi Arabia está autorizada y regulada por la Autoridad de Mercados de Capitales de Arabia Saudí. Australia: este aviso es emitido por UBS AG ABN 47 088 129 613 (titular de la licencia australiana «Financial Services Licence» n.º 231087): Este documento ha sido editado y distribuido por UBS AG. Esta afirmación es válida aunque el contenido del documento pueda interpretarse en sentido contrario. Este documento está destinado al uso exclusivo de «clientes mayoristas», tal y como se definen en el artículo 761G («Wholesale Clients») de la Ley australiana sobre corporaciones (Corporations Act 2001). UBS AG no podrá, bajo ninguna circunstancia, distribuir el documento a un «cliente minorista», tal y como se define en el artículo 761G de la citada ley de corporaciones. Los servicios de investigación de UBS AG solo están disponibles para los «clientes mayoristas». Este documento solo contiene información general y no tiene en cuenta los objetivos de inversión, la situación financiera y fiscal ni las necesidades particulares de ninguna persona. Austria: esta publicación no está destinada a constituir una oferta pública conforme a la legislación austriaca, pero puede ofrecerse con fines informativos a los clientes de UBS Europe SE, Niederlassung Österreich, con domicilio social en Wächtergasse 1, A-1010 Wien. UBS Europe SE, Niederlassung Österreich es una sucursal de UBS Europe SE, una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una «Societas Europaea», debidamente autorizada por la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin), bajo la supervisión conjunta de la BaFin, el banco central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y la autoridad de supervisión austriaca (Finanzmarktaufsicht, FMA), a quienes no se ha presentado esta publicación para su aprobación. Bahréin: UBS es un banco suizo no autorizado, supervisado o regulado por el Banco Central de Bahréin, y no desarrolla actividades comerciales bancarias ni de inversión en Bahréin. Por consiguiente, los clientes no se encuentran amparados por la legislación y reglamentación locales en materia de servicios bancarios y de inversión. Brasil: preparado por UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda, entidad regulada por la Comissão de Valores Mobiliários («CVM»). Canadá: en Canadá, Investment Management Canada Inc. distribuye esta publicación a clientes de UBS Wealth Management Canada. Dinamarca: esta publicación no está destinada a constituir una oferta pública conforme a la legislación danesa, pero puede ser distribuida por UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE, con domicilio social en Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Denmark, registrada ante la Agencia Danesa de Comercio y Sociedades bajo el número 38 17 24 33. UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE es una sucursal de UBS Europe SE, una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una «Societas Europaea», debidamente autorizada por la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin). UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE está bajo la supervisión conjunta de la BaFin, el banco central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y la Autoridad de Supervisión Financiera de Dinamarca (DFSA) (Finanstilsynet), a quienes no se ha presentado esta publicación para su aprobación. France: This publication is distributed by UBS (France) S.A., French "société anonyme" with share capital of € 125.726.944, 69, boulevard Haussmann F-75008 Paris, R.C.S. Paris B 421 255 670, to its clients and prospects. UBS (France) S.A. is a provider of investment services duly authorized according to the terms of the "Code Monétaire et Financier", regulated by French banking and financial authorities as the "Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution." Germany: The issuer under German Law is UBS Europe SE, Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main. UBS Deutschland AG está autorizado y regulado por la «Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht».  EAU: este informe de investigación no debe considerarse una oferta, venta o entrega de acciones u otros valores conforme a las leyes de los Emiratos Árabes Unidos (EAU). El contenido de este informe no ha sido ni será aprobado por ninguna autoridad en los Emiratos Árabes Unidos, incluido el Banco Central de los EAU o las Autoridades Financieras de Dubái, la Autoridad de Supervisión de Valores y Materias Primas de los Emiratos, el Mercado Financiero de Dubái, el Mercado de Valores de Abu Dhabi o cualquier otra bolsa de los EAU. Este material solo está destinado a clientes profesionales. UBS AG Dubai Branch está regulado por la DFSA (Autoridad de Servicios Financieros de Dubái) en el DIFC (Centro Internacional de Servicios Financieros de Dubái). UBS AG/UBS Switzerland AG no está autorizado por el Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos para proporcionar servicios bancarios en los EAU, ni tampoco está autorizado por la UAE Securities and Commodities Authority (Autoridad de Valores y Materias Primas de los EAU). La UBS AG Representative Office en Abu Dhabi está autorizada por el Banco Central de los EAU para operar como oficina de representación. España: esta publicación se distribuye a los clientes de UBS Europe SE, Sucursal en España, con domicilio social en Calle María de Molina 4, C.P. 28006, Madrid, una entidad supervisada por Banco de España y la «Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht». UBS Europe SE, Sucursal en España es una sucursal de UBS Europe SE, una entidad crediticia constituida como «Societas Europaea» autorizada y regulada por la «Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsich».  Estados Unidos: este documento no podrá ser distribuido dentro de los Estados Unidos, a ciudadanos estadounidenses o por personal de UBS situado en EE.UU. UBS Securities LLC es subsidiaria de UBS AG y filial de UBS Financial Services Inc. UBS Financial Services Inc. es subsidiaria de UBS AG. Francia: esta publicación es distribuida por UBS (France) S.A., una «société anonyme» francesa, con un capital social de 125.726.944, 69 € y domicilio en boulevard Haussmann F-75008 París, inscrita en el Registro Mercantil de París con el n.º B 421 255 670, para sus clientes actuales y potenciales. UBS (France) S.A. es un proveedor de servicios de inversión debidamente autorizado de conformidad con los dispuesto en el «Code Monétaire et Financier», supervisado por las autoridades bancarias y financieras francesas, como la «Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution». Hong Kong: esta publicación se distribuye por la sucursal en Hong Kong de UBS AG a clientes de esta misma entidad, un banco autorizado por la «Hong Kong Banking Ordinance» y registrado conforme a la «Securities and Futures Ordinance». India: publicación distribuida por UBS Securities India Private Ltd. 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbay (India) 400051. Teléfono: +912261556000. Números de registro SEBI: NSE (Capital Market Segment): INB230951431, NSE (F&O Segment) INF230951431, BSE (Capital Market Segment) INB010951437. Israel: UBS Switzerland AG está registrado como Operador Extranjero en colaboración con UBS Wealth Management Israel Ltd, una filial participada en su totalidad por UBS. UBS Wealth Management Israel Ltd es un Gestor de carteras autorizado, que realiza también actividades de Marketing de inversión y se encuentra regulado por la Autoridad de Valores de Israel. Esta publicación no debe sustituir el asesoramiento de inversión o el marketing de inversiones proporcionados por un concesionario competente y que se ajuste a sus necesidades personales. Italia: esta publicación se distribuye a los clientes de UBS Europe SE, Succursale Italia, Via del Vecchio Politecnico, 3 - 20121 Milano, sucursal de un banco alemán debidamente autorizado por la «Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht» para ofrecer servicios financieros y supervisado por el «Consob». Jersey: UBS AG, Jersey Branch, está regulada y autorizada por la Comisión de Servicios Financieros de Jersey (Jersey Financial Services Commission) para realizar operaciones bancarias, de fondos e inversiones. Si los servicios son provistos desde fuera de Jersey, no estarán cubiertos por el régimen regulatorio de Jersey. UBS AG, Jersey Branch, es una sucursal de UBS AG, una sociedad anónima por acciones constituida en Suiza, con domicilio social en Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basel y en Bahnhofstrasse 45, CH 8001 Zurich. El domicilio social de UBS AG, Jersey Branch, es 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Luxemburgo: esta publicación no está destinada a constituir una oferta pública conforme a la legislación de Luxemburgo, pero puede ofrecerse con fines informativos a los clientes de UBS Europe SE, Luxembourg Branch, con domicilio social en 33A Avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxembourg. UBS Europe SE, Luxembourg Branch es filial de UBS Europe SE, una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una «Societas Europaea», debidamente autorizada por la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin), bajo la supervisión conjunta de la BaFin, el banco central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y la autoridad de supervisión de Luxemburgo (Commission de Surveillance du Secteur Financier, CSSF), a quienes no se ha presentado esta publicación para su aprobación. México: este documento ha sido distribuido por UBS Asesores México, S.A. de C.V., una sociedad que no forma parte de UBS Grupo Financiero, S.A. de C.V. ni de ningún otro grupo financiero mexicano, y cuyas obligaciones no están garantizadas por terceros. UBS Asesores México, S.A. de C.V. no garantiza la obtención de ningún tipo de rendimiento. Nueva Zelanda: este aviso es distribuido a clientes de UBS Wealth Management Australia Limited ABN 50 005 311 937 (Titular de la Licencia de Servicios Financieros en Australia n.º 231127), Chifley Tower, 2 Chifley Square, Sydney, New South Wales, NSW 2000, por UBS Wealth Management Australia Ltd. Usted recibe esta publicación o material de UBS porque usted ha indicado a UBS que es un cliente con certificado de inversor mayorista y/o de cliente cualificado («Cliente Certificado») situado en Nueva Zelanda. Esta publicación o material no está destinado a quienes no sean Clientes Certificados («Clientes No Certificados»); si usted es un Cliente No Certificado, no debe basar sus decisiones en este material o publicación. Si, a pesar de esta advertencia, usted se basa en esta publicación o material, por el presente usted (i) reconoce que no puede basarse en el contenido de esta publicación o material y que las recomendaciones u opiniones recogidas en esta publicación o material no van dirigidas a usted, y (ii) en la máxima medida permitida por la ley (a) indemnizará a UBS y a sus entidades asociadas o afiliadas (y a sus respectivos directores, agentes, representantes y asesores (cada uno de ellos «Persona Relevante»)) por todo daño, perjuicio, responsabilidad o reclamación que cualquiera de ellos pudiere soportar o sufrir como resultado o en conexión con el hecho de que usted se haya basado sin autorización en esta publicación o material y (b) renuncia a los derechos o recursos que pudiese tener contra cualquier Persona Relevante por (o en relación con) cualquier pérdida, daño, responsabilidad o reclamación que usted pudiere soportar o sufrir como consecuencia o en conexión con el hecho de haberse basado sin autorización en esta publicación o material. Países Bajos: esta publicación no pretende ser un oferta pública ni una solicitud similar de acuerdo con la ley neerlandesa, pero puede facilitarse con fines informativos a los clientes de UBS Europe SE, Netherlands Branch, una sucursal de un banco alemán debidamente autorizada por la «Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht» para la prestación de servicios financieros y supervisada por la «Autoriteit Financiële Markten» (AFM) en los Países Bajos, a quienes no se ha presentado esta publicación para su aprobación Reino Unido: aprobado por UBS AG, autorizado y regulado por la Autoridad de Supervisión del Mercado Financiero (Financial Market Supervisory Authority) en Suiza. En el Reino Unido, UBS AG está autorizada por la Autoridad de Supervisión Prudencial (Prudential Regulation Authority), está sujeta a la Autoridad de Gestión Financiera (Financial Conduct Authority) y se rige por determinadas normas de la Autoridad de Supervisión Prudencial. Previa solicitud, podemos ampliar la información sobre la normativa pertinente de la Autoridad de Supervisión Prudencial. Miembro del «London Stock Exchange». Esta publicación se distribuye a clientes de banca privada de UBS London en el Reino Unido. Si los productos o servicios son provistos desde fuera del Reino Unido, no estarán cubiertos por el régimen regulatorio del Reino Unido o por el Plan de compensación de servicios financieros. República Checa: UBS no es un banco autorizado en la República Checa y, por lo tanto, no tiene permitido prestar servicios regulados de banca o inversión en dicho país. Este material se distribuye con fines de marketing. Singapur: contacte con la sucursal de UBS AG en Singapur, un asesor financiero autorizado conforme a la «Singapore Financial Advisers Act» (Cap. 110) y un banco mayorista autorizado conforme a la «Singapore Banking Act» (Cap. 19), regulado por la «Autoridad Monetaria de Singapur», en relación con cualquier asunto que surja o que esté relacionado con el análisis o informe. Suecia: esta publicación no está destinada a constituir una oferta pública conforme a la legislación sueca, pero puede ofrecerse por UBS Europe SE, Sweden Bankfilial con domicilio social en Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Sweden, registrada ante el Registro de Sociedades de Suecia bajo el número 516406-1011. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, es una sucursal de UBS Europe SE, una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una «Societas Europaea», debidamente autorizada por la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin). UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, está bajo la supervisión conjunta de la BaFin, el banco central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y la Autoridad de Supervisión Financiera de Suecia (Finansinspektionen), a quienes no se ha presentado esta publicación para su aprobación. Tailandia: este material se le ha facilitado en respuesta a una solicitud recibida por UBS de parte de usted y/o de personas autorizadas para efectuar la solicitud en su nombre. Si ha recibido este material por error, le rogamos que elimine el correo electrónico y dé aviso de inmediato a UBS. Es posible que el material no haya sido revisado, aprobado, desaprobado o avalado por ninguna autoridad financiera o reguladora de su jurisdicción. Las inversiones pertinentes estarán sujetas a restricciones y obligaciones sobre transferencias, tal como se indica en el material, y al recibir el material usted se compromete a cumplir cabalmente tales restricciones y obligaciones. Debe analizar detenidamente y asegurarse de comprender y emplear el debido cuidado y discreción, al considerar su objetivo de inversión, su apetito de riesgo y sus circunstancias personales frente al riesgo de inversión. Le recomendamos que solicite asesoramiento de un profesional independiente, en caso de tener cualquier duda. Taiwán: este material es suministrado por UBS AG Taipei Branch de conformidad con la legislación de Taiwán, con el acuerdo de los clientes existentes o potenciales o a solicitud de estos.

Versión 08/2018. CIO82652744

© UBS 2018. El símbolo de la llave y UBS pertenecen a las marcas registradas y no registradas de UBS. Todos los derechos reservados.

Português

Pesquisa de investimentos genérica – Informações sobre riscos: As visões de investimento do UBS Chief Investment Office são elaboradas e publicadas pela Global Wealth Management, uma divisão de negócios do UBS Switzerland AG (entidade regulamentada pela FINMA na Suíça), ou por suas subsidiárias ou afiliadas (“UBS”).

As visões de investimento foram preparadas em conformidade com os requisitos legais destinados a fomentar a independência da pesquisa de investimentos.

O presente material destina-se única e exclusivamente a sua informação e não representa oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender qualquer investimento ou outro produto específico. Alguns serviços e produtos estão sujeitos a restrições legais em determinadas jurisdições, não podendo ser oferecidos irrestritamente em todo o mundo e/ou podem não ser qualificados para venda a todos os investidores. Todas as informações e opiniões expressas neste material foram obtidas em fontes tidas como confiáveis e fidedignas, mas não é feita qualquer declaração nem dada qualquer garantia, expressa ou implícita, quanto a elas serem exatas ou completas (salvo pelas informações relativas ao UBS). Todas as informações e opiniões, bem como quaisquer projeções, estimativas e preços eventualmente citados, estão atualizadas até a data deste relatório e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. Os preços de mercado apresentados em gráficos e tabelas de desempenho são as cotações de fechamento na respectiva bolsa de valores principal. A análise aqui apresentada baseia-se em diversas premissas. Premissas diferentes podem levar a resultados substancialmente distintos. Todas as informações e opiniões bem como os preços indicados referem-se única e exclusivamente à data da presente publicação e estão sujeitos a alterações sem aviso prévio e podem diferir ou serem contrárias as opiniões expressas por outras áreas de negócio ou segmentos do UBS em virtude de terem sido utilizados diferentes premissas e critérios. Em nenhuma circunstância este documento ou qualquer informação nele contida (inclusive projeções, valores, índices ou outro valor calculado (“Valores”)) poderá ser usada para qualquer uma das seguintes finalidades (i) finalidades de avaliação ou contabilidade; (ii) para determinar os valores devidos ou pagáveis, o preço ou o valor de qualquer instrumento financeiro ou contrato financeiro; ou (iii) para medir o desempenho de qualquer instrumento financeiro inclusive, entre outros, para acompanhar o retorno ou o desempenho de qualquer Valor, definir a alocação de ativos de carteira ou computar taxas de performance. Ao receber este documento e as informações, será considerado que você declarou e garantiu ao UBS que não usará este documento ou, de outra maneira, qualquer informação para qualquer uma das finalidades acima. O UBS e seus diretores ou funcionários podem ter o direito de, a qualquer tempo, manter posições compradas ou vendidas nos instrumentos de investimento mencionados neste material, efetuar transações envolvendo os instrumentos de investimento citados, por conta própria ou na condição de agentes, prestar quaisquer outros serviços ou ter executivos que atuem como membros do conselho de um emissor, do próprio instrumento de investimento ou de qualquer empresa comercial ou financeiramente associada a tal emissor. A qualquer momento, as decisões de investimento (inclusive quanto à compra, venda ou manutenção de títulos mobiliários) tomadas pelo UBS e seus funcionários poderão diferir ou divergir das opiniões expressas nas publicações de pesquisa do UBS. Alguns investimentos podem não apresentar liquidez imediata e, portanto, o valor do investimento bem como a identificação do risco a que o investidor está exposto podem ser difíceis de quantificar. O UBS baseia-se na política de barreiras de informação (information barriers) para controlar o fluxo de informações dentro de uma ou mais áreas do UBS, entre outras áreas e entre unidades, segmentos, conglomerados ou afiliados do UBS. As negociações com Futuros e Opções não são adequadas a todos os investidores, já que envolvem risco substancial de prejuízos, podendo ocorrer perdas superiores ao investimento inicial. O desempenho passado de um investimento não constitui indicação quanto ao seu desempenho futuro. Informações adicionais serão disponibilizadas mediante solicitação. Alguns investimentos podem resultar em significativas perdas de valor, podendo, inclusive, acarretar perdas superiores ao capital aplicado e consequente necessidade de aporte de recursos adicionais. Oscilações nas taxas de câmbio podem afetar adversamente o preço, valor ou rendimento de um investimento. O(s) analista(s) responsável(is) pela elaboração deste relatório pode(m) ter contato com profissionais atuantes na mesa de operações ou na área de vendas ou ainda com representantes de outras áreas visando a coletar, sintetizar e interpretar informações de mercado. O tratamento tributário dependerá das circunstâncias específicas e poderá estar sujeito a alterações no futuro. O UBS não oferece assessoria jurídica ou tributária nem faz declarações relativas ao tratamento tributário de ativos ou seu retorno de investimentos, seja em termos gerais ou com referência a circunstâncias e necessidades de clientes específicos. Este material não considera os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de cada um dos nossos clientes. Por este motivo, o UBS recomenda a consulta a um assessor financeiro e/ou jurídico com relação às possíveis implicações (incluindo questões fiscais) de investir em qualquer um dos produtos aqui apresentados. É proibido reproduzir ou distribuir cópias deste material sem a autorização prévia do UBS. A menos que acordado de outra maneira por escrito, o UBS proíbe expressamente a distribuição e transferência deste documento a terceiros por qualquer motivo. O UBS não aceita qualquer responsabilidade por quaisquer reclamações ou processos judiciais apresentados por terceiros e decorrentes do uso ou distribuição deste material. Este relatório somente deverá ser distribuído sob as circunstâncias permitidas pela respectiva legislação pertinente. As projeções e estimativas são atuais apenas na data da publicação deste documento e podem sofrer alteração sem aviso prévio. Na elaboração das previsões econômicas da Chief Investment Office (CIO), os economistas da CIO trabalharam em cooperação com economistas contratados pela UBS Investment Research. As previsões e estimativas são atuais apenas na data de publicação deste material e podem sofrer alteração sem aviso prévio. Para obter informações sobre como o UBS CIO WM administra conflitos e mantém a independência de suas visões de investimento e publicações e sobre as metodologias de pesquisa e classificação, visite o site www.ubs.com/research. Informações adicionais sobre os respectivos autores de conteúdos desta publicação e de outras publicações do CIO mencionadas neste relatório e exemplares de relatórios anteriores sobre o tema desta edição podem ser obtidos mediante solicitação a seu consultor de cliente.

Gestores patrimoniais externos / Consultores financeiros externos: Caso este estudo ou publicação seja oferecido a um gestor patrimonial externo ou consultor financeiro externo, o UBS proíbe expressamente que o gestor patrimonial externo ou consultor financeiro externo redistribua este documento e o disponibilize a seus clientes e/ou terceiros. Alemanha: Conforme a legislação alemã, a entidade emissora é o UBS Deutschland AG, Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main. O UBS Deutschland AG é autorizado e regulado pelo “Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht“. O UBS Europe SE é autorizado e regulamentado pelo "Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht". Arábia Saudita: Esta publicação foi aprovada pelo UBS Saudi Arabia (subsidiária do UBS AG), sociedade por ações de capital fechado saudita constituída no Reino da Arábia Saudita sob o número de registro comercial 1010257812 e escritório registrado no endereço Tatweer Towers, P.O. Box 75724, Riad 11588, Reino da Arábia Saudita. O UBS Saudi Arabia é autorizado e regulado pela Autoridade dos Mercados de Capitais da Arábia Saudita. Áustria: Esta publicação não se destina a ser uma oferta pública segundo a legislação austríaca, mas pode ser disponibilizada para fins informativos a clientes do UBS Europe SE, Niederlassung Österreich, sediado em Wächtergasse 1, A-1010 Wien. O UBS Europe SE, Niederlassung Österreich é uma agência do UBS Europe SE, instituição de crédito constituída conforme a legislação alemã na forma de Societas Europaea, devidamente autorizada pela Autoridade Federal Alemã de Supervisão de Serviços Financeiros (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin) e está sujeito à supervisão conjunta do BaFin, do banco central da Alemanha (Deutsche Bundesbank) e da autoridade austríaca de supervisão (Finanzmarktaufsicht, FMA), à qual a presente publicação não foi apresentada para fins de aprovação.. Austrália: Este documento é emitido pelo UBS AG ABN 47 088 129 613 (titular da Licença Nacional Australiana para Serviços Financeiros No 231087). Este documento é emitido e distribuído pelo UBS AG – informação que é válida a despeito de qualquer outra informação contrária aqui contida. O documento destina-se a uso exclusivo de “clientes de atacado”, conforme definição do parágrafo 761G (“Clientes de Atacado”) da Lei das Sociedades Anônimas Australianas, de 2001 (Cth) (“Lei das Sociedades Anônimas Australianas”). Este documento não poderá, em circunstância alguma, ser distribuído pelo UBS AG a um “cliente de varejo”, conforme definição do parágrafo 761G da Lei das Sociedades Anônimas Australianas. Os serviços de pesquisa do UBS AG são disponibilizados somente a clientes de atacado. Este documento constitui apenas informação geral e não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira e tributária, nem as necessidades específicas de qualquer indivíduo. Bahamas: Esta publicação é distribuída aos clientes privados do UBS (Bahamas) Ltd e não se destina a cidadãos ou residentes das Bahamas, conforme a regulamentação da “Bahamas Exchange Control”. Barein: O UBS é um banco suíço não licenciado, nem supervisionado, nem regulado no território do Barein pelo Banco Central do Barein. Este banco tampouco mantém atividades comerciais no ramo bancário ou de investimentos no Barein. Portanto, os clientes não são protegidos pelas leis e regulamentos que regem os serviços bancários e de investimentos nesse país. Brasil: Preparado pela UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda., entidade regulamentada pela Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”). Canadá: Esta publicação é distribuída aos clientes do UBS Wealth Management Canada pelo Investment Management Canada Inc. Singapura: Para questões resultantes desta análise ou relatório ou a estes relacionadas, favor entrar em contato com a sucursal do UBS AG em Singapura, assessoria financeira autorizada conforme a Lei sobre Consultorias Financeiras de Singapura (cap. 110) e banco de atacado licenciado conforme a Lei sobre Operações Bancárias de Singapura (cap. 19), regulado pela Autoridade Monetária de Singapura. Dinamarca: Esta publicação não se destina a ser uma oferta pública segundo a legislação dinamarquesa, mas poderá ser distribuída pela Agência Dinamarca do UBS Europe SE, filial do UBS Europe SE, sediado em Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Dinamarca, inscrito na Agência Dinamarquesa de Comércio e Companhias, sob nº 38 17 24 33. A Agência Dinamarca do UBS Europe SE, filial do UBS Europe SE é uma agência do UBS Europe SE, instituição de crédito constituída conforme a legislação alemã na forma de Societas Europaea, devidamente autorizada pela Autoridade Federal Alemã de Supervisão de Serviços Financeiros (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin). A Agência Dinamarca do UBS Europe SE, filial do UBS Europe SE está sujeita à supervisão conjunta do BaFin, do banco central da Alemanha (Deutsche Bundesbank) e da Autoridade Dinamarquesa de Supervisão Financeira (DFSA) (Finanstilsynet), à qual este documento não foi encaminhado para fins de aprovação. EAU: O presente relatório não tem a finalidade de constituir uma oferta, venda ou entrega de ações ou quaisquer outros títulos segundo a legislação dos Emirados Árabes Unidos (EAU). O conteúdo deste relatório não foi e não será aprovado por qualquer autoridade dos Emirados Árabes Unidos, incluindo o “Emirates Securities and Commodities Authority” ou o Banco Central dos EAU, o Mercado Financeiro de Dubai, o Mercado de Títulos de Abu Dhabi  qualquer outra bolsa de valores  dos EAU. Este material destina-se exclusivamente a clientes profissionais. A Agência Dubai do UBS é regulamentada pela DFSA (Autoridade de Serviços Financeiros de Dubai) no DIFC (Centro Financeiro Internacional de Dubai). O UBS AG/UBS Switzerland AG não são licenciados pelo Banco Central dos EAU nem pela Autoridade de Mercadorias e Valores Mobiliários dos EAU para prestar serviços bancários naquele país. O Escritório de Representação do UBS AG em Abu Dhabi é licenciado pelo Banco Central dos EAU para atuar como um escritório de representação. Espanha: Esta publicação é distribuída a seus clientes pelo UBS Europe SE, Sucursal en España, sediado em Calle María de Molina 4, C.P. 28006, Madrid, Espanha, entidade supervisionada pelo Banco de España e pelo Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. O UBS Europe SE, Sucursal en España, é uma agência do UBS Europe SE, instituição de crédito constituída na forma de “Societas Europaea” autorizada e regulamentada pelo Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsich França: Esta publicação é distribuída pelo UBS (France) SA, sociedade anônima francesa com capital social de € 125.726.944, sediada em 69 boulevard Haussmann F-75008 Paris, R.C.S. Paris B 421 255 670, a seus clientes atuais e potenciais. O UBS (France) S.A. é um provedor de serviços de investimento devidamente autorizado nos termos do “Code Monétaire et Financier” e regulamentado pelas autoridades bancárias e financeiras francesas, como a “Autorité de Controle Prudentiel et de Résolution". Hong Kong: Esta publicação é distribuída pela sucursal em Hong Kong do UBS AG a clientes desta mesma entidade, banco autorizado pela “Hong Kong Banking Ordinance” e registrado sob o “Securities and Futures Ordinance”. Índia: Esta publicação é distribuída pelo UBS Securities India Private Ltd. 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Bombaim (Índia) 400051. Tel.: +912261556000. Número de registro na SEBI - NSE (segmento de mercado de capitais): INB230951431, NSE (segmento de F&O) INF230951431, BSE (segmento de mercado de capitais) INB010951437. Israel: O UBS Switzerland AG é registrado como entidade operadora de mercado estrangeira em cooperação com a UBS Wealth Management Israel Ltd, sociedade subsidiária sob controle acionário total do UBS. A UBS Wealth Management Israel Ltd é credenciada como gestora de carteiras que também atua na área de marketing de investimentos e está sujeita a mecanismos regulatórios da Autoridade de Valores Mobiliários de Israel. Esta publicação não deverá servir de substituta para recomendações de investimento ou materiais de marketing de investimentos preparados por uma entidade competente credenciada e adaptados a suas próprias necessidades pessoais. Itália: Esta publicação é distribuída aos clientes do UBS Europe SE, Succursale Italia, Via del Vecchio Politecnico, 3 - 20121 Milão, agência de um banco alemão devidamente autorizado pelo “Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht” para a prestação de serviços financeiros e supervisionado pelo "Consob". Jersey: A Agência Jersey do UBS AG é regulamentada e autorizada pela Comissão de Serviços Financeiros de Jersey para a condução de negócios bancários, de fundos e de investimentos. Os serviços prestados de fora de Jersey, não se enquadram no regime regulamentar daquele país. A Agência Jersey do UBS AG é uma agência do UBS AG, sociedade anônima de capital aberto constituída na Suíça e com sedes sociais à Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basileia e Bahnhofstrasse 45, CH 8001, Zurique. O endereço do estabelecimento principal do UBS AG, Jersey Branch é 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Luxemburgo: Esta publicação não se destina a ser uma oferta pública segundo a legislação de Luxemburgo, mas pode ser disponibilizada para fins informativos a clientes da Agência Luxemburgo do UBS Europe SE, sediada em 33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo. A Agência Luxemburgo do UBS Europe SE é uma agência do UBS Europe SE, instituição de crédito constituída conforme a legislação alemã na forma de “Societas Europaea”, devidamente autorizada pela Autoridade Federal Alemã de Supervisão de Serviços Financeiros (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin), e está sujeita à supervisão conjunta do BaFin, do banco central da Alemanha (Deutsche Bundesbank), e da autoridade de supervisão de Luxemburgo, a Commission de Surveillance du Secteur Financier (a "CSSF"), à qual a presente publicação não foi encaminhada para fins de aprovação. México: Este documento foi distribuído por UBS Asesores México, S.A. de C.V., sociedade que não faz parte do UBS Grupo Financiero, S.A. de C.V. nem de qualquer outro grupo financeiro mexicano e cujas obrigações não são garantidas por terceiros. O UBS Asesores México, S.A. de C.V. não garante qualquer rendimento de qualquer espécie. Nova Zelândia: Este documento é distribuído pelo UBS Wealth Management Australia Ltd. aos clientes do UBS Wealth Management Australia Limited ABN 50 005 311 937 (titular da Licença Nacional Australiana para Serviços Financeiros Nº 231127), Chifley Tower, 2 Chifley Square, Sydney, Nova Gales do Sul, NSW 2000. Você está recebendo esta publicação ou material do UBS por ter indicado ao UBS sua condição de cliente certificado na qualidade de investidor de atacado e/ou qualificado (“cliente certificado”) localizado na Nova Zelândia. Esta publicação ou material não se destina a clientes que não tenham a condição de clientes certificados (“clientes não-certificados”); caso você seja um cliente não-certificado, não deverá utilizar esta publicação ou material para embasar decisões. Se, a despeito deste aviso, você utilizar esta publicação ou material para embasar decisões, você estará (i) reconhecendo que não tem autorização para utilizar o conteúdo desta publicação ou material para embasar decisões e que as recomendações e opiniões aqui contidas não se destinam a sua pessoa e (ii) dentro do limite permitido pela lei, (a) isentando o UBS e suas entidades associadas ou relacionadas (bem como seus respectivos diretores, executivos, agentes e consultores, a seguir denominados “indivíduos pertinentes”) de perdas, danos, responsabilidades ou pretensões contraídos ou sofridos por qualquer um desses indivíduos e que tenham relação causal ou outra relação com o fato de você ter utilizado esta publicação ou material para embasar decisões sem autorização, bem como (b) renunciando a quaisquer direitos ou indenizações que você possa ter perante qualquer indivíduo pertinente por (ou relacionados a) perdas, danos, responsabilidades ou pretensões contraídos ou sofridos por você e que tenham relação causal ou outra relação com o fato de você ter utilizado esta publicação ou material para embasar decisões sem autorização. Países Baixos: Esta publicação não se destina a constituir uma oferta pública ou convite comparável nos termos da legislação dos Países Baixos, mas pode ser disponibilizada para fins informativos aos clientes do da Agência Neerlandesa do UBS Europe SE, agência de um banco alemão devidamente autorizado pelo “Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht” para a prestação de serviços financeiros e supervisionada nos Países Baixos pela "Autoriteit Financiële Markten” (AFM), à qual a presente publicação não foi submetida para aprovação. Reino Unido: Aprovado pelo UBS AG, autorizado e regulado na Suíça pela Autoridade Supervisora do Mercado Financeiro. No Reino Unido, o UBS AG é autorizado pela Autoridade de Regulação Prudencial e está sujeito a regulação pela Autoridade de Conduta Financeira e a regulação parcial pela Autoridade de Regulação Prudencial. Detalhes sobre o escopo de nossa regulação pela Autoridade de Regulação Prudencial podem ser obtidos conosco mediante solicitação. Membro da Bolsa de Valores de Londres. Esta publicação é distribuída aos clientes privados do UBS de Londres, Reino Unido. Nos casos em que os produtos ou serviços forem provenientes do exterior do Reino Unido, não estarão cobertos pelo regime fiscalizador do Reino Unido ou pelo serviço de compensações financeiras. República Tcheca: O UBS não é um banco licenciado na República Tcheca e, portanto, não tem permissão para prestar serviços bancários ou de investimento regulamentados na República Tcheca. A distribuição deste material destina-se a fins de marketing. Suécia: Esta publicação não se destina a ser uma oferta pública segundo a legislação sueca, mas pode ser distribuída pelo UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, com sediado em Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Suécia, inscrito no Serviço de Registro de Empresas Suecas sob nº 516406-1011. O UBS Europe SE, Sweden Bankfilial é uma agência do UBS Europe SE, instituição de crédito constituída conforme a legislação alemã na forma de “Societas Europaea”, devidamente autorizada pela Autoridade Alemã Federal de Supervisão de Serviços Financeiros (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin). O UBS Europe SE, Sweden Bankfilial está sujeito à supervisão conjunta do BaFin, do banco central da Alemanha (Deutsche Bundesbank) e da Autoridade Sueca de Supervisão Financeira (Finansinspektionen), à qual este documento não foi encaminhado para fins de aprovação. Tailândia: Este material lhe foi fornecido em decorrência de uma solicitação que o UBS recebeu de você e/ou de pessoas autorizadas a fazê-la em seu nome. Caso você tenha recebido o material por engano, o UBS pede a gentileza de deletar o e-mail e informá-lo imediatamente. O material pode não ter sido analisado, aprovado, reprovado ou endossado por uma autoridade financeira ou regulatória em sua área de jurisdição. Os investimentos pertinentes estarão sujeitos a restrições e obrigações de transferência, conforme definido nos próprios materiais e, ao recebê-los, você está se comprometendo a cumprir integralmente tais restrições e obrigações. Convém estudar atentamente os materiais e compreender e exercer a devida precaução e critério ao pesar seu objetivo de investimento, apetite para riscos e circunstâncias pessoais contra o risco do investimento. Recomendamos buscar orientação profissional independente em caso de dúvida. Taiwan: Este material é oferecido pela Agência Taipei do UBS AG, em conformidade com as leis de Taiwan, mediante consentimento ou solicitação de clientes ou clientes em potencial.

Versão 08/2018. CIO82652744

© UBS 2018. O logotipo das chaves e a denominação UBS são marcas comerciais registradas e não registradas do UBS. Todos os direitos reservados.

русский

Общий инвестиционный анализ – Информация о рисках. Инвестиционные заключения Главного инвестиционного отдела UBS составляются и публикуются бизнес-подразделением Глобального управления капиталом банка UBS Switzerland AG (деятельность которого регулируется Управлением надзора за операциями финансового рынка Швейцарии), его дочерними компаниями или аффилированными структурами («UBS»).

Инвестиционные заключения составлены в соответствии с требованиями законодательства, призванными обеспечить независимость инвестиционного анализа.

Данный материал предназначен только для информации и не является офертой или приглашением делать оферты на покупку или продажу какого-либо инвестиционного или иного продукта. Анализ, приведенный в данной публикации, основан на многочисленных предположениях. Различные предположения могут привести к существенно отличающимся результатам. Отдельные продукты и услуги могут быть доступны не во всех странах и (или) могут подлежать продаже не всем инвесторам в силу юридических ограничений. Вся информация и мнения, приведенные в данном документе, получены из источников, считающихся надежными и добросовестными, но никакие гарантии, явные или подразумеваемые, не даются в отношении полноты и точности этой информации (за исключением информации, относящейся к UBS). Вся информация и мнения, а также прогнозы, оценки и котировки приведены по состоянию на дату настоящего отчета и могут быть изменены без предварительного уведомления. Рыночные цены в таблицах и графиках указаны по состоянию на момент закрытия соответствующих фондовых бирж. Анализ, приведенный в данной публикации, основан на многочисленных предположениях. Различные предположения могут привести к существенно отличающимся результатам. Мнения, выраженные в данном отчете, могут отличаться от мнений, выраженных другими подразделениями UBS, или противоречить таким мнениям из-за использования иных предположений и (или) критериев. Ни при каких обстоятельствах не допускается использование настоящего документа или какой-либо информации (включая прогнозы, значения, индексы или иные расчетные суммы («Значения»)) в следующих целях: (i) стоимостная оценка или учет; (ii) определение причитающихся или подлежащих уплате сумм, цены или стоимости финансового инструмента или финансового контракта; или (iii) измерение эффективности финансового инструмента, в том числе, среди прочего, для целей отслеживания доходности или динамики какого-либо Значения или определения структуры активов портфеля или исчисления поощрительных премий. Получение вами настоящего документа и информации означает, что вы заверяете и гарантируете банку UBS, что вы не будете использовать настоящий документ или иным образом полагаться на приведенную информацию в вышеперечисленных целях. UBS и любые его директора и сотрудники могут быть вправе в любое время иметь короткие или длинные позиции в инвестиционных инструментах, упомянутых в данной публикации, совершать сделки с соответствующими инвестиционными инструментами, выступая в качестве принципала или агента, и оказывать иные услуги самим инвестиционным инструментам, их эмитентам и компаниям, аффилированным с такими эмитентами в коммерческом или финансовом отношении, а также иметь сотрудников, являющихся директорами таких инвестиционных инструментов, эмитентов и компаний. В любое время инвестиционные решения (в том числе решения покупать, продавать или держать ценные бумаги), принятые UBS и его сотрудниками, могут не соответствовать или противоречить мнениям, выраженным в аналитических публикациях UBS. Некоторые инвестиции могут быть трудно реализуемыми из-за неликвидности рынка соответствующих ценных бумаг, и, следовательно, количественная оценка таких инвестиций и вашего риска в этом случае может быть затруднительной. UBS использует информационные барьеры, чтобы контролировать передачу информации, имеющейся в одном или более подразделениях UBS, другим подразделениям и аффилированным лицам UBS. Торговля фьючерсами и опционами подходит не всем инвесторам, так как она связана со значительным риском убытков, и эти убытки могут превышать первоначально инвестированную сумму. Прошлые результаты инвестиций не являются гарантией их будущих результатов. Дополнительная информация будет предоставляться по требованию. Стоимость некоторых инвестиций может резко падать, и при реализации вы можете получить меньше, чем инвестировали, или должны будете заплатить больше. Изменения валютных курсов могут негативно отражаться на цене, стоимости и доходности инвестиции. Аналитик или аналитики, ответственные за подготовку данного отчета, могут взаимодействовать с персоналом торгового отдела, отдела продаж и других подразделений с целью сбора, синтеза и интерпретации рыночной информации. Налоговый режим зависит от индивидуальных обстоятельств и может быть изменен в будущем. UBS не предоставляет юридических и налоговых консультаций и не делает никаких заявлений в отношении налогообложения активов и полученных по ним инвестиционных доходов – ни общего характера, ни применительно к конкретной ситуации и потребностям клиента. В силу объективных причин мы не можем учитывать конкретные инвестиционные цели, финансовое положение и потребности отдельных клиентов и рекомендуем Вам получить финансовые и (или) налоговые консультации в отношении последствий (включая налоговые последствия) инвестирования в любые продукты, упомянутые в данном отчете. Запрещается копирование и распространение копий данного материала без предварительного разрешения UBS. Если иное не согласовано в письменном виде, UBS категорически запрещает распространение и передачу настоящего материала на любом основании третьим лицам. UBS не несет никакой ответственности в отношении требований или исков третьих сторон, возникшим в результате использования или распространения данного материала. Данный отчет предназначен для распространения только при обстоятельствах, предусмотренных применимым законодательством. Прогнозы и оценки приведены по состоянию только на дату настоящей публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Информация о применяемых Главным инвестиционным офисом (CIO) UBS WM способах разрешения конфликтов и обеспечения независимости инвестиционных мнений и публикаций, а также информация об аналитических и рейтинговых методологиях приведена по адресу: www.ubs.com/research. Дополнительную информацию об авторах данной публикации и других публикаций CIO, упомянутых в этом отчете, а также копии прошлых отчетов по данной теме Вы можете получить по запросу у Вашего персонального консультанта.

Сторонние управляющие активами/сторонние финансовые консультанты: В случае предоставления данного аналитического материала/публикации стороннему управляющему активами или стороннему финансовому консультанту UBS однозначно запрещает такому стороннему управляющему активами или стороннему финансовому консультанту передавать данный аналитический материал/публикацию своим клиентам и (или) третьим лицам. Россия: настоящая публикация не является рекламой любого рода финансовых услуг или ценных бумаг, не является офертой или предложением подписываться на ценные бумаги, предложение которых неограниченному кругу лиц не предусмотрено российским законодательством. Данная публикация предназначена исключительно для лиц, являющихся клиентами или потенциальными клиентами UBS AG, Wealth Management, или ООО «Ю Би Эс Банк» и получивших данную публикацию непосредственно от сотрудников UBS AG или ООО «Ю Би Эс Банк». Австралия: Данное уведомление распространяется компанией UBS AG, ABN 47 088 129 613 (австралийская лицензия на предоставление финансовых услуг № 231087): данный Документ издан и распространяется компанией UBS AG, невзирая на любые содержащиеся в нем положения об обратном. Документ предназначен исключительно для «оптовых клиентов» («wholesale clients») согласно определению, данному в разделе 761G Закона о корпорациях 2001 г. (далее – «Закон о корпорациях»). Ни при каких обстоятельствах Документ не может предоставляться компанией UBS AG «розничным клиентам» («retail clients») согласно определению, данному в разделе 761G Закона о корпорациях. Аналитические услуги UBS AG предоставляются только оптовым клиентам. Документ содержит только общую информацию и не учитывает чьи-либо инвестиционные цели, финансовую или налоговую ситуацию или конкретные потребности. Австрия: Данная публикация не является публичной офертой в соответствии с законодательством Австрии, но может предоставляться в информационных целях клиентам UBS Europe SE, Niederlassung Österreich (австрийского отделения UBS Europe SE), находящегося по адресу: Wächtergasse 1, A-1010 Wien. UBS Europe SE, Niederlassung Österreich Österreich является подразделением UBS Europe SE, кредитной организации, учрежденной в соответствии с законодательством Германии в форме европейского акционерного общества открытого типа (Societas Europaea), надлежащим образом уполномоченного Федеральным управлением финансового надзора Германии (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin), и находится под совместным надзором BaFin, центрального банка Германии (Deutsche Bundesbank), а также австрийского надзорного органа (Управления по надзору за финансовым рынком (Finanzmarktaufsicht, FMA)), на утверждение которого настоящая публикация не была представлена. Бахрейн: UBS – это швейцарский банк, не имеющий банковской лицензии Центрального Банка Бахрейна, не подлежащий его контролю и регулированию и не осуществляющий банковских или инвестиционных операций в Бахрейне. Поэтому Клиенты не защищены местными законами и регулирующими положениями о банковских и инвестиционных услугах. Бразилия: Данная публикация подготовлена компанией UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda, регулируемой Комиссией по ценным бумагам (Comissão de Valores Mobiliários, «CVM»). Великобритания: Одобрено UBS AG, уполномоченным и регулируемым Швейцарским управлением по надзору за финансовыми рынками. В Великобритании UBS AG имеет полномочия, предоставленные Управлением пруденциального регулирования (Prudential Regulation Authority) и подлежит регулированию со стороны Управления по контролю за соблюдением норм поведения на финансовых рынках (Financial Conduct Authority), а также ограниченному регулированию со стороны Управления пруденциального надзора. Подробная информация о характере регулирования UBS AG со стороны Управления пруденциального надзора предоставляется по требованию. Член Лондонской фондовой биржи. Данная публикация распространяется среди частных клиентов лондонского отделения UBS в Великобритании. На продукты или услуги, предоставляемые из-за границы, не распространяется правовой режим Великобритании и Программа компенсаций по финансовым услугам (Financial Services Compensation Scheme). Германия: Эмитентом по законодательству Германии является UBS Europe SE, Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main. UBS Europe SE уполномочена и регулируется Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. Гонконг: Данная публикация распространяется среди клиентов гонконгского отделения UBS AG гонконгским отделением UBS AG, имеющим банковскую лицензию в соответствии с банковским законодательством Гонконга и зарегистрированным в соответствии с законодательством по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга. Дания: Данная публикация не является публичной офертой в соответствии с законодательством Дании, но может распространяться UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE (датским отделением UBS Europe SE), находящимся по адресу Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Denmark и зарегистрированным в датском Агентстве по делам торговли и компаний (Рег. № 38 17 24 33).  UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE является отделением UBS Europe SE, кредитного учреждения, созданного в соответствии с законодательством Германии в форме европейского акционерного общества открытого типа, должным образом уполномоченного Федеральным управлением финансового надзора Германии (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin).  UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE подлежит совместному надзору со стороны BaFin, центрального банка Германии (Deutsche Bundesbank) и Управления финансового надзора Дании (Finanstilsynet), которому данная публикация не была представлена на утверждение. Джерси: Отделение UBS AG на острове Джерси регулируется Комиссией по финансовым услугам острова Джерси и уполномочено осуществлять банковскую и инвестиционную деятельность, а также управление фондами. Услуги, оказываемые за пределами Джерси, не подпадают под действие регулирующего режима Джерси. Отделение UBS AG на острове Джерси является отделением UBS AG, публичной компании с ограниченной ответственностью, учрежденной в Швейцарии и имеющей зарегистрированные офисы по адресу: Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basel и Bahnhofstrasse 45, CH 8001 Zurich. Отделение UBS AG на острове Джерси осуществляет свою основную деятельность по адресу: 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Израиль: UBS Switzerland AG зарегистрирована в качестве иностранного дилера в сотрудничестве с UBS Wealth Management Israel Ltd, дочерней компанией, находящейся в полной собственности UBS. UBS Wealth Management Israel Ltd является лицензированным портфельным менеджером, а также занимается инвестиционным маркетингом и регулируется израильским Управлением по ценным бумагам. Данная публикация не заменяет собой инвестиционные рекомендации и (или) инвестиционный маркетинг, предоставляемые соответствующей лицензированной стороной с учетом Ваших индивидуальных потребностей. Индия: Данная публикация распространяется компанией UBS Securities India Private Ltd. 2/F, расположенной по адресу: 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051. Тел.: +912261556000. Номера регистрации в Индийском Совете по ценным бумагам и биржам (SEBI): NSE (сегмент рынков капитала): INB230951431, NSE (сегмент фьючерсов и опционов): INF230951431, BSE (сегмент рынков капитала): INB010951437. Испания: Данная публикация распространяется среди клиентов UBS Europe SE, Sucursal en España (отделения UBS Europe SE в Испании), имеющего зарегистрированный офис по адресу: Calle María de Molina 4, C.P. 28006, Madrid и находящегося под надзором Banco de España и Федерального управления финансового надзора Германии (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht). UBS Europe SE, Sucursal en España является отделением UBS Europe SE, кредитного учреждения, созданного в форме европейского акционерного общества открытого типа, уполномоченного и регулируемого Федеральным управлением финансового надзора Германии (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht). Италия: Данная публикация распространяется среди клиентов UBS Europe SE, Succursale Italia (итальянского отделения UBS Europe SE), находящегося по адресу: Via del Vecchio Politecnico, 3 - 20121 Milano, которое является отделением германского банка, должным образом уполномоченного оказывать финансовые услуги Федеральным управлением финансового надзора Германии (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) и находящегося под надзором Consob. Канада: В Канаде данная публикация распространяется среди клиентов UBS Wealth Management Canada компанией UBS Investment Management Canada Inc. Люксембург: Данная публикация не является публичной офертой в соответствии с законодательством Люксембурга, но может предоставляться в информационных целях клиентам отделения UBS Europe SE в Люксембурге, находящегося по адресу: 33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg. Отделение UBS Europe SE в Люксембурге является отделением UBS Europe SE, кредитного учреждения, созданного в соответствии с законодательством Германии в форме европейского акционерного общества открытого типа, должным образом уполномоченного Федеральным управлением финансового надзора Германии (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin), и подлежит совместному надзору со стороны BaFin, центрального банка Германии (Deutsche Bundesbank) и люксембургского управления по надзору (Commission de Surveillance du Secteur Financier, CSSF), которому данная публикация не была представлена на утверждение. Мексика: Данный документ распространен компанией UBS Asesores México, S.A. de C.V., которая не является частью UBS Grupo Financiero, S.A. de C.V. или иной мексиканской финансовой группы, и обязательства которой не гарантированы каким-либо третьим лицом. UBS Asesores México, S.A. de C.V. не гарантирует получения какого-либо дохода. Нидерланды: Данная публикация не является публичной офертой или аналогичным предложением в соответствии с законодательством Нидерландов, но может предоставляться в информационных целях клиентам отделения UBS Europe SE в Нидерландах, которое является отделением германского банка, уполномоченного оказывать финансовые услуги Федеральным управлением финансового надзора Германии (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) и находящегося под надзором «Autoriteit Financiële Markten» (AFM) в Нидерландах, которому данная публикация не была представлена на одобрение. Новая Зеландия: Данная публикация распространяется среди клиентов UBS Wealth Management Australia Limited ABN 50 005 311 937 (австралийская лицензия на предоставление финансовых услуг № 231127), Chifley Tower, 2 Chifley Square, Sydney, New South Wales, NSW 2000, компанией UBS Wealth Management Australia Ltd. Данная публикация или материал UBS предоставляются Вам потому, что Вы сообщили UBS, что Вы являетесь клиентом, сертифицированным в качестве оптового инвестора и (или) квалифицированного инвестора («Сертифицированный Клиент»), находящегося на территории Новой Зеландии. Данная публикация или материал не предназначены для клиентов, не являющихся Сертифицированными Клиентами («Несертифицированные Клиенты»), и если Вы являетесь Несертифицированным Клиентом, Вы не должны полагаться на данную публикацию или материал. Если несмотря на это предупреждение Вы, тем не менее, будете полагаться на данную публикацию или материал, то Вы настоящим (i) признаете, что Вы не вправе полагаться на содержание данной публикации или материала, и что рекомендации и мнения, содержащиеся в данной публикации или материале, не были подготовлены для Вас или предоставлены Вам, и (ii) в максимально допустимой законом степени (a) гарантируете UBS и его ассоциированным и аффилированным лицам (а также их директорам, сотрудникам, агентам и консультантам (в каждом случае – «Соответствующее лицо») возмещение любых убытков, ущерба, обязательств или требований, возникающих в результате того или в связи с тем, что Вы полагались на данную публикацию или материал, не имея на то полномочий, и (b) отказываетесь от любых прав и средств защиты прав, которые Вы можете иметь в отношении Соответствующего лица в связи с убытками, ущербом или обязательствами, возникшими у Вас, или требованиями, предъявленными Вам в результате или в связи с тем, что Вы полагались на данную публикацию или материал, не имея на то полномочий. ОАЭ: Данный аналитический отчет не является предложением, продажей или поставкой акций или других ценных бумаг в соответствии с законодательством Объединенных Арабских Эмиратов (ОАЭ). Содержание данного отчета не было и не будет одобрено какими-либо органами в Объединенных Арабских Эмиратах, включая Центральный Банк ОАЭ или финансовые органы Дубая, Управление ОАЭ по ценным бумагам и сырьевым товарам, финансовый рынок Дубая, рынок ценных бумаг Абу-Даби или какую-либо другую биржу ОАЭ. Данный материал предназначен исключительно для профессиональных клиентов. Отделение UBS AG в Дубае регулируется Управлением финансовых услуг Дубая (DFSA) в международном финансовом центре Дубая (DIFC). UBS AG/UBS Switzerland AG не имеет лицензии Центрального Банка ОАЭ на оказание банковских услуг в ОАЭ и лицензии Управления ОАЭ по ценным бумагам и сырьевым товарам. Представительство UBS AG в Абу-Даби имеет лицензию представительства, выданную Центральным Банком ОАЭ. Саудовская Аравия: Данная публикация одобрена UBS Saudi Arabia (дочерней компанией UBS AG), саудоаравийским закрытым акционерным обществом, зарегистрированным в Королевстве Саудовская Аравия под коммерческим регистрационным номером 1010257812 по адресу: Tatweer Towers, P.O. Box 75724, Riyadh 11588, Kingdom of Saudi Arabia. UBS Saudi Arabia уполномочена и регулируется Управлением по рынкам капитала Саудовской Аравии. Сингапур: По любым вопросам, связанным с данным отчетом или анализом, пожалуйста, обращайтесь в отделение UBS AG в Сингапуре, являющееся финансовым консультантом, освобожденным от лицензирования, в соответствии с Актом о финансовых услугах (ст. 110) и лицензированным банком для юридических лиц («wholesale bank») в соответствии с Актом о банковской деятельности Сингапура (ст. 19), регулируемым Валютным управлением Сингапура. США: Данный документ не предназначен для распространения в США, среди лиц США или сотрудниками UBS, базирующимися в CША. UBS Securities LLC является дочерней компанией UBS AG и аффилированным лицом UBS Financial Services Inc., UBS Financial Services Inc. является дочерней компанией UBS AG. Таиланд: Данный материал был предоставлен Вам по Вашему запросу или по запросу лиц, уполномоченных делать запрос от Вашего имени.  Если Вы получили данный материал по ошибке, пожалуйста, удалите электронное сообщение и немедленно информируйте об этом UBS. Данный материал, возможно, не был рассмотрен, одобрен, отклонен или рекомендован каким-либо финансовым или регулирующим органом в Вашей юрисдикции.  Соответствующие инвестиции будут подпадать под действие ограничений на передачу и обязательств в отношении передачи, как указано в данном материале, и, получая данный материал, Вы обязуетесь полностью соблюдать такие ограничения и выполнять такие обязательства. Вы должны внимательно изучить и понять риски соответствующей инвестиции и проявить должную осмотрительность при рассмотрении Вашей инвестиционной цели, готовности к риску и личных обстоятельств в контексте риска этой инвестиции. Мы рекомендуем Вам получить независимые профессиональные консультации в случае каких-либо сомнений. Тайвань: Данный материал предоставляется отделением UBS AG в Тайбэе в соответствии с законами Тайваня, с согласия или по просьбе клиентов/потенциальных клиентов. Франция: Данную публикацию распространяет UBS (France) S.A., французское акционерное общество («société anonyme») с акционерным капиталом €125 726 944, расположенное по адресу: 69, boulevard Haussmann F-75008 Paris, R.C.S. Paris B 421 255 670, среди своих существующих и потенциальных клиентов. UBS (France) S.A. является поставщиком инвестиционных услуг, должным образом уполномоченным в соответствии с условиями Валютно-финансового кодекса («Code Monétaire et Financier»), и регулируется французскими органами банковского и финансового надзора, такими как Управление пруденциального надзора («Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution»). Чехия: UBS не является лицензированным банком в Чешской Республике и, как следствие, не имеет права оказывать регулируемые банковские и инвестиционные услуги в Чешской Республике.  Данный материал распространяется в целях маркетинга. Швеция: Данная публикация не является публичной офертой в соответствии с законодательством Швеции, но может распространяться UBS Europe SE, Sweden Bankfilial (шведским отделением UBS Europe SE), находящимся по адресу: Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Sweden и зарегистрированным в Регистрационной палате Швеции (Рег. № 516406-1011). UBS Europe SE, Sweden Bankfilial является отделением UBS Europe SE, кредитного учреждения, созданного в соответствии с законодательством Германии в форме европейского акционерного общества открытого типа, должным образом уполномоченного Федеральным управлением финансового надзора Германии (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin). UBS Europe SE, Sweden Bankfilial подлежит совместному надзору со стороны BaFin, центрального банка Германии (Deutsche Bundesbank) и шведского Управления финансового надзора (Finansinspektionen), которому данный документ не был представлен на утверждение.

Версия от 08/2018. CIO82652744

© UBS 2018. Изображение ключей и слово «UBS» входят в число зарегистрированных и незарегистрированных торговых марок UBS. Все права защищены.

中文 (简体)

通用投资研究 – 风险信息:瑞银投资总监办公室(UBS Chief Investment Office )的投资观点由UBS Switzerland AG(受瑞士金融市场监督管理局监管)、其子公司或附属公司(统称为“UBS”)的全球财富管理(Global Wealth Management)业务部门编制和出版。

此等投资观点根据旨在促进投资研究独立性的法律要求编制。

本材料仅供个人参考,不作为任何买卖投资或其它特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束,不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中的所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的,尽管如此我们对于其准确性、完整性或可靠性,不做任何明示或暗示的声明或保证(除了关于UBS的披露信息)。报告中提及的所有信息、观点以及任何预测、预估和指示的价格仅反映截至报告公布时的情况,未来如有变动,恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同,本报告中的观点可能与UBS其它业务领域或部门不同或甚至相反。在任何情况下,本文件或任何此等信息(包括任何预测、价格、指数或其他计算金额(“价值”)均不得用于以下任何目的(i)估价或会计目的;(ii)确定任何金融工具或金融合约的应收或应付金额、价格或价值;或(iii)测算任何金融工具的表现或业绩,包括但不限于追踪任何价值的回报或表现,或定义投资组合的资产配置或计算业绩报酬或表现费。接收此文件和信息,即表明您将被视为向瑞银声明并保证,您不会将本文件用于上述任何目的,或以其他方式依赖任何此等信息。UBS及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸,作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易,或者向/为发行人、投资工具本身或向/为此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候,UBS及其员工所做的投资决策(包括是否买入、卖出或持有证券)可能与UBS研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现,所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。UBS 依赖信息壁垒来控制信息在UBS 各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。鉴于存在巨大的损失风险,并且可能发生损失超过初始投资的情况,期货和期权交易并不适合所有投资者。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价,收回的资金可能低于投资额,或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定,且可能会在未来发生改变。UBS不提供法律或税务建议,也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述,无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围,建议您就投资相关产品可能产生的影响(包括税务方面的影响)进行金融和/或税务咨询。若无UBS的事先授权,不得复制或复印本材料。除非另有书面协议,UBS明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。UBS不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新,如有变动,恕不通知。关于瑞银财富管理CIO管理利益冲突以及保持其投资意见和出版物、研究和评级方法独立性之方式的相关信息,请访问www.ubs.com/research。本出版物和其他CIO出版物中所提及的有关作者的更多信息,以及任何涉及该主题的以往报告副本,可应要求从您的客户顾问处获得。

 

外部资产经理/外部财务顾问:若本研究报告或出版物提供给外部资产经理或外部财务顾问,UBS明确禁止外部资产经理或外部财务顾问向其客户和/或第三方散发和提供。澳大利亚:本报告由瑞银财富管理澳大利亚有限公司ABN 47 088 129 613(澳大利亚金融服务牌照号码231087的持有者)派发:本报告由UBS AG发布并派发。无论本报告中有无相反的内容。本报告仅供2001年《公司法》(Cth)(以下简称为“公司法”)第761G节所定义的“批发客户”使用。任何情况下,UBS AG均不会向公司法第761G节所定义的“零售客户”提供本报告。UBS AG的调查服务仅供批发客户使用。本报告仅为一般信息,未考虑任何人士的投资目标、财务和纳税状况或特别需要。奥地利:根据奥地利法律,本出版物不构成公开要约,但可以出于信息参考目的提供给UBS Europe SE, Niederlassung Österreich(营业地点位于 Wächtergasse 1, A-1010 Wien)的客户。UBS Europe SE,  Niederlassung Österreich 是UBS Europe SE的分支机构,后者是一家依据德国法律,以欧洲公司形式组建的信贷机构,并由德国联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin)适当授权;UBS Europe SE, Niederlassung Österreich 由BaFin、德国中央银行(Deutsche Bundesbank)以及奥地利监管当局(Finanzmarktaufsicht, FMA)联合监督,本出版物尚未呈报上述机构审批。巴林:UBS是一家瑞士银行,未在巴林境内取得巴林中央银行的许可,不受其监督或监管,亦不在巴林境内从事银行或投资业务活动。因此,客户不受当地银行和投资服务法律法规的保护。巴西:由UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda编制,其为接受证券市场委员会(Comissão de Valores Mobiliários,“CVM”)监管的实体。加拿大:在加拿大,本出版物由UBS投资管理加拿大公司向UBS资产管理加拿大公司的客户派发。捷克共和国:UBS 并非捷克共和国的持牌银行,因而不允许在捷克共和国境内提供受监管的银行或投资服务。本材料出于营销目的派发。丹麦:根据丹麦法律,本出版物不构成公开要约,但可以由UBS Europe SE Denmark Branch, filial af UBS Europe SE 派发,后者的营业地点位于 Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Denmark,在丹麦商业与公司管理局(Danish Commerce and Companies Agency)注册,注册号38 17 24 33。UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE 是UBS Europe SE的分支机构,后者是一家依据德国法律,以欧洲公司形式组建的信贷机构,并由德国联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin)适当授权。UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE 接受BaFin、德国中央银行(Deutsche Bundesbank)以及丹麦金融监管局(DFSA) (Finanstilsynet)的联合监督,本出版物尚未呈报上述机构审批UBS Europe SE 由联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)授权和监管。法国:本出版物系由UBS (法国) 股份有限公司所发行提供予客户或潜在客户;其具有125.726.944欧元之股本,位于69, boulevard Haussmann F-75008 Paris, R.C.S. Paris B 421 255 670。UBS (法国)股份有限公司依循法国“Code Monétaire et Financier”(货币与金融法)授权提供投资服务,由法国银行业和金融主管机关-Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution所监管。德国:根据德国法律,发行人为UBS Europe SE (Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main)。 UBS Europe SE 由联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)授权和管制。香港:本出版物由UBS AG香港分行对其客户派发,UBS AG香港分行是受《香港银行业条例》许可的一家银行,同时也是《证券及期货条例》下的一个注册机构。印度:发行人为UBS Securities India Private Ltd.(瑞银证券印度私人有限公司,地址:2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051)。电话:+912261556000。SEBI注册号:NSE(资本市场分部):INB230951431,NSE(F&O部门)INF230951431,BSE(资本市场部门)INB010951437。以色列:UBS Switzerland AG登记为与UBS全资控股子公司瑞银财富管理以色列有限公司合作的境外交易商。瑞银财富管理以色列有限公司是一家经许可的投资组合管理公司,也从事投资营销,受以色列证券局监管。本出版物不应取代相关被许可方提供的任何投资建议和/或投资营销,其可根据您的个人需要进行调整。意大利:本出版物派发给UBS Europe SE, Succursale Italia(Via del Vecchio Politecnico, 3 - 20121 Milano)的客户。UBS Europe SE, Succursale Italia是一家德国银行的分支机构,由联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)适当授权,可提供金融服务,并由意大利金融市场监管当局“Consob”监督。泽西岛:UBS AG泽西岛分行受泽西岛金融服务委员会监管,可开展银行、基金以及投资业务。从泽西岛境外提供的服务不受泽西岛监管制度的管辖。UBS AG泽西岛分行的主要营业地点为:1,IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX。卢森堡:根据卢森堡法律,本出版物不构成公开要约,但可以出于信息参考目的提供给UBS Europe SE,卢森堡分行(营业地点位于33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg)的客户。UBS Europe SE, Luxembourg Branch是UBS Europe SE的分支机构,后者是一家依据德国法律,以欧洲公司形式组建的信贷机构,并由德国联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin)适当授权;UBS Europe SE,卢森堡分行由BaFin、德国中央银行(Deutsche Bundesbank)以及卢森堡监管当局卢森堡金融业监管委员会(Commission de Surveillance du Secteur Financier,CSSF)联合监督,本出版物尚未呈报上述机构审批。墨西哥:本文件由UBS Asesores México, S.A. de C.V.派发。该公司不属于UBS Grupo Financiero, S.A. de C.V.或任何其他墨西哥金融集团,无任何第三方为该公司的义务提供担保。UBS Asesores México, S.A. de C.V.不对收益作出任何担保。荷兰:根据荷兰法律,本出版物不构成公开要约或类似招揽,但可以出于信息参考目的提供给 UBS Europe SE荷兰分行的客户。UBS Europe SE荷兰分行是一家德国银行的分支机构,由联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)适当授权,可提供金融服务,并由荷兰金融市场管理局(Autoriteit Financiële Markten,AFM)监管,本出版物尚未呈报上述机构审批。新西兰:本通知由瑞银财富管理澳大利亚有限公司ABN 50 005 311 937 (澳大利亚金融服务牌照号码231127的持有者)派发给其客户,公司地址:Chifley Tower, 2 Chifley Square, Sydney, New South Wales, NSW 2000。您被提供本瑞银出版物或材料是因为您已向瑞银表示您是在新西兰经认证的批发投资者和/或合格投资者(“认证客户”)。本出版物或材料不应提供给未经认证的客户(“非认证客户”),并且如果您是非认证客户,您不得依赖本出版物或材料。如果您不顾此警告,仍然依赖本出版物或材料,您在此(i) 承认您不得依赖本出版物或材料的内容,以及本出版物或材料中的任何建议或意见并非为您制定或向您提供,并且(ii) 在法律许可的最大范围(a) 赔偿瑞银及其联营公司或相关实体(及其各自的董事、高管、代理和顾问(以下分别称为“有关人士”)由于您未经授权依赖本出版物或材料导致的任何此等有关人士遭受的任何损失、损害、责任或索赔以及(b)对于您未经授权依赖本出版物或材料所导致或与此相关而产生或遭受的任何损失、损害、责任或索赔(或就此而言),放弃您可能针对任何相关人士的任何权利或救济。沙特阿拉伯:本出版物已获UBS Saudi Arabia(UBS AG的子公司)的批准,该公司是在沙特阿拉伯王国设立的一家外资封闭式股份公司,商业注册号1010257812,注册地址:Tatweer Towers, P.O. Box 75724, Riyadh 11588, Kingdom of Saudi Arabia。UBS Saudi Arabia获沙特资本市场管理局授权,并接受其监管。新加坡:如对本报告中的分析有任何疑问,请联络UBS AG新加坡分公司,该公司是根据新加坡金融管理局《新加坡金融顾问法》(第110章)规定的豁免财务顾问和《新加坡银行法》(第19章)许可的批发银行。西班牙:本出版物由UBS Europe SE, Sucursal en España(注册营业地点位于 Calle María de Molina 4, C.P.28006, Madrid)派发给其客户。UBS Europe SE, Sucursal en España是一家由西班牙银行(Banco de España)和联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)监管的实体。UBS Europe SE, Sucursal en España 是UBS Europe SE的分支机构,后者是一家以欧洲公司形式组建的信贷机构,并由联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)授权和监管。瑞典:根据瑞典法律,本出版物不构成公开要约,但可以由UBS Europe SE, Sweden Bankfilial派发,后者的营业地点位于 Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Sweden,在瑞典公司注册处(Swedish Companies Registration Office)注册,注册号516406-1011。UBS Europe SE, Sweden Bankfilial是UBS Europe Se的分支机构,后者是一家依据德国法律,以欧洲公司形式组建的信贷机构,并由德国联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin)适当授权。UBS Europe SE, Sweden Bankfilial 由BaFin、德国中央银行(Deutsche Bundesbank)以及瑞典金融监管当局(Finansinspektionen)联合监督,本出版物尚未呈报上述机构审批。台湾:本材料是根据台湾法律规定,由瑞士银行台北分行依其与客户或潜在客户之约定或要求而提供。泰国:瑞银依您及/或有权代表您提出要求之人士的要求,向您提供本材料。如果您误收本材料,瑞银恳请您删除该电子邮件并立即通知瑞银。本材料可能未经您所在司法管辖区的任何金融或监管机构审核、批准、否决或背书。相关投资须遵守本材料中规定的转让限制和义务,收取本材料即表示您承诺完全遵守该等限制和义务。在对照投资风险考量您的投资目标、风险偏好和个人情况时,您应当仔细进行研究,并确保自身了解情况,并实施适当的谨慎和判断。倘若有疑虑,您应当征求独立的专业意见。阿联酋:根据阿联酋(UAE)的法律,本篇研究报告不应被视为要约销售或发行股票或其它证券。本报告的内容并未且将不会取得阿联酋任何官方机构包括阿联酋证券及商品局、阿联酋央行、迪拜金融市场、阿布扎比证券市场或其它任何阿联酋外汇管理局之批准。此材料仅针对专业客户。UBS AG迪拜分公司接受位于迪拜国际金融中心(DIFC)的迪拜金融服务管理局(DFSA)监管。瑞银集团(UBS AG)/UBS Switzerland AG未获得阿联酋央行颁发的牌照提供在阿联酋的银行服务,亦未获得阿联酋证券期货管理局(UAE Securities and Commodities Authority)颁发的牌照。位于阿布扎比的瑞银代表处拥有阿联酋央行颁发代表处经营牌照。英国:由UBS AG核准,由瑞士金融市场监督管理局 (Financial Market Supervisory Authority) 授权和管制。在英国,UBS AG由英国审慎监管局 (Prudential Regulation Authority) 授权,须遵守英国金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority )的法规及英国审慎监管局的有限法规。关于UBS AG受审慎监管局管制之程度的详情,本行可按要求提供。它是伦敦证券交易所的成员之一。本出版物向英国伦敦的UBS个人客户派发。如果产品或服务由英国以外的国家提供,则其不受英国管理制度或金融服务补偿计划的管制。美国:本文件不对美国和美国人,或经由常驻美国的瑞银人员派发。UBS Securities LLC是UBS AG的子公司及UBS Financial Services Inc的关联机构。UBS Financial Services Inc是UBS AG的子公司。

本报告及免责声明之中英文本如有歧异,应以英文本为准。

2018年08月版。CIO82652744

© UBS 2018。本行三把锁匙的标志和UBS是UBS的注册和未注册商标。 版权所有。

中文 (繁體)

搜索一般投資資訊 – 風險資訊:瑞銀投資總監辦公室 (UBS Chief Investment Office) 的投資觀點由隸屬於UBS Switzerland AG (受瑞士金融市場監督管理局監管) 、其子公司或附屬公司(統稱為“UBS”)的全球財富管理(Global Wealth Management)業務部門編製和出版。

本投資看法係依據為促進投資搜索獨立性所設計之法律規定編製。

本材料僅供個人參考,不作為任何買賣投資或其他特定產品的報價或邀請報價。某些服務和產品受法律約束,不能無限制地向全球提供、及/或者不適合對所有投資者銷售。本材料中的所有資訊和意見的來源被認為是可靠且真實的,儘管如此我們對於其準確性、完整性或可靠性,不做任何明示或暗示的聲明或保證(除了UBS的披露資訊)。報告中提及的所有預測、估計和價格僅反映截至報告公佈時的情況,未來如有變動,恕不另行通知。走勢圖表中提供的市場價格為相關主要證券交易所的收盤價。本報告所包含的分析基於各種假設,不同假設可能導致分析結果出現重大不同。無論於任何情況下,皆不得將本文件或本文件所載任何資訊(包括任何預測、價值、指數或其他計算金額(「價值」)用於下列任何目的: (i) 評價或會計目的;(ii) 計算應付款項或金額、任何金融工具或金融契約價格或價值;或 (iii) 衡量任何金融工具績效,包括、但不限於,追蹤任何價值之報酬或績效、或定義投資組合資產配置、或計算績效服務費。收取本文件及相關資訊,代表您向 UBS 聲明與保證,您將不會將本文件或相關資訊用於上述任何目的,或以其他方式使用本文件或其任何相關資訊。因採用的假設和/或標準不同,本報告中的觀點可能與UBS其他業務領域或部門不同或甚至相反。UBS及其任何董事或員工都可能有權在任何時候持有相關證券的看多部位或看空部位,作為委託人或代理人進行涉及相關投資工具的交易,或者向/為了發行人、投資工具本身或向/為了此等發行人的任何商業或財務附屬公司提供任何其他服務或有官員擔任其主管。在任何時候,UBS及其員工所做的投資決策(包括是否買入、賣出或持有證券)可能與UBS研究出版物表達的觀點不同或相反。某些投資可能因所處的證券市場流動性差而不能隨時變現,所以對投資進行估價和識別所處的風險可能很難進行量化。UBS 依賴資訊壁壘來控管資訊在UBS 各個地區、部門、集團或關聯公司間的流動。鑒於存在巨大的損失風險,並且可能發生損失超過初始投資的情況,期貨和選擇權交易並不適合所有投資者。過往績效表現不預示未來績效表現。可應要求提供更多資訊。有些投資可能會突然大幅跌價,收回的資金可能低於投資額,或者甚至需要賠付更多。匯率的變動可能對價格、價值或投資收入產生不利後果。負責編製本報告的分析師可能為了收集、綜合和解讀市場資訊而與交易部人員、銷售人員和其他群體接觸。稅務處理視個人情況而定,且可能會在未來發生改變。UBS不提供法律或稅務建議,也不對資產或資產的投資回報的稅務處理作出任何陳述,無論其是普遍性的還是針對客戶具體情況或需求的。我們必定無法將具體投資物件、金融形勢以及不同客戶的需求都納入考慮範圍,建議您就投資相關產品可能產生的影響(包括稅務方面的影響)進行金融和/或稅務諮詢。若無UBS的事先授權,不得複製或複印本材料。除非以書面另為協議,UBS明確禁止以任何原因將本材料派發或轉交給第三方。UBS不對第三方因使用或派發本材料引起的任何索賠或訴訟承擔任何責任。這份報告僅在適用法律允許的情況下派發。預測和預計內容於本出版物日期為最新,如有變動,恕不通知。關於瑞銀財富管理CIO管理利益衝突以及保持其投資意見和出版物、研究和評等方法獨立性之方式的相關資訊,請訪問www.ubs.com/research。本出版物和其他CIO出版物中所提及的有關作者的更多資訊,以及任何涉及該主題的以往報告副本,可應要求從您的客戶顧問處獲得。

 

外部資產經理 / 外部財務顧問: 若本研究報告或出版物提供給外部資產經理或外部財務顧問,UBS明確禁止外部資產經理或外部財務顧問向其客戶和/或第三方散發和提供。澳洲:本報告由瑞銀財富管理澳洲有限公司ABN 47 088 129 613(澳洲金融服務牌照號碼231087的持有者)派發:本報告由UBS AG發佈並派發。無論本報告中有無相斥的內容。本報告僅供2001年《公司法》(Cth)(以下簡稱為“公司法”)第761G節所定義的“批發客戶”使用。任何情況下,UBS AG均不會向公司法第761G節所定義的“零售客戶”提供本報告。UBS AG的調查服務僅供批發客戶使用。本報告僅為一般資訊,未考慮任何人士的投資目標、財務和納稅狀況或特別需要。奧地利:根據奧地利法律,本出版物不構成公開要約,但可以出於資訊參考目的提供給UBS Europe SE, Niederlassung Österreich(營業地點位於 Wächtergasse 1, A-1010 Wien)的客戶。UBS Europe SE, Niederlassung Österreich 是UBS Europe SE的分支機搆,後者是一家依據德國法律,以歐洲股份公司形式組建的信貸機構,並由德國聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin)適當授權;UBS Europe SE, Niederlassung Österreich 由BaFin、德國中央銀行(Deutsche Bundesbank)以及奧地利金融管理局(Finanzmarktaufsicht, FMA)聯合監督,本出版物尚未呈報上述機構審批。巴林:UBS 是一家瑞士銀行,未在巴林境內取得巴林中央銀行的許可,不受其監督或監管,亦不在巴林境內從事銀行或投資業務活動。因此,客戶不受當地銀行和投資服務法律法規的保護。巴西:由UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda編製,其為接受證券市場委員會(Comissão de Valores Mobiliários,“CVM”)監管的實體。加拿大:在加拿大,本出版物由UBS投資管理加拿大公司向UBS資產管理加拿大公司的客戶派發。捷克共和國:UBS並非捷克共和國的持牌銀行,因而不允許在捷克共和國境內提供受監管的銀行或投資服務。本材料出於行銷目的派發。丹麥:根據丹麥法律,本出版物不構成公開要約,但可以由UBS Europe SE Denmark Branch, filial af UBS Europe SE 派發,後者的營業地點位於Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Denmark,在丹麥商業與公司管理局(Danish Commerce and Companies Agency)註冊,註冊號38 17 24 33。UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE是UBS Europe SE的分支機搆,後者是一家依據德國法律,以歐洲公司形式組建的信貸機構,並由德國聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin)授權。UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE接受BaFin、德國中央銀行(Deutsche Bundesbank)以及丹麥金融監管局(DFSA) (Finanstilsynet)的聯合監督,本出版物尚未呈報上述機構審批。UBS Europe SE由聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)授權和監管。法國:本出版物係由UBS (法國) 股份有限公司所發行提供予客戶或潛在客戶;其具有125.726.944歐元之股本,位於69,boulevard Haussmann F-75008 Paris, R.C.S. Paris B 421 255 670。UBS (法國) 股份有限公司依循法國“Code Monétaire et Financier”(貨幣與金融法)授權提供投資服務,由法國銀行業和金融主管機關-Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution所監管。德國:根據德國法律,發行人為UBS Europe SE (Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main)。UBS Europe SE由聯邦金融服務監管局 (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) 授權和管制。香港: 本出版物由UBS AG香港分行對其客戶派發,UBS AG香港分行是受《香港銀行業條例》許可的一家銀行,同時也是《證券及期貨條例》下的一個註冊機構。印度:發行人為UBS Securities India Private Ltd.(瑞銀證券印度私人有限公司,地址:2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051)。電話:+912261556000。SEBI註冊號:NSE(資本市場分部):INB230951431,NSE(F&O部門)INF230951431,BSE(資本市場部門)INB010951437。以色列:UBS Switzerland AG登記為與UBS全資控股子公司瑞銀財富管理以色列有限公司合作的境外交易商。瑞銀財富管理以色列有限公司是一家經許可的投資組合管理公司,也從事投資行銷,受以色列證券局監管。本出版物不應取代相關被許可方提供的任何投資建議和/或投資行銷,其可根據您的個人需要進行調整。義大利:本出版物透過del vecchio politecnico 3 – Milano (一間義大利央行充分授權的義大利銀行,提供金融服務及受證券管理委員會和義大利央行監督) 派發給UBS (義大利) S.p.A 的客戶。澤西島:UBS AG澤西島分行受澤西島金融服務委員會監管,可開展銀行、基金以及投資業務。從澤西島境外提供的服務不受澤西島監管制度的管轄。UBS AG澤西島分行的主要營業地點為:1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX。盧森堡:根據盧森堡法律,本篇研究報告不應被視為一個公開要約或報價,但可用於為 UBS (盧森堡) S.A.(地址:33A avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxembourg, R.C.S. Luxembourg B 11142)的客戶提供資訊。UBS (盧森堡) S.A. 是一家受歐洲央行及 "盧森堡金融業監管委員會(Commission de Surveillance du Secteur Financier,CSSF)" 聯合監管的銀行,這篇報告的內容尚未提交CSSF進行審批。墨西哥:本文件由UBS Asesores México, S.A. de C.V.派發。該公司不屬於UBS Grupo Financiero, S.A. de C.V.或任何其他墨西哥金融集團,無任何第三方為該公司的義務提供擔保。UBS Asesores México, S.A. de C.V.不對收益作出任何擔保。荷蘭:根據荷蘭法律,本出版物不構成公開要約或類似招攬,但可以出於資訊參考目的提供給 UBS Europe SE荷蘭分行的客戶。UBS Europe SE荷蘭分行是一家德國銀行的分支機搆,由聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)適當授權,可提供金融服務,並由荷蘭金融市場管理局(Autoriteit Financiële Markten,AFM)監管,本出版物尚未呈報上述機構審批。紐西蘭:本通知由瑞銀財富管理澳洲有限公司ABN 50 005 311 937 (澳洲金融服務牌照號碼231127的持有者) 派發給其客戶,公司地址:Chifley Tower, 2 Chifley Square, Sydney, New South Wales, NSW 2000。您被提供本瑞銀出版物或材料是因為您已向瑞銀表示您是在紐西蘭經認證的批發投資者和/或合格投資者(“認證客戶”)。本出版物或材料不應提供給未經認證的客戶(“非認證客戶”),並且如果您是非認證客戶,您不得依賴本出版物或材料。如果您不顧此警告,仍然依賴本出版物或材料,您在此(i) 承認您不得依賴本出版物或材料的內容,以及本出版物或材料中的任何建議或意見並非為您制定或向您提供,並且(ii) 在法律許可的最大範圍(a) 賠償瑞銀及其聯營公司或相關實體(及其各自的董事、高管、代理和顧問(以下分別稱為“有關人士”)由於您未經授權依賴本出版物或材料導致的任何此等有關人士遭受的任何損失、損害、責任或索賠以及(b)對於您未經授權依賴本出版物或材料所導致或與此相關而產生或遭受的任何損失、損害、責任或索賠(或就此而言),放棄您可能針對任何相關人士的任何權利或救濟。沙烏地阿拉伯:本出版物已獲UBS Saudi Arabia(UBS AG的子公司)的批准,該公司是在沙烏地阿拉伯王國設立的一家外資封閉式股份公司,商業註冊號1010257812,註冊地址:Tatweer Towers, P.O. Box 75724, Riyadh 11588, Kingdom of Saudi Arabia。UBS Saudi Arabia獲沙烏地阿拉伯資本市場管理局授權,並接受其監管。新加坡:如對本報告中的分析有任何疑問,請聯絡UBS AG新加坡分公司,該公司是根據新加坡金融管理局《新加坡金融顧問法》(第110章)規定的豁免財務顧問和《新加坡銀行法》(第19章)許可的批發銀行。西班牙:本出版物由UBS Europe SE, Sucursal en España(註冊營業地點位於 Calle María de Molina 4, C.P.28006, Madrid)派發給其客戶。UBS Europe SE, Sucursal en España是一家由西班牙銀行(Banco de España)和聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)監管的實體。UBS Europe SE, Sucursal en España 是UBS Europe SE的分支機搆,後者是一家以歐洲公司形式組建的信貸機構,並由聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)授權和監管。瑞典:根據瑞典法律,本出版物不構成公開要約,但可以由UBS Europe SE, Sweden Bankfilial派發,後者的營業地點位於 Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Sweden,在瑞典公司註冊處(Swedish Companies Registration Office)註冊,註冊號516406-1011。UBS Europe SE, Sweden Bankfilial是UBS Europe Se的分支機搆,後者是一家依據德國法律,以歐洲公司形式組建的信貸機構,並由德國聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin)適當授權。UBS Europe SE, Sweden Bankfilial 由BaFin、德國中央銀行(Deutsche Bundesbank)以及瑞典金融監管當局(Finansinspektionen)聯合監督,本出版物尚未呈報上述機構審批。臺灣:本材料是根據臺灣法律規定,由瑞士銀行臺北分行依其與客戶或潛在客戶之約定或要求而提供。泰國:瑞銀依您及/或有權代表您提出要求之人士的要求,向您提供本材料。如果您誤收本材料,瑞銀懇請您刪除該電子郵件並立即通知瑞銀。本材料可能未經您所在司法管轄區的任何金融或監管機構審核、批准、否決或背書。相關投資須遵守本材料中規定的轉讓限制和義務,並且收取本材料即表示您承諾完全遵守該等限制和義務。在對照投資風險考量您的投資目標、風險偏好和個人情況時,您應當仔細進行研究,並確保自身瞭解情況,並實施適當的謹慎和判斷。倘若有疑慮,您應當徵求獨立的專業意見。阿拉伯聯合大公國:根據阿拉伯聯合大公國(UAE)的法律,本篇研究報告不應被視為要約銷售或發行股票或其他證券。本報告的內容並未且將不會取得阿拉伯聯合大公國任何官方機構包括阿拉伯聯合大公國證券及商品局、阿拉伯聯合大公國央行、杜拜金融市場、阿布達比證券市場或其他任何阿拉伯聯合大公國外匯管理局之批准。此材料僅針對專業客戶。UBS AG杜拜分公司接受位於杜拜國際金融中心(DIFC)的杜拜金融服務管理局(DFSA)監管。瑞銀集團(UBS AG)/UBS Switzerland AG未獲得阿拉伯聯合大公國央行頒發的牌照提供在阿拉伯聯合大公國的銀行服務,亦未獲得阿拉伯聯合大公國證券期貨管理局(UAE Securities and Commodities Authority)頒發的牌照。位於阿布達比的瑞銀代表處擁有阿拉伯聯合大公國央行頒發代表處經營牌照。英國:由UBS AG核准,由瑞士金融市場監督管理局 (Financial Market Supervisory Authority) 授權和管制。在英國,UBS AG由英國審慎監管局 (Prudential Regulation Authority) 授權,須遵守英國金融市場行為監管局 (Financial Conduct Authority) 的法規及英國審慎監管局的有限法規。關於UBS AG受審慎監管局管制之程度的詳情,本行可按要求提供。它是倫敦證券交易所的成員之一。本出版物向英國倫敦的UBS個人客戶派發。如果產品或服務由英國以外的國家提供,則其不受英國管理制度或金融服務補償計畫的管制。美國:本文件不對美國和美國人,或是經由常駐美國的UBS人員派發。UBS Securities LLC是UBS AG的子公司及UBS Financial Services Inc的關聯機構。UBS Financial Services Inc是UBS AG的子公司。

本報告及免責聲明之中英文本如有歧異,應以英文本為準。

2018年08月版CIO82652744

© UBS 2018。本行三把鎖匙的標誌和UBS是UBS的註冊和未註冊商標。版權所有。

日本語

一般的な投資リサーチ – リスク情報: UBS Chief Investment Officeの投資の見解はUBS Switzerland AGの事業部門(スイスのFINMAの規制対象)の事業部門であるGlobal Wealth Management、UBS Switzerland AGの子会社または関連会社(「UBS」)により作成・発行されています。

投資の見解は、投資リサーチの独立性の促進を目的とした法律上の要件に従って作成されています。

本出版物は情報提供のみを目的としたものであり、投資やその他の特定商品の売買または売買に関する勧誘を意図したものではありません。一部のサービス、商品は規制を受ける場合があり、一定の国では自由に提供できない可能性や、一部のお客様は購入できない可能性があります。本出版物に掲載された情報や意見はすべて当社が信頼できると判断した情報源から入手したものですが、その正確性または完全性については明示・暗示を問わずいかなる表明もしくは保証もいたしません(UBSに関する情報開示は除きます)。すべての情報および意見ならびに予想、推定値および価格は、本レポートの日付現在のものであり、告知なく変更されます。パフォーマンスを示すチャートや表の中の市場価格は各証券が主に取引されている証券取引所における終値です。ここに示された分析は多数の前提に基づいたものです。異なる前提に基づけば著しく異なる結論が得られる可能性があります。ここに示された意見は、異なる前提や基準を用いたため、UBSの他の部署や部門の意見とは異なる、もしくは相反する場合があります。いかなる状況においても、本書または情報のいずれも(予想、値、インデックスまたは算出額(「値」))を以下の目的、つまり(i)バリュエーションや会計目的、(ii)金融商品や金融契約の未払額や支払額、その価格や価値の算定、(iii)金融商品のパフォーマンス測定に使用することはできず、リターンや値のパフォーマンスの追跡、またはポートフォリオの資産配分の規定、または成功報酬の算出等を含みますがこれに限定されません。本書および情報を受け取ることにより、上記の目的のいずれかについて、本書を使用しない、またはその他この文書に依拠しないことをUBSに表明および保証したとみなされます。UBSおよびその取締役または従業員は随時、本人または代理人として、本出版物で言及した金融商品のロングまたはショート・ポジションを保有したり取引を行うか、当該金融商品の発行企業または金融商品そのものに対するかまたはこれら発行企業と商業上または財務的に関係のある企業に対して、またはこれらのためにサービスを提供したり、取締役を務める役員を派遣することが認められています。いつでもUBSおよびその従業員が示した投資判断(証券の購入、売却、保持するかどうかを含む)はUBSのリサーチ・レポートで表明された意見と異なったり相反することがあります。一部の投資は、その証券の流動性が低いためすぐに現金化できず、そのため投資の価値やリスクの測定が困難な場合があります。UBSは社内のいずれかで保持されている情報の、UBSのその他の部署、部門、関連会社への流出を管理するために情報障壁を設けています。先物およびオプション取引にはかなりの損失を負うリスクがあり、当初の投資額を超過する額の損失が生じる可能性があるため、すべての投資家に適しているとは限りません。過去の実績は将来のパフォーマンスを保証するものではありません。ご要望に応じて追加情報を提供いたします。一部の投資はその価値が突然大幅に減少する可能性があり、現金化した場合、元本割れが生じたり、追加的な支出が必要になったりする場合があります。また、為替レートの変動が投資の価格、価値、収益に悪影響を及ぼす可能性があります。このレポートの作成に責任のあるアナリストは市場情報を収集、総合評価、解釈するために、トレーディング、セールス、その他部門の職員と情報交換する可能性があります。税務処理はお客様それぞれの状況に依存し、将来変化する可能性があります。UBSは法律上または税務上の助言は行わず、資産または資産から発生する投資収益の税務処理に関しては、一般的な場合およびお客様固有の状況に関する場合のいずれにおいても助言等の表明を行うことはありません。当社は個々のお客様固有の投資目的、財務事情、ニーズを考慮に入れることはできません。本出版物で言及された商品に投資する結果生じる影響については、税務・投資等の専門家のアドバイスを受けることをお勧めします。UBSによる事前の許可なく、本出版物を転載・複製することはできません。書面による合意がない限り、UBSは、いかなる理由であれ、本資料を第三者に配布または譲渡することを明示的に禁じます。UBSは、本出版物の使用または配布により生じた第三者からの賠償請求または訴訟に関して一切責任を負いません。本出版物は適用法規が認める状況においてのみ配布されます。UBS CIO WMがどのように利益相反に対処するか、投資見解の独立性、発行物の提供、リサーチと格付けの方法論をどのように維持するかについての情報は、当社のサイトwww.ubs.com/research をご覧ください。本出版物の関連執筆者に関する追加情報、本出版物で言及されているその他CIO発行物、および本テーマに関する過去のレポートのコピーは、お客様からのご要望に応じて担当クライアント・アドバイザーから入手することが可能です。

社外の資産運用会社 / 社外の金融コンサルタント: 本リサーチ資料又は発行物が社外の資産運用会社又は社外の金融コンサルタントへ配布された場合、UBSは社外の資産運用会社や社外の金融コンサルタントがこれを更に配布したり、彼らの顧客および/または第三者に開示することを厳格に禁止します。オーストラリア:本通告はUBS AG ABN 47 088 129 613 (オーストラリアファイナンシャルサーヴィス免許Nc.231087を保有)により発行されています。本出版物はUBS AGにより発行され、また配布されます。この事実は本出版物の中に反対の記述があったとしても適応します。この本出版物は法人条例2001(Cth) (“Corporations Act”)の第761G章 (“Wholesale Clients”)に定義される大口顧客だけを対象としてしています。法人条例の第761G章に定義されるリテール顧客へ、UBS AGは本出版物を決して提供しません。UBS AGのリサーチサーヴィスは大口顧客のみに提供されます。本出版物は一般的な情報のみを含み、個人的な投資目的、財務状況や税制度、また特別なニーズを考慮していません。オーストリア:本出版物は、オーストリア法に基づく公募を意図したものではありませんが、Wächtergasse 1, A-1010 Wienに営業所を有するUBS Europe SE, Niederlassung Österreichのお客様に対する情報提供の目的で入手いただくことができます。UBS Europe SE, Niederlassung Österreichは、Societas Europaea(欧州会社)の形式でドイツ法に基づき設立され、ドイツ連邦金融監督庁(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin)から正式に営業を許可された金融機関、UBS Europe SEの支店であり、Bafin、ドイツ中央銀行(Deutsche Bundesbank)、およびオーストリア監督局(Finanzmarktaufsicht, FMA)の共同監督に従っています。なお、本出版物いずれの監督機関にも承認を得ることを目的として本出版物の提出を行ったことはありません。バーレーン: UBS はバーレーンの中央銀行により銀行免許を受けていない、監督、規制のないスイスの銀行です。またバーレーンでは銀行業務や投資業務を行っていません。従って、顧客は現地の銀行及び投資サーヴィスに関する法律や規制で保護されていません。ブラジル:Comissão de Valores Mobiliários ("CVM")の管轄下にある組織であるUBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltdaによって作成されます。カナダ:カナダでは、本出版物はUBS Investment Management Canada Inc.により、UBS Wealth Management Canadaの顧客に配布されます。チェコ共和国::UBSはチェコ共和国の認可銀行ではないため、チェコ共和国で規制されている銀行業務または投資サービスを提供することが認められておりません。本出版物はマーケティング目的で配布されています。デンマーク:本出版物は、デンマーク法に基づく公募を意図したものではありませんが、UBS Europe SEデンマーク支店(filial af UBS Europe SE)から配布される場合があります。同支店はSankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Denmarkに営業所を有し、デンマーク商工企業庁に登記されています(登記番号38 17 24 33)。UBS Europe SEデンマーク支店( filial af UBS Europe SE)は、Societas Europaea(欧州会社)の形式で、ドイツ法に基づき設立され、ドイツ連邦金融監督庁(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin)から正式に営業を許可された金融機関、UBS Europe SEの支店です。UBS Europe SEデンマーク支店( filial af UBS Europe SE)はBafin、ドイツ中央銀行(Deutsche Bundesbank)、およびデンマーク金融監督局(DFSA) (Finanstilsynet)の共同監督下にあります。なお、本出版物はいずれの監督機関にも承認を得ることを目的として提出されたことはありません。フランス:本出版物は、フランスの株式会社(株式資本125.726.944ユーロ、住所 69, boulevard Haussmann F-75008 Paris, R.C.S. Paris B 421 255 670)であるUBS (France) S.Aによって、顧客とプロスを対象に配布されます。UBS (France) S.A.は、フランスの銀行・金融当局Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolutionの管轄下にあるCode Monétaire et Financierの条件に従って正式に権限を付与された投資サービス提供者です。ドイツ:ドイツ法における発行者は、Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsichtにより認可を受け、その管轄下にあるUBS Deutschland AG, Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Mainです。ホンコン:本出版物は、ホンコン銀行法の認可銀行、有価証券・先物法の登録金融機関であるUBS AG Hong Kong支店によりUBS AG Hong Kong支店の顧客に配布されます。インド: UBS Securities India Private Ltd. 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla, Complex, Bandra(East), Mumbai (India) 400051により配布されます。電話番号: +912261556000。SEBI登録番号: NSE (資本市場区分): INB230951431、 NSE (F&O区分) INF230951431、BSE (資本市場区分) INB010951437。 インドネシア: 本出版物は、インドネシアキャピタルマーケット法および関連当局に言われる募集・売出しを意図して作成されたものではありません。本出版物の内容は、インドネシアキャピタルマーケット法および関連当局による承認は得ておらず、今後も承認を得る予定はありません。イスラエル:UBS Switzerland AG は、UBSの全額出資子会社であるUBSウェルスマネジメント・イスラエルLtdと連携する外国ディーラーとして登録されています。UBSウェルスマネジメント・イスラエルLtdは、投資マーケティングにも携わる、免許を持つポートフォリオ・マネジャーであり、イスラエルの証券監督局の管轄下にあります。本出版物は、お客様の個人的なニーズに合わせて調整した、関連するライセンシーが提供する投資アドバイスあるいは投資マーケティングに代替できません。イタリア:本出版物は、"Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht"によって正式に認可されたドイツの銀行の支店で、"Consob(国家証券委員会)"の監督下で金融サービスを提供しているUBS Europe SE, Succursale Italia, Via del Vecchio Politecnico, 3 - 20121 Milanoの顧客に配布されています。ジャージー:UBS AG Jersey支店は、銀行業務、投信および投資業務について Jersey Financial Services Commissionの監督と承認を受けています。サービスがジャージー外で提供される場合には、ジャージーの規制の対象外になります。UBS AG, Jersey Branchは、スイスで設立され、登記上の事務所の所在地がAeschenvorstadt 1, CH-4051 Basel and Bahnhofstrasse 45, CH 8001 Zurichである株式上場企業、UBS AGの支店です。UBS AG, Jersey Branchの本社はP.O. Box 350, 24 Union Street, St Helier, Jersey JE4 8UJです。ルクセンブルグ:本出版物は、ルクセンブルグ法に基づく公募を意図したものではありませんが、33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourgに営業所を有する UBS Europe SE,ルクセンブルグ支店のお客様への情報提供の目的で入手いただくことができます。UBS Europe SE, ルクセンブルグ支店は、Societas Europaea(欧州会社)の形式で、ドイツ法に基づき設立され、ドイツ連邦金融監督庁(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin)から正式に営業を許可された金融機関、UBS Europe SEの支店で、Bafin、ドイツ中央銀行(Deutsche Bundesbank)、およびルクセンブルグ監督局(the Commission de Surveillance du Secteur Financier (the "CSSF"))の共同監督下にあります。なお、本出版物はいずれの監督機関にも承認を得ることを目的として提出されたことはありません。本出版物本出版物本出版物メキシコ:本出版物はUBS Asesores México, S.A. de C.V.により配布されたもので、同社はUBS Grupo Financiero, S.A. de C.V. またはその他メキシコのいかなる金融グループにも属しておらず、その債務はいかなる第三者によっても保証されていません。また、UBS Asesores México, S.A. de C.V.はいかなる種類の利益も保証するものではありません。オランダ:本出版物はオランダ法に基づく公募またはそれに相当する勧誘を意図したものではありませんが、Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsichtによって正式に認可されたドイツの銀行の支店であり、オランダの "Autoriteit Financiële Markten” (AFM)の監督下で金融サービスを提供しているUBS Europe SE、オランダ支店のお客様への情報提供を目的として入手いただくことができます。なお、なお、本出版物はいずれの監督機関にも承認を得ることを目的として提出されたことはありません。ニュージーランド:本出版物は、UBS Wealth Management Australia Limited(住所:ABN 50 005 311 937 (オーストラリア金融サービス登録番号231127), Chifley Tower, 2 Chifley Square, Sydney, New South Wales, NSW 2000)に登録しているお客様に配布されます。現在お客様がUBSの発行物または資料を配布されているのは、お客様がニュージーランド在住のホールセール投資家・適格投資家(「公認顧客」)として証明されていることをUBSに示しているからです。本出版物または資料は「公認顧客」以外のお客様(「非公認顧客」)を対象から外しておりますので、もしお客様が「非公認顧客」の場合、本出版物または資料に依存すべきではありません。本警告にもかかわらず、お客様が本出版物または資料に依存した場合には、お客様は、(i)本出版物または資料の記載内容に依存してはならないこと、本出版物または資料にある推奨または意見を提供される対象外であることを認め、(ii)法律で認められている最大限の範囲において、(a)本出版物または資料への許可なき依存に起因してUBS, UBSの関連会社および関連団体(それぞれの取締役、役員、代理人、顧問(それぞれの「関係者」)が被るすべての損失、損害賠償、クレームを補償しなければならず、(b)本出版物または資料への許可なき依存に起因してお客様が被る可能性のあるすべての損失、損害賠償、クレームについて、「関係者」に対する権利と賠償を放棄するものとします。 サウジアラビア:本出版物は、登記した事務所(住所:Tatweer Towers, P.O. Box 75724, Riyadh 11588, Kingdom of Saudi Arabia)を有するサウジアラビア王国商業登記番号1010257812 の、サウジアラビアにある非公開株式会社、UBS Saudi Arabia(UBS AGの子会社)より承認されています。UBS Saudi Arabiaは、Capital Market Authority of Saudi Arabiaの認可を受けており、その規制下にあります。シンガポール:本出版物掲載の分析内容、および本出版物自体についてのお問い合わせは、Singapore Financial Advisers Act (Cap. 110)の適用免除を受けるファイナンシャル・アドバイザーで、Singapore Banking Act (Cap. 19)の銀行免許(ホールセールバンキング)を受け、Monetary Authority of Singapore(MAS)の管轄下にあるUBS AG Singapore支店にご連絡ください。スペイン:本出版物は、Calle María de Molina 4, C.P. 28006, Madridに登記上の住所を有し、Banco de España and the Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsichtの監督下にあるUBS Europe SE, Sucursal en Españaによって、そのお客様に配布されるものです。UBS Europe SE, Sucursal en España は、Societas Europaea(欧州会社)の形式で、ドイツ連邦金融監督庁(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin)から正式に営業を許可された金融機関UBS Europe SEの支店です。スウェーデン:本出版物は、スウェーデン法に基づく公募を意図したものではありませんが、Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Sweden,に営業所を有し、登録番号516406-1011号でスウェーデン企業登録局に登録されているUBS Europe SE, Sweden Bankfilialから配布される場合があります。UBS Europe SE, Sweden Bankfilial は、Societas Europaea(欧州会社)の形式で、ドイツ法に基づき設立され、ドイツ連邦金融監督庁(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin)から正式に営業を許可された金融機関、UBS Europe SEの支店です。UBS Europe SE, Sweden BankfilialはBafin、ドイツ中央銀行(Deutsche Bundesbank)、およびスウェーデン金融監督局(Finansinspektionen) の共同監督下にあります。なお、本出版物はいずれの監督機関にも承認を得ることを目的として提出されたことはありません。本出版物台湾:本出版物は、顧客およびプロスの同意または要望に応じて、台湾の法律に基づいてUBS AGの台湾支店により提供されます。アラブ首長国連邦(UAE):本出版物は、UAEの法律に規定する株式またはその他の有価証券の売買または売買に関する勧誘を意図していません。本出版物の内容は、UAE Central Bank、Emirates Securities and Commodities Authority、Dubai Financial Market、Abu Dhabi Securities market等の証券取引所、その他関連当局による承認は得ておらず、今後も承認を得る予定はありません。本出版物はプロフェッショナルな顧客向けとなっております。UBS AGドバイ支店はDIFCのDFSAによる規制を受けています。UBS AG/UBS Switzerland AGはCentral Bank of the UAEもしくはUAE Securities and Commodities AuthorityからUAEで銀行サービスを提供する免許を受けておりません。アブダビのUBS AGの代表事務所がCentral Bank of the UAEより代表事務所の営業免許を受けております。英国:本出版物は、スイスの金融市場監督庁に権限を与えられ、ロンドン証券取引所の会員であるUBS AGより承認されます。英国では、UBS AGはプルーデンス規制機構に権限を与えられ、金融行動監督機構による規制およびプルーデンス規制機構によって限定された規制に従います。プルーデンス規制機構による規制範囲の詳細については請求すれば入手できます。本出版物は、英国内のUBS Londonの個人顧客に配布されます。商品、またはサービスが英国外から提供される場合、英国の規制、Financial Services Compensation Schemeによるカバー対象となりません。米国:本出版物は米国を本拠地とするUBS社員による米国内の米国人への配布を意図したものではありません。UBSセキュリティーズLLCはUBS AGの子会社であり、UBSフィナンシャル・サービシーズ・インクの関連会社です。UBSフィナンシャル・サービシーズ・インクはUBS AGの子会社です。

2018年 08月版。CIO82652744

© UBS 2018. ロゴマーク及びUBSはUBSの登録・未登録の商標です。無断複写・転載を禁じます。