Risk information

Click the language tab to see the disclaimer

English

UBS Chief Investment Office's ("CIO") investment views are prepared and published by the Global Wealth Management business of UBS Switzerland AG (regulated by FINMA in Switzerland) or its affiliates ("UBS").

The investment views have been prepared in accordance with legal requirements designed to promote the independence of investment research.

Generic investment research – Risk information:

This publication is for yourinformation only and is not intended as an offer, or a solicitation of an offer, to buy or sell any investment or other specific product. The analysis contained herein does not constitute a personal recommendation or take into account the particular investment objectives, investment strategies, financial situation and needs of any specific recipient. It is based on numerous assumptions. Different assumptions could result in materially different results. Certain services and products are subject to legal restrictions and cannot be offered worldwide on an unrestricted basis and/or may not be eligible for sale to all investors. All information and opinions expressed in this document were obtained from sources believed to be reliable and in good faith, but no representation or warranty, express or implied, is made as to its accuracy or completeness (other than disclosures relating to UBS). All information and opinions as well as any forecasts, estimates and market prices indicated are current as of the date of this report, and are subject to change without notice. Opinions expressed herein may differ or be contrary to those expressed by other business areas or divisions of UBS as a result of using different assumptions and/or criteria.

In no circumstances may this document or any of the information (including any forecast, value, index or other calculated amount ("Values")) be used for any of the following purposes (i) valuation or accounting purposes; (ii) to determine the amounts due or payable, the price or the value of any financial instrument or financial contract; or (iii) to measure the performance of any financial instrument including, without limitation, for the purpose of tracking the return or performance of any Value or of defining the asset allocation of portfolio or of computing performance fees. By receiving this document and the information you will be deemed to represent and warrant to UBS that you will not use this document or otherwise rely on any of the information for any of the above purposes. UBS and any of its directors or employees may be entitled at any time to hold long or short positions in investment instruments referred to herein, carry out transactions involving relevant investment instruments in the capacity of principal or agent, or provide any other services or have officers, who serve as directors, either to/for the issuer, the investment instrument itself or to/for any company commercially or financially affiliated to such issuers. At any time, investment decisions (including whether to buy, sell or hold securities) made by UBS and its employees may differ from or be contrary to the opinions expressed in UBS research publications. Some investments may not be readily realizable since the market in the securities is illiquid and therefore valuing the investment and identifying the risk to which you are exposed may be difficult to quantify. UBS relies on information barriers to control the flow of information contained in one or more areas within UBS, into other areas, units, divisions or affiliates of UBS. Futures and options trading is not suitable for every investor as there is a substantial risk of loss, and losses in excess of an initial investment may occur. Past performance of an investment is no guarantee for its future performance. Additional information will be made available upon request. Some investments may be subject to sudden and large falls in value and on realization you may receive back less than you invested or may be required to pay more. Changes in foreign exchange rates may have an adverse effect on the price, value or income of an investment. The analyst(s) responsible for the preparation of this report may interact with trading desk personnel, sales personnel and other constituencies for the purpose of gathering, synthesizing and interpreting market information.

Tax treatment depends on the individual circumstances and may be subject to change in the future. UBS does not provide legal or tax advice and makes no representations as to the tax treatment of assets or the investment returns thereon both in general or with reference to specific client's circumstances and needs. We are of necessity unable to take into account the particular investment objectives, financial situation and needs of our individual clients and we would recommend that you take financial and/or tax advice as to the implications (including tax) of investing in any of the products mentioned herein.

This material may not be reproduced or copies circulated without prior authority of UBS. Unless otherwise agreed in writing UBS expressly prohibits the distribution and transfer of this material to third parties for any reason. UBS accepts no liability whatsoever for any claims or lawsuits from any third parties arising from the use or distribution of this material. This report is for distribution only under such circumstances as may be permitted by applicable law. For information on the ways in which CIO manages conflicts and maintains independence of its investment views and publication offering, and research and rating methodologies, please visit www.ubs.com/research-methodology. Additional information on the relevant authors of this publication and other CIO publication(s) referenced in this report; and copies of any past reports on this topic; are available upon request from your client advisor.

Options and futures are not suitable for all investors, and trading in these instruments is considered risky and may be appropriate only for sophisticated investors. Prior to buying or selling an option, and for the complete risks relating to options, you must receive a copy of "Characteristics and Risks of Standardized Options". You may read the document at https://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jsp or ask your financial advisor for a copy.

Investing in structured investments involves significant risks. For a detailed discussion of the risks involved in investing in any particular structured investment, you must read the relevant offering materials for that investment. Structured investments are unsecured obligations of a particular issuer with returns linked to the performance of an underlying asset. Depending on the terms of the investment, investors could lose all or a substantial portion of their investment based on the performance of the underlying asset. Investors could also lose their entire investment if the issuer becomes insolvent. UBS does not guarantee in any way the obligations or the financial condition of any issuer or the accuracy of any financial information provided by any issuer. Structured investments are not traditional investments and investing in a structured investment is not equivalent to investing directly in the underlying asset. Structured investments may have limited or no liquidity, and investors should be prepared to hold their investment to maturity. The return of structured investments may be limited by a maximum gain, participation rate or other feature. Structured investments may include call features and, if a structured investment is called early, investors would not earn any further return and may not be able to reinvest in similar investments with similar terms. Structured investments include costs and fees which are generally embedded in the price of the investment. The tax treatment of a structured investment may be complex and may differ from a direct investment in the underlying asset. UBS and its employees do not provide tax advice. Investors should consult their own tax advisor about their own tax situation before investing in any securities.

Important Information About Sustainable Investing Strategies: Sustainable investing strategies aim to consider and incorporate environmental, social and governance (ESG) factors into investment process and portfolio construction. Strategies across geographies and styles approach ESG analysis and incorporate the findings in a variety of ways. Incorporating ESG factors or Sustainable Investing considerations may inhibit the portfolio manager’s ability to participate in certain investment opportunities that otherwise would be consistent with its investment objective and other principal investment strategies. The returns on a portfolio consisting primarily of sustainable investments may be lower or higher than portfolios where ESG factors, exclusions, or other sustainability issues are not considered by the portfolio manager, and the investment opportunities available to such portfolios may differ. Companies may not necessarily meet high performance standards on all aspects of ESG or sustainable investing issues; there is also no guarantee that any company will meet expectations in connection with corporate responsibility, sustainability, and/or impact performance.

External Asset Managers / External Financial Consultants: In case this research or publication is provided to an External Asset Manager or an External Financial Consultant, UBS expressly prohibits that it is redistributed by the External Asset Manager or the External Financial Consultant and is made available to their clients and/or third parties.

USA: Distributed to US persons by UBS Financial Services Inc. or UBS Securities LLC, subsidiaries of UBS AG. UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores Mexico, S.A. de C.V., UBS SuMi TRUST Wealth Management Co., Ltd., UBS Wealth Management Israel Ltd and UBS Menkul Degerler AS are affiliates of UBS AG. UBS Financial Services Inc. accepts responsibility for the content of a report prepared by a non-US affiliate when it distributes reports to US persons. All transactions by a US person in the securities mentioned in this report should be effected through a US-registered broker dealer affiliated with UBS, and not through a non-US affiliate. The contents of this report have not been and will not be approved by any securities or investment authority in the United States or elsewhere. UBS Financial Services Inc. is not acting as a municipal advisor to any municipal entity or obligated person within the meaning of Section 15B of the Securities Exchange Act (the "Municipal Advisor Rule") and the opinions or views contained herein are not intended to be, and do not constitute, advice within the meaning of the Municipal Advisor Rule

Bahrain: UBS is a Swiss bank not licensed, supervised or regulated in Bahrain by the Central Bank of Bahrain to undertake banking or investment business activities in Bahrain. Therefore, prospects/clients do not have any protection under local banking and investment services laws and regulations. Brazil: This publication is not intended to constitute a public offer under Brazilian law or a research analysis report as per the definition contained under the Comissão de Valores Mobiliários ("CVM") Resolution 20/2021. It is distributed only for information purposes to clients of UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda., entity regulated by CVM. Canada: In Canada, this publication is distributed to clients of UBS Wealth Management Canada by UBS Investment Management Canada Inc.. China: This report is prepared by UBS Switzerland AG or its offshore subsidiary or affiliate (collectively as "UBS Offshore"). UBS Offshore is an entity incorporated out of China and is not licensed, supervised or regulated in China to carry out banking or securities business. The recipient should not contact the analysts or UBS Offshore which produced this report for advice as they are not licensed to provide securities investment advice in China. UBS Investment Bank (including Research) has its own wholly independent research and views which at times may vary from the views of UBS Global Wealth Management. This report shall not be regarded as providing specific securities related analysis. The recipient should not use this document or otherwise rely on any of the information contained in this report in making investment decisions and UBS takes no responsibility in this regard. Czech Republic: UBS is not a licensed bank in the Czech Republic and thus is not allowed to provide regulated banking or investment services in the Czech Republic. This communication and/or material is distributed for marketing purposes and constitutes a "Commercial Message" under the laws of Czech Republic in relation to banking and/or investment services. Please notify UBS if you do not wish to receive any further correspondence. Denmark: This publication is not intended to constitute a public offer under Danish law. It is distributed only for information purposes to clients of UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE, with place of business at Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Denmark, registered with the Danish Commerce and Companies Agency, under No. 38 17 24 33. UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE is subject to the joint supervision of the European Central Bank, the German Central Bank (Deutsche Bundesbank), the German Federal Financial Services Supervisory Authority (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, "BaFin"), as well as of the Danish Financial Supervisory Authority (Finanstilsynet), to which this publication has not been submitted for approval. UBS Europe SE is a credit institution constituted under German law in the form of a Societas Europaea, duly authorized by BaFin. France: This publication is not intended to constitute a public offer under French law, it does not constitute a personal recommendation as it is distributed only for information purposes to clients of UBS (France) S.A., French "société anonyme" with share capital of € 132.975.556, at 69, boulevard Haussmann F-75008 Paris, registered with the “Registre du Commerce et des Sociétés” of Paris under N° B 421 255 670. UBS (France) S.A. is a provider of investment services duly authorized according to the terms of the "Code monétaire et financier", regulated by French banking and financial authorities as the "Autorité de contrôle prudentiel et de résolution" and "Autorité des marchés financiers", to which this publication has not been submitted for approval. Germany: This publication is not intended to constitute a public offer under German law. It is distributed only for information purposes to clients of UBS Europe SE, Germany, with place of business at Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main. UBS Europe SE is a credit institution constituted under German law in the form of a Societas Europaea, duly authorized by the German Federal Financial Services Supervisory Authority (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, "BaFin") and supervised jointly by the European Central Bank, the German Central Bank (Deutsche Bundesbank) and BaFin, to which this publication has not been submitted for approval. Hong Kong SAR: This publication is distributed to clients of UBS AG Hong Kong Branch by UBS AG Hong Kong Branch, a licensed bank under the Hong Kong Banking Ordinance and a registered institution under the Securities and Futures Ordinance. UBS AG Hong Kong Branch is incorporated in Switzerland with limited liability. India: Distributed by UBS Securities India Private Ltd. (Corporate Identity Number U67120MH1996PTC097299) 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051. Phone: +912261556000. It provides brokerage services bearing SEBI Registration Number INZ000259830; merchant banking services bearing SEBI Registration Number: INM000010809 and Research Analyst services bearing SEBI Registration Number: INH000001204. UBS AG, its affiliates or subsidiaries may have debt holdings or positions in the subject Indian company/companies. UBS AG, its affiliates or subsidiaries may have financial interests (e.g. like loan/derivative products, rights to or interests in investments, etc) in the subject Indian company/companies from time to time. Within the past 12 months, UBS AG, its affiliates or subsidiaries may have received compensation for non-investment banking securities-related services and/or non-securities services from the subject Indian company/companies. The subject company/companies may have been a client/clients of UBS AG, its affiliates or subsidiaries during the 12 months preceding the date of distribution of the research report with respect to investment banking and/or non-investment banking securities-related services and/or non-securities services. With regard to information on associates, please refer to the Annual Report at: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html. Indonesia: This communication and any offering material term sheet, research report, other product or service documentation or any other information (the "Material") sent with this communication was done so as a result of a request received by UBS from you and/or persons entitled to make the request on your behalf. Should you have received the Material erroneously, UBS asks that you kindly delete the e-mail and inform UBS immediately. The Material, where provided, was provided for your information only and is not to be further distributed without the consent of UBS. None of the Material has been registered or filed under the prevailing laws and with any financial or regulatory authority in your jurisdiction. The Material may not have been approved, disapproved, endorsed, registered or filed with any financial or regulatory authority in your jurisdiction. UBS has not, by virtue of the Material, made available, issued any invitation to subscribe for or to purchase any investment (including securities or products or futures contracts). The Material is neither an offer nor a solicitation to enter into any transaction or contract (including futures contracts) nor is it an offer to buy or to sell any securities or products. The relevant investments will be subject to restrictions and obligations on transfer as set forth in the Material, and by receiving the Material you undertake to comply fully with such restrictions and obligations. You should carefully study and ensure that you understand and exercise due care and discretion in considering your investment objective, risk appetite and personal circumstances against the risk of the investment. You are advised to seek independent professional advice in case of doubt. Any and all advice provided on and/or trades executed by UBS pursuant to the Material will only have been provided upon your specific request or executed upon your specific instructions, as the case may be, and may be deemed as such by UBS and you. Israel: UBS is a premier global financial firm offering wealth management, asset management and investment banking services from its headquarters in Switzerland and its operations in over 50 countries worldwide to individual, corporate and institutional investors. In Israel, UBS Switzerland AG is registered as Foreign Dealer in cooperation with UBS Wealth Management Israel Ltd., a wholly owned UBS subsidiary. UBS Wealth Management Israel Ltd. is an Investment Marketing licensee which engages in Investment Marketing and is regulated by the Israel Securities Authority. This publication is intended for information only and is not intended as an offer to buy or solicitation of an offer. Furthermore, this publication is not intended as an investment advice. The word "advice" and/or any of its equivalent terms shall be read and construed in conjunction with the definition of the term "investment marketing" as defined under the Israeli Regulation of Investment Advice, Investment Marketing and Portfolio Management Law. The Swiss laws and regulations require a number of mandatory disclosures to be made in independent financial research reports or recommendations. Pursuant to the Swiss Financial Market Infrastructure Act and the Financial Market Infrastructure Ordinance-FINMA, banks must disclose the percentage of voting rights they hold in companies being researched, if these holdings are equal to or exceed the statutory thresholds. In addition, the Directives on the Independence of Financial Research, issued by the Swiss Bankers Association, mandate a number of disclosures, including the disclosure of potential conflicts of interest, the participation within previous 12 months in any securities issues on behalf of the company being researched, as well as the fact that remuneration paid to the financial analysts is based generally upon the performance of (i) the new issues department or investment banking; or (ii) securities trading performance (including proprietary trading) or sales. Italy: This publication is not intended to constitute a public offer under Italian law. It is distributed only for information purposes to clients of UBS Europe SE, Succursale Italia, with place of business at Via del Vecchio Politecnico, 3-20121 Milano. UBS Europe SE, Succursale Italia is subject to the joint supervision of the European Central Bank, the German Central Bank (Deutsche Bundesbank), the German Federal Financial Services Supervisory Authority (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, "BaFin"), as well as of the Bank of Italy (Banca d’Italia) and the Italian Financial Markets Supervisory Authority (CONSOB - Commissione Nazionale per le Società e la Borsa), to which this publication has not been submitted for approval. UBS Europe SE is a credit institution constituted under German law in the form of a Societas Europaea, duly authorized by BaFin. Jersey: UBS AG, Jersey Branch, is regulated and authorized by the Jersey Financial Services Commission for the conduct of banking, funds and investment business. Where services are provided from outside Jersey, they will not be covered by the Jersey regulatory regime. UBS AG, Jersey Branch is a branch of UBS AG a public company limited by shares, incorporated in Switzerland whose registered offices are at Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basel and Bahnhofstrasse 45, CH 8001 Zurich. UBS AG, Jersey Branch's principal place of business is 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Luxembourg: This publication is not intended to constitute a public offer under Luxembourg law. It is distributed only for information purposes to clients of UBS Europe SE, Luxembourg Branch ("UBS Luxembourg"), R.C.S. Luxembourg n° B209123, with registered office at 33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg. UBS Europe SE is a credit institution constituted under German law in the form of a Societas Europaea (HRB n° 107046), with registered office at Bockenheimer Landstrasse 2-4, D-60306 Frankfurt am Main, Germany, duly authorized by the German Federal Financial Services Supervisory Authority (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, "BaFin") and subject to the joint prudential supervision of BaFin, the European Central Bank and the central bank of Germany (Deutsche Bundesbank). UBS Luxembourg is furthermore supervised by the Luxembourg prudential supervisory authority (Commission de Surveillance du Secteur Financier), in its role as host member state authority. This publication has not been submitted for approval to any public supervisory authority. Malaysia: This communication and any offering material term sheet, research report, other product or service documentation or any other information (the "Material") sent with this communication was done so as a result of a request received by UBS from you and/or persons entitled to make the request on your behalf. Should you have received the Material erroneously, UBS asks that you kindly delete the e-mail and inform UBS immediately. The Material, where provided, was provided for your information only and is not to be further distributed in whole or in part in or into your jurisdiction without the consent of UBS. The Material may not have been reviewed, approved, disapproved, endorsed, registered or filed with any financial or regulatory authority in your jurisdiction. UBS has not, by virtue of the Material, made available, issued any invitation to subscribe for or to purchase any investment (including securities or derivatives products). The Material is neither an offer nor a solicitation to enter into any transaction or contract (including future contracts) nor is it an offer to buy or to sell any securities or derivatives products. The relevant investments will be subject to restrictions and obligations on transfer as set forth in the Material, and by receiving the Material you undertake to comply fully with such restrictions and obligations. You should carefully study and ensure that you understand and exercise due care and discretion in considering your investment objective, risk appetite and personal circumstances against the risk of the investment. You are advised to seek independent professional advice in case of doubt. Any and all advice provided on and/or trades executed by UBS pursuant to the Material will only have been provided upon your specific request or executed upon your specific instructions, as the case may be, and may be deemed as such by UBS and you. Mexico: This information is distributed by UBS Asesores México, S.A. de C.V. ("UBS Asesores"), an affiliate of UBS Switzerland AG, incorporated as a non-independent investment advisor under the Mexican regulation due to the relation with a Foreign Bank. UBS Asesores is registered under number 30060-001-(14115)-21/06/2016 and subject to the supervision of the Mexican Banking and Securities Commission ("CNBV") exclusively regarding the rendering of (i) portfolio management services, (ii) securities investment advisory services, analysis and issuance of individual investment recommendations, and (iii) anti-money laundering and terrorism financing matters. This UBS publication or any material related thereto is addressed only to Sophisticated or Institutional Investors located in Mexico. Research reports only reflect the views of the analysts responsible for the report. The compensation of the analyst(s) who prepared this report is determined exclusively by research management and senior management of any entity of UBS Group to which such analyst(s) render(s) services. Nigeria: UBS Switzerland AG and its affiliates (UBS) are not licensed, supervised or regulated in Nigeria by the Central Bank of Nigeria or the Nigerian Securities and Exchange Commission and do not undertake banking or investment business activities in Nigeria. Philippines: This communication and any offering material term sheet, research report, other product or service documentation or any other information (the "Material") sent with this communication was done so as a result of a request received by UBS from you and/or persons entitled to make the request on your behalf. Should you have received the Material erroneously, UBS asks that you kindly delete the e-mail and inform UBS immediately. The Material, where provided, was provided for your information only and is not to be further distributed in whole or in part in or into your jurisdiction without the consent of UBS. The Material may not have been reviewed, approved, disapproved, endorsed, registered or filed with any financial or regulatory authority in your jurisdiction. UBS has not, by virtue of the Material, made available, issued any invitation to subscribe for or to purchase any investment (including securities or derivatives products). The Material is neither an offer nor a solicitation to enter into any transaction or contract (including future contracts) nor is it an offer to buy or to sell any securities or derivatives products. The relevant investments will be subject to restrictions and obligations on transfer as set forth in the Material, and by receiving the Material you undertake to comply fully with such restrictions and obligations. You should carefully study and ensure that you understand and exercise due care and discretion in considering your investment objective, risk appetite and personal circumstances against the risk of the investment. You are advised to seek independent professional advice in case of doubt. Any and all advice provided on and/or trades executed by UBS pursuant to the Material will only have been provided upon your specific request or executed upon your specific instructions, as the case may be, and may be deemed as such by UBS and you. Portugal: UBS Switzerland AG is not licensed to conduct banking and financial activities in Portugal nor is UBS Switzerland AG supervised by the portuguese regulators (Bank of Portugal "Banco de Portugal" and Portuguese Securities Exchange Commission "Comissão do Mercado de Valores Mobiliários").

Qatar: UBS Qatar LLC is authorized by the Qatar Financial Centre Regulatory Authority, with QFC no. 01169, and has its registered office at 14th Floor, Burj Alfardan Tower, Building 157, Street No. 301, Area No. 69, Al Majdami, Lusail, Qatar. UBS Qatar LLC neither offers any brokerage services nor executes any order with, for or on behalf of its clients. A client order will have to be placed with, and executed by, UBS Switzerland AG in Switzerland or an affiliate of UBS Switzerland AG, that is domiciled outside Qatar. It is in the sole discretion of UBS Switzerland AG in Switzerland or its affiliate to accept or reject an order and UBS Qatar LLC does not have authority to provide a confirmation in this respect. UBS Qatar LLC may however communicate payment orders and investment instructions to UBS Switzerland AG in Switzerland for receipt, acceptance and execution. UBS Qatar LLC is not authorized to act for and on behalf of UBS Switzerland AG or an affiliate of UBS Switzerland AG. This document and any attachments hereto are intended for eligible counterparties and business customers only. Singapore: Clients of UBS AG Singapore branch are asked to please contact UBS AG Singapore branch, an exempt financial adviser under the Singapore Financial Advisers Act (Cap. 110) and a wholesale bank licensed under the Singapore Banking Act (Cap. 19) regulated by the Monetary Authority of Singapore, in respect of any matters arising from, or in connection with, the analysis or report. UBS AG is incorporated in Switzerland with limited liability. UBS AG has a branch registered in Singapore (UEN S98FC5560C). This communication and any offering material term sheet, research report, other product or service documentation or any other information (the "Material") sent with this communication was done so as a result of a request received by UBS from you and/or persons entitled to make the request on your behalf. Should you have received the Material erroneously, UBS asks that you kindly delete the e-mail and inform UBS immediately. The Material, where provided, was provided for your information only and is not to be further distributed in whole or in part in or into your jurisdiction without the consent of UBS. The Material may not have been reviewed, approved, disapproved or endorsed by any financial or regulatory authority in your jurisdiction. UBS has not, by virtue of the Material, made available, issued any invitation to subscribe for or to purchase any investment (including securities or products or futures contracts). The Material is neither an offer nor a solicitation to enter into any transaction or contract (including future contracts) nor is it an offer to buy or to sell any securities or products. The relevant investments will be subject to restrictions and obligations on transfer as set forth in the Material, and by receiving the Material you undertake to comply fully with such restrictions and obligations. You should carefully study and ensure that you understand and exercise due care and discretion in considering your investment objective, risk appetite and personal circumstances against the risk of the investment. You are advised to seek independent professional advice in case of doubt. Any and all advice provided on and/or trades executed by UBS pursuant to the Material will only have been provided upon your specific request or executed upon your specific instructions, as the case may be, and may be deemed as such by UBS and you. Sweden: This publication is not intended to constitute a public offer under Swedish law. It is distributed only for information purposes to clients of UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, with place of business at Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Sweden, registered with the Swedish Companies Registration Office under Reg. No 516406-1011. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial is subject to the joint supervision of the European Central Bank, the German Central Bank (Deutsche Bundesbank), the German Federal Financial Services Supervisory Authority (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, "BaFin"), as well as of the Swedish supervisory authority (Finansinspektionen), to which this publication has not been submitted for approval. UBS Europe SE is a credit institution constituted under German law in the form of a Societas Europaea, duly authorized by BaFin. Taiwan: This material is provided by UBS AG, Taipei Branch in accordance with laws of Taiwan, in agreement with or at the request of clients/prospects.Thailand: This communication and any offering material, term sheet, research report, other product or service documentation or any other information (the "Material") sent with this communication were done so as a result of a request received by UBS from you and/or persons entitled to make the request on your behalf. Should you have received the Material erroneously, UBS asks that you kindly delete the e-mail and inform UBS immediately. The Material, where provided, was provided for your information only and is not to be further distributed in whole or in part in or into your jurisdiction without the consent of UBS. The Material may not have been reviewed, approved, disapproved, endorsed, registered or filed with any financial or regulatory authority in your jurisdiction. UBS has not, by virtue of the Material, made available, issued any invitation to subscribe for or to purchase any investment (including securities or derivatives products). The Material is neither an offer nor a solicitation to enter into any transaction or contract (including future contracts) nor is it an offer to buy or to sell any securities or derivatives products. The relevant investments will be subject to restrictions and obligations on transfer as set forth in the Material, and by receiving the Material you undertake to comply fully with such restrictions and obligations. You should carefully study and ensure that you understand and exercise due care and discretion in considering your investment objective, risk appetite and personal circumstances against the risk of the investment. You are advised to seek independent professional advice in case of doubt. Any and all advice provided on and/or trades executed by UBS pursuant to the Material will only have been provided upon your specific request or executed upon your specific instructions, as the case may be, and may be deemed as such by UBS and you. United Arab Emirates (UAE): UBS is not a financial institution licensed in the UAE by the Central Bank of the UAE nor by the Emirates’ Securities and Commodities Authority and does not undertake banking activities in the UAE. UBS AG Dubai Branch is licensed by the DFSA in the DIFC. United Kingdom: This document is issued by UBS Wealth Management, a division of UBS AG which is authorised and regulated by the Financial Market Supervisory Authority in Switzerland. In the United Kingdom, UBS AG is authorised by the Prudential Regulation Authority and is subject to regulation by the Financial Conduct Authority and limited regulation by the Prudential Regulation Authority. Details about the extent of regulation by the Prudential Regulation Authority are available from us on request. A member of the London Stock Exchange. This publication is distributed to retail clients of UBS Wealth Management.

Version A/2023. CIO82652744

© UBS 2023. The key symbol and UBS are among the registered and unregistered trademarks of UBS. All rights reserved.

Deutsch

Die Anlagebeurteilungen des Chief Investment Office von UBS («CIO») werden durch Global Wealth Management von UBS Switzerland AG (in der Schweiz durch die FINMA beaufsichtigt) oder deren verbundenen Unternehmen («UBS») produziert und veröffentlicht.

Die Anlagebeurteilungen wurden im Einklang mit den gesetzlichen Erfordernissen zur Förderung der Unabhängigkeit des Anlageresearch erstellt.

Allgemeines Anlageresearch – Risikohinweise:

Diese Publikation dient ausschliesslich zu Ihrer Information und stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Offertenstellung zum Kauf oder Verkauf von Anlage- oder anderen spezifischen Produkten dar. Die in dieser Publikation enthaltene Analyse ist nicht als persönliche Empfehlung aufzufassen und berücksichtigt weder die Anlageziele noch die Anlagestrategien oder die finanzielle Situation oder Bedürfnisse einer bestimmten Person. Sie basiert auf zahlreichen Annahmen. Unterschiedliche Annahmen können zu materiell unterschiedlichen Ergebnissen führen. Bestimmte Dienstleistungen und Produkte unterliegen gesetzlichen Beschränkungen und können deshalb nicht unbeschränkt weltweit angeboten und/oder von allen Investoren erworben werden. Alle in dieser Publikation enthaltenen Informationen und Meinungen stammen aus als zuverlässig und glaubwürdig eingestuften Quellen, trotzdem lehnen wir jede vertragliche oder stillschweigende Haftung für falsche oder unvollständige Informationen ab (ausgenommen sind Offenlegungen, die sich auf UBS beziehen). Alle Informationen und Meinungen sowie angegebenen Prognosen, Einschätzungen und Marktpreise sind nur zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Publikation aktuell und können sich jederzeit ohne Vorankündigung ändern. Hierin geäusserte Meinungen können von den Meinungen anderer Geschäftsbereiche von UBS abweichen oder diesen widersprechen, da sie auf der Anwendung unterschiedlicher Annahmen und/oder Kriterien basieren.

Dieses Dokument oder die darin enthaltenen Informationen (einschliesslich Prognosen, Werte, Indizes oder sonstiger berechneter Beträge («Werte»)) dürfen unter keinen Umständen für folgende Zwecke verwendet werden: (i) für Bewertungs- oder buchhalterische Zwecke; (ii) zur Bestimmung der fälligen oder zahlbaren Beträge, Preise oder Werte von Finanzinstrumenten oder -verträgen; oder (iii) zur Messung der Performance von Finanzinstrumenten, einschliesslich zwecks Nachverfolgung der Rendite oder Performance eines Werts, Festlegung der Vermögensallokation des Portfolios oder Berechnung der Performance Fees. UBS und ihre Direktoren oder Mitarbeiter könnten berechtigt sein, jederzeit Long- oder Short-Positionen in hierin erwähnten Anlageinstrumenten zu halten, in ihrer Eigenschaft als Auftraggeber oder Mandatsträger Transaktionen mit relevanten Anlageinstrumenten auszuführen oder für den Emittenten beziehungsweise eine mit diesem Emittenten wirtschaftlich oder finanziell verbundene Gesellschaft bzw. das Anlageinstrument selbst andere Dienstleistungen zu erbringen. Zudem könnten Mitglieder der Konzernleitung bei der Emittentin oder einer mit ihr verbundenen Gesellschaft als Verwaltungsräte tätig sein. Die von UBS und ihren Mitarbeitern getroffenen Anlageentscheidungen (einschliesslich der Entscheidung, Wertpapiere zu kaufen, verkaufen oder zu halten) könnten von den in den Research-Publikationen von UBS geäusserten Meinungen abweichen oder ihnen widersprechen. Bei Illiquidität des Wertpapiermarkts kann es vorkommen, dass sich gewisse Anlageprodukte nicht sofort realisieren lassen. Aus diesem Grund ist es manchmal schwierig, den Wert Ihrer Anlage und die Risiken, denen Sie ausgesetzt sind, zu quantifizieren. UBS setzt Informationsbarrieren ein, um den Informationsfluss aus einem oder mehreren Bereichen innerhalb von UBS in andere Bereiche, Einheiten, Divisionen oder verbundene Unternehmen von UBS zu steuern. Der Termin- und Optionenhandel eignet sich nicht für jeden Anleger, da ein erhebliches Verlustrisiko besteht und die Verluste den ursprünglich investierten Betrag übersteigen können. Die Wertentwicklung einer Anlage in der Vergangenheit stellt keine Gewähr für künftige Ergebnisse dar. Weitere Informationen sind auf Anfrage erhältlich. Manche Anlagen können plötzlichen und erheblichen Wertverlusten unterworfen sein. Bei einer Liquidation Ihrer Anlagewerte kann es vorkommen, dass Sie weniger zurückerhalten als Sie investiert haben, oder dass man Sie zu einer Zusatzzahlung verpflichtet. Wechselkursschwankungen können sich negativ auf den Preis, Wert oder den Ertrag einer Anlage auswirken. Der/Die Analyst(en), der/die diesen Bericht erstellt hat/haben, kann/können zum Zweck der Sammlung, Zusammenfassung und Interpretation von Marktinformationen mit Mitarbeitern des Trading Desk und des Vertriebs sowie anderen Gruppen interagieren.

Die steuerliche Behandlung hängt von der individuellen Situation ab und kann sich in Zukunft ändern. UBS erbringt keine Rechts- oder Steuerberatung und macht keinerlei Zusicherung im Hinblick auf die steuerliche Behandlung von Vermögenswerten oder deren Anlagerenditen – weder im Allgemeinen noch in Bezug auf die Verhältnisse und Bedürfnisse eines spezifischen Kunden. Wir können nicht auf die persönlichen Anlageziele, finanziellen Situationen und Bedürfnisse unserer einzelnen Kunden eingehen und empfehlen Ihnen deshalb, vor jeder Investition Ihren Finanz- und/oder Steuerberater bezüglich möglicher – einschliesslich steuertechnischer – Auswirkungen zu konsultieren.

Dieses Material darf ohne vorherige Einwilligung von UBS nicht reproduziert werden. Sofern nicht etwas anderes schriftlich vereinbart wurde, untersagt UBS ausdrücklich jegliche Verteilung und Weitergabe dieses Materials an Dritte. UBS übernimmt keinerlei Haftung für Ansprüche oder Klagen von Dritten, die aus dem Gebrauch oder der Verteilung dieses Materials resultieren. Die Verteilung dieser Publikation darf nur im Rahmen der dafür geltenden Gesetzgebung stattfinden. Informationen darüber, wie das CIO Konflikte regelt und die Unabhängigkeit seiner Anlagebeurteilungen, des Publikationsangebots, des Research sowie der Ratingmethoden aufrechterhält, finden Sie unter www.ubs.com/research-methodology. Weitere Informationen über die jeweiligen Autoren dieser und anderer CIO-Publikationen, auf die in diesem Bericht verwiesen wird, sowie Kopien von vergangenen Berichten zu diesem Thema können Sie bei Ihrem Kundenberater bestellen.

Optionen und Futures eignen sich nicht für alle Anleger, und der Handel mit diesen Instrumenten ist mit Risiken behaftet und möglicherweise nur für erfahrene Anleger geeignet. Vor dem Kauf oder Verkauf einer Option und um sich einen Überblick über alle mit Optionen verbundenen Risiken zu verschaffen, benötigen Sie ein Exemplar des Dokuments «Characteristics and Risks of Standardized Options» (Merkmale und Risiken standardisierter Optionen). Sie können dieses Dokument unter https://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jsp lesen oder bei Ihrem Finanzberater ein Exemplar verlangen.

Die Investition in strukturierte Anlagen ist mit erheblichen Risiken verbunden. Für eine detaillierte Beschreibung der Risiken, die mit der Investition in eine bestimmte strukturierte Anlage verbunden sind, müssen Sie die betreffenden Angebotsunterlagen für diese Anlage lesen. Strukturierte Anlagen sind unbesicherte Verpflichtungen eines bestimmten Emittenten, wobei die Renditen an die Wertentwicklung eines Basiswerts gebunden sind. Je nach Ausgestaltung der Anlagebedingungen können Anleger aufgrund der Wertentwicklung des Basiswerts den Anlagebetrag ganz oder zu einem erheblichen Teil verlieren. Anleger können zudem den gesamten Anlagebetrag verlieren, wenn der Emittent zahlungsunfähig wird. UBS übernimmt keinerlei Garantie für die Verpflichtungen oder die finanzielle Lage eines Emittenten oder die Richtigkeit seiner bereitgestellten Finanzinformationen. Strukturierte Anlagen sind keine traditionellen Anlagen, und eine Investition in eine strukturierte Anlage ist nicht mit einer Direktanlage in den Basiswert gleichzusetzen. Strukturierte Anlagen sind möglicherweise begrenzt oder gar nicht liquide, und Anleger sollten sich darauf einstellen, ihre Anlage bis zur Fälligkeit zu halten. Die Rendite strukturierter Anlagen kann durch einen maximalen Gewinn, eine Partizipationsrate oder ein anderes Merkmal begrenzt sein. Strukturierte Anlagen können mit Kündigungsmöglichkeiten ausgestaltet sein. Wenn eine strukturierte Anlage vorzeitig gekündigt wird, würden Anleger in einem solchen Fall keine weitere Rendite erzielen und könnten möglicherweise nicht in ähnliche Anlagen mit ähnlich ausgestalteten Bedingungen reinvestieren. Die Kosten und Gebühren für strukturierte Anlagen sind in der Regel im Preis der Anlage enthalten. Die steuerliche Behandlung einer strukturierten Anlage kann aufwendig sein und sich von der steuerlichen Behandlung einer Direktanlage in den Basiswert unterscheiden. UBS und ihre Mitarbeitenden erbringen keine Steuerberatung. Anleger sollten im Zusammenhang mit ihrer persönlichen Steuersituation ihren eigenen Steuerberater konsultieren, bevor sie in Wertpapiere investieren.

Wichtige Informationen über nachhaltige Anlagestrategien: Nachhaltige Anlagestrategien versuchen, die Faktoren Umwelt, Soziales und Unternehmensführung (ESG) beim Anlageprozess und Portfolioaufbau miteinzubeziehen. So verschieden die Strategien je nach geografischer Region und Anlagestil sind, so unterschiedlich ist deren Vorgehen bezüglich ESG-Analysen und der Einbeziehung der daraus resultierenden Erkenntnisse. Wenn ein Portfoliomanager ESG-Faktoren oder Nachhaltigkeitskriterien einbezieht, kann er bestimmte Anlagechancen möglicherweise nicht nutzen, die ansonsten zu seinem Anlageziel und anderen grundsätzlichen Anlagestrategien passen würden. Die Erträge eines Portfolios, das hauptsächlich aus nachhaltigen Anlagen besteht, sind unter Umständen geringer oder höher als die eines Portfolios, bei dem der Portfoliomanager keine ESG-Faktoren, Ausschlusskriterien oder andere Nachhaltigkeitsthemen berücksichtigt. Zudem kann ein solches Portfolio Unterschiede hinsichtlich der Anlagechancen aufweisen. Unternehmen erfüllen möglicherweise nicht bei allen Aspekten für ESG oder nachhaltiges Investieren hohe Performancestandards. Es gibt auch keine Garantie, dass ein Unternehmen die Erwartungen bezüglich der Corporate Responsibility, Nachhaltigkeit und/oder Wirkung erfüllt.

Externe Vermögensverwalter / Externe Finanzberater: Für den Fall, dass dieses Research oder die Publikation an einen externen Vermögensverwalter oder Finanzberater ausgegeben wird, untersagt UBS dem externen Vermögensverwalter oder Finanzberater ausdrücklich, diese an ihre Kunden und / oder Dritte weiterzugeben beziehungsweise zur Verfügung zu stellen.

USA: Vertrieb an US-Personen durch UBS Financial Services Inc. oder UBS Securities LLC, Tochterunternehmen von UBS AG. UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores México, S.A. de C.V., UBS SuMi TRUST Wealth Management Co., Ltd., UBS Wealth Management Israel Ltd und UBS Menkul Degerler AS sind verbundene Unternehmen von UBS AG. UBS Financial Services Inc. übernimmt die Verantwortung für die Inhalte von Berichten, welche durch nicht in den USA ansässige Tochterunternehmen erstellt wurden, wenn diese Berichte an US-Personen weitergegeben werden. Alle Transaktionen von US-Personen mit Wertpapieren, die in dieser Publikation erwähnt werden, müssen über ein in den USA zugelassenes Brokerhaus abgewickelt werden und dürfen nicht von einem nicht in den USA ansässigen Tochterunternehmen durchgeführt werden. Der Inhalt dieser Publikation wurde und wird nicht durch irgendeine Wertpapieraufsichts- oder Investitionsbehörde in den USA oder anderswo genehmigt. UBS Financial Services Inc. ist nicht als Berater für irgendeine Kommunalbehörde oder verpflichtete Person im Sinne von Abschnitt 15B der Securities Exchange Act (die «Municipal Advisor»-Regel) tätig. Die in dieser Publikation vertretenen Meinungen und Ansichten stellen keine Empfehlung im Sinne der Municipal Advisor Rule dar und sind auch nicht als solche aufzufassen.

Bahrain: UBS ist eine Schweizer Bank, die nicht von der Zentralbank von Bahrain für Bank- oder Anlagegeschäfte in Bahrain zugelassen ist oder von ihr beaufsichtigt oder reguliert wird. Deshalb geniessen die Interessenten/Kunden keinen Schutz nach den örtlichen Rechtsvorschriften zum Bankrecht und zum Recht der Kapitalanlagedienstleistungen. Brasilien: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach brasilianischem Recht oder einen Research-Analyse-Bericht gemäss der Definition in im Beschluss 20/2021 der Comissão de Valores Mobiliários («CVM») dar. Sie wird ausschliesslich zu Informationszwecken an die Kunden von UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda. ausgehändigt, die unter der Aufsicht der CVM steht. China: Dieser Researchbericht wird von UBS Switzerland AG oder deren Offshore-Tochtergesellschaft oder verbundenem Unternehmen (gemeinsam «UBS Offshore») erstellt. UBS Offshore ist eine ausserhalb Chinas gegründete Rechtseinheit, die nicht in China für die Durchführung von Bank- oder Wertschriftengeschäften oder die Beratung zu Wertschriftenanlagen in China zugelassen ist, überwacht oder reguliert wird. UBS Investment Bank (einschliesslich Research) verfügt über eigene, völlig unabhängige Research und Ansichten, die manchmal von den Ansichten von UBS Global Wealth Management abweichen können. Dieser Bericht ist nicht als spezifische Wertschriftenanalyse von UBS Offshore zu betrachten. Der Empfänger sollte sich zwecks Anlageberatung nicht an die Analysten oder UBS Offshore wenden und dieses Dokument nicht für Anlageentscheidungen heranziehen oder sich in anderer Weise bei seinen Anlageentscheidungen auf die in diesem Bericht enthaltenen Informationen verlassen; UBS übernimmt keine Verantwortung in dieser Hinsicht. Dänemark: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach dänischem Recht dar. Sie wird ausschliesslich zu Informationszwecken an Kunden von UBS Europe SE, Denmark Branch, Niederlassung von UBS Europe SE, mit Geschäftssitz in Sankt Annae Plads 13, 1250 Kopenhagen, Dänemark, beim dänischen Gewerbe- und Gesellschaftsamt unter Nummer 38 17 24 33 eingetragen, verteilt. UBS Europe SE, Denmark Branch, Filial af UBS Europe SE unterliegt der gemeinsamen Aufsicht der Europäischen Zentralbank, der Deutschen Bundesbank, der deutschen Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht («BaFin») und der dänischen Finanzaufsicht (Finanstilsynet), der dieses Dokument nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. UBS Europe SE ist ein nach deutschem Recht als Societas Europea gegründetes Kreditinstitut, das von der BaFin zugelassen wurde. Deutschland: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach deutschem Recht dar. Sie wird ausschliesslich zu Informationszwecken an Kunden von UBS Europe SE, Deutschland, mit Geschäftssitz Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main verteilt. UBS Europe SE ist ein Kreditinstitut, das nach deutschem Recht als Societas Europaea gegründet, ordnungsgemäss von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht («BaFin)» zugelassen wurde und der gemeinsamen Aufsicht der Europäischen Zentralbank, der Deutschen Bundesbank und der BaFin untersteht, der diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. Frankreich: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach französischem Recht und keine persönliche Empfehlung dar. Sie wird nur zu Informationszwecken an Kunden von UBS (France) S.A., einer französischen «Aktiengesellschaft» mit einem Aktienkapital von EUR 132 975 556, vertrieben. Ihr Domizil ist an der 69 boulevard Haussmann, F-75008 Paris. Sie ist im Handels- und Gesellschaftsregister «Registre du Commerce et des Sociétés» von Paris unter der Nummer B 421 255 670 eingetragen. UBS (France) SA ist als Finanzdienstleister entsprechend den Bestimmungen des französischen «Code monétaire et financier» ordnungsgemäss zugelassen und wird von den französischen Bank- und Finanzaufsichtsbehörden wie der «Autorité de contrôle prudentiel et de résolution» und der «Autorité des marchés financiers» reguliert, denen diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. Grossbritannien: Dieses Dokument wird von UBS Wealth Management herausgegeben, einem von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht in der Schweiz zugelassenen und beaufsichtigten Unternehmensbereich der UBS AG. In Grossbritannien ist UBS AG von der «Prudential Regulation Authority» zugelassen und unterliegt der Regulierung durch die «Financial Conduct Authority» und der beschränkten Regulierung durch die «Prudential Regulation Authority». Einzelheiten zum Umfang der Regulierung durch die «Prudential Regulation Authority» sind auf Anfrage erhältlich. Mitglied der «London Stock Exchange». Diese Publikation wird an Privatkunden von UBS Wealth Management verteilt. SVR Hongkong: Diese Publikation wird durch die Niederlassung von UBS AG in Hongkong, einem nach der «Hong Kong Banking Ordinance» lizenzierten und gemäss den Bestimmungen der «Securities and Futures Ordinance» registrierten Finanzinstitut, an Kunden der Niederlassung der UBS AG in Hongkong verteilt. UBS AG Hong Kong Branch ist eine in der Schweiz gegründete Gesellschaft mit begrenzter Haftung. Indien: Vertrieb durch UBS Securities India Private Ltd. (Corporate Identity Number (Handelsregisternummer) U67120MH1996PTC097299) 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (Indien) 400051. Tel: +912261556000. Das Unternehmen erbringt Brokerage-Leistungen unter der SEBI-Registrierungsnummer INZ000259830, Handelsbankdienstleistungen unter der SEBI-Registrierungsnummer INM000010809 sowie Research- und Analysedienstleistungen unter der SEBI-Registrierungsnummer INH000001204. UBS AG, ihre verbundenen Unternehmen oder Tochtergesellschaften halten unter Umständen Schuldtitel oder Positionen in dem oder den gegenständlichen indischen Unternehmen. UBS AG, ihre verbundenen Unternehmen oder Tochtergesellschaften weisen unter Umständen finanzielle Beteiligungen (etwa in Form von Krediten / derivativen Produkten, Rechten oder Beteiligungen an Investitionen usw.) an dem oder den gegenständlichen indischen Unternehmen auf. UBS AG, ihre verbundenen Unternehmen oder Tochtergesellschaften haben in den letzten zwölf Monaten möglicherweise von dem oder den gegenständlichen indischen Unternehmen Honorare für Dienstleistungen ausserhalb des Investmentbanking-Wertschriftengeschäfts und / oder nicht mit Wertschriften zusammenhängende Dienstleistungen erhalten. Das / Die gegenständliche(n) Unternehmen hat / haben in den zwölf Monaten vor der Publikation des Researchberichts möglicherweise als Kunde(n) von UBS AG, ihren verbundenen Unternehmen oder Tochtergesellschaften Dienstleistungen im Rahmen und / oder ausserhalb des Investmentbanking-Wertschriftengeschäfts und / oder nicht mit Wertschriften zusammenhängende Dienstleistungen in Anspruch genommen. Informationen zu verbundenen Unternehmen finden Sie im Jahresbericht unter: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html. Indonesien: Diese Publikation und jegliche Angebotsunterlagen, Term Sheets, Researchberichte, sonstige Produkt- oder Dienstleistungsbeschreibungen oder weitere Informationen (die «Unterlagen»), die mit dieser Kommunikation verschickt werden, wurden Ihnen zugestellt, weil UBS von Ihnen und / oder Personen, die dazu befugt sind, eine Anfrage erhalten hat. Sollten Sie diese Unterlagen irrtümlicherweise erhalten haben, löschen Sie bitte die E-Mail und benachrichtigen Sie UBS unverzüglich. Die Unterlagen wurden (sofern sie Ihnen zugestellt wurden) ausschliesslich zu Ihrer Information bereitgestellt und dürfen ohne vorherige Genehmigung von UBS nicht weitergegeben werden. Keine der Unterlagen wurde nach den geltenden Gesetzen sowie bei einer Finanzaufsichts- oder Regulierungsbehörde in Ihrem Land registriert oder hinterlegt. Die Unterlagen wurden möglicherweise nicht durch eine Finanzaufsichts- oder Regulierungsbehörde in Ihrem Land genehmigt, abgelehnt, gebilligt, registriert oder dort hinterlegt. Mit der Zustellung dieser Unterlagen hat UBS keinerlei Anlagen (einschliesslich Wertpapiere, Produkte oder Futures-Kontrakte) verfügbar gemacht und auch nicht zur Zeichnung oder zum Kauf derselben aufgefordert. Die Unterlagen stellen weder ein Angebot noch eine Aufforderung zum Abschluss einer Transaktion oder eines Vertrags (einschliesslich Futures-Kontrakte) dar und sind kein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Produkten. Die betreffenden Anlagen unterliegen bei einer Übertragung gemäss den Bestimmungen in den Unterlagen gewissen Beschränkungen und Verpflichtungen, und mit dem Erhalt dieser Unterlagen verpflichten Sie sich, diese Beschränkungen und Verpflichtungen vollumfänglich einzuhalten. Sie sollten diese sorgfältig durchlesen und sicherstellen, dass Sie sie verstehen, und bei der Abwägung Ihres Anlageziels, Ihrer Risikobereitschaft und Ihrer persönlichen Verhältnisse gegenüber dem Anlagerisiko angemessene Sorgfalt und Umsicht walten lassen. Es wird Ihnen empfohlen, im Zweifelsfall eine unabhängige professionelle Beratung einzuholen. Sämtliche durch UBS gemäss diesen Unterlagen erbrachten Beratungsdienste im Zusammenhang mit Transaktionen und / oder durch UBS gemäss diesen Unterlagen ausgeführten Transaktionen wurden ausschliesslich auf Ihre konkrete Anfrage hin oder gemäss Ihren spezifischen Anweisungen erbracht oder ausgeführt. Sie können folglich durch UBS und Sie selbst auch als solche angesehen werden. Israel: UBS ist ein führendes globales Finanzunternehmen, das von seinem Hauptsitz in der Schweiz und seinen Vertretungen in über 50 Ländern weltweit Wealth-Management-, Asset-Management- und Investment-Banking-Dienstleistungen für Privat-, Firmen- und institutionelle Kunden erbringt. UBS Switzerland AG ist in Israel als ausländischer Händler eingetragen, der mit UBS Wealth Management Israel Ltd, einer 100%igen Tochtergesellschaft von UBS, zusammenarbeitet. UBS Wealth Management Israel Ltd hat eine Investment-Marketing-Zulassung und betreibt Investment Marketing unter der Aufsicht der Israel Securities Authority. Diese Publikation dient ausschliesslich zur Information und stellt weder ein Angebot zum Kauf noch eine Aufforderung zur Offertenstellung dar. Diese Publikation ist nicht als Anlageberatung zu verstehen. Das Wort «Beratung» und/oder ähnliche Begriffe sind im Zusammenhang mit der Definition des Begriffs «Investment Marketing» im Sinne des israelischen Gesetzes für Anlageberatung, Investment Marketing und Portfoliomanagement auszulegen. Die Schweizer Gesetze und Vorschriften verlangen eine Reihe von obligatorischen Offenlegungen in unabhängigen Researchberichten oder -empfehlungen. Gemäss dem Schweizer Finanzmarktinfrastrukturgesetz und der Finanzmarktinfrastrukturverordnung-FINMA müssen Banken den Prozentsatz der Stimmrechte offenlegen, den sie an den analysierten Unternehmen halten, wenn diese Beteiligungen die gesetzlichen Schwellenwerte erreichen oder überschreiten. Darüber hinaus schreiben die von der Schweizerischen Bankiervereinigung erlassenen Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse eine Reihe von Offenlegungen vor, darunter die Offenlegung potenzieller Interessenkonflikte, die Beteiligung innerhalb der letzten zwölf Monate an Wertpapieremissionen im Auftrag des analysierten Unternehmens sowie die Tatsache, dass die Vergütungen der Finanzanalysten im Allgemeinen auf dem Erfolg (i) der Emissionsabteilung oder des Investmentbanking oder (ii) dem Erfolg des Wertpapierhandels (einschliesslich Eigenhandel) oder des Verkaufs (Sales) beruhen. Italien: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach italienischem Recht dar. Sie wird ausschliesslich zu Informationszwecken an Kunden der UBS Europe SE, Succursale Italia, mit Geschäftssitz Via del Vecchio Politecnico, 3-20121 Mailand, verteilt. UBS Europe SE, Succursale Italien steht unter der gemeinsamen Aufsicht der Europäischen Zentralbank, der Deutschen Bundesbank, der deutschen Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht («BaFin») sowie der italienischen Zentralbank (Banca d’Italia) und der italienischen Finanzmarktaufsicht (CONSOB - Commissione Nazionale per le Società e la Borsa), der diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. UBS Europe SE ist ein Kreditinstitut, das nach deutschem Recht als Societas Europaea gegründet und ordnungsgemäss von der BaFin zugelassen wurde. Jersey: UBS AG, Jersey Branch, wird reguliert und autorisiert durch die Jersey «Financial Services Commission» zur Durchführung von Bankgeschäften, Anlagefonds und Investmentgeschäften. Dienstleistungen, die ausserhalb von Jersey erbracht werden, werden nicht von der Aufsichtsbehörde von Jersey erfasst. UBS AG, Jersey Branch, ist eine Niederlassung von UBS AG, eine in der Schweiz gegründete Aktiengesellschaft, die ihre angemeldeten Geschäftssitze in Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basel und Bahnhofstrasse 45, CH-8001 Zürich, hat. Der Hauptgeschäftssitz von UBS AG, Jersey Branch, ist: 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Kanada: In Kanada wird diese Publikation von UBS Investment Management Canada Inc. an Kunden von UBS Wealth Management Canada verteilt. Katar: UBS Qatar LLC wurde von der Qatar Financial Centre Regulatory Authority (QFCRA) am Finanzplatz Katar (QFC) unter der Nummer 01169 zugelassen. Ihr eingetragener Sitz befindet sich unter folgender Adresse: 14th Floor, Burj Alfardan Tower, Building 157, Street No. 301, Area No. 69, Al Majdami, Lusail, Qatar. UBS Qatar LLC erbringt keine Brokerage-Dienstleistungen und führt keine Aufträge im Namen oder auf Rechnung ihrer Kunden aus. Ein Kundenauftrag muss bei der UBS Switzerland AG in der Schweiz oder einem ihrer verbundenen Unternehmen mit Sitz ausserhalb von Katar platziert und dort ausgeführt werden. Es liegt im alleinigen Ermessen der UBS Switzerland AG in der Schweiz oder ihres verbundenen Unternehmens, einen Auftrag anzunehmen oder abzulehnen. UBS Qatar LLC ist nicht berechtigt, eine diesbezügliche Bestätigung zu erteilen. UBS Qatar LLC darf der UBS Switzerland AG in der Schweiz jedoch Zahlungsaufträge und Anlageinstruktionen zwecks Ausführung (nach Erhalt und Annahme) übermitteln. UBS Qatar LLC ist nicht befugt, im Namen und auf Rechnung der UBS Switzerland AG oder eines ihrer verbundenen Unternehmen zu handeln. Dieses Dokument und alle dazugehörigen Anhänge sind ausschliesslich für geeignete Gegenparteien und Geschäftskunden vorgesehen. Luxemburg: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach luxemburgischem Recht dar. Sie wird ausschliesslich zu Informationszwecken an Kunden von UBS Europe SE, Niederlassung Luxemburg («UBS Luxembourg»), R.C.S. Luxembourg Nr. B209123, mit Geschäftssitz in der 33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg, verteilt. UBS Europe SE ist ein Kreditinstitut mit Geschäftssitz an der Bockenheimer Landstrasse 2-4, D-60306 Frankfurt am Main, Deutschland, das nach deutschem Recht als Societas Europaea (HRB Nr. 107046) gegründet und von der deutschen Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht («BaFin») zugelassen wurde sowie unter der gemeinsamen Aufsicht der BaFin, der Europäischen Zentralbank und der Deutschen Bundesbank steht. UBS Luxembourg wird zudem von der luxemburgischen Finanzaufsichtsbehörde (Commission de Surveillance du Secteur Financier) in ihrer Rolle als Behörde des Aufnahmemitgliedstaats beaufsichtigt. Diese Publikation wurde keiner Aufsichtsbehörde zur Genehmigung vorgelegt. Malaysia: Diese Publikation und jegliche Angebotsunterlagen, Term Sheets, Researchberichte, sonstige Produkt- oder Dienstleistungsbeschreibungen oder weitere Informationen (die «Unterlagen»), die mit dieser Kommunikation verschickt werden, wurden Ihnen zugestellt, weil UBS von Ihnen und / oder Personen, die dazu befugt sind, eine Anfrage erhalten hat. Sollten Sie diese Unterlagen irrtümlicherweise erhalten haben, löschen Sie bitte die E-Mail und benachrichtigen Sie UBS unverzüglich. Die Unterlagen wurden (sofern sie Ihnen zugestellt wurden) ausschliesslich zu Ihrer Information bereitgestellt und dürfen ohne vorherige Genehmigung von UBS in Ihrem Land weder ganz noch teilweise weitergegeben werden. Die Unterlagen wurden möglicherweise nicht durch eine Finanzaufsichts- oder Regulierungsbehörde in Ihrem Land genehmigt, abgelehnt, gebilligt, registriert oder dort hinterlegt. Mit der Zustellung dieser Unterlagen hat UBS keinerlei Anlagen (einschliesslich Wertpapiere oder Derivate) verfügbar gemacht und auch nicht zur Zeichnung oder zum Kauf derselben aufgefordert. Die Unterlagen stellen weder ein Angebot noch eine Aufforderung zum Abschluss einer Transaktion oder eines Vertrags (einschliesslich Futures-Kontrakte) dar und sind kein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Derivaten. Die betreffenden Anlagen unterliegen bei einer Übertragung gemäss den Bestimmungen in den Unterlagen gewissen Beschränkungen und Verpflichtungen, und mit dem Erhalt dieser Unterlagen verpflichten Sie sich, diese Beschränkungen und Verpflichtungen vollumfänglich einzuhalten. Sie sollten diese sorgfältig durchlesen und sicherstellen, dass Sie sie verstehen und bei der Abwägung Ihres Anlageziels, Ihrer Risikobereitschaft und Ihrer persönlichen Verhältnisse gegenüber dem Anlagerisiko angemessene Sorgfalt und Umsicht walten lassen. Es wird Ihnen empfohlen, im Zweifelsfall eine unabhängige professionelle Beratung einzuholen. Sämtliche durch UBS gemäss diesen Unterlagen erbrachten Beratungsdienste im Zusammenhang mit Transaktionen und / oder durch UBS gemäss diesen Unterlagen ausgeführten Transaktionen wurden ausschliesslich auf Ihre konkrete Anfrage hin oder gemäss Ihren spezifischen Anweisungen erbracht oder ausgeführt. Sie können folglich durch UBS und Sie selbst auch als solche angesehen werden. Mexiko: Dieses Dokument wird verteilt von UBS Asesores México, S.A. de C.V., («UBS Asesores»), einem verbundenen Unternehmen der UBS Switzerland AG, das aufgrund seiner Beziehung zu einer ausländischen Bank gemäss den mexikanischen Bestimmungen als nicht-unabhängiger Anlageberater eingetragen ist. UBS Asesores ist unter der Nummer 30060-001-(14115)-21/06/2016 registriert und untersteht der Aufsicht der mexikanischen Banken- und Wertpapierkommission («CNBV») ausschliesslich in Bezug auf die Erbringung von (i) Portfoliomanagementleistungen und (ii) Wertpapieranlageberatung, die Bereitstellung von Analysen und individuellen Anlageempfehlungen sowie (iii) die Bekämpfung der Geldwäscherei und Angelegenheiten der Terrorismusfinanzierung. Diese Publikation von UBS und sämtliche damit zusammenhängende Materialien richten sich ausschliesslich an erfahrene oder institutionelle Anleger in Mexiko. Researchberichte geben nur die Ansichten der für den Bericht verantwortlichen Analysten wieder. Die Vergütung des / der Analysten, der / die diesen Bericht erstellt hat / haben, wird ausschliesslich durch Research Management und Senior Management einer Einheit des UBS-Konzerns bestimmt, für die dieser / diese Analyst(en) Dienstleistungen erbringt / erbringen. Nigeria: Die UBS Switzerland AG und ihre verbundenen Unternehmen (UBS) verfügen in Nigeria weder über eine Banklizenz der Zentralbank von Nigeria oder der Nigerian Securities and Exchange Commission noch werden sie von diesen beaufsichtigt und reguliert. Sie sind in Nigeria nicht im Bank- oder Anlagegeschäft tätig. Philippinen: Diese Publikation und jegliche Angebotsunterlagen, Term Sheets, Researchberichte, sonstige Produkt- oder Dienstleistungsbeschreibungen oder weitere Informationen (die «Unterlagen»), die mit dieser Kommunikation verschickt werden, wurden Ihnen zugestellt, weil UBS von Ihnen und / oder Personen, die dazu befugt sind, eine Anfrage erhalten hat. Sollten Sie diese Unterlagen irrtümlicherweise erhalten haben, löschen Sie bitte die E-Mail und benachrichtigen Sie UBS unverzüglich. Die Unterlagen wurden (sofern sie Ihnen zugestellt wurden) ausschliesslich zu Ihrer Information bereitgestellt und dürfen ohne vorherige Genehmigung von UBS in Ihrem Land weder ganz noch teilweise weitergegeben werden. Die Unterlagen wurden möglicherweise nicht durch eine Finanzaufsichts- oder Regulierungsbehörde in Ihrem Land genehmigt, abgelehnt, gebilligt, registriert oder dort hinterlegt. Mit der Zustellung dieser Unterlagen hat UBS keinerlei Anlagen (einschliesslich Wertpapiere oder Derivate) verfügbar gemacht und auch nicht zur Zeichnung oder zum Kauf derselben aufgefordert. Die Unterlagen stellen weder ein Angebot noch eine Aufforderung zum Abschluss einer Transaktion oder eines Vertrags (einschliesslich Futures-Kontrakte) dar und sind kein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Derivaten. Die betreffenden Anlagen unterliegen bei einer Übertragung gemäss den Bestimmungen in den Unterlagen gewissen Beschränkungen und Verpflichtungen, und mit dem Erhalt dieser Unterlagen verpflichten Sie sich, diese Beschränkungen und Verpflichtungen vollumfänglich einzuhalten. Sie sollten diese sorgfältig durchlesen und sicherstellen, dass Sie sie verstehen und bei der Abwägung Ihres Anlageziels, Ihrer Risikobereitschaft und Ihrer persönlichen Verhältnisse gegenüber dem Anlagerisiko angemessene Sorgfalt und Umsicht walten lassen. Es wird Ihnen empfohlen, im Zweifelsfall eine unabhängige professionelle Beratung einzuholen. Sämtliche durch UBS gemäss diesen Unterlagen erbrachten Beratungsdienste im Zusammenhang mit Transaktionen und / oder durch UBS gemäss diesen Unterlagen ausgeführten Transaktionen wurden ausschliesslich auf Ihre konkrete Anfrage hin oder gemäss Ihren spezifischen Anweisungen erbracht oder ausgeführt. Sie können folglich durch UBS und Sie selbst auch als solche angesehen werden. Sämtliche durch UBS gemäss diesen Unterlagen erbrachten Beratungsdienste im Zusammenhang mit Transaktionen und / oder durch UBS gemäss diesen Unterlagen ausgeführten Transaktionen wurden ausschliesslich auf Ihre konkrete Anfrage hin oder gemäss Ihren spezifischen Anweisungen erbracht oder ausgeführt. Sie können folglich durch UBS und Sie selbst auch als solche angesehen werden. Portugal: Die UBS Switzerland AG ist in Portugal nicht für Bank- und Finanzaktivitäten zugelassen und wird auch nicht von den portugiesischen Aufsichtsbehörden (Banco de Portugal und Comissão do Mercado de Valores Mobiliários) beaufsichtigt. Schweden: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach schwedischem Recht dar. Sie wird ausschliesslich zu Informationszwecken an Kunden der UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, mit Geschäftssitz Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Schweden, verteilt, die im schwedischen Handelsregister unter der Registrierungsnummer 516406-1011 eingetragen ist. UBS Europe SE, Schweden Bankfilial steht unter der gemeinsamen Aufsicht der Europäischen Zentralbank, der Deutschen Bundesbank, der deutschen Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht («BaFin») und der schwedischen Aufsichtsbehörde (Finansinspektionen), der diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. UBS Europe SE ist ein Kreditinstitut, das nach deutschem Recht als Societas Europaea gegründet und ordnungsgemäss von der BaFin zugelassen wurde. Singapur: Kunden der UBS AG, Niederlassung Singapur, werden gebeten, die Niederlassung von UBS AG Singapore zu kontaktieren, einen «exempt financial adviser» gemäss dem «Singapore Financial Advisers Act» (Cap. 19) durch die «Monetary Authority of Singapore» zugelassene Handelsbank, in Bezug auf alle Angelegenheiten, die sich aus oder im Zusammenhang mit der Analyse oder dem Bericht ergeben. UBS AG ist in der Schweiz als Aktiengesellschaft registriert. UBS AG verfügt über eine registrierte Niederlassung in Singapur (UEN S98FC5560C). Diese Publikation und jegliche Angebotsunterlagen, Term Sheets, Researchberichte, sonstige Produkt- oder Dienstleistungsbeschreibungen oder weitere Informationen (die «Unterlagen»), die mit dieser Kommunikation verschickt werden, wurden Ihnen zugestellt, weil UBS von Ihnen und / oder Personen, die dazu befugt sind, eine Anfrage erhalten hat. Sollten Sie diese Unterlagen irrtümlicherweise erhalten haben, löschen Sie bitte die E-Mail und benachrichtigen Sie UBS unverzüglich. Die Unterlagen wurden (sofern sie Ihnen zugestellt wurden) ausschliesslich zu Ihrer Information bereitgestellt und dürfen ohne vorherige Genehmigung von UBS in Ihrem Land weder ganz noch teilweise weitergegeben werden. Die Unterlagen wurden möglicherweise nicht durch eine Finanzaufsichts- oder Regulierungsbehörde in Ihrem Land geprüft, genehmigt, abgelehnt oder gebilligt. Mit der Zustellung dieser Unterlagen hat UBS keinerlei Anlagen (einschliesslich Wertpapiere, Produkte oder Futures-Kontrakte) verfügbar gemacht und auch nicht zur Zeichnung oder zum Kauf derselben aufgefordert. Die Unterlagen stellen weder ein Angebot noch eine Aufforderung zum Abschluss einer Transaktion oder eines Vertrags (einschliesslich Futures-Kontrakte) dar und sind kein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Produkten. Die betreffenden Anlagen unterliegen bei einer Übertragung gemäss den Bestimmungen in den Unterlagen gewissen Beschränkungen und Verpflichtungen, und mit dem Erhalt dieser Unterlagen verpflichten Sie sich, diese Beschränkungen und Verpflichtungen vollumfänglich einzuhalten. Sie sollten diese sorgfältig durchlesen und sicherstellen, dass Sie sie verstehen, und bei der Abwägung Ihres Anlageziels, Ihrer Risikobereitschaft und Ihrer persönlichen Verhältnisse gegenüber dem Anlagerisiko angemessene Sorgfalt und Umsicht walten lassen. Es wird Ihnen empfohlen, im Zweifelsfall eine unabhängige professionelle Beratung einzuholen. Sämtliche durch UBS gemäss diesen Unterlagen erbrachten Beratungsdienste im Zusammenhang mit Transaktionen und / oder durch UBS gemäss diesen Unterlagen ausgeführten Transaktionen wurden ausschliesslich auf Ihre konkrete Anfrage hin oder gemäss Ihren spezifischen Anweisungen erbracht oder ausgeführt. Sie können folglich durch UBS und Sie selbst auch als solche angesehen werden. Taiwan: Dieses Material wird von der UBS AG, Taipei Branch, in Einklang mit den Gesetzen Taiwans oder mit dem Einverständnis der Kunden/«Prospects» oder auf deren Wunsch zugestellt. Thailand: Diese Publikation und jegliche Angebotsunterlagen, Term Sheets, Researchberichte, sonstige Produkt- oder Dienstleistungsbeschreibungen oder weitere Informationen (die «Unterlagen»), die mit dieser Kommunikation verschickt werden, wurden aufgrund einer bei UBS eingegangenen Anfrage von Ihnen und / oder Personen, die zur Einreichung einer solchen Anfrage in Ihrem Namen ermächtigt sind, verschickt. Sollten Sie diese Unterlagen irrtümlicherweise erhalten haben, löschen Sie bitte die E-Mail und benachrichtigen Sie UBS unverzüglich. Die Unterlagen wurden (sofern sie Ihnen zugestellt wurden) ausschliesslich zu Ihrer Information bereitgestellt und dürfen ohne vorherige Genehmigung von UBS in Ihrem Land weder ganz noch teilweise weitergegeben werden. Die Unterlagen wurden möglicherweise nicht durch eine Finanzaufsichts- oder Regulierungsbehörde in Ihrem Land geprüft, genehmigt, abgelehnt oder gebilligt bzw. dort registriert oder hinterlegt. Mit der Zustellung dieser Unterlagen hat UBS keinerlei Anlagen (einschliesslich Wertpapiere oder derivativer Produkte) verfügbar gemacht und auch nicht zur Zeichnung oder zum Kauf derselben aufgefordert. Die Unterlagen stellen weder ein Angebot noch eine Aufforderung zum Abschluss einer Transaktion oder eines Vertrags (einschliesslich Futures-Kontrakte) dar und sind auch kein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder derivativen Produkten. Die betreffenden Anlagen unterliegen bei einer Übertragung gemäss den Bestimmungen in den Unterlagen gewissen Beschränkungen und Verpflichtungen, und mit dem Erhalt dieser Unterlagen verpflichten Sie sich, diese Beschränkungen und Verpflichtungen vollumfänglich einzuhalten. Sie sollten diese sorgfältig durchlesen und sicherstellen, dass Sie sie verstehen und bei der Abwägung Ihres Anlageziels, Ihrer Risikobereitschaft und Ihrer persönlichen Verhältnisse gegenüber dem Anlagerisiko angemessene Sorgfalt und Umsicht walten lassen. Es wird Ihnen empfohlen, im Zweifelsfall eine unabhängige professionelle Beratung einzuholen. Sämtliche durch UBS gemäss diesen Unterlagen erbrachten Beratungsdienste im Zusammenhang mit Transaktionen und / oder durch UBS gemäss diesen Unterlagen ausgeführten Transaktionen wurden ausschliesslich auf Ihre konkrete Anfrage hin oder gemäss Ihren spezifischen Anweisungen erbracht oder ausgeführt. Sie können folglich durch UBS und Sie selbst auch als solche angesehen werden. Tschechische Republik: UBS ist in der Tschechischen Republik nicht als Bank zugelassen und darf in der Tschechischen Republik keine regulierten Bank- oder Anlagedienstleistungen erbringen. Diese Mitteilung und / oder dieses Material wird / werden zu Marketingzwecken verteilt und ist / sind gemäss dem Gesetz für Bank- und / oder Anlagedienstleistungen der Tschechischen Republik als Werbebotschaft zu verstehen. Bitte informieren Sie UBS, wenn Sie keine weitere Korrespondenz wünschen. Vereinigte Arabische Emirate (VAE): UBS ist weder durch die Zentralbank der VAE noch die UAE Securities and Commodities Authority als ein Finanzinstitut in den Vereinigten Arabischen Emiraten lizenziert und tätigt keine Bankgeschäfte in den VAE. UBS AG Dubai Branch wird im DIFC durch die DFSA reguliert.

Fassung A/2023. CIO82652744

© UBS 2023. Das Schlüsselsymbol und UBS gehören zu den eingetragenen bzw. nicht eingetragenen Markenzeichen von UBS. Alle Rechte vorbehalten.

Français

Les prévisions de placement de l’UBS Chief Investment Office («CIO») sont préparées et publiées par l'activité Global Wealth Management d’UBS Switzerland AG (assujettie à la surveillance de la FINMA en Suisse ou ses entreprises associées («UBS»).

Les opinions de placement ont été préparées conformément aux dispositions légales conçues pour favoriser l’indépendance de la recherche financière.

Informations générales sur la recherche financière et les risques:

Cette publication vous est adressée à titre d’information uniquement et ne constitue ni ne contient aucune incitation ou offre d’achat ou de cession de quelque valeur mobilière ou instrument financier que ce soit. L'analyse figurant ici ne constitue pas une recommandation personnelle ni ne prend en compte les objectifs de placement, les stratégies de placement, la situation financière et les besoins particuliers de chaque destinataire de ladite publication. Des hypothèses différentes peuvent entraîner des résultats sensiblement différents. Elle repose sur de nombreuses hypothèses. Certains services et produits sont susceptibles de faire l’objet de restrictions juridiques et ne peuvent par conséquent pas être offerts dans tous les pays sans restriction aucune et/ou peuvent ne pas être offerts à la vente à tous les investisseurs. Bien que ce document ait été établi à partir de sources que nous estimons dignes de foi, il n’offre aucune garantie quant à l’exactitude et à l’exhaustivité des informations et appréciations qu’il contient à l’exception des informations divulguées en rapport avec UBS. Toutes les informations et opinions ainsi que les prévisions, estimations et prix du marché indiqués correspondent à la date du présent rapport et peuvent varier sans préavis. En raison de l’application d’hypothèses et de critères différents, les appréciations présentées dans ce document peuvent différer de celles formulées par d’autres départements ou divisions d’UBS ou même leur être contraires.

Dans aucune circonstance, ce document ou toute information y figurant (y compris les prévisions, valeurs, indices ou autre montant calculé («Valeurs»)) ne peut être utilisé aux fins suivantes: (i) fins d’évaluation ou de comptabilisation; (ii) pour déterminer les montants dus ou payables, le prix ou la valeur d’un instrument financier ou d’un contrat financier; ou (iii) pour mesurer la performance d’un instrument financier, notamment aux fins de suivre le rendement ou la performance d’une Valeur, définir l’allocation d’actifs d’un portefeuille ou calculer les commissions de performance. Dès lors que vous avez reçu ce document et pris connaissance des informations qu’il renferme, il sera considéré que vous certifiez à UBS que vous n’utiliserez pas ce document, ou que vous ne vous appuierez pas sur lesdites informations, quelles qu’elles soient, pour aucune des fins susmentionnées. UBS et ses administrateurs ou collaborateurs peuvent être autorisés à tenir à tout moment des positions longues ou courtes dans les instruments de placement mentionnés ici, à réaliser des transactions sur des instruments de placement à titre de teneur de marché ou d’agent, ou à fournir tout autre service ou à avoir des agents qui font office d’administrateurs, soit pour l’émetteur, soit pour l’instrument de placement lui-même, soit pour toute entreprise associée sur le plan commercial ou financier auxdits émetteurs. A tout moment, les décisions de placement (y compris l’achat, la vente ou la détention de titres) prises par UBS et ses collaborateurs peuvent différer ou être contraires aux opinions exprimées dans les publications d’UBS Research. Dans le cas de certaines transactions complexes à réaliser pour cause de manque de liquidité de la valeur, il vous sera difficile d’évaluer les enjeux et de quantifier les risques auxquels vous vous exposez. UBS s’appuie sur certains dispositifs de contrôle de l’information pour contrôler le flux des informations contenues dans un ou plusieurs départements d’UBS vers d’autres départements, unités, divisions ou sociétés affiliées d’UBS. Le négoce de futures et d’options ne convient pas à tous les investisseurs parce qu’il existe un risque important de pertes et que ces pertes peuvent être supérieures à l’investissement initial. Les performances passées ne sauraient préjuger de celles à venir. Des informations complémentaires sont disponibles sur demande. Certains placements peuvent être sujets à des dépréciations soudaines et massives et, le jour du dénouement, la somme vous revenant peut être inférieure à celle que vous avez investie ou vous pouvez être contraint d’apporter des fonds supplémentaires. Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un impact négatif sur le prix, la valeur ou le rendement d’un instrument financier. L’analyste/Les analystes responsable(s) de la préparation du présent rapport peut/peuvent interagir avec le personnel du trading desk, le personnel de vente et autres aux fins de collecte, de synthèse et d’interprétation des informations boursières.

La fiscalité dépend des circonstances spécifiques de chacun et peut faire l’objet de modifications dans le futur. UBS ne fournit pas de conseils d’ordre juridique ou fiscal et ne fait aucune déclaration sur le régime fiscal auquel les actifs ou les rendements des placements sont soumis, de manière générale ou par rapport à la situation et aux besoins spécifiques du client. Sachant qu’il nous est impossible de tenir compte des objectifs d’investissement individuels de chacun de nos clients, ni de leur situation financière ou de leurs besoins personnels, nous recommandons aux clients désireux de réaliser une transaction sur l’une des valeurs mobilières mentionnées dans ce document de s’informer auprès de leur conseiller financier ou de leur fiscaliste sur les éventuelles conséquences de cette transaction, notamment sur le plan fiscal.

Ni ce document, ni copie de ce document ne peuvent être distribués sans autorisation préalable d’UBS. Sauf convention contraire dont il a été convenu par écrit, UBS interdit expressément la distribution et le transfert de ce document à un tiers quelle qu’en soit la raison. UBS décline toute responsabilité en cas de réclamation ou de poursuite judiciaire de la part d’un tiers fondé sur l’utilisation ou la distribution de ce document. Ce document ne peut être distribué que dans les cas autorisés par la loi applicable. Pour obtenir des informations sur la façon dont CIO gère les conflits et assure l’indépendance de ses prévisions de placement et de ses publications, ainsi que sur ses méthodes d’analyse et d’évaluation, veuillez visiter le site www.ubs.com/research-methodology. Des renseignements supplémentaires sur les auteurs de ce document et des autres publications du CIO citées dans ce rapport, ainsi que des exemplaires de tout rapport précédent sur ce thème, sont disponibles sur demande auprès de votre conseiller à la clientèle.

Les options et contrats à terme ne sont pas des instruments financiers adaptés à toutes les catégories d'investisseurs, leur négociation doit être considérée comme risquée et peut ne convenir qu’à des investisseurs avertis. Avant tout achat ou vente d'options et afin de connaître tous les risques relatifs à ces produits, il est impératif qu'un exemplaire du document «Characteristics and Risks of Standardized Options» (Caractéristiques et risques des options normalisées/standard) vous ait été remis. Ce document est disponible à l'adresse suivante: https://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jsp. Vous pouvez également en obtenir un exemplaire auprès de votre conseiller financier.

Tout investissement dans des produits structurés s'accompagne de risques importants. Pour connaître en détail les risques associés à un investissement dans un produit structuré donné, veuillez lire les documents commerciaux relatifs audit produit. Les produits structurés sont des titres de créancenon garantis d’un émetteur donné dont les rendements sont liés à la performance d'actifs sous-jacents. Selon les conditions de l’investissement, l’investisseur peut perdre l’intégralité ou une part substantielle du capital investi en fonction de la performance des actifs sous-jacents. L’investisseur peut aussi perdre l’intégralité du capital investi en cas d’insolvabilité de l’émetteur. UBS ne fournit aucune garantie concernant les engagements, la situation financière des émetteurs ou l’exactitude des informations financières fournies par les émetteurs. Les produits structurés ne sont pas des placements traditionnels, et investir dans ce type de produit ne peut s'apparenter à un investissement direct dans les actifs sous-jacents. Les produits structurés peuvent avoir une liquidité limitée ou nulle, et l’investisseur doit être préparé à détenir l’investissement jusqu’à son échéance. Le rendement des produits structurés peut être plafonné par un gain donné maximal, un taux de participation ou d’autres caractéristiques. Les produits structurés peuvent prévoir une possibilité de rachat anticipé; si un produit structuré fait l’objet d’un rachat anticipé, les investisseurs ne peuvent pas percevoir les fruits de rendements supplémentaires et pourraient ne pas être en mesure de réinvestir dans des instruments similaires à des conditions similaires. Les produits structurés sont soumis à des coûts et à des commissions généralement intégrés dans le prix de l’investissement. Le traitement fiscal d’un produit structuré peut être complexe et différer du traitement fiscal d’un placement direct dans les actifs sous-jacents. UBS et ses collaborateurs ne fournissent pas de conseil fiscal. L’investisseur est invité à consulter son conseiller fiscal afin de connaître sa propre situation fiscale avant toute décision d'investissement.

Information importante relative à la stratégie d'investissement durable: les stratégies d‘investissement durable visent à prendre en considération et à intégrer les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans le processus d'investissement et la construction du portefeuille. Les différentes stratégies sur le plan géographique et des styles impliquent des analyses ESG et une intégration des résultats en conséquence. L'intégration de facteurs ESG ou de considérations dictées par l'investissement durable peut entraver la capacité du gestionnaire de portefeuille de saisir certaines opportunités de placement qui seraient sinon conformes à son objectif de placement et à d'autres stratégies de placement traditionnelles. Les rendements d'un portefeuille composé essentiellement d'investissements répondant aux critères ESG ou d'investissements durables peuvent être inférieurs ou supérieurs à ceux des portefeuilles qui ne tiennent pas compte des facteurs ESG, de critères d‘exclusion ou d'autres questions liées à l'investissement durable. En outre, dans ces portefeuilles, les opportunités d‘investissement disponibles peuvent différer. Les entreprises peuvent ne pas nécessairement satisfaire aux normes de performance élevées pour tous les aspects ESG ou toutes les questions liées aux investissements durables; en outre, il n'existe aucune garantie que les entreprises répondent aux attentes dans le domaine de la reponsabilité d'entreprise, du développement durable et/ou de la performance en termes d'impact.

Gérants de fortune indépendants / Conseillers financiers externes: lorsque la présente analyse ou publication est fournie à des gérants de fortune indépendants ou à des conseillers financiers externes, UBS interdit expressément à ces derniers de la redistribuer ou de la mettre à disposition de leur propre clientèle et/ou de tiers.

États-Unis: le présent document est distribué aux US Persons par UBS Financial Services Inc. ou UBS Securities LLC, filiales d’UBS AG. UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores Mexico, S.A. de C.V., UBS SuMi TRUST Wealth Management Co., Ltd., UBS Wealth Management Israel Ltd et UBS Menkul Degerler AS sont des filiales d'UBS SA. UBS Financial Services Inc. assume la responsabilité du contenu d'un rapport préparé par une filiale non américaine lorsqu'elle distribue des documents aux US Persons. Toutes les transactions d'une US Person dans les titres cités dans le présent document doivent être réalisées par un courtier/négociant enregistré aux États-Unis et affilié à UBS et non par le biais d'une filiale non américaine. Le contenu du présent document n'a pas été et ne sera pas approuvé par une autorité pour les instruments financiers ou pour les placements aux États-Unis ou ailleurs. UBS Financial Services Inc. n'agit pas en qualité de conseiller municipal en faveur de sociétés municipales ou de personnes obligées au sens de la Section 15B du Securities Exchange Act (la «Municipal Advisor Rule») et les opinions et les vues exprimées dans le présent document ne doivent pas être interprétées comme un conseil ni ne constituent un conseil, au sens de la Municipal Advisor Rule.

Allemagne: cette publication n'a pas vocation à constituer une offre publique selon le droit allemand. Elle est distribuée uniquement à des fins d'information à la clientèle d’UBS Europe SE, Allemagne, dont le siège social est sis Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Francfort-sur-le-Main. UBS Europe SE est un établissement de crédit constitué au sens du droit allemand sous la forme d’une Societas Europaea, dûment autorisé par l’Autorité fédérale allemande de surveillance des services financiers (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, «BaFin») et supervisé conjointement par la Banque centrale européenne, la banque centrale allemande (Deutsche Bundesbank) et la BaFin, auxquelles cette publication n'a pas été soumise pour approbation. Bahreïn: UBS est une banque suisse qui n’est ni autorisée, ni soumise à la surveillance ou à la réglementation de la banque centrale de Bahreïn en ce qui a trait aux activités bancaires ou d’investissement à Bahreïn. Les prospects/clients ne bénéficient donc d’aucune protection aux termes des lois et réglementations locales applicables aux services bancaires et d’investissement. Brésil: la présente publication n’a pas vocation à constituer une offre publique au sens du droit brésilien ou un rapport d’analyse selon la définition contenue dans la résolution 20/2021 de la Comissão de Valores Mobiliários («CVM»). Elle est distribuée uniquement à des fins d'information aux clients d'UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda., une entité relevant de l’autorité de CVM). Chine: ce rapport d’analyse a été préparé par UBS Switzerland AG, sa filiale ou société affiliée offshore (collectivement «UBS Offshore»), une entité dont le siège est en dehors de Chine et qui n’est pas agréée, supervisée ou réglementée en Chine en vue de l’exercice d’activités bancaires ou sur titres ou de l’offre de conseils de placement sur titres en Chine. UBS Investment Bank (y compris Research) dispose de ses propres recherches et points de vue totalement indépendants qui peuvent parfois différer de ceux d’UBS Global Wealth Management. Le présent rapport ne doit pas être interprété comme une analyse concernant des titres spécifiques fournie par UBS Offshore. Le destinataire ne doit pas s’adresser aux analystes ou à UBS Offshore en vue d’un conseil en placement ni utiliser ce document ou les informations figurant dans le présent rapport pour prendre ses décisions de placement; UBS décline toute responsabilité à cet égard. Danemark: cette publication n’a pas vocation à constituer une offre publique au sens du droit danois. Elle est distribuée uniquement à des fins d'information aux clients d'UBS Europe SE, Denmark Branch, filiale d’UBS Europe SE, avec établissement commercial sis Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhague, Danemark, enregistré auprès de l’Agence danoise du commerce et des sociétés, sous le numéro 38 17 24 33. UBS Europe SE, Denmark Branch, filiale d’UBS Europe SE est soumise à la surveillance conjointe de la Banque centrale européenne, de la banque centrale allemande (Deutsche Bundesbank), de l'Autorité fédérale allemande de surveillance des services financiers (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, «BaFin») et de l’Autorité danoise de surveillance financière (Finanstilsynet), auxquelles le présent document n’a pas été soumis pour approbation. UBS Europe SE est un établissement de crédit constitué au sens du droit allemand sous la forme d’une Societas Europaea, dûment autorisé par la BaFin. Émirats Arabes Unis (EAU): UBS n’est titulaire d’aucune licence aux EAU, de la Banque centrale des Émirats Arabes Unis (EAU) ou de la Securities and Commodities Authority des EAU lui permettant d’exercer en qualité d’institution financière aux EAU, et n’exerce aucune activité bancaire aux EAU. UBS AG Dubai Branch est agréée par la Dubai Financial Services Authority (DFSA) dans le Dubai International Financial Centre (DIFC). France: la présente publication ne constitue ni une offre publique au sens de la loi française, ni une recommandation personnelle. Elle est distribuée exclusivement à des fins d’information aux clients d’UBS (France) S.A., société anonyme de droit français, au capital de 132 975 556 euros, sise au 69 boulevard Haussmann F-75008 Paris, et immatriculée au Registre du commerce et des sociétés de Paris sous le n° B 421 255 670. UBS (France) S.A. est un prestataire de services d’investissement dûment agréé conformément au Code monétaire et financier, et soumis au contrôle des autorités bancaires et financières françaises, dont l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR) et l’Autorité des marchés financiers, à laquelle la présente publication n’a pas été soumise pour approbation. RAS de Hong Kong: cette publication est distribuée à la clientèle de la succursale UBS AG Hong Kong, banque au bénéfice d’une licence en vertu de la «Hong Kong Banking Ordinance» et établissement enregistré selon la «Securities and Futures Ordinance». UBS AG Hong Kong Branch est enregistrée en Suisse avec une responsabilité limitée. Inde: Distribué par UBS Securities India Private Ltd. (Corporate Identity Number U67120MH1996PTC097299) 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051. Téléphone : +912261556000. La société fournit des services de courtage portant le numéro d’enregistrement SEBI INZ000259830; des services de banque d’investissement portant le numéro d’enregistrement SEBI INM000010809, ainsi que des services d’analystes de recherche portant le numéro d’enregistrement SEBI INH000001204. UBS AG, ses sociétés affiliées ou ses filiales peuvent détenir des titres de créance ou des participations dans la ou les sociétés indiennes concernées. UBS AG, ses sociétés affiliées ou ses filiales peuvent parfois détenir des intérêts financiers (tels que des prêts/produits dérivés, des droits ou intérêts sur des investissements, etc.) dans la ou les sociétés indiennes concernées. Ces 12 derniers mois, UBS AG, ses sociétés affiliées ou ses filiales peuvent avoir reçu de la ou des sociétés indiennes concernées une rémunération pour des services liés à des titres et/ou des services non liés à des titres hors investment banking. La ou les sociétés concernées peuvent avoir été clientes d’UBS AG, de ses sociétés affiliées ou de ses filiales au cours des 12 mois précédents la date de distribution du rapport de recherche eu égard à des services liés à des titres et/ou des services non liés à des titres d’investment banking et/ou hors investment banking. Pour obtenir des détails concernant les collaborateurs, veuillez consulter le rapport annuel à l’adresse: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html. Indonésie: Cette communication et tout(e) document d’offre, feuille de souscription, rapport d’étude, autre document de produit ou de service ou toute autre information (le « Document ») envoyé(e) avec cette communication a été faite à la suite d’une demande reçue par UBS de votre part et/ou de personnes habilitées à faire cette demande en votre nom. Si vous avez reçu le Document par erreur, UBS vous demande de bien vouloir supprimer l’e-mail et d’en informer UBS immédiatement. Si le Document vous a été fourni, il l’a été à titre purement informatif et ne doit pas être transmis sans le consentement d’UBS. Aucun des éléments du Document n’a été enregistré ni déposé en vertu du droit applicable auprès d’une quelconque autorité financière ou de régulation dans votre juridiction. Il se peut que le Document n’ait pas été approuvé, désapprouvé ou validé par une autorité financière ou réglementaire de votre juridiction ni enregistré ou déposé auprès de celle-ci. UBS n’a pas, en vertu du Document, rendu disponible ou émis une quelconque invitation à souscrire ou acheter un investissement (y compris des titres, des produits ou des contrats à terme). Le Document n’est ni une offre ni une sollicitation visant à conclure une transaction ou un contrat (y compris des contrats à terme) et n’est pas davantage une offre d’achat ou de vente de titres ou de produits. Les investissements concernés seront soumis à des restrictions et obligations en matière de transfert comme indiqué dans le Document, et en recevant ledit Document, vous vous engagez à respecter pleinement ces restrictions et obligations. Nous vous conseillons d’étudier attentivement votre objectif d’investissement, votre propension au risque et votre situation personnelle au regard du risque de l’investissement et de vous assurer que vous comprenez et faites preuve de diligence et de jugement dans l’examen de ces différents éléments. Nous vous recommandons de consulter des professionnels indépendants en cas de doute. Toute transaction exécutée par UBS et tout conseil fourni par UBS à ce sujet en vertu du Document ne vous aura été fourni qu’à votre demande spécifique ou exécutée selon vos instructions spécifiques, le cas échéant, et peut être considéré(e) comme tel(le) par UBS et par vous. Israël: UBS est un établissement financier international de tout premier ordre qui offre des services de gestion de fortune, de gestion d’actifs et d’investment banking à partir de son siège en Suisse et dans plus de 50 pays aux particuliers, aux entreprises et aux investisseurs institutionnels. En Israël, UBS est enregistrée en tant que «Foreign Dealer» en coopération avec UBS Wealth Management Israel Ltd., une société affiliée détenue à 100% par UBS. UBS Wealth Management Israel Ltd. mène des activités de marketing d’investissement dans le cadre de la licence de marketing d’investissement dont il est titulaire et est placé sous la surveillance de l’Autorité israélienne des valeurs mobilières. La présente publication est fournie à titre d’information uniquement et ne constitue aucune incitation ou offre d’achat. En outre, cette publication ne constitue pas un conseil en placement. Le terme «conseil» et/ou des notions équivalentes doivent être lus et interprétés au regard de la définition du terme «marketing d’investissement» tel que défini dans la réglementation israélienne du conseil en investissement, marketing d’investissement et loi relative à la gestion de portefeuille (Israeli Regulation of Investment Advice, Investment Marketing and Portfolio Management Law). La législation et la règlementation en Suisse requièrent un certain nombre de divulgations obligatoires dans les rapports d’analyse financière indépendants ou les recommandations. En vertu de la loi suisse sur l’infrastructure des marchés financiers et l’ordonnance sur l’infrastructure des marchés financiers de la FINMA, les banques doivent divulguer le pourcentage de droits de vote qu’elles détiennent dans des entreprises analysées, si ces positions sont égales ou supérieures aux seuils légaux. En outre, les Directives sur l’indépendance de l’analyse financière, émises par l’Association des banquiers suisses, exigent un certain nombre de divulgations, notamment la divulgation de potentiels conflits d’intérêts, la participation dans les 12 mois précédents, dans les émissions de titres de la part de la société analysée, ainsi que le fait que la rémunération versée aux analystes financiers repose généralement sur la performance (i) du département des nouvelles émissions ou l’investment banking ou (ii) de la performance du négoce des titres (y compris le négoce pour compte propre) ou les ventes. Italie: cette publication n'a pas vocation à constituer une offre publique en vertu du droit italien. Elle est distribuée uniquement à des fins d'information aux clients d'UBS Europe SE, Succursale Italia, dont le siège est sis Via del Vecchio Politecnico, 3-20121 Milan. UBS Europe SE, Succursale Italia est soumise à la surveillance conjointe de la Banque centrale européenne, de la Banque centrale allemande (Deutsche Bundesbank), de l’Autorité fédérale allemande de surveillance des services financiers (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, «BaFin»), de la Banque d'Italie (Banca d’Italia) et de l'Autorité italienne de surveillance des marchés financiers (CONSOB - Commissione Nazionale per le Società e la Borsa), auxquelles cette publication n'a pas été soumise pour approbation. UBS Europe SE est un établissement de crédit constitué au sens du droit allemand sous la forme d’une Societas Europaea, dûment autorisée par la BaFin. Jersey: la succursale UBS AG Jersey est soumise à la réglementation et est autorisée par la «Commission des Services Financiers» de Jersey pour gérer des activités bancaires, des fonds et des activités d’investissement. Si des services sont fournis en dehors de Jersey, ils ne seront pas couverts par le régime de réglementation de Jersey. UBS AG, Jersey Branch est une filiale d’UBS SA, une société à responsabilité limitée par actions, constituée en Suisse dont les sièges sociaux sont sis Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Bâle et Bahnhofstrasse 45, CH 8001 Zurich.UBS AG, l’établissement principal de Jersey Branch est situé 1, IFC Jersey, Saint-Hélier, Jersey, JE2 3BX. Luxembourg: la présente publication n’a pas vocation à constituer une offre publique au sens du droit luxembourgeois. Elle est distribuée uniquement à des fins d'information aux clients d'UBS Europe SE, Luxembourg Branch («UBS Luxembourg»), R.C.S. Luxembourg n° B209123, dont le siège est sis 33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg. Europe SE est une institution de crédit constituée en vertu du droit allemand sous la forme d’une Societas Europaea (HRB n° 107046), dont le siège est sis à Bockenheimer Landstrasse 2-4, D-60306 Francfort-sur-le-Main, Allemagne, dûment autorisée par l’Autorité fédérale allemande de surveillance des services financiers (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, «BaFin») et soumise à la surveillance prudentielle conjointe de la BaFin, de la Banque centrale européenne et de la banque centrale allemande (Deutsche Bundesbank). UBS Luxembourg est en outre surveillée par la Commission de Surveillance prudentielle du Secteur Financier du Luxembourg, en tant qu’autorité de l’Etat membre d’accueil. Cette publication n'a pas été soumise pour approbation à une autorité de surveillance publique quelle qu’elle soit. Malaisie: cette communication et tout(e) document d’offre, feuille de souscription, rapport d’étude, autre document de produit ou de service ou toute autre information (le «Document») envoyé(e) avec cette communication a été faite en réponse à une demande que vous ou des personnes habilitées à agir en votre nom avez soumise à UBS. Si vous avez reçu le Document par erreur, UBS vous demande de bien vouloir supprimer l’e-mail et en informer UBS immédiatement. Si le Document vous a été fourni, il l’a été à titre purement informatif et ne doit pas être transmis dans son intégralité ou en partie dans votre juridiction, sans le consentement d’UBS. Il se peut que le Document n’ait pas été examiné, approuvé, désapprouvé ou validé par une autorité financière ou réglementaire de votre juridiction ni enregistré ou déposé auprès de celle-ci. UBS n’a pas, en vertu du Document, rendu disponible ou émis une quelconque invitation à souscrire ou acheter un investissement (y compris des titres ou des produits dérivés). Le Document n’est ni une offre ni une sollicitation visant à conclure une transaction ou un contrat (y compris des contrats à terme) et n’est pas davantage une offre d’achat ou de vente de titres ou de produits dérivés. Les investissements concernés seront soumis à des restrictions et obligations en matière de transfert, comme indiqué dans le Document; en recevant ledit document, vous vous engagez à respecter pleinement ces restrictions et obligations. Nous vous conseillons d’étudier attentivement votre objectif d’investissement, votre propension au risque et votre situation personnelle au regard du risque de l’investissement et de vous assurer que vous comprenez et faites preuve de diligence et de jugement dans l’examen de ces différents éléments. Nous vous recommandons de consulter des professionnels indépendants en cas de doute. Toute transaction exécutée par UBS et tout conseil fourni par UBS à ce sujet en vertu du Document ne vous aura été fourni qu’à votre demande spécifique ou exécutée selon vos instructions spécifiques, le cas échéant, et peut être considéré(e) comme tel(le) par UBS et par vous. Mexique: le présent document est distribué par UBS Asesores México, S.A. de C.V. (UBS Asesores), une société affiliée d’UBS Switzerland AG, constituée en tant que conseiller en placements non indépendant en vertu de la réglementation mexicaine du fait de sa relation avec une Banque étrangère. UBS Asesores est immatriculée sous le numéro 30060-001-(14115)-21/06/2016 et soumise à la supervision de la Commission mexicaine des banques et des valeurs mobilières (CNBV) uniquement pour (i) les prestations de services de gestion de portefeuille, (ii) les prestations de services de conseil en placements, d’analyse et de recommandation relatives à des placements individuels, et (iii) les questions liées à la lutte contre le blanchiment d’argent et au financement du terrorisme. Cette publication d’UBS et les documents y afférant sont destinés exclusivement aux investisseurs sophistiqués ou institutionnels basés au Mexique. Les rapports de recherche reflètent uniquement les opinions des analystes responsables des rapports en question. La rémunération du ou des analyste(s) ayant préparé ce rapport est exclusivement déterminée par les cadres dirigeants du service d’analyse et par la direction d'une entité d'UBS Groupe à laquelle ledit/lesdits analystes est/sont rattaché(s). Nigeria: UBS Switzerland AG ainsi que ses filiales («UBS») ne sont pas agréées, supervisées ni réglementées au Nigeria par la Banque centrale du Nigeria (CBN) ou par la Commission boursière nigériane (SEC) ; elles n’exercent pas d’activités bancaires ou d’activités d’investissement au Nigeria. Philippines: cette communication et tout(e) document d’offre, feuille de souscription, rapport d’étude, autre document de produit ou de service ou toute autre information (le «Document») envoyé(e) avec cette communication a été faite en réponse à une demande que vous ou des personnes habilitées à agir en votre nom avez soumise à UBS. Si vous avez reçu le document par erreur, UBS vous prie de bien vouloir supprimer l’e-mail et de l’en informer immédiatement. UBS vous demande de bien vouloir supprimer l’e-mail et d’en informer UBS immédiatement. Si le Document vous a été fourni, il l’a été à titre purement informatif et ne doit pas être transmis dans son intégralité ou en partie dans votre juridiction, sans le consentement d’UBS. Il se peut que le Document n’ait pas été examiné, approuvé, désapprouvé ou validé par une autorité financière ou réglementaire de votre juridiction ni enregistré ou déposé auprès de celle-ci. UBS n’a pas, en vertu du Document, rendu disponible ou émis une quelconque invitation à souscrire ou acheter un investissement (y compris des titres ou des produits dérivés). Le Document n’est ni une offre ni une sollicitation visant à conclure une transaction ou un contrat (y compris des contrats à terme) et n’est pas davantage une offre d’achat ou de vente de titres ou de produits dérivés. Les investissements concernés seront soumis à des restrictions et obligations en matière de transfert, comme indiqué dans le Document; en recevant ledit document, vous vous engagez à respecter pleinement ces restrictions et obligations. Nous vous conseillons d’étudier attentivement votre objectif d’investissement, votre propension au risque et votre situation personnelle au regard du risque de l’investissement et de vous assurer que vous comprenez et faites preuve de diligence et de jugement dans l’examen de ces différents éléments. Nous vous recommandons de consulter des professionnels indépendants en cas de doute. Toute transaction exécutée par UBS et tout conseil fourni par UBS à ce sujet en vertu du Document ne vous aura été fourni qu’à votre demande spécifique ou exécutée selon vos instructions spécifiques, le cas échéant, et peut être considéré(e) comme tel(le) par UBS et par vous. Tout conseil prodigué en vertu du Document et/ou toute transaction exécutée en vertu du Document sera respectivement fourni exclusivement à votre demande expresse et/ou exécutée conformément à vos instructions spécifiques, et il pourra être considéré qu’il en est ainsi par UBS et par vous-même. Portugal: UBS Switzerland AG n’est pas agréée pour exercer des activités bancaires et financières au Portugal et UBS Switzerland AG n’est pas non plus placée sous la surveillance des autorités de réglementation portugaises (Banque du Portugal « Banco de Portugal » et Commission des opérations de bourse « Comissão do Mercado de Valores Mobiliários »). Qatar: UBS Qatar LLC est agréée par la Qatar Financial Center Regulatory Authority, avec QFC no. 01169. Elle a son siège social au 14e étage, Burj Alfardan Tower, Building 157, Street No. 301, Area No. 69, Al Majdami, Lusail, Qatar. UBS Qatar LLC n’offre aucun service de courtage et n’exécute aucun ordre avec, pour ou au nom de ses clients. Un ordre client devra être passé et exécuté par UBS Switzerland AG en Suisse ou une filiale d’UBS Switzerland AG, domiciliée hors du Qatar. Il est à la seule discrétion d’UBS Switzerland AG en Suisse ou de sa filiale d’accepter ou de rejeter un ordre et UBS Qatar LLC n’est pas habilitée à fournir une confirmation à cet égard. UBS Qatar LLC peut toutefois communiquer des ordres de paiement et des instructions d’investissement à UBS Switzerland AG en Suisse aux fins de réception, d’acceptation et d’exécution. UBS Qatar LLC n’est pas autorisée à agir pour et au nom d’UBS Switzerland AG ou d’une filiale d’UBS Switzerland AG. Le présent document et les pièces jointes à celui-ci sont destinés uniquement aux contreparties éligibles et aux clients professionnels. République tchèque: UBS n’est pas une banque autorisée dans la République tchèque et, de ce fait, n’est pas autorisée, à fournir des services de placement ou bancaire réglementés dans la République tchèque. Cette communication et/ou ce document est distribué à des fins de marketing et constitue un «message commercial» en vertu de la législation de la République tchèque en rapport avec les services bancaires et/ou d’investissement. Veuillez faire savoir à UBS si vous ne souhaitez plus recevoir de communication. Royaume-Uni: le présent document a été émis par UBS Wealth Management, une division d'UBS SA, autorisée et réglementée en Suisse par l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers. Au Royaume-Uni, UBS AG est autorisée par la Prudential Regulation Authority et est soumise à la réglementation de la Financial Conduct Authority et à la réglementation limitée de la Prudential Regulation Authority. Nous fournissons sur demande les détails sur l’étendue de la réglementation par l’autorité de contrôle prudentiel. Membre de la Bourse de Londres. Cette publication est distribuée à la clientèle de détail d’UBS Wealth Management. Singapour: Les clients d’UBS AG Singapour Branch sont priés de contacter UBS AG Singapore Branch, laquelle est un conseiller financier exempté en vertu du Singapore Financial Act (Cap. 110), une banque de commerce en gros autorisée par le Singapore Banking Act (Cap. 19) et une entité réglementée par la Monetary Authority of Singapore, pour toute question liée à, ou résultant de, l’analyse ou du rapport. UBS AG est constituée en Suisse sous forme de société à responsabilité limitée. UBS AG a une succursale immatriculée à Singapour (UEN S98FC5560C). Cette communication et tout(e) document d’offre, feuille de souscription, rapport d’étude, autre document de produit ou de service ou toute autre information (le «Document») envoyé(e) avec cette communication a été faite à la suite d’une demande reçue par UBS de votre part et/ou de personnes habilitées à faire cette demande en votre nom. Si vous avez reçu le Document par erreur, UBS vous demande de bien vouloir supprimer l’e-mail et d’en informer UBS immédiatement. Si le Document vous a été fourni, il l’a été à titre purement informatif et ne doit pas être transmis dans son intégralité ou en partie dans votre juridiction, sans le consentement d’UBS. Il se peut que le Document n’ait pas été examiné, approuvé, désapprouvé ou cautionné par une autorité financière ou réglementaire de votre juridiction. UBS n’a pas, en vertu du Document, rendu disponible ou émis une quelconque invitation à souscrire ou acheter un investissement (y compris des titres, des produits ou des contrats à terme). Le Document n’est ni une offre ni une sollicitation visant à conclure une transaction ou un contrat (y compris des contrats à terme) et n’est pas davantage une offre d’achat ou de vente de titres ou de produits. Les investissements concernés seront soumis à des restrictions et obligations en matière de transfert comme indiqué dans le Document, et en recevant ledit Document, vous vous engagez à respecter pleinement ces restrictions et obligations. Nous vous conseillons d’étudier attentivement votre objectif d’investissement, votre propension au risque et votre situation personnelle au regard du risque de l’investissement et de vous assurer que vous comprenez et faites preuve de diligence et de jugement dans l’examen de ces différents éléments. Nous vous recommandons de consulter des professionnels indépendants en cas de doute. Tout conseil prodigué en vertu du Document et/ou toute transaction exécutée en vertu du Document sera respectivement fourni exclusivement à votre demande expresse et/ou exécutée conformément à vos instructions spécifiques, et il pourra être considéré qu’il en est ainsi par UBS et par vous-même.  Suède: cette publication n’a pas vocation à constituer une offre publique au sens du droit suédois. Elle est distribuée uniquement aux clients d'UBS Europe SE, Sweden Bankfilial avec établissement commercial sis Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Suède, enregistrée auprès du Swedish Companies Registration Office sous le numéro d’enregistrement 516406-1011. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial est soumise à la surveillance conjointe de la Banque centrale européenne, de la Banque centrale allemande (Deutsche Bundesbank), de l'Autorité fédérale allemande de surveillance des services financiers (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, «BaFin») et de l'Autorité suédoise de surveillance financière (Finansinspektionen), auxquelles le présent document n'a pas été soumis pour approbation. UBS Europe SE est un établissement de crédit constitué au sens du droit allemand sous la forme d’une Societas Europaea, dûment autorisée par la BaFin. Taïwan: cette documentation est fournie par UBS AG, Taipei Branch, conformément aux lois de Taïwan, en accord avec, ou à la demande de, clients/prospects. Thaïlande: cette communication et tout(e) document d’offre, feuille de souscription, rapport d’étude, autre document de produit ou de service ou toute autre information (le «Document») envoyé(e) avec cette communication a été faite en réponse à une demande que vous ou des personnes habilitées à agir en votre nom avez faite à UBS. Si vous avez reçu le Document par erreur, UBS vous demande de bien vouloir supprimer l’e-mail et d’en informer UBS immédiatement. Si le Document vous a été fourni, il l’a été à titre purement informatif et ne doit pas être transmis dans son intégralité ou en partie dans votre juridiction, sans le consentement d’UBS. Il se peut que le Document n’ait pas été examiné, approuvé, désapprouvé ou validé par une autorité financière ou réglementaire de votre juridiction ni enregistré ou déposé auprès de celle-ci. UBS n’a pas, en vertu du Document, rendu disponible ou émis une quelconque invitation à souscrire ou acheter un investissement (y compris des titres, des produits ou des contrats à terme). Le Document n’est ni une offre ni une sollicitation visant à conclure une transaction ou un contrat (y compris des contrats à terme) et n’est pas davantage une offre d’achat ou de vente de titres ou de produits. Les investissements concernés seront soumis à des restrictions et obligations en matière de transfert, comme indiqué dans le Document; en recevant ledit document, vous vous engagez à respecter pleinement ces restrictions et obligations. Nous vous conseillons d’étudier attentivement votre objectif d’investissement, votre propension au risque et votre situation personnelle au regard du risque de l’investissement et de vous assurer que vous comprenez et faites preuve de diligence et de jugement dans l’examen de ces différents éléments. Nous vous recommandons de consulter des professionnels indépendants en cas de doute. Tout conseil prodigué en vertu du Document et/ou toute transaction exécutée en vertu du Document sera respectivement fourni exclusivement à votre demande expresse et/ou exécutée conformément à vos instructions spécifiques, et il pourra être considéré qu’il en est ainsi par UBS et par vous-même.

Version A/2023. CIO82652744

© UBS 2023. Le symbole des trois clés et le logo UBS appartiennent aux marques déposées et non déposées d’UBS. Tous droits réservés.

Italiano

Le opinioni d’investimento di UBS Chief Investment Office («CIO») sono elaborate e pubblicate dalla divisione Global Wealth Management di UBS Switzerland AG (disciplinata dalla FINMA in Svizzera) o da una sua affiliata («UBS»).

Le opinioni d’investimento sono state formulate in conformità delle norme di legge volte a promuovere una ricerca d’investimento indipendente.

Ricerca d’investimento generica – Informazioni sui rischi:

Questa pubblicazione viene distribuita solo afini informativi e non rappresenta un’offerta né una sollecitazione di offerta diretta per l’acquisto o la vendita di prodotti d’investimento o di altri prodotti specifici. L’analisi contenuta nella presente pubblicazione non costituisce una raccomandazione personale né tiene conto degli obiettivi d’investimento, delle strategie d’investimento, della situazione finanziaria o delle esigenze particolari di un determinato destinatario. Si basa su numerosi presupposti. Presupposti diversi potrebbero dare risultati sostanzialmente diversi. Alcuni prodotti e servizi sono soggetti a restrizioni legali e non possono essere offerti in tutto il mondo in modo incondizionato e/o potrebbero non essere idonei alla vendita a tutti gli investitori. Tutte le informazioni e le opinioni espresse in questo documento sono state ottenute da fonti ritenute attendibili e in buona fede; tuttavia, si declina qualsiasi responsabilità, contrattuale o tacita, per l’eventuale mancanza di correttezza o completezza (a eccezione della divulgazione di informazioni relative a UBS). Tutte le informazioni e le opinioni così come le previsioni, le stime e i prezzi di mercato indicati si riferiscono unicamente alla data della presente pubblicazione e sono soggetti a cambiamenti senza preavviso. Le opinioni qui espresse possono discostarsi o essere contrarie alle opinioni espresse da altri dipartimenti o divisioni di UBS a seguito dell’utilizzo di presupposti e/o criteri diversi.

Il presente documento e le informazioni ivi contenute (tra cui previsioni, valori, indici o altri importi calcolati («Valori»)) non possono in alcun caso essere utilizzati per i seguenti scopi: (i) a fini di valutazione o di contabilità; (ii) per stabilire gli importi dovuti o da versare, il prezzo o il valore di uno strumento finanziario o di un contratto finanziario; o (ii) per misurare la performance di uno strumento finanziario, anche, tra l’altro, con l’obiettivo di monitorare il rendimento o la performance di un Valore o di definire l’asset allocation di un portafoglio oppure di calcolare le commissioni di performance. Ricevendo il presente documento e le informazioni ivi contenute si ritiene che dichiariate e assicuriate a UBS che non userete questo documento e che non farete diversamente affidamento sulle informazioni ivi contenute per gli scopi di cui sopra.UBS e ogni suo dirigente o dipendente possono in ogni momento essere autorizzati a detenere posizioni lunghe o corte in strumenti d’investimento menzionati in questa pubblicazione, effettuare operazioni che coinvolgono tali strumenti d’investimento in conto proprio o in conto terzi o fornire qualsiasi altro servizio o avere funzionari che operano in qualità di dirigenti nei confronti dell’emittente, dello strumento d’investimento stesso o di una società commercialmente o finanziariamente collegata a tali emittenti. In ogni momento, le decisioni d’investimento (compresa la scelta di acquistare, vendere o detenere titoli) prese da UBS e dai suoi dipendenti possono differire o essere contrarie alle opinioni espresse nelle pubblicazioni di ricerca di UBS. Alcuni investimenti possono non essere immediatamente realizzabili, dal momento che lo specifico mercato può essere illiquido, e di conseguenza la valutazione dell’investimento e la determinazione del rischio possono essere difficili da quantificare. UBS fa affidamento su barriere all’informazione per controllare il flusso di informazioni contenute in una o più aree di UBS verso altre aree, unità, divisioni o affiliate di UBS. Le operazioni su future e opzioni non sono idonee a tutti gli investitori poiché comportano un elevato rischio di perdita e possono generare perdite superiori all’investimento iniziale. I risultati passati di un investimento non rappresentano una garanzia dei suoi rendimenti futuri. Maggiori informazioni saranno rese disponibili su richiesta. Alcuni investimenti possono essere soggetti a improvvise e consistenti perdite di valore e allo smobilizzo dell’investimento è anche possibile ricevere una somma inferiore a quella inizialmente investita o dover effettuare un versamento integrativo. Le variazioni dei corsi di cambio possono avere un effetto negativo sul prezzo, sul valore o sul rendimento di un investimento. L’analista/Gli analisti responsabile/i della preparazione di questo rapporto può/possono interagire con il personale del trading desk, il personale di vendita e altre unità allo scopo di raccogliere, sintetizzare e interpretare informazioni di mercato.

Il trattamento fiscale dipende dalla situazione personale e potrebbe subire variazioni in futuro. UBS non fornisce consulenza legale o fiscale e non rilascia alcuna dichiarazione circa il trattamento fiscale degli attivi o dei loro rendimenti d’investimento, né a titolo generale né in riferimento alla situazione e alle esigenze specifiche del cliente. Ci è impossibile tenere conto degli obiettivi d’investimento, della situazione finanziaria e delle esigenze particolari di ogni singolo cliente e pertanto vi raccomandiamo di rivolgervi a un consulente finanziario e/o fiscale per discutere le implicazioni, comprese quelle fiscali, dell’investimento in qualunque prodotto menzionato nel presente materiale.

È vietata la riproduzione o la distribuzione di copie di questo materiale senza la preventiva autorizzazione di UBS. Se non diversamente convenuto per iscritto, UBS vieta espressamente la distribuzione e il trasferimento di questo materiale a terzi per qualsiasi ragione. UBS non accetta alcuna responsabilità per eventuali pretese o azioni legali di terzi derivanti dall’uso o dalla distribuzione di questo materiale. Questo materiale è destinato alla distribuzione solo secondo le circostanze permesse dal diritto applicabile. Per informazioni circa le modalità con cui il CIO gestisce i conflitti e mantiene l’indipendenza delle opinioni d’investimento e della sua gamma di pubblicazioni, e circa le metodologie di ricerca e di rating, si rimanda a www.ubs.com/research-methodology. Per ulteriori informazioni circa gli autori della presente pubblicazione e di altre pubblicazioni del CIO eventualmente citate nel presente documento e per richiedere copie di studi passati sullo stesso argomento si prega di rivolgersi al proprio consulente alla clientela.

Le opzioni e i futures non sono idonei a tutti gli investitori; le operazioni in questi strumenti sono considerate rischiose e possono essere adeguate solo per gli investitori sofisticati. Prima di acquistare o vendere un’opzione, e per conoscere tutti i rischi relativi alle opzioni, è necessario ricevere una copia del documento «Caratteristiche e rischi delle opzioni standardizzate», disponibile all’indirizzo https://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jsp o presso il proprio consulente finanziario

Gli investimenti in prodotti strutturati comportano rischi significativi. Per maggiori informazioni sui rischi legati all’investimento in un determinato prodotto strutturato, leggere i documenti d’offerta relativi a tale prodotto. I prodotti strutturati sono obbligazioni non garantite di un determinato emittente i cui rendimenti sono collegati alla performance di uno strumento sottostante. A seconda delle condizioni dell’investimento, gli investitori potrebbero perdere la totalità o una parte consistente del capitale investito in base alla performance dello strumento sottostante. Gli investitori potrebbero anche perdere l’intero capitale investito in caso d’insolvenza dell’emittente. UBS non garantisce in alcun modo gli obblighi o la condizione finanziaria di qualsiasi emittente né la correttezza delle informazioni finanziarie fornite da qualsiasi emittente. I prodotti strutturati non sono strumenti d’investimento tradizionali e un investimento in un prodotto strutturato non equivale a un investimento diretto nello strumento sottostante. I prodotti strutturati possono avere una liquidità limitata o nulla e gli investitori devono essere preparati a detenere l’investimento fino alla scadenza. Il rendimento dei prodotti strutturati può essere limitato da un determinato guadagno massimo, da un tasso di partecipazione o da altre caratteristiche. I prodotti strutturati possono prevedere la facoltà di rimborso anticipato; se un prodotto strutturato viene richiamato in anticipo, gli investitori non possono conseguire ulteriori rendimenti e potrebbero non essere in grado di reinvestire in strumenti simili con condizioni simili. I prodotti strutturati sono soggetti a costi e commissioni che in genere sono incorporati nel prezzo dell’investimento. Il trattamento fiscale di un prodotto strutturato può essere complesso e può differire da quello di un investimento diretto nello strumento sottostante. UBS e i suoi collaboratori non forniscono consulenza fiscale. Prima di investire in qualsiasi strumento, gli investitori sono invitati a rivolgersi al proprio consulente fiscale per conoscere la propria situazione fiscale.

Informazioni importanti sulle strategie basate sugli investimenti sostenibili: le strategie basate sugli investimenti sostenibili mirano a prendere in considerazione e integrare i fattori ambientali, sociali e di governance (ESG) nel processo d’investimento e nella costruzione del portafoglio. Le strategie più varie in termini di orientamento geografico e stile d’investimento possono effettuare analisi ESG e integrarne i risultati in diversi modi. L’inclusione dei fattori ESG o delle considerazioni alla base degli investimenti sostenibili può impedire al gestore di partecipare a certe opportunità d’investimento che altrimenti sarebbero in linea con il suo obiettivo d’investimento e con altre strategie d’investimento tradizionali. I rendimenti di un portafoglio composto essenzialmente da investimenti sostenibili possono essere superiori o inferiori a quelli di un portafoglio il cui gestore non tiene conto dei fattori ESG, non opera esclusioni e non considera altri aspetti della sostenibilità, e le opportunità d’investimento a disposizione di tali portafogli possono essere diverse. Le società possono non soddisfare necessariamente elevati standard di performance per tutti gli aspetti ESG o tutti i temi degli investimenti sostenibili; inoltre, non si garantisce che le società soddisfino le aspettative negli ambiti della responsabilità aziendale, della sostenibilità e/o della performance in termini d’impatto.

Gestori patrimoniali esterni / Consulenti finanziari esterni: qualora la presente ricerca o pubblicazione sia fornita a un gestore patrimoniale esterno o a un consulente finanziario esterno, UBS vieta espressamente che questa sia ridistribuita dal gestore patrimoniale esterno o dal consulente finanziario esterno e che sia resa disponibile ai rispettivi clienti e/o terzi.

Stati Uniti d’America: distribuito a soggetti statunitensi da UBS Financial Services Inc. o UBS Securities LLC, consociate di UBS SA. UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores Mexico, S.A. de C.V., UBS SuMi TRUST Wealth Management Co., Ltd., UBS Wealth Management Israel Ltd e UBS Menkul Degerler AS sono consociate di UBS SA. UBS Financial Services Inc. accetta la responsabilità dei contenuti di un documento predisposto da un’affiliata non statunitense quando distribuisce documenti a soggetti statunitensi. Tutte le transazioni di soggetti statunitensi nei titoli citati nel presente documento devono essere effettuate tramite un broker/dealer registrato negli Stati Uniti e affiliato a UBS e non tramite un’affiliata non statunitense. Il contenuto del presente documento non è stato e non sarà approvato da alcuna autorità per gli strumenti finanziari o per gli investimenti negli Stati Uniti o altrove. UBS Financial Services Inc. non agisce in veste di consulente municipale a favore di enti municipali o di persone obbligate nell’accezione della Section 15B del Securities Exchange Act (la «Municipal Advisor Rule») e le opinioni e i giudizi espressi nel presente documento non devono essere intesi come una consulenza, né costituiscono una consulenza, nell’accezione della Municipal Advisor Rule.

Bahrain: UBS è una banca svizzera non autorizzata e non sottoposta a vigilanza o regolamentata nel Bahrain dalla Central Bank of Bahrain per lo svolgimento di attività bancarie o d’investimento nel Bahrain. Per questo motivo, i clienti/clienti potenziali non godono di alcuna protezione ai sensi delle leggi e dei regolamenti locali sui servizi bancari e d’investimento. Brasile: la presente pubblicazione non intende costituire un’offerta pubblica ai sensi del diritto brasiliano né un rapporto di ricerca secondo la definizione di cui alla Risoluzione 20/2021 della Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Essa viene distribuita a soli scopi informativi ai clienti di UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda., entità regolamentata dalla CVM. Canada: in Canada, la presente pubblicazione è distribuita ai clienti di UBS Wealth Management Canada da UBS Investment Management Canada Inc. Cina: il presente rapporto di ricerca è redatto da UBS Switzerland SA o da una sua succursale o affiliata offshore (collettivamente, «UBS Offshore»). UBS Offshore è un’entità costituita al di fuori della Cina e non è autorizzata né soggetta alla vigilanza o alla regolamentazione in Cina per lo svolgimento di attività bancarie o relative a titoli. Il destinatario non deve contattare gli analisti o l’entità UBS Offshore che hanno allestito il presente documento per richiedere la loro consulenza, in quanto non sono autorizzati a fornire consulenza d’investimento in titoli in Cina. UBS Investment Bank (inclusa l’area Research) produce ricerche e opinioni proprie del tutto indipendenti, che a volte possono discostarsi dalle opinioni di UBS Global Wealth Management. Questo documento non deve essere inteso come un’analisi relativa a titoli specifici. Il destinatario non deve utilizzarlo o fare altrimenti affidamento sulle informazioni ivi contenute per assumere decisioni d’investimento e UBS declina qualsiasi responsabilità al riguardo. Danimarca: la presente pubblicazione non deve essere intesa come un’offerta pubblica ai sensi del diritto danese. Essa può essere distribuita a soli scopi informativi ai clienti di UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE, con sede in Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenaghen, Danimarca, iscritta alla Danish Commerce and Companies Agency con il numero 38 17 24 33. UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE è soggetta alla vigilanza congiunta della Banca centrale europea, della banca centrale tedesca (Deutsche Bundesbank), dell’Autorità federale tedesca di vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) e dell’autorità di vigilanza finanziaria danese (Finanstilsynet), alle quali la presente pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. UBS Europe SE è un istituto di credito costituito ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Societas Europaea, debitamente autorizzato dalla BaFin. Emirati Arabi Uniti (EAU): UBS non è un istituto finanziario autorizzato negli EAU dalla Central Bank degli EAU né dalla Securities and Commodities Authority degli EAU e non svolge attività bancarie negli EAU. UBS AG, Dubai Branch è autorizzata dalla DFSA nel DIFC. Filippine: la presente comunicazione e le eventuali schede informative sul materiale di offerta, rapporti di ricerca, altri documenti su prodotti o servizi o qualsiasi altra informazione (il «Materiale») inviati con la presente comunicazione sono il risultato di una richiesta pervenuta a UBS da parte sua e/o di persone autorizzate a effettuare tale richiesta per conto suo. Qualora abbia ricevuto il Materiale per errore, UBS la invita a cancellare l’email e informarne immediatamente UBS. Il Materiale eventualmente fornito ha solo scopo informativo e non deve essere distribuito ad altri, in tutto o in parte, nella sua giurisdizione senza il consenso di UBS. Il Materiale potrebbe non essere stato vagliato, approvato, rifiutato, supportato, registrato o presentato presso alcuna autorità finanziaria o di regolamentazione nella sua giurisdizione. UBS non ha reso disponibile o pubblicato per mezzo del Materiale alcun invito a sottoscrivere o acquistare alcun investimento (compresi titoli e prodotti derivati). Il Materiale non costituisce un’offerta né una sollecitazione a effettuare transazioni o sottoscrivere contratti (compresi contratti future) né costituisce un’offerta di acquisto o vendita di alcun titolo o prodotto derivato. Gli investimenti saranno soggetti a restrizioni e obblighi in materia di trasferimento, come indicato nel Materiale. Mediante la ricezione del Materiale, lei si impegna a rispettare integralmente tali restrizioni e obblighi. La invitiamo a leggere con attenzione e accertarsi di comprendere il materiale e ad esercitare la dovuta perizia e cura nel valutare il suo obiettivo d’investimento, la sua propensione al rischio e la sua situazione personale rispetto al rischio dell’investimento. In caso di dubbi le consigliamo di ricorrere a una consulenza professionale indipendente. Ogni consulenza fornita e/o transazione eseguita da UBS ai sensi del Materiale sarà stata fornita solamente dietro sua specifica richiesta o eseguita dietro sua specifica istruzione, a seconda del caso, e potrà essere ritenuta tale da UBS e da lei. Francia: la presente pubblicazione non intende costituire un’offerta pubblica ai sensi del diritto francese e non costituisce una raccomandazione personale, in quanto è distribuita a soli scopi informativi ai clienti di UBS (France) S.A., société anonyme francese con un capitale sociale di € 132 975 556, 69, boulevard Haussmann, F-75008 Parigi, registrata presso il Registre du Commerce et des Sociétés di Parigi al n. B 421 255 670. UBS (France) S.A. è un fornitore di servizi d’investimento debitamente autorizzato ai sensi del Code Monétaire et Financier e regolamentato dalle autorità bancarie e finanziarie francesi come l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution e l’Autorité des marchés financiers, alla quale la presente pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. Germania: la presente pubblicazione non intende costituire un’offerta pubblica ai sensi del diritto tedesco. Essa è distribuita, a soli scopi informativi, ai clienti di UBS Europe SE, Germania, con sede legale in Bockenheimer Landstrasse 2–4, 60306 Francoforte sul Meno. UBS Europe SE è un istituto di credito costituito ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Societas Europaea, debitamente autorizzato dall’Autorità federale tedesca di vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) e soggetto alla vigilanza congiunta della Banca centrale europea, della banca centrale tedesca (Deutsche Bundesbank) e della BaFin, alle quali la presente pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. Hong Kong SAR: questa pubblicazione è distribuita ai clienti di UBS AG, Hong Kong Branch da UBS AG, Hong Kong Branch, banca autorizzata ai sensi della Hong Kong Banking Ordinance e istituto registrato ai sensi della Securities and Futures Ordinance. UBS AG Hong Kong Branch è costituita in Svizzera come società a responsabilità limitata. India: la presente pubblicazione è distribuita da UBS Securities India Private Ltd. (Corporate Identity Number U67120MH1996PTC097299) 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051, Telefono: +912261556000. che fornisce servizi di intermediazione sotto il numero di registrazione SEBI INZ000259830, servizi di merchant banking sotto il numero di registrazione SEBI INM000010809 e servizi di analisi e ricerca sotto il numero di registrazione SEBI INH000001204. UBS AG e le sue affiliate o consociate potrebbero detenere esposizioni debitorie o posizioni di altro tipo nella società o nelle società indiane controllate. UBS AG e le sue affiliate o consociate potrebbero talvolta detenere interessi finanziari (ad es. prodotti di credito/derivati, diritti o quote in investimenti ecc.) nella società o nelle società indiane controllate. Negli ultimi 12 mesi, UBS AG e le sue affiliate o consociate potrebbero aver ricevuto compensi per servizi mobiliari non di investment banking e/o servizi non mobiliari dalla società o dalle società indiane controllate. La società o le società controllate potrebbero essere state clienti di UBS SA o delle sue affiliate e consociate nel corso dei 12 mesi precedenti alla data di distribuzione del rapporto di ricerca relativo a servizi mobiliari di investment banking e/o non di investment banking e/o servizi non mobiliari. Relativamente alle informazioni sulle società associate, si rimanda alla Relazione Annuale pubblicata all’indirizzo: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html. Indonesia: la presente comunicazione e le eventuali schede informative sul materiale di offerta, rapporti di ricerca, altri documenti su prodotti o servizi o qualsiasi altra informazione (il «Materiale») inviati con la presente comunicazione sono il risultato di una richiesta pervenuta a UBS da parte sua e/o di persone autorizzate a effettuare tale richiesta per conto suo. Se avesse ricevuto il Materiale per errore, UBS la invita a cancellare l’e-mail e informarne immediatamente UBS. Il Materiale eventualmente fornito ha solo scopo informativo e non deve essere distribuito ad altri senza il consenso di UBS. Nessuna parte del Materiale è stata registrata o presentata ai sensi delle leggi vigenti presso alcuna autorità finanziaria o di regolamentazione nella sua giurisdizione. Il Materiale potrebbe non essere stato approvato, rifiutato, supportato, registrato o presentato presso alcuna autorità finanziaria o di regolamentazione nella sua giurisdizione. UBS non ha reso disponibile o pubblicato per mezzo del Materiale alcun invito a sottoscrivere o acquistare alcun investimento (compresi titoli, prodotti e contratti future). Il Materiale non costituisce un’offerta né una sollecitazione a effettuare transazioni o a sottoscrivere contratti (compresi contratti future) né costituisce un’offerta di acquisto o vendita di alcun titolo o prodotto. Gli investimenti saranno soggetti a restrizioni e obblighi in materia di trasferimento, come indicato nel Materiale. Mediante la ricezione del Materiale, lei si impegna a rispettare integralmente tali restrizioni e obblighi. La invitiamo a leggere con attenzione e accertarsi di comprendere il materiale e ad esercitare la dovuta perizia e cura nel valutare il suo obiettivo d’investimento, la sua propensione al rischio e la sua situazione personale rispetto al rischio dell’investimento. In caso di dubbi le consigliamo di ricorrere a una consulenza professionale indipendente. Ogni consulenza fornita e/o transazione eseguita da UBS ai sensi del Materiale sarà stata fornita solamente dietro sua specifica richiesta o eseguita dietro sua specifica istruzione, a seconda del caso, e potrà essere ritenuta tale da UBS e da lei. Israele: UBS è una società finanziaria globale di primaria importanza che offre servizi di gestione patrimoniale, asset management e investment banking a investitori privati, aziendali e istituzionali dalla sua sede centrale in Svizzera e dai suoi uffici in oltre 50 Paesi in tutto il mondo. In Israele, UBS Switzerland AG è registrata come dealer estero («Foreign Dealer») in collaborazione con UBS Wealth Management Israel Ltd., un’affiliata interamente controllata da UBS. UBS Wealth Management Israel Ltd. è un licenziatario di marketing di investimenti («Investment Marketing») che si occupa di marketing di investimenti ed è disciplinata dalla Israel Securities Authority. Questa pubblicazione è da intendersi solo a fini informativi e non rappresenta un’offerta d’acquisto né una sollecitazione d’offerta. Inoltre, la presente pubblicazione non è da intendersi come consulenza d’investimento. Il termine «consulenza» e/o i termini equivalenti devono essere letti e interpretati unitamente alla definizione del termine «marketing di investimenti» contenuta nel Regolamento israeliano relativo alla Legge israeliana in materia di consulenza d’investimento, marketing di investimenti e gestione del portafoglio. Le leggi e i regolamenti svizzeri impongono di effettuare una serie di comunicazioni obbligatorie in relazione alle raccomandazioni o analisi finanziarie indipendenti. Ai sensi della Legge sull’infrastruttura finanziaria e dell’Ordinanza FINMA sull’infrastruttura finanziaria, le banche devono comunicare la percentuale dei diritti di voto che detengono nelle società oggetto di ricerca, se tali posizioni sono pari o superiori ai valori soglia stabiliti. Inoltre, le Direttive per la salvaguardia dell’indipendenza dell’analisi finanziaria emanate dall’Associazione Svizzera dei Banchieri impongono una serie di comunicazioni, tra cui la divulgazione dei potenziali conflitti d’interesse, la partecipazione nei 12 mesi precedenti a qualsiasi emissione di titoli per conto della società oggetto di ricerca, nonché il fatto che la remunerazione versata agli analisti finanziari si basa generalmente (i) sulla performance del dipartimento delle nuove emissioni o di investment banking; o (ii) sulla vendita o sulla performance della negoziazione di titoli (compresa la vendita in conto proprio). Italia: questa pubblicazione non intende costituire un’offerta pubblica ai sensi del diritto italiano. Essa viene distribuita a soli scopi informativi ai clienti di UBS Europe SE, Succursale Italia, avente sede legale in via del Vecchio Politecnico 3, 20121 Milano. UBS Europe SE, Succursale Italia è soggetta alla vigilanza congiunta della Banca centrale europea, della banca centrale tedesca (Deutsche Bundesbank), dell’Autorità federale tedesca di vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin) nonché della Banca d’Italia e della Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB), alle quali la presente pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. UBS Europe SE è un istituto finanziario costituito ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Societas Europaea, debitamente autorizzato dalla BaFin. Jersey: UBS AG, Jersey Branch è regolamentata e autorizzata dalla Jersey Financial Services Commission al fine di svolgere attività bancarie, d’investimento e di gestione di fondi. Qualora i servizi vengano forniti al di fuori di Jersey, non saranno coperti dal quadro regolamentare di Jersey. UBS AG, Jersey Branch è una filiale di UBS AG, una società per azioni quotata in borsa costituita in Svizzera e avente sede legale in Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basilea e Bahnhofstrasse 45, CH-8001 Zurigo. La sede principale di UBS AG, Jersey Branch è in 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Lussemburgo: la presente pubblicazione non deve essere intesa come un’offerta pubblica ai sensi del diritto lussemburghese. Essa viene distribuita a solo scopo informativo ai clienti di UBS Europe SE, Luxembourg Branch (UBS Luxembourg), R.C.S. Luxembourg n° B209123, con sede legale in 33A, Avenue J.F. Kennedy, L-1855 Lussemburgo. UBS Europe SE è un istituto di credito costituito ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Societas Europaea (HRB n° 107046), con sede legale in Bockenheimer Landstrasse 2-4, D-60306 Francoforte sul Meno, Germania, debitamente autorizzato dall’autorità federale tedesca di vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin) e soggetto alla vigilanza prudenziale congiunta della BaFin, della Banca centrale europea e della banca centrale tedesca (Deutsche Bundesbank). UBS Luxembourg è anche soggetta alla vigilanza dell’autorità di vigilanza prudenziale del Lussemburgo (Commission de Surveillance du Secteur Financier) in qualità di autorità dello Stato membro ospitante. La presente pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione ad alcuna autorità pubblica di vigilanza. Malaysia: la presente comunicazione e le eventuali schede informative sul materiale di offerta, rapporti di ricerca, altri documenti su prodotti o servizi o qualsiasi altra informazione (il «Materiale») inviati con la presente comunicazione sono il risultato di una richiesta pervenuta a UBS da parte sua e/o di persone autorizzate a effettuare tale richiesta per conto suo. Qualora abbia ricevuto il Materiale per errore, UBS la invita a cancellare l’e-mail e informarne immediatamente UBS. Il Materiale eventualmente fornito ha solo scopo informativo e non deve essere distribuito ad altri, in tutto o in parte, nella sua giurisdizione senza il consenso di UBS. Il Materiale potrebbe non essere stato vagliato, approvato, rifiutato, supportato, registrato o presentato presso alcuna autorità finanziaria o di regolamentazione nella sua giurisdizione. UBS non ha reso disponibile o pubblicato per mezzo del Materiale alcun invito a sottoscrivere o acquistare alcun investimento (compresi titoli e prodotti derivati). Il Materiale non costituisce un’offerta né una sollecitazione a effettuare transazioni o sottoscrivere contratti (compresi contratti future) né costituisce un’offerta di acquisto o vendita di alcun titolo o prodotto derivato. Gli investimenti saranno soggetti a restrizioni e obblighi in materia di trasferimento, come indicato nel Materiale. Mediante la ricezione del Materiale, lei si impegna a rispettare integralmente tali restrizioni e obblighi. La invitiamo a leggere con attenzione e accertarsi di comprendere il Materiale e ad esercitare la dovuta perizia e cura nel valutare il suo obiettivo d’investimento, la sua propensione al rischio e la sua situazione personale rispetto al rischio dell’investimento. In caso di dubbi le consigliamo di ricorrere a una consulenza professionale indipendente. Ogni consulenza fornita e/o transazione eseguita da UBS ai sensi del Materiale sarà stata fornita solamente dietro sua specifica richiesta o eseguita dietro sua specifica istruzione, a seconda del caso, e potrà essere ritenuta tale da UBS e da lei. Messico: le presenti informazioni sono state distribuite da UBS Asesores México, S.A. de C.V. (UBS Asesores), un’affiliata di UBS Switzerland AG, costituita come società di consulenza d’investimento non indipendente ai sensi della legge messicana in virtù della sua relazione con una banca estera. UBS Asesores è registrata al n. 30060-001-(14115)-21/06/2016 ed è soggetta alla vigilanza della Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) esclusivamente per quanto riguarda la fornitura di (i) servizi di gestione di portafoglio, (ii) servizi di consulenza d’investimento in valori mobiliari, analisi ed emissione di raccomandazioni d’investimento individuali e (iii) la lotta contro il riciclaggio di denaro e il finanziamento del terrorismo. La presente pubblicazione UBS o qualsiasi materiale ad essa collegato sono rivolti esclusivamente agli Investitori sofisticati o istituzionali in Messico. I rapporti di ricerca riflettono unicamente le opinioni degli analisti responsabili della loro elaborazione. Il compenso dell’analista/degli analisti che ha/hanno allestito il presente rapporto è determinato esclusivamente dal research management e dal senior management dell’entità del Gruppo UBS presso la quale tale/i analista/i presta/prestano servizio. Nigeria: UBS Switzerland AG e le sue affiliate (UBS) non sono autorizzate, soggette a vigilanza o regolamentate in Nigeria dalla Central Bank of Nigeria né dalla Securities and Exchange Commission della Nigeria e non svolgono attività bancarie o d’investimento in Nigeria. Portogallo: UBS Switzerland AG non è autorizzata a svolgere attività bancarie e finanziarie in Portogallo e non è sottoposta alla vigilanza delle autorità di regolamentazione portoghesi (Banco de Portugal e Comissão do Mercado de Valores Mobiliários). Qatar: UBS Qatar LLC è autorizzata dalla Qatar Financial Centre Regulatory Authority con QFC n. 01169 e ha sede legale in 14th Floor, Burj Alfardan Tower, Building 157, Street No. 301, Area No. 69, Al Majdami, Lusail, Qatar. UBS Qatar LLC non offre servizi d’intermediazione né esegue ordini con, in nome o per conto dei suoi clienti. Gli ordini dei clienti devono essere collocati presso ed eseguiti da UBS Switzerland AG in Svizzera o dalle affiliate di UBS Switzerland AG domiciliate al di fuori del Qatar. UBS Switzerland AG in Svizzera e le sue affiliate possono accettare o rifiutare qualsiasi ordine a loro assoluta discrezione e UBS Qatar LLC non ha la facoltà di dare conferme al riguardo. Tuttavia, UBS Qatar LLC può trasmettere ordini di pagamento e istruzioni d’investimento a UBS Switzerland AG in Svizzera a fini di ricezione, accettazione ed esecuzione. UBS Qatar LLC non è autorizzata ad agire in nome e per conto di UBS Switzerland AG o delle sue affiliate. Il presente documento e gli eventuali allegati sono destinati esclusivamente alle controparti ammesse e ai clienti aziendali. Regno Unito: il presente documento è pubblicato da UBS Wealth Management, una divisione di UBS AG, autorizzata e regolamentata dall’Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari in Svizzera. Nel Regno Unito, UBS AG è autorizzata dalla Prudential Regulation Authority ed è soggetta alla regolamentazione della Financial Conduct Authority e alla regolamentazione limitata della Prudential Regulation Authority. Informazioni dettagliate sulla portata della regolamentazione da parte della Prudential Regulation Authority sono disponibili su richiesta. Membro del London Stock Exchange. Questa pubblicazione è distribuita ai clienti retail di UBS Wealth Management. Repubblica Ceca: UBS non è una banca autorizzata nella Repubblica Ceca e pertanto non le è consentito fornire servizi bancari o d’investimento regolamentati nella Repubblica Ceca. Questa comunicazione e/o questo materiale sono distribuiti a scopi di marketing e costituiscono un «Messaggio commerciale» ai sensi delle leggi della Repubblica Ceca in relazione a servizi bancari e/o d’investimento. Si prega di informare UBS qualora non si desideri più ricevere alcuna corrispondenza. Singapore: i clienti di UBS AG, Singapore Branch sono pregati di contattare UBS AG, Singapore Branch, Exempt Financial Adviser ai sensi del Singapore Financial Advisers Act (Cap.110) e banca wholesale autorizzata ai sensi del Singapore Banking Act (Cap. 19) e disciplinata dalla Monetary Authority of Singapore, per ogni aspetto relativo a, o derivante da, l’analisi o relazione in questione. UBS AG è costituita in Svizzera come società a responsabilità limitata. UBS AG ha una filiale registrata a Singapore (UEN S98FC5560C). La presente comunicazione e le eventuali schede informative sul materiale di offerta, rapporti di ricerca, altri documenti su prodotti o servizi o qualsiasi altra informazione (il «Materiale») inviati con la presente comunicazione sono il risultato di una richiesta pervenuta a UBS da parte sua e/o di persone autorizzate a effettuare tale richiesta per conto suo. Se avesse ricevuto il Materiale per errore, UBS la invita a cancellare l’e-mail e informarne immediatamente UBS. Il Materiale eventualmente fornito ha solo scopo informativo e non deve essere distribuito ad altri, in tutto o in parte, nella sua giurisdizione senza il consenso di UBS. Il Materiale potrebbe non essere stato esaminato, approvato, rifiutato o supportato da alcuna autorità finanziaria o di regolamentazione nella sua giurisdizione. UBS non ha reso disponibile o pubblicato per mezzo del Materiale alcun invito a sottoscrivere o acquistare alcun investimento (compresi titoli, prodotti e contratti future). Il Materiale non costituisce un’offerta né una sollecitazione a effettuare transazioni o sottoscrivere contratti (compresi contratti future) né costituisce un’offerta di acquisto o vendita di alcun titolo o prodotto. Gli investimenti saranno soggetti a restrizioni e obblighi in materia di trasferimento, come indicato nel Materiale. Mediante la ricezione del Materiale, lei si impegna a rispettare integralmente tali restrizioni e obblighi. La invitiamo a leggere con attenzione e accertarsi di comprendere il materiale e ad esercitare la dovuta perizia e cura nel valutare il suo obiettivo d’investimento, la sua propensione al rischio e la sua situazione personale rispetto al rischio dell’investimento. In caso di dubbi le consigliamo di ricorrere a una consulenza professionale indipendente. Ogni consulenza fornita e/o transazione eseguita da UBS ai sensi del Materiale sarà stata fornita solamente dietro sua specifica richiesta o eseguita dietro sua specifica istruzione, a seconda del caso, e potrà essere ritenuta tale da UBS e da lei. Svezia: la presente pubblicazione non deve essere intesa come un’offerta pubblica ai sensi del diritto svedese. Essa viene distribuita a soli scopi informativi ai clienti di UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, con sede in Regeringsgatan 38, 11153 Stoccolma, Svezia, iscritta allo Swedish Companies Registration Office con il numero 516406-1011. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial è soggetta alla vigilanza congiunta della Banca centrale europea, della banca centrale tedesca (Deutsche Bundesbank), dell’Autorità federale tedesca di vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin), nonché dell’autorità di vigilanza svedese (Finansinspektionen), alle quali la presente pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. UBS Europe SE è un istituto di credito costituito ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Societas Europaea, debitamente autorizzato dalla BaFin. Taiwan: il presente documento è fornito da UBS AG, Taipei Branch ai sensi delle leggi di Taiwan, in accordo con i clienti esistenti/potenziali o dietro loro richiesta. Thailandia: la presente comunicazione e le eventuali schede informative sul materiale di offerta, rapporti di ricerca, altri documenti su prodotti o servizi o qualsiasi altra informazione (il «Materiale») inviati con la presente comunicazione sono il risultato di una richiesta pervenuta a UBS da parte sua e/o di persone autorizzate a effettuare tale richiesta per conto suo. Qualora abbia ricevuto il Materiale per errore, UBS la invita a cancellare l’e-mail e informarne immediatamente UBS. Il Materiale eventualmente fornito ha solo scopo informativo e non deve essere distribuito ad altri, in tutto o in parte, nella sua giurisdizione senza il consenso di UBS. Il Materiale potrebbe non essere stato vagliato, approvato, rifiutato o supportato da, né registrato o presentato presso, alcuna autorità finanziaria o di regolamentazione nella sua giurisdizione. UBS non ha reso disponibile o pubblicato per mezzo del Materiale alcun invito a sottoscrivere o acquistare alcun investimento (compresi titoli o prodotti derivati). Il Materiale non costituisce un’offerta né una sollecitazione a effettuare transazioni o a sottoscrivere contratti (compresi contratti future) né costituisce un’offerta di acquisto o vendita di alcun titolo o prodotto derivato. Gli investimenti saranno soggetti a restrizioni e obblighi in materia di trasferimento, come indicato nel Materiale. Mediante la ricezione del Materiale, lei si impegna a rispettare integralmente tali restrizioni e obblighi. La invitiamo a leggere con attenzione e accertarsi di comprendere il materiale e ad esercitare la dovuta perizia e cura nel valutare il suo obiettivo d’investimento, la sua propensione al rischio e la sua situazione personale rispetto al rischio dell’investimento. In caso di dubbi le consigliamo di ricorrere a una consulenza professionale indipendente. Ogni consulenza fornita e/o transazione eseguita da UBS ai sensi del Materiale sarà stata fornita solamente dietro sua specifica richiesta o eseguita dietro sua specifica istruzione, a seconda del caso, e potrà essere ritenuta tale da UBS e da lei.

Versione A/2023. CIO82652744

© UBS 2023. Il simbolo della chiave e UBS figurano tra i marchi registrati e non registrati di UBS. Tutti i diritti riservati.

Español

Las opiniones sobre inversiones de UBS Chief Investment Office ("CIO") son elaboradas y publicadas por el negocio Global Wealth Management de UBS Switzerland AG (regulada por FINMA en Suiza) o sus filiales ("UBS").

Las opiniones de inversión se han preparado de conformidad con requisitos legales diseñados para promover la independencia del análisis de inversión.

Análisis de inversión genérico – Información sobre riesgos:

Esta publicación tiene un fin exclusivamente informativo y no tiene por finalidad constituir una oferta o promocionar ofertas para comprar o vender ningún producto de inversión o cualquier otro producto específico. El análisis que este documento contiene no constituye una recomendación personal ni tiene en cuenta los objetivos de inversión, las estrategias de inversión, la situación financiera y las necesidades particulares de ningún destinatario específico. Se basa en numerosos supuestos. Los distintos supuestos pueden derivar en resultados sustancialmente diferentes. Algunos servicios y productos están sujetos a restricciones legales y no pueden ofrecerse en todo el mundo de manera irrestricta, y/o pueden no ser elegibles para venderse a todos los inversores. Toda la información y las opiniones expresadas en este documento se obtuvieron de fuentes consideradas confiables y de buena fe, pero no se formula ninguna manifestación o garantía, sea expresa o implícita, respecto de su exactitud o integralidad (con excepción de la información importante relativa a UBS). Toda la información y las opiniones, así como los pronósticos, estimaciones y precios de mercado indicados están vigentes a la fecha de este informe, y están sujetos a modificaciones sin previo aviso. Las opiniones aquí expresadas pueden diferir o contradecir aquellas expresadas por otras divisiones o áreas de negocio de UBS, como resultado del uso de supuestos y/o criterios diferentes.

En ninguna circunstancia se podrá utilizar el presente documento ni ninguna información (incluyendo previsiones, valores, índices u otro importe calculado («Valores»)) con ninguno de los siguientes fines: (i) valoración o contabilidad; (ii) para determinar los importes vencidos o pagaderos, el precio o valor de un instrumento o contrato financiero; o (iii) para medir el rendimiento de un instrumento financiero, lo que incluye, entre otras cosas, el seguimiento de la rentabilidad o el rendimiento de un Valor, la definición de la asignación de activos de la cartera o el cómputo de las comisiones de rentabilidad. Al recibir este documento y la información, se considerará que usted manifiesta y garantiza a UBS que no utilizará este documento ni ninguna otra parte de la Información para ninguno de los propósitos mencionados más arriba. UBS y sus consejeros o empleados pueden tener derecho en cualquier momento a tomar posiciones largas o cortas en los instrumentos de inversión a los que aquí se hace referencia, a realizar operaciones con los instrumentos de inversión pertinentes en calidad de principal o agente, o a prestar cualquier otro servicio o tener contratados a directivos que actúen en calidad de consejeros del emisor o por cuenta de este, del propio instrumento de inversión o de cualquier empresa que mantenga vínculos comerciales o financieros con dichos emisores o por cuenta de esta. En cualquier momento, las decisiones de inversión (incluidas las relativas a la compra, venta o tenencia de títulos) adoptadas por UBS y sus empleados pueden diferir o ser contrarias a las opiniones expresadas en las publicaciones de análisis de UBS. Algunas inversiones pueden no ser realizables de forma inmediata, dado que el mercado de dichos valores puede carecer de liquidez y, por tanto, la valoración de la inversión y la identificación del riesgo al que usted está expuesto pueden ser difíciles de cuantificar. UBS utiliza barreras a la información para controlar el flujo de información en una o más áreas dentro de UBS, en otras áreas, unidades, divisiones o filiales de UBS. La negociación con futuros y opciones no es adecuada para todos los inversores y existe un riesgo sustancial de pérdida, y algunas pérdidas pueden superar la inversión inicial. Las rentabilidades pasadas de una inversión no suponen una referencia de rentabilidades futuras. Se facilitará información adicional previa solicitud. Algunas inversiones pueden estar sujetas a caídas importantes y repentinas en su valor y, al hacer efectivas dichas inversiones, es posible que reciba menos de lo que invirtió o que tenga que pagar más. Las variaciones en los tipos de cambio pueden tener un efecto negativo en el precio, el valor o el rendimiento de una inversión. El(los) analista(s) responsable(s) de la elaboración de este informe puede(n) interactuar con el personal de la mesa de operaciones, de ventas y de otros servicios a fin de recopilar, sintetizar e interpretar la información de mercado.

El tratamiento fiscal depende de las circunstancias personales y puede cambiar en el futuro. UBS no ofrece asesoramiento jurídico o fiscal y no realiza declaraciones en relación con el tratamiento fiscal de los activos o la rentabilidad de la inversión, ya sea con carácter general o en relación con las circunstancias y necesidades específicas del cliente. Por razones de necesidad, no podemos tener en cuenta los objetivos de inversión, la situación financiera y las necesidades específicas de nuestros clientes particulares, y le recomendamos que busque asesoramiento financiero y/o tributario con respecto a las consecuencias (incluidas las tributarias) de invertir en cualquiera de los productos mencionados en el presente.

Este material no puede reproducirse, ni pueden distribuirse copias sin la autorización previa de UBS. A menos que se acuerde por escrito, UBS prohíbe expresamente la distribución y transferencia de este material a terceros por cualquier motivo. El presente informe solo puede ser distribuido en las circunstancias permitidas por la ley aplicable. Si desea obtener información sobre cómo CIO gestiona los conflictos y mantiene la independencia de sus opiniones de inversión y ofertas de publicación, así como de sus metodologías de análisis y calificaciones, visite www.ubs.com/research-methodology. Usted puede solicitarle a su asesor de clientes cualquier información adicional sobre los autores de esta publicación y de otra(s) publicación(es) de CIO a la(s) cual(es) este informe hace referencia, así como copias de cualquier informe anterior sobre este tema.

La inversión en opciones y futuros no es recomendable para todos los inversores, operar en estos instrumentos conlleva riesgos y ello podría ser apropiado solamente para inversores sofisticados. Deberá consultar una copia de «Las características y los riesgos de las opciones estandarizadas» antes de comprar o vender opciones y también para obtener una descripción completa de los riesgos que estas entrañan. Lea el documento en https://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jsp o solicite una copia a su asesor financiero.

La inversión en inversiones estructuradas entraña riesgos considerables. Recomendamos leer el material de oferta correspondiente para obtener un análisis detallado de los riesgos de invertir en cualquier inversión estructurada en particular. Las inversiones estructuradas son obligaciones sin garantía de un emisor dado, con una rentabilidad ligada al rendimiento de un activo subyacente. Dependiendo de los términos y las condiciones de la inversión, los inversores podrían perder la totalidad o una parte sustancial de su inversión según el rendimiento del activo subyacente. Por otro lado, los inversores también podrían perder toda su inversión si el emisor se declara insolvente. UBS no garantiza en modo alguno las obligaciones o la situación financiera de ningún emisor ni la precisión de la información financiera que suministre ningún emisor. Las inversiones estructuradas no son inversiones tradicionales e invertir en una inversión estructurada no equivale a invertir directamente en el activo subyacente. La liquidez de las inversiones estructuradas puede ser limitada o nula y los inversores deberían estar preparados para mantenerlas hasta su vencimiento. La rentabilidad de las inversiones estructuradas puede estar limitada a una ganancia máxima, tasa de participación u otra condición. Las inversiones estructuradas pueden incluir opciones de compra y, si los inversores ejercen ese derecho de forma anticipada, dejarían de obtener una rentabilidad y es posible que no pudieran volver a invertir en inversiones similares en condiciones similares. Las inversiones estructuradas incluyen costes y comisiones que generalmente se incluyen en el precio de la inversión. El tratamiento fiscal de una inversión estructurada puede ser complejo y puede diferir del de una inversión directa en el activo subyacente. UBS y sus empleados no proporcionan asesoramiento fiscal. Se recomienda a los inversores que consulten sobre su situación tributaria con su propio asesor fiscal antes de invertir en cualquier título.

Información importante sobre Estrategias de Inversión Sostenible: El objetivo de las estrategias de inversión sostenible es considerar e incorporar factores ambientales, sociales y de gobierno (ESG, por sus siglas en inglés) en el proceso de inversión y en la construcción de carteras. Las estrategias aplicadas a través de diferentes zonas geográficas y estilos abordan el análisis ESG e incorporan los resultados de distintas maneras. La incorporación de factores ESG o las consideraciones sobre la Inversión Sostenible pueden inhibir la capacidad del gestor de la cartera de participar en algunas oportunidades de inversión que en otras circunstancias serían congruentes con su objetivo de inversión y otras estrategias de inversión principales. Las rentabilidades de una cartera que consiste principalmente en inversiones sostenibles pueden ser inferiores o superiores que las de las carteras en las cuales su gestor no considera los factores ESG, las exclusiones u otras cuestiones relativas a la sostenibilidad, y las oportunidades de inversión disponibles para dichas carteras pueden ser diferentes. Las compañías no cumplen necesariamente con niveles de rendimiento elevados en todos los aspectos de ESG o de cuestiones vinculadas a las inversiones sostenibles; tampoco existe garantía alguna de que una compañía vaya a satisfacer las expectativas relacionadas con la responsabilidad empresarial, la sostenibilidad y/o el rendimiento de impacto.

Gestores de activos externos y consultores financieros externos: en caso de que esta investigación o publicación se haga llegar a gestores externos de activos o a consultores financieros externos, UBS prohíbe expresamente que cualquiera de ellos distribuya este material a sus clientes o a terceros.

EE.UU.: Distribuido a personas estadounidenses por UBS Financial Services Inc. o UBS Securities LLC, subsidiarias de UBS AG. UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores Mexico, S.A. de C.V., UBS SuMi TRUST Wealth Management Co., Ltd., UBS Wealth Management Israel Ltd y UBS Menkul Degerler AS son filiales de UBS AG. UBS Financial Services Inc. admite la responsabilidad por el contenido de todo informe confeccionado por una filial no estadounidense cuando distribuye informes a personas estadounidenses. Todas las operaciones realizadas por una persona estadounidense con los títulos-valores mencionados en el presente informe deben ser realizadas a través de un corredor-agente registrado en los EE.UU. y filial de UBS, y no a través de una filial no estadounidense. El contenido de este informe no ha sido ni será aprobado por ninguna autoridad de títulos-valores o inversiones en los Estados Unidos o en otro lugar. UBS Financial Services Inc. no actúa en carácter de asesor municipal de ninguna entidad municipal o persona obligada según la definición del Artículo 15B de la Ley de Títulos-valores (la "Norma de Asesores Municipales"), y las opiniones o visiones vertidas en el presente no tienen por fin, ni constituyen, un asesoramiento según la definición de la citada norma.

Alemania: esta publicación no tiene por objetivo constituir una oferta pública conforme a la legislación alemana. Se distribuye exclusivamente con fines informativos a clientes de UBS Europe SE, con domicilio social en Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60323 Frankfurt am Main. UBS Europe SE es una entidd crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una Societas Europaea, debidamente autorizada por la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, "BaFin") y supervisada conjuntamente por el Banco Central Europeo, el Banco Central Alemán (Deutsche Bundesbank) y la BaFin, a quienes esta publicación no ha sido sometida a aprobación. Bahréin: UBS es un banco suizo no autorizado, supervisado o regulado por el Banco Central de Bahréin, y no puede desarrollar actividades comerciales bancarias ni de inversión en Bahréin. Por consiguiente, los folletos/clientes no se encuentran amparados por la legislación y reglamentación locales en materia de servicios bancarios y de inversión. Brasil: Esta publicación no tiene por objetivo constituir una oferta pública conforme al derecho brasileño ni un informe de análisis de mercado según la definición que se incluye en la Resolución 20/2021 de la Comissão de Valores Mobiliários ("CVM"). Se distribuye solamente con fines informativos a clientes de UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda., una entidad regulada por la CVM. Canadá: en Canadá, Investment Management Canada Inc. distribuye esta publicación a clientes de UBS Wealth Management Canada. Catar: UBS Qatar LLC está autorizada por la Autoridad Reguladora del Centro Financiero de Catar (QFC), con el número de QFC 01169, y su domicilio social se halla en 14th Floor, Burj Alfardan Tower, Building 157, Street No. 301, Area No. 69, Al Majdami, Lusail, Catar. UBS Qatar LLC no ofrece servicios de intermediación en los mercados ni ejecuta órdenes de, para o en nombre de sus clientes. Las órdenes de clientes deberán colocarse a través de y ejecutadas por UBS Switzerland AG en Suiza o una afiliada de UBS Switzerland AG, que está domiciliada fuera de Catar. La aceptación o el rechazo de una orden dependerá exclusivamente de la discreción de UBS Switzerland AG en Suiza o de su afiliada y UBS Qatar LLC no tiene autoridad para proporcionar una confirmación a este respecto. No obstante, UBS Qatar LLC podrá comunicar órdenes de pago e instrucciones de inversión a UBS Switzerland AG en Suiza para su recepción, aceptación y ejecución. UBS Qatar LLC no está autorizada a actuar en nombre y por cuenta de UBS Switzerland AG o de una afiliada de UBS Switzerland AG. Este documento y cualquier adjunto al mismo se dirigen solamente a contrapartes aptas y clientes empresariales. China: este informe lo ha elaborado UBS Switzerland AG o su filial o afiliada offshore (conjuntamente, "UBS Offshore"). UBS Offshore es una entidad constituida fuera de China y no está autorizada, supervisada ni regulada en China para llevar a cabo negocios bancarios o de compraventa de valores. El destinatario no debe contactar con los analistas de UBS Offshore que elaboraron este informe para obtener asesoramiento, ya que no están autorizados a prestar asesoramiento de inversión en valores en China. UBS Investment Bank (incluida el área de Análisis) tiene sus propias opiniones y análisis totalmente independientes, que en ocasiones pueden diferir de las opiniones de UBS Global Wealth Management. No se debe considerar que este informe ofrece análisis relativo a valores concretos. El destinatario no debe utilizar este documento ni confiar de ninguna otra manera en ninguna de la información que figura en este documento para tomar decisiones de inversión y UBS no asume ninguna responsabilidad a este respecto. Dinamarca: esta publicación no está destinada a constituir una oferta pública conforme a la legislación danesa. Se distribuye exclusivamente con fines informativos a clientes de UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE, con domicilio social en Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Denmark, registrada ante la Agencia Danesa de Comercio y Sociedades bajo el número 38 17 24 33. UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE está sujeta a la supervisión conjunta del Banco Central Europeo, el Banco Central Alemán (Deutsche Bundesbank), la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, "BaFin"), y de la Autoridad de Supervisión Financiera de Dinamarca (Finanstilsynet), a quienes esta publicación no se ha sometido a aprobación. UBS Europe SE es una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una «Societas Europaea», debidamente autorizada por la BaFin. Emiratos Árabes Unidos (EAU): UBS no es una entidad financiera con licencia para operar en los EAU otorgada por el Banco Central de los EAU, ni por la Autoridad de Valores y Materias Primas de los Emiratos y no lleva a cabo actividades bancarias en los EAU. UBS AG Dubai Branch está autorizada por la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái en el Centro Internacional de Servicios Financieros de Dubái. Filipinas: esta comunicación y cualquier hoja de condiciones, informe de análisis, documentación otra de productos o servicios o cualquier otra información en relación con el material de oferta (el "Material") enviados junto con esta comunicación se le han remitido en respuesta a una solicitud que UBS ha recibido de usted o de personas autorizadas para realizar la solicitud en su nombre. Si hubiera recibido el Material por error, le rogamos que tenga la amabilidad de borrar el correo electrónico y de informar a UBS de inmediato. La finalidad del Material que le facilitamos, en su caso, es exclusivamente para su información y no debe ser distribuido ulteriormente, ni en parte ni en su totalidad, en su jurisdicción sin el consentimiento de UBS. El Material puede no haber sido revisado, aprobado, desaprobado, refrendado, registrado ni inscrito ante una autoridad financiera o reguladora de su jurisdicción. En virtud del Material, UBS no pone a disposición ni emite una invitación para suscribir o comprar inversiones (incluidos títulos o productos derivados). El Material no constituye una oferta ni una solicitud para celebrar transacciones o contratos (incluyendo contratos de futuros), ni es una oferta para comprar o vender títulos o productos derivados. Las inversiones pertinentes estarán sujetas a restricciones y obligaciones sobre transferencias, tal como se indica en el Material, y al recibir el Material usted se compromete a cumplir cabalmente tales restricciones y obligaciones. Debe analizar detenidamente y asegurarse de comprender y emplear el debido cuidado y discreción al considerar su objetivo de inversión, su apetito de riesgo y sus circunstancias personales frente al riesgo de la inversión. Le recomendamos que solicite asesoramiento profesional independiente, en caso de tener cualquier duda. Todo el asesoramiento prestado y todas y cada una de las transacciones ejecutadas por UBS de conformidad con el Material únicamente se habrán prestado a petición expresa de usted o se habrán ejecutado siguiendo sus instrucciones concretas, según corresponda, y así podrán considerarlo UBS y usted. Francia: esta publicación no pretende constituir una oferta pública bajo la ley francesa y no constituye una recomendación personal, ya que es distribuida por UBS (France) S.A., una "société anonyme" francesa, con un capital social de 132.975.556 €, y domicilio social en 69, boulevard Haussmann F-75008 París, inscrita en el Registro mercantil de París con el n.º B 421 255 670, para sus clientes. UBS (France) S.A. es un proveedor de servicios de inversión debidamente autorizado de conformidad con los dispuesto en el "Code Monétaire et Financier", supervisado por las autoridades bancarias y financieras francesas, como la "Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution" y la "Autorité des marchés financiers", a las cuales no se ha remitido esta publicación para su aprobación. Hong Kong SAR: esta publicación se distribuye por la sucursal en Hong Kong de UBS AG a clientes de esta misma entidad, un banco autorizado por la «Hong Kong Banking Ordinance» y registrado conforme a la «Securities and Futures Ordinance». UBS AG Hong Kong Branch es una sociedad de responsabilidad limitada constituida en Suiza. India: Distribuido por UBS Securities India Private Ltd. (número de identificación de persona jurídica, U67120MH1996PTC097299), con domicilio en 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Bombay (India) 400051. Teléfono: +912261556000. Presta servicios de intermediación con el número de registro en la Comisión de Valores y Mercados de India (SEBI) INZ000259830; como proveedor de servicios de banca de inversión, con el número de registro en la SEBI INM000010809; y como proveedor de servicios de análisis, con el número de registro en la SEBI INH000001204. UBS AG, sus filiales o sus dependientes pueden mantener participaciones de deuda o posiciones en la(s) empresa(s) indias que se abordan. UBS AG, sus filiales o sus dependientes pueden albergar en cada momento intereses financieros (p. ej., productos de préstamo/derivados, derechos o intereses en inversiones, etc.) en la(s) empresa(s) indias que se analizan. En los últimos 12 meses, UBS AG, sus filiales o sus dependientes pueden haber recibido una retribución por servicios ajenos a la banca de inversión relacionados o no relacionados con valores de la(s) empresa(s) indias que se abordan. La(s) empresa(s) en cuestión pueden haber sido cliente/clientes de UBS AG, sus filiales o sus dependientes durante los 12 meses previos a la fecha de distribución del informe de análisis con respecto a servicios de banca de inversión o ajenos a la banca de inversión, relacionados o no relacionados con valores. Para obtener información sobre asociadas, consulte el Informe Anual en: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html. Indonesia: Esta comunicación y cualquier hoja de condiciones, informe de análisis, documentación otra de productos o servicios o cualquier otra información en relación con el material de oferta (el "Material") enviados junto con esta comunicación se le han remitido en respuesta a una solicitud que UBS ha recibido de usted o de personas autorizadas para realizar la solicitud en su nombre. Si hubiera recibido este Material por error, le rogamos que tenga la amabilidad de borrar el correo electrónico y de avisar a UBS de inmediato. La finalidad del Material que le facilitamos, en su caso, es exclusivamente informativa y no debe distribuirse ulteriormente sin el consentimiento de UBS. Ninguna parte del Material se ha inscrito o registrado en virtud de las leyes vigentes ni ante ninguna autoridad financiera o reguladora en su jurisdicción. El Material puede no haber sido aprobado, desaprobado, refrendado, ni inscrito o registrado ante, una autoridad financiera o reguladora en su jurisdicción. En virtud del Material, UBS no pone a disposición ni emite una invitación para suscribir o comprar inversiones (incluidos títulos o productos o contratos de futuros). El Material no constituye una oferta ni una invitación para suscribir transacciones o contratos (incluidos contratos de futuros) ni es una oferta para comprar o vender títulos o productos. Las inversiones correspondientes estarán sujetas a restricciones y obligaciones a la transmisión según se recoge en el Material. Al recibir el Material, usted se compromete a cumplir plenamente tales restricciones y obligaciones. Debe estudiar detenidamente su objetivo de inversión, su tolerancia al riesgo y sus circunstancias personales frente al riesgo de la inversión y asegurarse de que comprende y actúa con la debida diligencia y discreción al considerar dichos aspectos. Le recomendamos que consulte a un asesor profesional independiente en caso de duda. Todo el asesoramiento prestado y todas y cada una de las transacciones ejecutadas por UBS de conformidad con el Material únicamente se habrán prestado a petición expresa de usted o se habrán ejecutado siguiendo sus instrucciones concretas, según corresponda, y así podrán considerarlo UBS y usted. Israel: UBS es una firma líder en servicios financieros globales que ofrece servicios de gestión patrimonial, gestión de activos y banca de inversión desde su sede en Suiza y sus operaciones en más de 50 países de todo el mundo a particulares, empresas e inversores institucionales. En Israel, UBS Switzerland AG está registrado como Operador Extranjero en colaboración con UBS Wealth Management Israel Ltd., una filial participada en su totalidad por UBS. UBS Wealth Management Israel Ltd. es un concesionario de marketing de inversión que realiza actividades de marketing de inversión y se encuentra regulado por la Autoridad de Valores de Israel. Esta publicación solo tiene carácter informativo y no debe considerarse como una oferta de compra o una solicitud de oferta. Asimismo, esta publicación no pretende constituir asesoramiento de inversiones. La palabra "asesoramiento" y/o cualquiera de sus términos equivalentes tendrán la interpretación de "marketing de inversión" según la definición de la Ley de Regulación del Asesoramiento de Inversiones, Marketing de Inversiones y Gestión de Carteras israelí. Las leyes y regulaciones suizas exigen que en los informes o recomendaciones financieras independientes se realicen diversas comunicaciones de información obligatorias. De conformidad con la Ley de Infraestructura de los Mercados Financieros Suizos y la Ordenanza sobre la Infraestructura de los Mercados Financieros de la FINMA, los bancos tienen la obligación de revelar el porcentaje de derechos de voto que mantienen en empresas objeto de análisis, si estas participaciones equivalen a los umbrales establecidos por la ley o los superan. Asimismo, las Directivas relativas a la Independencia del Análisis Financiero, publicadas por la Asociación de Banqueros Suizos, exigen que se realicen diversas comunicaciones de información, incluida la revelación de potenciales conflictos de interés, la participación dentro de los 12 meses anteriores en cualesquiera valores emitidos en nombre de la compañía objeto de análisis, así como el hecho de que la remuneración pagada a los analistas financieros generalmente se basa en el rendimiento de (i) el departamento de emisiones nuevas o la banca de inversión; o (ii) la rentabilidad de los valores en los mercados (incluidas las operaciones por cuenta propia) o las ventas. Italia: Esta publicación no tiene por objetivo constituir una oferta pública conforme a la ley italiana. Es destribuida exclusivamente para fines informativos a clientes de UBS Europe SE, Succcursale Italia, con domicilio social en Via del Vecchio Politecnico, 3-20121 Milano. UBS Europe SE, Succursale Italia está sujeta a la supervisión conjunta del Banco Central Europeo, el Banco Central Alemán (Deutsche Bundesbank), la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, "BaFin"), como así también al Banco de Italia (Banca d’Italia) y la Autoridad de Supervisión de Mercados Financieros de Italia (CONSOB - Commissione Nazionale per le Società e la Borsa), a quienes esta publicación no se ha sometido a aprobación. UBS Europe SE una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una «Societas Europaea», debidamente autorizada por la BaFin. Jersey: UBS AG, Jersey Branch, está regulada y autorizada por la Comisión de Servicios Financieros de Jersey (Jersey Financial Services Commission) para realizar operaciones bancarias, de fondos e inversiones. Si los servicios son provistos desde fuera de Jersey, no estarán cubiertos por el régimen regulatorio de Jersey. UBS AG, Jersey Branch, es una sucursal de UBS AG, una sociedad anónima por acciones constituida en Suiza, con domicilio social en Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basel y en Bahnhofstrasse 45, CH 8001 Zurich. El domicilio social de UBS AG, Jersey Branch, es 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Luxemburgo: esta publicación no está destinada a constituir una oferta pública conforme a la legislación de Luxemburgo. Se distribuye exclusivamente con fines informativos a los clientes de UBS Europe SE, Luxembourg Branch, ("UBS Luxemburgo"), R.C.S. de Luxemburgo n.° B209123, con domicilio social en 33A Avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo. UBS Europe SE es una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una “Societas Europaea” (HRB n.° 107046), con domicilio social en Bockenheimer Landstrasse 2-4, D-60306 Fráncfort del Meno, Alemania, debidamente autorizada por la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, "BaFin") y sujeta a la supervisión prudencial conjunta de la Bafin, el Banco Central Europeo y el banco central alemán (Deutsche Bundesbank). UBS Luxemburgo está supervisada además por la autoridad supervisora prudencial de Luxemburgo (Commission de Surveillance du Secteur Financier), en su función como autoridad del estado miembro anfitrión. Esta publicación no se ha sometido a la aprobación de ninguna autoridad supervisora pública. Malasia: esta comunicación y cualquier hoja de condiciones, informe de análisis, documentación otra de productos o servicios o cualquier otra información en relación con el material de oferta (el "Material") enviados junto con esta comunicación se le han remitido en respuesta a una solicitud que UBS ha recibido de usted o de personas autorizadas para realizar la solicitud en su nombre. Si hubiera recibido el Material por error, le rogamos que tenga la amabilidad de borrar el correo electrónico y de informar a UBS de inmediato. La finalidad del Material que le facilitamos, en su caso, es exclusivamente para su información y no debe ser distribuido ulteriormente, ni en parte ni en su totalidad, en su jurisdicción sin el consentimiento de UBS. El Material puede no haber sido revisado, aprobado, desaprobado, refrendado, registrado ni inscrito ante una autoridad financiera o reguladora de su jurisdicción. En virtud del Material, UBS no pone a disposición ni emite una invitación para suscribir o comprar inversiones (incluidos títulos o productos derivados). El Material no constituye una oferta ni una solicitud para celebrar transacciones o contratos (incluyendo contratos de futuros), ni es una oferta para comprar o vender títulos o productos derivados. Las inversiones pertinentes estarán sujetas a restricciones y obligaciones sobre transferencias, tal como se indica en el Material, y al recibir el Material usted se compromete a cumplir cabalmente tales restricciones y obligaciones. Todo el asesoramiento prestado y todas y cada una de las transacciones ejecutadas por UBS de conformidad con el Material únicamente se habrán prestado a petición expresa de usted o se habrán ejecutado siguiendo sus instrucciones concretas, según corresponda, y así podrán considerarlo UBS y usted. México: Esta información es distribuida por UBS Asesores México, S.A. de C.V. (“UBS Asesores”), una afiliada de UBS Switzerland AG, constituida como asesor en inversión no independiente de conformidad con la regulación mexicana, derivado de la relación con una entidad financiera del exterior. UBS Asesores se encuentra registrada bajo el número 30060-001-(14115)-21/06/2016, y sujeta a la supervisión de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (“CNBV”), exclusivamente respecto de la prestación de (i) los servicios de administración de cartera de valores, (ii) los servicios de asesoría de inversión en valores, el análisis y la emisión de recomendaciones de inversión de manera individualizada y (iii) temas de prevención de lavado de dinero y financiación del terrorismo. Esta publicación de UBS o cualquier material relacionado con ella se dirige únicamente a inversionistas sofisticados o institucionales ubicados en México. Los informes de análisis reflejan solamente las opiniones de los analistas que han elaborado el informe. La compensación del analista o analistas que prepararon el presente informe es determinada exclusivamente por la gestión de investigación y por la gestión de altos directivos de cualquier entidad del Grupo UBS a la cual dicho(s) analista(s) preste(n) sus servicios. Nigeria: UBS Switzerland AG y afiliadas (UBS) no poseen licencia, ni son supervisadas o reguladas en Nigeria por el Banco Central de Nigeria o la Comisión de Valores de Nigeria (Nigerian Securities and Exchange Commission) y no llevan a cabo actividades bancarias o negocios de inversión en Nigeria. Portugal: UBS Switzerland AG no posee licencia para realizar actividades bancarias y financieras en Portugal y UBS Swizterland AGE no es supervisada por los organismos reguladores de Portugal (el Banco de Portugal y la Comisión de Valores de Portugal «Comissao do Mercado de Valores Mobiliários»). Reino Unido: Este documento es emitido por UBS Wealth Management, una división de UBS AG que está autorizada y regulada por la Autoridad de Supervisión del Mercado Financiero (Financial Market Supervisory Authority) en Suiza. En el Reino Unido, UBS AG está autorizada por la Autoridad de Supervisión Prudencial (Prudential Regulation Authority), está sujeta a la Autoridad de Gestión Financiera (Financial Conduct Authority) y se rige por determinadas normas de la Autoridad de Supervisión Prudencial. Previa solicitud, podemos ampliar la información sobre la normativa pertinente de la Autoridad de Supervisión Prudencial. Miembro del «London Stock Exchange». Esta publicación se distribuye a clientes minoristas de UBS Wealth Management. República Checa: UBS no es un banco autorizado en la República Checa y, por lo tanto, no tiene permitido prestar servicios regulados de banca o inversión en dicho país. Esta comunicación y/o material se distribuye con fines de marketing y constituye un “Mensaje comercial” en virtud de las leyes de la República Checa relativas a servicios bancarios y/o de inversión. Le rogamos informe a UBS si no desea recibir más correspondencia. Singapur: se ruega a los clientes de la sucursal de UBS AG Singapore que se pongan en contacto con dicha sucursal, un asesor financiero especializado en exenciones conforme a la Ley de Asesores Financieros de Singapur (Singapore Financial Advisers Act) (Cap. 110) y un banco mayorista con licencia, en virtud de la Ley de Bancos de Singapur (Singapore Banking Act) (Cap. 19), regulado por la Autoridad Monetaria de Singapur, con respecto a cualesquiera asuntos que surjan del análisis o el informe o en relación con estos. UBS AG está constituida en Suiza con responsabilidad limitada. UBS AG tiene una sucursal registrada en Singapur (UEN S98FC5560C). Esta comunicación y cualquier hoja de condiciones, informe de análisis, documentación otra de productos o servicios o cualquier otra información en relación con el material de oferta (el "Material") enviados junto con esta comunicación se le han remitido en respuesta a una solicitud que UBS ha recibido de usted o de personas autorizadas para realizar la solicitud en su nombre. Si hubiera recibido este Material por error, le rogamos que tenga la amabilidad de borrar el correo electrónico y de avisar a UBS de inmediato. La finalidad del Material que le facilitamos, en su caso, es exclusivamente para su información y no debe ser distribuido, ni en parte ni en su totalidad, en su jurisdicción sin el consentimiento de UBS. El Material puede no haber sido revisado, aprobado, desaprobado o refrendado por una autoridad financiera o reguladora de su jurisdicción. En virtud del Material, UBS no pone a disposición ni emite una invitación para suscribir o comprar inversiones (incluidos títulos o productos o contratos de futuros). El Material no constituye una oferta ni una solicitud para celebrar transacciones o contratos (incluyendo contratos de futuros), ni es una oferta para comprar o vender títulos o productos. Las inversiones correspondientes estarán sujetas a restricciones y obligaciones a la transmisión según se recoge en el Material. Al recibir el Material, usted se compromete a cumplir plenamente tales restricciones y obligaciones. Debe estudiar detenidamente su objetivo de inversión, su tolerancia al riesgo y sus circunstancias personales frente al riesgo de la inversión y asegurarse de que comprende y actúa con la debida diligencia y discreción al considerar dichos aspectos. Le recomendamos que consulte a un asesor profesional independiente en caso de duda Todo el asesoramiento prestado y todas y cada una de las transacciones ejecutadas por UBS de conformidad con el Material únicamente se habrán prestado a petición expresa de usted o se habrán ejecutado siguiendo sus instrucciones concretas, según corresponda, y así podrán considerarlo UBS y usted. Suecia: esta publicación no está destinada a constituir una oferta pública conforme a la legislación sueca. Se distribuye exclusivamente con fines informativos a clientes de UBS Europe SE, Sweden Bankfilial con domicilio social en Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Sweden, registrada ante el Registro de Sociedades de Suecia bajo el número 516406-1011. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, está sujeta a la supervisión conjunta del Banco Central Europeo, el banco central alemán (Deutsche Bundesbank), la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, "BaFin"), y de la Autoridad de supervisión de Suecia (Finansinspektionen), a quienes esta publicación no se ha sometido a aprobación. UBS Europe SE una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una «Societas Europaea», debidamente autorizada por la BaFin. Tailandia: esta comunicación y cualquier hoja de condiciones, informe de análisis, documentación otra de productos o servicios o cualquier otra información en relación con el material de oferta (el "Material") enviados junto con esta comunicación se le han remitido en respuesta a una solicitud que UBS ha recibido de usted o de personas autorizadas para realizar la solicitud en su nombre. Si hubiera recibido el Material por error, le rogamos que tenga la amabilidad de borrar el correo electrónico y de informar a UBS de inmediato. La finalidad del Material que le facilitamos, en su caso, es exclusivamente para su información y no debe ser distribuido ulteriormente, ni en parte ni en su totalidad, en su jurisdicción sin el consentimiento de UBS. El Material puede no haber sido revisado, aprobado, desaprobado, refrendado, registrado o inscrito ante una autoridad financiera o reguladora en su jurisdicción. En virtud del Material, UBS no pone a disposición ni emite una invitación para suscribir o comprar inversiones (incluidos títulos o productos derivados). El Material no constituye una oferta ni una invitación para suscribir transacciones o contratos (incluidos contratos de futuros) ni es una oferta para comprar o vender títulos o productos derivados. Las inversiones pertinentes estarán sujetas a restricciones y obligaciones sobre transferencias, tal como se indica en el Material, y al recibir el Material usted se compromete a cumplir cabalmente tales restricciones y obligaciones. Debe analizar detenidamente y asegurarse de comprender y emplear el debido cuidado y discreción al considerar su objetivo de inversión, su apetito de riesgo y sus circunstancias personales frente al riesgo de la inversión. Le recomendamos que solicite asesoramiento profesional independiente, en caso de tener cualquier duda. Todo el asesoramiento prestado y todas y cada una de las transacciones ejecutadas por UBS de conformidad con el Material únicamente se habrán prestado a petición expresa de usted o se habrán ejecutado siguiendo sus instrucciones concretas, según corresponda, y así podrán considerarlo UBS y usted. Taiwán: este material es suministrado por UBS AG Taipei Branch de conformidad con la legislación de Taiwán, con el acuerdo de los clientes existentes o potenciales o a solicitud de estos.

Versión A/2023. CIO82652744

© UBS 2023. El símbolo de la llave y UBS pertenecen a las marcas registradas y no registradas de UBS. Todos los derechos reservados.

Português

As visões de investimento do UBS Chief Investment Office ("CIO") são elaboradas e publicadas pela área de negócios Global Wealth Management do UBS Switzerland AG (entidade regulamentada pela FINMA na Suíça), ou por suas afiliadas (“UBS”).

As visões de investimento foram preparadas em conformidade com os requisitos legais destinados a fomentar a independência da pesquisa de investimentos.

Pesquisa de investimentos genérica – Informações sobre riscos:

Esta publicação destina-se única e exclusivamente a sua informação e não representa oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender qualquer investimento ou outro produto específico. A análise aqui contida não constitui recomendação pessoal ou leva em consideração os objetivos de investimento, estratégias de investimento, situação financeira e necessidades específicas de qualquer destinatário em especial. Ela é baseada em inúmeros pressupostos. Diferentes pressupostos podem resultar em resultados materialmente diferentes. Alguns serviços e produtos estão sujeitos a restrições legais em determinadas jurisdições, não podendo ser oferecidos irrestritamente em todo o mundo e/ou podem não ser qualificados para venda a todos os investidores. Todas as informações e opiniões expressas neste documento foram obtidas em fontes tidas como confiáveis e fidedignas, mas não é feita qualquer declaração nem dada qualquer garantia, expressa ou implícita, quanto a elas serem exatas ou completas (salvo pelas informações relativas ao UBS). Todas as informações e opiniões, bem como quaisquer projeções, estimativas e preços de mercado indicados são atuais a partir da data deste relatório e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. As opiniões aqui expressas podem diferir ou serem contrárias às opiniões expressas por outras áreas de negócio ou segmentos do UBS em virtude de terem sido utilizados diferentes premissas e/ou critérios.

Em nenhuma circunstância este documento ou qualquer informação nele contida (inclusive projeções, valores, índices ou outro valor calculado (“Valores”)) poderá ser usada para qualquer uma das seguintes finalidades (i) finalidades de avaliação ou contabilidade; (ii) para determinar os valores devidos ou pagáveis, o preço ou o valor de qualquer instrumento financeiro ou contrato financeiro; ou (iii) para medir o desempenho de qualquer instrumento financeiro inclusive, entre outros, para acompanhar o retorno ou o desempenho de qualquer Valor, definir a alocação de ativos de carteira ou computar taxas de performance. Ao receber este documento e as informações, será considerado que você declarou e garantiu ao UBS que não usará este documento ou, de outra maneira, qualquer informação para qualquer uma das finalidades acima. O UBS e seus diretores ou funcionários podem ter o direito de, a qualquer tempo, manter posições compradas ou vendidas nos instrumentos de investimento mencionados neste material, efetuar transações envolvendo os instrumentos de investimento citados, por conta própria ou na condição de agentes, prestar quaisquer outros serviços ou ter executivos que atuem como membros do conselho de um emissor, do próprio instrumento de investimento ou de qualquer empresa comercial ou financeiramente associada a tal emissor. A qualquer momento, as decisões de investimento (inclusive quanto à compra, venda ou manutenção de títulos mobiliários) tomadas pelo UBS e seus funcionários poderão diferir ou divergir das opiniões expressas nas publicações de pesquisa do UBS. Alguns investimentos podem não apresentar liquidez imediata e, portanto, o valor do investimento bem como a identificação do risco a que o investidor está exposto podem ser difíceis de quantificar. O UBS baseia-se na política de barreiras de informação (information barriers) para controlar o fluxo de informações dentro de uma ou mais áreas do UBS, entre outras áreas e entre unidades, segmentos, conglomerados ou afiliados do UBS. As negociações com Futuros e opções não são adequadas a todos os investidores, já que envolvem risco substancial de prejuízos, podendo ocorrer perdas superiores ao investimento inicial. O desempenho passado de um investimento não constitui indicação quanto ao seu desempenho futuro. Informações adicionais serão disponibilizadas mediante solicitação. Alguns investimentos podem resultar em significativas perdas de valor, podendo, inclusive, acarretar perdas superiores ao capital aplicado e consequente necessidade de aporte de recursos adicionais. Oscilações nas taxas de câmbio podem afetar adversamente o preço, valor ou rendimento de um investimento. O(s) analista(s) responsável(is) pela elaboração deste relatório pode(m) ter contato com profissionais atuantes na mesa de operações ou na área de vendas ou ainda com representantes de outras áreas visando a coletar, sintetizar e interpretar informações de mercado.

O tratamento tributário dependerá das circunstâncias específicas e poderá estar sujeito a alterações no futuro. O UBS não oferece assessoria jurídica ou tributária nem faz declarações relativas ao tratamento tributário de ativos ou seu retorno de investimentos, seja em termos gerais ou com referência a circunstâncias e necessidades de clientes específicos. Este material não considera os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de cada um dos nossos clientes. Por este motivo, o UBS recomenda a consulta a um assessor financeiro e/ou jurídico com relação às possíveis implicações (incluindo questões fiscais) de investir em qualquer um dos produtos aqui apresentados.

É proibido reproduzir ou distribuir cópias deste material sem a autorização prévia do UBS. A menos que acordado de outra maneira por escrito, o UBS proíbe expressamente a distribuição e transferência deste documento a terceiros por qualquer motivo. O UBS não aceita qualquer responsabilidade por quaisquer reclamações ou processos judiciais apresentados por terceiros e decorrentes do uso ou distribuição deste material. Este relatório somente deverá ser distribuído sob as circunstâncias permitidas pela respectiva legislação pertinente. Para obter informações sobre como o CIO administra conflitos e mantém a independência de suas visões de investimento e publicações e sobre as metodologias de pesquisa e classificação, visite o site www.ubs.com/research-methodology. Informações adicionais sobre os respectivos autores de conteúdos desta publicação e de outras publicações do CIO mencionadas neste relatório e exemplares de relatórios anteriores sobre o tema desta edição podem ser obtidos mediante solicitação a seu consultor de cliente.

Opções e futuros não são adequados para todos os investidores e as operações com esses instrumentos são consideradas arriscadas, podendo ser apropriadas apenas para os investidores mais experientes. Antes de comprar ou vender uma opção e para compreender todos os riscos relacionados às opções, é necessário receber uma cópia de "The Characteristics and Risks of Standardized Options” (Características e riscos de opções padronizadas). Você pode ler o Documento em https://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jsp ou solicitar uma cópia ao seu consultor financeiro.

A aplicação em investimentos estruturados envolve riscos consideráveis. Para ver uma análise detalhada dos riscos inerentes a qualquer investimento estruturado específico, leia os materiais de oferta relevantes para esse investimento. Investimentos estruturados são obrigações não garantidas de um emissor específico com retornos atrelados ao desempenho de um ativo subjacente. Dependendo das condições do investimento, os investidores podem perder a totalidade ou uma parte substancial de seu investimento com base no desempenho do ativo subjacente. Os investidores também podem perder todo o investimento se o emissor ficar insolvente. O UBS não garante de forma alguma as obrigações ou a condição financeira de qualquer emissor ou a exatidão de qualquer informação financeira fornecida por qualquer emissor. Investimentos estruturados não são investimentos tradicionais, de modo que a aplicação em um investimento estruturado não equivale a investir diretamente no ativo subjacente. Como os investimentos estruturados podem ter liquidez limitada ou inexistente, os investidores devem estar preparados para manter seus investimentos até o vencimento. O retorno dos investimentos estruturados pode ser limitado por um ganho máximo, taxa de participação ou outra característica. Os investimentos estruturados podem incluir opções de compra e, em caso de resgate antecipado desse investimento, os investidores não receberem mais retornos e podem não ser capazes de reaplicar em investimentos semelhantes com condições semelhantes. Os investimentos estruturados incluem custos e taxas normalmente incorporados no preço do investimento. O tratamento tributário de um investimento estruturado pode ser complexo e diferir de um investimento direto no ativo subjacente. O UBS e seus funcionários não prestam consultoria tributária. Os investidores devem consultar seu próprio consultor tributário sobre sua própria situação tributária antes de investir em títulos.

Informações importantes sobre Estratégias de investimento sustentáveis: Estratégias de investimento sustentával buscam considerar e incorporar fatores ambientais, sociais e de governança (ESG) no processo de investimento e na construção de carteira. Estratégias em diferentes regiões e estilos abordam a análise de ESG e incorporam as descobertas de várias formas. Incorporar fatores de ESG ou considerações de Investimentos sustentáveis pode inibir a capacidade do gestor da carteira em participar em determinadas oportunidades de investimento que, de outra maneira, seriam consistentes com seu objetivo de investimento e outras estratégias principais de investimento. Os retornos sobre uma carteira que consiste primariamente de investimentos sustentáveis poderão ser inferiores ou superiores aos de carteiras nas quais fatores de ESG, exclusões ou outras questões de sustentabilidade não sejam considerados pelo gestor da carteira, além disso, as oportunidades de investimento disponíveis a tais carteiras podem diferir. As empresas podem não necessariamente cumprir os elevados padrões de desempenho em todos os aspectos de ESG ou de questões que envolvem investimentos sustentáveis; também não há garantia de que qualquer empresa cumprirá as expectativas relacionadas à responsabilidade corporativa, sustentabilidade e/ou desempenho de impacto.

Gestores patrimoniais externos / Consultores financeiros externos: Caso este estudo ou publicação seja oferecido a um gestor patrimonial externo ou consultor financeiro externo, o UBS proíbe expressamente que o gestor patrimonial externo ou consultor financeiro externo redistribua este documento e o disponibilize a seus clientes e/ou terceiros.

EUA: Distribuído para pessoas dos EUA pela UBS Financial Services Inc. ou UBS Securities LLC, subsidiárias do UBS AG. UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores Mexico, S.A. de C.V., UBS SuMi TRUST Wealth Management Co., Ltd., UBS Wealth Management Israel Ltd e UBS Menkul Degerler AS são afiliadas do UBS AG. O UBS Financial Services Inc. aceita responsabilidade pelo conteúdo de um relatório preparado por uma afiliada que não seja dos EUA quando distribui relatórios a cidadãos dos EUA. Todas as transações feitas por um cidadão dos EUA nos títulos mencionados neste relatório devem ser realizadas por meio de um corretor registrado nos EUA afiliado ao UBS e não por meio de um afiliado que não seja dos EUA. Os conteúdos deste relatório não foram e não serão aprovados por nenhuma autoridade em títulos ou investimentos nos Estados Unidos ou em qualquer outro local. O UBS Financial Services Inc. não está atuando como consultor municipal para qualquer entidade municipal ou indivíduo obrigado dentro do significado manifestado na Seção 15B da Lei de Valores Mobiliários (a "Regra de Consultoria Municipal") e as opiniões ou visões aqui contidas não têm a intenção e tampouco constituem aconselhamento dentro do significado da Regra de Consultoria Municipal.

Alemanha: Esta publicação não é destinada a constituir uma oferta pública segundo a legislação alemã. É distribuída apenas para fins informativos aos clientes do UBS Europe SE, Alemanha, com sede em Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main. O UBS Europe SE é uma instituição de crédito constituída segundo a legislação alemã sob a forma de Societas Europaea, devidamente autorizada pela Autoridade Federal Alemã de Supervisão de Serviços Financeiros (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, "BaFin")  e supervisionado supervisionado em conjunto pelo Banco Central Europeu, pelo Banco Central Alemão (Deutsche Bundesbank) e pelo BaFin, aos quais a presente publicação não foi encaminhada para fins de aprovação. Bahrein: O UBS é um banco suíço não licenciado, nem supervisionado, nem regulado no território do Barein pelo Banco Central do Bahrein para realizar atividades comerciais no ramo bancário ou de investimentos no Barein. Portanto, os clientes/clientes em potencial não são protegidos pelas leis e regulamentos que regem os serviços bancários e de investimentos nesse país. Brasil: Esta publicação não se destina a ser uma oferta pública segundo a legislação brasileira ou um relatório de análise de pesquisa segundo a definição constante da Resolução 20/2021 da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”). É distribuída apenas para fins informativos a clientes do UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda. entidade regulamentada pela CVM. Canadá: No Canada, esta publicação é distribuída aos clients do UBS Wealth Management Canada pelo UBS Investment Management Canada Inc. Catar: A UBS Qatar LLC é autorizada pela Autoridade Regulatória do Centro Financeiro de Catar, inscrição QFC no 01169, e sede no 14o Andar, Burj Alfardan Tower, Edifício 157, Rua no 301, Área no 69, Al Majdami, Lusail, Catar. A UBS Qatar LLC não oferece qualquer serviço de corretagem nem executa qualquer ordem com, para ou em nome de seus clientes. As ordens dos clientes serão encaminhadas para execução pelo UBS Switzerland AG na Suíça ou por uma de suas afiliadas localizadas fora de Catar. Fica ao exclusivo critério do UBS Switzerland AG na Suíça, ou de sua afiliada, aceitar ou rejeitar uma ordem e a UBS Qatar LLC não poderes para fornecer uma confirmação a esse respeito. Entretanto, a UBS Qatar LLC pode transmitir ordens de pagamento e instruções de investimento para o UBS Switzerland AG na Suíça para recebimento, aceitação e execução. A UBS Qatar LLC não está autorizada a agir por ou em nome do UBS Switzerland AG ou de uma de suas afiliadas. Este documento e seus anexos destinam-se exclusivamente a contrapartes qualificadas e clientes empresariais. China: Este relatório de pesquisa é preparado pelo UBS Switzerland AG ou sua subsidiária ou afiliada no exterior (coletivamente "UBS Offshore"). O UBS Offshore é uma entidade incorporada fora da China e não é licenciado, supervisionado ou regulamentado na China para realizar negócios bancários ou envolvendo valores mobiliários. O destinatário não deverá entrar em contato com os analistas ou o UBS Offshore, que produziu este relatório para aconselhamento pois não são licenciados para fornecer aconselhamento de investimentos em valores mobiliários na China. O UBS Investment Bank (inclusive Pesquisa) tem sua própria pesquisa e pontos de vista totalmente independentes que ocasionalmente poderá diferir das visões do UBS Global Wealth Management. Este relatório não deverá ser considerado como fornecimento de análise relacionada a valores mobiliários específicos. O destinatário não deverá usar este documento ou, de outra maneira, apoiar-se em qualquer informação contida neste relatório para a tomada de decisões de investimento, e o UBS não assume responsabilidade nesse sentido. Dinamarca: Esta publicação não é destinada a constituir uma oferta pública segundo a legislação dinamarquesa. É distribuída apenas para fins informativos a clientes da filial dinamarquesa do UBS Europe SE, filial af UBS Europe SE, sediado em Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Dinamarca, registrado junto à Agência de Comércio e Empresas Dinamarquesas, sob o Nº 38 17 24 33. A agência dinamarquesa do UBS Europe SE, filial af UBS Europe SE está sujeita à supervisão conjunta do Banco Central Europeu, do Banco Central Alemão (Deutsche Bundesbank), da Autoridade Alemã Federal de Supervisão de Serviços Financeiros (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, "BaFin") e da Autoridade de Supervisão Financeira Dinamarquesa (DFSA) (Finanstilsynet), aos quais a presente publicação não foi encaminhada para fins de aprovação. O UBS Europe SE é uma instituição de crédito constituída segundo a legislação alemã na forma de uma Societas Europaea, devidamente autorizada pelo BaFin. Emirados Árabes Unidos (EAU): O UBS não é uma instituição financeira licenciada nos EAU pelo Banco Central dos EAU nem pela Autoridade de Valores Mobiliários e Commodities dos Emirados e não conduz atividades bancárias nos EAU. A Agência Dubai do UBS AG é licenciada pela DFSA (Autoridade de Serviços Financeiros de Dubai) no DIFC (Centro Financeiro Internacional de Dubai). França: Esta publicação não se destina a constituir uma oferta pública segundo a legislação francesa e nem constitui uma recomendação pessoal, já que é distribuída apenas para fins informativos aos clientes do UBS (France) S.A., “société anonyme” francesa com capital acionário € 132.975.556, sediada no Boulevard Haussmann, 69 F-75008 Paris, França, registrada no “Registre du Commerce et des Sociétés” de Paris sob n° B 421 255 670. O UBS (France) S.A. é um provedor de serviços de investimentos devidamente autorizado nos termos do “Code Monétaire et Financier”, regulamentado pelas autoridades bancárias e financeiras francesas como a “Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution” e “Autorité des marchés financiers”, à qual esta publicação não foi submetida para aprovação. Filipinas: O envio desta comunicação e de qualquer material de oferta, planilha de condições, relatório de pesquisa, outras documentações de produtos ou serviços ou ainda de quaisquer outras informações (os “Materiais”) anexados a ela foi feito em razão de uma solicitação recebida pelo UBS de você e/ou de pessoas autorizadas a fazer a solicitação em seu nome. Caso tenha recebido os Materiais por engano, o UBS pede a gentileza de apagar o e-mail e informá-lo imediatamente. Quando fornecidos, os Materiais destinam-se exclusivamente a fins informativos e não devem ser redistribuídos no todo ou em parte em sua área de jurisdição sem a autorização do UBS. Os Materiais podem não ter sido analisados, aprovados, reprovados, endossados junto a qualquer autoridade financeira ou regulatória em sua jurisdição, e tampouco registrados ou protocolados junto a tais autoridades. A disponibilização dos Materiais pelo UBS não constitui um convite para subscrever ou comprar qualquer investimento (inclusive títulos mobiliários ou produtos de derivados). Os Materiais não constituem oferta ou convite para participar de qualquer transação ou contrato (inclusive contratos futuros) e tampouco são uma oferta para comprar ou vender quaisquer títulos mobiliários ou produtos de derivados. Os investimentos pertinentes estarão sujeitos a restrições e obrigações de transferência, conforme definido nos próprios Materiais e, ao recebê-los, você está se comprometendo a cumprir integralmente tais restrições e obrigações.  Convém estudar atentamente os materiais e compreender e exercer a devida precaução e critério ao pesar seu objetivo de investimento, apetite para riscos e circunstâncias pessoais contra o risco do investimento. Recomendamos buscar orientação profissional independente em caso de dúvida. Toda e qualquer assessoria prestada e/ou operação executada pelo UBS de acordo com os Materiais somente será fornecida em razão de sua solicitação específica ou, conforme seja o caso, executadas sob suas instruções específicas e poderá ser considerada como tal pela UBS e por você. Hong Kong RAS: Esta publicação é distribuída aos clientes da agência de Hong Kong do UBS AG pela agência de Hong Kong do UBS AG, um banco licenciado segundo a Autoridade Bancária de Hong Kong e uma instituição registrada sob a Autoridade de Valores Mobiliários e Futuros. O UBS AG Hong Kong é incorporado na Suíça com responsabilidade limitada. Índia Distribuído pelo UBS Securities India Private Ltd. (Número de identidade jurídica U67120MH1996PTC097299) 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (Índia) 400051. Telefone: +912261556000. Presta serviços de corretagem sob o Número de Registro SEBI INZ000259830; serviços de banco mercantil sob o número de registro SEBI: INM000010809 e serviços de Analista de Pesquisa com o Número de registro SEBI: INH000001204. O UBS AG, suas afiliadas ou subsidiárias podem ter participações ou posições de dívida na(s) empresa(s) indiana(s) em questão. O UBS AG, suas afiliadas ou subsidiárias podem ter participações financeiras (por exemplo, produtos de empréstimo/derivativos direitos ou participações em investimentos) na(s) empresa(s) indiana(s) em questão de tempos em tempos. Nos últimos 12 meses, o UBS AG, suas afiliadas ou subsidiárias podem ter recebido remuneração por serviços relacionados a títulos alheios a bancos de investimento e/ou serviços não relacionados a títulos da(s) empresa(s) indiana(s) em questão. A(s) empresa(s) em questão pode(m) ter sido cliente(s) do UBS AG, suas afiliadas ou subsidiárias durante os 12 meses anteriores à data de distribuição do relatório de pesquisa referentes a serviços relacionados a títulos de bancos de investimento e/ou alheios a bancos de investimento e/ou serviços não relacionados a títulos. Com relação às informações sobre colaboradores, consulte o Relatório Anual em: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html. Indonésia: O envio desta comunicação e de qualquer material de oferta, planilha de condições, relatório de pesquisa, outras documentações de produtos ou serviços ou ainda de quaisquer outras informações (doravante denominados “Materiais”) anexados a ela foi feito em razão de uma solicitação recebida pelo UBS de você e/ou de pessoas autorizadas a fazer a solicitação em seu nome. Caso você tenha recebido os Materiais por engano, o UBS pede a gentileza de deletar o e-mail e informá-lo imediatamente. Quando fornecido, os Materiais destinam-se exclusivamente a fins informativos, e não devem ser redistribuídos sem autorização prévia do UBS. Nenhum dos Materiais foi registrado ou protocolado conforme as leis vigentes, e tampouco junto a qualquer autoridade financeira ou regulatória em sua jurisdição. Os Materiais podem não ter sido aprovados, reprovados, endossados junto a qualquer autoridade financeira ou regulatória em sua jurisdição, e tampouco registrados ou protocolados junto a tais autoridades. A disponibilização dos Materiais pelo UBS não constitui um convite para subscrever ou comprar qualquer investimento (inclusive títulos ou produtos financeiros ou contratos futuros). Os Materiais não constituem oferta ou convite para participar de qualquer transação ou contrato (inclusive contratos futuros) e tampouco são uma oferta para comprar ou vender títulos ou produtos financeiros. Os investimentos pertinentes estarão sujeitos a restrições e obrigações de transferência, conforme definido nos próprios Materiais e, ao recebê-los, você está se comprometendo a cumprir integralmente tais restrições e obrigações. Convém estudar atentamente os materiais e compreender e exercer a devida precaução e critério ao pesar seu objetivo de investimento, apetite para riscos e circunstâncias pessoais contra o risco do investimento. Recomendamos buscar orientação profissional independente em caso de dúvida. Toda e qualquer orientação e/ou operações executadas pelo UBS de acordo com os Materiais somente serão fornecidas em razão de solicitação específica sua ou, conforme seja o caso, executadas em razão de suas instruções específicas e poderão ser consideradas como tal pelo UBS e por você. Israel: O UBS é uma empresa financeira global líder na oferta de gestão patrimonial, gestão de ativos e serviços bancários de investimento para investidores individuais, corporativos e institucionais a partir de sua sede na Suíça e de suas operações em mais de 50 países em todo o mundo. Em Israel, o UBS Switzerland AG é registrado como entidade operadora de mercado estrangeira em cooperação com a UBS Wealth Management Israel Ltd., sociedade subsidiária sob controle acionário total do UBS. A UBS Wealth Management Israel Ltd. é licenciada como marketing de investimento que atua na área de marketing de investimentos e está sujeita a mecanismos regulatórios da Autoridade de Valores Mobiliários de Israel. Esta publicação é destinada apenas a fins informativos e não representa uma oferta de compra ou solicitação de uma oferta. Adicionalmente, esta publicação não se destina a ser assessoria de investimentos. O termo “assessoria” e/ou qualquer de seus termos equivalentes devem ser interpretados e entendidos em conjunto com a definição do termo “marketing de investimento”, conforme definido no Regulamento Israelense de Assessoria de Investimentos e a Lei de Gestão de Carteiras e Marketing de Investimento. As leis e regulamentos suíços exigem que uma série de divulgações sejam feitas em relatórios ou recomendações de pesquisas financeiras independentes. De acordo com a Lei de Infraestrutura de Mercado Financeiro Suíço e a Portaria de Infraestrutura do Mercado Financeiro-FINMA, os bancos devem divulgar o percentual de direitos a voto que detêm em empresas que estão sendo pesquisadas, caso essas participações sejam iguais a ou excedam os limiares estatutários. Além disso, as Diretivas sobre a Idenpendência das Pesquisas Financeiras, emitidas pela Associação de Bancos Suíça, exigem uma série de divulgações, incluindo a divulgação de possíveis conflitos de interesse, a participação nos 12 meses anteriores em quaisquer emissões de valores mobiliários em nome da empresa que está sendo pesquisada, assim como o fato de que a remuneração paga aos analistas financeiros seja normalmente baseada no desempenho dos (i) departamentos de novas emissões ou de bancos de investimento; ou do (ii) desempenho de valores mobiliários negociados (incluindo negociações exclusivas) ou vendas. Itália: Esta publicação não é destinada a constituir uma oferta pública sob a legislação italiana. É distribuída apenas para fins informativos aos clientes do UBS Europe SE, Succursale Italia, sediado em Via del Vecchio Politecnico, 3-20121 Milão. O UBS Europe SE, Succursale Italia está sujeito à supervisão conjunta do Banco Central Europeu, do Banco Central Alemão (Deutsche Bundesbank), da Autoridade Alemã Federal de Supervisão de Serviços Financeiros (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, "BaFin"), e do Banco da Itália (Banca d’Italia) e da Autoridade Italiana de Supervisão de Mercados Financeiros (CONSOB - Commissione Nazionale per le Società e la Borsa), aos quais a presente publicação não foi encaminhada para fins de aprovação. O UBS Europe SE é uma instituição de crédito constituída conforme a legislação alemã na forma de uma “Societas Europaea”, devidamente autorizado pelo BaFin. Jersey: A agência de Jersey do UBS AG é regulamentada e autorizada pela Comissão de Serviços Financeiros de Jersey para a realização de negócios de investimento, fundos e bancários. Quando os serviços forem fornecidos fora de Jersey, eles não serão cobertos pelo regime regulatório de Jersey. A agência de Jersey do UBS AG é uma filial do UBS AG, uma empresa de capital abeto limitada por ações, incorporada na Suíça, cujos escritórios registrados estão em Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basel and Bahnhofstrasse 45, CH 8001 Zurich. A agência de Jersey do UBS AG é sediada em 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Luxemburgo: Esta publicação não se destina a ser uma oferta pública segundo a legislação de Luxemburgo. É distribuída apenas para fins informativos aos clientes da agência do UBS Europe SE, filial de Luxemburgo ("UBS Luxembourg"), R.C.S. Luxembourg n.° B209123, sediado em 33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg. O UBS Europe SE é uma instituição de crédito constituída sob a legislação alemã na forma de uma Societas Europaea (HRB n° 107046), com escritório registrado em Bockenheimer Landstrasse 2-4, D-60306 Frankfurt am Main, Alemanha, devidamente autorizado pela Autoridade Supervisora de Serviços Financeiros Federal Alemã (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, "BaFin") e está sujeita à supervisão prudencial conjunta do BaFin, do Banco Central Europeu e do Banco Central Alemão (Deutsche Bundesbank). O UBS Luxembourg também é supervisionado pela autoridade de supervisão prudencial de Luxemburgo (Commission de Surveillance du Secteur Financier), em sua função como autoridade anfitriã de estado-membro. A presente publicação não foi encaminhada para fins de aprovação a nenhuma autoridade supervisora pública. Malásia: O envio desta comunicação e de qualquer material de oferta, planilha de condições, relatório de pesquisa, outras documentações de produtos ou serviços ou ainda de quaisquer outras informações (os “Materiais”) anexados a ela foi feito em razão de uma solicitação recebida pelo UBS de você e/ou de pessoas autorizadas a fazer a solicitação em seu nome. Caso tenha recebido os Materiais por engano, o UBS pede a gentileza de apagar o e-mail e informá-lo imediatamente. Quando fornecidos, os Materiais destinam-se exclusivamente a fins informativos e não devem ser redistribuídos no todo ou em parte em sua área de jurisdição sem a autorização do UBS. Os Materiais podem não ter sido analisados, aprovados, reprovados, endossados junto a qualquer autoridade financeira ou regulatória em sua jurisdição, e tampouco registrados ou protocolados junto a tais autoridades. A disponibilização dos Materiais pelo UBS não constitui um convite para subscrever ou comprar qualquer investimento (inclusive títulos mobiliários ou produtos de derivados). Os Materiais não constituem oferta ou convite para participar de qualquer transação ou contrato (inclusive contratos futuros) e tampouco são uma oferta para comprar ou vender quaisquer títulos mobiliários ou produtos de derivados. Os investimentos pertinentes estarão sujeitos a restrições e obrigações de transferência, conforme definido nos próprios Materiais e, ao recebê-los, você está se comprometendo a cumprir integralmente tais restrições e obrigações.  Convém estudar atentamente os materiais e compreender e exercer a devida precaução e critério ao pesar seu objetivo de investimento, apetite para riscos e circunstâncias pessoais contra o risco do investimento. Recomendamos buscar orientação profissional independente em caso de dúvida. Toda e qualquer assessoria prestada e/ou operação executada pelo UBS de acordo com os Materiais somente será fornecida em razão de sua solicitação específica ou, conforme seja o caso, executadas em razão de suas instruções específicas e poderão ser consideradas como tal pelo UBS e por você. México: Estas informações são distribuídas pelo UBS Asesores México, S.A. de C.V. (“UBS Asesores”), afiliada do UBS Switzerland AG, incorporada como consultoria de investimentos não independente segundo a regulamentação mexicana devido à relação com um banco estrangeiro. A UBS Asesores é registrada sob o n° 30060-001-(14115)-21/06/2016 e está sujeita à supervisão da Comissão Mexicana de Bancos e Valores Mobiliários (“CNBV”), exclusivamente em relação a: (i) serviços de gestão de carteiras, (ii) serviços de consultoria, análise e emissão de recomendações individuais de investimento em títulos mobiliários, e (iii) questões de combate à lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo. Esta publicação ou qualquer material do UBS relacionado a ela é direcionada apenas a investidores institucionais ou sofisticados localizados no México. Os relatórios de investigação apenas refletem os pontos de vista dos analistas responsáveis pelo relatório. A remuneração do(s) analista(s) que prepararam este relatório é determinada exclusivamente pela administração de pesquisas e a alta direção de qualquer entidade do UBS Group para a qual o(s) analista(s) presta(m) serviços. Nigéria: O UBS Switzerland AG e suas afiliadas (UBS) não são licenciados, fiscalizados nem regulamentados na Nigéria pelo Banco Central da Nigéria ou pela Comissão Nigeriana de Valores Mobiliários e Câmbio e não conduzem atividades bancárias ou negócios de investimento na Nigéria. Portugal: O UBS Switzerland AG não é licenciado para conduzir atividades bancárias e financeiras em Portugal e tampouco é fiscalizado pelos órgãos regulatórios portugueses (Banco de Portugal e Comissão do Mercado de Valores Mobiliários). Reino Unido: Este documento é emitido pelo UBS Wealth Management, uma divisão do UBS AG, que é autorizado e regulado na Suíça pela Autoridade Supervisora do Mercado Financeiro na Suíça. No Reino Unido, o UBS AG é autorizado pela Autoridade de Regulação Prudencial e está sujeito a regulação pela Autoridade de Conduta Financeira e a regulação parcial pela Autoridade de Regulação Prudencial. Detalhes sobre a abrangência da regulamentação pela Autoridade de Regulação Prudencial estão disponíveis conosco mediante solicitação. Membro da Bolsa de Valores de Londres. Esta publicação é distribuída aos clientes de varejo do UBS Wealth Management. República Tcheca: O UBS não é um banco licenciado na República Tcheca e, portanto, não tem permissão para prestar serviços bancários ou de investimento regulamentados na República Tcheca. Esta comunicação e/ou material é distribuído para fins de marketing e constitui uma “Mensagem Comercial” sob as leis da República Tcheca em relação a serviços bancários e/ou de investimentos. Notifique o UBS se você não desejar receber mais correspondências. Singapura: Pede-se aos clientes da agência do UBS AG em Singapura que entrem em contato com essa instituição, que atua como assessoria financeira isenta nos termos da Lei de Singapura sobre Assessores Financeiros (Art. 110) banco de atacado licenciado conforme a Lei sobre Operações Bancárias de Singapura (cap. 19), regulamentado pela Autoridade Monetária de Singapura em relação a quaisquer assuntos resultantes de (ou relacionados a) análises ou relatórios. O UBS AG é constituído na Suíça com responsabilidade limitada. O UBS AG tem uma agência registrada em Singapura (UEN S98FC5560C). O envio desta comunicação e de qualquer material de oferta, planilha de condições, relatório de pesquisa, outras documentações de produtos ou serviços ou ainda de quaisquer outras informações (os “Materiais”) anexados a ela foi feito em razão de uma solicitação recebida pelo UBS de você e/ou de pessoas autorizadas a fazer a solicitação em seu nome. Caso você tenha recebido os Materiais por engano, o UBS pede a gentileza de deletar o e-mail e informá-lo imediatamente. Quando fornecidos, os Materiais destinam-se exclusivamente a fins informativos e não devem ser redistribuídos total ou parcialmente em sua área de jurisdição sem autorização prévia do UBS. Os Materiais podem não ter sido analisados, aprovados, reprovados ou endossados por uma autoridade financeira ou regulatória em sua área de jurisdição. A disponibilização dos Materiais pelo UBS não constitui um convite para subscrever ou comprar qualquer investimento (inclusive títulos mobiliários, produtos ou contratos futuros). Os Materiais não constituem oferta ou convite para participar de qualquer transação ou contrato (inclusive contratos futuros) e tampouco são uma oferta para comprar ou vender quaisquer títulos mobiliários ou produtos. Os investimentos pertinentes estarão sujeitos a restrições e obrigações de transferência, conforme definido nos próprios Materiais e, ao recebê-los, você está se comprometendo a cumprir integralmente tais restrições e obrigações. Convém estudar atentamente os materiais e assegurar que você compreenda e exerça a devida cautela e critério ao considerar seu objetivo de investimento, apetite para riscos e circunstâncias pessoais em comparação com o risco do investimento. Recomendamos buscar orientação profissional independente em caso de dúvida. Toda e qualquer assessoria prestada e/ou operação executada pelo UBS de acordo com os Materiais somente será fornecida em razão de sua solicitação específica ou, conforme seja o caso, executadas sob suas instruções específicas e poderá ser considerada como tal pela UBS e por você.  Suécia: Esta publicação não é destinada a constituir uma oferta pública segundo a legislação sueca. É distribuída apenas para fins informativos aos clientes do UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, sediado em Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Sweden, registrado junto ao Escritório de Registro de Empresas Suecas sob o Nº de registro 516406-1011. O UBS Europe SE, Sweden Bankfilial está sujeito à supervisão conjunta do Banco Central Europeu, do Banco Central Alemão (Deutsche Bundesbank), da Autoridade Alemã Federal de Supervisão de Serviços Financeiros (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, "BaFin"), e da autoridade de supervisão financeira sueca (Finansinspektionen), aos quais a presente publicação não foi encaminhada para fins de aprovação. O UBS Europe SE é uma instituição de crédito constituída segundo a legislação alemã na forma de uma “Societas Europaea”, devidamente autorizada pelo BaFin. Tailândia: O envio desta comunicação e de qualquer material de oferta, planilha de condições, relatório de pesquisa, outras documentações de produtos ou serviços ou ainda de quaisquer outras informações (os “Materiais”) anexados a ela foi feito em razão de uma solicitação recebida pelo UBS de você e/ou de pessoas autorizadas a fazer a solicitação em seu nome. Caso tenha recebido os Materiais por engano, o UBS pede a gentileza de apagar o e-mail e informá-lo imediatamente. Quando fornecidos, os Materiais destinam-se exclusivamente a fins informativos e não devem ser redistribuídos no todo ou em parte em sua área de jurisdição sem a autorização do UBS. Os Materiais podem não ter sido analisados, aprovados, reprovados, endossados, registrados ou depositados junto a qualquer autoridade financeira ou regulatória em sua jurisdição. A disponibilização dos Materiais pelo UBS não constitui um convite para subscrever ou comprar qualquer investimento (inclusive títulos mobiliários ou produtos derivativos). Os Materiais não constituem oferta ou convite para participar de qualquer transação ou contrato (inclusive contratos futuros) e tampouco são uma oferta para comprar ou vender quaisquer títulos mobiliários ou produtos derivativos. Os investimentos pertinentes estarão sujeitos a restrições e obrigações de transferência, conforme definido nos próprios Materiais e, ao recebê-los, você está se comprometendo a cumprir integralmente tais restrições e obrigações. Convém estudar atentamente os materiais e compreender e exercer a devida precaução e critério ao pesar seu objetivo de investimento, apetite para riscos e circunstâncias pessoais contra o risco do investimento. Recomendamos buscar orientação profissional independente em caso de dúvida. Toda e qualquer assessoria prestada e/ou operação executada pelo UBS de acordo com os Materiais somente será fornecida em razão de sua solicitação específica ou, conforme seja o caso, executadas sob suas instruções específicas e poderá ser considerada como tal pela UBS e por você. Taiwan: Este material é fornecido pela agência de Taipei do UBS AG em conformidade com a legislação de Taiwan, com a anuência ou mediante solicitação de seus clientes/clientes em potencial.

Versão A/2023. CIO82652744

© UBS 2023. O logotipo das chaves e a denominação UBS são marcas comerciais registradas e não registradas do UBS. Todos os direitos reservados.

русский

Инвестиционные мнения Главного инвестиционного офиса UBS составляются и публикуются бизнес-подразделением Global Wealth Management банка UBS Switzerland AG (деятельность которого регулируется Управлением надзора за операциями финансового рынка Швейцарии) или его аффилированными лицами («UBS»).

Инвестиционные мнения составлены в соответствии с требованиями законодательства, призванными обеспечить независимость инвестиционного анализа.

Общий инвестиционный анализ – Информация о рисках:

Данная публикация предназначена только для информации и не является офертой или приглашением делать оферты на покупку или продажу какого-либо инвестиционного или иного продукта. Анализ, приведенный в данной публикации, не является персональной рекомендацией и не учитывает инвестиционных целей, инвестиционных стратегий, финансовой ситуации и потребностей какого-либо конкретного получателя. Он основан на многочисленных предположениях. Различные предположения могут привести к существенно отличающимся результатам. Отдельные продукты и услуги могут быть доступны не во всех странах и (или) могут подлежать продаже не всем инвесторам в силу юридических ограничений. Вся информация и мнения, приведенные в данном документе, получены из источников, считающихся надежными и добросовестными, но никакие гарантии, явные или подразумеваемые, не даются в отношении полноты и точности этой информации (за исключением информации, относящейся к UBS). Вся информация и мнения, а также любые прогнозы, оценки и рыночные цены актуальны на дату данного отчета и могут быть изменены без уведомления. Мнения, выраженные в данном отчете, могут отличаться от мнений, выраженных другими подразделениями UBS, или противоречить таким мнениям из-за использования иных предположений и (или) критериев.

Ни при каких обстоятельствах не допускается использование настоящего документа или какой-либо информации (включая прогнозы, значения, индексы или иные расчетные суммы («Значения»)) в следующих целях: (i) стоимостная оценка или учет; (ii) определение причитающихся или подлежащих уплате сумм, цены или стоимости финансового инструмента или финансового контракта; или (iii) измерение эффективности финансового инструмента, в том числе, среди прочего, для целей отслеживания доходности или динамики какого-либо Значения или определения структуры активов портфеля или исчисления комиссий за достигнутый результат. Получение вами настоящего документа и информации означает, что вы заверяете и гарантируете банку UBS, что вы не будете использовать настоящий документ или иным образом полагаться на приведенную информацию в вышеперечисленных целях. UBS и любые его директора и сотрудники могут быть вправе в любое время иметь короткие или длинные позиции в инвестиционных инструментах, упомянутых в данной публикации, совершать сделки с соответствующими инвестиционными инструментами, выступая в качестве принципала или агента, и оказывать иные услуги самим инвестиционным инструментам, их эмитентам и компаниям, аффилированным с такими эмитентами в коммерческом или финансовом отношении, а также иметь сотрудников, являющихся директорами таких инвестиционных инструментов, эмитентов и компаний. В любое время инвестиционные решения (в том числе решения покупать, продавать или держать ценные бумаги), принятые UBS и его сотрудниками, могут не соответствовать или противоречить мнениям, выраженным в аналитических публикациях UBS. Некоторые инвестиции могут быть трудно реализуемыми из-за неликвидности рынка соответствующих ценных бумаг, и, следовательно, количественная оценка таких инвестиций и вашего риска в этом случае может быть затруднительной. UBS использует информационные барьеры, чтобы контролировать передачу информации, имеющейся в одном или более подразделениях UBS, другим подразделениям и аффилированным лицам UBS. Торговля фьючерсами и опционами подходит не всем инвесторам, так как она связана со значительным риском убытков, и эти убытки могут превышать первоначально инвестированную сумму. Прошлые результаты инвестиций не являются гарантией их будущих результатов. Дополнительная информация будет предоставляться по требованию. Стоимость некоторых инвестиций может резко падать, и при реализации вы можете получить меньше, чем инвестировали, или должны будете заплатить больше. Изменения валютных курсов могут негативно отражаться на цене, стоимости и доходности инвестиции. Аналитик или аналитики, ответственные за подготовку данного отчета, могут взаимодействовать с персоналом торгового отдела, отдела продаж и других подразделений с целью сбора, синтеза и интерпретации рыночной информации.

 

Налоговый режим зависит от индивидуальных обстоятельств и может быть изменен в будущем. UBS не предоставляет юридических и налоговых консультаций и не делает никаких заявлений в отношении налогообложения активов и полученных по ним инвестиционных доходов – ни общего характера, ни применительно к конкретной ситуации и потребностям клиента. В силу объективных причин мы не можем учитывать конкретные инвестиционные цели, финансовое положение и потребности отдельных клиентов и рекомендуем Вам получить финансовые и (или) налоговые консультации в отношении последствий (включая налоговые последствия) инвестирования в любые продукты, упомянутые в данном отчете.

Запрещается копирование и распространение копий данного материала без предварительного разрешения UBS. Если иное не согласовано в письменном виде, UBS категорически запрещает распространение и передачу настоящего материала на любом основании третьим лицам. UBS не несет никакой ответственности в отношении требований или исков третьих сторон, возникших в результате использования или распространения данного материала. Данный отчет предназначен для распространения только при обстоятельствах, предусмотренных применимым законодательством. Информация о применяемых Главным инвестиционным офисом (CIO) способах разрешения конфликтов и обеспечения независимости инвестиционных мнений и публикаций, а также информация об аналитических и рейтинговых методологиях приведена по адресу: www.ubs.com/research-methodology. Дополнительную информацию об авторах данной публикации и других публикаций CIO, упомянутых в этом отчете, а также копии прошлых отчетов по данной теме Вы можете получить по запросу у Вашего персонального консультанта.

Опционы и фьючерсы подходят не всем инвесторам, и торговля этими инструментами считается рискованной и может быть целесообразна лишь для опытных инвесторов. Прежде чем купить или продать опцион, и для получения полного представления о рисках, связанных с опционами, Вы должны получить экземпляр документа «Characteristics and Risks of Standardized Options» («Особенности и риски стандартизированных опционов»). Вы можете прочитать этот документ по адресу https://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jsp или попросить его экземпляр у своего финансового консультанта.

Инвестирование в структурные инвестиции сопряжено со значительным риском. Чтобы получить детальное описание рисков, связанных с инвестированием в ту или иную структурную инвестицию, Вы должны прочитать соответствующие информационные материалы об этой инвестиции. Структурные инвестиции – это необеспеченные обязательства того или иного эмитента, доходность которых привязана к динамике базового актива. В зависимости от условий инвестиции и динамики базового актива, инвесторы могут потерять всю свою инвестицию или значительную ее часть. Также инвесторы могут полностью потерять инвестицию в случае неплатежеспособности эмитента. UBS не предоставляет гарантий в отношении обязательств или финансового положения какого-либо эмитента или в отношении точности финансовой информации, предоставленной каким-либо эмитентом. Структурные инвестиции не являются традиционными инвестициями, и инвестирование в структурную инвестицию не равносильно прямому инвестированию в базовый актив. Структурные инвестиции могут быть ограниченно ликвидными или неликвидными, и инвесторы должны быть готовы держать свою инвестицию до погашения. Доходность структурных инвестиций может быть ограничена лимитом на доходность от роста базового актива, коэффициентом участия в росте базового актива или иным параметром. Структурные инвестиции могут предусматривать возможность досрочного погашения, и, если структурная инвестиция будет погашена досрочно, инвесторы не получат какой-либо дальнейшей доходности и, возможно, не смогут реинвестировать средства в сходные инвестиции со сходными условиями. Структурные инвестиции включают издержки и комиссии, которые, как правило, заложены в цену инвестиции. Налогообложение структурной инвестиции может быть сложным и отличаться от налогообложения прямой инвестиции в базовый актив. UBS и ее сотрудники не предоставляют налоговых консультаций. Прежде чем инвестировать в какие-либо ценные бумаги, инвесторы должны проконсультироваться относительно своей налоговой ситуации у своего собственного налогового консультанта.

Важная информация о стратегиях устойчивого инвестирования: Стратегии устойчивого инвестирования стремятся учитывать экологические, социальные и управленческие факторы (ESG-факторы) и включать их в инвестиционный процесс и построение портфеля. Стратегии разных стилей и регионов по-разному подходят к анализу ESG-факторов и по-разному используют его результаты. Применение ESG-факторов или соображений устойчивого инвестирования может лишить портфельного менеджера возможности участвовать в некоторых инвестиционных возможностях, которые иначе соответствовали бы его инвестиционной цели и другим основным инвестиционным стратегиям. Доходность портфеля, состоящего преимущественно из «устойчивых» инвестиций, может быть ниже или выше, чем у портфелей, менеджеры которых не учитывают ESG-факторы, исключения и другие аспекты устойчивости, и инвестиционные возможности, доступные таким портфелям, могут отличаться. Компании могут не соответствовать высоким стандартам по всем аспектам ESG-факторов или вопросам устойчивого инвестирования; также нет гарантии того, что та или иная компания оправдает ожидания в отношении корпоративной ответственности, принципов устойчивого развития и/или позитивного воздействия.

Сторонние управляющие активами / сторонние финансовые консультанты: В случае предоставления данного аналитического материала/публикации стороннему управляющему активами или стороннему финансовому консультанту UBS однозначно запрещает такому стороннему управляющему активами или стороннему финансовому консультанту передавать данный аналитический материал/публикацию своим клиентам и (или) третьим лицам.

США: Данный отчет распространяется среди лиц США компаниями UBS Financial Services Inc. или UBS Securities LLC, которые являются дочерними компаниями UBS AG. Компании UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores México, S.A. de C.V., UBS SuMi TRUST Wealth Management Co., Ltd., UBS Wealth Management Israel Ltd и UBS Menkul Degerler AS являются аффилированными лицами UBS AG. Компания UBS Financial Services Inc. несет ответственность за содержание отчета, подготовленного аффилированным лицом, не являющимся лицом США, в тех случаях, когда она распространяет такой отчет среди лиц США. Все операции лиц США с ценными бумагами, упомянутыми в данном отчете, должны совершаться через зарегистрированного в США брокера-дилера, аффилированного с UBS, а не через аффилированное лицо, не являющееся лицом США. Содержание данного отчета не было и не будет одобрено каким-либо регулирующим органом по ценным бумагам или инвестициям в США или в какой-либо другой стране. UBS Financial Services Inc. не выступает в качестве муниципального консультанта какого-либо муниципального образования или «обязанного лица» в значении, предусмотренном в Разделе 15B Закона о ценных бумагах и биржах («Положение о муниципальных консультантах»), и мнения, содержащиеся в данном документе, не являются рекомендациями в значении Положения о муниципальных консультантах.

Бахрейн: UBS – это швейцарский банк, не имеющий лицензии Центрального Банка Бахрейна на осуществление банковской или инвестиционной деятельности в Бахрейне и не подлежащий надзору и регулированию со стороны Центрального Банка Бахрейна. Поэтому его клиенты/потенциальные клиенты не защищены местными законами и регулирующими положениями о банковских и инвестиционных услугах. Бразилия: Данная публикация не является публичной офертой в соответствии с законодательством Бразилии или аналитическим отчетом в значении, определенном в Постановлении 20/2021 Комиссии по ценным бумагам Бразилии (Comissão de Valores Mobiliários, «CVM»). Данная публикация распространяется исключительно в целях информации среди клиентов компании UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda., регулируемыми CVM. Великобритания: Данный документ выпущен UBS Wealth Management, подразделением UBS AG, уполномоченной и регулируемой Швейцарским управлением по надзору за финансовыми рынками. В Великобритании UBS AG имеет полномочия, предоставленные Управлением пруденциального регулирования (Prudential Regulation Authority) и подлежит регулированию со стороны Управления по финансовому регулированию и надзору (Financial Conduct Authority), а также ограниченному регулированию со стороны Управления пруденциального регулирования. Подробная информация о характере регулирования Управлением пруденциального регулирования предоставляется по требованию. Член Лондонской фондовой биржи. Данная публикация распространяется среди розничных клиентов UBS Wealth Management. Германия: Данная публикация не является публичной офертой по законодательству Германии. Данная публикация распространяется исключительно в целях информации среди клиентов компании UBS Europe SE, имеющей зарегистрированный офис по адресу Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main. UBS Europe SE является кредитной организацией, учрежденной в соответствии с законодательством Германии в форме европейского акционерного общества открытого типа, должным образом уполномоченной Федеральным управлением финансового надзора Германии (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, «BaFin») и находящейся под совместным надзором Европейского центрального банка, Центрального банка Германии (Deutsche Bundesbank) и BaFin, которым данная публикация не была представлена на утверждение. Гонконг САР: Данная публикация распространяется среди клиентов гонконгского отделения UBS AG гонконгским отделением UBS AG, имеющим банковскую лицензию в соответствии с банковским законодательством Гонконга и зарегистрированным в соответствии с законодательством по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга. Гонконгское отделение UBS AG учреждено в Швейцарии в форме общества с ограниченной ответственностью. Дания: Данная публикация не является публичной офертой в соответствии с законодательством Дании. Она распространяется исключительно в информационных целях среди клиентов UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE (датским отделением UBS Europe SE), находящимся по адресу Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Denmark и зарегистрированным в датском Агентстве по делам торговли и компаний (Рег. № 38 17 24 33). UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE подлежит совместному надзору со стороны Европейского центрального банка, Центрального банка Германии (Deutsche Bundesbank), Федерального управления финансового надзора Германии (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, «BaFin») и Управления финансового надзора Дании (Finanstilsynet), которым данная публикация не была представлена на утверждение. UBS Europe SE является кредитной организацией, учрежденной в соответствии с законодательством Германии в форме европейского акционерного общества открытого типа и должным образом уполномоченной BaFin. Джерси: Отделение UBS AG на острове Джерси регулируется Комиссией по финансовым услугам острова Джерси и уполномочено осуществлять банковскую и инвестиционную деятельность, а также управление фондами. Услуги, оказываемые за пределами Джерси, не подпадают под действие регулирующего режима Джерси. Отделение UBS AG на острове Джерси является отделением UBS AG, публичной компании с ограниченной ответственностью, учрежденной в Швейцарии и имеющей зарегистрированные офисы по адресу: Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basel и Bahnhofstrasse 45, CH 8001 Zurich. Отделение UBS AG на острове Джерси осуществляет свою основную деятельность по адресу: 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Израиль: UBS – одна из ведущих финансовых компаний мира, оказывающая услуги по управлению частным капиталом и активами, а также инвестиционно-банковские услуги частным, корпоративным и институциональным инвесторам из своего главного офиса в Швейцарии и из отделений более чем в 50 странах. В Израиле UBS Switzerland AG зарегистрирована в качестве иностранного дилера в сотрудничестве с UBS Wealth Management Israel Ltd., стопроцентной дочерней компанией UBS. UBS Wealth Management Israel Ltd. является лицензированной компаний в сфере инвестиционного маркетинга, которая занимается инвестиционным маркетингом и регулируется Управлением по ценным бумагам Израиля. Данная публикация предназначена исключительно для информации и не является офертой на покупку или приглашением делать оферты. Также эта публикация не является инвестиционной консультацией. Слово «консультации» и (или) любые эквивалентные ему термины следует читать и толковать с учетом определения термина «инвестиционный маркетинг», приведенного в израильском Законе «О регулировании инвестиционного консультирования, инвестиционного маркетинга и портфельного управления». Законодательство и регулирующие нормы Швейцарии требуют обязательного раскрытия некоторых сведений в независимых финансовых аналитических отчетах и рекомендациях. В соответствии со швейцарским Законом об инфраструктуре финансового рынка и Положением об инфраструктуре финансового рынка FINMA банки должны раскрывать принадлежащие им доли голосующих акций анализируемых компаний, если эти доли равны или более официально установленных пороговых значений. Директивы о независимости финансового анализа, изданные Ассоциацией швейцарских банкиров, также требуют раскрытия некоторых сведений, включая информацию о потенциальном конфликте интересов, об участии в предыдущие 12 месяцев в выпусках ценных бумаг от имени анализируемой компании, а также о том, что вознаграждение финансовых аналитиков в целом зависит (i) от показателей отдела новых выпусков или инвестиционно-банковского подразделения или (ii) от результатов торговли ценными бумаги (включая собственные торговые операции) или продаж ценных бумаг. Индия: Данная публикация распространяется компанией UBS Securities India Private Ltd. (рег. номер U67120MH1996PTC097299), находящейся по адресу: 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051. Тел.: +912261556000. Компания оказывает брокерские услуги (рег. номер SEBI: INZ000259830), банковские услуги для торговли (рег. номер SEBI: INM000010809) и аналитические услуги (рег. номер SEBI: INH000001204). UBS AG, его аффилированные лица и дочерние компании могут быть держателями долговых инструментов или акций указанной индийской компании или компаний. UBS AG, его аффилированные лица и дочерние компании могут иметь финансовые интересы (например, такие как кредитные/деривативные продукты, права на инвестиции или доли участия в инвестициях и т.д.) в указанной индийской компании или компаниях. В предшествующие 12 месяцев UBS AG, его аффилированные лица или дочерние компании могли получить вознаграждение за оказание услуг, связанных и (или) не связанных с ценными бумагами (за исключением инвестиционно-банковских услуг) от указанной индийской компании или компаний. В течение 12 месяцев, предшествующих дате распространения данного аналитического отчета, указанная компания или компании могли быть клиентами UBS AG, его аффилированных лиц или дочерних компаний в отношении инвестиционно-банковских и иных услуг, связанных или не связанных с ценными бумагами. Информация о связанных компаниях содержится в Годовом отчете по адресу: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html. Индонезия: Данное сообщение и любой направленный вместе с ним материал о предложении, такой как перечень условий, аналитический отчет, иная документация по продукту или услуге, или иная информация («Материал»), направлены в ответ на запрос, полученный UBS от Вас и/или от лиц, уполномоченных делать запрос от Вашего имени. Если Вы получили Материал по ошибке, пожалуйста, удалите электронное сообщение и немедленно информируйте об этом UBS. Предоставленный Вам Материал предназначен исключительно для Вашего сведения и не подлежит передаче третьим лицам без согласия UBS. Никакая часть Материала не была зарегистрирована в финансовом или регулирующем органе Вашей юрисдикции и не была представлена в такой орган в соответствии с действующим законодательством. Материал, возможно, не был одобрен, отклонен, рекомендован, зарегистрирован финансовым или регулирующим органом в Вашей юрисдикции или не был представлен в такой орган. Посредством Материала UBS не приглашает к подписке на какие-либо инвестиции или к покупке каких-либо инвестиций (включая ценные бумаги, продукты или фьючерсные контракты). Материал не является предложением заключить какую-либо сделку или контракт (включая фьючерсные контракты) или офертой на покупку или продажу каких-либо ценных бумаг или продуктов. В отношении передачи соответствующих инвестиций будут действовать ограничения и правила, изложенные в Материале, и, получая Материал, Вы обязуетесь полностью соблюдать такие ограничения и правила. Вы должны внимательно изучить и понять риски соответствующей инвестиции и проявить должную осмотрительность при рассмотрении Вашей инвестиционной цели, готовности к риску и личных обстоятельств в контексте риска этой инвестиции. В случае сомнений мы рекомендуем Вам обратиться за независимой профессиональной консультацией. Любые консультации и (или) сделки, предоставленные или совершенные UBS в соответствии с Материалом, будут предоставлены только по Вашему специальному запросу и совершены в соответствии с Вашими специальными инструкциями и могут считаться таковыми Вами и UBS. Италия: Данная публикация не является публичной офертой по законодательству Италии. Данная публикация распространяется исключительно в целях информации среди клиентов UBS Europe SE, Succursale Italia, находящегося по адресу: Via del Vecchio Politecnico, 3 - 20121 Milano. UBS Europe SE, Succursale Italia подлежит совместному надзору со стороны Европейского центрального банка, Центрального банка Германии (Deutsche Bundesbank), Федерального управления финансового надзора Германии (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, «BaFin»), Банка Италии (Banca d’Italia) и Управления по надзору за финансовыми рынками Италии (CONSOB - Commissione Nazionale per le Società e la Borsa), которым данная публикация не была представлена на утверждение. UBS Europe SE является кредитной организацией, учрежденной в соответствии с законодательством Германии в форме европейского акционерного общества открытого типа и должным образом уполномоченной BaFin. Канада: В Канаде данная публикация распространяется среди клиентов UBS Wealth Management Canada компанией UBS Investment Management Canada Inc. Катар: UBS Qatar LLC уполномочена Управлением регулирования финансового центра Катара под номером 01169 и имеет зарегистрированный офис по адресу: 14th Floor, Burj Alfardan Tower, Building 157, Street No. 301, Area No. 69, Al Majdami, Lusail, Qatar. UBS Qatar LLC не оказывает брокерских услуг и не исполняет поручений от имени или в интересах своих клиентов. Клиентские поручения должны направляться для исполнения в UBS Switzerland AG в Швейцарии или в аффилированное лицо UBS Switzerland AG за пределами Катара. UBS Switzerland AG в Швейцарии или его аффилированное лицо вправе принять или отклонить поручение по собственному усмотрению, и UBS Qatar LLC не имеет полномочий предоставлять подтверждение в этом отношении. Однако UBS Qatar LLC может передавать платежные поручения и инвестиционные инструкции в UBS Switzerland AG в Швейцарии для принятия и исполнения. UBS Qatar LLC не уполномочена действовать от имени UBS Switzerland AG или аффилированного лица UBS Switzerland AG. Данный документ и любые приложения к нему предназначены только для приемлемых контрагентов и бизнес-клиентов. Китай: Данный аналитический отчет подготовлен компанией UBS Switzerland AG или ее офшорной дочерней компанией или офшорным аффилированным лицом (совместно именуемыми «Офшор UBS») – юридическим лицом, которое зарегистрировано за пределами Китая и не имеет лицензии на осуществление банковской или брокерской деятельности или на предоставление консультаций по инвестициям в ценные бумаги в Китае и не подлежит соответствующему надзору и регулированию в Китае. Инвестиционный банк UBS (включая подразделение Research) имеет свои собственные полностью независимые аналитические исследования и взгляды, которые иногда могут отличаться от взглядов UBS Global Wealth Management. Данный отчет не должен рассматриваться как анализ конкретных ценных бумаг, предоставленный Офшором UBS. Получатель не должен обращаться к аналитикам или к Офшору UBS за инвестиционными консультациями и использовать данный отчет или иным образом полагаться на содержащуюся в нем информацию при принятии инвестиционных решений, и UBS не несет ответственности в этом отношении. Люксембург: Данная публикация не является публичной офертой в соответствии с законодательством Люксембурга. Она распространяется исключительно в информационных целях среди клиентов отделения UBS Europe SE в Люксембурге, («UBS Luxembourg»), которое зарегистрировано в Торговом реестре Люксембурга под номером B209123 и имеет зарегистрированный офис по адресу 33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg. UBS Europe SE является кредитной организацией, учрежденной в соответствии с законодательством Германии в форме европейского акционерного общества открытого типа (HRB № 107046), имеющей зарегистрированный офис по адресу Bockenheimer Landstrasse 2-4, D-60306 Frankfurt am Main, Germany, должным образом уполномоченной Федеральным управлением финансового надзора Германии (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, «BaFin») и подлежащей совместному пруденциальному надзору со стороны BaFin, Европейского центрального банка и Центрального банка Германии (Deutsche Bundesbank). Кроме того, UBS Luxembourg находится под надзором органа пруденциального надзора Люксембурга (Commission de Surveillance du Secteur Financier), выступающего в качестве надзорного органа принимающего государства-члена ЕС. Данная публикация не была представлена на утверждение в какой-либо государственный надзорный орган. Малайзия: Данное сообщение и любой материал о предложении, направленный вместе с ним, такой как перечень условий, аналитический отчет, иная документация по продукту или услуге, или иная информация («Материал»), направлены в ответ на запрос, полученный UBS от Вас и/или от лиц, уполномоченных делать запрос от Вашего имени. Если Вы получили Mатериал по ошибке, пожалуйста, удалите электронное сообщение и немедленно поставьте в известность об этом UBS. Предоставленный Вам Материал предназначен исключительно к Вашему сведению и не подлежит передаче третьим лицам в полном виде или частично в пределах Вашей юрисдикции или на территории ее действия без согласия UBS. Материал, возможно, не был рассмотрен, одобрен, отклонен, рекомендован, зарегистрирован финансовым или регулирующим органом в Вашей юрисдикции или не был представлен в такой орган. Посредством Материала UBS не предоставляет и не приглашает к подписке на какие-либо инвестиции или к покупке каких-либо инвестиций (включая ценные бумаги или деривативные продукты). Материал не является предложением или призывом к заключению какой-либо сделки или контракта (включая фьючерсные контракты) или офертой на покупку или продажу каких-либо ценных бумаг или деривативных продуктов. В отношении осуществления соответствующих инвестиций будут действовать ограничения и обязательства, изложенные в Mатериале, и, получая Материал, Вы обязуетесь полностью соблюдать такие ограничения и обязательства. Вы должны внимательно изучить и понять риски соответствующей инвестиции и проявить должную осмотрительность при рассмотрении Вашей инвестиционной цели, готовности к риску и личных обстоятельств в контексте риска этой инвестиции. Мы рекомендуем Вам получить независимые профессиональные консультации в случае каких-либо сомнений. Любые предоставленные консультации и/или сделки, совершенные UBS в соответствии с Материалом, будут предоставлены только по Вашему специальному запросу и совершены в соответствии с Вашими специальными инструкциями, в зависимости от обстоятельств, и могут считаться таковыми Вами и UBS. Мексика: Данная информация распространяется компанией UBS Asesores México, S.A. de C.V. («UBS Asesores»), аффилированным лицом UBS Switzerland AG, зарегистрированным в качестве зависимого инвестиционного консультанта в соответствии с регулирующими нормами Мексики из-за своего отношения с иностранным банком. UBS Asesores зарегистрирована под номером 30060-001-(14115)-21/06/2016 и находится под надзором мексиканской Комиссии по банкам и рынку ценных бумаг (Banking and Securities Commission, «CNBV»), которая регулирует UBS Asesores исключительно в отношении (i) услуг портфельного управления, (ii) консультационных услуг по инвестициям в ценные бумаги, анализа и предоставления индивидуальных инвестиционных рекомендаций и (iii) вопросов противодействия легализации доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма. Данная публикация UBS и любые связанные с ней материалы адресованы только опытным частным инвесторам или институциональным инвесторам, находящимся на территории Мексики. Аналитические отчеты отражают только мнения аналитиков, ответственных за отчет. Вознаграждение аналитика или аналитиков, подготовивших данный отчет, определяется исключительно руководством аналитического отдела и высшим руководством той компании Группы UBS, которой такой аналитик (или аналитики) оказывает (или оказывают) услуги. Нигерия: UBS Switzerland AG и ее аффилированные лица (UBS) не имеют лицензии и не находятся под надзором Центрального Банка Нигерии или Комиссии по ценным бумагам и биржам Нигерии, не регулируются ими и не осуществляют банковскую или инвестиционную деятельность в Нигерии. Объединенные Арабские Эмираты (ОАЭ): UBS не является финансовым учреждением, лицензированным в ОАЭ Центральным банком ОАЭ или Управлением по ценным бумагам и сырьевым товарам ОАЭ, и не осуществляет банковской деятельности в ОАЭ. Отделение UBS AG в Дубае имеет лицензию Управления финансовых услуг Дубая (DFSA) на осуществление деятельности в Международном финансовом центре Дубая. Португалия: UBS Switzerland AG не имеет лицензии на осуществление банковский и финансовой деятельности в Португалии и не находится под надзором португальских регуляторов – Банка Португалии («Banco de Portugal») и португальской Комиссии по рынку ценных бумаг («Comissão do Mercado de Valores Mobiliários»). Сингапур: Мы просим клиентов отделения UBS AG в Сингапуре по любым вопросам, связанным с данным анализом или отчетом, обращаться в отделение UBS AG в Сингапуре, являющееся финансовым консультантом, освобожденным от лицензирования в соответствии с сингапурским Законом о финансовых консультантах (глава 110) и банком для юридических лиц («wholesale bank»), лицензированным в соответствии с сингапурским Законом о банковской деятельности (глава 19) и регулируемым Валютным управлением Сингапура. UBS AG учреждена в Швейцарии в форме общества с ограниченной ответственностью. UBS AG имеет отделение, зарегистрированное в Сингапуре (UEN S98FC5560C). Данное сообщение и любой материал о предложении, направленный вместе с ним, такой как перечень условий, аналитический отчет, иная документация по продукту или услуге, или иная информация («Материал»), направлены в ответ на запрос, полученный UBS от Вас и/или от лиц, уполномоченных делать запрос от Вашего имени. Если Вы получили Материал по ошибке, пожалуйста, удалите электронное сообщение и немедленно поставьте в известность об этом UBS. Предоставленный Вам Материал предназначен исключительно к Вашему сведению и не подлежит передаче третьим лицам в полном виде или частично в пределах Вашей юрисдикции или на территории ее действия без согласия UBS. Материал, возможно, не был рассмотрен, одобрен, отклонен или рекомендован финансовым или регулирующим органом в Вашей юрисдикции. Посредством Материала UBS не предоставляет и не приглашает к подписке на какие-либо инвестиции или к покупке каких-либо инвестиций (включая ценные бумаги, продукты или фьючерсные контракты). Материал не является предложением или призывом к заключению какой-либо сделки или контракта (включая фьючерсные контракты) или офертой на покупку или продажу каких-либо ценных бумаг или продуктов. В отношении осуществления соответствующих инвестиций будут действовать ограничения и обязательства, изложенные в Материале, и, получая Материал, Вы обязуетесь полностью соблюдать такие ограничения и обязательства. Вы должны внимательно изучить и осознать риски соответствующей инвестиции и проявить должную осмотрительность при рассмотрении Вашей инвестиционной цели, готовность к риску и личные обстоятельства в контексте риска этой инвестиции. В случае сомнений мы рекомендуем Вам обратиться за независимой профессиональной консультацией. Любые предоставленные консультации и/или сделки, совершенные UBS в соответствии с Материалом, будут предоставлены только по Вашему специальному запросу и совершены в соответствии с Вашими специальными инструкциями, в зависимости от обстоятельств, и могут считаться таковыми Вами и UBS. Таиланд: Данное сообщение и любой материал о предложении, направленный вместе с ним, такой как перечень условий, аналитический отчет, иная документация по продукту или услуге, или иная информация («Материал»), направлены в ответ на запрос, полученный UBS от Вас и/или от лиц, уполномоченных делать запрос от Вашего имени. Если Вы получили Mатериал по ошибке, пожалуйста, удалите электронное сообщение и немедленно поставьте в известность об этом UBS. Предоставленный Вам Материал предназначен исключительно к Вашему сведению и не подлежит передаче третьим лицам в полном виде или частично в пределах Вашей юрисдикции или на территории ее действия без согласия UBS. Материал, возможно, не был рассмотрен, одобрен, отклонен, рекомендован или зарегистрирован финансовым или регулирующим органом, или предъявлен таковому, в Вашей юрисдикции. Посредством Материала UBS не предоставляет и не приглашает к подписке на какие-либо инвестиции или к покупке каких-либо инвестиций (включая ценные бумаги или деривативные продукты). Материал не является предложением или призывом к заключению какой-либо сделки или контракта (включая фьючерсные контракты) или офертой на покупку или продажу каких-либо ценных бумаг или деривативных продуктов. В отношении осуществления соответствующих инвестиций будут действовать ограничения и обязательства, изложенные в Mатериале, и, получая Материал, Вы обязуетесь полностью соблюдать такие ограничения и обязательства. Вы должны внимательно изучить и понять риски соответствующей инвестиции и проявить должную осмотрительность при рассмотрении Вашей инвестиционной цели, готовности к риску и личных обстоятельств в контексте риска этой инвестиции. Мы рекомендуем Вам получить независимые профессиональные консультации в случае каких-либо сомнений. Любые предоставленные консультации и/или сделки, совершенные UBS в соответствии с Материалом, будут предоставлены только по Вашему специальному запросу и совершены в соответствии с Вашими специальными инструкциями, в зависимости от обстоятельств, и могут считаться таковыми Вами и UBS. Тайвань: Данный материал предоставляется отделением UBS AG в Тайбэе в соответствии с законами Тайваня, с согласия или по просьбе клиентов/потенциальных клиентов. Филиппины: Данное сообщение и любой материал о предложении, направленный вместе с ним, такой как перечень условий, аналитический отчет, иная документация по продукту или услуге, или иная информация («Материал»), направлены в ответ на запрос, полученный UBS от Вас и/или от лиц, уполномоченных делать запрос от Вашего имени. Если Вы получили Mатериал по ошибке, пожалуйста, удалите электронное сообщение и немедленно поставьте в известность об этом UBS. Предоставленный Вам Материал предназначен исключительно к Вашему сведению и не подлежит передаче третьим лицам в полном виде или частично в пределах Вашей юрисдикции или на территории ее действия без согласия UBS. Материал, возможно, не был рассмотрен, одобрен, отклонен, рекомендован, зарегистрирован финансовым или регулирующим органом в Вашей юрисдикции или не был представлен в такой орган. Посредством Материала UBS не предоставляет и не приглашает к подписке на какие-либо инвестиции или к покупке каких-либо инвестиций (включая ценные бумаги или деривативные продукты). Материал не является предложением или призывом к заключению какой-либо сделки или контракта (включая фьючерсные контракты) или офертой на покупку или продажу каких-либо ценных бумаг или деривативных продуктов. В отношении осуществления соответствующих инвестиций будут действовать ограничения и обязательства, изложенные в Mатериале, и, получая Материал, Вы обязуетесь полностью соблюдать такие ограничения и обязательства. Вы должны внимательно изучить и понять риски соответствующей инвестиции и проявить должную осмотрительность при рассмотрении Вашей инвестиционной цели, готовности к риску и личных обстоятельств в контексте риска этой инвестиции. Мы рекомендуем Вам получить независимые профессиональные консультации в случае каких-либо сомнений. Любые предоставленные консультации и/или сделки, совершенные UBS в соответствии с Материалом, будут предоставлены только по Вашему специальному запросу и совершены в соответствии с Вашими специальными инструкциями, в зависимости от обстоятельств, и могут считаться таковыми Вами и UBS. Франция: Данная публикация не является публичной офертой по законодательству Франции, а также не является персональной рекомендацией, так как она распространяется исключительно в целях информации среди клиентов UBS (France) S.A., французского акционерного общества («société anonyme») с акционерным капиталом € 132 975 556, расположенного по адресу 69, boulevard Haussmann F-75008 Paris и зарегистрированного в Торговом реестре («Registre du Commerce et des Sociétés») города Парижа под номером B 421 255 670. UBS (France) S.A. является поставщиком инвестиционных услуг, должным образом уполномоченным в соответствии с условиями Валютно-финансового кодекса («Code monétaire et financier»), и регулируется французскими органами банковского и финансового надзора, такими как Управление пруденциального надзора («Autorité de contrôle prudentiel et de résolution») и Управление по финансовым рынкам («Autorité des marchés financiers»), которым данная публикация не была представлена на утверждение. Чехия: UBS не является лицензированным банком в Чешской Республике и, как следствие, не имеет права оказывать регулируемые банковские и инвестиционные услуги в Чешской Республике. Данное сообщение и (или) материал распространяются в целях маркетинга и представляют собой «коммерческое сообщение» в соответствии с законодательством Чешской Республики в отношении банковских и (или) инвестиционных услуг. Если Вы не хотите получать какую-либо дальнейшую корреспонденцию, пожалуйста, сообщите об этом UBS. Швеция: Данная публикация не является публичной офертой в соответствии с законодательством Швеции. Она распространяется исключительно в целях информации среди клиентов UBS Europe SE, Sweden Bankfilial (шведского отделения UBS Europe SE), находящегося по адресу: Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Sweden и зарегистрированного в Регистрационной палате Швеции (Рег. № 516406-1011). UBS Europe SE, Sweden Bankfilial подлежит совместному надзору со стороны Европейского центрального банка, Центрального банка Германии (Deutsche Bundesbank), Федерального управления финансового надзора Германии (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, «BaFin») и шведского надзорного органа (Finansinspektionen), которым данная публикация не была представлена на утверждение. UBS Europe SE является кредитной организацией, учрежденной в соответствии с законодательством Германии в форме европейского акционерного общества открытого типа и должным образом уполномоченной BaFin.

Версия A/2023. CIO82652744

© UBS 2023. Изображение ключей и слово «UBS» входят в число зарегистрированных и незарегистрированных торговых марок UBS. Все права защищены.

中文 (简体)

瑞银投资总监办公室(“CIO”)的投资观点由UBS Switzerland AG(受瑞士金融市场监督管理局监管)或其附属公司(统称为“UBS”)的全球财富管理(Global Wealth Management)业务部门编制和出版。
此等投资观点根据旨在促进投资研究独立性的法律要求编制。

通用投资研究——风险信息:

本出版物仅供个人参考,不作为任何买卖投资或其它特定产品的报价或邀请报价。本报告所包含的分析不构成个人建议,也不考虑任何特定接收人的具体投资目标、投资策略、财务状况和需要。此等分析基于大量的假设。不同的假设可能导致分析结果出现重大不同。某些服务和产品受法律约束,不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本文件中的所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的,尽管如此我们对于其准确性、完整性或可靠性,不做任何明示或暗示的声明或保证(除了关于UBS的披露信息)。报告中所提及的所有信息、观点以及任何预测、预估和指示的市场价格仅反映截至报告发布时的情况,未来如有变动,恕不另行通知。因采用的假设和/或标准不同,本报告中的观点可能与UBS其它业务领域或部门不同或甚至相反。

在任何情况下,本文件或任何此等信息(包括任何预测、价格、指数或其他计算金额(“价值”)均不得用于以下任何目的(i)估价或会计目的;(ii)确定任何金融工具或金融合约的应收或应付金额、价格或价值;或(iii)测算任何金融工具的表现或业绩,包括但不限于追踪任何价值的回报或表现,或定义投资组合的资产配置或计算业绩报酬或表现费。接收此文件和信息,即表明您将被视为向瑞银声明并保证,您不会将本文件用于上述任何目的,或以其他方式依赖任何此等信息。UBS及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸,作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易,或者向/为发行人、投资工具本身或向/为此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候,UBS及其员工所做的投资决策(包括是否买入、卖出或持有证券)可能与UBS研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现,所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。UBS 依赖信息壁垒来控制信息在UBS 各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。鉴于存在巨大的损失风险,并且可能发生损失超过初始投资的情况,期货和期权交易并不适合所有投资者。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价,收回的资金可能低于投资额,或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。

税务处理视个人情况而定,且可能会在未来发生改变。UBS不提供法律或税务建议,也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述,无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围,建议您就投资相关产品可能产生的影响(包括税务方面的影响)进行金融和/或税务咨询。

若无UBS的事先授权,不得复制或复印本材料。除非另有书面协议,UBS明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。UBS不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。关于CIO管理利益冲突以及保持其投资意见和出版物、研究和评级方法独立性之方式的相关信息,请访问http://www.ubs.com/research-methodology。本出版物和其他CIO出版物中所提及的有关作者的更多信息,以及任何涉及该主题的以往报告副本,可应要求从您的客户顾问处获得。

期权和期货并非适合所有的投资者,这些工具的交易被认为是有风险的,可能仅适合富有经验的投资者。在购买或出售期权之前,对于期权相关的全部风险,您须收到一份名为“标准化期权的特征和风险”的文件副本。您可在网址https://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jsp 上浏览此文件或向您的客户顾问索取副本。

投资结构性投资涉及显著风险。对于投资于任何特定结构性投资工具所涉及风险的详细讨论,您须阅读该投资相关的上市/发行材料。结构性投资是特定发行人的无担保债务,其回报与标的资产的表现挂钩。视投资条款而定,投资者可能会基于标的资产的表现损失全部或大部份投资资金。如果发行人资不抵债,投资者也可能损失全部投资。UBS不以任何方式保证任何发行人的债务或财务状况,或任何发行人提供的任何财务信息的准确性。结构性投资不是传统的投资,投资于结构性投资并不等于直接投资于标的资产。结构性投资可能流动性有限或无流动性,投资者应做好准备将其投资持有至到期。结构性投资的回报可能受到最大收益、参与率或其他特征的限制。结构性投资可能包括赎回特征,并且,若结构性投资提前赎回,投资者将不会获得任何进一步的回报,亦可能无法以类似的条款再投资于类似的投资。结构性投资包含通常嵌入于投资价格中的成本和费用。结构性投资的税务处理可能很复杂,亦可能不同于对标的资产的直接投资。UBS及其员工不提供税务建议。投资者在投资任何证券前,应先就自身税务情况咨询其自己的税务顾问。

可持续投资策略的重要信息:可持续投资策略旨在于投资流程和投资组合构建中考虑并纳入环境、社会和治理(ESG)因子。跨地域和风格的策略采用ESG分析,并以不同方法将结论融入其中。纳入ESG/可持续投资因子或许会限制投资组合经理参与某些投资机会,虽然平常这些机会符合其投资目标,并且与其他投资策略一致。包含ESG/可持续投资标的的投资组合,其回报率可能低于也可能高于投资组合经理不考虑ESG因子、排除条件或其他可持续性议题的组合,而且此类投资组合面临的投资机会可能有所不同。企业不必在ESG/可持续投资的所有方面都表现出色,也不保证所有公司在企业责任、可持续性、影响力等方面都能达到预期。

外部资产经理/外部财务顾问:若本研究报告或出版物提供给外部资产经理或外部财务顾问,UBS明确禁止外部资产经理或外部财务顾问向其客户和/或第三方散发和提供。

美国:由UBS AG 旗下子公司UBS Financial Services Inc. 或UBS Securities LLC向美国人士派发。 UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores México, S.A. de C.V., UBS SuMi TRUST Wealth Management Co., Ltd., UBS Wealth Management Israel Ltd 及 UBS Menkul Degerler AS为UBS AG的附属公司。在向美国人士派发报告时,UBS Financial Services Inc.对非美国附属公司编制的报告内容承担责任。美国人士在本报告中提及的证券中进行的所有交易应通过隶属于瑞银的美国注册经纪商进行,而非通过非美国附属公司进行。本报告的内容未经且将不会获得美国或其他地方的任何证券或投资监管机构的批准。UBS Financial Services Inc.不是《证券交易法》(“市政顾问规则”)第15B条所指的任何市政实体或义务人士的市政顾问,本报告所载意见或观点并非旨在且不构成市政顾问规则意义上的建议。

巴林:UBS是一家瑞士银行,未在巴林境内取得巴林中央银行的许可,不受其监督或监管,亦不在巴林境内从事银行或投资业务活动。因此,潜在客户/客户不受当地银行和投资服务法律法规的任何保护。巴西:根据巴西法律,本出版物不构成公开要约,且根据证券市场委员会(Comissao de Valores Mobiliários,“CVM”)20/2021号决议所包含的定义,不构成研究分析报告。仅可以出于信息参考目的派发给UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda.的客户,UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda.是接受巴西证券市场委员会监管的实体。加拿大:在加拿大,本出版物由UBS投资管理加拿大公司向UBS资产管理加拿大公司的客户派发。中国内地:本报告由瑞士UBS AG 或其境外子公司或关联机构(统称为“瑞银境外机构”)编制。瑞银境外机构属于在中国境外注册的机构,不具备在中国经营银行或证券业务的许可,不受监管或监督。本报告的接收者请勿联系本报告的分析师或瑞银境外机构寻求投资意见,因其不能在中国提供证券投资咨询服务。瑞银投资银行(包括研究)有其完全独立的研究部门,观点可能有时与瑞银全球财富管理不同。本报告不得被视为提供与具体证券有关的分析。请勿依赖本报告或其任何内容作出投资决定,UBS对此不承担责任。捷克共和国:UBS 并非捷克共和国的持牌银行,因而不允许在捷克共和国境内提供受监管的银行或投资服务。本通讯及/或材料出于营销目的而派发,并构成捷克共和国银行及/或投资服务相关法律所述之“商业讯息”。如果您不希望再收到任何通讯,请通知瑞银。丹麦:根据丹麦法律,本出版物不构成公开要约。仅出于信息参考目的派发给UBS Europe SE Denmark Branch, filial af UBS Europe SE 的客户,后者的营业地点位于 Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Denmark,在丹麦商业与公司管理局(Danish Commerce and Companies Agency)注册,注册号38 17 24 33。UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE接受欧洲央行、德国央行(Deutsche Bundesbank)、德国联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,“BaFin“)和丹麦金融监管局(Finanstilsynet)的联合监督;本出版物尚未呈报上述机构审批。UBS Europe SE是由BaFin正式授权,根据德国法律,以欧洲公司形式组建的信贷机构。法国:根据法国法律,本出版品不构成公开要约,也不构成个人建议,本出版品仅出于信息参考目的派发予UBS (法国) 股份有限公司之客户;其具有132.975.556欧元之股本,位于69, boulevard Haussmann F-75008 Paris,在巴黎商业注册处Registre du Commerce et des Sociétés注册,N°B 421 255 670。UBS (法国)股份有限公司依循法国“Code monétaire et financier”(货币与金融法)授权提供投资服务,由法国银行业和金融主管机关-Autorité de controle prudentiel et de résolution和Autorité des marchés financiers所监管。本出版品尚未呈报上述机构审批。德国:根据德国法律,本出版物不构成公开要约。仅可以出于信息参考目的向UBS Europe Se Germany(营业地点位于Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main)的客户派发。UBS Europe SE是由德国联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,“BaFin“)正式授权,根据德国法律,以欧洲公司的形式组建的信贷机构,并接受欧洲央行、德国央行(Deutsche Bundesbank)和BaFin的联合监督;本出版物尚未呈报上述机构审批。中国香港特别行政区: 本出版物由UBS AG香港分行对其客户派发,UBS AG香港分行是受《香港银行业条例》许可的一家银行,同时也是《证券及期货条例》下的一个注册机构。UBS AG香港分行是在瑞士注册成立的有限责任公司。印度:由UBS Securities India Private Ltd. (公司编号 U67120MH1996PTC097299,注册地址为2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051分发。电话:+912261556000)。公司提供券商服务的印度证券交易委员会(SEBI)注册号码INZ000259830; 商业银行业务服务 SEBI 注册号码: INM000010809 ,以及研究分析师服务SEBI注册号码:INH000001204。UBS AG、其联营公司或子公司可能持有其下属一或多家印度公司的债务或头寸。UBS AG及其附属公司或子公司可能不时在相关印度公司中持有金融方面的权益(例如贷款/衍生产品、投资权利或权益等)。在过去12个月内,UBS AG、其联营公司或子公司可能从其下属的一或多家印度公司就非投行证券相关服务及/或非证券服务获取酬劳。在本研究报告派发之日前的12个月中,该或该等下属公司可能拥有UBS AG、其联营公司或子公司关于投行及/或非投行证券相关服务及/或非证券服务的一或多名客户。如欲了解关于联合公司的信息,请参考以下网址中的年报: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html印尼: 本文件以及随本文件一起发送的任何要约材料条款表、研究报告、其他产品或服务文档或任何其他信息(“材料”)都是依照UBS从您和/或有权代表您提出要求之人士的要求而提供。如果您误收到此材料,瑞银恳请您删除电子邮件并立即通知瑞银。所提供的材料仅供您参考,未经UBS同意,不得进一步分发。本材料未在您所在司法管辖区的现行法律和任何金融或监管机构进行注册或背书。本材料可能未经您所在司法管辖区的任何金融或监管机构批准、否决、认可、注册或背书。瑞银并未借由本材料发出任何认购或购买任何投资(包括证券、产品或期货合约)的邀请。本材料既不是进行任何交易或合约(包括期货合约)的要约或招揽,也不是购买或出售任何证券或产品的要约。相关投资将受到材料中规定的转让限制和义务的约束,并且收取本材料即表示您承诺完全遵守此类限制和义务。在对照投资风险考虑您的投资目标、风险偏好和个人情况时,您应当进行仔细研究,确保自身了解情况,并实施适当的谨慎和判断。如有疑问,建议您寻求独立的专业意见。UBS 根据本材料执行的任何和所有建议和/或交易将仅根据您的具体要求提供或根据您的具体指示执行(视情况而定,并可能被瑞银和您视为如此)。以色列:UBS 是领先的全球金融公司,经其瑞士总部和全球逾50个国家的子公司向个人、公司和机构投资者提供财富管理、资产管理和投资银行服务。在以色列,UBS Switzerland AG 注册为与 UBS Wealth Management Israel Ltd.( UBS 全资子公司)合作的外国交易商。UBS Wealth Management Israel Ltd. 是投资营销被许可人,参与投资营销活动,受以色列证券局监管。本出版物仅供参考,不构成收购或招揽要约。另外,本出版物不意图作为投资建议。“建议”一词及/或其任何等同用语应联系以色列投资建议条例,投资营销法和投资组合管理法(Israeli Regulation of Investment Advice, Investment Marketing and Portfolio Management Law)中对“投资营销”一词的定义进行阅读和解释。瑞士法律和法规要求在独立金融研究报告或建议中作出若干强制性披露。根据《瑞士金融市场基础设施法》(Swiss Financial Market Infrastructure Act)和《金融市场基础设施条例-FINMA》(Financial Market Infrastructure Ordinance-FINMA),如果银行在其所研究公司中持有的表决权比例达到或超过法定上限,则必须披露该比例。此外,瑞士银行家协会发布的《金融研究独立性指令》(Directives on the Independence of Financial Research)规定了若干披露项目,包括披露潜在利益冲突、过去12个月内代表所研究的公司参与任何证券发行的情况,以及大致基于以下业绩向金融分析师支付报酬的情况:(i) 新发行部门或投资银行部门的业绩;或者 (ii) 证券交易(包括自营交易)的业绩或销售额。意大利:根据意大利法律,本出版物不构成公开要约。仅可以出于信息参考目的派发给UBS Europe SE, Succursale Italia(营业地址位于Via del Vecchio Politecnico, 3 --- 20121 Milano)的客户。UBS Europe SE, Succursale Italia接受欧洲央行、德国央行(Deutsche Bundesbank)、德国联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,“BaFin“)以及意大利央行(Banca d’Italia)和意大利金融市场监管局(CONSOB - Commissione Nazionale per le Società e la Borsa)的联合监督;本出版物尚未呈报上述机构审批。UBS Europe SE是由BaFin正式授权,根据德国法律以欧洲公司的形式组建的信贷机构。泽西岛:UBS AG泽西岛分行受泽西岛金融服务委员会监管,可开展银行、基金以及投资业务。从泽西岛境外提供的服务不受泽西岛监管制度的管辖。UBS AG泽西岛分行的主要营业地点为:1,IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX。卢森堡:根据卢森堡法律,本出版物不构成公开要约。仅可以出于信息参考目的派发给UBS Europe SE, Luxembourg Branch(“UBS Luxembourg”,R.C.S. Luxembourg n° B209123,注册办公地位于33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg)的客户。UBS Europe SE是依据德国法律,采取欧洲公司(Societas Europaea,HRB n° 107046 )形式成立的信贷机构(注册办公地位于Bockenheimer Landstrasse 2-4, D-60306 Frankfurt am Main, Germany),获得德国联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,"BaFin")的适当授权,并接受BaFin、欧洲央行和德国央行(Deutsche Bundesbank)的联合审慎监督。另外,UBS Luxembourg还接受卢森堡审慎监管当局(Commission de Surveillance du Secteur Financier)作为东道成员国监管当局的监督。本出版物尚未呈报任何公共监督机构审批。马来西亚: 本文件以及随本文件一起发送的任何要约材料条款表、研究报告、其他产品或服务文档或任何其他信息(“材料”)都是依照UBS从您和/或有权代表您提出要求之人士的要求而提供。如果您误收本材料,瑞银恳请您删除电子邮件,并立即通知瑞银。所提供的材料仅供您参考,未经UBS同意,不得在/向您所在司法管辖区内将本材料的全部或部分进一步分发。本材料可能未经您所属司法管辖区的任何金融或监管机构审查、批准、否决、认可、注册或背书。瑞银并未借由本材料发出任何认购或购买任何投资(包括证券或衍生产品)的邀请。本材料既不是进行任何交易或合约(包括期货合约)的要约或招揽,也不是购买或出售任何证券或衍生产品的要约。相关投资将受到本材料中规定的关于转移的限制和义务的约束,通过接收本材料,您承诺全面遵守此等限制和义务。您应当仔细研究并确保在考虑投资目标、风险偏好及个人情况时,了解及行使适当的谨慎及酌情权,以防范投资风险。如有疑问,请寻求独立的专业意见。UBS 根据本材料执行的任何和所有建议和/或交易将仅根据您的具体要求提供或根据您的具体指示执行(视情况而定,并可能被瑞银和您视为如此)。墨西哥:本信息由UBS Asesores México, S.A. de C.V. ("UBS Asesores")派发,其为UBS Switzerland AG的附属公司, 因与某外国银行有业务关系,依照墨西哥监管法令注册为非独立投资顾问。UBS Asesores 注册号码为30060-001-(14115)-21/06/2016,由墨西哥银行和证券委员会("CNBV")监管,CNBV仅对(i) 投资组织者服务, (ii) 证券投资顾问服务、分析和发布个人投资建议,以及(iii) 反洗钱和反恐怖融资相关事项方面进行监督。瑞银出版品或资料仅派发予位于墨西哥的资深合格投资者或机构投资者。研究报告仅反映负责该报告的分析师之观点。撰写本报告的分析师的薪酬完全由其服务的瑞银集团任何实体的研究管理层和高级管理层决定。尼日利亚:UBS Switzerland AG 及其附属公司(统称“瑞银”)未在尼日利亚获得尼日利亚央行或尼日利亚证券交易委员会的颁发的牌照,亦不接受其监督或监管,且不在尼日利亚境内从事银行或投资业务活动。菲律宾:本文件以及随本文件一起发送的任何要约材料条款表、研究报告、其他产品或服务文档或任何其他信息(“材料”)都是依照UBS从您和/或有权代表您提出要求之人士的要求而提供。如果您误收到此材料,瑞银恳请您删除电子邮件并立即通知瑞银。所提供的材料仅供您参考,未经UBS同意,不得在/向您所在司法管辖区内全部或部分进一步分发。本材料可能未经您所在司法管辖区的任何金融或监管机构审查、批准、否决、认可、注册或背书。瑞银并未借由本材料发出任何认购或购买任何投资(包括证券或衍生产品)的邀请。本材料既不是进行任何交易或合约(包括期货合约)的要约或招揽,也不是购买或出售任何证券或衍生产品的要约。相关投资将受到本材料中规定的关于转移的限制和义务的约束,通过接收本材料,您承诺全面遵守此等限制和义务。您应当仔细研究并确保在考虑投资目标、风险偏好及个人情况时,了解及行使适当的谨慎及酌情权,以防范投资风险。如有疑问,请寻求独立的专业意见。UBS 根据本材料执行的任何和所有建议和/或交易将仅根据您的具体要求提供或根据您的具体指示执行(视情况而定,并可能被瑞银和您视为如此)。葡萄牙:UBS Switzerland AG未获得在葡萄牙从事银行和金融活动的牌照,UBS Switzerland AG亦不接受葡萄牙监管机构(葡萄牙央行 "Banco de Portugal"和葡萄牙证券交易委员会 "Comissao do Mercado de Valores Mobiliários")的监管。卡塔尔:UBS卡塔尔有限责任公司(UBS Qatar LLC) 由卡塔尔金融中心监管局(Qatar Financial Centre Regulatory Authority)授权,注册号为QFC 01169号, 注册地址为14th Floor, Burj Alfardan Tower, Building 157, Street No. 301, Area No. 69, Al Majdami, Lusail, Qatar。UBS Qatar LLC不提供任何经纪服务,也不为其客户或代表其客户执行任何订单。客户订单必须 由位于卡塔尔境外的瑞士UBS Switzerland AG或其附属机构发出并执行。位于瑞士的UBS Switzerland AG 或其附属机构全权决定接受或拒绝某项指令,UBS Qatar LLC无权对此提供确认。但UBS Qatar LLC可以就支付订单以及投资指令的接收、接受以及执行与位于瑞士的UBS Switzerland AG 进行沟通。UBS Qatar LLC不得为及代表UBS Switzerland 或其附属机构采取行动。本文件以及与此相关的任何附件仅向合格交易对手方及商业客户提供。新加坡:有关本分析或报告产生或涉及的任何事项,UBS AG新加坡分行的客户请联系UBS AG新加坡分行。该分行是根据新加坡金融管理局《新加坡金融顾问法》(第110章)规定的豁免财务顾问和《新加坡银行法》(第19章)许可的批发银行,接受新加坡金融管理局的监管。UBS AG是在瑞士注册成立的有限责任公司。UBS AG拥有于新加坡注册的分行 (UEN S98FC5560C)。本文件以及随本文件一起发送的任何要约材料条款表、研究报告、其他产品或服务文档或任何其他信息(“材料”)都是依照UBS从您和/或有权代表您提出要求之人士的要求而提供。如果您误收到此材料,瑞银恳请您删除电子邮件并立即通知瑞银。所提供的材料仅供您参考,未经UBS同意,不得在/向您所在司法管辖区内全部或部分进一步分发。本材料可能未经您所在司法管辖区的任何金融或监管机构审查、批准、否决或认可。瑞银并未借由本材料发出任何认购或购买任何投资(包括证券、产品或期货合约)的邀请。本材料既不是进行任何交易或合约(包括期货合约)的要约或招揽,也不是购买或出售任何证券或产品的要约。相关投资将受到本材料中规定的关于转移的限制和义务的约束,通过接收本材料,您承诺全面遵守此等限制和义务。您应当仔细研究并确保在考虑投资目标、风险偏好及个人情况时,了解及行使适当的谨慎及酌情权,以防范投资风险。如有疑问,请寻求独立的专业意见。UBS 根据本材料执行的任何和所有建议和/或交易将仅根据您的具体要求提供或根据您的具体指示执行(视情况而定,并可能被瑞银和您视为如此)。瑞典:根据瑞典法律,本出版物不构成公开要约。仅可以出于信息参考目的派发给UBS Europe SE, Sweden Bankfilial(营业地点位于 Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Sweden,在瑞典公司注册处(Swedish Companies Registration Office)注册,注册号516406-1011)的客户。UBS Europe SE, Sweden Bankfilial接受欧洲央行、德国央行(Deutsche Bundesbank)、德国联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,“BaFin“)和瑞典监管局(Finansinspektionen)的联合监督;本出版物尚未呈报上述机构审批。UBS Europe Se是由BaFin正式授权,根据德国法律,以欧洲公司形式组建的信贷机构。中国台湾:本材料是根据台湾法律规定,由瑞士银行台北分行依其与客户或潜在客户之约定或要求而提供。泰国:本文件以及随本文件一起发送的任何要约材料条款表、研究报告、其他产品或服务文档或任何其他信息(“材料”)都是依照UBS从您和/或有权代表您提出要求之人士的要求而提供。如果您误收到此材料,瑞银恳请您删除电子邮件并立即通知瑞银。所提供的材料仅供您参考,未经UBS同意,不得在/向您所在司法管辖区内全部或部分进一步分发。本材料可能未经您所在司法管辖区的任何金融或监管机构审查、批准、否决、认可、注册或背书。瑞银并未借由本材料发出任何认购或购买任何投资(包括证券或衍生产品)的邀请。本材料既不是进行任何交易或合约(包括期货合约)的要约或招揽,也不是购买或出售任何证券或衍生产品的要约。相关投资将受到本材料中规定的关于转移的限制和义务的约束,通过接收本材料,您承诺全面遵守此等限制和义务。您应当仔细研究并确保在考虑投资目标、风险偏好及个人情况时,了解及行使适当的谨慎及酌情权,以防范投资风险。如有疑问,请寻求独立的专业意见。UBS 根据本材料执行的任何和所有建议和/或交易将仅根据您的具体要求提供或根据您的具体指示执行(视情况而定,并可能被瑞银和您视为如此)。阿联酋:瑞银在阿联酋未获得阿联酋央行(Central Bank of UAE)或阿联酋证券及大宗商品管理局(Securities & Commodities Authority)颁发的金融机构牌照,并不在阿拉伯联合酋长国境内进行银行活动。UBS AG迪拜分行获得迪拜金融服务管理局(DFSA)颁发的牌照,在迪拜国际金融中心(DIFC)运营。英国:本文件由UBS AG下属部门-UBS Wealth Management发布,UBS AG由瑞士金融市场监督管理局 (Financial Market Supervisory Authority) 授权和管制。在英国,UBS AG由英国审慎监管局 (Prudential Regulation Authority) 授权,须遵守英国金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority )的法规及英国审慎监管局的有限法规。关于UBS AG受审慎监管局管制之程度的详情,本行可按要求提供。它是伦敦证券交易所的成员之一。本出版物向UBS Wealth Management零售客户派发。

在翻译文本中(报告和免责声明),中英文本如有歧异,应以英文本为准。

版本 A/2023。CIO82652744

©UBS 2023。钥匙符号, UBS和瑞银属于UBS的注册或未注册商标。版权所有。

中文 (繁體)

瑞銀投資總監辦公室(“CIO”)的投資觀點由UBS Switzerland AG(受瑞士金融市場監督管理局監管)或其附屬公司(統稱為“UBS”)的全球財富管理(Global Wealth Management)業務部門編製和出版。

此等投資觀點根據旨在促進投資研究獨立性的法律要求編製。

通用投資研究——風險資訊:

本出版物僅供個人參考,不作為任何買賣投資或其它特定產品的報價或邀請報價。本報告所包含的分析不構成個人建議,也不考慮任何特定接收人的具體投資目標、投資策略、財務狀況和需要。此等分析基於大量的假設。不同的假設可能導致分析結果出現重大不同。某些服務和產品受法律約束,不能無限制地向全球提供、及/或者不適合對所有投資者銷售。本文件中的所有資訊和意見的來源被認為是可靠且真實的,儘管如此我們對於其準確性、完整性或可靠性,不做任何明示或暗示的聲明或保證(除了關於UBS的披露資訊)。報告中所提及的所有資訊、觀點以及任何預測、預估和指示的市場價格僅反映截至報告發佈時的情況,未來如有變動,恕不另行通知。因採用的假設和/或標準不同,本報告中的觀點可能與UBS其它業務領域或部門不同或甚至相反。

在任何情況下,本文件或任何此等資訊(包括任何預測、價格、指數或其他計算金額(“價值”)均不得用於以下任何目的(i)估價或會計目的;(ii)確定任何金融工具或金融合約的應收或應付金額、價格或價值;或(iii)測算任何金融工具的表現或績效,包括但不限於追蹤任何價值的回報或表現,或定義投資組合的資產配置或計算績效報酬或表現費。接收此文件和資訊,即表明您將被視為向瑞銀聲明並保證,您不會將本文件用於上述任何目的,或以其他方式依賴任何此等資訊。UBS及其任何董事或員工可能有權在任何時候持有本報告所提及投資工具的多頭或空頭頭寸,作為委託人或代理人進行涉及相關投資工具的交易,或者向/為發行人、投資工具本身或向/為此等發行人的任何商業或財務附屬公司提供任何其他服務或有官員擔任其主管。在任何時候,UBS及其員工所做的投資決策(包括是否買入、賣出或持有證券)可能與UBS研究出版物表達的觀點不同或相反。某些投資可能因所處的證券市場流動性差而不能隨時變現,所以對投資進行估價和識別所處的風險可能很難進行量化。UBS 依賴資訊壁壘來控制資訊在UBS 各個地區、部門、集團或關聯公司間的流動。鑒於存在巨大的損失風險,並且可能發生損失超過初始投資的情況,期貨和期權交易並不適合所有投資者。過往績效表現不預示未來績效表現。可應要求提供更多資訊。有些投資可能會突然大幅跌價,收回的資金可能低於投資額,或者甚至需要賠付更多。匯率的變動可能對價格、價值或投資收入產生不利後果。負責編製本報告的分析師可能為了收集、綜合和解讀市場訊息而與交易部人員、銷售人員和其他群體接觸。

稅務處理視個人情況而定,且可能會在未來發生改變。UBS不提供法律或稅務建議,也不對資產或資產的投資回報的稅務處理作出任何陳述,無論其是普遍性的還是針對客戶具體情況或需求的。我們必定無法將具體投資物件、金融形勢以及不同客戶的需求都納入考慮範圍,建議您就投資相關產品可能產生的影響(包括稅務方面的影響)進行金融和/或稅務諮詢。

若無UBS的事先授權,不得複製或複印本材料。除非另有書面協議,UBS明確禁止以任何原因將本材料派發或轉交給第三方。UBS不對第三方因使用或派發本材料引起的任何索賠或訴訟承擔任何責任。這份報告僅在適用法律允許的情況下派發。關於CIO管理利益衝突以及保持其投資意見和出版物、研究和評級方法獨立性之方式的相關資訊,請訪問http://www.ubs.com/research-methodology。本出版物和其他CIO出版物中所提及的有關作者的更多資訊,以及任何涉及該主題的以往報告副本,可應要求從您的客戶顧問處獲得。

期權和期貨並非適合所有的投資者,這些工具的交易被認為是有風險的,可能僅適合富有經驗的投資者。在購買或出售期權之前,對於期權相關的全部風險,您須收到一份名為“標準化期權的特徵和風險”的副本。您可在網址https://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jsp上瀏覽此文件或向您的客戶顧問索取副本。

投資結構性投資涉及顯著風險。對於投資於任何特定結構性投資工具所涉及風險的詳細討論,您須閱讀該投資相關的上市/發行材料。結構性投資是特定發行人的無擔保債務,其回報與標的資產的表現掛鉤。視投資條款而定,投資者可能會基於標的資產的表現損失全部或大部份投資資金。如果發行人資不抵債,投資者也可能損失全部投資。UBS不以任何方式保證任何發行人的債務或財務狀況,或任何發行人提供的任何財務資訊的準確性。結構性投資不是傳統的投資,投資於結構性投資並不等於直接投資於標的資產。結構性投資可能流動性有限或無流動性,投資者應做好準備將其投資持有至到期。結構性投資的回報可能受到最大收益、參與率或其他特徵的限制。結構性投資可能包括贖回特徵,並且,若結構性投資提前贖回,投資者將不會獲得任何進一步的回報,亦可能無法以類似的條款再投資於類似的投資。結構性投資包含通常嵌入於投資價格中的成本和費用。結構性投資的稅務處理可能很複雜,亦可能不同於對標的資產的直接投資。UBS及其員工不提供稅務建議。投資者在投資任何證券前,應先就自身稅務情況諮詢其自己的稅務顧問。

可持續投資策略的重要資訊:可持續投資策略旨在於投資流程和投資組合構建中考慮並納入環境、社會和治理(ESG)因子。跨地域和風格的策略採用ESG分析,並以不同方法將結論融入其中。納入ESG/可持續投資因子或許會限制投資組合經理參與某些投資機會,雖然平常這些機會符合其投資目標,並且與其他投資策略一致。包含ESG/可持續投資標的的投資組合,其回報率可能低於也可能高於投資組合經理不考慮ESG因子、排除條件或其他可持續性議題的組合,而且此類投資組合面臨的投資機會可能有所不同。企業不必在ESG/可持續投資的所有方面都表現出色,也不保證所有公司在企業責任、可持續性、影響力等方面都能達到預期。

外部資產經理/外部財務顧問:若本研究報告或出版物提供給外部資產經理或外部財務顧問,UBS明確禁止外部資產經理或外部財務顧問向其客戶和/或第三方散發和提供。

美國: 由UBS AG 旗下子公司UBS Financial Services Inc. 或UBS Securities LLC向美國人士派發。 UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores México, S.A. de C.V., UBS SuMi TRUST Wealth Management Co., Ltd., UBS Wealth Management Israel Ltd 及 UBS Menkul Degerler AS為UBS AG的附屬公司。在向美國人士派發報告時,UBS Financial Services Inc.對非美國附屬公司編製的報告內容承擔責任。美國人士在本報告中提及的證券中進行的所有交易應通過隸屬於瑞銀的美國註冊經紀商進行,而非通過非美國附屬公司進行。本報告的內容未經且將不會獲得美國或其他地方的任何證券或投資監管機構的批准。UBS Financial Services Inc.不是《證券交易法》(“市政顧問規則”)第15B條所指的任何市政實體或義務人士的市政顧問,本報告所載意見或觀點並非旨在且不構成市政顧問規則意義上的建議。

巴林:UBS是一家瑞士銀行,未在巴林境內取得巴林中央銀行的許可,不受其監督或監管,亦不在巴林境內從事銀行或投資業務活動。因此,潛在客戶/客戶不受當地銀行和投資服務法律法規的任何保護。巴西:根據巴西法律,本出版品不構成公開要約,且根據證券市場委員會(Comissao de Valores Mobiliários,“CVM”)20/2021號決議所包含的定義,不構成研究分析報告。僅可以出於資訊參考目的派發給UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda.的客戶,UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda.是接受巴西證券市場委員會監管的實體。加拿大:在加拿大,本出版品由UBS投資管理加拿大公司向UBS資產管理加拿大公司的客戶派發。中國:本報告由瑞士UBS AG 或其境外子公司或關聯機構(統稱為“瑞銀境外機構”)編製。瑞銀境外機構屬於在中國境外註冊的機構,不具備在中國經營銀行或證券業務的許可,不受監管或監督。本報告的接收者請勿聯繫本報告的分析師或瑞銀境外機構尋求投資意見,因其不能在中國提供證券投資諮詢服務。瑞銀投資銀行(包括研究)有其完全獨立的研究部門,觀點可能有時與瑞銀全球財富管理不同。本報告不得被視為提供與具體證券有關的分析。請勿依賴本報告或其任何內容作出投資決定,UBS對此不承擔責任。捷克共和國:UBS 並非捷克共和國的持牌銀行,因而不允許在捷克共和國境內提供受監管的銀行或投資服務。本通訊及/或材料出於行銷目的而派發,並構成捷克共和國銀行及/或投資服務相關法律所述之“商業訊息”。如果您不希望再收到任何通訊,請通知瑞銀。丹麥:根據丹麥法律,本出版品不構成公開要約。僅出於資訊參考目的派發給UBS Europe SE Denmark Branch, filial af UBS Europe SE 的客戶,後者的營業地點位於 Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Denmark,在丹麥商業與公司管理局(Danish Commerce and Companies Agency)註冊,註冊號38 17 24 33。UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE接受歐洲央行、德國央行(Deutsche Bundesbank)、德國聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,“BaFin“)和丹麥金融監管局 (Finanstilsynet)的聯合監督;本出版品尚未呈報上述機構審批。UBS Europe SE是由BaFin正式授權,根據德國法律,以歐洲公司形式組建的信貸機構。法國:根據法國法律,本出版品不構成公開要約,也不構成個人建議,本出版品僅出於資訊參考目的派發予UBS (法國) 股份有限公司之客戶;其具有132.975.556歐元之股本,位於69, boulevard Haussmann F-75008 Paris,在巴黎商業註冊處Registre du Commerce et des Sociétés註冊, N°B 421 255 670。UBS (法國)股份有限公司依循法國“Code monétaire et financier”(貨幣與金融法)授權提供投資服務,由法國銀行業和金融主管機關Autorité de controle prudentiel et de résolution和Autorité des marchés financiers所監管。本出版品尚未呈報上述機構審批。德國:根據德國法律,本出版品不構成公開要約。僅可以出於資訊參考目的向UBS Europe Se Germany(營業地點位於Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main)的客戶派發。UBS Europe SE是由德國聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,“BaFin“)正式授權,根據德國法律,以歐洲公司的形式組建的信貸機構,並接受歐洲央行、德國央行(Deutsche Bundesbank)和BaFin的聯合監督;本出版品尚未呈報上述機構審批。香港特別行政區:本出版品由UBS AG香港分行對其客戶派發,UBS AG香港分行是受《香港銀行業條例》許可的一家銀行,同時也是《證券及期貨條例》下的一個註冊機構。UBS AG香港分行是在瑞士註冊成立的有限責任公司。印度:由UBS Securities India Private Ltd. (公司編號 U67120MH1996PTC097299,註冊地址為2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051分發。電話:+912261556000)。公司提供券商服務的印度證券交易委員會(SEBI)註冊號碼INZ000259830; 商業銀行業務服務 SEBI 註冊號碼: INM000010809 ,以及研究分析師服務SEBI註冊號碼:INH000001204。UBS AG、其聯營公司或子公司可能持有其下屬一或多家印度公司的債務或頭寸。UBS AG及其附屬公司或子公司可能不時在相關印度公司中持有金融方面的權益(例如貸款/衍生產品、投資權利或權益等)。在過去12個月內,UBS AG、其聯營公司或子公司可能從其下屬的一或多家印度公司就非投行證券相關服務及/或非證券服務獲取酬勞。在本研究報告派發之日前的12個月中,該或該等下屬公司可能擁有UBS AG、其聯營公司或子公司關於投行及/或非投行證券相關服務及/或非證券服務的一或多名客戶。如欲瞭解關於聯合公司的資訊,請參考以下網址中的年報: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html印尼:本文件以及隨本文件一起發送的任何要約材料條款表、研究報告、其他產品或服務文件或任何其他資訊(“材料”)都是依照UBS從您和/或有權代表您提出要求之人士的要求而提供。如果您誤收到此材料,瑞銀懇請您刪除電郵並立即通知瑞銀。所提供的材料僅供您參考,未經UBS同意,不得進一步分發。本材料未在您所在司法管轄區的現行法律和任何金融或監管機構進行註冊或背書。本材料可能未經您所在司法管轄區的任何金融或監管機構批准、否決、認可、註冊或背書。瑞銀並未借由本材料發出任何認購或購買任何投資(包括證券、產品或期貨合約)的邀請。本材料既不是進行任何交易或合約(包括期貨合約)的要約或招攬,也不是購買或出售任何證券或產品的要約。相關投資將受到材料中規定的轉讓限制和義務的約束,並且收取本材料即表示您承諾完全遵守此類限制和義務。在對照投資風險考慮您的投資目標、風險偏好和個人情況時,您應當進行仔細研究,確保自身瞭解情況,並實施適當的謹慎和判斷。如有疑問,建議您尋求獨立的專業意見。UBS 根據本材料執行的任何和所有建議和/或交易將僅根據您的具體要求提供或根據您的具體指示執行(視情況而定,並可能被瑞銀和您視為如此)。以色列:UBS 是領先的全球金融公司,經其瑞士總部和全球逾50個國家的子公司向個人、公司和機構投資者提供財富管理、資產管理和投資銀行服務。在以色列,UBS Switzerland AG 註冊為與 UBS Wealth Management Israel Ltd.( UBS 全資子公司)合作的外國交易商。UBS Wealth Management Israel Ltd. 是投資行銷被許可人,參與投資行銷活動,受以色列證券局監管。本出版品僅供參考,不構成收購或招攬要約。另外,本出版品不意圖作為投資建議。“建議”一詞及/或其任何等同用語應聯繫以色列投資建議條例,投資行銷法和投資組合管理法(Israeli Regulation of Investment Advice, Investment Marketing and Portfolio Management Law)中對“投資行銷”一詞的定義進行閱讀和解釋。瑞士法律和法規要求在獨立金融研究報告或建議中作出若干強制性披露。根據《瑞士金融市場基礎設施法》(Swiss Financial Market Infrastructure Act)和《金融市場基礎設施條例-FINMA》(Financial Market Infrastructure Ordinance-FINMA),如果銀行在其所研究公司中持有的表決權比例達到或超過法定上限,則必須披露該比例。此外,瑞士銀行家協會發佈的《金融研究獨立性指令》(Directives on the Independence of Financial Research)規定了若干披露項目,包括披露潛在利益衝突、過去12個月內代表所研究的公司參與任何證券發行的情況,以及大致基於以下業績向金融分析師支付報酬的情況:(i) 新發行部門或投資銀行部門的業績;或者 (ii) 證券交易(包括自營交易)的業績或銷售額。義大利:根據義大利法律,本出版品不構成公開要約。僅可以出於資訊參考目的派發給UBS Europe SE, Succursale Italia(營業地址位於Via del Vecchio Politecnico, 3 --- 20121 Milano)的客戶。UBS Europe SE, Succursale Italia接受歐洲央行、德國央行(Deutsche Bundesbank)、德國聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,“BaFin“)以及義大利央行(Banca d’Italia)和義大利金融市場監管局(CONSOB - Commissione Nazionale per le Società e la Borsa)的聯合監督;本出版品尚未呈報上述機構審批。UBS Europe SE是由BaFin正式授權,根據德國法律以歐洲公司的形式組建的信貸機構。澤西島:UBS AG澤西島分行受澤西島金融服務委員會監管,可開展銀行、基金以及投資業務。從澤西島境外提供的服務不受澤西島監管制度的管轄。UBS AG澤西島分行的主要營業地點為:1,IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX。盧森堡:根據盧森堡法律,本出版品不構成公開要約。僅可以出於資訊參考目的派發給UBS Europe SE, Luxembourg Branch(“UBS Luxembourg”,R.C.S. Luxembourg n° B209123,註冊辦公地位於33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg)的客戶。UBS Europe SE是依據德國法律,採取歐洲公司(Societas Europaea,HRB n° 107046 )形式成立的信貸機構(註冊辦公地位於Bockenheimer Landstrasse 2-4, D-60306 Frankfurt am Main, Germany),獲得德國聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,"BaFin")的適當授權,並接受BaFin、歐洲央行和德國央行(Deutsche Bundesbank)的聯合審慎監督。另外,UBS Luxembourg還接受盧森堡審慎監管當局(Commission de Surveillance du Secteur Financier)作為東道成員國監管當局的監督。本出版品尚未呈報任何公共監督機構審批。馬來西亞:誤本文件以及隨本文件一起發送的任何要約材料條款表、研究報告、其他産品或服務文檔或任何其他信息(“材料”)都是依照UBS從您和/或有權代表您提出要求之人士的要求而提供。如果您誤收本材料,瑞銀懇請您删除電子郵件,並立即通知瑞銀。所提供的材料僅供您參考,未經UBS同意,不得在/向您所在司法管轄區內將本材料的全部或部分進一步分發。本材料可能未經您所屬司法管轄區的任何金融或監管機構審查、批准、否决、認可、注册或背書。瑞銀並未借由本材料發出任何認購或購買任何投資(包括證券或衍生産品)的邀請。本材料既不是進行任何交易或合約(包括期貨合約)的要約或招攬,也不是購買或出售任何證券或衍生産品的要約。相關投資將受到本材料中規定的關於轉移的限制和義務的約束,通過接收本材料,您承諾全面遵守此等限制和義務。您應當仔細研究並確保在考慮投資目標、風險偏好及個人情況時,瞭解及行使適當的謹慎及酌情權,以防範投資風險。如有疑問,請尋求獨立的專業意見。UBS 根據本材料執行的任何和所有建議和/或交易將僅根據您的具體要求提供或根據您的具體指示執行(視情况而定,並可能被瑞銀和您視爲如此)。墨西哥:本信息由UBS Asesores México, S.A. de C.V. ("UBS Asesores")派發,其為UBS Switzerland AG的附屬公司, 因與某外國銀行有業務關係,依照墨西哥監管法令註冊為非獨立投資顧問。UBS Asesores 註冊號碼為30060-001-(14115)-21/06/2016,由墨西哥銀行和證券委員會("CNBV")監管,CNBV僅對(i) 投資組合管理服務, (ii) 證券投資顧問服務、分析和發佈個人投資建議,以及(iii) 反洗錢和反恐怖融資相關事項方面進行監督。瑞銀出版品或資料僅派發予位於墨西哥的資深合格投資者或機構投資者。研究報告僅反映負責該報告的分析師之觀點。撰寫本報告的分析師的薪酬完全由其服務的瑞銀集團任何實體的研究管理層和高級管理層決定。奈及利亞:UBS Switzerland AG 及其附屬公司(統稱“瑞銀”)未在奈及利亞獲得奈及利亞央行或奈及利亞證券交易委員會的頒發的牌照,亦不接受其監督或監管,且不在奈及利亞境內從事銀行或投資業務活動。菲律賓: 本文件以及隨本文件一起發送的任何要約材料條款表、研究報告、其他産品或服務文檔或任何其他信息(“材料”)都是依照UBS從您和/或有權代表您提出要求之人士的要求而提供。如果您誤收到此材料,瑞銀懇請您删除電子郵件並立即通知瑞銀。所提供的材料僅供您參考,未經UBS同意,不得在/向您所在司法管轄區內全部或部分進一步分發。本材料可能未經您所在司法管轄區的任何金融或監管機構審查、批准、否决、認可、注册或背書。瑞銀並未借由本材料發出任何認購或購買任何投資(包括證券或衍生産品)的邀請。本材料既不是進行任何交易或合約(包括期貨合約)的要約或招攬,也不是購買或出售任何證券或衍生産品的要約。誤相關投資將受到本材料中規定的關於轉移的限制和義務的約束,通過接收本材料,您承諾全面遵守此等限制和義務。您應當仔細研究並確保在考慮投資目標、風險偏好及個人情況時,瞭解及行使適當的謹慎及酌情權,以防範投資風險。如有疑問,請尋求獨立的專業意見。UBS 根據本材料執行的任何和所有建議和/或交易將僅根據您的具體要求提供或根據您的具體指示執行(視情况而定,並可能被瑞銀和您視爲如此)。葡萄牙:UBS Switzerland AG未獲得在葡萄牙從事銀行和金融活動的牌照,UBS Switzerland AG亦不接受葡萄牙監管機構(葡萄牙央行 "Banco de Portugal"和葡萄牙證券交易委員會 "Comissao do Mercado de Valores Mobiliários")的監管。卡達:UBS卡達有限責任公司(UBS Qatar LLC) 由卡達金融中心監管局(Qatar Financial Centre Regulatory Authority)授權,註冊號為QFC 01169號, 註冊地址為14th Floor, Burj Alfardan Tower, Building 157, Street No. 301, Area No. 69, Al Majdami, Lusail, Qatar。UBS Qatar LLC不提供任何經紀服務,也不為其客戶或代表其客戶執行任何交易單。客戶交易單必須 由位於卡達境外的瑞士UBS Switzerland AG或其附屬機構發出並執行。位於瑞士的UBS Switzerland AG 或其附屬機構全權決定接受或拒絕某項指示,UBS Qatar LLC無權對此提供確認。但UBS Qatar LLC可以就支付交易單以及投資指示的接收、接受以及執行與位於瑞士的UBS Switzerland AG 進行溝通。UBS Qatar LLC不得為及代表UBS Switzerland 或其附屬機構採取行動。本材料以及與此相關的任何附件僅向合格交易對手方及商業客戶提供。新加坡:誤有關本分析或報告産生或涉及的任何事項,UBS AG新加坡分行的客戶請聯繫UBS AG新加坡分行。該分行是根據新加坡金融管理局《新加坡金融顧問法》(第110章)規定的豁免財務顧問和《新加坡銀行法》(第19章)許可的批發銀行,接受新加坡金融管理局的監管。UBS AG是在瑞士註冊成立的有限責任公司。UBS AG擁有於新加坡註冊的分行 (UEN S98FC5560C)。本文件以及隨本文件一起發送的任何要約材料條款表、研究報告、其他産品或服務文檔或任何其他信息(“材料”)都是依照UBS從您和/或有權代表您提出要求之人士的要求而提供。如果您誤收到此材料,瑞銀懇請您删除電子郵件並立即通知瑞銀。所提供的材料僅供您參考,未經UBS同意,不得在/向您所在司法管轄區內全部或部分進一步分發。本材料可能未經您所在司法管轄區的任何金融或監管機構審查、批准、否决或認可。瑞銀並未借由本材料發出任何認購或購買任何投資(包括證券、産品或期貨合約)的邀請。本材料既不是進行任何交易或合約(包括期貨合約)的要約或招攬,也不是購買或出售任何證券或産品的要約。相關投資將受到本材料中規定的關於轉移的限制和義務的約束,通過接收本材料,您承諾全面遵守此等限制和義務。您應當仔細研究並確保在考慮投資目標、風險偏好及個人情况時,瞭解及行使適當的謹慎及酌情權,以防範投資風險。如有疑問,請尋求獨立的專業意見。UBS 根據本材料執行的任何和所有建議和/或交易將僅根據您的具體要求提供或根據您的具體指示執行(視情況而定,並可能被瑞銀和您視為如此)。瑞典:根據瑞典法律,本出版品不構成公開要約。僅可以出於資訊參考目的派發給UBS Europe SE, Sweden Bankfilial(營業地點位於 Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Sweden,在瑞典公司註冊處(Swedish Companies Registration Office)註冊,註冊號516406-1011)的客戶。UBS Europe SE, Sweden Bankfilial接受歐洲央行、德國央行(Deutsche Bundesbank)、德國聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,“BaFin“)和瑞典監管局(Finansinspektionen)的聯合監督;本出版品尚未呈報上述機構審批。UBS Europe Se是由BaFin正式授權,根據德國法律,以歐洲公司形式組建的信貸機構。臺灣:本材料是根據臺灣法律規定,由瑞士銀行臺北分行依其與客戶或潛在客戶之約定或要求而提供。泰國:誤本文件以及隨本文件一起發送的任何要約材料條款表、研究報告、其他産品或服務文檔或任何其他信息(“材料”)都是依照UBS從您和/或有權代表您提出要求之人士的要求而提供。如果您誤收到此材料,瑞銀懇請您删除電子郵件並立即通知瑞銀。所提供的材料僅供您參考,未經UBS同意,不得在/向您所在司法管轄區內全部或部分進一步分發。本材料可能未經您所在司法管轄區的任何金融或監管機構審查、批准、否决、認可、注册或背書。瑞銀並未借由本材料發出任何認購或購買任何投資(包括證券或衍生産品)的邀請。本材料既不是進行任何交易或合約(包括期貨合約)的要約或招攬,也不是購買或出售任何證券或衍生産品的要約。相關投資將受到本材料中規定的關於轉移的限制和義務的約束,通過接收本材料,您承諾全面遵守此等限制和義務。您應當仔細研究並確保在考慮投資目標、風險偏好及個人情況時,瞭解及行使適當的謹慎及酌情權,以防範投資風險。如有疑問,請尋求獨立的專業意見。UBS 根據本材料執行的任何和所有建議和/或交易將僅根據您的具體要求提供或根據您的具體指示執行(視情況而定,並可能被瑞銀和您視為如此)。阿拉伯聯合大公國:瑞銀在阿拉伯聯合大公國未獲得阿拉伯聯合大公國央行(Central Bank of UAE)或阿拉伯聯合大公國證券及大宗商品管理局(Securities & Commodities Authority)頒發的金融機構牌照,並不在阿拉伯聯合大公國境內進行銀行活動。UBS AG杜拜分行獲得杜拜金融服務管理局(DFSA)頒發的牌照,在杜拜國際金融中心(DIFC)運營。英國:本文件由UBS AG下屬部門-UBS Wealth Management發佈,UBS AG由瑞士金融市場監督管理局 (Financial Market Supervisory Authority) 授權和管制。在英國,UBS AG由英國審慎監管局 (Prudential Regulation Authority) 授權,須遵守英國金融市場行為監管局(Financial Conduct Authority )的法規及英國審慎監管局的有限法規。關於UBS AG受審慎監管局管制之程度的詳情,本行可按要求提供。它是倫敦證券交易所的成員之一。本出版品向UBS Wealth Management零售客戶派發。
在翻譯文本中(報告和免責聲明),中英文本如有歧異,應以英文本為準。

版本 A/2023。CIO82652744

©UBS 2023。鑰匙符號, UBS和瑞銀屬於UBS的註冊或未註冊商標。版權所有。

日本語

UBS Chief Investment Office(「CIO」)の投資の見解はUBS Switzerland AG(スイスのFINMAの規制対象)の事業部門であるGlobal Wealth Management、UBS Switzerland AGの子会社または関連会社(「UBS」)により作成・発行されています。
投資の見解は、投資リサーチの独立性の促進を目的とした法律上の要件に従って作成されています。

一般的な投資リサーチ – リスク情報:

本レポートは情報提供のみを目的としたものであり、投資やその他の特定商品の売買または売買に関する勧誘を意図したものではありません。本書に記載されている分析内容は特定の個人に推奨するものではなく、また、特定の受領者の具体的な投資目的、投資戦略、財務状況、投資ニーズを考慮に入れたものではありません。本書に記載されている分析は様々な想定に基づいています。想定が異なると著しく異なる結果を招く場合があります。一部のサービス、商品は規制を受ける場合があり、一定の国では自由に提供できない可能性や、一部のお客様は購入できない可能性があります。本書に掲載された情報や意見はすべて当社が信頼できると判断した情報源から入手したものですが、その正確性または完全性については明示・暗示を問わずいかなる表明もしくは保証もいたしません(UBSに関する情報開示は除きます)。すべての情報および意見ならびに予 想、推定値および価格は、本レポートの日付現在のものであり、告知なく変更されます。ここに示された意見は、異なる前提や基準を用いたため、UBSの他の部署や部門の意見とは異なる、もしくは相反する場合があります。いかなる状況においても、本書または情報のいずれも(予想、値、インデックスまたは算出額(「値」))を以下の目的として使用することはできません。(i)バリュエーションや会計目的、(ii)金融商品や金融契約の未払額や支払額、その価格や価値を算定するため、(iii)値のリターンまたはパフォーマンスの追跡、ポートフォリオの資産配分の設定、または成功報酬の算出等を目的に金融商品のパフォーマンスを測定するため。本書および情報を受け取ることにより、上記の目的のいずれかについて、本書を使用しない、またはその他この文書に依拠しないことをUBSに表明および保証したとみなされます。UBSおよびその取締役または従業員は随時、本人または代理人として、本レポートで言及した金融商品のロングまたはショート・ポジションを保有したり取引を行うか、当該金融商品の発行企業または金融商品そのものに対するかまたはこれら発行企業と商業上または財務的に関係のある企業に対して、またはこれらのためにサービスを提供したり、取締役を務める役員を派遣することが認められています。いつでもUBSおよびその従業員が示した投資判断(証券の購入、売却、保持するかどうかを含む)はUBSのリサーチ・レポートで表明された意見と異なったり相反することがあります。一部の投資は、その証券の流動性が低いためすぐに現金化できず、そのため投資の価値やリスクの測定が困難な場合があります。UBSは社内のいずれかで保持されている情報の、UBSのその他の部署、部門、関連会社への流出を管理するために情報障壁を設けています。先物およびオプション取引にはかなりの損失を負うリスクがあり、当初の投資額を超過する額の損失が生じる可能性があるため、すべての投資家に適しているとは限りません。過去の実績は将来のパフォーマンスを保証するものではありません。ご要望に応じて追加情報を提供いたします。一部の投資はその価値が突然大幅に減少する可能性があり、現金化した場合、元本割れが生じたり、追加的な支出が必要になったりする場合があります。また、為替レートの変動が投資の価格、価値、収益に悪影響を及ぼす可能性があります。このレポートの作成に責任のあるアナリストは市場情報を収集、総合評価、解釈するために、トレーディング、セールス、その他部門の職員と情報交換する可能性があります。税務処理はお客様それぞれの状況に依存し、将来変化する可能性があります。UBSは法律上または税務上の助言は行わず、資産または資産から発生する投資収益の税務処理に関しては、一般的な場合およびお客様固有の状況に関する場合のいずれにおいても助言等の表明を行うことはありません。当社は個々のお客様固有の投資目的、財務事情、ニーズを考慮に入れることはできません。本レポートで言及された商品に投資する結果生じる影響については、税務・投資等の専門家のアドバイスを受けることをお勧めします。

UBSによる事前の許可なく、本レポートを転載・複製することはできません。書面による合意がない限り、UBSは、いかなる理由であれ、本資料を第三者に配布または譲渡することを明示的に禁じます。UBSは、本レポートの使用または配布により生じた第三者からの賠償請求または訴訟に関して一切責任を負いません。本レポートは適用法規が認める状況においてのみ配布されます。UBS CIO WMがどのように利益相反に対処するか、投資見解の独立性、発行物の提供、リサーチと格付けの方法論をどのように維持するかについての情報は、当社のサイトwww.ubs.com/research-methodology をご覧ください。本レポートの関連執筆者に関する追加情報、本レポートで言及されているその他CIO発行物、および本テーマに関する過去のレポートのコピーは、お客様からのご要望に応じて担当クライアント・アドバイザーから入手することが可能です。

先物・オプションの取引は、すべての投資家に適しているわけではありません。これらの取引にはリスクが伴い、投資に関する知識・経験がある投資家にのみ適している場合があります。オプションを売買する前に、投資家の皆様は必ずウェブサイトhttps://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jspに掲載されている、オプションに係るすべてのリスクについて記載された「標準的なオプションの特徴とリスク」(“Characteristics and Risks of Standardized Options”)をお読みください。ウェブサイトにアクセスできない場合は、担当クライアント・アドバイザーにお問い合わせください。

仕組商品の投資には多額の損失を被るリスクを伴います。特定の仕組商品への投資に伴うリスクの詳細については、当該投資商品に関する販売資料を必ずお読みください。仕組商品は特定の発行体の無担保社債で、そのリターンは原資産のパフォーマンスに連動します。投資商品の条件によっては、原資産の変動等により投資額の全部または大部分を失うこともあります。また、発行体が支払不能となった場合にも投資額をすべて失うことがあります。UBSは、いかなる方法においても、発行体の債務・財務状況、および発行体が提供した財務情報の正確性を保証しません。仕組商品は伝統的な投資ではなく、仕組商品への投資は原資産への直接投資とは異なります。仕組商品は流動性が限定的、または存在しない場合があり、投資家には投資商品を満期償還まで保有しなければならない状況にも備える必要があります。仕組商品のリターンは利益上限、参加率またはその他の条件によって限定されることがあります。仕組商品には繰上償還条項(コール条項)が含まれることがあり、期限前償還された場合、投資家はそれ以後のリターンを享受できず、同等の条件で類似投資商品に再投資できない場合があります。仕組投資には費用や手数料が含まれており、通常、それらの費用は投資商品の価格に組み込まれています。仕組商品の税務処理は複雑で、原資産への直接投資と異なる場合があります。UBSおよびその従業員は、税務アドバイスを提供いたしません。投資家の皆様には、投資を行う前に、ご自身の税務顧問に税務状況をご相談いただくようお願いいたします。

サステナブル投資戦略に関する重要情報: サステナブル投資戦略は、投資プロセスとポートフォリオの構築において、環境・社会・ガバナンス(ESG)の要素を考慮し組み込むことを目指します。様々な地域や投資スタイルの戦略が、ESG分析を行い、多様な方法でその結果を投資プロセスに組み入れています。ESG要素やサステナブル投資の観点を投資プロセスに組み入れることにより、ポートフォリオ・マネジャーは、本来ならばその投資目的や投資戦略に合致している特定の投資機会を捉えることができない場合があります。サステナブル投資を中心とするポートフォリオのリターンは、ESG要素や、ESG基準に見合わない企業の排除(エクスクリュージョン)、その他のサステナビリティ(持続可能性)に関する問題を考慮しないポートフォリオのリターンを下回る、あるいは上回ることがあります。また、そのようなポートフォリオにおいて利用可能な投資機会は、ESG基準を考慮したポートフォリオとは異なることがあります。企業は、必ずしもESGやサステナブル投資のすべての項目において、優れたパフォーマンスの基準を満たすとは限りません。また、いずれの企業であっても、企業責任、持続可能性、およびインパクトパフォーマンスに関する期待を満たすとの保証はありません。

社外の資産運用会社 / 社外の金融コンサルタント: 本リサーチ資料又は発行物が社外の資産運用会社又は社外の金融コンサルタントへ配布された場合、UBSは社外の資産運用会社や社外の金融コンサルタントがこれを更に配布したり、彼らの顧客および/または第三者に開示することを厳格に禁止します。

米国:UBSファイナンシャル・サービシズ・インク、UBS セキュリティーズ LLC、またはUBSAGの子会社による米国人への配布。UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores México, S.A. de C.V., UBS SuMi TRUST Wealth Management Co., Ltd., UBS Wealth Management Israel Ltd、UBS Menkul Degerler AS はUBS AGの子会社です。UBSファイナンシャル・サービシズ・インクは、米国以外の関連会社が作成したレポートを米国人に配布する際、当該レポートの内容について責任を負います。米国人が本書に記載されている有価証券取引を行う場合、いかなる取引も、UBSの関連会社でかつ米国に登録されている証券ブローカー・ディーラーがこれを執行しなければならず、米国非登録の関連会社は執行できません。本レポートの内容は米国その他の証券業務または投資業務の監督当局の承認を得ておらず、また得る予定もありません。UBSファイナンシャル・サービシズ・インクは、米国証券取引所法第15B条(「地方債アドバイザー規則」)に定められたいかなる地方自治体または債務者に対しても、地方債アドバイザーとして行動せず、本書に記載されている意見および見解は、「地方債アドバイザー規則」上の助言を目的としたものではなく、それを構成するものではありません。

 

アラブ首長国連邦(UAE): UBSはUAEの中央銀行およびUAE証券・商品委員会(Emirates’ Securities and Commodities Authority)のいずれからも金融機関としての認可を受け受けおらず、UAEにて銀行業務を行っていません。UBS AG ドバイ支店は、ドバイ金融サービス局(DFSA)により、ドバイ国際金融センター(DIFC)で業務を行う認可を取得しています。 イスラエル: UBSは、スイスに本拠を置き、世界50カ国余りで金融サービスを展開する、世界最大級の金融グループであり、個人、法人顧客および機関投資家にウェルス・マネジメント、資産運用、投資銀行サービスを提供しています。イスラエルにおいては、UBS Switzerland AGが、UBSの完全子会社であるUBS ウェルス・マネジメント・イスラエルLtd.と連携する外国ディーラーとして登録されています。 UBSウェルス・マネジメント・イスラエルLtd.は、投資マーケティングを行う投資マーケティング会社として認可されており、イスラエル証券庁の監督規制下にあります。本資料は情報提供のみを目的としており、買い申し込みや 申し込みの勧誘を目的とするものではありません。また、本資料は投資助言を目的としたものではありません。本文中の「助言」および/またはそれに準ずる語は、「イスラエル投資助言規則」および「投資マーケティング資産運用法」で定められた「投資マーケティング」の定義において理解され、解釈されるものとします。スイスの法規は独立系金融調査レポートまたは銘柄推奨レポートに多数の開示必須情報を記載することを義務付けています。「スイス金融市場インフラ法」および「金融市場インフラ規則」-FINMA(スイス金融市場監督機構)に基づき、銀行は、調査対象の企業における議決権を法定基準と同等またはそれを超えて保有している場合は、その保有比率を開示する義務があります。さらに、スイス銀行協会が発行した「金融リサーチの独立性に関する指令」は、利益相反の可能性、過去12カ月以内に調査対象企業の代理として証券発行に参加したこと、金融アナリストに支払われた報酬は、一般に、(i) 新規発行部門もしくは投資銀行のパフォーマンス、または(ii) 証券取引パフォーマンス(自己勘定取引を含む)もしくは販売のパフォーマンスを基準としている事実を含め、多数の情報開示を義務付けています。 イタリア:本レポートは、イタリア法に基づく公募を意図したものではありません。本レポートは、Via del Vecchio Politecnico, 3 - 20121 Milanoに営業所を有するUBS Europe SE Succursale Italiaのお客様に、情報提供のみを目的として配布されます。UBS Europe SE, Succursale Italiaは、欧州中央銀行、ドイツ中央銀行(Deutsche Bundesbank)、ドイツ連邦金融監督庁(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht、「BaFin」) 、ならびにイタリア銀行(Banca d'Italia)およびイタリア金融市場監督庁(CONSOB - Commissione Nazionale per le Società e la Borsa)の共同監督下に置かれています。なお、本レポートは、いずれの監督当局にも承認取得を目的として提出されていません。UBS Europe SEはSocietas Europaea(欧州会社)の形式で、ドイツ法に基づき設立され、BaFinから正式に営業を許可された金融機関です。 インド:本レポートはUBS Securities India Private Ltd. (企業識別番号:U67120MH1996PTC097299、住所:2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051. 電話: +912261556000)により配布されました。UBS Securities India Private Ltd. は、証券業務(インド証券取引委員会(SEBI) 登録番号:INZ000259830)、商業銀行業務(SEBI 登録番号: INM000010809)、およびリサーチ調査業務(SEBI 登録番号: INH000001204)を行っています。UBS AG、その関連会社または子会社は当該インド籍企業(複数の場合も含む)に債権またはポジションを有している場合があります。UBS AG、その関連会社または子会社は、適宜、当該インド企業に金銭的な利害(貸付/派生商品、投資対象に対する権利または持分など)を有しています。UBS AG、その関連会社または子会社は、過去12カ月間に当該インド企業から投資銀行業務以外の証券関連および非証券関連のサービスに対する報酬を得ている場合があります。当該企業(複数の場合も含む)は本レポートの配布日の12カ月前までの間に、UBS AG、その関連会社または子会社の顧客として投資銀行業務/投資銀行以外の証券関連/非証券関連のサービスを受けている場合があります。関連会社に関する情報については、当社のアニュアルレポート(http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html.) をご参照ください。 インドネシア:本レポートおよび本レポートに付随して送付されたいかなる募集用タームシート、リサーチレポート、その他の商品・サービスに関する書類その他の情報(総称して「本資料」)は、お客様および/またはお客様の正当な代理人からのご要望によりUBSからお客様に提供されたものです。本レポートにお心当たりのない方は、これを破棄/削除された上で、UBSまで速やかにご連絡ください。本資料は、(提供された場合)情報提供のみを目的として提供されたものであり、UBSの同意なしに第三者に提供してはなりません。本資料のいかなる部分も、お客様の管轄区域における現行法に基づきその規制当局に登録または届け出されていない場合があります。本資料はお客様の管轄区域における金融または規制当局により承認・非承認、正式承認、登録または届け出されていない場合があります。UBSは、本資料により、いかなる投資商品(有価証券その他の特定商品、または先物契約等)の提案または購入の勧誘を行い、または勧誘書を発行するものではありません。本資料は、いかなる取引または契約(先物取引を含む)締結の提案または勧誘を目的とせず、有価証券または金融商品の売買の提案を目的とするものでもありません。当該投資商品は、本資料に定められた譲渡上の規制及び義務の対象となり、本資料を受領したことにより、お客様はかかる規制及び義務を遵守することを約したとみなされます。お客様は投資リスクを慎重に検討し、理解した上で、しかるべき注意と慎重を払って当該リスクに照らしてご自身の投資目的、リスク許容度、及びご自身の個人的な状況を判断してください。疑問な点がある場合は、投資アドバイザーにご相談ください。本資料に基づき、UBSにより提供されたいかなる助言および/または執行された取引も、(それぞれの場合に応じ)お客様の特定の要望、または特定の指図によってのみ提供されたものであり、UBS およびお客様によりそのようなものとみなされます。英国:本レポートは、スイス連邦金融市場監督庁より認可を与えられ、その規制を受ける、UBS AGの一事業部門であるUBS ウェルス・マネジメントにより発行されたものです。英国では、UBS AGはプルーデンス規制機構に権限を与えられ、金融行動監督機構による規制およびプルーデンス規制機構による限定された規制に従います。プルーデンス規制機構による規制範囲の詳細については、ご請求に応じてご提供いたします。ロンドン証券取引所会員。本レポートは、UBS ウェルス・マネジメントの個人のお客様に配布されます。カナダ:カナダでは、本レポートはUBS Investment Management Canada Inc.により、UBS Wealth Management Canadaのお客様に配布されます。カタール: UBS Qatar LLCはカタール金融センター規制庁の認可を受けており(登録番号:01169)、主たる住所は14th Floor, Burj Alfardan Tower, Building 157, Street No. 301, Area No. 69, Al Majdami, Lusail, Qatarです。UBS Qatar LLC は、顧客のためまたは顧客に代わり、何ら仲介業務も取引の執行も行いません。顧客からの取引依頼は、スイスに所在するUBS Switzerland AG またはカタール国外に所在するUBS Switzerland AG の関連会社のみがこれを引き受け、執行することができます。取引依頼の引受可否はスイスのUBS Switzerland AG またはその関連会社がその単独の裁量によりこれを決定し、UBS Qatar LLCには引受について確約を提供する権限はありません。ただし、UBS Qatar LLC はスイスのUBS Switzerland AG に対し支払指図および運用指図の受領、引受、および執行に関する連絡を行うことができます。UBS Qatar LLCはUBS Switzerland AGまたはその関連会社のためにまたはそれらに代わり行為する権限を与えられていません。本書及びその付属書類は、適格な取引相手方及びビジネス顧客にのみ提供されます。ジャージー:UBS AG Jersey支店は、銀行業務、投信および投資業務について Jersey Financial Services Commissionの監督と承認を受けています。サービスがジャージー外で提供される場合には、ジャージーの規制の対象外になります。UBS AG, Jersey Branchは、スイスで設立され、登記上の事務所の所在地がAeschenvorstadt 1, CH-4051 Basel and Bahnhofstrasse 45, CH 8001 Zurichである株式上場企業、UBS AGの支店です。UBS AG, Jersey Branchの本社は1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BXです。 シンガポール: UBS AGシンガポール支店のお客様は、分析またはレポートに起因し、またはそれに関連する事項に関しては、シンガポール金融法(Singapore Financial Advisers Act:Cap.110/シンガポール法典第110章)に基づく適用外金融アドバイザーであり、かつシンガポール銀行法(Cap.19)に基づきシンガポール通貨庁の監督下で免許を受けたホールセール銀行である、UBS AGシンガポール支店にご連絡ください。UBS AGはスイスに設立された有限責任法人です。UBS AGはシンガポールに登記(登記番号UEN S98FC5560C)されている支店を有しています。本レポートおよび本レポートに付随して送付されたいかなる募集用タームシート、リサーチレポート、その他の商品・サービスに関する書類その他の情報(総称して「本資料」)は、お客様および/またはお客様の正当な代理人からのご要望によりUBSからお客様に提供されたものです。本資料にお心当たりのない方は、当該電子メールを削除された上で、UBSまで速やかにご連絡ください。本資料は、(提供された場合)情報提供のみを目的として提供されたものであり、その全部または一部につきお客様の管轄区域においてUBSの同意なしに第三者に提供してはなりません。本資料はお客様の管轄区域における金融または規制当局により承認・非承認、正式承認されていない場合があります。UBSは、本資料により、いかなる投資商品(有価証券その他の特定商品、または先物契約等)の提案または購入の勧誘を行い、または勧誘書を発行するものではありません。本資料は、いかなる取引または契約(先物取引を含む)締結の提案または勧誘を目的とせず、有価証券または金融商品の売買の提案を目的とするものでもありません。当該投資商品は、本資料に定められた譲渡上の規制及び義務の対象となり、本資料を受領したことにより、お客様はかかる規制及び義務を遵守することを約したとみなされます。お客様は投資リスクを慎重に検討し、理解した上で、しかるべき注意と慎重を払って当該リスクに照らしてご自身の投資目的、リスク許容度、及びご自身の個人的な状況を判断してください。疑問な点がある場合は、投資アドバイザーにご相談ください。本資料に基づき、UBSにより提供されたいかなる助言および/または執行された取引も、(それぞれの場合に応じ)お客様の特定の要望、または特定の指図によってのみ提供されたものであり、UBS およびお客様によりそのようなものとみなされます。スウェーデン:本レポートは、スウェーデン法に基づく公募を意図したものではありません。本レポートは、Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Swedenに営業所を有し、登録番号516406-1011号でスウェーデン企業登録局に登録されているUBS Europe SE, Sweden Bankfilialのお客様に、情報提供のみを目的として配布されます。UBS Europe SE, Sweden Bankfilial は、欧州中央銀行、ドイツ中央銀行(Deutsche Bundesbank)、ドイツ連邦金融監督庁(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht、「BaFin」) 、ならびに、スウェーデン監督当局(Finansinspektionen) の共同監督下に置かれています。なお、本レポートはいずれの監督機関にも承認を得ることを目的として提出されておりません。UBS Europe SEはSocietas Europaea(欧州会社)の形式で、ドイツ法に基づき設立され、BaFinから正式に営業を許可された金融機関です。タイ:本レポート、および本レポートに付随して送付されたいかなる募集用タームシート、リサーチレポート、その他の商品・サービスに関する書類その他の情報(総称して「本資料」)は、お客様および/またはお客様の正当な代理人からのご要望によりUBSからお客様に提供されたものです。本資料にお心当たりのない方は、当該電子メールを削除された上で、UBSまで直ちにご連絡ください。本資料は、(提供された場合)情報提供のみを目的として提供されたものであり、その全部または一部につきお客様の管轄区域においてUBSの同意なしに第三者に提供してはなりません。本資料はお客様の管轄区域における金融または規制当局により精査、承認・非承認、正式承認、または登録されていない場合があります。UBSは、本資料により、いかなる投資商品(有価証券または金融商品等)の提案または購入の勧誘を行い、または勧誘書を発行するものではありません。本資料は、いかなる取引または契約(先物取引を含む)の締結の提案または勧誘を目的とせず、有価証券または金融商品の売買の提案を目的とするものでもありません。当該投資商品は、本資料に定められた譲渡上の規制及び義務の対象となり、本資料を受領したことにより、お客様はかかる規制及び義務を遵守することを約したとみなされます。お客様は投資リスクを慎重に検討し、理解した上で、しかるべき注意と慎重を払って当該リスクに照らしてご自身の投資目的、リスク許容度、及びご自身の個人的な状況を判断してください。疑問な点がある場合は、投資アドバイザーにご相談ください。本資料に基づき、UBSにより提供されたいかなる助言および/または執行された取引も、(それぞれの場合に応じ)お客様の特定の要望、または特定の指図によってのみ提供されたものであり、UBS およびお客様によりそのようなものとみなされます。台湾:本レポートは、お客様および潜在的なお客様の同意または要望に応じて、台湾の法律に基づいてUBS AGの台湾支店により提供されます。 チェコ共和国: UBSはチェコ共和国の認可銀行ではないため、チェコ共和国で規制されている銀行業務または投資サービスを提供することが認められておりません。本資料および / または本レポートはマーケティングを目的として配布され、銀行業務および / または投資業務に関するチェコ共和国の法律における「商業用の情報」を構成します。今後、レポートの受取を希望されない場合は、ご連絡くださるようお願いいたします。中国:本レポートは、UBS Switzerland AGまたはそのオフショア子会社もしくは関連会社(総称して「UBSオフショア」)により作成されています。UBSオフショアは中国国外で設立され、中国で銀行業、証券業、有価証券投資の助言業務の免許を交付されておらず、その監督及び規制の対象とされていません。本書を作成したアナリストおよびUBSオフショアは中国で有価証券に関わる投資助言を提供する認可を取得していないため、本レポートの受領者は当該アナリストまたはUBSオフショアに接触して助言を受けることはできません。UBSインベストメント・バンク(リサーチを含む)は完全に独立したリサーチと見解を有しており、それらはUBSグローバル・ウェルス・マネジメントの見解と異なる場合があります。本レポートは特定の銘柄に関する調査分析情報を提供するものではありません。また、投資判断を行うにあたり本書を使用し、またはその他の方法でこの文書に含まれる情報に依拠してはならず、UBSはそれに関して一切の責任を負いません。 デンマーク:本レポートは、デンマーク法に基づく公募を意図したものではありません。本レポートは、UBS Europe SEデンマーク支店(filial af UBS Europe SE)のお客様に、情報提供のみを目的として配布されます。同支店はSankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Denmarkに営業所を有し、デンマーク商工企業庁に登記されています(登記番号38 17 24 33)。UBS Europe SEデンマーク支店(filial af UBS Europe SE)は、欧州中央銀行、ドイツ中央銀行(Deutsche Bundesbank)、ドイツ連邦金融監督庁(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht、「BaFin」) ならびに、デンマーク金融監督庁(Finanstilsynet)の共同監督下に置かれています。なお、本レポートは、いずれの監督当局にも承認取得を目的に提出されていません。UBS Europe SEは、Societas Europaea(欧州会社)の形式で、ドイツ法に基づき設立され、BaFinから正式に営業を許可された金融機関です。 ドイツ:本レポートは、ドイツ法に基づく公募を意図したものではありません。本レポートは、Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Mainに営業所を有するUBS Europe SE(Germany)のお客様に、情報提供のみを目的として配布されます。UBS Europe SEは、Societas Europaea(欧州会社)の形式で、ドイツ法に基づき設立され、ドイツ連邦金融監督庁(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht、「BaFin」)から正式に営業を許可され、欧州中央銀行、ドイツ中央銀行(Deutsche BundesbankおよびBaFinの共同監督下に置かれている金融機関です。なお、本レポートは、いずれの監督当局にも承認取得を目的として提出されていません。ナイジェリア: UBS Switzerland AGおよびその関連会社(総称して「UBS」)はナイジェリア中央銀行またはナイジェリア証券取引委員会より免許を交付されておらず、その監督下または規制下に置かれておらず、ナイジェリアにおいて銀行業または投資業務を行っておりません。バーレーン: UBS はバーレーンの中央銀行により銀行免許を受けていない、監督、規制されていないスイスの銀行です。またバーレーンでは銀行業務や投資業務を行っておりません。従って、顧客および潜在的顧客は現地の銀行及び投資サービスに関する法律や規制で保護されていません。フィリピン:本レポートおよび本レポートに付随して送付されたいかなる募集用タームシート、リサーチレポート、その他の商品・サービスに関する書類その他の情報(総称して「本資料」)は、お客様および/またはお客様の正当な代理人からのご要望によりUBSからお客様に提供されたものです。本資料にお心当たりのない方は、当該電子メールを削除された上で、UBSまで直ちにご連絡ください。本資料は、(提供された場合)情報提供のみを目的として提供されたものであり、その全部または一部につきお客様の管轄区域においてUBSの同意なしに第三者に提供してはなりません。本資料はお客様の管轄区域における金融または規制当局により精査、承認・非承認、正式承認、登録または届け出されていない場合があります。UBSは、本資料により、いかなる投資商品(有価証券またはデリバティブ商品等)の提案または購入の勧誘を行い、または勧誘書を発行するものではありません。本資料は、いかなる取引または契約(先物取引を含む)の締結の提案または勧誘を目的とせず、有価証券またはデリバティブ商品の売買の提案を目的とするものでもありません。当該投資商品は、本資料に定められた譲渡上の規制及び義務の対象となり、本資料を受領したことにより、お客様はかかる規制及び義務を遵守することを約したとみなされます。お客様は投資リスクを慎重に検討し、理解した上で、しかるべき注意と慎重を払って当該リスクに照らしてご自身の投資目的、リスク許容度、及びご自身の個人的な状況を判断してください。疑問な点がある場合は、投資アドバイザーにご相談ください。本資料に基づき、UBSにより提供されたいかなる助言および/または執行された取引も、(それぞれの場合に応じ)お客様の特定の要望、または特定の指図によってのみ提供されたものであり、UBS およびお客様によりそのようなものとみなされます。本資料に基づき、UBSにより提供されたいかなる助言および/または執行された取引も、(それぞれの場合に応じ)お客様の特定の要望、または特定の指図によってのみ提供されたものであり、UBS およびお客様によりそのようなものとみなされます。 ブラジル:本レポートは、ブラジル法に基づく公募を意図するものではなく、Comissão de Valores Mobiliários ("CVM")決議20/2021に記載されている定義による調査分析レポートを構成するものでもありません。本レポートは、CVMの管轄下にある事業体であるUBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltdaのお客様に、情報提供のみを目的として配布されます。 フランス:本レポートは、フランスの株式会社(株式資本132.975.556ユーロ、住所 69, boulevard Haussmann F-75008 Paris, Registre du Commerce et des Sociétés 登記番号B 421 255 670)であるUBS (France) S.Aにより、そのお客様を対象に、情報提供のみを目的として配布されもので、フランス法に基づく公募および個別投資推奨を構成するものではありません。UBS (France) S.A.は、フランスの銀行・金融当局Autorité de contrôle prudentiel et de résolutionおよびAutorité des marchés financiersの管轄下にあり、Code monétaire et financierの条件に従って正式に権限を付与された投資サービス提供者です。本レポートは、当該当局に承認取得を目的に提出されていません。ポルトガル:UBS Switzerland AGは、ポルトガルの規制当局(ポルトガル中央銀行”Banco de Portugal"およびポルトガル証券取引委員会"Comissão do Mercado de Valores Mobiliários")のいずれからもポルトガルで銀行業務および金融業務を行う認可を取得しておらず、その監督下にありません。香港:本レポートは、香港銀行法の認可銀行、有価証券・先物法の登録金融機関であるUBS AG Hong Kong支店によりUBS AG Hong Kong支店のお客様に配布されます。UBS AG Hong Kong支店は、有限責任としてスイスにおいて法人設立されました。 マレーシア:本レポート、および本レポートに付随して送付されたいかなる募集用タームシート、リサーチレポート、その他の商品・サービスに関する書類その他の情報(総称して「本資料」)は、、お客様および/またはお客様の正当な代理人からのご要望によりUBSからお客様に提供されたものです。本資料にお心当たりのない方は、当該電子メールを削除された上で、UBSまで直ちにご連絡ください。本資料は、(提供された場合)情報提供のみを目的として提供されたものであり、その全部または一部につきお客様の管轄区域においてUBSの同意なしに第三者に提供してはなりません。本資料はお客様の管轄区域における金融または規制当局により精査、承認・非承認、正式承認、登録または届け出されていない場合があります。UBSは、本資料により、いかなる投資商品(有価証券またはデリバティブ商品等)の提案または購入の勧誘を行い、または勧誘書を発行するものではありません。本資料は、いかなる取引または契約(先物取引を含む)の締結の提案または勧誘を目的とせず、有価証券またはデリバティブ商品の売買の提案を目的とするものでもありません。当該投資商品は、本資料に定められた譲渡上の規制及び義務の対象となり、資料受領したことにより、お客様はかかる規制及び義務を遵守することを約したとみなされます。お客様は投資リスクを慎重に検討し、理解した上で、しかるべき注意と慎重を払って当該リスクに照らしてご自身の投資目的、リスク許容度、及びご自身の個人的な状況を判断してください。疑問な点がある場合は、投資アドバイザーにご相談ください。本資料に基づき、UBSにより提供されたいかなる助言および/または執行された取引も、(それぞれの場合に応じ)お客様の特定の要望、または特定の指図によってのみ提供されたものであり、UBS およびお客様によりそのようなものとみなされます。メキシコ:本レポートはUBS Asesores México, S.A. de C.V.(「UBS Asesores」)によって配布されるものです。同社はUBS Switzerland AGの関連会社であり、外国銀行の関連会社であることから、メキシコの規制に基づき非独立投資助言会社として設立されています。UBS Asesoresは登記番号30060-001-(14115)-21/06/2016でメキシコ国家銀行証券委員会(CNBV)に登記され、その規制を受け、その監視下に従う法人です。CNBVは、(i)ポートフォリオ運用業務、(ii)投資助言サービス、分析および個別投資推奨、および(iii) 資金洗浄およびテロ資金供与問題に関してのみ、UBS Asesoresを規制します。本レポートまたはそれに関連するいかなる資料も、メキシコを拠点とする専門知識を有する適格投資家または機関投資家の方のみを対象に提供されます。リサーチ・レポートは、レポートを作成したアナリストの見解のみを反映しています。本書を作成したアナリストの報酬は、かかるアナリストが業務を提供するUBSのグループ企業のリサーチマネジメントおよびシニアマネジメントによってのみ決定されます。ルクセンブルグ:本レポートは、ルクセンブルグ法に基づく公募を意図したものではありません。本レポートは、33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourgに営業所を有するUBS Europe SEルクセンブルグ支店("UBS Luxembourg":商業・会社登記簿番号 B209123)のお客様に、情報提供のみを目的として配布されます。UBS Europe SEは、Societas Europaea(欧州会社)の形式で、ドイツ法に基づき設立され(HRB n°107046)、Bockenheimer Landstrasse 2-4, D-60306 Frankfurt am Main, Germany に本店を有する金融機関です。UBS Europe SEルクセンブルグ支店はドイツ連邦金融監督庁(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht「BaFin」)の認可を受け、BaFin、欧州中央銀行、ならびにドイツ中央銀行(Deutsche Bundesbank)の共同監督下に置かれています。UBS Luxembourgはさらに所在地国の金融当局であるルクセンブルグ監督当局(Commission de Surveillance du Secteur Financier)の監督下にも置かれています。本レポートは、いずれの監督当局にも承認取得を目的として提出されていません。

2023年A版。CIO82652744

© UBS 2023. ロゴマーク及びUBSはUBSの登録・未登録の商標です。無断複写・転載を禁じます。

Non-traditional assets

English

Non-traditional asset classes are alternative investments that include hedge funds, private equity, real estate, and managed futures (collectively, alternative investments). Interests of alternative investment funds are sold only to qualified investors, and only by means of offering documents that include information about the risks, performance and expenses of alternative investment funds, and which clients are urged to read carefully before subscribing and retain. An investment in an alternative investment fund is speculative and involves significant risks. Specifically, these investments

  1. are not mutual funds and are not subject to the same regulatory requirements as mutual funds;
  2. may have performance that is volatile, and investors may lose all or a substantial amount of their investment;
  3. may engage in leverage and other speculative investment practices that may increase the risk of investment loss;
  4. are long-term, illiquid investments, there is generally no secondary market for the interests of a fund, and none is expected to develop;
  5. interests of alternative investment funds typically will be illiquid and subject to restrictions on transfer;
  6. may not be required to provide periodic pricing or valuation information to investors;
  7. generally involve complex tax strategies and there may be delays in distributing tax information to investors;
  8. are subject to high fees, including management fees and other fees and expenses, all of which will reduce profits.

Interests in alternative investment funds are not deposits or obligations of, or guaranteed or endorsed by, any bank or other insured depository institution, and are not federally insured by the Federal Deposit Insurance Corporation, the Federal Reserve Board, or any other governmental agency. Prospective investors should understand these risks and have the financial ability and willingness to accept them for an extended period of time before making an investment in an alternative investment fund and should consider an alternative investment fund as a supplement to an overall investment program.

In addition to the risks that apply to alternative investments generally, the following are additional risks related to an investment in these strategies:

  • Hedge Fund Risk: There are risks specifically associated with investing in hedge funds, which may include risks associated with investing in short sales, options, small-cap stocks, "junk bonds," derivatives, distressed securities, non-U.S. securities and illiquid investments.
  • Managed Futures: There are risks specifically associated with investing in managed futures programs. For example, not all managers focus on all strategies at all times, and managed futures strategies may have material directional elements.
  • Real Estate: There are risks specifically associated with investing in real estate products and real estate investment trusts. They involve risks associated with debt, adverse changes in general economic or local market conditions, changes in governmental, tax, real estate and zoning laws or regulations, risks associated with capital calls and, for some real estate products, the risks associated with the ability to qualify for favorable treatment under the federal tax laws.
  • Private Equity: There are risks specifically associated with investing in private equity. Capital calls can be made on short no-tice, and the failure to meet capital calls can result in significant adverse consequences including, but not limited to, a total loss of investment.
  • Foreign Exchange/Currency Risk: Investors in securities of issuers located outside of the United States should be aware that even for securities denominated in U.S. dollars, changes in the exchange rate between the U.S. dollar and the issuer’s "home" currency can have unexpected effects on the market value and liquidity of those securities. Those securities may also be affected by other risks (such as political, economic or regulatory changes) that may not be readily known to a U.S. investor.

Spanish

Las clases de activos no tradicionales son inversiones que incluyen hedge funds, capital privado, propiedades inmobiliarias y futuros gestionados (en conjunto: inversiones alternativas). Los intereses de fondos de inversión alternativa se venden solo a inversores calificados, y solo por medio de documentos de oferta que incluyen información sobre los riesgos, rendimiento y gastos de los fondos de inversión alternativa, instando a los clientes a que lean dichos documentos detenidamente antes de proceder a la suscripción y conservación de los fondos. Las inversiones en fondos de inversión alternativa son especulativas e implican riesgos significativos. En concreto, estas inversiones:  

  1. no son fondos de inversión colectiva y no están sujetos a los mismos requisitos normativos que los fondos de inversión colectiva;
  2. su rendimiento puede ser volátil y los inversores pueden perder la totalidad o una parte sustancial de su inversión;
  3. pueden participar en apalancamientos y otras prácticas de inversión especulativa que pueden incrementar el riesgo de perder la inversión;
  4. son inversiones ilíquidas a largo plazo, generalmente no existe un mercado secundario para los intereses de un fondo y no se espera que surja ninguno;
  5. los intereses de los fondos de inversión alternativa suelen ser intereses ilíquidos y su transferencia está sujeta a restricciones;
  6. puede que no exista el requisito de proporcionar periódicamente información sobre precios o valuación a los inversores;
  7. generalmente implican estrategias fiscales complejas y puede haber retrasos en la distribución de información fiscal a los inversores;
  8. están sujetos a altas comisiones, incluyendo las comisiones de gestión, así como otras comisiones y gastos que mermarán los beneficios.

Los intereses en los fondos de inversión alternativa no son depósitos ni obligaciones de ningún banco u otra institución depositaria asegurada, ni cuentan con su garantía o aval; del mismo modo, tampoco están asegurados a nivel federal por la Corporación Federal de Seguros de Depósitos, la Reserva Federal ni por ninguna otra agencia gubernamental. Los posibles inversores deberían comprender estos riesgos antes de invertir en un fondo de inversión alternativa y deberían tener la capacidad financiera para aceptarlos, así como la disposición de hacerlo, durante un periodo de tiempo prolongado; asimismo, deberían considerar el fondo de inversión alternativa como un complemento a un programa de inversión general.

Además de los riesgos generales aplicables a las inversiones alternativas, existen los siguientes riesgos adicionales propios de las inversiones en distintas estrategias:

  • Riesgos de los hedge funds: Hay riesgos específicamente asociados a la inversión en hedge funds que pueden incluir riesgos asociados con la inversión en ventas en corto, opciones, valores de pequeña capitalización, bonos basura, derivados, valores de empresas que atraviesan dificultades, valores no estadounidenses e inversiones de escasa liquidez.
  • Futuros gestionados: Existen riesgos específicamente asociados a la inversión en programas de futuros gestionados. Por ejemplo, no todos los gestores se centran en todas las estrategias en todo momento y las estrategias de futuros gestionados pueden tener elementos direccionales de importancia.
  • Propiedades inmobiliarias: Hay riesgos específicamente asociados a la inversión en productos inmobiliarios y en fondos de inversión inmobiliaria. Entre los riesgos se incluyen los asociados con la deuda, cambios adversos en las condiciones económicas generales o del mercado local, cambios en leyes o normativas gubernamentales, fiscales, inmobiliarias o de urbanismo, riesgos asociados con requerimientos de capital y, para algunos productos inmobiliarios, los riesgos asociados con la capacidad de tener derecho a un tratamiento ventajoso conforme a la legislación fiscal federal.
  • Capital privado: Existen riesgos específicamente asociados a la inversión en capital privado. Pueden solicitarse requerimientos de capital con poca antelación y el hecho de no responder a dichos requerimientos puede tener consecuencias negativas de importancia, incluyendo, entre otras, la pérdida total de la inversión.
  • Riesgo de divisas/moneda: Los inversores en valores de emisores radicados fuera de EE.UU. deberían ser conscientes de que incluso para aquellos valores denominados en dólares estadounidenses, las variaciones en el tipo de cambio entre el dólar estadounidense y la divisa del país del emisor pueden tener efectos inesperados en el valor de mercado y en la liquidez de dichos valores. Estos valores también podrían verse afectados por otros riesgos (tales como cambios políticos, económicos o normativos) a los cuales el inversor estadounidense podría no tener un fácil acceso.

Portuguese

As classes de ativos não tradicionais são investimentos alternativos que incluem fundos de cobertura, capital privado, mercado imobiliário e futuros geridos (coletivamente, investimentos alternativos). As participações de fundos de investimento alternativos são vendidas somente para investidores qualificados e somente por meio de documentos oferecidos que incluem informações sobre os riscos, o desempenho e os gastos de fundos de investimento alternativos. Além disso, é solicitado aos clientes que leiam cuidadosamente esses documentos antes de assinar e reter. Um investimento em um fundo de investimento alternativo é especulativo e envolve riscos significativos.

Especificamente, esses investimentos

  1. não são fundos mútuos e não estão sujeitos às mesmas exigências regulamentares que os fundos mútuos;
  2. podem ter um desempenho volátil, e os investidores podem perder todo ou uma parte significativa do investimento;
  3. podem se envolver em alavancagens e outras práticas de investimento especulativas que podem aumentar o risco de perda do investimento;
  4. são investimentos em longo prazo, ilíquidos; em geral, não há um mercado secundário para os juros de um fundo, e não se espera que algum seja desenvolvido;
  5. os juros de fundos de investimento alternativos são, em geral, ilíquidos e sujeitos a restrições de transferência;
  6. não podem ser solicitados a fornecer informações de valorização ou precificação periódicas aos investidores;
  7. em geral, envolvem estratégias fiscais complexas, e pode haver atrasos na distribuição de informações de imposto aos investidores;
  8. estão sujeitos a taxas altas, incluindo taxas de gerenciamento e outras taxas e despesas, o que reduz os lucros.

Os juros em fundos de investimento alternativos não são depósitos nem obrigações de bancos ou outras instituições depositárias seguradas, nem são garantidos ou aprovados por elas. Além disso, eles não são segurados federalmente pela Federal Deposit Insurance Corporation, pela diretoria do Federal Reserve ou outras agências governamentais. Os possíveis investidores precisam entender esses riscos e ter a disposição e capacidade financeira de aceitá-los por um período estendido antes de realizar um investimento em um fundo de investimento alternativo. Além disso, devem considerar o fundo de investimento alternativo como um suplemento a um programa de investimento geral.

Além dos riscos que se aplicam aos investimentos alternativos em geral, os riscos a seguir estão relacionados a um investimento nessas estratégias:

  • Risco do fundo de cobertura: há riscos associadosespecificamente ao investimento em fundos especulativos, quepodem incluir os riscos associados ao investimento em vendas adescoberto, opções, ações small cap (baixa capitalização), “junkbonds”, derivados, valores mobiliários em dificuldades, valoresmobiliários que não são dos EUA e investimentos ilíquidos.
  • Futuros geridos: há riscos associados especificamente aoinvestimento em programas de futuros geridos. Por exemplo,nem todos os gerentes focam todas as estratégias o tempo todo,e as estratégias de futuros geridos podem ter elementosdirecionais materiais.
  • Mercado imobiliário: há riscos associados especificamente aoinvestimento em produtos do mercado imobiliário e fundos deinvestimento imobiliários. Eles envolvem riscos associados adívidas, alterações adversas nas condições do mercado local ouna economia geral, mudanças em leis ou regulamentaçõesgovernamentais, de impostos, imobiliárias e de zoneamento,além de riscos associados ao aumento de capital e, para algunsprodutos imobiliários, os riscos associados à capacidade de sequalificar a um tratamento favorável nas leis fiscais federais.
  • Capital privado: há riscos associados especificamente aoinvestimento em capital privado. O aumento de capital pode serfeito com pouca antecedência, e não atender aos aumentos decapital pode resultar em consequências adversas significativas,incluindo, mas não limitado à perda total do investimento.
  • Risco de divisas/moeda: os investidores de valores mobiliáriosde emissores localizados fora dos Estados Unidos precisam saberque, mesmo para valores mobiliários denominados em dólaresamericanos, as alterações na taxa de câmbio entre o dólaramericano e a moeda do país do emissor podem ter efeitosinesperados no valor de mercado e na liquidez desses valoresmobiliários. Esses valores mobiliários também podem serafetados por outros riscos (como alterações políticas, econômicase regulamentares) que podem não ser facilmente conhecidos porum investidor dos EUA.

Emerging Market Investments

English

Investors should be aware that Emerging Market assets are subject to, among others, potential risks linked to currency volatility, abrupt changes in the cost of capital and the economic growth outlook, as well as regulatory and sociopolitical risk, interest rate risk and higher credit risk. Assets can sometimes be very illiquid and liquidity conditions can abruptly worsen. CIO GWM generally recommends only those securities it believes have been registered under Federal US registration rules (Section 12 of the Securities Exchange Act of 1934) and individual State registration rules (commonly known as “Blue Sky” laws). Prospective investors should be aware that to the extent permitted under US law, CIO GWM may from time to time recommend bonds that are not registered under US or State securities laws. These bonds may be issued in jurisdictions where the level of required disclosures to be made by issuers is not as frequent or complete as that required by US laws.

Investors interested in holding bonds for a longer period are advised to select the bonds of those sovereigns with the highest credit ratings (in the investment-grade band). Such an approach should decrease the risk that an investor could end up holding bonds on which the sovereign has defaulted. Sub-investment-grade bonds are recommended only for clients with a higher risk tolerance and who seek to hold higher-yielding bonds for shorter periods only.

Spanish

Los inversionistas deben estar al tanto de que los activos de los mercados emergentes están sujetos, entre otros factores, a posibles riesgos vinculados con la volatilidad de divisas, cambios abruptos en el costo de capital y el panorama del crecimiento económico, así como a riesgos normativos y sociopolíticos, riesgos de tasas de interés y riesgos de mayores créditos. En ocasiones, los activos pueden ser muy poco líquidos, y las condiciones de liquidez pueden empeorar abruptamente. CIO GWM suele recomendar solo los títulos que cree que se han registrado conforme a las normas de registro federal de los EE. UU. (Artículo 12 de la Ley de Mercado de Valores de 1934) y las normas de registro estatales individuales (comúnmente conocidas como leyes de protección a los inversionistas, o “Blue Sky”). Los posibles inversionistas deben tener conocimiento de que, en la medida de que así lo permita la legislación estadounidense, CIO GWM puede ocasionalmente recomendar bonos que no están registrados conforme a las leyes de títulos estatales o federales de los EE. UU. Estos bonos pueden ser emitidos en jurisdicciones donde el nivel de declaraciones que los emisores están obligados a realizar no es ni tan frecuente ni tan completo como lo exige la legislación estadounidense.

Se aconseja a los inversionistas interesados en retener bonos durante un mayor período que seleccionen los bonos de los soberanos con las mayores calificaciones de crédito (en la banda con grado de inversión). Este enfoque debería disminuir el riesgo de que un inversionista termine reteniendo bonos de un soberano que esté en incumplimiento. Los bonos de grado especulativo se recomiendan únicamente para los clientes con una mayor tolerancia a riesgos y que buscan retener bonos de mayor rendimiento solo durante períodos cortos.

Portuguese

Os investidores precisam saber que os ativos de mercados emergentes estão sujeitos a, entre outros, riscos em potencial vinculados a volatilidade da moeda, mudanças abruptas no custo do capital e na perspectiva de crescimento econômico, além de riscos sociopolíticos e regulamentares, da taxa de juros e de crédito mais elevado. Às vezes, os ativos podem ser ilíquidos e as condições de liquidez podem piorar abruptamente. O CIO GWM geralmente recomenda somente os valores mobiliários que se acredita terem sido registrados seguindo as regras de registro federais dos EUA (Seção 12 da Lei de Valores Mobiliários de 1934) e as regras de registro estaduais (conhecidas como leis "Blue Sky"). Os investidores potenciais precisam saber que, dentro dos limites permitidos na lei dos EUA, o CIO GWM pode eventualmente recomendar títulos que não estão registrados nas leis federais ou estaduais de valores mobiliários dos EUA. Essas obrigações podem ser emitidas em jurisdições em que o nível de divulgações exigidas para os emissores não seja tão frequente ou completo quanto exigido pelas leis dos EUA.

Os investidores interessados em manter obrigações por um período maior são aconselhados a selecionar as obrigações soberanas com as melhores avaliações de crédito (no grupo de grau de investimento). Essa abordagem deve diminuir o risco de um investidor acabar detendo obrigações nas quais a soberania não cumpriu. As obrigações de grau de sub-investimento são recomendadas somente para clientes com uma tolerância maior a risco e que procuram deter obrigações de maior rendimento somente para períodos menores.