美元是否已見頂？

DXY美元指數自9月的幾十年高點以來下跌了約8%，並在整體上回吐了2022年幾乎一半的漲幅。 雖然我們認為美元在短期內可能會反彈，但峰值很可能已經過去，美元走強的時間也不多了。 首先，儘管美聯儲仍處於抗擊通脹的模式，但美國的緊縮週期即將結束，尤其是考慮到近期通脹放緩。


與此同時，包括歐洲央行在內的其他主要央行的語氣變得更加鷹派。 中國的重新開放軌跡顯示出取得更大進展的跡象。 這為美國以外的經濟增長，特別是亞洲的經濟增長，留下了更強勁的空間，從而削弱已大幅走高的美元。 美國第二季度經常帳戶赤字巨大，達2510億美元，佔GDP的4%，這意味著美國仍需要吸引資本，而美國以外更好的增長前景使得這變得更難了。 儘管歐洲仍然面臨增長風險，但天然氣儲存水準的提高降低了能源價格對增長和貿易逆差的威脅。 因此，我們已將美元調為中性，我們建議開始佈局拐點。 我們青睞賣出美元的上行風險，包括對歐元的上行風險。 我們繼續最看好瑞士法郎。


科技股還會有更大的下行空間嗎？

最近幾周，全球科技股再次面臨壓力，從2022年10月低點反彈的勢頭正在失去動力。 這在一定程度上反映了人們再次對加息前景感到擔憂。 儘管2022年科技股下跌了約30%，但在我們看來，該板塊仍不便宜。 截至12月19日，MSCI世界科技指數的遠期市盈率約為20倍，相對於10年平均水準仍有10%的溢價。 相比之下，廣義指數的市盈率為14.9倍。


此外，隨著企業和消費者削減科技支出，我們預計盈利將進一步放緩。 雖然我們在佈局中維持短期的防禦立場，但在進一步出現觸底跡象時添加一些週期性敞口應會在中長期內給投資者帶來回報。


現在是另類投資的合適時機嗎？

較高的股票債券相關性使得投資者難以在2022年實現多元化並獲得正回報，但其中一個亮點是對沖基金。 2022年，該資產類別總體上跑贏了全球股票和債券，今年前11個月HFRI基金加權綜合指數僅下跌了3.4%。 一些策略，如宏觀策略，甚至實現了強勁的正回報。 我們繼續認為，隨著各國央行繼續收緊，對沖基金可以很好地應對即將到來的市場波動和潛在挫折。


我們還認為，私募市場提供了差異化的回報來源，尤其是在公共市場面臨挑戰的時期。 根據Cambridge Associates US Buyout指數的數據，在過去三次經濟衰退中，美國私募股權的平均下調水準僅反映了標普500指數跌幅的55%。 第二，私募投資管理人應對經濟衰退時具有更大的靈活性，包括削減成本、推遲資本支出，以及使用其他槓桿，比如獲得額外融資或注入額外股權。


當然，投資者應該記住，投資私募股權等另類投資有一定的缺點，包括流動性不足的風險，投資者需要願意並能夠在更長的時間內鎖定資金。


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