标普500指数周三大跌2.5%，因美联储主席鲍威尔表示考虑暂停加息还“为时过早”。当日美联储连续第四次加息75个基点，联邦基金利率目标区间达到3.75%至4%。


鲍威尔指出美联储在抑制通胀方面仍有“一段路要走”，并表示自上次9月政策会议以来的数据表明“终端利率水平将高于预期”。在上次会议中，美联储官员预期的终端利率中位数为4.6%。目前市场预计利率峰值将在明年6月左右突破5%。


美国股市在美联储释出加息步伐可能放缓的论调后曾一度上涨，但鲍威尔的上述言论令美股走势迅速逆转。美联储在声明中提到，将“考虑货币政策的累积紧缩效应”以及“货币政策对经济活动和通胀影响的滞后性”。鲍威尔确认未来的紧缩步伐将会放慢，最快可能在12月会议“或之后的一次会议”上出现。


在美联储政策会议的前一天，数据进一步表明劳动力市场依然紧张。美国劳工部职位空缺及劳动力流动调查 (JOLTS) 显示，9月职位空缺数增加43.7万至1072万个，扭转了8月份的下降趋势，且远高于市场预期的975万个。截至9月末，美国每名失业者对应1.9个空缺职位，这意味着工资增速可能高企。


接下来呢？
美联储的决议和最新指引与我们的观点一致，即现在为货币政策转向布局还为时过早。美联储官员一直表示，政策转向还需有持续的证据表明通胀压力正在减弱，而且劳动力市场正在降温。但到目前为止，这两个条件都不具备。美国9月核心个人消费支出（PCE）价格指数（不含食品和能源）环比增长加速至0.5%，同比增速更从8月的4.9%攀升至5.1%。与此同时，9月份失业率回落至3.5%的50年低点。


加息步伐有可能较目前的75个基点有所放缓。但这将取决于12月14日会议前通胀和就业数据能否降温。此外，市场目前更为关注终端利率的水平，而不是紧缩的步伐。总体而言，我们认为股市并不具备持续反弹的条件。美联储和其他主要央行可能在2023 年一季度前继续加息；经济增长放缓可能持续至明年初；在货币政策继续收紧之际，全球金融市场较易受到影响。此外，我们认为盈利预测或股票估值尚未充分计入上述不利因素。目前我们预计2023年全球股票每股收益将下降3%，而自下而上的市场预测是增长5%。


如何投资？
标普500指数从10月中的低点上涨了9%，我们一直认为投资者应对近期的市场反弹保持谨慎。不过，考虑到可能出现的阶段性反弹，我们青睐能够增加下行保护、同时把握上行潜力的策略。


我们认为，未来3至6个月的市场风险回报前景不利，美联储在周三发表的声明也为这一观点带来支持。在目前环境下，我们建议采取以下措施：


注重防御性资产。就股票而言，我们青睐资本保护策略、价值股和优质收入股。我们看好全球医疗保健、必需消费品和能源板块，不看好成长股、工业和科技板块。上周美国科技巨头公布的业绩疲弱，支持我们不看好科技股的观点。从地区来看，我们看好估值便宜且价值股占比较高的英国和澳大利亚股市，不看好科技和成长股占比较高且估值不具吸引力的美国股市。


对于固定收益，我们相对于美国高收益债看好优质债券以及投资级债。货币方面，我们看好避险货币美元和瑞郎，不看好英镑和欧元。请点击此处了解更多详情。


通过对冲基金策略进行多元化投资。对冲基金是2022年少有的投资亮点，宏观等策略的表现尤其出色。由于通胀数据与央行政策仍可能在短期内驱动股票与债券表现高度相关，我们建议投资者分散配置于相关性较低的对冲基金策略，以应对市场的不确定性。请点击此处了解更多详情。


从私募市场寻找价值。由于今年以来公开市场下跌，部分私募市场基金可能下调资产净值预估。不过，从历史上看，在公开市场下跌后将资金投入私募市场往往能取得不错的回报。在目前的市场环境下，我们看好价值导向型策略来建仓私募市场头寸。请点击此处了解更多详情。