Calcolare i costi della crisi climatica

Gli attuali modelli economici non includono i modelli climatici, ma non sarà così ancora per molto. Un premio Nobel condivide il suo lavoro sui nuovi modelli climatici e rivela come le strategie di investimento possano adattarsi per essere ottimizzate per l'impatto, non solo per la performance.

Con il mondo che continua a cambiare, cambiano anche le nostre strategie di investimento. Che si tratti di considerazioni ambientali, sociali e di governance, sintetizzate dall’acronimo ESG, o di investimenti sostenibili e impact investing, il valore dei nostri investimenti non è più legato solo al rendimento. La possibilità di contribuire al bene sociale, in aree quali la sanità, l'istruzione e il cambiamento climatico, sta ridefinendo le nostre tradizionali misure di successo e crescita. Economisti, banche centrali e responsabili politici stanno esplorando questo nuovo mondo di rischi, e anche di remunerazioni.

Robert Engle ha vinto il Premio Nobel per le Scienze Economiche nel 2003 per il suo lavoro sui metodi di analisi delle serie temporali economiche con volatilità variabile nel tempo. Con una naturale progressione di carriera, oggi ricopre, tra gli altri ruoli, quello di condirettore del Volatility and Risk Institute presso la Stern NYU. Il Volatility and Risk Institute è un centro interdisciplinare di ricerca e analisi dei rischi finanziari e non finanziari che si occupa in particolare delle nuove forme di rischio emergenti, tra cui il rischio climatico, il rischio geopolitico, il rischio informatico, il rischio finanziario e, più recentemente, il rischio pandemico.

"Il Volatility and Risk Institute è molto interessato a tutti i rischi che riteniamo si possano presentare oggi e in futuro, sia per gli investitori finanziari che per i cittadini", spiega Engle. "Il rischio climatico è uno di quelli più preoccupanti, è relativamente nuovo come rischio ma ha ramificazioni talmente enormi che ci preoccupa molto".

Secondo Engle, i rischi sono generalmente di due tipi: i rischi fisici, quali tempeste, siccità, temperature elevate e così via, e poi una seconda forma di rischio rappresentata dal rischio di transizione, ovvero i rischi che ci assumiamo quando cerchiamo di ridurre l’impatto del clima attraverso misure come la decarbonizzazione dell’economia.

Il rischio climatico è relativamente nuovo come rischio, ma ha ramificazioni talmente enormi che ci preoccupa molto.

Robert Engle

"I rischi di transizione sono, in sostanza, i rischi che possiamo modellare piuttosto bene perché hanno implicazioni settoriali", afferma Engle. "Alcune aziende e settori sono più esposti al rischio di transizione rispetto ad altri, quindi abbiamo sviluppato un paio di fattori che descrivono quali tipi di prezzi degli asset possono essere influenzati dal cambiamento climatico".

"Uno dei fattori si basa sui fondi disponibili al pubblico prodotti da Wall Street, che si basano su diversi tipi di misure ESG e su diversi modi di pensare alla sostenibilità. La domanda è: quali di questi fondi sono più utili per i portafogli climatici?”

Il Volatility and Risk Institute crea quindi un portafoglio di questi fondi valutando quali avranno caratteristiche “verdi”, nel senso che si apprezzeranno quando ci saranno nuove informazioni sul clima e avranno rendimenti positivi.

"Pensiamo che gli investitori possano decidere come investire i loro soldi nell’azione per il clima cercando di coprire i cambiamenti climatici che tutti consideriamo imminenti. Ci sembra un modo per aiutare non solo gli investitori, ma anche le autorità di regolamentazione, perché possiamo fare la stessa cosa per le banche”.

Abbiamo molta esperienza nella costruzione di modelli di economie. Nessuno di questi modelli contiene la temperatura, le piogge, le precipitazioni, il livello del mare o qualsiasi altro aspetto relativo al clima.

Robert Engle

Per Engle e i suoi colleghi, la raccolta di diverse serie di dati è stato il primo e più importante passo avanti. Ma si è trattato in gran parte di un lavoro che hanno dovuto iniziare da zero, poiché i dati climatici non si adattavano ad alcun modello esistente. Per misurare e valutare correttamente il rischio climatico, è stato necessario costruire nuovi quadri di riferimento e impiegare nuovi strumenti analitici per identificare le industrie che potrebbero essere maggiormente colpite e come questo rischio potrebbe ripercuotersi sul comportamento dei consumatori e degli investitori.

“Abbiamo molta esperienza nella costruzione di modelli di economie”, afferma Engle. “Nessuno di questi modelli contiene la temperatura, né le piogge, le precipitazioni, il livello del mare o qualsiasi altro aspetto relativi al clima”.

La fisica e le scienze della terra possono senz’altro dirci qualcosa sul comportamento aggregato del pianeta, ma non permettono agli economisti di fare previsioni accurate. Né ci sono dati statistici, il che significa che bisogna affidarsi alla teoria, rendendo complicato il quadro teorico di questi modelli di rischio.

"Ci sono molte lacune nella scienza, e l'economia deve cercare di prendere le previsioni scientifiche e capire quali sarebbero i danni che potremmo aspettarci. Una delle difficoltà, ovviamente, è che ci chiediamo cosa succederà quando si verificherà qualcosa che non abbiamo mai visto accadere. L'econometria per costruire un modello basato su questi dati è molto impegnativa".

Sulla base delle ricerche condotte, il Volatility and Risk Institute ritiene che le industrie dei combustibili fossili saranno le più colpite, in quanto rimangono le maggiori responsabili delle emissioni di gas serra. Non si sa, tuttavia, se queste industrie si adatteranno a fonti di energia più rinnovabili, né se l'industria trasferirà prezzi più alti ai clienti o più bassi ai fornitori. Engle ammette che, a causa di queste variabili, il costo del cambiamento climatico varia sostanzialmente a seconda dei modelli utilizzati e del modo in cui lo si considera.

"Ci sono molti dubbi su chi farà effettivamente le spese della decarbonizzazione. Ciò che deve accadere è un aggiustamento del modo in cui l'economia funziona in tutti i suoi diversi livelli che determinano l'uso più efficiente delle risorse. Questo è uno dei motivi per cui gli economisti tendono ad apprezzare l'idea di una sorta di tassa sul carbonio, che permetta all'economia di capire qual è il modo meno costoso di attuare la decarbonizzazione.

Engle afferma che naturalmente questi modelli climatici non si concentrano in modo specifico sul settore finanziario, perché chiunque possieda azioni di una società ha un interesse acquisito nel futuro di quell'azienda. E questo è uno dei motivi per cui i prezzi di alcuni titoli oggi risultano influenzati.

"Quando si cerca di creare un portafoglio di copertura, si può optare per un’esposizione minore verso società esposte al rischio climatico e maggiore verso società che non sono esposte al rischio climatico, o che in realtà hanno una sorta di soluzione per il rischio climatico nel loro modello di business", spiega Engle. "Una copertura del clima sarebbe quindi un portafoglio di questo tipo. In generale, un portafoglio di copertura dovrebbe avere un certo costo, ma se il clima dovesse peggiorare rispetto alle aspettative del mercato e noi pensiamo che il mercato finora non abbia adeguatamente scontato questo aspetto, allora le aziende preparate al cambiamento climatico si rivaluteranno e il vostro portafoglio di copertura salirà”.

Questi nuovi modelli e valutazioni del rischio possono essere interpretati dai mercati azionari e dai gestori di portafoglio, ma al tempo stesso anche le banche centrali possono adattare le loro strategie per sostenere meglio le politiche verdi, collegando il cambiamento climatico alle politiche monetarie e aiutando a prevenire future crisi finanziarie.

"Molte banche centrali si pongono con preoccupazione questa domanda: se il cambiamento climatico è davvero in atto, le partecipazioni che le banche hanno, i prestiti che fanno, gli asset che detengono saranno esposti al cambiamento climatico?", dice Engle. "Le autorità di regolamentazione vorrebbero assicurarsi che le banche da loro regolamentate non detengano attività che saranno gravemente colpite dal cambiamento climatico. Stiamo tutti facendo ricerca per cercare di capire qual è il modo migliore per valutare la vulnerabilità delle banche a questo tipo di rischi".

Engle spera di vedere più movimento da parte dei motori politici per affrontare meglio la prevenzione di una potenziale crisi, poiché la ricerca e i nuovi modelli possono arrivare solo fino a un certo punto.

“Un conto sono i piani, un altro è la loro attuazione".