L’impegno delle aziende internazionali in Cina

Raymond Yin: UBS non si sta ritirando dalla Cina, anzi stiamo investendo di più. In quanto mercato globale dei capitali più vasto e in più rapida crescita, la Cina è una priorità strategica. La nostra attività in Cina è in continua espansione e si sta evolvendo verso lo status di investimento stand-alone, date le dimensioni dei mercati dei capitali e il contesto normativo unico del Paese.

Il processo di localizzazione sta accelerando, stiamo infatti costruendo sistemi dedicati per sostenere la crescita della nostra attività. UBS impiega attualmente circa 1.400 persone onshore, di gran lunga il numero più elevato tra le principali banche d’investimento. E la cifra continuerà a crescere. Il COVID e le tensioni geopolitiche hanno reso più difficile operare in Cina, ma per avere successo in questo Paese è necessario impegnarsi al 100% per il lungo periodo, ed è proprio quello che noi facciamo.

Bruno Weill: È chiaro che le aziende straniere devono localizzarsi in Cina per aumentare la loro resilienza in questo mercato così specifico e in rapida evoluzione. A causa delle restrizioni sul trasferimento transfrontaliero dei dati previste dalle leggi cinesi, le multinazionali sono tenute ad archiviare i dati raccolti localmente in Cina, il che spesso significa costruire un sistema informatico separato e dedicato a livello locale. La localizzazione può rivelarsi impegnativa e dispendiosa, in quanto impedisce alle aziende di sfruttare la loro rete globale e interrompe le economie di scala. Le società europee e americane che hanno le dimensioni e i vantaggi di scala per assorbire i costi della localizzazione stanno seguendo questa strada, sostenute anche dalla fine della politica zero-COVID, mentre le aziende più piccole e meno redditizie preferiscono adottare un approccio più attendista.

A differenza di quanto accadeva prima del COVID, quando era facile cavalcare la crescita della Cina, oggi le aziende devono essere più selettive su dove investire. In definitiva, tutte le multinazionali cercano di rispondere a questa domanda: siamo ancora aziende internazionali che operano in Cina, o stiamo diventando aziende cinesi con azionisti internazionali?

Raymond Yin: Senza dubbio, a causa del COVID è diventato estremamente difficile per le multinazionali operare in Cina, la comunità di espatriati ha subito una contrazione del 20-30%, soprattutto tra le famiglie, tuttavia non abbiamo visto grandi società ritirarsi dalla Cina. Con la visita di Stato del Cancelliere Olaf Scholz in Cina, le aziende tedesche hanno anzi ribadito il loro impegno a realizzare progetti su larga scala nel Paese.

Il difficile contesto in cui versa l’Europa rappresenta un fattore importante, con la volatilità dei prezzi dell'energia, la contrazione della forza lavoro e il contesto normativo. La Cina offre il più mercato più vasto per i prodotti di molte multinazionali e le grandi aziende stanno riprendendo e aumentando i loro investimenti nel Paese, mentre per le aziende di medie e piccole dimensioni è più difficile, indipendentemente dal fatto che siano multinazionali o nazionali.

Eric Zheng: Le aziende statunitensi rientrano in due profili distinti: da un lato quelle che sono in Cina per la Cina, i loro mercati sono qui e intendono rimanere a lungo termine, e dall’altro quelle che operano nella supply chain, ovvero acquistano prodotti dalla Cina e producono qui, ma commercializzano e distribuiscono i loro prodotti all'estero. Le aziende che sono in Cina per la Cina continuano a crederci molto. Un nostro recente sondaggio ha rivelato che circa il 75% delle aziende statunitensi ha continuato a conseguire utili in Cina.

Per il secondo gruppo di aziende, invece, il 2022 è stato un anno molto impegnativo a causa della politica zero-COVID, che ha causato interruzioni nella catena di approvvigionamento, e del deterioramento delle relazioni bilaterali tra Cina e Stati Uniti. Ora che la Cina ha posto fine alle politiche rigorose e ha riaperto le frontiere ai visitatori internazionali, ci aspettiamo che il 2023 sarà un anno migliore.

Raymond Yin: La Cina è un mercato vasto e complesso. Anche se il governo è forte, questo non significa che la Cina sia una realtà uniforme: comprende 30 differenti province e ci sono politiche regionali proprio come in Europa e negli Stati Uniti. Le aziende devono quindi scavare più a fondo per trovare le opportunità. Non è tutto bianco o nero, ci sono mille sfumature di grigio.

A nostro avviso, le aziende che avranno successo sono quelle pronte a operare in condizioni di incertezza. Molte norme in Cina sono ancora in fase di definizione, ed è importante comprendere sia la lettera che lo spirito della legge per riuscire a distinguere ciò che è consentito da ciò che non lo è. È quindi fondamentale avere un solido supporto legale e di compliance quando si opera in Cina.

Bruno Weill: L'ammontare degli investimenti cinesi in Europa è ancora assai inferiore a quello auspicabile, ma vediamo un certo interesse da parte delle aziende cinesi, mentre l'Europa continua ad accogliere con grande favore gli investimenti dalla Cina. La domanda è come riuscire ad affermarsi in Europa. Le aziende cinesi sono sempre più intenzionate a localizzare la produzione in Europa. Alcune acquisiscono marchi per essere percepite come più locali, creano joint venture con aziende europee o aprono la loro struttura azionaria in Europa. Così come per le aziende internazionali è necessario localizzare in Cina, allo stesso modo le aziende cinesi hanno la necessità di localizzare in Europa.

Raymond Yin: Come sappiamo, la Cina è molto brava a realizzare tutti i prodotti lungo l'intera catena di approvvigionamento, dalla fascia più bassa a quella più alta, ma le aziende cinesi iniziano a essere insoddisfatte perché il margine della pura attività manifatturiera è molto basso, vogliono entrare nel settore del branding per poter conquistare la fascia più alta della supply chain. Le aziende cinesi registrano brevetti per le loro proprietà intellettuali, acquistano marchi stranieri in crisi e li rilanciano e acquisiscono marchi stranieri di lusso per immettere capitali e ampliare il mercato di questi brand. Ci aspettiamo che questo trend aumenti in futuro.

Raymond Yin: Anche se non possiamo prevedere i tempi di ripresa dell'economia cinese, lo scenario peggiore è stato chiaramente evitato. La People's Bank of China ha dichiarato di avere ripreso la normale operatività e sta mettendo in atto diverse misure per iniettare liquidità nel mercato, in particolare quello immobiliare. Questo ha ridotto in modo significativo il rischio di coda, riducendo le probabilità che il sistema bancario cinese si trovi a dovere affrontare insolvenze significative. Siamo del parere che il sistema bancario rimarrà forte e solido, il che dovrebbe arginare eventuali ribassi del mercato.

Inoltre, con l'avvio delle misure di riapertura, la solida capacità manifatturiera della Cina sta tornando in funzione. I produttori inizieranno a prendere ordini e la macchina delle esportazioni riprenderà a funzionare. Probabilmente ci vorranno uno o due trimestri perché questi sviluppi si manifestino nei dati del PIL, ma confidiamo in questo risultato. In Cina i mercati dei capitali hanno registrato un rally in previsione di uno scenario più positivo, invertendo alcune delle valutazioni depresse del 2022. Ci aspettiamo una crescita più sostenuta, una ripresa degli utili societari e un'espansione delle valutazioni.

Eric Zheng: Le relazioni tra Stati Uniti e Cina sono ancora in una fase in cui le due parti stanno cercando di capire come comportarsi l'una con l'altra. Si vedono ancora come concorrenti, ma cercano uno spazio per collaborare. A nostro avviso, è nell'interesse di entrambi i Paesi trovare il modo di lavorare insieme gestendo le differenze che li separano. Entrambe le parti dovranno collaborare per risolvere importanti questioni globali come il cambiamento climatico e la salute pubblica.

Al recente vertice di Bali, il presidente Joe Biden e il presidente Xi Jinping hanno posto le basi per lo sviluppo dei rapporti e il dialogo dovrebbe proseguire con la visita in Cina del Segretario di Stato americano Anthony Blinken, che incontrerà il nuovo Ministro degli Esteri cinese Qin Gang. Nel nostro recente sondaggio, le tensioni tra Stati Uniti e Cina sono state classificate come una delle tre principali sfide per le aziende statunitensi che operano in Cina. Ci auguriamo che i due governi cercheranno di trovare il modo per migliorare i rapporti gestendo le differenze che li separano.

Bruno Weill: L'Europa ha etichettato la Cina come un rivale sistemico, ma anche come concorrente e come partner. Le visite in Cina del presidente del Consiglio europeo Charles Michel e del presidente francese Emmanuel Macron segnano la ripartenza del dialogo tra Cina ed Europa. Questo sentiment si estende anche al mondo delle imprese.

Con la fine della politica zero-COVID, le delegazioni aziendali che accompagnano i politici di spicco saranno molto più numerose e i leader delle aziende europee potranno incontrare i loro partner e team locali, sviluppare il business locale e concludere nuovi accordi.

Raymond Yin: È chiaro che la Cina è impegnata ad aprire i suoi mercati dei capitali al resto del mondo, anche a proprio vantaggio. Il settore immobiliare ha finanziato la crescita della Cina per decenni, ma potrà continuare a farlo solo fino a un certo punto. Si osserva un eccesso di offerta di immobili, soprattutto nelle città di fascia secondaria o terziaria. In Cina non mancano nuovi aeroporti, autostrade e linee ferroviarie ad alta velocità. La prossima fase di crescita dovrà essere finanziata maggiormente dai mercati dei capitali.

Negli Stati Uniti, l'80% della crescita è finanziato dai mercati dei capitali e solo il 20% dalle banche, mentre per la Cina è vero il contrario, e questo espone il Paese al rischio di una crisi bancaria. Per mitigare questo rischio, il governo cinese sta passando da un modello di crescita basato sul finanziamento indiretto da parte delle banche, al finanziamento diretto da parte dei mercati dei capitali, aprendo i mercati non solo per attirare capitali esteri, ma anche per sfruttare le tecnologie straniere per la gestione del capitale, la gestione del rischio e la governance. Questa tendenza sta accelerando grazie all’ulteriore allentamento delle regole sulla proprietà nel settore dell’asset management e in ambito bancario e assicurativo.

Eric Zheng: Le autorità cinesi stanno promuovendo il concetto di “circolazione duale”, che comprende la circolazione esterna, focalizzata sul commercio estero e sugli investimenti, e la circolazione interna, che si concentra sul mercato cinese. Le aziende straniere dovrebbero cercare di trarre vantaggio da entrambi i trend, acquistando prodotti dalla Cina per esportarli e puntando al contempo sul mercato interno cinese. La Cina è una scommessa a lungo termine e le aziende devono essere presenti con una prospettiva di lungo periodo. La maggior parte delle nostre aziende americane è impegnata in questo mercato.

Bruno Weill: Le aziende europee, come quelle americane, sono in Cina per restarci e le società più grandi stanno rafforzando la loro presenza con ulteriori investimenti. Con la fine della politica zero-COVID, i dirigenti delle aziende europee possono venire in Cina per sviluppare nuovi affari, nuove collaborazioni e nuove partnership. Siamo ottimisti sulle potenzialità di successo.

Raymond Yin: Ci aspettiamo di assistere a un fortissimo aumento dei visitatori internazionali in Cina e abbiamo in programma molti eventi per la leadership di UBS. Sfruttate questa opportunità, venite a trovarci per conoscere meglio la Cina. Lo sapevate che a Shanghai i veicoli elettrici rappresentano quasi il 50% delle auto in circolazione? La Cina sta facendo progressi, venite a vedere di persona i cambiamenti.