A-share cinesi: quattro fattori chiave per gli investitori

Anche se le azioni cinesi di classe A sono il terzo listino del mondo per capitalizzazione di mercato^1|2, gli investimenti da parte degli investitori globali restano scarsi e le A-share rappresentano solo il 5,16% dell’MSCI All Cap World Index³.

Ma le cose cambiano.

Il programma Stock Connect ha reso accessibile il mercato delle A-share cinesi e il processo d’inclusione dell’indice ha aggiunto questi titoli per fasi e con fattori d’inclusione differenti.

Oggi gli investitori globali stanno aumentando le partecipazioni nelle A-share della Cina continentale ma, gli investitori nuovi sul mercato delle azioni cinesi di classe A, che cosa devono sapere?

Ecco quattro caratteristiche chiave:

Partendo dalla base degli investitori, i mercati delle A-share cinesi di Shanghai e Shenzhen sono dominati dagli investitori retail che, secondo le stime, incidono per circa l’80% sul turnover del mercato⁴.

Borse di Shanghai, Shenzhen e Hong Kong (% di mercato), 2018

Ciò significa che l’universo delle A-share cinesi differisce da quello di altri mercati più sviluppati, come gli USA e il Regno Unito, in cui dominano grandi investitori istituzionali, in generale trainati dai fondamentali e con orizzonti d’investimento di più lungo periodo.

Rispetto agli investitori istituzionali, gli investitori retail nei mercati delle A-share tendenzialmente detengono i titoli per periodi più brevi, entrando e uscendo con maggiore frequenza dalle posizioni. 

Ciò spiega perché le azioni cinesi di classe A mostrano livelli di volatilità superiori rispetto ad altri mercati nel mondo.

L’elevata volatilità può rappresentare una sfida per gli investitori passivi ma può anche creare un’opportunità per le strategie attive.

Gli investitori attivi possono trarre vantaggio dalle opportunità derivanti dal mispricing che risulta dai periodi di volatilità. Questi investitori, attenti ai fondamentali, alla ricerca sulle aziende e i settori, che beneficiano di fonti d’informazione non convenzionali e puntano a individuare i leader dell’industria nel lungo termine, possono trovare la giusta ricompensa sul mercato delle A-share cinesi.

Gli investitori retail nei mercati delle A-share cinesi tendenzialmente detengono i titoli per periodi più brevi, entrando e uscendo con maggiore frequenza dalle posizioni.

Ciò spiega perché le azioni cinesi di classe A mostrano livelli di volatilità superiori rispetto ad altri mercati nel mondo.

Nell’universo azionario della Cina, il mercato delle A-share, includendo sia Shenzhen che Shanghai, è chiaramente il più grande per gli investitori.

Oltre alle dimensioni, il mercato delle A-share cinesi offre agli investitori un ventaglio ben più ampio di opportunità.

Ciò è evidente se si confronta il numero decisamente maggiore di titoli nel benchmark MSCI China A con il numero di titoli presenti nel benchmark MSCI China, soprattutto nei settori in rapida crescita come IT, Salute e Consumi.

Anche se il benchmark MSCI China include titoli azionari sia onshore che offshore, la maggior parte è offshore.

Pertanto, gli investitori che ricercano una solida esposizione diversificata sulla Cina potrebbero perdere delle opportunità senza un’allocazione nel mercato delle A-share cinesi.

Il mercato delle A-share è comparativamente oggetto di scarsa ricerca, con circa il 70% delle aziende coperto da tre analisti o meno, secondo una ricerca condotta da Reuters.

Inoltre, solo una quota ridotta del mercato totale, stimata tra le 300 e le 400 società⁵, ha una copertura in lingua inglese. Ciò significa che il ventaglio di opportunità visibili per gli investitori globali resta esiguo.

Crediamo che questi fattori creino opportunità per i gestori attivi con capacità in loco nel Paese del Dragone, in grado di scoprire opportunità di investimento sottovalutate nell’universo delle A-share.

E’ proprio in quest’area che la nostra presenza in Cina e il nostro approccio attivo alla selezione titoli, di tipo bottom-up e che si avvale di preziosi insight “in loco”, può fare la differenza. Crediamo che questo approccio attivo possa rivelare opportunità sottovalutate e creare il potenziale per sovraperformare i competitor.

Le A-share cinesi hanno dimostrato, nel tempo, una bassa correlazione con i mercati internazionali.

Ciò a causa di svariati fattori, tra cui la bassa titolarità da parte degli investitori esteri, i controlli sull’accesso degli investitori in passato e la composizione della base degli investitori.

Inoltre, le società quotate nei mercati delle A-share cinesi sono più esposte ai trend nazionali che non a quelli esteri. Tale fattore è stato particolarmente rivelatore negli ultimi anni, quando i timori riguardo alle tensioni commerciali tra gli Stati Uniti e la Cina hanno gravato sulle prospettive delle società con un’elevata esposizione al commercio estero e al mercato statunitense.

È possibile che tali fattori s’indeboliscano nel corso del tempo, soprattutto se – come ci si aspetta- il mercato delle A-share cinesi continuerà ad aprirsi e aumenterà la presenza degli investitori globali.

Tuttavia, servirà del tempo e ci aspettiamo che la bassa correlazione con il mercato delle A-share cinesi continui nel prossimo futuro, offrendo così costanti vantaggi di diversificazione.

¹ World Federation of Exchanges, marzo 2020, Business Insider, giugno 2020;
² Hong Kong Exchanges & Clearing, luglio 2020
³ MSCI All Cap World Index, luglio 2020
⁴ UBS Asset Management, gennaio 2020
⁵ William Blair: Why China A, Why Now?, dicembre 2018