Le acque calme si fanno agitate

Wow! Che periodo tumultuoso stiamo vivendo. Sembra che dal 2020 stiamo cavalcando un'ondata di imprevisti che (si spera...) ha raggiunto il culmine quest'anno. Dopo anni di acque calme, siamo ora chiamati a immaginare un mondo in cui l'imprevedibilità è presente in modo permanente. Paradossalmente, il nostro elenco degli accadimenti che l’anno prossimo potrebbero cogliere impreparati gli investitori appare più convenzionale rispetto agli anni precedenti, ma questo dipende probabilmente dal cambiamento nella nostra percezione di ciò che rientra nei limiti della normalità.

All'inizio di quest'anno abbiamo avuto l’impressione che gli storici vantaggi di diversificazione del tradizionale portafoglio 60/40 potessero essere vanificati dall'aumento dell'inflazione. Pochi avrebbero potuto immaginare fino a che punto questa prospettiva si sarebbe concretizzata: a un certo punto le azioni si sono trovate in pieno territorio ribassista, mentre le obbligazioni hanno registrato il più grande sell-off dal 1994. La domanda, adesso, è: cosa succederà d’ora in avanti? Le valutazioni si sono riequilibrate a sufficienza e le obbligazioni offrono abbastanza rendimento da rendere nuovamente adeguato il mix 60/40? Ne parliamo in questa edizione di Panorama.

La sfida per gli investitori è ora quella di immaginare un mondo in cui l'imprevedibilità è permanente.

Malgrado le evidenti difficoltà a servire il debito di famiglie, aziende e governi, per la prima volta dalla Grande crisi finanziaria del 2007-2008 abbiamo cedole interessanti lungo tutto lo spettro obbligazionario. Mentre gli spread di credito non sono particolarmente ampi, qualche investitore potrebbe pensare che i rendimenti delle obbligazioni con duration breve siano abbastanza elevati da non richiedere una grande scommessa sulla duration. Il nostro team si muove alla ricerca delle migliori opportunità.

Dopo tanti anni di dominio del settore tecnologico, gli investitori riusciranno finalmente ad apprezzare altri tipi di azioni? Le azioni dovranno assomigliare un po' alle obbligazioni per essere interessanti? Potrebbero tornare i dividend yield? Solo il tempo lo dirà, ma una cosa è certa: rotazioni di questo tipo sui mercati azionari possono creare incredibili opportunità di alfa, in particolare dove il mix istituzionale di azionisti è limitato. Il nostro team di gestione di hedge fund O'Connor spiega come intende identificare l’alfa in un periodo in cui la sua generazione dovrà probabilmente contribuire in modo più rilevante ai rendimenti azionari rispetto all'ultimo decennio.

I mercati rialzisti nascono solitamente quando gli investitori ignorano le buone notizie, ma hanno una grande paura di rimanere esclusi dalle opportunità. Questa “fear of missing out” (FOMO) sembra indicare che ci sarà ancora da patire prima che i mercati tornino a essere realmente investibili. La sensazione è che le sorprese non siano ancora finite. Per citare un colorito aforisma di Warren Buffett, solo quando la marea si ritira scopri chi stava nuotando nudo. La marea di oggi è il rapido aumento dei tassi di interesse per combattere l'inflazione. Quali debolezze dei mercati rimarranno esposte? Mentre scriviamo, alcuni elementi del mercato delle criptovalute sono in tumulto. Chi sarà il prossimo? Il Giappone potrebbe abbandonare il controllo della curva dei rendimenti? Quali sarebbero le conseguenze? Questo esito è una delle sorprese più negative che ipotizziamo in questa edizione di Panorama.

Come sempre, il nostro team è a disposizione per sostenervi nel vostro viaggio di investimento e aiutarvi a scrutare attraverso la nebbia dell'incertezza.