CLO: opportunità nelle AAA

Le obbligazioni garantite da prestiti (Collateralized Loan Obligation, CLO), ormai da tempo pilastro del mercato statunitense dei prodotti cartolarizzati, sono passate dall’essere un investimento istituzionale di nicchia a un’area di crescente interesse per un pubblico di investitori più vasto. A maggio 2025, il mercato globale dei CLO è arrivato a registrare asset per 1,2 trilioni di USD, in crescita rispetto ai 430 miliardi di USD di dieci anni fa.¹

Questa asset class, storicamente dominata da banche e compagnie assicurative, è ora più accessibile grazie agli ETF, in particolare a quelli che si concentrano sulle tranche con rating AAA. Questi ETF consentono agli investitori di accedere a un reddito a tasso variabile con una robusta qualità creditizia. A fronte della crescente domanda di reddito e diversificazione, il panorama degli ETF CLO sta evolvendo e offre un punto di ingresso liquido e trasparente al credito di qualità istituzionale attraverso strategie sia passive che attive.

Cosa sono i CLO con rating AAA

I CLO sono veicoli di investimento strutturati che raccolgono prestiti, concessi principalmente a mutuatari societari, e li suddividono in tranche con diversi livelli di rischio e rendimento. Le tranche di CLO con rating AAA sono considerate le più sicure, poiché beneficiano del massimo livello di rafforzamento del credito e di diritti di primo grado sui flussi di cassa.

Il crescente interesse per i CLO con rating AAA è alimentato da:

reddito a tasso variabile: contribuisce a proteggere gli investitori dall’aumento dei tassi d’interesse.
carry superiore: le tranche di CLO con rating AAA offrono un premio di spread e carry rispetto alle obbligazioni societarie con rating comparabile.
resilienza del credito: nessun CLO con rating AAA ha subito perdite creditizie dal lancio del mercato.
diversificazione: storicamente le tranche di CLO con rating AAA hanno evidenziato basse correlazioni con altre asset class, offrendo agli investitori potenziali vantaggi significativi in termini di diversificazione.

Queste caratteristiche hanno contribuito ad alimentare l’interesse per gli ETF CLO, veicoli che offrono liquidità giornaliera, trasparenza e accesso a questo segmento obbligazionario di alta qualità.

ETF CLO: un ponte tra accesso istituzionale e domanda degli investitori

Le strutture degli ETF hanno trasformato il modo in cui gli investitori interagiscono con i complessi mercati del credito. Gli ETF CLO offrono numerosi vantaggi:

accesso: aprono le porte a un’asset class precedentemente difficile da raggiungere.
liquidità: gli ETF offrono la flessibilità di negoziare giornalmente sulle principali borse valori.
efficienza dei costi: expense ratio inferiori rispetto a strutture di fondi privati.
diversificazione: esposizione a diversi prestiti sottostanti e gestori di CLO.

Il ruolo della gestione attiva

Gli ETF CLO sono gestiti attivamente dai gestori delle operazioni sottostanti, ma la gestione attiva a livello di ETF aggiunge un ulteriore importante livello. In esso rientra l’esecuzione di una solida due diligence in fase di selezione dei gestori di CLO, che ne valuta il track record, l’esperienza nel settore del credito e la disciplina strutturale nelle operazioni.

Oltre alla selezione dei gestori, la costruzione attiva del portafoglio gioca un ruolo fondamentale. Comprende diversificare le esposizioni tra gestori, annate e profili di tranche, nonché identificare opportunità di valore relativo, come la partecipazione in operazioni sul mercato primario anziché su quello secondario o il posizionamento lungo l’intero spettro delle scadenze.

Questo approccio consente al team di investimento di rispondere alle dinamiche di mercato all’interno di un universo AAA di alta qualità denominato in euro, con l’obiettivo di migliorare la resilienza del portafoglio e sostenere un reddito costante nel tempo.

In prospettiva: maggior accesso al credito di alta qualità

Gli ETF CLO con rating AAA possono rappresentare una soluzione per gli investitori alla ricerca di fonti resilienti di reddito e diversificazione del portafoglio. Combinano la qualità creditizia e il tasso variabile delle tranche di CLO di primo livello con la semplicità e la liquidità del wrapper ETF.

Con la crescente consapevolezza sui vantaggi strutturali delle CLO e la maggiore diffusione degli ETF in Europa, il mercato degli ETF CLO di rating AAA potrebbe continuare a evolvere, offrendo agli investitori, sia istituzionali che al dettaglio, un nuovo modo per esporsi a questo segmento.

Considerazioni sui rischi

Al pari di tutti gli investimenti, gli ETF CLO presentano dei rischi. Tra questi figurano il rischio di credito, in particolare durante i periodi di tensione dei mercati, nonché i rischi strutturali propri dei prodotti cartolarizzati. Gli ETF a gestione attiva possono anche comportare un rischio di discrezionalità del gestore, ossia il rischio che le decisioni di investimento non siano in linea con le condizioni di mercato prevalenti. Gli investitori dovrebbero valutare la propria propensione al rischio e il proprio orizzonte temporale di investimento prima di prendere qualsiasi decisione di allocazione.

¹ Bank of America Merrill Lynch, maggio 2025.