Le nostre competenze
Il team UBS Capital Markets, a tua disposizione per aiutarti a negoziare gli UBS ETF, offre consulenza su tematiche di trading, liquidità, wrapper di fondi e prezzi. Leggi le FAQ o contattaci per scoprire come possiamo aiutarti.
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Cosa ci distingue
Spieghiamo l'ecosistema
Assistiamo i nostri clienti sugli aspetti relativi all'ecosistema di negoziazione degli ETF (come, quando e con chi negoziare gli UBS ETF). Lavoriamo in parallelo con i colleghi della Distribuzione per offrire un’esperienza di trading positiva ai clienti di UBS ETF che vogliono negoziare i nostri prodotti.
Miglioriamo l'architettura di trading
Collaboriamo con i colleghi delle divisioni Product Development e Portfolio Management per migliorare costantemente l'architettura di trading degli UBS ETF. Ciò consente ai nostri partner nell'ecosistema di negoziazione degli ETF di offrire ai clienti prezzi denaro/lettera più bassi, riducendo così il Total Cost of Ownership dei nostri prodotti.
Riconoscimenti
Il riconoscimento come Gestore di fondi passivi dell'anno 2021 agli Insurance Asset Risk EMEA Awards è il più recente di una serie di riconoscimenti ottenuti negli ultimi anni per i nostri prodotti e servizi legati agli ETF.
Servizi per i clienti
Spieghiamo ai clienti come valutare la liquidità implicita ed esplicita in un ecosistema frammentato
- Le negoziazioni di ETF avvengono per la maggior parte al di fuori della borsa primaria, su piattaforme MTF dedicate come Tradeweb o Bloomberg RFQE.
- La liquidità esplicita è frammentata da molteplici classi di azioni quotate su borse diverse in varie valute.
- La liquidità implicita del wrapper è tuttavia enorme, poiché la liquidità della copertura determina la liquidità dell'ETF.
- I market maker possono coprire gli ETF con le componenti sottostanti, i future e altri ETF.
Consigliamo ai clienti se negoziare in base a rischio o al NAV e indichiamo il trade-off tra il prezzo di arrivo e il benchmark del NAV.
- Ogni strategia di esecuzione ha i suoi pro e i suoi contro.
- Le componenti di costo e liquidità associate a ciascuno stile sono fondamentalmente diverse.
- Forniamo ai clienti precise indicazioni su come viene calcolato il NAV e su come il costo della replica inciderà sullo spread denaro/lettera dell'ETF per i nostri clienti.
- La negoziazione al NAV degli ETF obbligazionari richiede una comprensione particolarmente approfondita della metodologia di valutazione impiegata da ogni sponsor dell'indice.
- Come valutare un prezzo equo in un universo in cui oltre il 90% delle obbligazioni non viene scambiato con frequenza giornaliera?
- Per quanto riguarda la negoziazione a rischio, la capacità di copertura e il relativo costo determineranno il delta del premio di rischio addebitato ai clienti tramite lo spread denaro/lettera.
- Spieghiamo ai clienti come gli spread OTC cambino con frequenza intraday in base alla disponibilità di copertura nelle varie asset class.
Consigliamo ai clienti come accedere alla liquidità attraverso il wrapper di ETF e indichiamo il suo costo atteso
- Una negoziazione efficiente degli ETF richiede l’uso della tecnologia (negoziazione tramite un MTF), il coinvolgimento della concorrenza nel processo di negoziazione (RFQ) e l'ingresso di nuove controparti (società proprietarie di market making).
- I market maker proprietari, e non le banche d'investimento tradizionali, sono i maggiori operatori nel settore degli ETF, con una quota di mercato per la negoziazione a rischio superiore al 70%.
- Il team ETF Capital Markets produce regolarmente analisi pre-trade e post-trade per la clientela, fornendo indicazioni sulle migliori controparti di negoziazione, sugli spread OTC previsti, ecc.
Forniamo informazioni sui flussi degli UBS ETF
- Attività degli UBS ETF sul mercato primario.
- Attività degli UBS ETF sul mercato secondario attraverso MTF, borse e regime SI.
Indirizziamo i clienti verso pool di liquidità
Selezioniamo per i nostri clienti opportunità di matching con fornitori di liquidità OTC (banche d'investimento e società di market making proprietarie).
UBS ETF Capital Markets Weekly
Sfoglia il nostro ETF Capital Markets Weekly. Il documento evidenzia le attività sul mercato primario rilevanti per gli UBS ETF, le maggiori negoziazioni sul mercato secondario, un'analisi del mercato e uno sguardo al futuro. Buona lettura.
Come negoziare gli UBS ETF
Domande frequenti
- Sistemi multilaterali di negoziazione (Multi-lateral Trading Facilities). I più popolari sono Bloomberg RFQE e Tradeweb.
- Borse valori. Gli UBS ETF sono attualmente negoziati sulle seguenti borse: Borsa Italiana, Euronext Amsterdam, London Stock Exchange, Mexican Stock Exchange, SIX Swiss Exchange, XETRA.
- Regime di internalizzazione sistematica (SI). Bilateralmente fuori borsa nei confronti del proprio broker.
- Valutare la liquidità di un ETF OICVM può essere impegnativo, poiché il quadro è frammentato.
- Oltre l'80% delle negoziazioni di ETF OICVM (tra tutti i fornitori, sia in termini di nozionale che di ticket) avviene al di fuori della quotazione primaria in borsa attraverso piattaforme dedicate RFQ MTF (Multi-lateral Trading Facilities), tra cui Tradeweb e Bloomberg RFQE. Le semplici metriche ADV potrebbero non includere questa liquidità esplicita.
- La liquidità di un comparto ETF è spesso frammentata da più classi di azioni (ACC/DIS/HSC) quotate su borse diverse e in molte valute. Pertanto, considerare solo la liquidità di una classe di azioni o di una quotazione come indicativa del comparto è "errato".
- Ancora più importante, l'ADV non considera la liquidità implicita. Per liquidità implicita si intende la liquidità che il MM può generare considerando l'ETF stesso, le componenti sottostanti, i future o altri ETF come copertura di un'operazione in ETF. Si veda l’esempio seguente.
- Un ETF che replica l’S&P500 e che non viene mai negoziato. La liquidità esplicita equivale a zero, ma la liquidità implicita è pari comunque a miliardi di dollari, in quanto è possibile coprire ordini di grandi dimensioni con i future sull’S&P500. I MM possono quindi effettivamente utilizzare i future, le componenti sottostanti o altri ETF come copertura.
- Questa logica può essere applicata anche agli ETF obbligazionari. Attraverso il processo di creazione e rimborso negoziato in natura, gli AP creano liquidità fornendo campioni stratificati dell'indice in base alla duration, al credito, al settore, al Paese e al rischio specifico. Il bello del wrapper di ETF è che è tanto liquido quanto la copertura che il MM può utilizzare.
- I clienti devono considerare la liquidità esplicita dell'ETF (ossia l'ADV delle quote dell’ETF stesso) e la liquidità implicita dell'ETF (ossia che ammontare potrebbe essere negoziato valutando le alternative di copertura).
Per gli ETF, lo spread denaro/lettera è la differenza tra i prezzi quotati dai market maker, sia OTC che in borsa, per una transazione di determinate dimensioni. Gli spread denaro/lettera intraday per la negoziazione a rischio sono funzione dei seguenti fattori:
- Dimensioni dell'operazione
- Spread del mercato primario per l'ETF
- Fiducia del market maker verso il calcolo dell’iNAV per l'ETF
- Disponibilità di coperture
- Delta relativo allo spread sul rischio per la copertura selezionata dal market maker
- Inventario di ETF del market maker
- Inventario di esposizioni del market maker
- Visione del market maker sul fattore di rischio
- Il trading over-the-counter (OTC), o fuori borsa, è la negoziazione di ETF direttamente tra il cliente e i suoi broker dealer. Di solito viene condotta su piattaforme dedicate chiamate Multi-lateral Trading Facilities (MTF). I sistemi multilaterali di negoziazione sono sedi di negoziazione dedicate, analoghe a una borsa, che utilizzano una metodologia di richiesta di quotazione (Request for Quote, RFQ) per la negoziazione. Gli MTF più diffusi sono Tradeweb e Bloomberg RFQE.
- I clienti selezionano più broker e richiedono una quotazione bilaterale sul rischio, negoziando con la controparte che offre il prezzo migliore attraverso un'asta competitiva. Utilizzando questa metodologia, il benchmark del cliente è implicitamente il prezzo di arrivo, ossia il prezzo denaro/lettera corrente. I clienti possono negoziare 24 ore su 24 e 5 giorni su 7 con questa strategia, a condizione che il sistema multilaterale di negoziazione sia aperto e che i dealer forniscano le quotazioni. Si prega di contattare il team ETF Capital Markets per avere un'indicazione dei potenziali spread OTC e dei broker dealer da includere nella propria RFQ.
- Tradeweb e Bloomberg RFQE consentono inoltre ai clienti di negoziare al NAV. I clienti selezionano più broker e richiedono una quotazione bilaterale al NAV, negoziando con la controparte che mostra lo spread più ristretto rispetto al NAV tramite un'asta competitiva. I clienti possono specificare la data del NAV a cui sono interessati e il regolamento che desiderano. Con questa metodologia, il benchmark del cliente è esplicitamente il prezzo del NAV. Quando si negozia al NAV, i clienti devono essere consapevoli degli orari di cut-off del Fondo, delle festività del Fondo, delle festività di mercato, ecc., informazioni che possono essere richieste al team ETF Capital Markets.
Le entità di trading dedicate (di solito banche d'investimento globali e società di market making proprietarie) che hanno sottoscritto un Accordo di Partecipante Autorizzato sono autorizzate a creare e rimborsare quote di ETF sul mercato primario al NAV nei confronti dello Sponsor del Fondo.
Un Partecipante Autorizzato è una società di trading dedicata che ha sottoscritto un Accordo di Partecipante Autorizzato che le consente di creare e rimborsare quote di ETF sul mercato primario al NAV nei confronti dello Sponsor del Fondo. I Partecipanti Autorizzati (Authorised Participants, AP) sono generalmente banche d'investimento globali e società di market making proprietarie. Solo gli AP possono negoziare sul mercato primario nei confronti del Fondo. I clienti negoziano sul mercato secondario con i broker dealer (AP, MM, ecc.), sia a rischio che al NAV.
- La concorrenza è fondamentale nel processo di negoziazione e noi disponiamo di un ampio pool di Partecipanti Autorizzati pronti a fornire liquidità ai clienti, sia OTC che in borsa.
- I nostri AP sono costituiti dalle principali banche d'investimento e da società proprietarie di market making.
Esistono diversi modi per negoziare gli ETF:
Negoziazione a rischio attraverso i sistemi multilaterali di negoziazione (MTF):
- I clienti negoziano direttamente sugli MTF. I sistemi multilaterali di negoziazione sono sedi di negoziazione dedicate, analoghe a una borsa, che utilizzano una metodologia di richiesta di quotazione (Request for Quote, RFQ) per la negoziazione.
- I clienti selezionano più broker e richiedono una quotazione bilaterale sul rischio, negoziando con la controparte che offre il prezzo migliore attraverso un'asta competitiva.
- Utilizzando questa metodologia, il benchmark del cliente è implicitamente il prezzo di arrivo, ossia il prezzo denaro/lettera corrente.
- Gli MTF più diffusi sono Tradeweb e Bloomberg RFQE.
- Molte borse offrono inoltre servizi di RFQ, tra cui Borsa Italiana - BTS RFQ, SIX - Quote on Demand, Xetra Enlight, ecc.
- I clienti possono negoziare 24 ore su 24 e 5 giorni su 7 con questa strategia, a condizione che il sistema multilaterale di negoziazione sia aperto e che i dealer forniscano le quotazioni.
- Nella negoziazione di ETF, spesso si può confondere il mercato primario con quello secondario.
- I clienti negoziano fuori borsa o in borsa sul mercato secondario con vari fornitori di liquidità, tra cui Partecipanti Autorizzati, market maker ufficiali e Broker Inter-Dealer.
- I clienti negoziano sul mercato secondario in base al rischio o rispetto al NAV di riferimento.
- Nel mercato primario solo i Partecipanti Autorizzati possono negoziare con l'ETF Provider.
- Gli AP negoziano al NAV di riferimento secondo determinate condizioni, come specificato nell'Accordo AP che regola la negoziazione sul mercato primario.
- In genere i clienti non negoziano mai direttamente con il fornitore dell'ETF.
Secondary market
Clients trade off or on exchange with market participants including investment banks and proprietary market making firms
Source: UBS Asset Management
Primary market
Creation/redemption of ETF units between authorized participants and the Fund
Source: UBS Asset Management
Replica fisica
- Commissioni di esecuzione per l'acquisto dei titoli azionari sottostanti.
- Tasse sulle transazioni finanziarie relative all'acquisto dei titoli azionari sottostanti, ove applicabili.
- Imposta di bollo sull'acquisto dei titoli azionari sottostanti, ove applicabile.
- Imposte sulla vendita dei titoli azionari sottostanti, ove applicabili.
- Commissioni di deposito applicabili alla transazione sul mercato primario dell'ETF.
- Spread FX per ETF multivaluta e con copertura valutaria.
- Imposte sulle plusvalenze relative alla vendita dei titoli azionari sottostanti, ove applicabili.
Replica sintetica
- Commissioni di entrata/uscita dallo swap.
Lo spread del mercato secondario si basa sulle componenti dello spread del NAV.
Inoltre, è necessario considerare quanto segue:
- Fiducia nel calcolo dell'iNAV.
- Delta relativo allo spread sul rischio di copertura del titolo azionario sottostante.
- Delta relativo allo spread sul rischio FX.
- Inventario di ETF del market maker.
- Inventario delle esposizioni del market maker.
- Visione del market maker sui fattori.
