Q: Implicaciones de inversión

Renta fija: Identificamos un conjunto de oportunidades atractivas en los mercados de renta fija del país. A pesar del alto riesgo político, la deuda pública de Perú se ha movido en línea con la de otros pares de grado de inversión en la región. Los inversionistas parecen haber incorporado el ruido político en sus valoraciones. La mayoría de los emisores del sector privado peruano que analizamos son empresas mineras de bajo costo —cuyo rendimiento está impulsado más por las tendencias económicas globales que por los acontecimientos locales— y bancos grandes, bien capitalizados y con una sólida presencia nacional. Sol peruano: A corto plazo se espera que el sol peruano (PEN) se mantenga como una de las divisas más estables de la región gracias a términos de intercambio favorables, un crecimiento económico sólido y una gestión activa del banco central. Los altos precios de los metales y una balanza de pagos saludable deberían mantener al sol operando dentro de un rango estrecho y ayudar a limitar la volatilidad. Esta divisa podría enfrentar presiones si los precios de los metales caen en un contexto de desaceleración económica global.

Question 1

Bajo efecto de contagio del ruido político

Accepted Answer

La economía peruana mantiene su resiliencia. Si bien el ruido político persistente ha deteriorado la confianza en el gobierno, el sector privado parece haber desarrollado una considerable resiliencia, lo que ha limitado el impacto del ruido en la actividad económica.
Esperamos que el crecimiento del PIB alcance 3,2% hacia finales de 2025, con un crecimiento cercano a 3% previsto para 2026. La actividad económica debería continuar respaldada por una demanda interna sólida, que ha crecido más de 6% interanual en 2025. La inflación contenida y tasas de interés bajas deberían mantener el consumo privado en una trayectoria sólida. El apoyo adicional vendrá de la octava ronda de retiradas de fondos de pensiones (AFP), cuyo mayor impacto sobre el consumo se espera para 2026.
Un sector externo saludable también debería respaldar la actividad, mientras que los principales riesgos para estas perspectivas incluyen una menor inversión debido a la incertidumbre electoral y a los cambios en la dinámica geopolítica.

Question 2

El sector externo, un motor de impulso

Accepted Answer

Perú se beneficia de un entorno externo favorable. Los aranceles «recíprocos» de EE.UU. para Perú figuran entre los más bajos de todo el mundo, y los términos de intercambio —la relación entre el precio recibido por las exportaciones y el precio pagado por las importaciones— están en máximos históricos.
Este entorno sólido da al sol peruano una base firme, ya que el cobre y el oro —las principales exportaciones del país— continúan anclando el sector externo. Con el 10,2% de las reservas mundiales de cobre y el 3,9% de las reservas mundiales de oro, consideramos que Perú está bien posicionado para capitalizar el aumento en la producción y los altos precios de las materias primas, fortaleciendo aún más sus cuentas externas.
El Puerto de Chancay también está impulsando la dinámica comercial del país. Las exportaciones a China representan más del 8% del PIB, con la minería a la cabeza. En los primeros tres trimestres de 2025, la ruta marítima Chancay-Shanghái registró un aumento de casi 57% interanual en volúmenes, una señal clara de que los lazos comerciales están en expansión. Por supuesto, una presencia china tan significativa en América Latina podría eventualmente captar la atención de EE.UU., introduciendo cierta turbulencia en un entorno que hasta ahora ha sido favorable.

Question 3

Inflación y balance fiscal

Accepted Answer

La inflación se ha mantenido dentro del rango objetivo del banco central de 1% a 3% desde abril de 2024, lo que ha permitido a sus responsables mantener la tasa de referencia en un cómodo 4,25%. Las expectativas de inflación se sitúan en torno al 2,2%, una cifra favorable para el banco central. Esperamos que la tasa de interés oficial se mantenga estable el próximo año. Las tasas bajas junto con una inflación anclada son un contexto favorable para el consumo.
Mirando hacia adelante, un punto clave será si Julio Velarde, actual presidente del Banco Central de Reserva del Perú, continuará en su cargo, cuyo mandato concluye en julio de 2026. Es importante señalar que el ampliamente respetado Velarde ha sido reelegido en tres ocasiones desde que asumió su rol en 2006. Él ha indicado que consideraría permanecer si se lo solicitan. Si es reemplazado, se prestará especial atención a las credenciales tecnocráticas de su sucesor.
El déficit fiscal de Perú sigue reduciéndose. En el 3T25, el déficit anualizado fue el 2,4% del PIB, aún ligeramente por encima del objetivo de 2,2% para el año. La consolidación fiscal se ha visto impulsada por la recuperación de los ingresos y la moderación del gasto, apoyados por una actividad económica favorable y precios de las materias primas más altos. La estrategia fiscal del Gobierno sigue centrándose en mejorar la administración tributaria y controlar el gasto, en lugar de aplicar reformas estructurales más amplias para ampliar la base de ingresos. En 2026, esperamos que el déficit se mantenga próximo al 2%, cerca del objetivo del 1,8%, aunque mucho dependerá de la agenda general del próximo gobierno.
A pesar de los problemas de credibilidad derivados del incumplimiento de metas fiscales, los niveles de deuda de Perú —alrededor de 32% en 2025— siguen estando muy por debajo del promedio de países con calificación BBB (59,7%), lo que nos da confianza en la sostenibilidad de la deuda pública. El sólido nivel de reservas internacionales, superior a los 90 000 millones de USD, también siguen siendo un factor de apoyo.

Question 4

Cambios en el horizonte

Accepted Answer

Los acontecimientos políticos en Perú siguen siendo impredecibles. Octubre trajo un nuevo giro en la política, con la destitución de la presidenta Dina Boluarte y su reemplazo por José Jerí, quien se convierte ahora en el octavo presidente del país en los últimos diez años. Cabe destacar que más del 80% de los encuestados respaldó la decisión del Congreso de retirar a Boluarte, lo que subraya el deseo de cambio dentro de la población.
De cara al futuro, Perú celebrará elecciones presidenciales y legislativas el 12 de abril de 2026, con un número récord de 43 partidos compitiendo. Si ningún candidato presidencial obtiene más del 50% de los votos, se celebrará una segunda vuelta el 7 de junio. El campo sigue estando extremadamente fragmentado: Rafael López Aliaga va a la cabeza con 9% de apoyo, seguido por Keiko Fujimori y Martín Vizcarra, con 7% respectivamente. Muchos otros candidatos se mantienen en niveles bajos de un solo dígito, mientras que casi 50% de los votantes planea emitir un voto en blanco o aún no se ha decidido. Cabe mencionar que la seguridad probablemente seguirá siendo un tema clave que influirá en la campaña y las preferencias electorales.
A pesar del ruido, hay razones para un optimismo prudente. Reformas recientes —incluyendo la creación de un Congreso bicameral a partir de julio de 2026— deberían contribuir a reducir la volatilidad política y favorecer una política económica más estable en adelante.
Los cimientos económicos de Perú siguen siendo sólidos, lo que da al país una base estable. Es notable que los inversionistas internacionales ya establecidos en Perú continúan invirtiendo: las utilidades reinvertidas representan ahora más del 85% de la inversión extranjera directa, lo cual refleja una confianza persistente.
El verdadero reto para Perú radica en atraer nueva inversión, un objetivo que ha permanecido en la agenda del país. La incertidumbre política continúa siendo un riesgo, pero la perspectiva general es de optimismo prudente. Con cuentas externas sólidas, una demanda interna resiliente y una gestión macroeconómica responsable, la economía peruana parece encaminada a mantenerse en curso.

Question 5

Implicaciones de inversión

Accepted Answer

Renta fija: Identificamos un conjunto de oportunidades atractivas en los mercados de renta fija del país. A pesar del alto riesgo político, la deuda pública de Perú se ha movido en línea con la de otros pares de grado de inversión en la región. Los inversionistas parecen haber incorporado el ruido político en sus valoraciones. La mayoría de los emisores del sector privado peruano que analizamos son empresas mineras de bajo costo —cuyo rendimiento está impulsado más por las tendencias económicas globales que por los acontecimientos locales— y bancos grandes, bien capitalizados y con una sólida presencia nacional.
Sol peruano: A corto plazo se espera que el sol peruano (PEN) se mantenga como una de las divisas más estables de la región gracias a términos de intercambio favorables, un crecimiento económico sólido y una gestión activa del banco central. Los altos precios de los metales y una balanza de pagos saludable deberían mantener al sol operando dentro de un rango estrecho y ayudar a limitar la volatilidad. Esta divisa podría enfrentar presiones si los precios de los metales caen en un contexto de desaceleración económica global.

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