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Investigación del CIO

México en 2026: Mayor visibilidad

La revisión del T-MEC podría redefinir el panorama económico del país.

26 nov. 2025

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La revisión del T-MEC en 2026 podría marcar un punto de inflexión para México al reducir la incertidumbre estructural que ha limitado el crecimiento del país. Si bien persiste la volatilidad, el impulso en infraestructura y la resiliencia exportadora fortalecen las perspectivas de inversión.

Impacto de una revisión exitosa del T-MEC
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La economía de México se ralentizó notablemente en 2025, pero la mayor claridad derivada de la revisión del T-MEC debería reducir la incertidumbre sobre la inversión en 2026. Se espera que el aumento del gasto público en infraestructuras y la resistencia de las exportaciones manufactureras respalden el crecimiento.

La inflación está convergiendo gradualmente hacia el objetivo del banco central, lo que permite a Banxico un modesto margen adicional para relajar la política monetaria.

La estrategia 2026 del Gobierno indica una mayor voluntad de utilizar la política fiscal para fomentar la actividad, pero las rigideces estructurales seguirán limitando la flexibilidad.

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Crecimiento económico

La economía mexicana se desaceleró durante 2025, ya que la consolidación fiscal y la cautela del sector privado pesaron sobre la demanda interna. La inversión fue la víctima más notable: la actividad de construcción pública se desaceleró y las empresas en gran medida suspendieron grandes proyectos de capital mientras esperaban claridad sobre la política comercial.
Esperamos que el crecimiento del PIB termine 2025 cerca del 0,5% y que se acelere hasta alrededor del 1,4% para finales de 2026. Las exportaciones manufactureras deben seguir siendo el principal motor de crecimiento. El aumento de las importaciones de bienes intermedios sugiere que las empresas se están preparando para una producción sostenida, ya que la posición arancelaria efectiva de México sigue siendo relativamente favorable en comparación con otros países del mundo. En última instancia, el ritmo y el momento de una recuperación de inversión dependerán del resultado y la rapidez de la revisión de la T-MEC.
La inversión pública debería ser un viento a favor a corto plazo. El presupuesto propuesto para 2026 apunta a un aumento real del 10% en la inversión pública, centrándose en proyectos ferroviarios y de carretera, así como mayores inversiones de capital para Pemex y CFE. Tras un prolongado descenso en la construcción pública, esperamos que la actividad repunte en 2026, ayudando a estabilizar la formación bruta de capital fijo global.

Inflación

La inflación general bajó al 3,6% interanual en octubre, mientras que la inflación subyacente se mantuvo elevada en el 4,3%. Prevemos un modesto aumento de la inflación general a principios de 2026 debido a los incrementos del impuesto especial, que se espera que añadan aproximadamente 30 puntos básicos a la cifra anual. Sin embargo, esto no debería interrumpir la tendencia más amplia de convergencia hacia el objetivo del 3% de Banxico. Pronosticamos la inflación general a finales de 2026 en un 3,7% interanual.
Es importante destacar que los aumentos arancelarios propuestos sobre una amplia gama de importaciones asiáticas han sido formalmente suspendidos, ya que el Congreso ha ampliado la revisión de la iniciativa. Esto elimina una posible fuente de presiones adicionales sobre los precios en 2026.
En el ámbito subyacente, anticipamos descensos significativos en la inflación de los alimentos procesados, lo que respalda aún más la perspectiva global de inflación en 2026. En este contexto, esperamos que Banxico siga bajando: es probable un recorte de 25 puntos básicos en diciembre (hasta el 7,0%), seguido de una pausa temporal a medida que lleguen los datos de inflación del primer trimestre. Nuestra tasa de interés terminal en el caso base es del 6,50%, salvo una sorpresa inflacionista más marcada de lo esperado o un shock cambiario adverso.

Política fiscal y comercial

El presupuesto de 2026 apunta a una consolidación fiscal gradual. Tras una fuerte reducción en la demanda de endeudamiento del sector público, que pasó de cerca del 6% a un 4,3% proyectado en 2025, el gobierno planea un déficit del 4,1% para 2026, más flexible que las previsiones anteriores, pero orientado a equilibrar el apoyo al crecimiento con la prudencia fiscal.
Las rigideces estructurales —pensiones, subsidios y una base impositiva estrecha— siguen limitando la flexibilidad fiscal de México. El presupuesto asume ganancias de ingresos derivadas de una mejor administración aduanera y mayores impuestos especiales, pero sin una reforma fiscal más amplia, el margen de maniobra del gobierno sigue siendo limitado.
Los aranceles estadounidenses no han afectado significativamente a las exportaciones, pero han ensombrecido el sentimiento y los planes de inversión. En el momento de redactar estas líneas, México enfrenta actualmente varios aranceles estadounidenses, y las investigaciones bajo la Sección 232 están en curso en varias industrias.
La T-MEC sigue siendo la columna vertebral de la integración económica norteamericana. Si las negociaciones concluyen rápidamente y el tratado permanece en general intacto, la inversión debería recuperarse durante 2026 y hasta 2027. Si las negociaciones se prolongan o el alcance del tratado se altera sustancialmente, la inversión podría mantenerse moderada y los riesgos de crecimiento se inclinarán hacia la baja.
Desde la perspectiva estadounidense, se espera que las conversaciones se centren en reducir los déficits comerciales bilaterales mediante el avance en la relocalización y la reindustrialización estadounidenses, y asegurando que terceros —especialmente China— no puedan utilizar el T-MEC como una vía indirecta para eludir los aranceles estadounidenses.
De forma alentadora, las empresas extranjeras que ya operan en México continúan invirtiendo en México, como demuestra el fuerte beneficio reinvertido, que ahora representa alrededor del 70% de la inversión extranjera directa. El reto que se avecina es atraer nueva inversión para impulsar aún más el crecimiento económico.

Reformas institucionales

Las recientes reformas institucionales —especialmente la reforma Amparo, que restringe la capacidad de los tribunales para suspender actos administrativos— y el rediseño del poder judicial han planteado dudas sobre los controles y equilibrios.
Si estos desarrollos se perciben como debilitamiento de la independencia judicial con el tiempo, podrían influir en las decisiones de inversión, especialmente en sectores regulados que dependen de permisos y concesiones. La próxima ronda de elecciones judiciales (2027) será observada de cerca por inversionistas, junto con el estado de la agenda de reformas más amplia de la administración.
Aunque persistan los riesgos, esperamos que la T-MEC siga siendo un pilar central de la integración norteamericana, dado los importantes beneficios que aporta a todas las partes. El momento y el resultado de la próxima revisión serán cruciales: una mayor claridad debería ayudar a reducir la incertidumbre y mejorar gradualmente el entorno de inversión.
Para la segunda mitad de 2026, esperamos una mayor visibilidad de la planificación corporativa, lo que sugiere que México podría estar acercándose, al fondo de su ciclo de inversión actual. Garantizar la disciplina fiscal, fortalecer el Estado de derecho y mantener la estabilidad institucional será esencial para que la administración fomente la confianza y posicione al país para beneficiarse de la próxima fase de integración regional.

Implicaciones de inversión

USDMXN: Aunque los recortes de tipos de Banxico han reducido la carga del peso, la moneda sigue ofreciendo un perfil ajustado al riesgo atractivo, especialmente porque se espera que la próxima relajación de la Fed proporcione un apoyo adicional. La revisión de la T-MEC puede introducir volatilidad, pero el papel de México como proveedor clave de EE. UU. debería seguir siendo un ancla estructural para el peso. Pronosticamos USDMXN en 18,4 en el primer trimestre de 26, 18,7 en el segundo trimestre de 26, 18,5 en el tercer trimestre de 26 y 18,2 en el trimestre de 2026.
Bonos denominados en dólares estadounidenses: La curva de tipos de interés es de las más pronunciadas en los mercados emergentes, con una o dos rebajas de calificación crediticia soberana ya previstas. Una rebaja "one-and-done" por parte de Moody's—que ha mantenido una perspectiva negativa desde finales de 2024—podría ayudar a disipar la incertidumbre y reforzar el estatus de México como soberano de grado de inversión con una calificación media BBB. Al mismo tiempo, una compresión considerable de diferencias es poco probable dado los riesgos persistentes relacionados con Pemex y una estructura presupuestaria rígida. En el ámbito corporativo, encontramos una variedad de inversiones atractivas. Las corporaciones mexicanas incluidas en nuestra cobertura incluyen entidades grandes, geográficamente diversificadas y bien capitalizadas, con una escala global y sólidos marcos de gobierno corporativo. Además, sus equipos directivos cuentan con un historial comprobado en la gestión de las diferentes fases del ciclo económico, los choques externos y los cambios de política con resiliencia. Consulta nuestra Lista Semanal de Bonos de Mercados Emergentes para recomendaciones específicas de inversión sobre bonos.
Acciones (en términos de USD): La profunda integración de México en las cadenas de suministro estadounidenses ofrece un aislamiento significativo frente al creciente proteccionismo, especialmente en comparación con las economías orientadas a la exportación en el norte de Asia y la ASEAN. La próxima revisión de la T-MEC puede introducir incertidumbre a corto plazo, pero los fuertes vínculos de la cadena de suministro y la composición sectorial de México —con énfasis en las industrias defensivas— deberían seguir apoyando la resiliencia del mercado de acciones.

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