Un approccio esperto alla Cina in mercati rialzisti e ribassisti
In questa sintesi del webinar China Long/Short Investing – Panoramica sul 2022 e outlook per il 2023, il nostro team ci guida nelle varie possibilità dei mercati cinesi.
Alla luce del sentiment positivo che il mercato sta esprimendo quest'anno sulla Cina, gli investitori si chiedono se sia ancora apprezzabile una strategia long/short con un approccio low-net. Mariana Paul, Investment Specialist di UBS O'Connor, ha incontrato John Bradshaw, Head of Asia Long/Short, e Jia Tan (TJ), Head of Research, China Equity Long/Short, per parlare di come questo tipo di strategia sia in grado di cogliere fonti di rendimento differenziate attraverso il processo di generazione di alfa. Questo approccio può integrare una strategia beta-driven e migliorare i rendimenti corretti per il rischio in diversi cicli di mercato. Riprendiamo i punti salienti della discussione in questo articolo.
Secondo la nostra view, un approccio relative value orientato all’alfa è ancora valido per investire in Cina oggi
Secondo la nostra view, un approccio relative value orientato all’alfa è ancora valido per investire in Cina oggi
- Riteniamo che la Cina offra un grande potenziale in termini di opportunità di alfa strutturale, grazie agli sviluppi macroeconomici e di mercato che favoriscono la crescita economica del Paese.
- Quest'anno la crescita sarà molto probabilmente superiore rispetto all’anno scorso, tuttavia le incertezze sulla solidità della ripresa e sulle politiche creano a nostro avviso ampie opportunità cicliche per generare alfa.
- A causa della forte crescita secolare dell’ultimo decennio nel Paese, un approccio long-bias rappresenta spesso la scelta predefinita di molti investitori quando si parla di Cina, ma negli ultimi anni è stato difficile generare rendimenti risk-adjusted competitivi seguendo questo approccio.
- Concentrandosi sulle opportunità di alfa, e non solo sul beta, il nostro approccio mira a essere agnostico rispetto alle direzioni del mercato e a sfruttare le inefficienze del mercato onshore delle A-share cinesi dovute a fattori quali l'elevata partecipazione degli investitori retail, l'alto turnover, la bassa penetrazione istituzionale e la scarsa copertura degli analisti sell-side.
Rischi a breve e lungo termine nell'attuale mercato al rialzo
Rischi a breve e lungo termine nell'attuale mercato al rialzo
- Sebbene il governo cinese stia dando priorità alla crescita economica quest'anno, riteniamo che una solida ripresa non sia una conclusione così scontata come il recente rally azionario ha forse suggerito, e che in assenza di politiche più aggressive il risultato potrebbe essere una ripresa più debole del previsto, stando alle nostre ricerche indipendenti sul campo.
- Questo potrebbe indicare che il mercato beta-driven osservato dallo scorso novembre è forse prossimo a concludersi e che una strategia incentrata sull'alfa tornerà a registrare performance.
- I rischi a breve termine, soprattutto prima delle Due Sessioni di marzo, includono le tensioni geopolitiche Cina-USA e le relative sanzioni commerciali, la stagionalità, le incertezze sull'entità degli stimoli governativi e il rischio di recessione nei mercati sviluppati.
- Tra i rischi a lungo termine che i mercati potrebbero avere trascurato figurano invece il calo dell'effetto ricchezza del mercato immobiliare, le minori aspettative di una crescita costante del reddito disponibile dopo la pandemia, l'invecchiamento e la contrazione della popolazione e la priorità del lavoro rispetto al capitale nel processo di allocazione delle risorse.
Contributi positivi e negativi nel 2022
Contributi positivi e negativi nel 2022
- All'inizio del 2022, un posizionamento più difensivo, in parte dovuto alla nostra uscita anticipata dall'esposizione al mercato immobiliare, ha contribuito a gestire il rischio di ribasso. Anche la leva finanziaria più bassa, l'accumulo proattivo di posizioni short di alfa strutturale e la riduzione delle posizioni short sull’indice hanno offerto un contributo positivo.
- I nostri investimenti long nei settori healthcare, automobili, gestione immobiliare e sviluppatori immobiliari, nonché le posizioni short nei settori della tecnologia e dei consumi, si sono rivelati vantaggiosi.
- A seguito degli annunci relativi all’orientamento delle politiche dopo il Congresso nazionale del Partito di novembre, i movimenti estremi dettati dal sentiment e l'elevato volume dei flussi di fondi globali di ritorno verso la Cina ci hanno colto di sorpresa. Il rally guidato dal beta ha penalizzato la nostra performance, ma per sua natura rappresenta una sfida per le strategie long/short low-net con un focus sui fondamentali.
- Abbiamo adattato e ribilanciato il portafoglio per partecipare al rally del beta senza compromessi sul rischio di ribasso.
Esplorare nuove idee di investimento
Esplorare nuove idee di investimento
- Vediamo opportunità nei settori manifatturieri avanzati, tra cui i veicoli elettrici, l'energia solare, la robotica, l'automazione e i semiconduttori.
- La decarbonizzazione nell'energia verde, nei materiali e nelle materie prime offre potenzialità molto interessanti.
- Cerchiamo aziende in grado di soddisfare le preferenze in continua evoluzione dei consumatori appartenenti alle diverse generazioni.
- Il tema dell'autosufficienza tecnologica potrebbe tradursi in opportunità nell'hardware, nell'intelligenza artificiale e in altre tecnologie all'avanguardia.
Il nostro approccio low-net come elemento di differenziazione
Il nostro approccio low-net come elemento di differenziazione
- La nostra strategia long/short, costruita per affrontare qualsiasi mercato, ha realizzato una buona performance nel mercato rialzista del 2020 e nel mercato ribassista del 2021-2022.
- La nostra strategia non è stata strutturata per sovraperformare o rimpiazzare le strategie long-only in un mercato rialzista. Riteniamo invece che possa essere un buon complemento a un approccio più dipendente dal beta, offrendo inoltre un elemento di diversificazione, e che potrebbe generare rendimenti corretti per il rischio competitivi in un mercato guidato dai fondamentali.
- I nostri successi in passato non sono dipesi da una scommessa sulla direzionalità o sul beta del mercato, bensì da fattori quali un uso accorto della leva per massimizzare la partecipazione ai rialzi, un’ottima selezione dei titoli sia sul lato long che su quello short e posizioni short redditizie.
- Una strategia long/short con un approccio agli investimenti di tipo relative value può apportare diverse fonti di rendimento non correlate.
