Investire in Asia guardando oltre la Cina

Quando si parla di investimenti in Asia, si pensa solitamente alla Cina e all’economia cinese, che con la sua posizione dominante nella regione influenza non solo l'Asia, bensì il mondo intero. Ma nel bene o nel male, vista l'intensa volatilità e velocità dei mercati quest'anno, sono sempre più numerosi gli investitori disposti a guardare oltre la Cina per valutare le opportunità offerte da altri mercati asiatici – e ce ne sono moltissime.

A partire dallo scorso anno il rallentamento delle economie sviluppate ha fortemente ostacolato la crescita economica dell'Asia, ma si osserva un’iniziale ripresa. I Paesi dell'ASEAN (Associazione delle Nazioni del Sud-est asiatico) si stanno riprendendo grazie alla domanda repressa dei consumatori e alla bassa inflazione. L'aumento dei prezzi delle materie prime e dell'energia sta inoltre dando ulteriore slancio ai ricavi degli esportatori netti di materie prime, quali Indonesia e Malesia, rispetto ad altri Paesi asiatici. Le riforme in materia di istruzione e diritto del lavoro e gli sforzi per trasformare l'industria del nichel dovrebbero consentire all'Indonesia di beneficiare della diversificazione della catena di approvvigionamento, inoltre la sua grande economia interna può fungere da ammortizzatore in caso di continua debolezza della domanda globale.

Classi medie e asset class

Da un punto di vista strutturale, la classe media asiatica sta crescendo e questo sostiene l'aumento della domanda di beni e servizi. Una classe media in crescita, con un reddito in aumento, è disposta a pagare un premio per prodotti e servizi di migliore qualità, il che fa aumentare i consumi complessivi. Inoltre, i leader emergenti nei settori semiconduttori, hardware e e-commerce stanno realizzando progressi tecnologici che sono fonte di opportunità.

Dopo la correzione del 2021, le valutazioni degli asset di rischio asiatici hanno raggiunto livelli interessanti. In generale, i multipli azionari sono a livelli che non si vedevano dall'inizio del 2016 e gli z-spread-to-worst dei titoli di categoria inferiore a investment grade sono ai massimi storici.

Le azioni ad alto dividendo di alcuni mercati selezionati della regione Asia-Pacifico offrono reddito e caratteristiche difensive, in quanto tendono a realizzare performance relativamente buone in cicli economici diversi. Anche le obbligazioni societarie asiatiche presentano un profilo rischio-rendimento interessante rispetto a quello degli Stati Uniti. I REIT asiatici forniscono un reddito stabile e una copertura dall'inflazione in un contesto di tassi in aumento e inflazione più elevata.

Nella regione stanno aumentando le opportunità di alfa. Le inefficienze dei mercati dei capitali asiatici presentano ancora delle lacune che è possibile sfruttare, ma solo per un certo periodo dato che questi mercati continuano ad attirare la copertura, il flusso e il turnover degli analisti.

Riflettori puntati sui REIT asiatici

Il contesto di aumento dei tassi di interesse ha intaccato la performance delle azioni dei REIT e le operazioni di acquisizione sono state messe a dura prova dall'aumento dei costi di finanziamento, tuttavia riteniamo che il mercato immobiliare asiatico sia ancora in una posizione relativamente buona per gestire la volatilità nel medio termine.

Secondo le attese, la dinamica del settore leasing dovrebbe rimanere sostenuta mentre le economie si riprendono dalla pandemia, ma se l'inflazione dovesse rimanere elevata e l’inasprimento delle banche centrali continuerà a superare la crescita, la ripresa post-pandemia potrebbe indebolire la domanda di asset immobiliari. Giappone e Singapore riusciranno probabilmente ad attirare capitali grazie ai loro costi di finanziamento favorevoli e al rendimento cash-on-cash positivo in tutte le asset class.

Nell’ambito dei REIT, finora quest’anno gli immobili industriali hanno registrato i peggiori risultati, dopo essere stati tra i grandi vincitori durante la pandemia. La crescita del leasing logistico e dei canoni di locazione dovrebbe indebolirsi nei prossimi trimestri a causa del rallentamento dell'attività economica e della normalizzazione delle operazioni della catena di approvvigionamento globale. Il settore retail ha risentito dei venti contrari dell'economia mondiale durante la pandemia. Riteniamo che il mercato retail regionale si riprenderà lentamente a causa dell'aumento dell'inflazione e della crescente incertezza economica che pesano sui consumi. È inoltre probabile che i rivenditori mantengano un atteggiamento prudente e aspettino più a lungo prima di impegnarsi in grandi espansioni a causa dell'aumento dei costi operativi.

Con il ritorno in sede dei lavoratori il momentum si è spostato verso gli uffici, ma la ripresa varierà a seconda del mercato. A Singapore e Seoul gli uffici sono un segmento relativamente più teso rispetto ai mercati regionali, inoltre si prevede un sostegno alla crescita dei canoni di locazione nelle principali aree centrali.

A causa delle incertezze geopolitiche, gli investitori continuano a cercare porti più sicuri come Singapore, Australia e Giappone. È probabile che i REIT di questi mercati risultino avvantaggiati da questi trend, con afflussi di capitale che spingeranno al rialzo le valutazioni degli immobili. I REIT di Singapore sono considerati più sicuri di quelli globali, ma le valutazioni relative sono diventate più costose. I REIT australiani sono attualmente più interessanti alla luce della recente correzione. I REIT giapponesi dei settori retail e ospitalità saranno probabilmente sostenuti dalla riapertura dei confini.

Asia uguale diversificazione

Per chi è in cerca di diversificazione, in Asia ci sono molte opportunità di investimento da prendere in considerazione. Le diverse asset class dei vari Paesi, dall'India alla Corea, possono comportarsi in modo differente in presenza di cicli e regimi economici mutevoli: un approccio multi asset può essere un modo per ottenere un migliore rendimento corretto per il rischio.