Capitolo uno: quale sarà la tua prossima mossa di investimento in Cina?

Le speculazioni e la retorica a volte aggressiva sulla posizione della Cina e sul suo ruolo in questa guerra hanno alimentato il disagio nei confronti degli asset cinesi, poiché qualsiasi azione politica a sostegno della Russia potrebbe comportare sanzioni internazionali. Le speculazioni finora sono rimaste tali, e anche se la Cina si rifiuta di condannare l’attacco russo non ha fatto alcun passo oltre questa linea di demarcazione, pur continuando a mantenere gli stretti legami economici con la Russia. La guerra in corso ha sconvolto la catena di approvvigionamento mondiale a causa dell’interruzione delle rotte commerciali terrestri, aeree e marittime, e la Cina non è immune dall'aumento dei prezzi delle materie prime e dell'energia, né da un rallentamento economico globale o da un'eventuale deglobalizzazione innescata dalla guerra. Ma poiché la sua economia si basa maggiormente sulla crescita interna, e visto che non partecipa alle sanzioni occidentali contro la Russia, nel lungo periodo potrebbe essere risparmiata da alcune possibili ripercussioni, a differenza di buona parte dei Paesi occidentali.

La Russia continua a commerciare con la Cina in petrolio e gas. Si parla anche di un nuovo accordo energetico tra Cina e Russia che potrebbe includere nuovi progetti di oleodotti e investimenti cinesi in aziende energetiche russe, dopo che le sanzioni hanno spinto quelle occidentali a lasciare il Paese. Resta da vedere se la cooperazione economica della Cina con la Russia provocherebbe una reazione internazionale, ma in ultima analisi la guerra è guidata da lotte di potere geopolitiche e non crediamo che in questo momento sia nell'interesse della Cina farsi coinvolgere o intraprendere azioni che causerebbero un contraccolpo di ampia portata.

Sarebbe tuttavia un errore pensare che la Cina stia ignorando le ripercussioni sull’economia. Alla luce delle interruzioni sul fronte logistico, del trasporto su strada e della produzione manifatturiera nelle città portuali e industriali, il governo ha riorganizzato il traffico di container dalla strada alle vie d'acqua, cercando di alleggerire la pressione dovuta alle interruzioni del flusso di merci industriali. Alcune misure di lockdown sono state recentemente allentate – ci sono diversi livelli di restrizioni e in alcuni quartieri sono consentiti movimenti e attività limitati – e la produzione è di fatto ripartita per molte aziende. La Cina ha promesso di fare di più, auspicando che un maggiore sostegno monetario, fiscale e creditizio possa dare sollievo e tamponare lo shock di crescita complessivo che, a nostro avviso, dovrebbe avere un impatto a breve-medio termine.

Anche se riteniamo che vi sia ancora margine per una politica monetaria e tassi d'interesse cinesi più accomodanti, iniziative come le proposte di investimento in infrastrutture, energie rinnovabili e sostegno al mercato immobiliare potrebbero aiutare la Cina a superare questo periodo di difficoltà. Queste misure di stimolo dovrebbero avere maggiore effetto nella seconda metà dell'anno, quando il COVID sarà – si spera – più sotto controllo, aiutando l'economia a rimettersi in moto nel lungo periodo. È inoltre importante ricordare che il ritmo di crescita della Cina, sebbene in rallentamento, è ancora nettamente superiore a quello del resto del mondo.

Detto questo, le nuove linee guida per alleggerire le norme che regolano gli acconti di garanzia (trust che detengono la liquidità nella fase di pre-completamento) sembrano promettenti e, se attuate, potrebbero fornire la liquidità tanto necessaria agli sviluppatori immobiliari dopo la crisi di liquidità e le svalutazioni indiscriminate dello scorso anno. Le imprese statali (SOE) svolgono ora un ruolo più rilevante, intervenendo per eseguire attività di M&A attraverso l’acquisizione di progetti o altri asset da sviluppatori in difficoltà.

Siamo ottimisti sulla prospettiva che le condizioni possano migliorare al diminuire dei focolai di Omicron, in particolare per le aziende meglio capitalizzate, con bilanci solidi e canali di finanziamento più facilmente accessibili. A lungo termine, prevediamo che queste società di sviluppo immobiliare potranno sopravvivere all'attuale consolidamento del settore e riemergeranno in una posizione ancora più forte.