Capitolo quattro: che "alternative" ci sono nei mercati cinesi?

I mercati azionari e obbligazionari cinesi continuano a offrire opportunità interessanti, ma investire in Cina non significa più solo puntare su asset class tradizionali, o al massimo scegliere tra titoli onshore e offshore. Con l’obiettivo di diventare uno dei principali hub finanziari globali, negli ultimi anni la Cina si è concentrata attivamente sulla riforma del settore finanziario, creando a nostro parere opportunità di valore relativo che in passato non erano disponibili per gli investitori. I mercati cinesi stanno diventando una fonte primaria di alpha e la transizione dal beta all’alpha sarà uno dei trend principali negli investimenti relative value per i prossimi 5-10 anni e oltre. Sono almeno tre le caratteristiche e gli sviluppi di mercato che sostengono un approccio più orientato al valore relativo negli investimenti in Cina.

Fonte: Reuters Elkon; UBS HFS, dati ad aprile 2021. Universo basato sulle società con una capitalizzazione di mercato >=$500m e un turnover medio giornaliero >=$0,5m. L’universo si basa su titoli quotati in Giappone, Cina e Stati Uniti, Paesi inclusi nell’MSCI AC Asia, Paesi inclusi nell’MSCI AC Europe.

E infine, ma non meno importante, l’uso dello short selling come strumento di gestione del rischio per proteggere le posizioni lunghe è sempre stato limitato dalla disponibilità di mutuatari short. Tuttavia, le nuove regole per migliorare la liquidità attraverso l’apertura del mercato dei capitali cinese – attuate lo scorso anno – consentono agli investitori long/short attivi di rivolgersi a investitori domestici come i fondi comuni di investimento, le compagnie di assicurazione sulla vita e gli investitori corporate nazionali. Le dimensioni del pool sono quindi raddoppiate e stimiamo che si potrebbe arrivare a una crescita quintuplicata del mercato relative value quando questo maturerà nel lungo periodo. Queste riforme normative cambieranno in maniera fondamentale le caratteristiche operative del mercato delle A-share cinesi, consentendo agli investitori in hedge fund di assumere posizioni short con broker domestici e assicurare i margini su una gamma di titoli che non erano disponibili in passato. Gli hedge fund saranno quindi in grado di cogliere in maniera più efficace l’alpha da posizioni long e short, gestendo dinamicamegnte gli aspetti legati a beta, settori, fattori, temi e rischi idiosincratici.

Crediamo che la Cina offra ampie opportunità di investimento, dato il miglioramento della liquidità sia sul lato long che su quello short. Stiamo inoltre prendendo in considerazione le strategie quantitative e studiando attentamente i mercati del credito e del reddito fisso locali. Queste strategie possono migliorare notevolmente l’efficienza e ci consentono di investire in modo molto più diversificato in tutti i mercati azionari onshore cinesi. Gli investitori con una visione rialzista sulla Cina, ma stanchi della volatilità a breve termine, dovrebbero valutare la possibilità di aggiungere strategie long/short alla propria allocazione.

La Cina è un Paese ricco di punti di forza e potenzialità, con un mercato che offre numerose opportunità interessanti a lungo termine. Investire in Cina è diventato chiaramente più rischioso e gli ultimi eventi hanno messo in agitazione molti investitori, tuttavia siamo fermamente convinti che l’investment case a lungo termine della Cina rimanga intatto.