Una ripresa debole e difficile, condizionata dal tipo di politiche economiche e sanitarie adottate dai diversi Paesi e dall’eventualità di una seconda ondata di contagi. Entrambi gli aspetti sono fonte di ansia.

La Federal Reserve USA (Fed) si aspetta che la disoccupazione scenda al 6% entro la fine del 2021. A mio avviso si tratta di previsioni ottimistiche ma concretizzabili se verranno implementate le politiche giuste.

Sono scettico riguardo a una ripresa a "V". Molti dei programmi di aiuto economico sono stati pensati per concludersi entro fine luglio, al più tardi. Ad oggi, non penso che nessuno creda che l’economia si sarà ripresa per quella data.

Una combinazione di bilanci deboli, aumento dei fallimenti, comportamento di estrema cautela da parte dei consumatori, sono gli ingredienti giusti per ottenere una carenza di domanda aggregata.

Abbiamo veramente bisogno di più stimoli. Il Bureau of Labor Statistics ha segnalato che il tasso di disoccupazione sottostima il numero di persone senza lavoro a causa di un errore di classificazione. Parametri di misura più ampi indicano al 25% la percentuale di lavoro sottoutilizzato. Si tratta di un mercato del lavoro molto indebolito che avrà bisogno di tempo per ristabilirsi.

Gli USA hanno aggiunto altri 3mila miliardi di dollari agli stimoli e la Fed ha pianificato operazioni di liquidità della stessa portata. Sono cambiamenti notevoli. Al contempo, si è trattato di un approccio ad ampio spettro, non sufficientemente mirato. La Nuova Zelanda, la Francia e la Danimarca hanno fatto meglio, mantenendo i lavoratori collegati ai loro posti di lavoro.

Inoltre, il programma non è stato sufficientemente inclusivo, poiché non ha compreso i governi locali e statali. L’ultimo report sull’occupazione ha evidenziato un marcato incremento della disoccupazione tra i dipendenti statali e locali. Si tratta di un’area in cui è chiaramente necessario fare di più. Inoltre, se i disoccupati non dispongono di sostegni alla disoccupazione adeguati, perché gli Stati non hanno soldi, ciò rafforza quel comportamento prudente che rende più difficile una ripresa corposa.

È un’opportunità per capire quale tipo di economia vogliamo emerga da quest’esperienza, come stanno facendo Paesi quali la Francia. Il COVID-19 ha messo in evidenza questioni pre-esistenti e dovremo affrontare il tema delle disuguaglianze economiche, razziali e sanitarie.

Il nostro “Paycheck Protection Program” (PPP) presentava alcuni problemi attuativi, quali ad esempio quello di affidarsi alle banche come intermediario. Di conseguenza, le piccole imprese con buone relazioni hanno ricevuto i finanziamenti mentre altre no. In aggiunta, molte piccole imprese non si sono fidate del governo, temendo che avrebbe trovato una qualche scusa per evitare che il prestito diventasse una sovvenzione.

La divergenza non è mai stata marcata come oggi. La borsa riflette le view sulla redditività futura, vale a dire le entrate al netto di salari e stipendi. Quando gli stipendi sono bassi e i lavoratori ne risentono, le borse possono ancora salire.

Al momento, i tassi d’interesse sono bassi sulle obbligazioni e ciò significa che il tasso di sconto usato per valutare i profitti futuri è più basso e le valorizzazioni salgono. Le obbligazioni possono apparire piuttosto poco interessanti al confronto. Ma se la ripresa sarà fiacca, come mi aspetto, alcuni di questi rialzi sono cagionati dalla falsa promessa di un solido rimbalzo e potrebbero indurre la gente a pensare che si tratti di una bolla azionaria, quando la ripresa si dimostrerà più lenta.

L’Economia è la scienza della scarsità e delle risorse limitate, quindi come si spende il denaro è importante. Non è tuttavia il caso, in questo momento, di preoccuparsi dei deficit negli Stati Uniti. Gli economisti temono un deficit se questo conduce all’inflazione, che può avere effetti molto negativi. Per ora non ci sono pressioni inflazionistiche perché non c’è domanda; in parte questo accade perché le persone stanno accantonando risparmi a scopo cautelativo.

Nel medio termine, potremmo doverci preoccupare se le persone convertiranno questi risparmi cautelativi in spesa, ma non adesso. È più probabile che ciò emerga nei prezzi degli asset nel breve periodo.

Nei prossimi mesi si verificheranno probabilmente diverse crisi del debito sui mercati emergenti e ciò potrebbe penalizzare la ripresa globale.

Vogliamo sfruttare questa opportunità per pensare alle questioni odierne e a come ristrutturare in funzione di una società e di un’economia migliori. Una delle priorità in cima alla lista riguarda l’uguaglianza razziale e la giustizia sociale.

Eravamo stati messi in guardia dall’eventualità di una pandemia, c’erano stati segnali di pandemie precedenti come la SARS e l’Ebola. Il primo pilastro è che vogliamo un’economia più efficiente, con un’enfasi sulla competizione. L’assenza di competizione ha minato sia la produttività che l’innovazione. Il cambiamento climatico è una minaccia esistenziale e dobbiamo rispondere.

Il secondo pilastro è che abbiamo bisogno di maggiore supporto e investimenti nell’industria basata sulla conoscenza. Le scienze e l’istruzione sono necessarie a migliorare il nostro standard di vita.

Infine, dovremo avere programmi espliciti per affrontare questi problemi, visto che l’economia sarà ancora fiacca nel novembre del 2020. Gli investimenti nelle infrastrutture verdi creeranno posti di lavoro e ci aiuteranno ad uscire dalla recessione provocata dalla pandemia.

La disuguaglianza intacca la performance complessiva dell’economia negli USA. Quando si trasferisce il denaro dalla base alla cima della piramide, quelli in cima spendono meno.

Il COVID-19 ha messo in evidenza le disuguaglianze in America, l’accesso alla salute è inferiore e le disparità nei risultati sanitari più ampie. Un’ingente fetta di popolazione vive alla giornata, senza che la malattia sia retribuita, e questo è un rischio per la salute pubblica. I mattatoi, ad esempio, sono diventati ricettacoli del virus. Le persone che offrono servizi essenziali, di prima necessità, sono pagate poco, più esposte al contagio e soffrono in maniera spropositata.

La comunità internazionale deve cooperare per offrire maggiore assistenza. L’FMI ha il potere di distribuire più fondi ai Paesi in via di sviluppo per combattere il COVID-19, ma due Paesi hanno bloccato l’iniziativa.

Purtroppo, i mercati emergenti erano finanziariamente in difficoltà anche prima della pandemia. Hanno risentito della diminuzione delle spedizioni e delle rimesse, oltre che dei deflussi di denaro. Con l’emersione dalla crisi, questi Paesi non possono stampare moneta, a differenza di quanto accade negli Stati Uniti. Ci dovremmo aspettare parecchie crisi del debito nei mercati emergenti. I creditori devono accettare la ristrutturazione sostenibile del debito.

Le recenti proteste contro il razzismo, in piena pandemia globale, mostrano che è arrivato il momento di chiedere giustizia sociale e razziale, agendo con decisione per porre fine alle disuguaglianze. Le persone stanno sostenendo il movimento adesso, quando la gente è preoccupata per la propria salute e il proprio benessere economico, persone da tutto il mondo si sono riunite per dire che siamo più di questo e per mostrare solidarietà e valori comuni. Ciò rafforza la mia speranza che, quando la pandemia sarà finita, ci sarà un momento di riflessione che introdurrà una nuova era di solidarietà sociale. Quanto accaduto nelle ultime due settimane mi ha fatto sperare che possiamo lavorare insieme, con un obiettivo comune, per rendere la società più equa e più giusta a livello sociale e razziale, affrontando problemi come il cambiamento climatico e le disuguaglianze economiche e sanitarie.