Otto motivi per rimanere investiti in Asia e in Cina

Nel corso degli anni, la composizione dei mercati emergenti si è spostata verso settori domestici quali il consumo, l'e-commerce e i servizi finanziari e si è allontanata da settori più globali quali quello energetico e dei materiali. Ciò ha portato i mercati emergenti ad essere meno esposti ad una recessione globale rispetto a quanto lo fossero durante la crisi finanziaria globale o lo scoppio dell'epidemia da SARS.

Tuttavia questa volta la crisi ha una connotazione ancora più globale e le sue ripercussioni sono molto più estese.

Fonte: UBS Asset Management, dati al 30 April 2020.

Nel complesso i bilanci delle società dei mercati emergenti sono più solidi quando confrontati al loro status nel periodo della crisi finanziaria asiatica del 1997/1998 e appaiono più difensivi se paragonati a quelli di aziende degli Stati Uniti e dell'Europa. Considerato ciò, nei prossimi mesi si potrà assistere ad un incremento della leva finanziaria dettato dalla necessità delle aziende di condurre il loro business durante un periodo di crisi.

Fonte: Worldscope, Datastream, UBS IB, dati al 31 Marzo 2020.

I governi di tutti i mercati emergenti hanno intensificato ad ampio spettro il loro sostegno.

Sul fronte di politica monetaria, le banche centrale di undici Paesi emergenti (Cina, India, Sudafrica, Russia, Messico, Polonia, Turchia, Filippine, Perù, Colombia e Pakistan) hanno tagliato ad aprile i tassi di interesse. Ciò è stato possibile perché la maggior parte dei Paesi dell'area emergente ha finora seguito un prudente mix di politiche rispetto al livello dei loro tassi reali, che hanno quindi mantenuto spazi di manovra per un loro taglio.

Sul fronte fiscale, l'azione dei governi si sta intensificando. La Russia, per esempio, ha dichiarato la volontà del governo di allocare risorse pari a circa il 3% del suo PIL per combattere l'epidemia.

La volontà di ridurre l'esposizione globale ai meccanismi di approvvigionamento dalla Cina era sorta ancora prima lo scoppio dell'epidemia di COVID-19. Ciò era stato determinato da tre principali fattori: l'aumento dei costi in Cina unito all' intensificazione nell'utilizzo dell'automazione che aveva portato ad un assottigliamento del differenziale tra i costi del lavoro tra Cina e gli altri Paesi; le tensioni commerciali; il desiderio generale di diversificare il rischio cinese.

COVID-19 fornisce un ulteriore impulso alla diversificazione delle catene di approvvigionamento dalla Cina.

Molte aziende stanno tuttavia esaminando la strategia "Cina più uno", che quindi fa presupporre che la Cina continuerà ad essere sia un'importante Paese di produzione che un importante mercato finale per le aziende. Il Sud-est asiatico e l'India sono beneficiari potenziali della strategia "più uno" e probabilmente assisteremo a più reshoring in Nord America, Corea o Giappone.

I cambiamenti comportamentali indotti da COVID-19 hanno accelerato la transizione da servizi offline a servizi offline, a beneficio di aziende attive nel tutoraggio post-scolastico, nei servizi finanziari e nella diagnosi medica.

Le aziende stanno inoltre intensificando gli investimenti nella ricerca. nello sviluppo e nella innovazione e ciò è accompagnato da una domanda crescente per soluzioni automatizzate.

L'esplosione della pandemia di COVID-19 sta anche portando sia in Cina che negli altri Paesi emergenti ad un consolidamento di alcuni settori.

Durate la stesura di questo documento, il comparto azionario cinese¹ ha sovra-performato da inizio anno quello americano² ed europeo³. Riteniamo che ciò sia da attribuire a tre ragioni: in primo luogo la Cina ha risposto in modo decisivo e di successo nel controllo dell'epidemia e ciò ha dato fiducia agli investitori; in secondo luogo la Cina si è mossa rapidamente e ha mostrato una forte capacità di stimolare e sostenere l'economia e, infine, le azioni statunitensi hanno iniziato l'anno su livelli di quotazione più costose rispetto a quelle cinesi.

Infine, la crisi portata dalla pandemia di COVID-19 è stata un'ottima prova per testare la tesi dell'autonomia della Cina. Il mercato azionario cinese rimane sottorappresentato negli indici azionari globali. Inoltre la correlazione tra il mercato locale cinese e gli altri mercati azionari rimane bassa e questo è stato nuovamente confermato durante la crisi.

¹ CSI 300, fine Aprile 2020 
² S&P 500, fine Aprile 2020
³ MSCI Europe, fine Aprile 2020

Il COVID-19 ha certamente portato a numerosi e radicali cambiamenti nella vita quotidiana di tutti noi ma riteniamo che le sue ripercussioni sui driver che guidano i mercato emergenti sul lungo periodo siano molto modeste o del tutto inesistenti.

Le tendenze demografiche che caratterizzano i Paesi emergenti non cambieranno a seguito della pandemia; la popolazione in età lavorativa dovrebbe continuare a crescere ad un tasso medio dello 0,81% all'anno tra il 2020 e il 2050 mentre i tasso di crescita sarà negativo nei Paesi sviluppati, dove si attende una decrescita dello 0,3% l'anno.

Questo trend fa capire che la nuova popolazione attiva nel mondo del lavoro e i nuovi consumatori proverranno dai Paesi emergenti e supporteranno così la crescita della domanda interna. Con l'aumento del livello dei redditi nei Paesi emergenti, i consumatori stanno spostando la loro quota di portafoglio verso consumi discrezionali e beni e servizi di qualità maggiore.

Pertanto, sebbene sia difficile prevedere la probabilità di una seconda ondata di contagi da COVID-19, concentriamo la nostra attenzione su società in grado di resistere per un orizzonte temporale di almeno 12 mesi ad una condizione difficile in termini di bilancio e di cassa.

Per quanto concerne le modifiche al nostro portafoglio abbiamo ridotto l'esposizione alle banche centrali di numerosi Paesi. Questo settore viene da noi valorizzato strutturalmente ma in questo situazione di incertezza le banche centrali sono fortemente impattate dal peso del rallentamento globale ed è quindi preferibile ridurne l'esposizione.

Abbiamo ampliato le posizioni nei settori dell'e-commerce e della connettività (internet), prendendo esposizione fuori dall'Asia. Le nostre maggiori esposizioni sono sui settori dell'IT e dei consumi sia in termini assoluti che relativi rispetto all'indice. Tendiamo ad essere completamente investiti ma continuiamo a ricercare opportunità per prendere posizione su asset vincenti nel lungo periodo, caratterizzati anche da valutazioni appropriate.