Comment l’évolution des taux affecte-t-elle les obligations?

Les mouvements de taux influencent directement les obligations; une bonne compréhension permet toutefois de mieux apprécier les opportunités et les risques.

• La hausse des taux d’intérêt entraîne généralement une baisse des cours des obligations, alors que la baisse des taux conduit le plus souvent à une hausse de ces cours.
• Les obligations à longue échéance et à duration élevée sont particulièrement sensibles aux taux d’intérêt.
• Celles et ceux qui conservent leurs obligations jusqu’à l’échéance sont, en général, moins exposés aux fluctuations de cours temporaires.
• La diversification et une structure d’échéances adaptée aident à gérer les risques de taux au sein du portefeuille.

Les obligationsAllez à l’article sur les obligations., également appelées emprunts ou bonds, comptent parmi les formes de placement les plus simples: au moment de l’achat, vous savez déjà quel sera le taux d’intérêt et à quelle date votre capital sera remboursé. Cela signifie que les investisseuses et investisseurs récupèrent la valeur nominale à l’échéance.

Le cours de l’obligation peut fluctuer pendant sa durée. L’élément déterminant à cet égard est l’environnement de taux d’intérêt. Les fluctuations de cours sont particulièrement marquées pour les obligations à plus longue échéance, car leur taux d’intérêt est fixé pour une période plus longue.

L’environnement de taux d’intérêt est étroitement lié à l’évolution de la conjoncture économique:

• une inflation en hausse conduit souvent à une augmentation des taux d’intérêt.
• En période de faiblesse économique, les banques centrales comme la Banque nationale suisse ou la Banque centrale européenne abaissent souvent leurs taux directeurs.

De telles décisions de politique monétaire influencent directement les marchés obligataires.

Hausse des taux: baisse des cours des obligations

Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les obligations existantes perdent de la valeur. Les nouvelles obligations offrent alors des coupons plus élevés et deviennent plus intéressantes pour les investisseuses et investisseurs. Les anciennes obligations à taux plus faible doivent donc se négocier à un cours inférieur afin que leur rendement redevienne compétitif.

Exemple simple: une obligation existante avec un coupon de 1% perd de son attrait lorsque les nouvelles émissions offrent déjà 2%. Cet effet est particulièrement marqué pour les obligations de longue durée.

Baisse des taux: hausse des cours des obligations

Lorsque les taux baissent, l’attrait des obligations en circulation offrant un coupon plus élevé augmente à l’inverse. La demande pour ces titres augmente, ce qui peut soutenir ou faire monter leurs cours. Ce sont surtout les obligations avec une durée résiduelle plus longue qui en profitent.

Cas particulier: obligations à taux variable

Les «floating rate notes» (obligations à taux variable) ajustent régulièrement leur taux d’intérêt au niveau actuel du marché. De ce fait, elles sont généralement moins sensibles aux pertes de cours en cas de hausse des taux. En contrepartie, elles profitent généralement moins des gains de cours dans un environnement de baisse des taux.

Perspective claire jusqu’à l’échéance

Pour les investisseuses et investisseurs, les fluctuations de cours sont surtout importantes lorsqu’une obligation est vendue avant l’échéance. Celles et ceux qui la conservent jusqu’à l’échéance récupèrent en règle générale la valeur nominale. Pour réduire les risques de taux, il peut être judicieux d’investir dans des obligations avec des échéances différentes.

Autres facteurs d’influence

Plusieurs caractéristiques d’une obligation influencent directement sa duration et donc sa sensibilité aux variations des taux d’intérêt:

• Convexité: elle indique de quelle manière la duration varie en fonction des mouvements de taux d’intérêt. Les obligations présentant une convexité élevée réagissent de façon moins linéaire aux fortes variations de taux et peuvent en partie amortir les pertes de cours.
• Niveau du coupon: les obligations avec des coupons plus élevés présentent généralement une duration plus faible, car une plus grande partie des flux de remboursement intervient plus tôt.
• Echéance et duration: l’échéance indique à quel moment le capital est remboursé. La duration mesure la moyenne pondérée des flux de paiements. Deux obligations ayant la même échéance peuvent donc présenter des risques de taux d’intérêt différents.
• Ecart de crédit: lorsque la prime de risque est élevée, le cours réagit souvent plus fortement aux changements de la qualité de crédit de l’émetteur qu’à l’évolution générale du niveau des taux d’intérêt.

La structure des intérêts illustre les rendements des obligations du même type sur différentes durées résiduelles. Leur représentation graphique est appelée courbe des taux d’intérêt ou courbe des intérêts. Les investisseuses et investisseurs peuvent ainsi voir le rendement qu’une obligation peut générer, en fonction de la durée résiduelle. A cet égard, l’exemple des emprunts d’Etat est particulièrement parlant. En ce qui concerne la structure des intérêts, on distingue quatre variantes:

• Courbe des taux normale (ascendante): dans cette configuration de la courbe des taux, le rendement est d’autant plus élevé que la maturité est longue. Ainsi, plus les investisseuses et investisseurs renoncent longtemps à l’argent qu’ils mettent à disposition, mieux ils seront rémunérés.
• Courbe des taux plate: dans une structure de courbe plate, toutes les maturités résiduelles sont rémunérées au même taux d’intérêt. C’est généralement le cas lorsqu’on s’attend à une baisse des taux d’intérêt.
• Courbe des taux inversée (décroissante): dans ce cas, le rendement diminue à mesure que la maturité augmente. Lorsque des intérêts élevés sont payés pour des emprunts à court terme, cela tend à indiquer qu’une récession est imminente.
• Courbe irrégulière des taux: il s’agit d’une combinaison des structures ci-dessus. Par exemple, les taux montent sur les courtes échéances et baissent pour les longues.

Les variations des taux d’intérêt ne peuvent pas être maîtrisées, mais il est possible d’agir sur la composition du portefeuille obligataire.

• En comprenant le lien entre niveau des taux, échéance et duration, il est possible d’évaluer les risques de manière plus ciblée.
• Une structure d’échéances adaptée aide à équilibrer la sensibilité aux taux d’intérêt et les risques de réinvestissement au sein du portefeuille.
• La diversification entre émetteurs, secteurs et échéances renforce la robustesse d’un portefeuille obligataire.
• Les fonds et les ETF peuvent faciliter l’accès à une stratégie obligataire mise en œuvre de manière professionnelle.

En considérant les cycles de taux non seulement comme un risque, mais aussi comme un facteur de construction, il est possible d’intégrer les obligations de manière ciblée dans la planification patrimoniale à long terme.