Quale impatto ha l’andamento dei tassi d’interesse sulle obbligazioni?

Le variazioni dei tassi d’interesse hanno un impatto diretto sulle obbligazioni: con una comprensione adeguata, potete valutare meglio le opportunità e i rischi.

• L’aumento dei tassi d’interesse di norma porta a un calo dei corsi delle obbligazioni, mentre una diminuzione dei tassi tende generalmente ad avere l’effetto contrario.
• Particolarmente sensibili ai tassi d’interesse sono le obbligazioni con scadenza lunga e una duration elevata.
• Chi detiene obbligazioni fino alla scadenza di norma risente meno delle oscillazioni temporanee dei prezzi.
• La diversificazione e un’adeguata struttura delle scadenze aiutano a gestire il rischio di tasso d’interesse nel portafoglio.

Le obbligazioniVai all’articolo sulle obbligazioni., chiamate anche prestiti obbligazionari o bond, sono tra le forme d’investimento più semplici: al momento dell’acquisto si sa già quale sarà il tasso d’interesse e quando si riceverà il capitale investito. Questo significa che al termine della scadenza chi investe riceverà il valore nominale.

Nell’arco della sua durata, il corso di un’obbligazione può variare. A essere decisivo è l’andamento dei tassi d’interesse. Le oscillazioni di questi ultimi sono particolarmente marcate per le obbligazioni con scadenze più lunghe, perché il loro tasso d’interesse rimane fisso per un periodo esteso.

Il contesto dei tassi d’interesse è strettamente legato all’andamento dell’economia.

• Un aumento dell’inflazione porta spesso a un rialzo dei tassi d’interesse.
• Nelle fasi di debolezza economica, le banche centrali come la Banca nazionale svizzera o la Banca centrale europea spesso riducono i tassi di riferimento.

Queste decisioni di politica monetaria hanno un impatto diretto sui mercati obbligazionari.

Tassi d’interesse in aumento: prezzi delle obbligazioni in calo

Quando i tassi d’interesse aumentano, le obbligazioni esistenti perdono valore. Le nuove obbligazioni offrono quindi cedole più elevate e diventano più interessanti per chi investe. Le obbligazioni più vecchie con un tasso d’interesse più basso devono pertanto essere scambiate a un prezzo inferiore affinché il loro rendimento torni ad essere competitivo.

Per fare un esempio, un’obbligazione esistente con una cedola dell’1 percento perde attrattiva quando le nuove emissioni offrono un rendimento del 2 percento. Questo effetto risulta particolarmente evidente nelle obbligazioni con scadenze lunghe.

Tassi in calo: prezzi delle obbligazioni in aumento

Al contrario, quando i tassi d’interesse scendono, le obbligazioni già emesse con una cedola più alta diventano più interessanti. La domanda per questi titoli aumenta, il che può sostenere o far salire le loro quotazioni. Ne beneficiano soprattutto le obbligazioni con una durata residua più lunga.

Caso particolare: obbligazioni a tasso variabile

Le cosiddette Floating Rate Notes (obbligazioni a tasso variabile) adeguano regolarmente il proprio tasso d’interesse al livello attuale del mercato. Di conseguenza, quando i tassi d’interesse aumentano, sono generalmente meno esposte a perdite di valore sul mercato. D’altra parte, in caso di calo dei tassi d’interesse, di solito beneficiano meno degli aumenti di corso.

Prospettive chiare fino alla scadenza

Le oscillazioni dei prezzi sono particolarmente rilevanti quando chi investe decide di vendere un’obbligazione prima della scadenza. Chi tiene l’obbligazione fino alla scadenza, di norma riceve indietro il valore nominale. Per ridurre i rischi di tasso d’interesse, può essere utile investire in obbligazioni con scadenze diverse.

Ulteriori fattori determinanti

Diversi aspetti di un’obbligazione influenzano direttamente la sua duration e quindi la sensibilità ai tassi d’interesse.

• Convessità: spiega come la duration cambia in seguito a variazioni dei tassi d’interesse. Obbligazioni con alta convessità rispondono a forti movimenti dei tassi d’interesse in modo meno lineare e possono contribuire a mitigare parzialmente le perdite di valore.
• Importo della cedola: le obbligazioni con cedole più elevate presentano generalmente una duration inferiore, poiché una quota maggiore dei flussi di cassa viene rimborsata in anticipo.
• Scadenza e duration: la scadenza (o durata) indica quando il capitale verrà rimborsato. La duration misura la media ponderata dei flussi di pagamento. Due obbligazioni con la stessa durata possono quindi presentare rischi di tasso d’interesse diversi.
• Credit spread: quando il premio per il rischio è elevato, l’andamento del prezzo dell’obbligazione dipende spesso più dalle variazioni della solvibilità dell’emittente che dal livello generale dei tassi.

La struttura dei tassi d’interesse mostra i rendimenti di obbligazioni simili in base alle diverse durate residue. Quando viene rappresentata graficamente, viene chiamata «curva dei rendimenti» o «curva dei tassi d’interesse». Chi investe può vedere quale rendimento può offrire un’obbligazione a seconda della sua durata residua. Particolarmente rilevanti in questo contesto sono i titoli di Stato. Nella struttura dei tassi d’interesse si distinguono quattro varianti:

• Curva dei tassi normale (crescente): con questa struttura, la remunerazione aumenta all’aumentare della durata. In pratica, più a lungo investitrici e investitori rinunciano al denaro che hanno messo a disposizione, migliore sarà la ricompensa.
• Curva dei tassi piatta: in una struttura piatta, tutte le durate residue vengono remunerate con lo stesso tasso d’interesse. Questo accade solitamente quando si prevede un calo dei tassi d’interesse.
• Curva dei tassi inversa (decrescente): in questo caso, il tasso d’interesse diminuisce all’aumentare della durata. Il fatto che vengano pagati interessi elevati per obbligazioni a breve termine tende a indicare che si sta avvicinando una recessione.
• Curva dei tassi irregolare: una combinazione delle strutture sopra menzionate, ad esempio tassi in aumento per le obbligazioni a breve termine e tassi in diminuzione per quelle a lungo termine.

Le variazioni dei tassi d’interesse non si possono controllare, ma la struttura del portafoglio obbligazionario sì.

• Chi comprende il legame tra livello dei tassi d’interesse, scadenza e duration può valutare i rischi in modo più preciso.
• Una struttura delle scadenze ben calibrata contribuisce a bilanciare la sensibilità ai tassi d’interesse e i rischi di reinvestimento all’interno del portafoglio.
• La diversificazione tra emittenti, settori e scadenze rafforza la solidità di un portafoglio obbligazionario.
• I fondi e gli ETF possono facilitare l’accesso a una strategia obbligazionaria gestita in modo professionale.

Chi considera i cicli dei tassi d’interesse non solo come un rischio, ma anche come un elemento di pianificazione, può integrare le obbligazioni in modo mirato nella strategia patrimoniale di lungo termine.