In attesa di una rinascita delle azioni cinesi

Il successo clamoroso di DeepSeek ha riacceso l’entusiasmo per l’innovazione cinese e ha rivitalizzato i mercati. Anche se l’inasprimento delle tariffe commerciali da parte degli Stati Uniti ha causato una pausa improvvisa nel rally, lo slancio è tornato rapidamente quando i due Paesi hanno concordato di riprendere i colloqui e Pechino ha intensificato gli sforzi per rafforzare i mercati dei capitali. Nei primi sette mesi dell’anno, le azioni cinesi, monitorate dall’indice MSCI China, hanno registrato un rendimento superiore al 25%.¹

Alla luce di questi sviluppi, perché così tanti investitori restano ancora a guardare? A nostro avviso, l’attuale contesto è altamente favorevole — rendendo questo un momento eccellente per considerare un ingresso nei mercati cinesi.

Da aprile, i negoziati tra Cina e Stati Uniti hanno vissuto alti e bassi. Dopo tre tornate di colloqui ufficiali, il clima è generalmente costruttivo, anche se c’è ancora bisogno di risultati più concreti. L’ansia iniziale legata alle questioni commerciali si è notevolmente attenuata, ma le aziende restano caute, poiché cambiamenti improvvisi nelle politiche continuano a generare incertezza e difficoltà nella pianificazione.

Nel secondo trimestre, la Cina ha registrato una crescita del PIL del 5,2%², superando le aspettative, soprattutto considerando le pressioni tariffarie in corso da parte degli Stati Uniti. Gran parte di questa performance è attribuibile all’accelerazione delle spedizioni commerciali da parte delle imprese e al mantenimento della spesa da parte dei consumatori. Tuttavia, un fattore ancora più rilevante è stato probabilmente il cambiamento strategico della Cina volto a diversificare la produzione e i mercati di esportazione all’estero.

Sebbene le esportazioni verso gli Stati Uniti siano inizialmente diminuite drasticamente — del 21% ad aprile e del 35% a maggio su base annua — la Cina è riuscita a compensare aumentando le spedizioni verso il Sud-est asiatico e, in misura minore, verso l’Europa.³ Di conseguenza, le esportazioni totali hanno ripreso slancio a giugno.

L’economia cinese oggi è un mix di punti di forza e sfide. Eppure, nonostante questi segnali contrastanti, le azioni cinesi sono salite — forse non malgrado, ma proprio grazie a questa situazione. Quando l’economia è forte, Pechino spesso intensifica la supervisione e la regolamentazione per mitigare i rischi di eccessi o surriscaldamento, come abbiamo visto negli ultimi anni con interventi nei settori immobiliare e tecnologico.

Oggi la situazione è molto diversa. Con una crescita più contenuta e l’incertezza tariffaria, Pechino ha spostato l’attenzione sul sostegno ai mercati azionari. Dopo lo shock iniziale delle tariffe, le autorità hanno adottato misure attive per rafforzare e stabilizzare i mercati dei capitali. Il cosiddetto “team nazionale” ha aumentato gli acquisti di azioni quotate tramite ETF, contribuendo a sostenere i prezzi. Inoltre, molte società A-share stanno utilizzando fondi provenienti dalle strutture di rifinanziamento della Banca Popolare Cinese (PBOC) per riacquisti di azioni. Sebbene non ci si aspetti molto sul fronte delle politiche, gli investitori non dovrebbero escludere una sorpresa positiva che potrebbe migliorare il sentiment di mercato.

Tuttavia, tra gli investitori persiste una forte esitazione nel rientrare nei mercati cinesi. Sebbene si osservi un aumento della fiducia tra gli investitori istituzionali globali — in particolare quelli focalizzati sui mercati emergenti — i flussi di capitale complessivi restano deboli. Gran parte del recente rally di mercato è stato alimentato da investitori domestici, non da nuovi afflussi internazionali.

Gli investitori globali continuano a essere cauti per diversi motivi. La necessità di riforme strutturali ampie per stimolare i consumi rimane insoddisfatta, e il mercato immobiliare non ha ancora trovato stabilità. Sebbene questi fattori indichino che la Cina affronta sfide reali, non riteniamo che debbano scoraggiare gli investitori dal considerare opportunità nel Paese.

Inoltre, gli investitori retail non sono ancora tornati in massa sul mercato. Questo suggerisce che il mercato azionario è ben lontano dal picco di un ciclo rialzista e ha ancora ampio margine di crescita. Storicamente, i mercati toro nascono spesso da una diffusa esitazione — quindi riteniamo che ci sia un reale potenziale per un rally delle azioni dai livelli attuali.

La liquidità è un altro fattore chiave alla base della nostra visione positiva sui mercati cinesi. Nei periodi in cui la crescita economica è moderata, ciò che spesso guida i mercati sono i flussi di capitale. Attualmente, l’attività di IPO e raccolta fondi è forte. Con valutazioni a livelli interessanti, prevediamo che ancora più liquidità affluirà nei mercati nel prossimo futuro.

Per avere un’idea di quanto siano sottovalutate le azioni cinesi: le azioni statunitensi sono attualmente scambiate a circa il doppio delle valutazioni delle loro controparti cinesi. Riteniamo che molte aziende siano fondamentalmente sottovalutate in questo momento, il che offre ulteriore spazio di crescita al mercato.

Il nostro approccio agli investimenti si concentra sull’identificazione di aziende con vantaggi distintivi difficili da replicare. Cerchiamo imprese con prodotti e strategie differenziati, convinti che la vera redditività derivi dal fare le cose in modo diverso — e migliore — rispetto alla concorrenza.

Per questo motivo, tra le aziende tecnologiche cinesi preferiamo quelle che hanno raggiunto o raggiungeranno una chiara leadership di mercato, in particolare in settori come il gaming online. Queste aziende leader non solo dominano in Cina, ma sono anche ben posizionate per competere — e potenzialmente vincere — a livello globale.

Siamo inoltre entusiasti delle aziende biofarmaceutiche con pipeline di farmaci innovativi, soprattutto quelle che si sono espanse a livello internazionale e ora forniscono il mercato statunitense. Le aziende focalizzate esclusivamente sulle vendite domestiche tendono ad affrontare pressioni sui prezzi più elevate, mentre quelle con una presenza internazionale più ampia possono accedere a maggiori opportunità di crescita all’estero.

È importante notare che i costi di sviluppo e produzione dei farmaci in Cina sono significativamente inferiori — circa un sesto rispetto agli Stati Uniti. Questo vantaggio in termini di costi si traduce in maggiore efficienza e competitività. Riconoscendo ciò, molte multinazionali stanno ora esternalizzando attività di ricerca e sviluppo a organizzazioni cinesi di ricerca a contratto (CRO). Infatti, le aziende globali stanno sempre più acquisendo farmaci in fase avanzata sviluppati in Cina, con le imprese statunitensi spesso alla guida di queste operazioni per sfruttare i punti di forza della Cina in termini di innovazione, convenienza e scala.

In sintesi, stiamo assistendo a una sorta di rinascita delle azioni cinesi. Riteniamo che questo possa essere un buon momento per considerare un investimento nei vantaggi differenziati delle aziende cinesi e diventare parte di questa storia di svolta.

¹ Fonte: Bloomberg, dati al 25 luglio 2025.
² Fonte: National Bureau of Statistics, China. Dati al 14 luglio 2025.
³ Fonte: General Administration of Customs, China. Dati al 14 luglio 2025.