L’arte di investire nel credito

‘L’unico modo per fare un ottimo lavoro è amare ciò che fai

- Steve Jobs

Selezionare crediti, fare trading di crediti, gestire i rischi, gestire i portafogli: per farlo con successo sono necessarie abilità ed esperienza. Investiamo in crediti non investment grade dal 1997 e la nostra passione per questo settore continua. Abbiamo imparato molte cose sull’arte dell’investimento in crediti lungo il cammino.

Come investitori in crediti, dobbiamo comprendere che il nostro potenziale guadagno è limitato. La pietra angolare della nostra arte è quindi la protezione contro il rischio di perdita. Gli investitori in azioni possono sperare in un potenziale upside teoricamente illimitato se le posizioni vanno bene. Ma gli investimenti a reddito fisso non “voleranno mai sulla luna”. Cerchiamo investimenti che ci restituiscano il valore nominale quando raggiungono la scadenza e che ci paghino interessi affidabili nel frattempo. Evitare le perdite è la nostra priorità numero uno.

Il nostro team gestisce portafogli di strategie di credito, tra cui prestiti, obbligazioni ad alto rendimento e crediti strutturati. La nostra dimensione e la rete estesa ci rendono uno dei più grandi gestori di prestiti leveraged negli Stati Uniti e nell’Europa occidentale. Il nostro team integrato di oltre 70 persone adotta un approccio bottom-up al processo di investimento, valutando il valore relativo attraverso tutta la struttura del capitale e gli emittenti, nelle quattro fasi principali: sourcing, analisi fondamentale, approvazione dell’operazione e gestione del rischio.

Investire con successo nel credito richiede una visione critica e un focus sull’analisi fondamentale. Il cuore della nostra arte risiede quindi nel nostro team di analisti del credito. I membri del team non risparmiano alcuno sforzo per diventare esperti nei loro settori industriali e per valutare le tendenze macroeconomiche e i tecnicismi di mercato. Il team esamina attentamente sia gli aspetti qualitativi che quelli quantitativi, come il modello di business, la struttura dei costi, la performance storica e la generazione di flussi di cassa.

Nel nostro approccio, la domanda principale a cui cerchiamo risposta è: “Questo emittente sarà in grado di pagare gli interessi in tempo e poi restituirci il capitale a scadenza, e come lo farà?” Ciò avviene attraverso un’analisi dettagliata dei bilanci degli emittenti, delle proiezioni, delle analisi dei concorrenti, una profonda comprensione delle tendenze industriali e normative, e la capacità di fare le domande giuste o individuare i potenziali rischi.

Beneficiamo anche di un processo decisionale che è stato perfezionato nel corso di decenni attraverso molteplici cicli di credito. Specifico per il nostro processo di credito liquido, i nostri analisti del credito guidano la ricerca all’interno del nostro Corporate Credit Forum, cercando di testare la loro tesi di investimento da quanti più angoli possibile, per garantire che tutte le nostre idee di investimento siano accuratamente verificate. E quando il Corporate Credit Forum vota, la decisione deve essere unanime. Qualsiasi veto o voto contrario farà sì che l’idea venga tolta dal tavolo.

Diventare leader di settore significa dedicare tempo. Le lunghe permanenze sono state fondamentali per il nostro successo. La maggior parte dei nostri analisti ha decenni di esperienza e sono nel team da oltre 10 anni in media. La nostra capacità di attingere all’expertise dei nostri investitori veterani ha contribuito al solido track record del team per oltre un quarto di secolo.

Insieme, abbiamo attraversato vari ambienti di mercato e cicli – inclusi i cicli di default. Abbiamo affrontato la bolla delle dotcom, la crisi energetica e del petrolio, la crisi finanziaria globale, la pandemia di COVID e l’invasione russa dell’Ucraina. Abbiamo visto volatilità. Abbiamo visto default. E abbiamo visto tassi base al 5%.

Nel corso degli anni, crediamo che il nostro record di performance parli da solo e abbia guadagnato la fiducia dei nostri clienti. Oggi, abbiamo oltre 55 miliardi di USD di attivi in gestione.¹ Come Steve Jobs, semplicemente amiamo ciò che facciamo. Abbiamo dedicato decenni a conoscere i nostri mercati e a perfezionare la nostra arte – che si tratti di gestire prestiti leveraged, high yield, credito privato o crediti strutturati.

^1. Dati al 31 agosto 2024