瑞银证券孟磊：市场情绪回升，A股年内或有10%的上行空间
近期的A股市场信心回暖，迎来了反弹。对于下半年的A股行情，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊认为，A股或将有10%左右的上行空间。
在上周的中央政治局会议之后，瑞银证券中国策略分析师孟磊进行了一场主题分享，为我们带来了最新的下半年中国A股市场策略及展望。
孟磊
瑞银证券中国策略分析师
不利因素已被市场消化
回顾上半年，一季度A股市场在防疫政策优化的背景下迎来了上涨，但之后随着环比经济数据的走弱，市场呈现震荡态势。
孟磊将疫情后的消费复苏概括为三个阶段：
- 第一阶段：场景优化，即疫情防控优化调整后消费场景的打开，该阶段复苏较为明显；
- 第二阶段：整体居民收入复苏，消费意愿进一步提升；
- 第三阶段：伴随着收入、房价等预期改善，居民对于未来信心更足，愿意使用更多超额储蓄。
孟磊认为，目前国内消费复苏处于第二阶段。由于上半年工业企业利润面临一定的下滑，居民工资增长放缓，使得整体消费需求相对疲软。今年一季度和二季度居民的超额储蓄仍然在增加。此外，房地产活动在二季度有所放缓
不过孟磊认为，不必对当下的市场过于悲观，因为大部分不利因素（环比增长势头放缓）已被计入A股股价。“当前A股市场的股权风险溢价处于历史均值上方的一倍标准差，环比来看接近于去年4月和10月的水平。实际上，过度的悲观情绪可给投资者带来较好的投资布局机会。”
年内A股或有10%的上行空间
展望下半年的行情，孟磊预计A股市场或将有10%左右的上行空间，而主要驱动力来自于利润增长，并叠加一定的估值修复。
瑞银自上而下的盈利预测模型显示，今年全部A股的盈利增长或达10%左右。该判断也得到了自下而上的验证。瑞银每半年会开展一次的中国企业家调查，调研500个中国企业家对于未来半年的收入、利润、订单、资本支出等一系列指标的展望。最近的一次调查结果显示，预期未来半年订单、利润率增长的企业家，相较于前一次调研更多，企业家对于未来半年预期情况更为乐观。
除此之外，对于A股的估值，一系列积极因素也正在显现：
- 公募基金发行往往滞后于股票市场表现三个月左右。随着7月份以来市场情绪的缓步向上，未来三个月将带动更多资金进入A股市场，对A股估值起到一定助推作用。
- 从历史来看，上游行业利润占比与A股市盈率整体呈负相关。我们预计下半年大宗商品价格大概率继续回落。受此影响，上游行业利润占比下降，带动下游行业利润率提高，进而助推A股整体估值上升。
如何布局年内A股机会
对于下半年潜在的A股上行行情，我们应该如何布局？孟磊表示，在不同的宏观情景下看好的行业有所不同，其中最大的差异在于对于宏观政策力度的判断。
孟磊预计，下半年政策⼒度总体温和⽽不激进，在此情况下，部分顺周期板块与高股息板块或是较稳健的配置选择。如果政策刺激⼒度更⼤，与经济关联度较⾼的顺周期板块将更多受益；但如果没有更多重要宽松政策出台，则建议更多聚焦主题投资。
此外，孟磊表示看好下半年“中特估”背景下优质国企的重估机会。
- 一方面，上半年国有企业利润实现稳定的增长，叠加国资委推行“一利五率”的考核，所以今年国有企业的利润增速有望跑赢整个市场。
- 另一方面，随着投资者教育的深入，大部分投资者也将更加辩证客观地看待国有企业与非国企的估值差距。一部分由非经营性因素所导致的国企估值折价有望逐步修复。”
会议预告
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