“风光锂储”能否强势归来？下半年中国能源行业展望
今年以来，能源板块的表现“冰火两重天“。一方面，资本市场上光伏、风电、锂电、氢能等新能源板块的估值持续回调；但另一方面，产业整体的产能投资建设节奏并未放缓，投资热情依然高涨。如何看待当前中国能源行业的发展？下半年能源行业哪些领域值得投资者关注？
近日，在瑞银“分析师系列”媒体分享会上，瑞银中国内地及香港公用事业首席分析师廖启华、瑞银证券石油化工分析师郭一凡共同展望中国能源行业发展，挖掘下半年投资机会，并回答了投资者关注的一系列问题。
Q1：为何上半年风电、光伏等板块出现较大的回调？如何看待其下半年的投资机会？
Q1：为何上半年风电、光伏等板块出现较大的回调？如何看待其下半年的投资机会？
廖启华：
当2020年“双碳”目标提出之后，能源转型相关产业随之迎来快速发展。我们可以看到：
- 消在2020年末至2021年初，投资的主题主要围绕着装机，电力、风电、光伏等设备都有着较高速的增长。
- 固随后在2022年至2023年上半年，虽然能源转型的大方向没有变，但遇到一些短期的痛症，主要是阶段性产能过剩的问题。
这导致今年无论是电力、新能源设备，包括风电、光伏的资本市场表现并没有那么好。
从中长期来看，这些行业的投资逻辑没有太大的变化，目前新能源发电占比约15%，2025年预计达到20%，到2060年目标达到85%，可以看到中长期市场空间广阔。不过短期而言，面临着产能过剩、装机消纳瓶颈等风险。如果未来光伏、风电价格上升，意味着新能源板块产能过剩短期内可出现拐点，此时可能会出现较好的投资机会。
Q2：展望下半年，能源转型方向有哪些值得关注的机会？
Q2：展望下半年，能源转型方向有哪些值得关注的机会？
廖启华：
今年下半年及明年上半年，我们看好的投资机会集中在电网、燃气和储能三大行业上。
首选是电网。电网的数字化改革和超高压建设，或将成为值得关注的主题。我们预计，未来超高压的建设项目可能迎来上调的空间，以及虚拟电厂带动电网在输出点的提升，这些都将成为利好电网侧的催化剂。
其次是燃气。我们认为，城市燃气下游公司未来可能会出现较好的投资机会。
- 一方面，随着气价的上涨，城市燃气公司的毛利率有较好的改善空间；
- 另一方面，在没有增加太多成本的情况下，城市燃气公司增加了燃气保险、综合能源等一些新的业务，商业模型的改变可能为其中长期带来较好的增长。
最后是储能。目前储能占整个电力系统不到2%的装机水平，相对来说偏低。我们认为，配比10%的储能设备，是一个比较健康的中长期发展模式。并且，储能的设备价格正在下调，得益于总体技术的改变以及大宗商品的价格回落，对于配比储能的回报率会有较好的提升。
Q3：如何看待下半年的油气市场？
Q3：如何看待下半年的油气市场？
郭一凡：
原油
我们对下半年原油市场维持乐观，预计下半年油价的中枢在80美元以上，略高于上半年水平。我们预计全球原油需求在中国需求的拉动下将保持较好增长，同时欧佩克减产也对供应端有较大支撑。从六七月份也可以看到俄罗斯原油出口的下降，以及美国原油产量不及预期。
天然气
我们预计气价短期震荡，冬季或有上行风险。长期来看，预计国际LNG市场在2025年之前或维持紧平衡。在此之前，天然气价格或维持目前的水平，直到2025年新LNG供应的出现。
油服行业
我们认为油服行业仍处于上行周期，从全球资本开支来看，呈现持续上升的态势。展望下半年，我们认为国内外钻井平台需求仍将持续修复，日费水平在新签合同占比增加的情况下有望持续提升，有利于油服公司盈利的持续改善。
Q4：如何看待下半年的化工行业？化工行业景气度是否见底？
Q4：如何看待下半年的化工行业？化工行业景气度是否见底？
郭一凡：
上半年化工指数表现相对弱势，不过我们预计未来一两个季度，化工行业可能会迎来景气度的改善。由于上半年，化工行业盈利较差以及对需求相对悲观，导致化工产品在二季度主动去库存。我们预计，下半年随着政策的温和加码，下游需求将出现好转，加之三季度又是化工需求相对旺季，因此未来一两个季度化工产品有盈利修复的可能。
另外，从重点的化工产品来看的话，比如MDI、煤化工、农化、长丝等，我们预计下半年价格可能小幅回暖。
Q5：化工新材料领域有哪些值得关注的机会？
Q5：化工新材料领域有哪些值得关注的机会？
郭一凡：
在电池材料领域，今年面临较大的压力，因前几年高盈利刺激了大量扩产，导致行业竞争加剧，包括六氟磷酸锂、电解液和PVDF等价格都出现大幅回落。总体来看，我们觉得下半年价格可能会略有企稳，但因为后续还有很多新产能的规划，行业的出清还需要较长的时间，因此我们对电解液、PVDF等电池材料相对谨慎。
氢能是我们相对较为看好的行业，虽然短期存在体量小、没有太多上市标的、上市企业较难在氢能业务盈利等等问题，但近年来行业持续保持了快速的增长，并且我们预计绿氢在2030年可能实现与灰氢的平价，氢车在25-30年有望实现与柴油车全生命周期成本平价。我们认为，2025-2030年有可能是氢能行业爆发的时点，届时一些龙头企业可能会实现盈利的拐点。因此，我们觉得从更长纬度看，氢能行业值得关注。
另外，我们预计下半年半导体周期有望边际改善，或将带动MLCC等一些电子化学材料价格上涨。
