Ne faites pas une croix sur les actions chinoises trop tôt

Actions chinoises: Bilan du S1 2022 et perspectives 2022

Investment Outlook 28 juin 2022 59 minutes de vidéo

Bin Shi

Responsable du marché chinois des actions

La vidéo suivante est en anglais

Faits marquants

Les conditions économiques et réglementaires ont commencé à s’améliorer en Chine. Les nouveaux cas de COVID ont diminué à mesure de la diminution de l’impact sur l’économie. En partie grâce à l’esprit résilient du peuple et des entreprises chinois, les exportations chinoises ont pour la plupart maintenu le cap malgré les confinements et les perturbations logistiques. Nous prévoyons une poursuite de la normalisation de la chaîne d’approvisionnement et de l’activité d’exportation.
L’environnement réglementaire semble plus clair ces derniers mois alors que nous continuons à surveiller de près le risque politique. La stabilité économique étant un objectif clé à court et à long terme, nous pourrions assister au lancement de davantage de mesures de relance pour soutenir la croissance.
Le sentiment des investisseurs mondiaux s’est stabilisé et pourrait encore s’améliorer. Nous pensons qu’il a atteint le point d’inflexion de la reprise après la prédominance d’un sentiment de pessimisme alors que le marché revient aux fondamentaux.
Nous avons augmenté le nombre d’actions composant nos portefeuilles en nous efforçant d’atténuer les risques macroéconomiques tout en continuant à nous concentrer sur les sociétés de haute qualité leaders dans leur secteur et en recherchant des gagnants potentiels à long terme parmi les titres survendus.

Les actions chinoises ont connu un début d’année 2022 difficile et ont sous-performé les autres marchés émergents, les turbulences réglementaires continuant de peser lourdement sur le marché. Cependant, au fil du premier semestre de l’année, nous avons constaté un climat plus favorable avec un retour résolu des investisseurs mondiaux en mai. Dans le cadre du présent webinaire, notre responsable du marché chinois des actions, Bin Shi, a expliqué pourquoi nous sommes bien positionnés pour le reste de l’année et l’avenir.

Actions chinoises: Bilan du S1 2022 et perspectives 2022

La situation économique et réglementaire a commencé à s’améliorer en Chine

Les actions chinoises ont rebondi après avoir chuté au plus bas niveau, principalement à cause des politiques de confinement à Shanghai.
Nous pensons avoir atteint le point d’inflexion en termes de politiques économiques et en matière de COVID.
Dans l’ensemble, les choses semblent retourner à la normale, ce qui a entraîné le récent rebond des actions chinoises.
Les actions chinoises ont chuté en dessous de ce que nous pensons être un niveau insoutenable de prix, et si les conditions continuent de s’améliorer, nous pourrions bientôt assister à un rebond

L’impact de la politique chinoise de zéro COVID s’atténue

Les cas confirmés de COVID et les villes confinées ont atteint un niveau record en avril et n’ont cessé de baisser depuis cette date.
Alors que la politique en matière de COVID reste globalement très stricte, en particulier par rapport à d’autres pays, les cas diminuent, l’économie est sur la voie du retour à la normale et la vie quotidienne est revenue à la normale dans une large mesure.
Bien que Shanghai ait été confinée pendant près de deux mois, la population de la ville s’élève à 25 millions d’habitants contre 1,4 milliard d’habitants dans l’ensemble de la Chine, les difficultés d’une ville n’étant pas représentatives des difficultés du pays.
Shanghai était une exception et non la norme en Chine. Pékin n’a été confiné que pendant quelques semaines, la vie étant alors revenue à la normale.

Les exportations chinoises sont restées robustes malgré le confinement dû à la pandémie de COVID et les perturbations logistiques

Les investisseurs doivent saluer les travailleurs, entrepreneurs et entreprises chinois pour leur solidité. Après une brève baisse en avril, les choses sont revenues à la normale.
Les exportations continuent d’augmenter ou de surprendre à la hausse. La part de la Chine dans le marché mondial des exportations continue d’augmenter.
Des perturbations sur un ou deux mois ne semblent pas avoir modifié la position concurrentielle des sociétés ou industries chinoises.
De nombreux secteurs témoignent d’une forte demande soutenue, en particulier les énergies renouvelables, telles que les véhicules solaires et électriques.
L’usine Tesla de Shanghai produit la moitié des quantités mondiales fabriquées par la société, qui devraient atteindre 20 millions d’unités dans trois ans.
Nous considérons que la Chine continuera d’être une base manufacturière importante.

L’impact réglementaire a probablement atteint son niveau maximal.

Sur le plan politique, nous avons constaté un certain assouplissement. Les médias officiels chinois, qui traduisent l’attitude du gouvernement chinois envers les différents secteurs, ont commencé à parler en termes positifs des avantages des sociétés de plateforme en ligne.
Alors que certaines des politiques d’autrefois étaient trop rigoureuses, nous assistons maintenant à un certain revirement de ces politiques, ainsi qu’à l’adoption de la réglementation sur les données en ligne.
Même si le gouvernement n’a pas fait d’annonce officielle, et même si les sociétés de plateformes ne sont toujours pas autorisées à accueillir de nouveaux utilisateurs, nous estimons que ce n’est qu’une question de temps.
Le gouvernement est préoccupé par l’impact négatif des diverses politiques et réglementations. Son discours s’est adouci auprès des sociétés de plateforme en ligne et des secteurs de l’immobilier.
L’année dernière, la réglementation a rendu difficile l’octroi de prêts hypothécaires auprès des banques. Cette année, c’est l’inverse. La Chine a réduit les taux hypothécaires à plusieurs reprises pour encourager les gens à s’endetter dans le cadre de prêts hypothécaires.
Jusqu’à présent, cette mesure n’a pas été bien accueillie. Il faut faire preuve de patience avant que le marché immobilier ne s’attire de nouveau la confiance des consommateurs.
Si les tentatives du gouvernement visant à stabiliser l’économie ne fonctionnent pas et que les ventes immobilières ne reprennent pas massivement, nous pensons que le gouvernement prendra de nouvelles mesures pour stimuler la demande.

La Chine maintient son objectif de croissance pour 2022

Même avec le ralentissement causé par les confinements liés à la pandémie de COVID, la Chine n’a pas modifié son objectif de croissance pour cette année.
Cela signifie qu’au second semestre de l’année, nous pourrions assister à l’adoption d’un ensemble de mesures très différentes de celles prises au premier semestre, et certainement différentes de celles mises en œuvre l’année dernière.
Les représentants du gouvernement ont indiqué qu’ils envisageaient de prendre davantage de mesures de relance immédiates. Nous pensons que nous pouvons nous attendre à la mise en œuvre de davantage de mesures de soutien à l’avenir.

Le ralentissement de la croissance mondiale, la hausse des taux et la hausse de l’inflation pourraient avoir un impact sur la Chine

La Chine n’est pas à l’abri des ralentissements causés à l’échelle planétaire du fait de taux d’intérêt élevés. Il convient cependant de relever que les actions chinoises n’ont pas bien performé lorsque la croissance mondiale était soutenue.
Le ralentissement de l’économie américaine, causé par les taux élevés et l’inflation, devrait avoir un impact sur la Chine, en particulier sur les exportations.
Le secteur des exportations a porté l’économie chinoise au cours des deux à trois dernières années et continue d’être un puissant moteur de l’économie chinoise.
Cependant, à ce stade, les politiques nationales sont encore plus importantes pour le taux de croissance du PIB et pour le marché chinois dans son ensemble. Les facteurs intérieurs continueront probablement d’être les principaux moteurs de l’économie et du marché.
Nous considérons que des politiques de soutien plus fortes devraient pouvoir compenser la faiblesse créée par les facteurs externes.

À notre avis, la consommation ne devrait pas augmenter de manière significative

Bien que les confinements se soient assouplis, certains effets négatifs persistent. Beaucoup de gens ont perdu leur emploi et leurs économies. De plus, le ralentissement a généré beaucoup d’anxiété de la part des consommateurs.
Les individus sont moins disposés à dépenser et doivent être rassurés quant à l’avenir. Espérons que cela s’améliorera à mesure que les politiques se normaliseront et que l’économie se stabilisera.
Dans l’ensemble, l’épargne continue de se maintenir à un niveau élevé en Chine . Alors que la situation financière de la classe ouvrière pourrait être affectée par le ralentissement et la pandémie de COVID, beaucoup de gens ont encore un fort pouvoir d’achat.
Plutôt que d’attendre que la consommation reprenne, nous recherchons des opportunités structurelles au sein de la consommation. Nous nous efforçons d’identifier les opportunités liées aux changements structurels au lieu de parier sur l’ensemble du secteur.

Le sentiment des investisseurs envers la Chine se stabilise

Le sentiment des investisseurs a tendance à s’aligner sur les politiques publiques. Le niveau de pessimisme a atteint un pic en avril, après le confinement imposé à Shanghai. Mais le sentiment ne devrait pas rester négatif et commence à s’améliorer.
Un mois est un douzième d’une année. Nous avons encore le temps de récupérer ce qui a été perdu en termes d’investissement et de croissance économique.
Nous avons constaté une stabilisation en ce qui concerne le sentiment des investisseurs et, étonnamment, nous avons constaté des afflux d’actions chinoises depuis le début de l’année.
Pour les investisseurs qui donnent la priorité au long terme, cela pourrait être le bon moment pour commencer à négocier avec prudence sur le marché chinois des actions.

Revenant aux fondamentaux, le marché est moins généreux envers les entreprises non rentables

Sur un marché haussier, de nombreuses sociétés peuvent exister, simplement sous l’effet de la quantité importante de liquidités.
Cependant, dans l’environnement actuel, les sociétés non rentables ont connu des baisses importantes, avec des ajustements atteignant jusqu’à 70%.
Les ajustements ont permis de remédier à beaucoup d’excédents et le marché dans son ensemble est maintenant plus sain.
Les valorisations sont beaucoup moins chères et les sociétés restantes devraient fonctionner sur des bases plus solides.

Les actions chinoises se négocient à des valorisations attrayantes.

Par rapport au passé, les actions chinoises se négocient au plus bas de leur fourchette de négoce historique. Nous estimons qu’une grande partie du sentiment négatif se traduit déjà dans le cours de l’action.
Les rendements en dividendes des sociétés se négociant à Hong Kong semblent très attrayants, surtout par rapport aux titres à revenu fixe.
Certaines sociétés chinoises affichent un rendement du dividende de 8% tout en atteignant une certaine croissance.

Historiquement, une période de faiblesse du marché a tendance à être suivie d’une forte reprise

La Chine continue de croître et la récente période de faiblesse a eu pour effet de faire baisser le prix de nombreuses sociétés.
Compte tenu du ralentissement, de nombreuses sociétés sont mieux positionnées pour espérer rebondir.
En témoignent les cas d’Alibaba et Tencent - non pas parce qu’elles ont déclaré des bénéfices exceptionnels, mais en raison de la forte croissance de leur chiffre d’affaires.
Le ralentissement a contraint les sociétés à réduire leurs coûts. Lorsque la croissance n’est plus aussi spectaculaire qu’auparavant, les sociétés commencent à faire plus d’attention aux coûts.
Ainsi, même si la croissance du chiffre d’affaires était conforme aux attentes, la croissance du résultat net de nombreuses sociétés a été meilleure que prévu.
Les cours des actions ont rebondi parce que la croissance des bénéfices était meilleure, ce qui montre que ce qui peut sembler être une mauvaise chose à première vue peut au final s’avérer positif.
Après un ralentissement, le positionnement de certaines sociétés pourrait leur ouvrir la voie à de meilleures performances à l’avenir. Elles pourraient être en meilleure santé et leurs coûts être moins élevés. Et si l’économie se stabilise, si la croissance revient, elles pourraient déclarer des bénéfices très solides.
Tant que l’économie chinoise continuera de croître, nous pensons que nous observerons de solides performances à l’avenir.

Pourquoi investir (et maintenir ses investissements) en Chine

La volatilité du marché a fait hésiter de nombreuses personnes ou les a rendus sceptiques quant à l’investissement en Chine. Dans le passé, lorsque la Chine était performante et encourageait les sociétés à continuer de croître, cet argument était facile à faire valoir. Au cours des 18 derniers mois, un doute a subsisté.
Nous estimons que la Chine, en tant que deuxième plus grande économie du monde, continuera d’être un membre essentiel de la communauté mondiale.
La Chine continue de s’ouvrir et le secteur manufacturier chinois continue de réduire l’écart.
Les sociétés et les entrepreneurs chinois sont extrêmement résistants.
Malgré les confinements dus à la pandémie de COVID, malgré le ralentissement, malgré les politiques, ils travaillent toujours dur pour fabriquer les produits les plus convaincants aux prix les plus attrayants.
Notre travail consiste à identifier les sociétés qui, selon nous, deviendront plus fortes, plus compétitives et plus reconnues à l’échelle mondiale. Nous pensons qu’il existe encore beaucoup de grandes entreprises chinoises qui ont cette opportunité.
Nous pensons que les actions chinoises pourraient surperformer les actions américaines étant donné que de nombreuses sociétés chinoises de grande qualité se négocient à des valorisations extrêmement attractives.
Nous sommes totalement investis à ce stade. Partout où vous regardez, vous voyez des entreprises qui vendent à un prix très avantageux.
Si les choses se normalisent, un fort rebond des cours boursiers est vraisemblable.

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