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ETF stratégies de réplication Réplication physique et synthétique

Pour suivre l'indice le plus précis et rentable que possible, diverses méthodes de réplication de l'ETF peuvent être utilisés. Pour en savoir plus sur les différentes méthodes de réplication de l'ETF par lequel vous pouvez atteindre vos objectifs d'investissement personnels.

Comment un indice est-il intégré au portefeuille?

L’objectif d’un Exchange Traded Fund (ETF) consiste à répliquer le plus fidèlement possible l’indice auquel il se réfère et à mettre ainsi à disposition des investisseurs une performance égale à celle du marché sous-jacent de l’indice.

Les indices reposent toutefois sur des calculs théoriques. Autrement dit, les coûts effectifs découlant, par exemple, de l’achat ou de la vente de titres composant l’indice ne sont pas pris en compte dans son calcul. Cependant, lorsqu’un indice et sa performance de placement sont répliqués, ces coûts existent bel et bien.

Par conséquent, la précision avec laquelle un ETF suit la performance de son indice sous-jacent est particulièrement importante. Idéalement, la performance de l’ETF se distingue uniquement de celle de l’indice par les coûts et commissions encourus. Etant donné qu’un indice reflétant, par exemple, le marché boursier d’un seul pays ne sera pas répliqué de la même manière qu’un indice composé de titres de plusieurs pays, les conditions nécessaires à une réplication indicielle exacte varient d’un indice à l’autre. C’est pourquoi les ETF UBS font appel à différentes méthodes de réplication indicielle.

Réplication physique intégrale

L’ETF investit dans les titres composant l’indice en s’alignant sur leurs pondérations au sein de l’indice.

Réplication physique optimisée

L’ETF investit uniquement dans les titres de l’indice nécessaires à la réalisation d’une performance très proche de celle de l’indice.

Réplication synthétique

L’ETF investit dans un portefeuille de titres dont il échange la performance contre celle de l’indice.


Le processus d’achat

En principe, le processus d’achat est le même pour toutes les méthodes de réplication - cependant, la livraison physique des titres n’a lieu qu’en cas de réplication physique.

Le processus d’achat
  1. L’investisseur achète des parts d’ETF en Bourse ou directement auprès d’un teneur de marché ou d’un partenaire autorisé (négoce de gré à gré).
  2. Le teneur de marché ou partenaire autorisé verse des espèces (pour les ETF à réplication physique et synthétique) à l’ETF ou lui livre les titres requis (pour les ETF à réplication physique uniquement).

Les spécifications de la réplication physique intégrale

Dans le cadre de la réplication physique intégrale, l’ETF acquiert tous les titres composant l’indice sous-jacent en respectant leurs pondérations indicielles. Il possède dès lors physiquement les composantes de l’indice et reflète parfaitement ce dernier. L’ETF s’aligne sur les éventuels changements dont l’indice peut faire l’objet, notamment du fait d’ajustements ou d’opérations sur capital des titres qui le composent, ce qui nécessite des transactions régulières. L’ETF distribue régulièrement ses revenus tels que les dividendes ou coupons.

La méthode de réplication physique intégrale se caractérise par une grande facilité et un écart de suivi faible.

Les spécifications de la réplication physique intégrale
  1. L’ETF possède physiquement tous les titres de l’indice selon leurs pondérations respectives
  2. Tous les ajustements indiciels et mesures sur capital sont effectués comme dans l’indice
  3. Certains ETF prêtent des titres de leur portefeuille moyennant une commission

Prêt de titres

Afin de réaliser des revenus supplémentaires et de diminuer les coûts nets pour les investisseurs, certains ETF à réplication physique procèdent à des prêts de titres, c’est-à-dire qu’ils prêtent certains de leurs titres moyennant une commission. Les prêts de titres des ETF UBS sont surcouverts à hauteur de 105% minimum.


Les spécifications de la réplication physique optimisée

Les ETF à réplication physique optimisée se trouvent en possession d’une partie des titres composant l’indice sous-jacent. Ainsi, un groupe de composantes indicielles qui réalise une performance similaire à celle des actions initialement représentées dans l’indice est défini au moyen d’outils d’analyse et de processus d’optimisation mathématique. La réplication physique optimisée permet d’augmenter la liquidité et de minimiser l’écart de suivi.

La réplication physique optimisée convient particulièrement aux indices très diversifiés. Ainsi, par exemple, le MSCI World contient quelque 1600 actions issues de marchés, espaces juridiques et monétaires divers. Par conséquent, sa réplication physique intégrale nécessiterait un volume de transactions très élevé. Certaines de ces valeurs ne sont que peu liquides ou n’ont que peu d’influence sur la performance de l’indice du fait de leur faible pondération. En y renonçant, l’ETF peut diminuer ses frais de transaction.

Les spécifications de la réplication physique optimisée
  1. L’ETF se trouve en possession physique d’une partie des composantes de l’indice. Cette solution est utilisée en relation avec les indices très diversifiés ou composés de titres peu liquides
  2. Des procédures d’optimisation sont utilisées pour diminuer les coûts de transaction, augmenter la liquidité et réduire l’écart de suivi.
  3. Certains ETF prêtent des titres de leur portefeuille moyennant une commission "Prêt de titres"

Prêt de titres

Afin de réaliser des revenus supplémentaires et de diminuer les coûts nets pour les investisseurs, certains ETF à réplication physique procèdent à des prêts de titres, c’est-à-dire qu’ils prêtent certains de leurs titres moyennant une commission. Les prêts de titres des ETF UBS sont surcouverts à hauteur de 105% minimum.

Les spécifications de la réplication indicielle synthétique

Dans le cadre de la réplication indicielle synthétique, la performance de l’indice sous-jacent de l’ETF est obtenue au moyen d’une opération d’échange (swap). L’ETF conclut un accord avec une banque d’affaires, la contrepartie du swap (l’accord de swap). Cet accord prévoit le transfert des flux de capitaux de l’ETF à la contrepartie du swap, qui garantit en échange à l’ETF la performance de l’indice répliqué. Ainsi, le risque lié à une réplication indicielle précise est transféré de l’ETF à la contrepartie du swap. La propriété physique des valeurs composant l’indice n’étant plus une condition de la participation à la performance indicielle, des marchés pas ou peu accessibles du fait de restrictions du négoce, par exemple, peuvent être répliqués avec efficacité.

UBS fait appel à deux structures de swaps synthétiques différentes dans le cadre de la réplication synthétique: les swaps entièrement couverts (Fully Funded Swap) et un modèle mixte (Fully Funded Swap / Total Return Swap et Asset Portfolio).

Dans le cadre de cette méthode de réplication, les souscriptions dans l’ETF sont investies dans une proportion d’environ 95:5 dans un portefeuille d’actifs (le «portefeuille d’actifs») et dans un swap entièrement couvert.

Portefeuille d’actifs et swap sur rendement total (AP & TRS)

L’ETF consacre environ 95% des actifs du fonds à l’achat d’un panier de titres, le portefeuille d’actifs. Le panier se compose d’un portefeuille d’actions des marchés développés. Diversifié et liquide, ce portefeuille est optimisé sur la base de considérations de liquidité. L’ETF conclut aussi un accord de swap non couvert avec la contrepartie du swap en vue d’échanger les rendements de ce portefeuille contre la performance de l’indice désiré. La contrepartie du swap génère cette performance en investissant dans des titres et dérivés qui répliquent la performance de l’indice.

Swap entièrement couvert (FFS)

Les actifs du fonds restants (environ 5%) sont utilisés par l’ETF pour passer un accord de swap entièrement couvert avec la contrepartie du swap, par lequel celle-ci s’engage à fournir la performance de l’indice.

Exposition à la contrepartie du swap

Afin de protéger l’ETF contre le risque de manquement à ses obligations de la contrepartie du swap, la contrepartie du swap transfère le collatéral à l’ETF sous forme d’obligations souveraines des pays du G10, d’obligations supranationales et de liquidités. Le montant du collatéral transféré fait l’objet de déductions («haircuts») et les actifs donnés en garantie sont détenus auprès d’une banque dépositaire au nom de l’ETF (transfert de propriété). L’ETF a immédiatement accès au collatéral au cas où la contrepartie du swap vient à faillir à ses engagements.

Modèle mixte
  1. L’ETF achète un panier de titres représentant environ 95% de ses liquidités.
  2. L’ETF s’engage à fournir la performance du panier à la contrepartie du swap.
  3. La contrepartie du swap s’engage, en retour, à fournir l’exacte performance de l’indice (moins quelques frais).
  4. L’ETF passe un contrat de swap entièrement couvert avec la contrepartie du swap, lequel représente environ 5% de ses liquidités.
  5. La contrepartie du swap doit fournir l’exacte performance de l’indice (moins quelques frais).
  6. La contrepartie du swap transfère le collatéral à l’ETF sous forme d’obligations souveraines des pays du G10, d’obligations supranationales et de liquidités. Le montant du collatéral transféré fait l’objet de «haircuts».

Dans le cadre de cette méthode de réplication, l’ETF transfère les liquidités à la contrepartie du swap, et reçoit en retour la performance de l’indice via un contrat de swap. Afin de protéger l’ETF contre le risque de manquement à ses obligations de la contrepartie du swap, la contrepartie du swap transfère le collatéral à l’ETF sous forme d’obligations souveraines des pays du G10, d’obligations supranationales et de liquidités. Le montant du collatéral transféré fait l’objet de déductions («haircuts») et les actifs donnés en garantie sont détenus sur un compte distinct auprès d’une banque dépositaire au nom de l’ETF (transfert de propriété). L’ETF a immédiatement accès au collatéral au cas où la contrepartie du swap vient à faillir à ses engagements.

Modèle du swap entièrement couvert

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