Notre expertise
Notre équipe UBS Capital Markets est là pour vous aider à négocier des ETF UBS et peut vous conseiller sur des sujets tels que le trading, la liquidité, les fonds de fonds et les prix. Découvrez nos FAQ ci-dessous ou contactez-nous pour savoir comment nous pouvons vous aider.
Ce qui nous distingue
Expliquer l’écosystème
Nous accompagnons nos clients sur des sujets liés à l’écosystème de négociation des ETF (c’est-à-dire comment, quand et avec qui ils doivent négocier des ETF UBS). Nous travaillons en parallèle avec nos collègues de la Distribution pour que les clients des ETF UBS vivent une expérience positive du négoce de nos produits.
Amélioration de l’architecture de trading
Nous travaillons en partenariat avec nos collègues du développement de produits et de la gestion de portefeuille afin d’améliorer en permanence l’architecture de trading des ETF UBS. Cela permet à nos partenaires de l’écosystème de trading d’ETF de proposer un faible écart cours acheteur/cours vendeur à nos clients et ainsi de réduire le Total Cost of Ownership (coût total de possession) lié à nos produits.
Reconnaissance
Notre classement en tant que Gestionnaire passif de l’année 2021 lors des Insurance Asset Risk EMEA Awards a été le prix le plus récent qui nous a été décerné parmi une longue série de récompenses reçues pour nos capacités en ETF ces dernières années.
Services aux clients
Sensibiliser les clients sur la manière d’évaluer la liquidité implicite et explicite dans un écosystème fragmenté
- La grande majorité du trading des ETF est réalisé à l’extérieur de la bourse primaire sur des plateformes MTF dédiées comme Tradeweb ou Bloomberg RFQE.
- La liquidité explicite est fragmentée par plusieurs catégories d’actions cotées sur différentes bourses de différentes monnaies.
- Néanmoins, la liquidité implicite de l’enveloppe est énorme, car la liquidité de la couverture alimente la liquidité de l’ETF.
- Les teneurs de marché peuvent couvrir les ETF au moyen de composantes sous-jacentes, de futures et d’autres ETF.
Conseiller les clients sur l’opportunité de négocier sur le risque ou par rapport à la VNI et le compromis entre le prix d’arrivée et la valeur nette d’inventaire (VNI) de référence
- Les différentes stratégies d’exécution ont chacune leurs avantages et leurs inconvénients.
- Les composantes de coût et de liquidité associées à chaque style sont fondamentalement différentes.
- Nous fournissons à nos clients des informations détaillées sur la façon dont la VNI est calculée et dont le coût de réplication influencera le spread bid-ask (écart cours acheteur/cours vendeur) pour eux.
- Le trading de la VNI des ETF obligataires nécessite une compréhension approfondie de la méthodologie de valorisation utilisée par chaque promoteur de l’indice.
- Comment évaluer un juste prix dans un univers où plus de 90 % des obligations ne se négocient pas tous les jours ?
- Pour le trading du risque, la capacité de couverture et les coûts qui y sont associés permettront de déterminer la prime de risque delta facturée aux clients via le spread bid-ask (écart cours acheteur/cours vendeur).
- Nous expliquons aux clients comment les spreads de gré à gré évoluent sur une base intra-journalière en fonction de la disponibilité des couvertures dans toutes les classes d’actifs.
Conseiller les clients sur la manière d’accéder à la liquidité via l’enveloppe ETF et son coût attendu
- Le trading efficace d’ETF nécessite le déploiement de technologies (trading via un MTF), l’utilisation de la concurrence dans le processus de négociation (RFQ) et l’intégration de nouvelles contreparties (sociétés de tenue de marché indépendantes).
- Les teneurs de marché indépendants et non les banques d’investissement traditionnelles sont les principaux acteurs des ETF avec une part de marché de plus de 70 % pour le trading du risque.
- L’équipe ETF Capital Markets produit régulièrement des analyses pre-trade et post-trade à l'attention des clients en donnant des indications sur les contreparties avec lesquelles négocier, les spreads de gré à gré attendus, etc.
Fournir des informations sur les flux des ETF UBS
- Activité sur le marché primaire des ETF UBS.
- Activité sur le marché secondaire des ETF UBS à travers l’ensemble des MTF, des Bourses et via le régime des internalisateurs systématiques (IS).
Diriger les clients vers des réserves de liquidités
Identifier les opportunités d’appariement pour les clients avec les fournisseurs de liquidité de gré à gré (banques d’investissement et sociétés de tenue de marché indépendantes).
Comment négocier des ETF UBS
Découvrez les questions courantes
- Plates-formes multilatérales de négociation (MTF). Les plus populaires sont Bloomberg RFQE et Tradeweb.
- Sur des places boursières. Les ETF UBS sont actuellement négociés sur les bourses suivantes : Borsa Italiana, Euronext Amsterdam, London Stock Exchange, Mexican Stock Exchange, SIX Swiss Exchange, XETRA.
- Régime d’internalisateur systématique. Bilatéralement de gré à gré par rapport à votre courtier.
- L’évaluation de la liquidité des ETF OPCVM peut être difficile, car l’image d’ensemble fait apparaître une fragmentation.
- Plus de 80 % du trading des ETF UCITS (à travers l’ensemble des fournisseurs tant par le notionnel que par les tickets) se produit hors de la cotation primaire sur des places boursières, via des plateformes multilatérales de négociation (MTF) RFQ telles que Tradeweb et Bloomberg RFQE. Il est possible que les indicateurs simples du volume de transactions quotidien moyen (ADV) ne tiennent pas compte de cette liquidité explicite.
- La liquidité d’un compartiment ETF est souvent fragmentée par plusieurs classes d’actions (ACC/DIS/HSC) cotées sur différentes places boursières dans de nombreuses monnaies. Par conséquent, il est « erroné » de penser que la liquidité d’une classe d’actions ou d’une cotation est représentative du compartiment.
- Plus important encore, l’ADV ne tient pas compte de la liquidité implicite. La liquidité implicite désigne la liquidité que le teneur de marché (MM) peut générer en tenant compte de l’ETF lui-même, des composantes sous-jacentes, des futures ou d’autres ETF comme couverture d’une transaction sur ETF. Prenons l’exemple suivant.
- Un ETF répliquant le S&P 500 qui ne se négocie jamais. Bien qu’il n’ait pas de liquidité explicite, il affiche des milliards de dollars de liquidité implicite, car vous pouvez couvrir des ordres importants avec des futures sur le S&P 500. En effet, les MM peuvent utiliser des futures, les composantes sous-jacents ou d’autres ETF comme couverture.
Vous pouvez également appliquer cette logique aux ETF obligataires. Via le processus de création/rachat négocié(e) en nature, les participants autorisés (Authorised Participants, AP) créent de la liquidité en fournissant des échantillons stratifiés de l’indice en fonction de la duration, du crédit, du secteur, du risque pays et du risque spécifique. L’avantage de l’enveloppe d’ETF est qu’elle est aussi liquide que la couverture que le MM peut utiliser. - Les clients doivent prendre en considération la liquidité explicite de l’ETF (c’est-à-dire l’ADV des parts d’ETF elles-mêmes) ainsi que la liquidité implicite de l’ETF (c’est-à-dire, quelle part pourrait être négociée en évaluant les alternatives de couverture).
Le spread bid/ask pour les ETF est la différence entre les prix cotés par les teneurs de marché soit de gré à gré, soit sur une place boursière pour une certaine taille de transaction. Les spreads bid/ask intra-journaliers pour le trading de risque dépendent des facteurs suivants :La taille de la transaction.
- Le volume de la transaction.
- Le spread du marché primaire pour l’ETF
- La confiance du teneur de marché dans le calcul de l’iNAV pour l’ETF.
- La disponibilité des couvertures.
- Le spread de couverture delta pour la couverture choisie par le teneur de marché.
- Le stock d’ETF du teneur de marché.
- Le stock des expositions du teneur de marché.
- L’opinion du teneur de marché sur les facteurs de risque.
- Le négoce de gré à gré (OTC) ou le négoce hors place boursière est le négoce d’ETF directement entre le client et son courtier-négociant. Le négoce a généralement lieu sur des plateformes dédiées appelées Plateformes multilatérales de négociation (Multilateral Trading Facility, MTF). Les MTF sont des plateformes de négociation dédiées, similaires à une bourse, qui utilisent une méthode de Request For Quote (RFQ) pour la négociation. Les MTF les plus populaires sont Tradeweb et Bloomberg RFQE.
- Les clients sélectionnent plusieurs courtiers et demandent une cotation à l’achat et à la vente sur le risque et négocient avec la contrepartie offrant le meilleur prix via une adjudication concurrentielle. Implicitement, la référence du client est le prix d’arrivée, c.-à-d. le cours bid ask actuel, en utilisant cette méthodologie. Les clients peuvent négocier 24 h sur 24/5 jours par semaine via cette stratégie, sous réserve de l’ouverture des MTF et de la disponibilité des cotations. Veuillez contacter l’équipe ETF Capital Markets pour obtenir une indication des spreads de gré à gré potentiels et des courtiers-négociants à inclure dans votre RFQ.
- Tradeweb et Bloomberg RFQE permettent également aux clients de négocier par rapport à la VNI. Les clients sélectionnent plusieurs courtiers et demandent une cotation à l’achat et à la vente rapport à la VNI et négocient avec la contrepartie offrant le meilleur le spread par rapport à la VNI via une adjudication concurrentielle. Les clients peuvent préciser la date de la VNI qu’ils ciblent et le règlement qu’ils souhaitent. Explicitement, la référence du client est le prix de la VNI utilisant cette méthodologie. Lorsqu’ils négocient par rapport à la VNI, les clients doivent connaître les heures limites de négociation du fonds, les jours fériés du fonds, les jours fériés sur le marché, etc., qui peuvent être demandés à l’équipe ETF Capital Markets.
Les entités de trading dédiées (communément les banques d’investissement mondiales et les sociétés de tenue de marché indépendantes) qui ont signé un accord de Participant Autorisé peuvent créer et racheter des parts d’ETF sur le marché primaire par rapport à la VNI du promoteur du Fonds.
Un Participant Autorisé est une société de trading dédiée qui a signé une Convention de Participant autorisé qui lui permet de créer et de racheter des parts d’ETF sur le marché primaire par rapport à la VNI du promoteur du Fonds. Les Participants Autorisés (AP) sont généralement des banques d’investissement mondiales et des sociétés de tenue de marché indépendantes. Seuls les AP peuvent négocier sur le marché primaire par rapport au Fonds. Les clients négocient sur le marché secondaire par rapport à des courtiers-négociants (AP, MM, etc.) soit sur le risque, soit par rapport à la VNI.
- La concurrence est essentielle dans le processus de négociation et nous disposons d’un large éventail de Participants Autorisés disposés à fournir de la liquidité aux clients de gré à gré ou en bourse.
- Nos Participants Autorisés sont les principales banques d’investissement et les sociétés de tenue de marché indépendantes.
Il existe plusieurs manières différentes de négocier des ETF:
Trading sur le risque via des Plates-formes multilatérales de négociation:
- Les clients négocient directement sur des MTF. Les MTF sont des plateformes de négociation dédiées, similaires à une bourse, qui utilisent une méthode de Request For Quote (RFQ) pour la négociation.
- Les clients sélectionnent plusieurs courtiers et demandent une cotation à l’achat et à la vente sur le risque et négocient avec la contrepartie offrant le meilleur prix via une adjudication concurrentielle.
- Implicitement, la référence du client est le prix d’arrivée, i.e. le cours bid ask actuel, en utilisant cette méthodologie.
- Les MTF les plus populaires sont Tradeweb et Bloomberg RFQE.
- En outre, de nombreuses Bourses offrent des plateformes RFQ dont Borsa Italiana – BTS RFQ, SIX – Quote on Demand, Xetra Enlight, etc.
- Les clients peuvent négocier 24 h sur 24/5 jours par semaine via cette stratégie, sous réserve de l’ouverture des MTF et de la disponibilité des cotations.
Trading sur la VNI via des MTF:
- Les clients sélectionnent plusieurs courtiers et demandent une cotation à l’achat et à la vente rapport à la VNI et négocient avec la contrepartie offrant le meilleur le spread par rapport à la VNI via une adjudication concurrentielle.
- Explicitement, la référence du client est le prix de la VNI utilisant cette méthodologie.
- Lorsqu’ils négocient par rapport à la VNI, les clients doivent connaître les heures limites de négociation du Fonds, les jours fériés du Fonds, les jours fériés sur le marché, etc., qui peuvent être demandés à l’équipe ETF Capital Markets.
Négociation via le régime des internalisateurs systématiques (IS)
- Il s’agit de négocier avec des banques d’investissement ou des teneurs de marché indépendants sur et en dehors des places boursières officielles. Un bon exemple est la négociation bilatérale via IB Chat sur Bloomberg.
Trading sur des places boursières
- Négocier directement sur la bourse de valeurs cotée.
- Les ETF UBS sont cotés sur de nombreuses places boursières en Europe dans de nombreuses monnaies avec des classes d’actions couvertes et non couvertes.
- Souvent, une confusion peut exister entre le marché primaire et le marché secondaire pour le trading d’ETF.
- Les clients négocient sur le marché secondaire sur et en dehors des places boursières avec différents fournisseurs de liquidité, y compris des Participants Autorisés, des teneurs de marché officiels et des courtiers-négociants intermédiaires.
- Les clients négocient sur le marché secondaire sur le risque ou par rapport à la VNI de référence.
- Sur le marché primaire, seuls les Participants Autorisés peuvent négocier par rapport au fournisseur d’ETF.
- Les Participants Autorisés négocient par rapport à la VNI de référence en vertu de certaines conditions détaillées dans la convention qui régit le trading sur le marché primaire.
- En règle générale, les clients ne négocient jamais directement par rapport au fournisseur d’ETF.
On distingue le négoce sur le marché primaire du négoce sur le marché secondaire.
Sur le marché primaire, les transactions ont lieu entre un opérateur agréé tel qu’une banque d’investissement et l’ETF. L’ETF émet des parts et reçoit en contrepartie des espèces ou des titres de l’opérateur agréé, l’acheteur. Lorsque l’opérateur agréé restitue les parts, il reçoit la contre-valeur sous forme d’espèces ou de titres.
Sur le marché secondaire, les investisseurs tels que les banques ou les gestionnaires de fortune sont des clients. Le négoce s’effectue soit par l’intermédiaire de bourses telles que la bourse suisse SIX ou la bourse allemande Xetra, soit par l’intermédiaire de plateformes de négoce similaires appelées MTF (en anglais « Multilateral Trading Facilities »). Citons comme exemples de plateformes Tradeweb ou Bloomberg. Pour que les ETF puissent être négociés de manière régulière, il faut suffisamment de liquidités sur les marchés. C’est le rôle des fournisseurs de liquidités, tels que les teneurs de marché ou les courtiers officiels.
Source: UBS Asset Management
Source: UBS Asset Management
Réplication physique
- Des commissions d’exécution pour l’achat de l’action sous-jacente.
- Taxes sur les transactions financières applicables aux achats de l’action sous-jacente le cas échéant
- Droit de timbre applicable aux achats de l’action sous-jacente, le cas échéant.
- Taxes sur la vente applicables à la vente de l’action sous-jacente, le cas échéant.
- Droits de garde applicables aux opérations d’ETF sur le marché primaire.
- Spreads de change pour les ETF en plusieurs monnaies et couverts contre le risque de change.
- Taxes sur les plus-values applicables à la vente de l’action sous-jacente, le cas échéant.
Réplication synthétique
- Frais d’entrée/sortie de swap.
Le spread du marché secondaire s’appuie sur les composantes du spread de la VNI.
En outre, il est nécessaire de tenir compte des éléments suivants :
- La confiance dans le calcul de l’iNAV ou NAV ?? ou VNI (mieux).
- Le spread de risque de la couverture Delta de l’action sous-jacente.
- Le spread de risque de la couverture Delta de change.
- Le stock d’ETF du teneur de marché.
- Le stock d’expositions des teneurs de marché.
- L’opinion du teneur de marché sur les facteurs de risque.
