Investigación del CIO
Bonos de bancos multilaterales de desarrollo
Conozca una alternativa de alta calidad y bajo riesgo para fortalecer sus estrategias de inversión sostenible.
Los bancos multilaterales de desarrollo (BMD) del mundo, también conocidos como supranacionales, cuentan con el respaldo de gobiernos de países como los del G7 y, en general, tienen calificación AAA.
En este informe, le explicamos qué son estos bonos, su origen y las principales características que los convierten en una opción sólida para los inversionistas.
Nuestra opinión
- La inversión sostenible (IS) es una filosofía de inversión que puede aplicarse a una amplia gama de clases de activos. Ella busca lograr características competitivas de riesgo-rentabilidad de la cartera comparables a las de un enfoque tradicional, al tiempo que tiene un efecto positivo en el medio ambiente y la sociedad y/o alinea las carteras con los objetivos y valores de los inversionistas.
- Consideramos que los bonos BMD son una alternativa de IS a la exposición convencional a bonos de alta calidad, con calificaciones crediticias comparables o superiores y un perfil de rendimiento similar.
- Esperamos que los bonos de los BMD generen rendimientos comparables a los de otros bonos de alta calidad, con la ventaja añadida de que contribuyen a resultados sociales y medioambientales positivos como consecuencia del mandato de desarrollo de estas instituciones.
- Las estrategias de IS son enfoques de inversión definidos por UBS que persiguen rentabilidades de mercado, así como objetivos sociales y medioambientales. Cada estrategia se distingue por la forma en que incorpora la sostenibilidad al proceso de inversión, por sus características de inversión y por la forma en que trata de abordar uno o varios de los objetivos principales de la inversión sostenible:
- Alinear las inversiones con los objetivos de sostenibilidad a largo plazo o los valores personales.
- Mejorar potencialmente las características de riesgo-rentabilidad de las carteras incorporando criterios medioambientales, sociales y de gobernanza empresarial (ESG) en las decisiones de inversión.
- Lograr un impacto medioambiental o social positivo junto con un rendimiento financiero.
¿Qué son los bonos de bancos multilaterales de desarrollo mundiales?
- Los bancos multilaterales de desarrollo (BMD) mundiales son instituciones creadas y respaldadas por múltiples naciones soberanas miembros, incluyendo todos los países del G7, y cuyo mandato es ofrecer ayuda financiera y técnica para alcanzar el objetivo general de mejorar el nivel de vida mediante el desarrollo y el crecimiento económicos sostenibles.
- Los BMD también se conocen como instituciones «supranacionales». El modelo de los BMD consiste en emitir deuda en los mercados internacionales de capitales a bajo costo y prestar los ingresos a prestatarios de los países en desarrollo.
- Ellos suelen financiar proyectos de infraestructuras y otros proyectos de desarrollo, así como gobiernos de países en desarrollo con directrices explícitas que rigen el uso de los ingresos. La financiación del sector privado en los países en desarrollo suele implicar una garantía adicional del gobierno nacional para alinear los incentivos y mitigar el riesgo.
- El concepto de banco multilateral de desarrollo surgió por primera vez con la creación del Banco Mundial en la Conferencia Monetaria de Bretton Woods, en 1944. El objetivo era financiar la reconstrucción de Europa tras la Segunda Guerra Mundial. En las décadas siguientes, el Banco Mundial evolucionó para enfocarse sucesivamente en las infraestructuras, la erradicación de la pobreza en los países en desarrollo y el desarrollo social, y es probablemente el BMD más conocido.
- El actual Grupo del Banco Mundial (BM), más amplio, comprende, entre otras entidades, la original, el Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF), que concede préstamos a países de renta media y baja solventes, la Asociación Internacional de Fomento (AIF), que respalda a los gobiernos de los países más pobres con préstamos en condiciones más favorables, y la Corporación Financiera Internacional (CFI), que financia a empresas privadas de países en desarrollo. El BIRF y la CFI son emisores establecidos desde hace tiempo en los mercados mundiales de bonos, mientras que la AIF recibió permiso recientemente para comenzar a emitir bonos.
- Con el tiempo, han surgido otros BMD regionales y especializados para complementar los esfuerzos del Banco Mundial. Otros BMD clave, que cuentan con el respaldo de todos los accionistas del G7, son los siguientes:
- Banco Interamericano de Desarrollo (BID) abarca América Latina y el Caribe desde 1959.
- Banco Asiático de Desarrollo (BAsD), creado en 1966, abarca 48 países de la región Asia-Pacífico.
- Banco Africano de Desarrollo (BAfD), creado en 1964, abarca 54 países africanos.
- Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo (BERD), fundado en 1991 como respuesta al colapso del comunismo, abarca Europa Central y Oriental.
- Además de estas instituciones mundiales, también existen varios BMD regionales más pequeños y bancos nacionales de desarrollo con un enfoque social y medioambiental.
- Los bancos multilaterales de desarrollo están creados y respaldados por múltiples gobiernos soberanos miembros y usan una estructura de capital desembolsado/capital exigible, en la que solo se desembolsa una pequeña fracción del capital.
- Esto se traduce en que cada gobierno miembro suscribe una participación en la propiedad del BMD y ofrece respaldo a la institución en forma de un compromiso de capital que, si es necesario, el miembro debe aportar. El capital propio, así como las estrictas directrices de riesgo, liquidez y apalancamiento, dan a los BMD una alta calificación crediticia (en la mayoría de los casos, AAA) y, por consiguiente, un tratamiento de ponderación de riesgo cero de sus bonos a inversores institucionales, como los bancos.
- Como la calidad del capital social es un factor importante para la calificación crediticia de un BMD, las rebajas de calificación de varios de los principales países accionistas pueden poner en entredicho la calificación del propio BMD. Esto es lo que se les ocurrió a algunos BMD europeos durante la crisis de la deuda de la región. Los indicadores de gestión de riesgos y los límites de apalancamiento definidos en los estatutos de los BMD suelen ser más estrictos que los de los bancos comerciales.
- Además de la influencia financiera que los Estados miembros tienen en los BMD, también están representados en los comités de gobernanza y votación, lo que les da un estrecho vínculo con los BMD y su supervisión. Se trata de un factor importante para la solvencia de las instituciones, ya que las agencias de calificación suelen sobreponderar la adecuación del capital en sus métodos de calificación de los BMD, pero además también se enfocan en la probabilidad prevista de respaldo de los miembros. Por lo tanto, podría argumentarse que los estrechos vínculos de los Estados miembros con los BMD deberían aumentar y respaldar la probabilidad de cualquier apoyo en caso de que se necesitara en algún momento.
- Los bancos multilaterales de desarrollo exigen un estatus de acreedor preferente para la mayoría de los préstamos que originan, lo que les da una clara ventaja sobre otros acreedores no garantizados. A cambio, suelen conceder préstamos en condiciones favorables, más generosas que las del mercado. Puede ser en forma de tasas de interés por debajo de las condiciones del mercado y/o períodos de carencia ampliados.
- Esto último ayuda a evitar impagos y se corresponde con la condición de acreedor preferente: mientras que un prestatario dejaría de pagar una deuda de mercado vencida y la reestructuraría, un BMD puede permitir un aplazamiento más largo del pago, al tiempo que insiste en pago íntegro. Ello mantiene bajos los índices de morosidad de la mayoría de los BMD, a pesar del riesgo inherente a los mercados en los que operan.
- Si se dan grandes pérdidas de préstamos, normalmente provocadas por crisis regionales más amplias, los BMD pueden solicitar capital suscrito a sus países miembros para restablecer los parámetros de balance requeridos. Debido a su importante función de ayuda a la recuperación tras una crisis, los BMD han recibido con frecuencia ampliaciones de capital de sus miembros en momentos en que los bancos comerciales sufrían más, por ejemplo, durante la crisis financiera mundial.
- Los BMD suelen fijar límites de exposición específicos para cada país y congelan los nuevos préstamos en caso de impago. En el caso de los préstamos en dificultades, los pagos de intereses o del principal no suelen reprogramarse y, además, los BMD no participan en acuerdos de reprogramación de la deuda.
- Hasta la fecha, no se ha producido ninguna incidencia en la que un BMD haya solicitado capital a sus Estados miembros. Sin embargo, se han iniciado varias ampliaciones de capital de menor y mayor cuantía con diversos BMD, lo que refleja una mayor demanda de préstamos. En particular, la crisis financiera mundial, así como las iniciativas contra el cambio climático y la ampliación de los Objetivos de Desarrollo Social de la ONU, hicieron que los BMD solicitaran a sus miembros ampliaciones de capital.
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