Allocation d’actifs actuelle

Andreas Toscan
Head Institutional Client Coverage Switzerland

Le dernier trimestre nous avons identifié la «hausse de la volatilité» comme une thématique d’investissement majeure des prochains mois. Nous précisons notre pensée au fil des pages: «Les perspectives particulièrement étroites en matière de croissance, d’inflation et de taux d’intérêt observées au cours de la majeure partie de la décennie suivant la crise financière s’élargissent à mesure que le cycle parvient à maturité.» La forte hausse de la volatilité des marchés en octobre illustre on ne peut mieux cet environnement changeant. Certes, la volatilité devrait s’atténuer quelque peu au cours des prochaines semaines après avoir atteint des sommets. Nous pensons toutefois que le «régime de volatilité» global s’établira à des niveaux structurellement plus hauts que ceux observés au cours de ces dernières années. Nous ne pensons pas pour autant que cela annonce l’émergence d’un marché baissier. Cependant, les cours des actions en octobre nous rappellent que les rendements des portefeuilles multi-actifs devraient être plus atones sur une base ajustée en fonction du risque. En outre, la gestion de portefeuille intégrera certainement plus de positionnement tactique à mesure que nous entrons dans les dernières étapes du cycle économique.

Résumé

  • Les marchés sont dorénavant dans une phase de forte volatilité en raison du resserrement monétaire opéré par la Fed, et des inquiétudes liées à la fin de cycle et à la situation géopolitique.
  • Ce surcroît de volatilité, bien qu’offrant de fait des opportunités de trading plus tactiques, requiert une gestion du risque prudente. Toutefois, nous estimons que les investisseurs ne devraient pas nécessairement réduire leur exposition globale aux actions de manière significative.
  • Les marchés baissiers (>20% de pertes) surviennent rarement, sauf en périodes de récession. À l’heure actuelle, nous ne tablons pas sur une récession aux États-Unis durant l’année à venir.
  • Nous suivons avec attention les principales données économiques et les spreads de crédit pour déceler un éventuel changement imminent dans le cycle.
 

Coup de projecteur sur les stratégies

Selection des fonds de placement sur la base de notre évaluation actuellle:

Equities

  • Perspective de rendement à l’aune de l’indice de référence MSCI World ex Switzerland (tracking error d’env. 0.5% ex ante), avec toutefois une empreinte CO2 nettement plus faible
  • Les risques financiers induits par le réchauffement climatique sont systématiquement réduits
  • Approche d’investissement quantitative conçue par UBS, intégrant à son analyse la future intensité en CO2 de secteurs et d’entreprises en vue d’atteindre l’objectif de limitation du réchauffement climatique à 2 °C
  • Fonds institutionnels de droit suisse exonérés de l’impôt à la source américain et japonais pour les caisses de pension
  • Stratégie de placement comparable à celle de l’UBS (CH) Institutional Fund - Equities Emerging Markets Global, mais concentrée sur 25-35 titres, avec une tracking error plus élevée entre 4 à 8%
  • Surperformance sur la période du 31.08.2008 au 30.09.2018: 4.91%1 par an avant déduction des frais
  • Sur les marchés émergents, les bénéfices des entreprises et les évaluations des actions sont attrayants, et la croissance reste vigoureuse dans de nombreux secteurs, par exemple la consommation ou la technologie
  • Accès simplifié aux entreprises de Chine continentale par le biais d’actions A
  • Portefeuille concentré (20 à 60 titres), mais diversifié et conservant le contrôle du risque
  • Équipe Actions chinoises dédiée possédant une expérience locale approfondie et un excellent historique de performance
  • La part de la Chine au produit national brut mondial est de 15%; elle n’est que de 3.5% environ au MSCI All Countries World
  • Nos meilleures idées sur les marchés émergents réunies au sein d’un portefeuille diversifié sur les plans régional, sectoriel et géographique
  • 40 à 80 titres sélectionnés par notre équipe d’analystes et de gestionnaires de portefeuille hautement expérimentés
  • Solide historique de performance avec un objectif de surperformance dans une fourchette comprise entre 2.5 et 3% sur l’ensemble du cycle de marché, avant déduction des frais

Fixed Income

  • Large diversification sur un éventail de secteurs et de pays, 70% d’emprunts d’État et 30% d’obligations d’entreprise
  • Notation moyenne BB+/BBB- et rendement à l’échéance de 6.65% / 5.75% (en USD) au 30.09.20181
  • Les obligations émergentes sont devenues une importante classe d’actifs et, en leur qualité de placement stratégique à long terme, offrent des rendements attrayants
  • Notation moyenne BB+ et rendement à l’échéance de 3.55% (hedgées en CHF) au 30 .09.20181
  • Alternative de placement intéressante aux obligations de la Confédération, lettres de gage ou obligations d’entreprise en CHF: rendement excédentaire d’env. 1% (avant déduction des frais) par rapport aux lettres de gage suisses
  • Portefeuille hypothécaire largement diversifié sur près de 350 immeubles de rapport en Suisse, faible nantissement moyen d’env. 50%, aucune hypothèque au-delà de 70%, profil d’échéances équilibré

Real Estate

  • Portefeuille très diversifié de 33 fonds cibles et de plus de 3100 immeubles «core» dans le monde entier
  • Capital souscrit au 30.06.2018: 3.7 milliards pour 301 institutions de prévoyance
  • Performance depuis le lancement le 30.06.2011 de 6.71% par an en CHF1 (I-A2 au 30.06.2018)
  • Perspective attrayante de rendement excédentaire par rapport aux obligations, également en comparaison historique
  • Rendement attendu au cours des prochaines années: env. 4.5-5% par an en CHF, essentiellement issu des revenus locatifs
  • Stratégie et diversification similaires à notre fondation de placement, souscriptions mensuelles
  • Taille du fonds: près de 3.1 milliards EUR au 30.06.2018 Taux de capitaux étrangers: 20.9%
  • Différentes classes de devises couvertes disponibles
  • Rendement cible: 5-7% par an (en EUR) au cours du cycle de placement après déduction des frais et des impôts

Infrastructure

  • Portefeuille d’infrastructures énergétiques durable et largement diversifié axé sur la Suisse
  • Équipe responsable de la gestion de portefeuille et des transactions très expérimentée et forte d’un excellent réseau (Fontavis SA)
  • Rendement cible de 5% net par an en CHF
  • Portefeuille largement diversifié de fonds cibles et d’env. 53 fonds cibles et 477 placements dans des infrastructures opérationnelles dans les pays de l’OCDE
  • Profil risque/rendement attrayant et faible corrélation avec les placements traditionnels
  • Plateforme UBS d’infrastructures multi-gestionnaires: un partenaire solide et expérimenté doté d’un solide historique de performance
  • Rendement cible de 6 à 7% par an dans les prochaines années
  • Portefeuille d’infrastructure direct traditionnel semblant particulièrement attrayant au stade actuel du cycle.
  • Rendement cible de 10% env. IRR en USD, un rendement en distribution de 7% p.a. env. étant visé pour l’approche conservatrice
  • Véhicule en EUR couvert contre le risque de change également prévu
  • Notre équipe de recherche spécialisée dans l’infrastructure étudie la question de notre position dans le cycle actuel, des investissements en infrastructure intéressants et de la manière d’y accéder
  • Des infrastructures de base traditionnelles de taille moyenne présentent toujours un bon rapport risque/rendement, alors que les infrastructures très grandes ou Value Add sont devenues chères

Hedge Funds

  • Historique de performance corrigée des risques positif dans un environnement de remontée des taux d’intérêt assorti d’une résilience face à la volatilité des marchés actions
  • Sélection des gérants et construction du portefeuille par l’un des plus importants investisseurs dans des hedge funds du secteur
  • Co-investissements dans des idées à très forte conviction de gestionnaires de hedge funds
  • Portefeuille concentré, tout en étant diversifié
  • Perspective de rendement d’env. 10 à 12% TRI
  • Mise en oeuvre rentable et reporting transparent

Private Equity

  • Stratégie de placement similaire/parallèle à notre fonds Private Equity Growth IV
  • Groupe de placement de la Fondation UBS pour l’investissement avec un investissement minimum de CHF 250 000.–
  • Allocation active dans des entreprises performantes présentant une solide croissance du chiffre d’affaires et/ou des bénéfices
  • Stratégie de placement à la fois concentrée et globale
  • Rendement historique attrayant de la stratégie de 14% net TRI, atteint par notre équipe de gestion de portefeuille Private Equity expérimentée en place depuis de nombreuses années 

Aperçu des performances

La performance des solutions de placements mentionnées au-dessus: