中國股票市場的買點浮現？

資金動能陸續進入股市

[時間：00:26]

主持人：大家好，歡迎大家收聽瑞銀Podcast投資線上，聽趨勢、聊投資，我是今天的主持人Tina，上次在我們第一集的節目播出之後，其實我們有收到很多投資人的一些問題，他們很關心的，就是到底有沒有看到什麼訊號，是低檔佈局的好時間點，或者是有哪些投資機會。所以我們今天再一次邀請到瑞銀資產管理，亞洲股票投資團隊分析師，同時也是瑞銀的中國股票產品經理張婉珍，來分享他對這些訊號的觀察。

來賓：大家好，我是婉珍，我們到底看到什麼樣的訊號，可以準備逢低布局中國股票市場？第一個就是股市的資金量能非常重要，為何這個重要呢？代表全世界有多少人對這個市場有多少有興趣。當股市其實指數表現不好，但如果資金量能還是維持在一定的量以上，也可視為是一個正面指標。

舉例來講，從七月下旬中國政府的監管措施不斷出來之後，到現在大家看到的是中國股價表現不好，但是看滬深兩市，每天的成交量人都維持在人民幣兆元以上。

大家好奇的是，覺得好像很多人都想把中國基金贖回，所以這些資金是從哪裡來呢？第一個有趣的點是，有可能是原本想要炒房的資金，把資金轉到股市上。為何如此？因為中國政府這幾年對房地產政策都是偏嚴格去監控，今年在很多城市，對一些房屋貸款都做了很多限縮，迫使炒房的資金轉到中國股票市場，這些都是龐大的資金動能。

第二就是今年有一個重要的規定，這對中國很多銀行業來講是很重要的規定，就是資產新規最後過渡期的時間點。資產新規是指什麼呢？舉一個大家都熟悉的保本型基金為例來說，台灣的主管機關都會要求業者不能以保本作為訴求，這個在中國也有類似情況，中國官方今年也要求這些銀行在賣理財商品的時候，不可訴求保本。已經在賣的保本型，必須在今年底退出市場，這些保本型的理財商品，資金金額非常龐大，若保本型商品必須在今年底退出市場，這些資金釋出，可能轉往股票市場，這是第二個資金動能來源。

第三個資金動能來源，是來自於企業的庫藏股回購。以美國為例，美國這一兩年的資金動能，有一部分是來自於企業股份回購的資金動能支撐，這些資金動能是龐大的。舉例來說，騰訊也是今年受監管影響很大的企業之一，不過他們在今年的8月19號宣布啟動股份回購計劃，九月大概就已經買回了10億港幣。重要的是不只是騰訊，還包括一些其他的企業，都陸續再宣布回購股份，這也是一個非常重要的資金量能支撐。

從這幾個面向來看，可以思考一個點是，當很多充沛的資金動能陸續進入股市時，反應的是現在已經是一個低檔佈局的時機點。

中國股票市場的類股輪動機會

[時間：01:04]

主持人：你剛剛提到企業的股份回購，其實可以很明顯感覺到，企業買回的時間點，反映出這已經是企業認為的一個合理的價格，對股價可能提供一些支撐的效益。那提到炒房的資金，炒房的資金量相當龐大，你有觀察到這些炒房資金流向哪些中國股票市場的標的嗎？

來賓：剛剛有提到，今年這些資金量能雖然這麼非常龐大，可是股市整體指數沒有漲，關鍵在於資金去買什麼？資金去買一些估值比較低的板塊，我們都知道，股市要漲，通常都是要用權值比較大的股票去驅動。但今年來說，中國股票市場一些比較大的權值股，例如白酒，銀行股，地產股。但房地產這些資金進入股市，都是找估值偏低的，例如互聯網，或是被監管影響的消費類股，以及部分估值偏低的金融銀行類股，都是這些資金會進駐的板塊，也就是說，今年看待中國股票市場的時候，要從類股輪動考量，一些估值低的股票吸引資金進駐，我們認為估值有修正的消費股、互聯網股、白酒股、今年本益比相對比較低的銀行股，應該都會是這些資金買進的標的。因此對這一些股票起了一些支撐的作用。

白酒類股的長期投資機會

[時間：06:21]

主持人：剛剛提到中國股票市場的白酒股，是大家今年都關注的一個話題，你認為今年還是有機會嗎？

來賓：在中國股票市場的白酒板塊中，一些龍頭企業的競爭力，和行業的特殊性一直都沒變，會改變的就是在不同的時間，投資人給他們的估值是不一樣的。今年上半年股價一度大漲，主要是因為投資人對其他部分產業的信心度不夠，資金就流入白酒股，不管怎麼樣，白酒的價量往上升的趨勢是沒變的。

可是當資金一窩蜂地進來之後，會推高估值，比如，讓原本合理估值約在20-30倍的白酒股，一路升到40倍、50倍，甚至更高。當然，在估值修正的過程中，並不表示是基本面變化，而是市場資金過度的擁擠到這個板塊中，使得這個估值提高，在這種狀況之下，白酒的股價修正是合理的。本來這股票市場就是這樣，漲多之後，會拉回修正到合理的估值水準。今年中國股票市場的白酒板塊，經過前一波的估值修正後，再回去看基本面，在基本面並沒有改變的情況下，這些巨頭像是貴州茅台，或是五糧液，產品價量上升的情況，還是沒有改變的，關鍵只是在於市場願意給他們什麼估值。我覺得以這個板塊來講，是要用長線的角度去投資，當市場一窩蜂地進去的時候，投資人就不用急著進去。但是當市場資金退場的時候，價格回到合理的水準的時候，這時候對價值型投資人來講，就是一個好的投資點。

中國官方釋出訊息，往往是逢低布局時點

[時間：08:19]

主持人：現在會不會就是一個好的時機點？包括互聯網在內，監管還在持續進行中，投資人其實對於中國股票市場還是沒有那麼強烈的信心，這時候的話，一些理性投資人可能會認同現在是一個時機點，但是對多數的投資人來講，他還是有些疑慮，你可不可以再分享多一點點，是不是有一些更具體的指標，可以說服投資人，現在是可以低檔布局的時機點呢？

來賓：大家看待中國股票市場的時候，大家心裡都七上八下，就是怕政策出來的時候，監管規定出來的時候，就是影響市場最大的時候，關鍵是中國官方的監管還能做到什麼地步？對中國官方高層來說，「在什麼時候應該要給市場一些信心」，我認為這個就是看待中國股票市場的一個重要指標。以監管來講，大家現在看到的是監管他們想要管得行業和方向，大概就是落在市場可以預期的範圍，比如說互聯網，醫藥，遊戲，補教等。至於監管的細節來講，也是不脫市場的預期範圍內，比如說第一個，不希望你過度的壟斷、過度的巨大，第二，不希望這個行業對青少年帶來負面影響。

再來就是對官方來說，會一直這樣管下去嗎？倒也未必。其實有些行業的話，反而政策會去支持的。例如說這兩年因為中美的關係緊張，所以重視科技自主，凡事跟科技自主有關的，例如半導體，科技硬體，人工智能等，這些都是未來長線的指標。

當我們知道政策的趨勢和方向之後，什麼時候是一個關鍵點呢？這時候就要看這些政治巨頭，什麼時候講出一些明確的、正面性鼓勵的話語。例如中國副總理劉鶴日前就講出不會厄殺民營企業，他們對於企業是站在支持的立場，所以可以看到中國高層最近開始釋出一些正面的訊號，畢竟，如果股市一直壞下去，會拖累很多內需消費，因為很多人會覺得股市不好，會開始減少消費，這對經濟會到來不好的效應，所以可以看到中國的高層開始講這些正面的話，我認為這些都是證明說，這時候不要再用負面情緒去看待，現在反而是一個逢低布局或是分批布局的一個好機會。

中國政策支持，產業就有投資機會

[時間：11:34]

主持人：這個可以理解為是中國政府對於一些重磅的、新的、嚴格的監管政策的機會是比較少了？對於一些相關的利空，也陸續反映在股價上了，而且婉珍也跟我們分享到一些新的、跟科技自主有關的產業，前景看好，所以中國股票市場還是有很多新的產業，是有很大的發展前景的，這些都是我們未來應該關注的投資機會所在囉！

來賓：剛剛提到的高科技，人工智能等等這些科技自主，政策其實提供很多的支持。大家可能有印象，美國剛開始在制裁華為的時候，凡是華為概念股一片全倒。但今年來說，反而華為概念股大漲，這是因為華為在被美國制裁之後，開始建立自己的平台。而在開發平台的過程中，就會有周邊一些軟體相關的外包廠商，或者受惠廠商，這時候就會成為很好的投資標的。對這些族群來講，今年表現都還不錯，反而跟前兩年，美國制裁華為的時候，概念股一片全倒的情況，不可同日而語，所以這對投資人來講，應該去關注政策未來對那些中國股票市場的產業有特別的支持，這些可能就是機會所在。

運動品牌類股值得觀察

[時間：13:09]

主持人：這場中美貿易戰，讓中國意識到必須要自主的發展能力，反而對國家一些產業的配置，有更多的資源可以投入進去，讓這些產業可以更快速的得到發展的機會。那除此之外，你還觀察到中國股票市場哪些新的產業，有潛在的投資機會，可以跟我們繼續分享的嗎？

來賓：今年中國提到了一個新政策，全面運動，我認為這也是一個有趣的概念，比如說一些本土運動品牌，例如李寧，今年也漲了很多，主要也是受惠這個運動政策，也比較不會受到監管打壓，同時還要自主品牌概念加持，都是些很有趣的、可觀察的標的。其實中國股票市場還是有很多發展機會，以及成長潛能，所以不用只是看到那些悲觀的消息，然後被悲觀的情緒影響到理性的判斷。

主持人：我們今天非常感謝婉珍，來與我們再一次分享中國股票市場的看法以及中國股票市場的潛在發展機會。今天也非常感謝大家收聽我們的瑞銀Podcast投資線上，聽趨勢、聊投資，我們下次再見囉！參加我們的節目，下次見囉

投資一定有風險，基金投資有賺有賠，申購前應詳閱公開說明書或投資人須知

本文所列個股名稱僅作為舉例說明，不代表任何金融商品之推介或投資建議，投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。