中國投資 投資中國，解答您七大疑問(必讀)

中國股市今年以來表現強勢，許多投資人對於此時該如何投資仍感困惑，以下為瑞銀資產管理中國股票主管施斌近日最新的投資看法:

Q1：MSCI擴大中國A股納入比重，對中國投資的影響?

MSCI預定今年底前將納入比例提高到20%，若未來100%全部納入，則會佔新興市場指數比重高達14%，這是所有投資者都不能忽略的資產類別。外資有不同性質，有些很長線，有些是短線對沖基金，市場有買有賣本來就是正常現象，但從長線資金配置的角度來看，在A股配置只會上升。A股對外資的吸引力不光是市場規模，另外則是市場成熟度低，市場不是那麼有效，所以有機會可以獲取很大的超額收益。市場資金進進出出對長期資金來說是好事，若有調整下來，新的資金動力就更強一點。不要看短期誰買誰賣，有些公司股價會持續下跌跟誰買誰賣沒有太大關係，關鍵在於公司本身的利潤增長率。如果能持續上升，則會吸引更多長期投資者。

Q2：中國市場第一季上漲速度極快，是否中國投資有過熱現象?

我們覺得今年第一季的上漲行情，是對於去年過度悲觀情緒的修正。短線看似乎漲很多，但從估值來看只是接近過往的平均值，所以沒有市場過熱的問題，現在離過熱還很遠。此時我們還是會積極尋找好股票，漲太多的會謹慎一點，但很多股票還在合理的估值，還有繼續上升的潛力。

Q3：中國股市的牛市行情可以持續多久?

我們投資不太關注整個市場的波動狀況，從我們的角度來講很簡單:第一、有沒有好公司值得投；第二、估值是不是有足夠吸引力，如果有的話它遲早會漲。一個公司的估值長期一定跟利潤增長有關，這個結論是有歷史數據支持的。從這角度來看，現在很多公司估值還是很有吸引力。所以我不擔心市場漲得多，短期或許會調整，畢竟有漲有跌很正常，關鍵看有沒有長期持有的東西。從這方面來看我們覺得市場還是有空間的，但對漲幅要有現實的估計，不能指望一兩個月漲3成這種狀況會持續，這是不現實的預期。

Q4：經濟數據足以支撐市場持續在中國投資嗎?

雖然中國GDP成長率一直趨緩，但不用太擔心，因為結構比以前健康。以前主要靠投資與房地產，現在則逐漸朝向由消費及服務所驅動。所以好公司愈來愈多，產生現金流的比例也愈來愈高。從這角度來看則不用對GDP數字太在意，主要看好公司的數量如何、估值如何，若是好公司估值太高，才要特別小心。

Q5：看好哪些受惠經濟結構轉變的中國產業?

消費升級趨勢更加明顯的結果，像茅台雖是最貴的，卻是短缺的，經常買不到。高價啤酒、寶馬(BMW)、奔馳(BENZ)車也賣得比一般車要好。因為生活水平提高了，對品質要求肯定是愈高的。從這角度來講，中國企業競爭力正在逐步加強。很多細分行業，中國公司都領先世界水平，例如華為手機未來對蘋果帶來的競爭壓力會非常大；中國在無人機也是全球第一，市佔率6成；還有一些公司的圖像識別都非常領先。此外，養老相關行業也都是比較看好的，例如醫療服務、保險、資產管理等。我覺得比較明顯的肯定是醫療，因為20歲時的用藥跟65歲完全不同、價格也差異很大，醫療費用是成倍上升的。具體來說我們肯定看成長的公司，不會只考慮當期的利潤，因為投資是投未來，要看什麼樣的東西可以持續，我們覺得願意把錢投入研發的公司是值得長期投資的。

Q6：從價值投資角度，您怎麼看中國的白酒產業?

中國只有兩種酒，一種叫茅台，一種叫非茅台。茅台的地位是很難撼動的，無非是用怎樣的合理價格買它。很多人擔心近期漲多，我們覺得公司潛力還是很大，你看它出廠價跟零售價的差距，說明市場有這個需求。現在它是供不應求，價量都有提升空間，每年15~20%的盈利增長是可以預期的，從這角度來看估值還是合理。

Q7：近期進入財報發布期，是否擔心中國投資的企業業績不理想?

我們會要求投資團隊考證公司營運狀況，對於故意把業績做差的這種公司，我們肯定不會投。我們投資的公司業績基礎比其他扎實很多，看長遠一點，持有優質企業會持續向好，不用擔心。因為好公司跟差公司差距會非常大，不能所有都投，一定要選擇性的投，這樣回報才會比較理想。

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