Perú en 2025: Oportunidades de crecimiento y riesgos fiscales

Actualmente, Perú está en un proceso de recuperación desde su última recesión económica. En este informe, destacamos los principales elementos que impulsarán el crecimiento del país, así como nuestras proyecciones de indicadores fiscales, estabilidad de deuda y fortalecimiento del sol peruano frente a factores de riesgo.

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Recuperación económica

Se espera que la recuperación económica de Perú se consolide en 2025 impulsada por el resurgimiento de la inversión privada tras la reducción de las tasas de interés, la subida de los precios del cobre y el impulso del nuevo Puerto de Chancay, que mejorará el comercio con China.

Indicadores fiscales

Si bien los indicadores fiscales de Perú se han debilitado, el Gobierno prevé que mejoren ligeramente en 2025.

La combinación de recuperación económica, bajos niveles de deuda y déficits fiscales moderados en los próximos años favorece una dinámica sostenible de la deuda.

Deuda pública

Es probable que la deuda pública peruana en USD rinda en línea con la de los países con calificación similar, ya que las perspectivas de crecimiento, el bajo endeudamiento y los factores técnicos favorables mitigan los riesgos fiscales.

Es probable que el sol peruano se mantenga estable, con un sesgo de apreciación, dada la subida de los precios de los metales.

Oportunidades de crecimiento, estabilidad fiscal y retos políticos

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Nueva puerta a Asia

Perú se está recuperando de la recesión económica de 2023, con un crecimiento interanual del 3% hasta septiembre. Esperamos que esta recuperación se consolide en 2025, apoyada por el impacto latente de tasas de interés más bajas, salarios reales más altos y el aumento de los precios del cobre. Si bien la inversión pública ha sido un motor clave del crecimiento, la inversión privada está en condiciones de jugar un papel más importante en 2025, ayudada por la contención de los riesgos políticos, el aumento de la inversión minera debido a los altos precios del cobre y la reciente inauguración del Puerto de Chancay. La mejora de la confianza en el sector privado refuerza aún más estas perspectivas positivas.

El Puerto de Chancay ofrece un importante potencial de crecimiento al establecer una ruta de exportación directa al principal destino de las exportaciones peruanas —China— y otros países asiáticos, reduciendo considerablemente el tiempo de viaje. La empresa estatal china COSCO Shipping es propietaria del 60% del puerto, mientras que los inversionistas peruanos poseen el resto. La participación de COSCO es propiedad privada de China y no una concesión de infraestructura, que suele adjudicarse por un tiempo determinado.

El puerto podría convertirse en un centro neurálgico regional, y el banco central calcula que podría impulsar el PIB hasta en 0,9 puntos porcentuales una vez esté plenamente operativo. Sin embargo, Perú está expuesto a posibles tensiones comerciales entre EE. UU. y China, que podrían lastrar el crecimiento de China y mermar la demanda de exportaciones peruanas. Aunque también preocupa que EE. UU. imponga aranceles a las mercancías que pasan por el Puerto de Chancay, el puerto se enfoca en facilitar el comercio entre Sudamérica y Asia, lo que mitiga este riesgo. Es probable que Perú siga usando otros puertos para exportar a Estados Unidos.

Credibilidad fiscal se erosiona, pero puede estabilizarse

Se prevé que Perú incumpla su objetivo fiscal por segundo año consecutivo, con un déficit del 4% del PIB en septiembre, debido sobre todo al aumento del gasto de los gobiernos regionales para contribuir a la recuperación económica y a la escasa recaudación tributaria tras la recesión económica del año pasado. En particular, los gobiernos regionales han ejecutado los gastos con mayor rapidez, potencialmente debido a los esfuerzos previos de la administración por mejorar la ejecución presupuestaria a nivel subnacional.

El Gobierno espera que el déficit se reduzca en 2025, pero es probable que no alcance el objetivo del 2,2% del PIB. Se espera que los ingresos mejoren con la recuperación económica de este año, los altos beneficios de la minería y diversas medidas para aumentar los ingresos fiscales, por ejemplo, la ampliación del impuesto sobre las ventas para incluir las plataformas digitales. Sin embargo, es probable que el gasto siga siendo alto, dado el interés del Gobierno por respaldar el crecimiento y la legislación recientemente aprobada que eleva el gasto en pensiones. Además, existen limitaciones políticas, ya que la posición del Gobierno ante los legisladores regionales probablemente se debilitaría si sus obras públicas se viesen amenazadas. Por último, los problemas financieros de Petroperú podrían requerir respaldo gubernamental.

No obstante, la dinámica de la deuda es manejable, con una deuda bruta del 33% del PIB, baja en comparación con los países de la región y de calificación similar. El objetivo de deuda a medio plazo del 30% del PIB está muy por debajo del umbral del 40% considerado insostenible por el Consejo Fiscal de Perú. Además, los objetivos de déficit fiscal para los próximos años son bajos (p. ej. 1% del PIB para 2028), y alcanzar o acercarse a estos objetivos, junto con una tasa de crecimiento anual del 3%, garantizaría probablemente la sostenibilidad de la deuda.

La calificación soberana de Perú se ha estabilizado en un promedio de BBB tras las recientes presiones. Fitch mejoró recientemente la perspectiva de negativa a estable, con una calificación BBB, mientras que Moody's también mejoró su perspectiva a estable con una calificación Baa1. La baja deuda pública ha sido determinante en estas decisiones, y Moody's también señala que la vuelta a una legislatura bicamaral en 2026 podría evitar políticas controvertidas e impulsar la confianza empresarial y la inversión. A principios de año, S&P rebajó la calificación de Perú al nivel más bajo de grado de inversión debido a la desviación fiscal, pero con perspectiva estable.

Destitución sigue posible, pero con consecuencias limitadas

El índice de aprobación de la presidenta, Dina Boluarte, está en un mínimo histórico del 4%. Si bien el clima político ha sido relativamente tranquilo en 2024, podría enfrentarse a un nuevo proceso de destitución. Ello se debe a que el proceso de elecciones generales de 2026 comienza en abril, lo que permite a los miembros del Congreso mantener sus cargos hasta julio de 2026, independientemente de la situación de Boluarte. Si la presidenta Boluarte fuese destituida antes, se convocarían elecciones anticipadas, lo que podría provocar que muchos miembros del Congreso, que también tienen bajos índices de aprobación, perdieran sus puestos y privilegios.

Sin embargo, parece poco probable que una destitución de la presidenta Boluarte afecte la economía y los mercados financieros de Perú. La incertidumbre política suele tener un impacto económico y financiero negativo cuando va acompañada de protestas sociales problemáticas o de posibles cambios en el marco macroeconómico, nada de lo cual creemos probable para las elecciones de 2026.

11 Feb 2025

Year Ahead 2025 – Andinos

En este episodio de LatAm Access, Gabriela Soní, Chief Investment Officer en UBS México, y Pedro Quintanilla-Dieck, estrategia senior de mercados emergentes, analizan las perspectivas económicas y de inversión en 2025 para Colombia, Perú y Chile.

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Year Ahead 2025

El sólido desempeño de los mercados y la resiliencia de la economía global han llevado a algunos a llamar a esta década «Los Nuevos Años 20». ¿Esto continuará en 2025? ¿Y cómo deberían posicionarse los inversionistas? Exploramos estas cuestiones en nuestra publicación.

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