Conflito EUA–Irã: impacto para investidores

Em nosso cenário base, esperamos que o conflito dure menos de quatro semanas, devido à rápida degradação das capacidades militares iranianas, aos estoques relativamente limitados de interceptadores defensivos dos EUA e a considerações políticas domésticas nos Estados Unidos. A administração Trump provavelmente não desejará um período prolongado de preços elevados de energia no período que antecede as eleições legislativas de meio de mandato.

O conflito já se espalhou para vários países, mas vemos baixo risco, inferior a 10%, de uma escalada que envolva Rússia e/ou China. A Rússia permanece concentrada na guerra na Ucrânia, o que limita sua capacidade de buscar objetivos militares adicionais.

Ao mesmo tempo, acreditamos que a China estará mais focada em evitar custos econômicos associados ao conflito, em vez de se envolver direta ou indiretamente. Nos últimos meses, a China vem reduzindo suas importações de petróleo iraniano e, historicamente, o país nunca participou ativamente de conflitos no Oriente Médio.

Após ultrapassar USD 82 por barril nas primeiras horas de negociação na segunda-feira, o Brent recuou para pouco abaixo de USD 79 por barril no momento da redação, ainda com alta de 7,8% no dia. Em nossa avaliação, esse nível de preços não representa um equilíbrio estável.

Se empresas de transporte continuarem a limitar o trânsito pelo Estreito de Ormuz como medida de precaução, pode chegar um ponto em que a falta de capacidade de armazenamento em alguns países, como o Iraque, leve ao fechamento temporário de poços de produção. Além disso, novos ataques à infraestrutura energética da região poderiam retirar um volume significativo de capacidade produtiva, provocando interrupções de oferta e levando os preços do petróleo acima de USD 90 por barril.

Com o tempo, estoques globais disponíveis poderiam compensar parte da interrupção. Ainda assim, o mercado tenderia a precificar inicialmente o desequilíbrio entre oferta e demanda, e a magnitude do aumento dependeria da percepção sobre a gravidade e a duração da disrupção. Por outro lado, um fim relativamente rápido das hostilidades e a retomada dos fluxos normais de petróleo, mais alinhados ao nosso cenário base, provavelmente levariam o Brent de volta à faixa de USD 60–70 por barril que prevíamos antes da escalada. 

O impacto econômico global de preços mais altos do petróleo depende tanto da duração quanto da magnitude da alta. Em nossa avaliação, os preços do petróleo precisariam permanecer elevados por vários meses antes de produzir efeitos materiais sobre crescimento ou inflação, um cenário que está fora do nosso caso base.

De modo geral, um choque prolongado do petróleo provavelmente representaria um risco maior para a inflação do que para o crescimento, especialmente porque parte do impacto negativo sobre a atividade econômica poderia ser compensada por maiores investimentos no setor de energia.

Os preços do ouro chegaram a subir até 2,7% na segunda-feira, atingindo USD 5,419 por onça. O metal devolveu parte desses ganhos ao longo do dia, mas ainda acumula alta superior a 6% nas últimas duas semanas.

No passado, conflitos semelhantes no Oriente Médio elevaram o prêmio de risco geopolítico do ouro em cerca de 5% a 10%. No entanto, é importante observar que esse prêmio não é o único fator que sustenta nossa visão positiva para o metal. Compras robustas por bancos centrais, preocupações com níveis elevados de dívida pública, a busca por diversificação em relação às moedas fiduciárias e a instabilidade de políticas econômicas também reforçam o papel do ouro como instrumento de proteção em portfólios de investimento.

Embora a situação no Oriente Médio permaneça imprevisível, e uma retomada das negociações de paz possa provocar quedas temporárias nos preços, acreditamos que as condições macroeconômicas favorecem a possibilidade de o ouro alcançar USD 6,200 por onça neste ano. Preços ainda mais altos poderiam ocorrer caso um período prolongado de petróleo caro resulte em perspectivas mais fracas de crescimento global e/ou em um cenário de estagflação.

Em meio à forte demanda por ativos considerados seguros, o franco suíço inicialmente se valorizou na segunda-feira até seu nível mais forte frente ao euro desde janeiro de 2015. No entanto, a moeda devolveu completamente esses ganhos ao longo do dia após o Banco Nacional Suíço (SNB) afirmar que sua disposição para intervir no mercado cambial aumentou diante dos desenvolvimentos internacionais.

Não acreditamos que o SNB esteja mirando um nível específico para o par EUR/CHF, nem esperamos que o banco central volte a levar os juros para território negativo. Ao mesmo tempo, o conflito em curso pode manter a demanda pelo franco suíço elevada no curto prazo. Ainda assim, esperamos que o EUR/CHF se valorize gradualmente e que o USD/CHF permaneça relativamente estável ao longo do restante deste ano, à medida que a demanda por ativos de proteção diminua gradualmente ao longo de 2026.

Na segunda-feira, o índice do dólar (DXY) subiu quase 1%. Acreditamos que esse movimento reflete uma combinação entre o papel tradicional do dólar como ativo de refúgio, a alta dos preços do petróleo - considerando que os Estados Unidos são exportadores líquidos de petróleo - e o deslocamento para cima da curva de juros americana.

Embora a combinação de fluxos para ativos seguros e preços mais altos do petróleo possa sustentar o dólar no curto prazo, acreditamos que esse movimento tende a se reverter no médio prazo. Em nosso cenário base, as interrupções no fornecimento global de energia devem ser temporárias. Também não acreditamos que o Federal Reserve tenha pressa em alterar sua postura de política monetária. A decisão de “olhar através” de um choque de preços do petróleo provavelmente seguirá lógica semelhante ao debate anterior sobre tarifas comerciais dos EUA. Historicamente, autoridades monetárias têm demonstrado cautela para não reagir excessivamente a aumentos pontuais de preços.

Neste momento, acreditamos que o Fed continua no caminho para realizar dois cortes de juros de 25 pontos-base neste ano. Esperamos que o euro recupere parte do terreno perdido frente ao dólar ao longo do restante do ano e mantemos nossa previsão de EUR/USD em 1,20 no final do período. Enquanto isso, embora os rendimentos dos Treasuries de 10 anos possam permanecer voláteis nos próximos meses, não esperamos uma ruptura significativa em relação à faixa recente de negociação.
 

Não antecipamos uma correção significativa do setor de tecnologia em decorrência de riscos geopolíticos. Ao mesmo tempo, observamos que o ambiente operacional para ações ligadas à inteligência artificial está se tornando mais complexo.

Recomendamos uma abordagem diversificada e ativa ao longo das diferentes camadas do ecossistema de IA - incluindo infraestrutura, inteligência e aplicações - e sugerimos que investidores revisem exposições muito concentradas, especialmente em ações individuais de empresas ligadas à IA ou em setores onde a competição está se intensificando. Também consideramos importante avaliar exposições concentradas a empresas específicas de software, com atenção especial às que podem ser mais vulneráveis à desintermediação provocada pela inteligência artificial.

Preços mais altos de energia também podem representar um obstáculo para partes do setor, dado o elevado consumo energético associado à IA. Por outro lado, um foco maior em eficiência energética pode beneficiar empresas ligadas ao setor de energia e recursos naturais. Investidores com exposição excessiva ao setor de tecnologia podem considerar diversificação para áreas do mercado americano onde vemos uma relação risco-retorno mais favorável, incluindo industriais, bancos, saúde, utilities e consumo discricionário.
 

As ações de defesa dos Estados Unidos subiram mais de 6% nas últimas duas semanas, à medida que aumentou a probabilidade de um conflito envolvendo EUA, Israel e Irã. Acreditamos que o conflito pode ser interpretado como parte de uma mudança mais ampla em direção a uma postura mais ativa de intervenção militar e provavelmente manterá governos ao redor do mundo focados no aumento dos gastos com defesa, incluindo modernização.

Os Estados Unidos consideram um aumento de 50% no orçamento de defesa para 2027, enquanto membros europeus da OTAN pretendem elevar os gastos militares para 5% do PIB até 2035. Países da região Ásia-Pacífico também estão ampliando seus orçamentos militares, com a China aumentando seu orçamento de defesa em cerca de 7% em 2025.

Os investimentos estão sendo direcionados para armamentos avançados, munições, cibersegurança e tecnologias de próxima geração, como drones e sistemas baseados em inteligência artificial. Embora o setor possa se beneficiar de um ciclo de rearmamento de longo prazo, preferimos uma abordagem seletiva, considerando riscos como mudanças regulatórias, restrições orçamentárias e a necessidade de adaptação das empresas a novas ameaças. Favorecemos fornecedores diversificados de mísseis e munições e subsetores impulsionados por inovação, em vez de grandes empresas de defesa puramente focadas no mercado americano.

Dentro do setor industrial europeu também mantemos uma visão positiva sobre determinadas empresas de defesa, considerando a mudança de postura política na Europa em relação ao aumento de gastos militares, mesmo que a reconstrução da capacidade de defesa leve tempo.

Investidores interessados em aumentar sua exposição estratégica ao setor podem considerar utilizar a maior volatilidade em ações individuais para gerar renda por meio de estratégias estruturadas.
 

Nas últimas semanas, a volatilidade dos mercados foi impulsionada por uma combinação incomum de fatores, incluindo riscos geopolíticos, preocupações com competição em inteligência artificial e receios relacionados aos mercados de crédito.

É importante que investidores não permitam que medo e incerteza levem a decisões precipitadas. A reação relativamente moderada do mercado acionário a eventos geopolíticos dramáticos demonstra como é fácil superestimar o impacto das manchetes sobre os mercados.

Acreditamos que a melhor defesa dos investidores contra riscos potenciais continua sendo a diversificação. Ela ajuda a mitigar o impacto de riscos específicos e ao mesmo tempo permite que investidores continuem participando do que ainda esperamos ser uma alta adicional de aproximadamente 10% nos índices diversificados até o final de 2026.

Diante disso, acreditamos que investidores com viés excessivo para uma região, setor ou empresa devem aproveitar o momento para diversificar seus portfólios, tanto para capturar retornos quanto para gerenciar riscos. Nos Estados Unidos, preferimos industriais, bancos, saúde, utilities e consumo discricionário. Na Europa, favorecemos líderes setoriais em diversos segmentos, incluindo empresas do setor de defesa, que apresentam crescimento estrutural e também têm demonstrado oferecer proteção de portfólio em ambientes geopolíticos incertos. Na região Ásia-Pacífico, acreditamos que China - incluindo tecnologia chinesa - Índia, Austrália e Japão estarão entre os principais motores da próxima fase de valorização.

Investidores também podem fortalecer seus portfólios adicionando instrumentos de proteção ou diversificação. Por exemplo, aqueles preocupados com uma alta prolongada de commodities podem considerar exposição ampla a commodities como fonte de diversificação e proteção.

Também acreditamos que investidores devem garantir exposição adequada a renda fixa de qualidade e a alternativas, como hedge funds, que podem ajudar a reduzir a volatilidade do portfólio e limitar o impacto de choques.

Nesse ambiente, vemos um papel mais relevante para determinadas estratégias de hedge funds, capazes de estabilizar portfólios ao navegar mudanças de regime e explorar distorções geradas pela volatilidade. Naturalmente, investidores devem avaliar cuidadosamente sua capacidade e disposição para assumir os riscos associados a investimentos alternativos, incluindo questões de liquidez.