Mercados privados: Adquisiciones apalancadas

• El objetivo de invertir en adquisiciones apalancadas (LBO) es usar el apalancamiento para comprar una participación de control en una empresa con la intención de mejorar la rentabilidad y salir con un múltiplo más elevado.

• Las empresas objetivo son generalmente empresas desarrolladas que están en la fase más avanzada de su ciclo de vida y que tienen flujos de efectivo predecibles.

• Los gestores de adquisición se enfocan en implementar cambios transformadores. La ejecución exitosa de estos programas puede aumentar el crecimiento de las ganancias y generar oportunidades de salida.

• Posibles fuentes de creación de valor incluyen la optimización del crecimiento de los ingresos, expansión de márgenes, aplicación del apalancamiento, venta de negocios no esenciales y una reestructuración de la gestión.

• Las salidas típicas incluyen la venta a un socio estratégico o a otro fondo de adquisición, o la oferta pública inicial (IPO).

• Los rendimientos de las adquisiciones generalmente están ligados a los ciclos económicos, donde las valoraciones, el crecimiento de las ganancias, la disponibilidad de crédito y las reservas influyen en los rendimientos.

• Aunque los rendimientos están generalmente conectados a los mercados de acciones, los fondos de adquisición amplían el universo de los inversionistas con la exposición a transacciones de control activo, donde los gestores de fondos tienen la flexibilidad de implementar cambios duraderos y específicos en las empresas, algunas de las cuales no dependen de la macroeconomía.

• Con divergencias significativas en el desempeño gerencial, los principales riesgos para adquisiciones apalancadas incluyen apalancamiento, ejecución operativa y el cronograma de salida. Además, hay otros riesgos que se aplican en general al mercado privado, incluyendo la significativa iliquidez de los vehículos de financiamiento, control limitado y tarifas elevadas.

• Las empresas objetivo son generalmente empresas desarrolladas que están en la fase más avanzada de su ciclo de vida y que tienen flujos de efectivo predecibles, activos tangibles e inversiones en bienes de capital o requisitos de capital de trabajo limitados.

• Las empresas objetivo pueden ser privadas, públicas, estatales, spin-offs, negocios familiares o adquisiciones secundarias de otras empresas de participación privada.

• Un conocimiento especializado del sector es fundamental tanto a nivel macro, para identificar áreas de mercado subvaloradas, como a nivel micro, para encontrar empresas individuales que ofrezcan mejores oportunidades de inversión.

• Una vez que se ha identificado un objetivo, los patrocinadores realizan un análisis del precio de compra utilizando supuestos de valores comparables, niveles de apalancamiento y el posible valor de salida de la inversión en el futuro.

• Las carteras de adquisiciones tienden a ser más concentradas (entre 10 y 15 empresas) en comparación con otras estrategias.

• En general, los rendimientos son impulsados por el apalancamiento, la expansión de múltiplos y el crecimiento de las ganancias. El crecimiento de las ganancias es un motor fundamental, ya que puede generar un múltiplo de salida mayor e influir en la capacidad de pagar la deuda.

• La deuda generalmente se divide en deuda prioritaria y subordinada, y se contrae en bancos, instituciones o fondos de deuda privada.

• Los niveles de apalancamiento varían normalmente entre 50% y 75%.

• Los activos y los flujos de efectivo se utilizan como garantía.

• El período de retención de una inversión particular puede durar entre 2 a 5 años, y la duración total de un fondo es generalmente de 10 años, con dos extensiones de un año.

• Durante este período de retención, es posible que las dinámicas macroeconómicas y los proyectos de creación de valor operativos (abordados en la siguiente sección) influyan en las ganancias.

• Los patrocinadores tienen tres principales vías para salir de la inversión: 1) venta comercial a un socio estratégico (es decir, una empresa en una línea de negocio similar), 2) venta a una adquisición secundaria (es decir, venta a otro fondo de LBO) o 3) mediante la oferta pública inicial (IPO).

• Las empresas de LBO prefieren generalmente las ventas comerciales, ya que, gracias a la familiaridad con el negocio, pueden ayudar a acelerar el proceso de salida, logrando también una mayor valoración debido a las sinergias observadas.

Usando su experiencia operativa y su red de profesionales ejecutivos, los gestores de fondos de adquisición buscan agregar valor para los inversionistas motivando e implementando cambios transformadores mediante posiciones de control en empresas desarrolladas.

• Aumento del crecimiento de los ingresos: los gestores de adquisición buscan descubrir negocios con bajo rendimiento y mejorar negocios existentes. Las palancas incluyen aumento de precios, ingreso en mercados cercanos y mal atendidos y un enfoque renovado en el desarrollo de productos.
• Expansión de márgenes: los gestores de adquisición que se destacan en la implementación de operaciones esbeltas pueden aumentar el crecimiento de las ganancias que dependen menos del entorno macroeconómico. Prácticas mejoradas de compra, gestión de la cadena de suministro y utilización de la capacidad son ejemplos para aumentar el margen bruto. La eliminación de funciones administrativas redundantes puede reducir aún más los costos generales de las empresas de la cartera.
• Venta de negocios no esenciales: los gestores de adquisición pueden deshacerse de activos que no forman parte del núcleo del negocio para enfocar la gestión en los negocios principales. Las ganancias pueden utilizarse para pagar deudas, aumentando así el valor del capital.
• Adquisición de contratos propietarios: los fondos de adquisición con amplios recursos y flujos de acuerdos propietarios pueden acelerar la contratación y aumentar la calidad de los contratos, sin depender de procesos de subastas competitivas.
• Optimización de la estructura de capital: los gestores de adquisición exitosos pueden habilidosamente implementar o reducir el apalancamiento para optimizar la estructura de capital y aumentar los rendimientos, utilizando los flujos de efectivo continuos para pagar la deuda y aumentar el valor del capital.
• Reestructuración de la gestión: los gestores de adquisición pueden remodelar equipos gerenciales existentes utilizando su red de profesionales ejecutivos para contratar talento.
• Gestión del proceso de salida: los gestores de adquisición deben evaluar el momento adecuado y el método de salida con habilidad para maximizar las ganancias realizadas.