Mercados privados: Aquisições alavancadas

• O objetivo de investir em aquisições alavancadas (LBO) é usar a alavancagem para comprar uma participação de controle em uma empresa com a intenção de melhorar a rentabilidade e sair com um múltiplo mais elevado.

• As empresas-alvo são geralmente empresas desenvolvidas que estão na fase mais avançada do seu ciclo de vida e que têm fluxos de caixa previsíveis.

• Gestores de aquisição se concentram em implementar mudanças transformadoras. A execução bem-sucedida desses programas pode aumentar o crescimento dos lucros e gerar oportunidades de saída.

• Possíveis fontes de agregação de valor incluem a otimização do crescimento da receita, expansão das margens, aplicação da alavancagem, venda de negócios não essenciais e uma reestruturação da gestão.

• As saídas típicas incluem a venda para um parceiro estratégico ou para outro fundo de aquisição, ou então a abertura de capital.

• Os retornos da aquisição são geralmente ligados aos ciclos econômicos, onde as valorizações, crescimento dos lucros, disponibilidade de crédito e reservas influenciam os retornos.

• Mesmo que os retornos estejam, em geral, conectados aos mercados de ações, os fundos de aquisição ampliam o universo dos investidores com a exposição a transações de controle ativo, onde os gestores de fundos têm a flexibilidade de implementar mudanças duradouras e específicas em empresas, algumas das quais não dependem da macroeconomia.

• Com divergências significativas no desempenho gerencial, os principais riscos para aquisições alavancadas incluem alavancagem, execução operacional e o cronograma de saída. Além disso, há outros riscos que se aplicam em geral ao mercado privado, incluindo a significativa iliquidez dos veículos financiadores, controle limitado e taxas elevadas.

• As empresas-alvo são geralmente empresas desenvolvidas que estão na fase mais avançada do seu ciclo de vida e que têm fluxos de caixa previsíveis, ativos tangíveis e investimentos em bens de capital ou exigências de capital de giro limitados.

• As empresas visadas podem ser privadas, públicas, estatais, spin-offs, negócios de família ou empresas de aquisição secundárias de outras empresas de participação privada.

• Um conhecimento especializado do setor é fundamental tanto em nível macro, para identificar áreas de mercado subvalorizadas, quanto em nível micro, para encontrar empresas individuais que ofereçam melhores oportunidades de investimento.

• Uma vez que um alvo foi identificado, os patrocinadores conduzem uma análise de preço de compra usando suposições de valores comparáveis, níveis de alavancagem e o possível valor de retirada do investimento no futuro.

• As carteiras de aquisições tendem a ser mais concentradas (entre 10 e 15 empresas) em comparação com outras estratégias.

• Em geral, os retornos são impulsionados pela alavancagem, expansão dos múltiplos e o crescimento dos lucros. O crescimento dos lucros é um motor fundamental, pois pode gerar um múltiplo de saída maior e influenciar a capacidade de pagar a dívida.

• A dívida é geralmente parcelada em dívida prioritária e subordinada, e é contraída em bancos, instituições ou fundos de dívida privada.

• Os níveis de alavancagem variam normalmente entre 50% e 75%.

• Ativos e fluxos de caixa são usados como garantia.

• O período de retenção de um investimento particular pode durar entre 2 a 5 anos, e a duração total de um fundo é geralmente de 10 anos, com duas prorrogações de um ano.

• Durante esse período de retenção, é possível que as dinâmicas macroeconômicas e os projetos de agregação de valor operacionais (abordados na próxima seção) influenciem os lucros.

• Os patrocinadores têm três principais caminhos para sair do investimento: 1) venda comercial para um parceiro estratégico (ou seja, uma empresa em uma linha de negócio parecida), 2) venda para uma aquisição secundária (ou seja, venda para outro fundo de LBO) ou 3) por meio da abertura de capital.

• Empresas de LBO preferem geralmente vendas comerciais, uma vez que, graças à familiaridade com o negócio, podem ajudar a acelerar o processo de saída, conseguindo também uma maior valorização devido às sinergias observadas.

Usando sua experiência operacional e sua rede de profissionais executivos, os gestores de fundos de aquisição buscam agregar valor para os investidores motivando e implementando mudanças transformadoras por meio de posições de controle em empresas desenvolvidas.

• Aumento do crescimento da receita: gestores de aquisição visam descobrir negócios com desempenho fraco e melhorar negócios existentes. As alavancas incluem aumento dos preços, ingresso em mercados próximos e mal atendidos e foco renovado no desenvolvimento de produtos.
• Expansão das margens: gestores de aquisição que se destacam na implementação de operações enxutas conseguem aumentar o crescimento dos lucros que dependem menos do ambiente macroeconômico. Práticas aprimoradas de compra, gestão da cadeia de suprimento e utilização da capacidade são exemplos para aumentar a margem bruta. A eliminação de funções administrativas redundantes pode reduzir ainda mais os custos gerais das empresas da carteira.
• Venda de negócios não essenciais: gestores de aquisição podem se desfazer de ativos que não fazem parte do núcleo do negócio para focar a gestão nos negócios primários. Os lucros podem ser usados para pagar dívidas, aumentando assim o valor do capital.
• Aquisição de contratos proprietários: os fundos de aquisição com amplos recursos e fluxos de acordos proprietários conseguem acelerar a contratação e aumentar a qualidade dos contratos, sem depender de processos de leilões competitivos.
• Otimização da estrutura do capital: gestores de aquisição de sucesso conseguem habilmente implementar ou reduzir a alavancagem para otimizar a estrutura do capital e aumentar os retornos, usando os fluxos de caixa contínuos para pagar a dívida e aumentar o valor do capital.
• Reestruturação da gestão: gestores de aquisição podem remodelar equipes gerenciais existentes usando sua rede de profissionais executivos para contratar talentos.
• Gerenciamento do processo de saída: gestores de aquisição precisam avaliar o momento certo e o método de saída com habilidade para maximizar os lucros realizados.