Durante más de un año, las cuentas públicas de Panamá han estado bajo la lupa de la comunidad inversionista. La demanda interna parece estar bien, la inflación ni siquiera es un problema en una nación dolarizada, y las cuentas exteriores parecen estar en línea con las tendencias históricas. Sin embargo, el panorama fiscal sigue siendo la sombra siempre presente . A pesar del continuo despilfarro fiscal y del retraso en la reducción del gasto, las agencias de calificación aún no han calificado la deuda pública por debajo del grado de inversión. ¿La razón principal? Crecimiento superior al previsto. En nuestra opinión, la capacidad de la economía para mantener una expansión robusta, unida a la capacidad de las autoridades para implementar esfuerzos de consolidación fiscal creíbles y rápidos, serán cruciales para determinar si el país mantiene su calificación de grado de inversión en los próximos trimestres.

Investigación del CIO

Panamá en 2025

El estatus de grado de inversión en la cuerda floja.

08 ene. 2025

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El escenario fiscal de Panamá sigue siendo desafiante. En este informe, explicamos por qué será crucial que el país encuentre un balance entre mantener una expansión económica robusta e implementar esfuerzos de consolidación fiscal para el bienestar de su futuro económico.

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Puntos en destaque

Crecimiento decisivo

El crecimiento mayor de lo previsto de Panamá ha sido decisivo para mantener el estatus de grado de inversión del país en los últimos 12 meses, con una previsión de expansión de la economía de al menos el 4,5% en 2024 y una probable solidez en 2025.

Dinámica fiscal

La dinámica fiscal fue débil en 2024, lo que alarmó a las agencias de calificación. En 2025, las autoridades deberán demostrar rápidamente esfuerzos claros para mejorar las cuentas públicas y las perspectivas de la carga de la deuda.

Deuda pública

La deuda pública de Panamá en USD es atractiva y ofrece actualmente rendimientos superiores al 6% en el rango de duración de uno a cinco años, lo que compensa adecuadamente las perspectivas de riesgo del país.

Obstáculos hacia una mejor calificación

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Escenario económico

Durante más de un año, las cuentas públicas de Panamá han estado bajo la lupa de la comunidad inversionista. La demanda interna parece estar bien, la inflación ni siquiera es un problema en una nación dolarizada, y las cuentas exteriores parecen estar en línea con las tendencias históricas. Sin embargo, el panorama fiscal sigue siendo la sombra siempre presente.

A pesar del continuo despilfarro fiscal y del retraso en la reducción del gasto, las agencias de calificación aún no han calificado la deuda pública por debajo del grado de inversión. ¿La razón principal? Crecimiento superior al previsto.

En nuestra opinión, la capacidad de la economía para mantener una expansión robusta, unida a la capacidad de las autoridades para implementar esfuerzos de consolidación fiscal creíbles y rápidos, serán cruciales para determinar si el país mantiene su calificación de grado de inversión en los próximos trimestres.

Crecimiento continuo superior al previsto

Hace doce meses era consenso de que el crecimiento de Panamá — dado el cierre de la mina Cobre Panamá — sería algo moderado. Nada más lejos de la realidad. La economía panameña se expandirá alrededor del 4,5% en 2024, con efectos de base beneficiosos que respaldan nuestra proyección de que el PIB real crecerá más del 4,0% en 2025. Esperamos que se mantenga la solidez de la demanda interna en 2025.

Esto debería verse impulsado por una política fiscal aún acomodaticia, un entorno de tasas de interés más bajas y un crecimiento saludable en sectores como la construcción y los servicios. Por eso es probable que Panamá — junto con la República Dominicana — se encuentre entre los países con un mayor dinamismo en América Latina.

Cuentas fiscales desafiantes

Según el ministro de finanzas, Felipe Chapman, se espera que la situación fiscal a finales de 2024 sea «fea», con un déficit general que podría superar el 4,0% del PIB. Sin embargo, las previsiones del Gobierno son conservadoras, ya que asumen un crecimiento del PIB real del 2,5% para 2024 y del 3,0% para 2025. Este enfoque prudente indica dos cosas: (1) que el Gobierno está resaltando de forma realista las inquietudes fiscales y (2) que existe la posibilidad de que los resultados fiscales superen los objetivos, especialmente si un crecimiento robusto fomenta ingresos fiscales superiores a los previstos.

No obstante, el Gobierno debe actuar con cautela. A pesar del fuerte crecimiento del PIB, nuestras estimaciones muestran que los ratios de deuda se deterioraron en 2024. El empeoramiento del perfil fiscal ya ha pasado factura. A finales de noviembre, S&P rebajó la calificación en un escalón hasta BBB-; el aspecto positivo, sin embargo, fue que la perspectiva se mantuvo estable, señalando S&P que, en su escenario básico, se espera que las autoridades «logren gradualmente la consolidación fiscal», en el contexto de una economía que crece más rápido que sus pares.

Por su parte, Moody's confirmó recientemente la calificación equivalente a BBB-, pero rebajó la perspectiva de estable a negativa. La decisión se basó en el empeoramiento de las métricas fiscales en 2024 y en las rigideces estructurales del presupuesto. Moody's añadió que podría revertir la perspectiva a estable, si el Gobierno «se mostrara cada vez más propenso a reducir significativamente el déficit fiscal».

Está claro que Panamá camina sobre la cuerda floja. Por ahora, el Gobierno ha ganado algo de tiempo. Para evitar nuevos problemas de credibilidad, en el primer semestre de 2025 deberán realizarse esfuerzos significativos de saneamiento presupuestario. A las autoridades panameñas se les ha dado una oportunidad; creemos que es imperativo que la aprovechen rápidamente.

La política y los políticos toman una senda constructiva

Desde el punto de vista político, el presidente José Raúl Mulino ha sorteado con éxito sus primeros meses en el cargo. La reciente presentación en el Congreso de una reforma de la seguridad social, aunque incluía aportaciones anuales del Estado ligeramente superiores al 1% del PIB, también proponía mayores aportaciones de los empresarios y un aumento de tres años en la edad de jubilación.

Veremos cómo evoluciona el debate en el Congreso, pero agradecemos que se reconozca que los problemas del sistema de pensiones no pueden ser asumidos en su totalidad por el Gobierno federal. Además, se ha apaciguado el ruido político en torno a la mina de Cobre Panamá, y las autoridades sugieren que este asunto se abordará en 2025.

La propuesta del Gobierno de realizar una auditoría con expertos internacionales parece un enfoque acertado, ya que podría ser un mediador independiente que analizara y sugiriera soluciones imparciales a todas las partes.

Year Ahead 2025

El sólido desempeño de los mercados y la resiliencia de la economía global han llevado a algunos a llamar a esta década «Los Nuevos Años 20». ¿Esto continuará en 2025? ¿Y cómo deberían posicionarse los inversionistas? Exploramos estas cuestiones en nuestra publicación.

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