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Investigación del CIO

Chile en 2025

Navegando con firmeza por aguas turbulentas.

10 ene. 2025

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Aunque Chile enfrente un panorama desafiante, vemos señales de estabilización, proyecciones alentadoras y oportunidades de inversión. Evaluamos cómo Chile planea superar desafíos globales y retos fiscales mientras consolida su crecimiento económico hacia 2025.

Estabilidad y desarrollo económicoLeer el artículo
Perspectivas positivas, pese a los retosLeer el artículo
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Crecimiento e inflación

La economía chilena se está estabilizando, y se espera que el crecimiento y la inflación converjan a los niveles prepandémicos.

Es probable que el banco central concluya su ciclo de relajación y mantenga la cautela debido a las incertidumbres sobre el comercio mundial y la política de la Fed.

Calificación estable

A pesar de los retos fiscales, esperamos que Chile mantenga su calificación crediticia A. El gobierno está trabajando en reformas, incluyendo cambios en la forma de aprobar grandes proyectos de inversión y en su sistema de pensiones.

Para las próximas elecciones presidenciales de 2025 vemos que los candidatos de centro-derecha ganan impulso en medio de una creciente preocupación por la seguridad.

Oportunidades atractivas

La deuda pública chilena denominada en USD cotiza a niveles razonables. Vemos oportunidades atractivas de inversión en bonos corporativos de diversos sectores.

El peso chileno, aunque vulnerable a las tensiones comerciales entre EE. UU. y China, debería estabilizarse debido a las valuaciones favorables y al aumento de los precios del cobre.

Si bien las valuaciones de la renta variable chilena son atractivas, nos mantenemos al margen dada la incertidumbre en torno a la política comercial estadounidense.

Perspectivas positivas, pese a los retos

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El crecimiento y la inflación se estabilizan

En 2024, la economía chilena comenzó a estabilizarse tras la volatilidad pospandémica y alcanzó una tasa de crecimiento acumulado del 2,1% interanual en el tercer trimestre, en línea con los promedios anteriores a la COVID, aunque ligeramente por debajo de las expectativas. En 2025 prevemos que esta estabilización se consolide con un crecimiento previsto del 2,3% anual. Sin embargo, los riesgos siguen inclinándose a la baja. Factores como la reducción de las tasas de interés, la subida de los precios del cobre y el repunte de la producción y la inversión en este sector deberían respaldar el crecimiento.
En cambio, las altas tasas de interés locales a largo plazo, incluyendo las tasas hipotecarias, pueden frenar la inversión en sectores como la construcción. Estas altas tasas resultan del aumento de los rendimientos del Tesoro estadounidense y de la menor capacidad de los fondos de pensiones locales para absorber deuda pública debido a las múltiples retiradas de pensiones desde 2020. Además, la política comercial de la nueva administración estadounidense podría plantear riesgos a China, principal socio comercial de Chile.
En octubre, la inflación subió al 4,7% interanual, considerablemente por encima del 3,3% de principios de año, impulsada por las subidas de las tarifas eléctricas y la depreciación de la moneda. En 2025, esperamos que la inflación comience a volver gradualmente al objetivo del 3% fijado por el banco central, debido a la moderación de la demanda interna, el próximo fin de las subidas del precio de la electricidad y el anclaje de las expectativas de inflación. Una leve apreciación de la moneda, a pesar de los riesgos asociados a los aranceles comerciales globales, probablemente ayudará a que la inflación se modere hasta aprox. un 3,5% para finales de 2025.

El banco central concluirá su ciclo de relajación

El banco central de Chile fue uno de los primeros en recortar tasas en todo el mundo y las redujo en 600 puntos básicos desde mediados de 2023, hasta el 5,25%. A medida que el crecimiento y la inflación se estabilicen, se espera que el banco central concluya la relajación y mantenga la cautela debido a un entorno comercial mundial potencialmente complicado y a los riesgos relativos a la postura política de la Fed. Con un estrecho diferencial de tasas de interés de solo 50 p. b. con EE. UU., el banco central tiene un margen limitado para divergir considerablemente de la Fed sin arriesgarse a una depreciación excesiva de la moneda. Prevemos que el banco central baje las tasas de interés del 5,25% actual a aprox. el 4,5% en 2025, suponiendo que la Fed también reduzca las tasas al 4%.

Calificación crediticia firme

En 2024, la situación fiscal de Chile empeoró debido a la debilidad de los ingresos por el escaso crecimiento del año pasado y el aumento del gasto. En septiembre, el déficit fiscal era del 3,7% del PIB, muy por encima del objetivo del 2,3% para este año. A pesar de los recortes presupuestarios anunciados, alcanzar este objetivo parece poco probable.
En lo adelante es probable que las cuentas fiscales mejoren, pero sin llegar a alcanzar el ambicioso objetivo de déficit del 1,1% del PIB fijado por el Gobierno para 2025. Si bien los crecientes precios del cobre y la recuperación económica de este año impulsarán los ingresos, diversos factores pueden contrarrestar parcialmente estas ganancias. Primero, la previsión de crecimiento del Gobierno del 2,7% interanual es más optimista que el consenso del mercado. Segundo, es probable que el aumento previsto de los ingresos del 0,7% del PIB gracias a las medidas de eficiencia fiscal esté sobrevalorado, ya que las organizaciones internacionales predicen ganancias mucho menores. Esta situación continúa una tendencia de deterioro fiscal en Chile desde 2013 y se espera que la deuda pública aumente a aprox. el 41% del PIB, desde el 13% de 2013.
No obstante, creemos que Chile mantendrá su calificación crediticia media de A-. Sus indicadores de deuda siguen siendo favorables en comparación con países de calificación similar y Chile ha introducido un nuevo marco fiscal que incluye un ancla de deuda junto con un ancla de equilibrio fiscal.

Reformas y elecciones

El Congreso está debatiendo varias reformas. Es probable que en marzo se apruebe un proyecto de ley destinado a reducir los plazos de aprobación de las grandes inversiones, considerado positivo para el crédito. Mientras tanto, continúan los debates sobre la reforma de las pensiones, y el Senado sigue revisando un proyecto de ley que se aprobó en la Cámara Baja a principios de 2024. En su forma original, la propuesta pretende mejorar las prestaciones de jubilación mediante el aumento de la pensión mínima garantizada y la introducción de una nueva cotización empresarial, que eleva la tasa de capitalización del 10% al 16%. Sin embargo, hay desacuerdo sobre si el 6% adicional debería ir a cuentas particulares o a un fondo gestionado por el Estado. A pesar de la mejora de las perspectivas, la complejidad de la reforma hace incierta su aprobación.
Con miras a las elecciones presidenciales de 2025, los candidatos de centro-derecha están ganando impulso. Reforzados por la creciente preocupación por la seguridad en Santiago, en las últimas elecciones locales los partidos de centro-derecha ganaron terreno y aumentaron su número de alcaldes y concejales. Sin embargo, la carrera sigue siendo reñida y los resultados dependen, en gran medida, de los candidatos presentados por las coaliciones de izquierda y derecha.

11 Feb 2025

Year Ahead 2025 – Andinos

En este episodio de LatAm Access, Gabriela Soní, Chief Investment Officer en UBS México, y Pedro Quintanilla-Dieck, estrategia senior de mercados emergentes, analizan las perspectivas económicas y de inversión en 2025 para Colombia, Perú y Chile.

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Year Ahead 2025

El sólido desempeño de los mercados y la resiliencia de la economía global han llevado a algunos a llamar a esta década «Los Nuevos Años 20». ¿Esto continuará en 2025? ¿Y cómo deberían posicionarse los inversionistas? Exploramos estas cuestiones en nuestra publicación.

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