El año 2024 marcó un punto de inflexión en la historia económica de Argentina. La inesperada victoria electoral de Javier Milei, hace casi un año, dio lugar a un audaz ajuste fiscal y a reformas estructurales destinadas a mejorar la productividad, en marcado contraste con la política económica que el país había adoptado no años, sino décadas antes. Como resultado, el país ya muestra señales alentadoras: una inflación en desaceleración, superávits fiscales y una incipiente recuperación económica . Aunque persisten los retos, la política de Milei será una piedra angular del nuevo marco económico de Argentina en 2025 y los desequilibrios económicos crónicos del país seguirán disipándose.

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Argentina en 2025

Consolidación del cambio de 180 grados.

08 ene. 2025

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Las reformas fiscales y estructurales del país ya muestran señales alentadoras. En este análisis, exploramos la transformación económica que ha ocurrido en Argentina tras los cambios implementados por el presidente Milei, además de ofrecer nuestras proyecciones de crecimiento para 2025.

Reformas, oportunidades y riesgosLeer el artículo
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Transformación económica

Argentina atraviesa una etapa de transformación económica marcada por las reformas estructurales y fiscales implementadas bajo la presidencia de Javier Milei.

Parece que en 2025 se mantendrán la mejora de la inflación y el crecimiento.

Recuperación de reservas

Se prevé una recuperación de las reservas netas de divisas en 2025, respaldada por una cosecha de invierno favorable, un incremento en los depósitos en USD y el alza de los precios de exportación, a pesar del reto de una tasa de cambio real alto.

Recuperar el acceso a los mercados internacionales también podría contribuir a la acumulación de reservas.

Riesgos significativos

Esperamos que Argentina cumpla los pagos de la deuda externa en 2025, con margen para nuevas subidas de precios.

No obstante, persisten riesgos significativos, como una posible caída en la popularidad de Milei antes de las elecciones de mitad de mandato, una recuperación insuficiente de las reservas de divisas y un posible aumento de las tasas de interés en EE. UU., entre otros.

Camino hacia la recuperación económica

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Punto de inflexión

El año 2024 marcó un punto de inflexión en la historia económica de Argentina. La inesperada victoria electoral de Javier Milei, hace casi un año, dio lugar a un audaz ajuste fiscal y a reformas estructurales destinadas a mejorar la productividad, en marcado contraste con la política económica que el país había adoptado no años, sino décadas antes.

Como resultado, el país ya muestra señales alentadoras: una inflación en desaceleración, superávits fiscales y una incipiente recuperación económica. Aunque persisten los retos, la política de Milei será una piedra angular del nuevo marco económico de Argentina en 2025 y los desequilibrios económicos crónicos del país seguirán disipándose.

Una pesada ancla fiscal

La responsabilidad fiscal inquebrantable ha sido el eje central del programa de estabilización de Milei. En 2024, el gobierno va camino de lograr superávit tanto primario como general. Hasta octubre, Argentina alcanzó un superávit primario acumulado del 1,8% del PIB y un saldo fiscal global (excluyendo pagos de intereses) del 0,5% del PIB. Este ajuste se ha visto impulsado en gran medida por importantes recortes del gasto en obras públicas, transferencias a las provincias y subvenciones.

Para 2025 se espera que esta disciplina fiscal se consolide, con un objetivo de superávit primario del 1,3% del PIB y un equilibrio fiscal global. El presupuesto de 2025 obliga, por ejemplo, a destinar cualquier superávit de ingresos a amortizar deuda, reducir impuestos (si el superávit es permanente) o ahorrar. También se espera que la recuperación económica en curso y las disposiciones de la ley fiscal aprobada a principios de este año impulse los ingresos fiscales, mitigando la necesidad de nuevos recortes drásticos en el gasto público, que ya han alcanzado sus límites.

Estos ingresos adicionales serán cruciales para compensar la eliminación del impuesto «PAIS» prevista para finales de diciembre y la decisión de no incrementar el impuesto a las ganancias personales en 2025.

Además, la sostenibilidad de la política económica actual se ve respaldada por la sólida popularidad del Gobierno, impulsada por la desinflación y una recuperación económica cada vez más amplia. Después de un descenso en septiembre, el índice de confianza en la Administración mostró un repunte en octubre y noviembre, alcanzando máximos interanuales. Es destacable que las protestas contra los recortes de gasto implementados por Milei han sido notablemente débiles, reflejando una percepción generalizada de que, aunque dolorosas, sus reformas son necesarias.

Es importante señalar que, si el apoyo del Gobierno sigue alto, la coalición política de Milei podría lograr una representación significativa en el Congreso tras las elecciones de mitad de mandato en octubre de 2025, lo que consolidaría el apoyo a su política macroeconómica.

El crecimiento y la inflación siguen mejorando

La recesión argentina parece haber acabado, sentando las bases para una recuperación sostenida en 2025. La actividad económica repuntó en el tercer trimestre, tras un marcado descenso a principios de año, mientras indicadores como la confianza de los consumidores y la producción industrial de noviembre reflejan un impulso positivo.

Esto está impulsado por una menor inflación, una creciente inversión y un mayor acceso al crédito bancario, factores que se espera continúen impulsando el crecimiento. También se espera que las reformas estructurales emprendidas por Milei este año, sobre todo en materia de desregulación, apoyen la actividad económica.

Además, en un discurso reciente con motivo de su primer aniversario como presidente, Milei reafirmó su compromiso de avanzar con nuevas reformas en el Congreso, enfocadas en el sistema fiscal, el mercado laboral, la seguridad pública y los sistemas de pensiones y político. También prometió promover la competencia entre divisas y relajar aún más los controles de capital.La proyección del Gobierno de un crecimiento interanual del 5% para 2025, aunque algo ambiciosa, parece alcanzable.

Por otro lado, las tendencias inflacionarias también son alentadoras. En noviembre, la inflación general ascendió a un 2,4% intermensual, el nivel más bajo en tres años. Este proceso de desinflación ha sido posible gracias a los ajustes fiscales, la contención de la emisión monetaria, una tasa de cambio estable y la reducción de aranceles de importación.

El Gobierno se ha propuesto lograr una inflación mensual del 2%, en línea con la tasa mensual de devaluación del peso. Pero, aunque la inflación siga bajando, es posible que se estabilice ligeramente por encima de este objetivo a medida que se recuperen la actividad económica y los salarios.

Las reservas internacionales se recuperan

En 2024, el Banco Central de Argentina enfrentó serias dificultades para acumular reservas de divisas y cerró noviembre con un saldo negativo de 6.000 millones de USD en reservas netas. Esto resultó de una combinación de factores: la apreciación de la moneda, la caída en los precios de exportación de productos clave, como el trigo, la soja y el maíz, las ventas de dólares por parte del banco central y la relajación de los controles a las importaciones.

Esperamos que las reservas se recuperen en 2025, apoyadas por una buena cosecha de invierno, un incremento en los depósitos en USD y un repunte de los precios de exportación. Algunos de estos factores ya han comenzado a materializarse en las últimas semanas.

Desde agosto, la implementación de la ley de amnistía fiscal ha impulsado significativamente los depósitos en USD, que los bancos han usado en parte para otorgar préstamos en divisas al sector comercial. A cambio, los ingresos generados por el sector comercial deben venderse al banco central, lo que contribuye a aumentar las reservas netas. Este crecimiento en los depósitos en USD también ha ayudado a aliviar las presiones sobre la tasa de cambio no oficial. Además, Argentina podría recuperar pronto el acceso a los mercados de capitales internacionales, dada la creciente confianza de los inversionistas mundiales en la trayectoria macroeconómica del país.

Además, es probable que el FMI acuerde un nuevo programa con «fondos frescos», ya que la institución está satisfecha con la consolidación fiscal y las reformas del lado de la oferta de Argentina.

Una de las principales preocupaciones del FMI y de varios analistas es la política cambiaria de Argentina, ya que se considera que la tasa de cambio real es excesivamente alta, pues está un 15% por encima de su promedio de los últimos 10 años. Aunque esta fortaleza podría estar justificada a largo plazo por la mejora de los fundamentales económicos del país, a corto plazo lastra la competitividad de las exportaciones y la acumulación de reservas de divisas. La fortaleza de la tasa de cambio real es también un lastre para las entradas de turistas.

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Year Ahead 2025 – Argentina, Brasil y Venezuela

22:50

Year Ahead 2025 – Argentina, Brasil y Venezuela

En este episodio de LatAm Access, Alejo Czerwonko, Chief Investment Officer Emerging Markets Americas de UBS, y Alberto Rojas, estratega senior de mercados emergentes, analizan las perspectivas económicas y de inversión en 2025 para Argentina, Brasil y Venezuela.

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Year Ahead 2025

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