Kapitel vier: Wie geht es mit Ihren China-Anlagen weiter?

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Obwohl chinesische Aktien und Anleihen weiterhin attraktive Anlagechancen darstellen, geht es im Hinblick auf China nicht länger nur um traditionelle Anlageklassen oder den Vergleich zwischen Onshore- und Offshore-Anlagen. Weil China zu einem der wichtigsten globalen Finanzplätze werden will, hat es sich in den letzten Jahren aktiv auf die Reform seines Finanzsektors konzentriert. Nach unserer Einschätzung schafft dies Chancen für Relative-Value-Trading, die Anlegern bislang vorenthalten wurden. Chinas Märkte werden zu einer wichtigen Alpha-Quelle, und ihr Übergang vom Beta zum Alpha stellt – zumindest in den nächsten fünf bis zehn Jahren – einen der wichtigsten Trends bei Relative-Value-Anlagen dar. Es gibt mindestens drei Merkmale und Tendenzen des Markts, die für einen stärkeren Relative-Value-Ansatz bei China-Anlagen sprechen.

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Quelle: Reuters Elkon; UBS HFS, per April 2021. Universum basiert auf Unternehmen mit >= USD 500 Mio. Marktkapitalisierung und >= USD 0,5 Mio. durchschnittlichem Tagesumschlag. Das Universum basiert auf Aktien mit Börsennotierung in Japan, China und den USA, Ländern innerhalb des MSCI AC Asia und des MSCI AC Europe.

Nicht zu vergessen ist schliesslich, dass die Anwendung von Leerverkäufen als Risikomanagementtool zur Absicherung von Long-Positionen durch die Verfügbarkeit von Short-Entleihern in China bisher stets eingeschränkt war. Da durch die Öffnung des chinesischen Kapitalmarkts die neuen Vorschriften zur Verbesserung der Liquidität letztes Jahr in Kraft traten, können aktive Long- / Short-Anleger nunmehr auf inländische Anleger wie Onshore-Anlagefonds, Lebensversicherungsgesellschaften und Unternehmen zurückgreifen. Dies hat zu einer Verdopplung des Entleihungspools geführt und könnte gemäss unseren Schätzungen bedeuten, dass sich das Wachstum des Relative-Value-Markts verfünffacht, wenn dieser Markt langfristig reif wird. Durch diese regulatorischen Reformen werden sich die Rahmenbedingungen am chinesischen Markt für A-Aktien grundlegend ändern, zumal Hedge-Fund-Anleger dann in der Lage sein werden, mit inländischen Brokern Leerverkäufe durchzuführen und sich für eine Reihe von Wertschriften, die früher nicht verfügbar waren, eine Marge zu sichern. Folglich werden Hedge Funds Long- und Short-Alpha effizienter erfassen können, gleichzeitig jedoch das Beta sowie sektor- und faktorspezifische, thematische und idiosynkratische Risiken dynamisch steuern.

Wir sind überzeugt, dass China umfassende Anlagechancen bietet, da sich die Liquidität im Long- und Short-Bereich verbessert. Ebenso beleuchten wir quantitative Strategien in China und analysieren die Märkte für Unternehmensanleihen und festverzinsliche Anlagen sehr genau. Diese Strategien sollten deutlich effizienter sein und uns ermöglichen, das Engagement an den chinesischen Onshore-Aktienmärkten wesentlich stärker zu streuen. Anleger, die China positiv beurteilen, aber kurzfristige Volatilität fürchten, sollten die Hinzunahme von Long- / Short-Strategien in ihre Allokation erwägen.

China ist ein Land mit vielen Stärken und Potenzial und bietet zahlreiche attraktive langfristige Chancen. Wenngleich offensichtlich ist, dass die mit Anlagen in China verbundenen Risiken gestiegen und viele Anleger durch die jüngsten Ereignisse nervös geworden sind, sind wir fest davon überzeugt, dass weiterhin alles für langfristige Anlagen in China spricht.