Der rote Faden

Die Diversifikationsausgabe

Die Kunst der Korrelationen

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Portfolio von Barry Gill

Eine Einführung von Barry Gill,
Head of Investments

Diversifizieren oder nicht diversifizieren?

Die Relevanz dieser Frage war wohl noch nie so gross wie heute. Diversifizierung ist ein zentraler Grundsatz der Investitionstheorie. Von Markowitz über Sharpe bis hin zu Scholes, Black und Merton – bei der Messung und Bewertung von Risiken findet die Diversifizierung stets Berücksichtigung. Doch wie das Sprichwort sagt: „In der Theorie sind Theorie und Praxis dasselbe. In der Praxis sind sie es nicht.“

Auf den ersten Blick würden nur wenige gegen die Logik der Diversifizierung argumentieren: «Streue das Risiko», «Denke in Wetten». Die Realität ist jedoch komplexer. Wie Warren Buffett einmal sagte: „Diversifizierung ist ein Schutz vor Unwissenheit. ... [Sie] macht für diejenigen, die wissen, was sie tun, wenig Sinn.“

Die psychologische Versuchung, die Diversifizierung des Portfolios aufzugeben, wenn nur eine Handvoll Technologiewerte gut performt hätte, ist ebenso gross wie die Entscheidung, im Inland zu bleiben. Und das nicht nur für Privatanleger. In Aktienportfolios kommt es zu Stilabweichungen, wenn sich Phasen der Underperformance hinziehen und der Druck, Renditen zu erzielen, zunimmt – selbst die robustesten Anlageprozesse, -philosophien und -egos sind anfällig.

Diese Publikation widmet sich der Untersuchung der schwierigen Gegebenheiten in Bezug auf das Verständnis und die Erreichung von Diversifizierung. Wir interviewen Professor Paul Marsh, einen Wissenschaftler mit einzigartigem Zugang zu Daten über Marktrenditen, die über 100 Jahre zurückreichen. Er gibt Einblicke in die Korrelationsdaten der letzten 25 Jahre.

Die Korrelationen zwischen Vermögenswerten sind dynamisch. In „Die Nicht-Linearität der Diversifizierung“ analysieren und diskutieren Michele Gambera, Fatomata Konteh und Gianluca Oderda das Korrelationsverhalten im Laufe der Zeit und suchen nach Trends in bestimmten Wirtschafts- und Marktszenarien.

In „Auf der Suche nach aktiven Nadeln im Heuhaufen der Indexanlagen“ reflektiert Ian McIntosh das schwierige Umfeld für Stockpicker in den letzten Jahren. „Die Schönheit der Indexierung“ lässt Boriana Iordanova einige der Einschränkungen marktkapitalisierungsgewichteter Indizes erkennen: Sie plädiert nachdrücklich für die Kombination von Faktorindizes, um respektable risikobereinigte Ergebnisse zu erzielen.

Alternativen werden zu Recht als wichtiges Instrument zur Portfoliodiversifizierung angepriesen – allerdings nicht ohne Risiken. In „Diversifizierung des Diversifikators“ erklären Daniel Edelman und Edo Rulli, wie Multi-Manager durch die drei Rs der Diversifizierung – Replikation, Risikominderung und Repräsentation – den Zugang erweitern und markante Marktmerkmale einfangen können, In „Die sich entwickelnde Rolle von Private Equity,“ von Markus Benzler und James Pilkington wird untersucht, ob Private Equity tatsächlich Diversifizierung bieten kann, oder ob alles nur eine Mark-to-Market-Illusion ist.

Schliesslich verlassen wir die reine Perspektive der Kapitalmärkte und betrachten die Diversifizierung in der realen Welt. In „Vergleichende und Wettbewerbsvorteile“ von Max Castelli und Lucy Thomas werden die schwierigen Kosten-Nutzen-Abwägungen bei der Optimierung von Lieferketten sowie das komplexe Zusammenspiel von Geopolitik und Nachhaltigkeit beleuchtet.

Wie immer hoffe ich, dass Ihnen die Lektüre dieser Ausgabe gefällt, und freue mich über jegliches Feedback zu Verbesserungen oder zukünftigen Themen.

Barry Gill, Head of Investments, UBS Asset Management

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