未來一週的關注重點
在最高法院裁定依據《國際緊急經濟權力法》加徵的關稅違憲後，川普表示將對全球貿易夥伴加徵15%關稅。不過，新關稅需在150天後經國會批准。投資者將關注政府是否會尋求建立長期的關稅壁壘。
- 全球市值最高的人工智慧（AI）晶片公司英偉達將發佈第四季財報。在科技板塊信心減弱的背景下，其財報表現能否穩住市場情緒？工業等其他板塊能否繼續吸引資金流入？
- 川普政府表示，若美伊無法達成核協議，將對伊朗採取行動。緊張局勢能否透過外交途徑化解？衝突是否會引發避險資金進一步流入黃金？
美聯準會政策與川普關稅的下一步走向？
美聯準會政策與川普關稅的下一步走向？
美國兩大經濟政策將成為本週關注焦點。上週五，美國最高法院裁定總統無權依據1977年頒布的《國際緊急經濟權力法》徵收關稅，叫停川普政府約三分之二的關稅收入。這使得標普500指數當日上漲0.7%。不過，川普隨即宣佈擬透過其他法律條款加徵10%的全球進口關稅，隨後又上調至15%。根據此項條款，新關稅只能持續至多150天，之後將需要獲得國會批准。目前市場認為，僅依靠針對國家和產業的關稅（而非最高法院剛剛否決的緊急經濟權力），政府要恢復到此前的高關稅水平將面臨較大挑戰。考慮到美國民眾對生活成本的擔憂且中期選舉臨近，關稅最終落在何處仍存在不確定性。
美聯準會政策前景是市場關注的另一焦點。美聯準會一月會議紀要顯示，決策者對利率走向的分歧加大，除了支持降息派和觀望派，紀要還首次明確提到有人討論加息的可能性。市場將此視為“鷹派”信號，僅僅是提及加息就已令投資者感到意外。在不確定性高企之際，投資者將密切關注美聯準會官員的講話，以從中尋求指引。不過，本週即將發表講話的多位官員目前並非投票成員，例如Austan Goolsbee、Thomas Barkin和Raphael Bostic，當然也包括票委Lisa Cook和Christopher Waller。
高層官員的講話預計將為我們的觀點帶來支持，即美聯準會未來幾個月暫停寬鬆，待關稅對通膨造成的影響消退後，才可能在今年稍晚重啟降息。我們預計美聯準會將在2026年降息兩次，為全球股票、優質債券和黃金提供有利環境。
美股上漲範圍能否繼續擴大？
近期，科技板塊在美股多頭行情中的領漲地位受到挑戰，市場關注點開始擴展至其他行業。以標普500工業板塊為例，年初至2月20日的漲幅已超過14%，而同期整體指數僅上漲0.9%。相比之下，信息技術板塊下跌3.5%，通信服務板塊下跌0.2%。工業板塊成為2026年表現最佳的行業之一，這主要得益於美國製造業出現週期性復甦的跡象。ISM製造業指數顯示，製造業經濟活動的擴張速度為2022年以來最高，扭轉了此前連續幾年的收縮趨勢。我們認為，工業板塊受到多項結構性因素的驅動，包括美國再工業化、AI和電氣化帶動的能源需求上升，以及航空航天領域需求增加等。
目前投資者關心的主要問題是，市場漲勢擴大的趨勢能否在本週延續，抑或是行情會再度由科技板塊引領。AI晶片龍頭英偉達的財報將成為焦點，該公司在標普500指數中的權重已接近8%。投資者將密切關注英偉達的業績能否再次印證AI資本支出勢頭強勁。不過，市場對於資本支出加速增長的勢頭已有所疑慮，因為今年的支出規模已相當於超大型雲服務商的全部自由現金流。
我們對美國IT和通信服務板塊持中性觀點，但上調工業板塊至“具吸引力”，後者仍具上行驅動力。在美國IT和通信服務板塊敞口過高的投資者，應考慮分散配置於風險回報更佳的領域，例如我們看好的工業、銀行、醫療保健、公用事業和非必需消費品等。
美伊緊張局勢升級是否會影響市場？
川普總統威脅稱，若美伊在未來10至15天內未能達成核協議，將對伊朗採取行動。這使得黃金在上週及本週初再獲提振。有報道稱，美國已在相關地區部署了兩艘航母、戰鬥機和燃油補給艦。目前美方的軍力部署已超過今年初逮捕馬杜羅前夕在委內瑞拉沿岸的部署。美伊能否達成協議仍有待觀察，但短期內美國對伊朗採取軍事行動的可能性上升。
投資者將關注能否透過外交途徑解決衝突，抑或是將採取軍事行動。市場方面，黃金將是關注焦點。在地緣政治衝突升級期間，黃金通常會受益於避險資產的流入。我們認為，即使在經歷2025年65%及今年18%的漲幅後，黃金價格仍有上行空間。
首先，美聯準會的寬鬆政策應繼續利好黃金，降低持有這種非生息資產的機會成本。其次，世界黃金協會的數據顯示，2025年黃金總需求首次超過5,000噸。我們預計央行和投資者需求將持續強勁。因此，我們維持黃金“具吸引力”的觀點。黃金依然是投資組合的良好多元化工具，有助於對沖一系列市場和宏觀風險。
本週圖表
本週圖表
美伊關係的最新發展印證了我們的觀點，即地緣政治風險持續存在。在不確定性加劇的背景下，我們依然認為黃金是對沖政治風險的良好工具。美聯準會有望進一步放寬貨幣政策以及投資需求強勁，支持我們對黃金的“具吸引力”觀點，預計今年金價有望升至6,200美元/盎司，年底回落至約5,900美元/盎司。
我們預計到年底金價將位於5,900美元/盎司左右
現貨金價，包括CIO預測值（美元/盎司）
非傳統型資產
非傳統型資產類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投資”）的另類投資。另類投資基金的權益只出售給合格投資者，僅透過提供包含另類投資的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投資基金的投資具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投資：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投資者可能會損失全部或大量投資；(3) 可能涉及有可能增加投資損失風險的槓桿和其他投機性投資做法；(4) 是長期的非流動性投資，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投資基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投資者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投資者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。
另類投資基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投資另類投資基金之前，潛在投資者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投資基金視為總體投資計畫的補充。
除了另類投資一般存在的風險，下列風險的與投資這些策略相關的其他風險：
- 避險基金風險：存在專門與避險基金投資相關的風險，可能包括與投資賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投資相關的風險。
- 管理型期貨：存在專門與投資管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
- 房地產：存在專門與投資房地產產品和房地產投資信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
- 私募股權：存在專門與投資私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投資。
- 外匯/貨幣風險：投資美國以外地區證券發行人的投資者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投資者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。
附錄（風險資訊）
附錄（風險資訊）