未來一週的關注重點

美國將於週五公佈12月就業數據。市場預期2026年將降息兩次，而美聯準會官員的預測中值顯示僅為一次。即將發佈的就業數據會否影響降息預期？

美國對委內瑞拉的干預會否影響市場？

上週六，川普政府採取行動捉捕委內瑞拉總統馬杜羅，並押送美國候審。川普在週末的記者會上表示，美國將“接管”委內瑞拉，直至能夠進行安全、適當和明智的權利交接，並稱美方可能與副總統羅德里格斯合作“讓委內瑞拉再次偉大”。此次行動是川普所謂“門羅主義”的體現，即維護美國在西半球的主導地位。

這項行動是地緣政治局勢一項重大發展，但我們認為這不會對市場造成顯著影響，無論是油價、新興市場債券還是整體市場情緒。週一市場開盤波瀾不驚，也印證了這個觀點。在委內瑞拉增產潛力有所疑慮下，布蘭特原油價格下跌約1%，跌破60美元/桶。金價則上漲約2%，反映出地緣政治風險上升。而標普500指數期貨僅小漲0.3%，意味著投資者的避險情緒並未顯著上升。

市場的謹慎反應與我們的觀點一致，即委內瑞拉局勢對市場的影響較為溫和。目前，美國依然對委內瑞拉石油實施禁運。儘管川普表示美國石油企業將進行投資，以重振委內瑞拉能源體系，但我們認為這將需要數年時間且頗具挑戰性。儘管委內瑞拉擁有豐富的石油儲量，但由於多年來管理不善以及投資不足，相關基礎設施年久失修，因此要恢復石油生產將需要大量投資。而在當前油價下，尤其是政治、安全以及法律仍高度不確定時，企業是否願意投資委內瑞拉仍是未知數。此外，我們認為短期內新興市場資產不會受到影響。委內瑞拉股票既未被納入新興市場，也不屬於前沿市場範疇。因此，儘管委內瑞拉的事態發展可能導致市場波動（尤其是石油行業），但我們預期投資者的關注重點依然是基本面。

強勁開局將為2026年奠定基調？

對多元化投資者而言，2025年是值得銘記的一年——全球股市連續第三年上漲兩位數，固定收益的表現為2020年以來最佳，而黃金創下近50年來最大漲幅。新的一年，市場開局表現良好。MSCI全國家世界指數繼2025年回報率達20.2%之後，在2026年首個交易日上漲0.5%。標普500指數上漲0.2%，距離聖誕假期前創下的紀錄新高僅約1%。

投資者將關注這是否會為來年的市況奠定基調，特別是在美國推翻委內瑞拉總統馬杜羅之後，地緣政治局勢再生變數。我們認為，今年平衡型投資組合有望繼續表現良好，再度克服對政治變動及美國科技股估值過高的擔憂。AI的資本支出及該科技日益廣泛採納，應會增強盈利動力。我們預期，今明兩年MSCI全國家世界指數的盈利增長率均為10%左右。雖然美國勞動力市場降溫，支持進一步降息，但消費支出預期將持穩。我們預期今年經濟將穩健增長1.7%，僅略低於2025年1.9%的預測增長率。與此同時，歐元區應會實現週期性上行。歐元區的商品需求不斷攀升，貸款成本較低，而健康的銀行體系更有利於借貸。至於歐元區最大的經濟體——德國，其財政刺激措施應會提振增長。

有鑒於此，我們預期2026年全球股票將連續第四年取得兩位數回報。我們的基準情景是，MSCI全國家世界指數年底將比當前水準高約11%。大多數主要市場均“具吸引力”，包括美國、歐元區、中國、新興市場和日本。我們對瑞士、英國和臺灣則持“中性”觀點。

美國就業數據能為美聯準會未來降息空間提供線索嗎？

耶誕節到2025年結束前的清淡期間，美聯準會12月10日政策會議紀錄是少數較受人矚目的經濟事件。在該場會議中，美聯準會決議2025年第三次降息，幅度25個基點。根據會議紀錄，“部份支持調降利率的人士稱降息或維持利率不變的理由都勢均力敵”，意味著官員之間對於降息時點和速度仍有分歧。會議紀錄發佈後，市場價格反映央行1月降息概率小幅下降至約15%。當前市場計入今年降息超過兩次，這與點陣圖中位數顯示的降息一次仍有差距。

差距會否縮小，將視乎12月官方就業報告等表現。我們預期該報告將顯示企業聘雇意願低迷，失業率雖仍在歷史低點但趨勢向上。這將支持我們的觀點——勞動力市場降溫將使美聯準會進一步寬鬆，但對失業的擔憂有限將支持消費在2026年初穩健增長。另外，市場也將將關注ISM調查報告，從中尋找服務業和製造業的聘雇意向和物價壓力的指引．

我們的基準情景是，美聯準會在第一季底前將再度降息，也是本輪週期的最後一次。由於利率還在下行，再加上歐元區和瑞士的利率低迷，取得收益愈發不易。我們建議多元化增加投資組合的收入來源，包括配置高評級和投資級債券組合、股票收入策略及產生收益的結構性投資*。

*服務和產品之提供應依據(且受限於)相關應適用之法令規章、集團政策及投資者適合度等規定。

美元貶值、地緣政治摩擦久久不散及對美國制度實力的信心減弱導致市場對實物資產需求大幅上升，黃金因此成為2025年表現最佳的資產之一。黃金在年內屢創新高，年底收漲64%，錄得自1979年以來的最優年度回報率。我們仍然認為黃金是具吸引力的投資和有效的投資組合對沖工具，並看好2026年目標價將達到5,000美元/盎司。這一展望的支撐因素，源於市場對全年黃金需求增長的預期，有利的條件包括：實質收益率下降、全球不確定性持續以及美國國內政策的不確定性。

黃金：2025年表現最亮麗的資產
部份資產類別年度總回報率%

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