未來一週的關注重點

我們建議投資者密切關注一些重要發展，包括：第一，新推出的先進AI模型，最新商業變現狀況以及AI資本支出前瞻指引。第二，可能支持或不利於科技股估值的季節性因素。第三，先進晶片可能進入更多市場的相關發展。自ChatGPT於2022年底推出以來，納斯達克指數已上漲近一倍。AI題材的確日漸成熟，投資者也必須更加精挑細選。我們建議在AI價值鏈的三個層面（半導體、軟體和互聯網）多元化配置，並對投資組合中個股業務與AI的相關性進行審視。

美國通膨和就業數據會否加快美聯準會的降息步伐？

繼一週前美聯準會轉向鴿派後，美聯準會官員再度釋出可能降息及央行決策將繼續取決於數據的訊息。7月PCE物價指數（美聯準會青睞的通膨指標）符合預期。我們認為，這應使得美聯準會能夠將注意力放在就業上。就此而言，將於本週五公佈的美國非農業就業報告至關重要。市場預期認為，非農業就業人數將小幅增加7.8萬，失業率將略升至4.3%。

我們預期美聯準會將於9月重啟降息週期，在未來四次會議總共降息100個基點。在此背景下，我們青睞優質債券，不但能鎖定高於現金的收益，在政策進一步寬鬆時還有望實現資本利得。在多元化投資組合納入精選的中期優質公司債，有助於緩衝波動。而降息前景和當前的地緣政治動向，凸顯了黃金的吸引力。我們預期金價2026年6月底目標價在3,700美元/盎司。

法國政局動盪，會否加劇市場波動？

法國總理貝魯本週面臨重大考驗。他要在9月8日的信任投票前，尋求獲得更多議員對預算案的支持。經過幾週的談判後，主要反對黨仍不支持政府提出的440億歐元減支增稅提案，其中包括凍結退休金和取消部份公共假期等不受民眾歡迎的措施。由於提案獲得通過的機率渺茫，貝魯可能被迫作出更多讓步，以避免政府倒臺。市場對此反應謹慎：10年期法國政府債券收益率升至接近3.5%，與德國公債的利差擴大至79個基點，法國CAC40指數上週重挫2.6%。投資者將密切關注能否達成任何妥協的跡象。

我們認為未來存在多項風險：投票失利可能拖慢預算進程，令先前預算案繼續沿用，甚至引發提前選舉。上述情景都可能導致市場波動加劇。法國的債務前景依然嚴峻，債務占GDP比高達113%，償債能力持續惡化。我們預期未來12個月至少會有一家評級機構下調其評級，令法國主權債利差和估值進一步承壓。在此背景下，我們對法國債券保持謹慎，看好精選的中期歐洲投資級公司債，以受益於多元化和相對價值。

本週圖表

龐大的AI資本支出短期料內令四大科技巨擘的利潤率承壓

四大科技巨擘利潤率，實際值與預測值 

資料來源: FactSet, 瑞銀, 截至2025年8月

非傳統型資產

非傳統型資產類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投資”）的另類投資。另類投資基金的權益只出售給合格投資者，僅透過提供包含另類投資的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投資基金的投資具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投資：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投資者可能會損失全部或大量投資；(3) 可能涉及有可能增加投資損失風險的槓桿和其他投機性投資做法；(4) 是長期的非流動性投資，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投資基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投資者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投資者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。

另類投資基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投資另類投資基金之前，潛在投資者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投資基金視為總體投資計畫的補充。

除了另類投資一般存在的風險，下列風險的與投資這些策略相關的其他風險：

  • 避險基金風險：存在專門與避險基金投資相關的風險，可能包括與投資賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投資相關的風險。
  • 管理型期貨：存在專門與投資管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
  • 房地產：存在專門與投資房地產產品和房地產投資信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
  • 私募股權：存在專門與投資私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投資。
  • 外匯/貨幣風險：投資美國以外地區證券發行人的投資者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投資者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。

附錄（風險資訊）

瑞銀投資總監辦公室("CIO")的投資觀點由UBS Group AG（”UBS Group”）旗下UBS Switzerland AG（受瑞士金融市場監督管理局監管）或其附屬公司（統稱為“UBS”）的全球財富管理（Global Wealth Management）業務部門編製和出版。UBS Group包括前Credit Suisse AG及其子公司、分支機構和附屬公司。與瑞信財富管理相關的其他免責聲明見本文末尾。

此等投資觀點根據旨在促進投資研究獨立性的法律要求編製。

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在任何情況下，本文件或任何此等資訊（包括任何預測、價格、指數或其他計算金額(“價值”)均不得用於以下任何目的(i)估價或會計目的；(ii)確定任何金融工具或金融合約的應收或應付金額、價格或價值；或(iii)測算任何金融工具的表現或績效，包括但不限於追蹤任何價值的回報或表現，或定義投資組合的資產配置或計算績效報酬或表現費。接收此文件和資訊，即意味著您將被視為向瑞銀聲明並保證，您不會將本文件用於上述任何目的，或以其他方式依賴任何此等資訊。UBS及其任何董事或員工可能有權在任何時候持有本報告所提及投資工具的多頭或空頭頭寸，作為委託人或代理人進行涉及相關投資工具的交易，或者向/為發行人、投資工具本身或向/為此等發行人的任何商業或財務附屬公司提供任何其他服務或有官員擔任其主管。在任何時候，UBS及其員工所做的投資決策（包括是否買入、賣出或持有證券）可能與UBS研究出版物表達的觀點不同或相反。某些投資可能因所處的證券市場流動性差而不能隨時變現，所以對投資進行

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可持續投資策略的重要資訊：可持續投資策略旨在於投資流程和投資組合構建中考慮並納入環境、社會和治理（ESG）因子。跨地域的策略採用ESG分析，並以不同方法將結論融入其中。納入ESG/可持續投資因素或許會限制瑞銀參與某些投資機會或就其提供建議，雖然平常這些機會符合客戶投資目標。納入ESG因子或可持續投資考量的投資組合，其回報率可能低於也可能高於瑞銀不考慮ESG因子、排除條件或其他可持續性議題的組合，而且此類投資組合面臨的投資機會可能有所不同。

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