未來一週的關注重點
美聯準會會否釋出即將降息的信號？
標普500指數上週再創新高，2025年以來漲幅接近10%，主要是由於市場預期美聯準會將在9月會議上重啟降息。而美國數據對關稅是否加劇通膨釋出的信號不一。7月消費者物價指數（CPI）顯示關稅的確推高了物價，但整體影響較為溫和。但之後公佈的生產者物價指數則錄得三年來最大月度漲幅，令市場感到憂慮。
儘管數據好壞皆見，但市場仍預計美聯準會9月降息的概率約為90%。本週，全球各國央行官員將齊聚傑克遜霍爾經濟政策研討會，若美聯準會主席鮑威爾或其他11位有投票權的官員為降息前景潑冷水，都可能削弱場樂觀情緒。近期鮑威爾表示，仍需警惕美國的高關稅導致通膨持續升溫的風險。在上月的美聯準會會議中，大多數官員也持類似觀點，但有兩位官員因擔憂就業市場而支持立即降息。投資者將密切關注最新的通膨和就業數據是否支持美聯準會進一步寬鬆。
我們認為，近期數據（尤其是疲軟的7月就業報告）支持美聯準會調降政策利率。我們預計下月將降息25個基點，2026年6月前再降息75個基點。隨著政策利率帶動美債收益率走跌，我們預計未來12個月政府債券和投資級債券將錄得中個位數回報。倘若美國經濟增長和數據皆較預期弱，將加大優質債券的吸引力，因收益率迅速下行可能帶來豐厚的資本利得。
美俄領導人會晤後，接下來呢？ 美國總統川普與俄羅斯總統普丁在阿拉斯加舉行的峰會未能在俄烏停火問題上取得突破，但雙方均表示會談具建設性且富有成效。後續還計畫舉行多場會議，包括與烏克蘭總統澤連斯基和歐洲領袖在白宮會晤。歐洲官員重申需要為烏克蘭提供“牢固的安全保障”，而美俄則有意在北約框架外實施類似於北約條款的保障機制。俄羅斯方面表示，倘若俄方也能獲得對等的安全承諾，則可接受為烏克蘭提供此類保障。
儘管俄烏持續推進外交對話，但雙方的談判立場依然存在巨大分歧：烏克蘭拒絕割讓領土，並要求無條件停火和可靠的安全保障，而俄羅斯似乎仍堅持利益最大化，包括領土讓步和烏克蘭去軍事化。保障機制在概念層面取得了一定的進展，澤連斯基表示，有關和平協議的基本框架正逐漸形成“共識”。不過，由於缺乏互信且分歧明顯，談判進程料將緩慢，各方對此類協議都相當謹慎。
我們預計俄烏戰爭將延續至明年。但外交努力也不會停止，期以降低對抗，比如達成“空中停火”。美國對購買俄羅斯能源的國家徵收二級關稅（包括威脅對印度徵收25%關稅）可能衝擊全球石油市場，但因峰會迄今的氣氛尚稱良好，立即採取制裁的概率較低。美國與印度的貿易摩擦持續，相關談判推遲，關稅被用作籌碼，但若印度提出讓步，雙方關係不至於永久惡化。
在地緣政治風險可能居高不下之際，我們認為，黃金依然是投資組合中有效的對沖及多元化工具。投資需求和全球央行買盤為金價形成支撐。許多央行希望提高準備資產多元化，減少美元在準備中的比重。隨著談判推進，相關機遇也隨之浮現。根據世界銀行今年2月份發佈的數據，未來10年烏克蘭重建總成本可能達到5,240億美元，這是2024年烏克蘭名義GDP的2.8倍。我們認為，這將在與重建相關的行業創造大量需求，有利於在當地和歐洲擁有生產設施的公司。在此背景下，債券和股票市場的精選機會值得關注。
資金會否持續向更具防禦性的科技股輪動？ 以科技股為主的納斯達克100指數創新高，但部份超大型科技公司股價下跌。AI供應鏈中公司的盈利前瞻不如預期，輝達下一代晶片據稱可能延後上市，再加上CoreWeave第二季虧損超過預期，促使資金向科技領域中的增長落後和價值股輪動。
科技領域下一消息面焦點，將是8月27日AI晶片龍頭輝達公佈季度業績。在此之前，資金向更具防禦性科技股輪動的趨勢是否持續，以及全球行業領導者會否提供進一步產業指引，將備受關注。
我們仍然看好AI長期前景。而近期市場表現印證了我們的觀點，即投資者短期內應在AI價值鏈上更平衡佈局，包括互聯網和軟體公司等落後股及中國科技股。
本週圖表 地緣政治局勢持續變化，凸顯在投資佈局時考慮相關風險的重要性。我們繼續看好黃金作為對沖地緣政治風險的有效工具，並預期金價將繼續受到多項因素支撐，包括全球央行買盤。
央行的黃金需求依然強勁 央行黃金年度淨購買量和CIO對2025年下半年的預測
非傳統型資產
非傳統型資產類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投資”）的另類投資。另類投資基金的權益只出售給合格投資者，僅透過提供包含另類投資的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投資基金的投資具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投資：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投資者可能會損失全部或大量投資；(3) 可能涉及有可能增加投資損失風險的槓桿和其他投機性投資做法；(4) 是長期的非流動性投資，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投資基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投資者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投資者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。
另類投資基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投資另類投資基金之前，潛在投資者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投資基金視為總體投資計畫的補充。
除了另類投資一般存在的風險，下列風險的與投資這些策略相關的其他風險：
- 避險基金風險：存在專門與避險基金投資相關的風險，可能包括與投資賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投資相關的風險。
- 管理型期貨：存在專門與投資管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
- 房地產：存在專門與投資房地產產品和房地產投資信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
- 私募股權：存在專門與投資私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投資。
- 外匯/貨幣風險：投資美國以外地區證券發行人的投資者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投資者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。
附錄（風險資訊）
附錄（風險資訊）