未來一週的關注重點
川普關稅會否成為市場的考驗？
美股上週再創新高，不受川普的關稅威脅影響。繼對貿易夥伴發出關稅信函之後，美國政府前週稱將對墨西哥和歐盟商品徵收30%關稅。歐盟成員國代表將在本週進行會談，討論與美國未達成協議的應對方案。
目前距離美國政府實施新關稅的最後期限（8月1日）僅剩不到兩週，投資者希望能見到有跡象顯示川普宣佈的貿易措施只是漫天要價的談判手段，例如：與印度等更多國家達成貿易協議。川普上週末曾表示，與印度已“非常接近”達成協議。投資者還希望見到與歐盟的談判取得進展。
我們依然認為，美國關稅最終將遠低於川普總統公開提出的高稅率。我們的基準情景是，到年底美國有效關稅稅率將在15%左右。這個水準雖然會拖累增長，但不足以讓美國經濟步入衰退。當前市場似乎已計入對貿易談判的樂觀預期，因此，漲勢將更容易受到川普極限施壓手段的影響，導致短期波動升高。然而，隨著美國政策的不確定性下降、美聯準會有望降息以及AI等結構性增長主題支持，我們仍然看好股市將在12個月內進一步走高。分批入市將是為2026年後股市潛在上漲佈局的有效途徑。
美國總統會否停止抨擊美聯準會主席鮑威爾？
上週，川普總統與美聯準會主席鮑威爾之間的歧見再次加劇，並引發對美國央行的獨立性的擔憂。在此前對美聯準會今年未降息大肆批評之後，川普又對近期美聯準會總部的翻修費用提出質疑。還有報導稱，川普曾與共和黨議員討論解除鮑威爾的職務。雖然他後來表示 “極不可能”尋求解雇鮑威爾，但其後又稱 “不排除任何情況”。
這類消息的確在市場掀起波瀾，促使資金流入黃金等防禦性資產以及美元趨弱。本週，投資者希望局面有所緩和。我們認為，川普總統不太可能干冒大不韙直接衝擊美聯準會的獨立性，而解雇鮑威爾也可能面臨法律挑戰。最後，由於美聯準會主席僅是有投票權的12名決策者之一，撤換鮑威爾未必會加快降息步伐。
我們認為，勞動力市場和通膨數據仍將是美聯準會決策的主要因素。在基準情景下，上述因素將使得美聯準會能在未來12個月降息100個基點，最有可能於9月政策會議重啟寬鬆。隨著利率下降，取得更持久的收益來源更形重要，特別是配置高評級和投資級債券。
科技公司財報能否支撐科技股近期強勢？
科技股再度成為大盤漲勢的重要推動力。納斯達克上週再創歷史新高，AI晶片製造商輝達（NVIDIA）成為全球首家市值達到4兆美元的公司。不過，科技股近期漲勢很大程度上歸功於估值倍數擴張。而投資者希望見到盈利增長和資本支出計畫為上漲提供支撐。上週，科技股的財報季開局喜憂參半，晶圓代工龍頭台積電盈利創紀錄，但半導體設備商艾司摩爾（ASML）的業績則不如預期。
本週將有一些美國大型科技公司發佈財報，包括Alphabet。投資者將從中尋找關於AI投資計畫及變現前景的前瞻指引。科技“七巨頭”中的特斯拉也將本週公佈財報。
隨著財報季展開，預料有望見到科技公司公佈穩健的業績和正面的前瞻指引，從而支持我們對AI的長期看好觀點。整體而言，我們預期2025年全球科技股盈利將增長12%，且資本支出強勁。然而，在市場快速上漲之後，投資者應避免將過度集中於單一科技行業或個股，而是在半導體、軟體和互聯網平臺等領域充分多元化配置。
本週圖表：
隨著關稅的影響逐漸傳導至實體經濟，6月美國消費者物價通膨小幅上升，較上年同期增2.7%。6月核心商品通膨率（剔除波動較大的食品和能源價格）升至兩年高點。消費電器等對關稅敏感類別的價格漲幅最大，反映出關稅成本傳遞到消費端。不過，鑒於我們的基準情景是美國總體有效關稅率將在15%左右，未來通膨率預期僅會小幅上升。隨著核心服務通膨可望進一步放緩，此應有助於抵消關稅對總體通膨的壓力。因此，我們對美聯準會9月恢復降息的觀點保持不變，預期到2026年6月前政策利率將下調100個基點。
整體通膨率反映出關稅的影響
美國整體、核心、除食品和能源外的商品（核心商品）、除能源外的服務（核心服務）CPI，較上年同期%
非傳統型資產
非傳統型資產類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投資”）的另類投資。另類投資基金的權益只出售給合格投資者，僅透過提供包含另類投資的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投資基金的投資具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投資：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投資者可能會損失全部或大量投資；(3) 可能涉及有可能增加投資損失風險的槓桿和其他投機性投資做法；(4) 是長期的非流動性投資，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投資基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投資者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投資者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。
另類投資基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投資另類投資基金之前，潛在投資者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投資基金視為總體投資計畫的補充。
除了另類投資一般存在的風險，下列風險的與投資這些策略相關的其他風險：
- 避險基金風險：存在專門與避險基金投資相關的風險，可能包括與投資賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投資相關的風險。
- 管理型期貨：存在專門與投資管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
- 房地產：存在專門與投資房地產產品和房地產投資信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
- 私募股權：存在專門與投資私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投資。
- 外匯/貨幣風險：投資美國以外地區證券發行人的投資者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投資者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。
附錄（風險資訊）
附錄（風險資訊）