美國襲擊伊朗，中東衝突升級

美國官員稱，空襲對伊朗的核基礎設施造成“極其嚴重的毀壞”，而商業衛星圖像顯示該目標地區有著巨大的彈坑。然而，路透報導稱，一不具名伊朗高層消息人士稱在空襲之前，福爾多大部分高濃縮鈾已轉移至秘密地點。

據CBS報導，美國外交官據稱已知會伊朗政府，此次襲擊是一次性的有限行動，並無計畫推動伊朗政權更迭。但川普總統表示，倘若伊朗進行報復，美國可能會進一步介入，他說：“要麼和平，要麼伊朗的悲劇將遠遠超過在過去八天所目睹。”

伊朗外交部長阿巴斯·阿拉格奇（Abbas Araghchi）警告說，美國的打擊將產生後果，伊朗政府“保留捍衛主權、利益和人民的所有選擇”。報導稱，伊朗議會於週日支持關閉原油航運要道荷姆茲（霍爾木茲）海峽。該提議迄今沒有推進的跡象，但據稱部份大型油輪已改道避開該水域。

週一，以色列與伊朗展開新一輪的相互攻擊。有報導稱，以色列恢復對伊朗境內的空襲。伊拉克政府發表聲明譴責針對核子設施的行為，但呼籲“立即緩和局勢並盡速開放外交管道，以遏制局勢並化解危機”。沙烏地阿拉伯也強調需要“緩和緊張局勢，避免進一步升級”，呼籲“達成政治解決方案”。根據路透報導，伊朗可能會以退出限制核武發展的《禁止核子擴散條約》作為反應。

本文撰寫之時，布蘭特原油小升至每桶77美元，脫離稍早高點81.4美元。黃金持平於3,367美元/盎司。美元DXY指數升0.6%至99.3，標普500指數期貨上漲0.2%。

接下來呢?
美國空襲伊朗使得該地區緊張局勢大幅升級。

未來幾天的關鍵問題有二：首先，中東的能源出口是否會中斷，包括經過荷姆茲海峽運輸的石油？其次，其他主要國家會否介入？

石油是中東緊張局勢是否傳導至全球經濟以及金融市場的主要管道。短期內，隨著投資者對衝突進一步升級和供給中斷的風險進行評估，油價可能走高。

我們認為，伊朗對美國軍事基地、美國盟友和更廣泛的能源基礎設施進行報復性攻擊，顯然是一大風險。伊朗的攻擊能造成多大損害尚不明朗，但如果襲擊目標在伊朗邊境附近，無人機可能會發揮更大作用。烏克蘭戰爭的經驗意味著，同時運用導彈與無人機攻擊將令防空系統過載，使其有機會對鄰國的能源設施進行打擊。而威脅封鎖荷姆茲海峽，或在此關鍵水域佈雷的可能性依然存在。我們的風險情景是，伊朗的攻擊可能損害或摧毀該地區的關鍵資產。2019 年沙國在布蓋格（Abqaiq）的石油設施遭到無人機攻擊後，一度令該國將近一半的石油生產停擺。

不過，目前為止的空襲使得伊朗的軍事能力有所削弱，伊朗現有兵力可能無法長期對抗以色列和美國的聯手打擊。如果攻擊影響了該地區的能源供給，如何恢復將是關注重點。值得一提的是，過去在石油供給持續大規模中斷的情況下，石油輸出國家組織及其盟友（OPEC+）會透過增加產來維持市場平衡，而經合組織（OECD）國家也會動用戰備儲油來暫時填補供給缺口。

第二個關鍵問題是，美國介入是否會將其他國家捲入衝突？俄羅斯尤其令人關注，因其可能認為石油市場長期受擾將增加俄國與美國在烏克蘭談判上的籌碼。

不過，我們的基準情景是，俄羅斯不會捲入衝突。俄羅斯與伊朗在今年早些時候簽署了“全面戰略夥伴關係”，此次俄羅斯也譴責了以色列對伊朗的襲擊。然而，儘管俄羅斯總統普京提出幫助調解以伊衝突，但他也明確指出，軍事援助不在與伊朗的戰略夥伴關係範圍內。此外，俄羅斯的軍事能力在烏克蘭戰場已捉襟見肘，如果其有對抗以色列和美國的動作，可能促使美國重新考慮對俄出臺更嚴厲的制裁，或者加大對烏克蘭的支持。

如何投資？
分批佈局股票。在基準情景下，我們不認為以伊衝突升級會導致石油供給長時間中斷，進而傷及全球經濟增長，或為全球央行帶來重大挑戰。因此，短期內股市下跌或為配置不足的投資者帶來建倉機會。

逢高賣出美元。投資者在地緣政治不確定時尋求避險，可能促使美元短線反彈。然而，我們認為在經濟增長可能放緩、利率走低、財政政策寬鬆以及政治不明朗的背景下，全球投資者減持長期美元資產並進行多元化配置的趨勢未變，且中期內美元動能仍將趨疲。投資者應考慮利用短期內美元走高，分散配置或者對沖過多的美元持倉。

駕馭政治風險。我們認為黃金依然是對沖地緣政治風險加劇的重要工具。在基準情景下，黃金目標價將在3,500美元/盎司，在風險情景下可能進一步上探3,800美元/盎司。美元走軟及實際利率下行也會支撐金價。

一週焦點
美國襲擊伊朗後有何關注重點？市場焦點有二：首先，中東的能源出口是否會中斷，包括經過荷姆茲海峽運輸的石油？其次，其他主要國家會捲入嗎？

隨著90 天暫緩期即將結束，貿易談判是否還在推進？上週有關貿易的進展不大。截至目前川普總統僅簽署了一項協議——調降對英國進口商品的部份關稅，而降低中美貿易摩擦的努力仍在進行中。隨著90天關稅暫緩期將於7月8日到期，投資者正密切關注未來幾週的貿易談判進展。

美國消費者支出和信心數據能否確認經濟具韌性？美聯準會最看重的通膨指標——個人消費支出物價指數 （PCE）將於本週公佈，不過，關稅升高的影響還未完全反映在該月數據上。因此，投資者將更關注消費者信心調查，以衡量美國家庭支出在面對不確定性持續時能否保持韌性。5月份個人支出和收入也將在本週揭曉。上個月的數據顯示，美國家庭對支出變得更加謹慎，並正在增加儲蓄。

市場聚焦
美國對伊朗採取行動，中東衝突升級

美國在週末加入了以色列摧毀伊朗核子設施的行動，以鑽地炸彈轟炸位於地下深處的核子設施。美國總統川普將此次行動描述為“ 非常成功”。他上週曾表示，將在“兩週內”決定是否對伊朗採取行動。

美國的襲擊意味著衝突重大升級。風險加劇雖可能引發市場進一步波動，但我們的基準情景仍然是衝突對經濟和市場的影響預料可控。從歷史上看，在石油供給持續大規模中斷的情況下， OPEC+會透過增加產能來維持市場平衡，而經合組織（OECD）國家也會動用戰備儲油來暫時填補供給缺口。

有鑒於此，我們認為投資者應避免驟然改變其長期投資規劃。歷史經驗顯示，地緣政治衝擊和貿易消息面變化對市場的影響通常為時短暫，而基本面因素很快會再度成為關注焦點。擔心短線波動而撤離股票，提高了錯過後續反彈的風險。截至本文撰寫時市場反應相對平靜，油價僅小幅走高，未見避險情緒大幅升高的跡象。

要點：儘管市況可能會因為中東局勢的變化而較為波動，但我們建議投資者繼續專注於長期目標，並保持投資組合多元化。中存續期（久期）優質債券和黃金仍是穩定投資組合的有效工具，黃金在地區地緣政治緊張局勢期間歷來表現良好。

美聯準會維持利率不變，等待關稅影響明朗
美聯準會上週維持利率不變，等待關稅影響明朗，這也是其連續第四次按兵不動。美聯準會主席鮑威爾表示，關稅多大程度上轉嫁到消費者身上仍待觀察。他還表示，由於不確定性仍高，美聯準會不宜 “過早作出判斷”。鑒於近期數據顯示美國經濟仍具韌性，美聯準會在進一步降息前完全有理由等待。

我們依然認為，降息只是延後而非不會發生。美聯準會下修了今年的經濟增長預測，從3月預測的1.7%降至1.4%，對失業率的預測也從4.4%略升至4.5%。這更強化了我們的觀點，即美國將在今年稍晚重啟降息，很可能從9月開始。

代表美聯準會官員利率預測的“點陣圖”也反映了此點。目前點陣圖顯示的利率中位數依然是3.9%，這意味著今年底前有兩次降息，每次25個基點，但預期利率將保持不變的官員有所增加。另有跡象顯示美國經濟正在降溫，例如5月零售銷售較前月跌0.9%，創下四個月來最大降幅，顯示消費者支出趨於謹慎。

要點：我們的基準情景是，美聯準會將把關稅提高導致的物價上漲視為一次性影響，使其能在 9月重啟降息，以應對經濟放緩。但由於我們認為美國經濟陷入衰退的可能性不大，且關稅情況將更趨明朗，再加上美聯準會降息，股市應可獲得支撐。我們預期標普500指數到明年 6 月有望上探6,400點，目前為6,000點。

其他央行繼續降息
美聯準會和英國央行均在上週決定維持利率不變，而其他主要央行繼續推進降息週期。瑞士央行連續第六次降息，利率已降至零。挪威央行也開啟2020年以來的首次降息，並表示隨著“2025年政策利率進一步降低”，該國經濟將持續增長。

相較於美聯準會，歐洲主要央行或許已接近降息週期尾聲。但無論如何，在數輪降息之後現金存款吸引力已大幅下降。我們的基準情景是，瑞士的政策利率將在未來12個月保持在零。而且瑞郎進一步升值或貿易摩擦加劇有可能促使瑞士央行將利率降至負值區域，如同2014至2022年期間那樣。

歐洲央行方面，儘管總裁拉加德暗示將暫停降息，但存款利率已從4%的高點下降一半。此外，我們預期歐洲央行將在7月再次降息，利率將降至1.7%。而由於勞動力市場數據疲軟，英國央行可能在8月降息。

要點：部份歐洲地區央行的降息週期可能近尾聲，但多數央行還看不到降息終點。由於全球許多地區的現金利率已不具吸引力，投資者應鎖定持久收益來源。高評級和投資級債券提供具吸引力的風險回報，並有助於對沖市場下行。有能力管理附帶風險和產品複雜度的投資者，亦可考慮可產生收益的結構化策略*。

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