Argentina: inflación y reservas

El marco argentino se consolida con disciplina fiscal e inflación a la baja, pero la fragilidad de las reservas y las elecciones de octubre definirán su rumbo económico. En este informe, analizamos los riesgos clave y nuestras perspectivas del mercado.

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Panorama actual

Fundamentos sólidos

Los fundamentos macroeconómicos de Argentina están mejorando. Si bien las reservas internacionales siguen siendo bajas, los recientes cambios de política, incluidos los recortes de impuestos a la exportación, deberían respaldar los flujos de exportación y la recuperación de las reservas después de las elecciones.

Ambiente político

La sostenibilidad de la mejora macroeconómica de Argentina depende de las elecciones de mitad de período de octubre. La coalición del presidente Milei es favorecida, pero el ambiente político sigue profundamente polarizado.

Crédito frágil

La calificación crediticia mediana de Argentina es CCC+. Las mejoras macroeconómicas lo convierten en uno de los países más fuertes de este grupo de calificación, pero las reservas débiles siguen siendo una vulnerabilidad clave.

Con el tiempo, es probable que Argentina suba en las calificaciones y recupere el acceso total al mercado, con bonos en dólares a largo plazo ofreciendo ventajas.

Panorama actual de Argentina

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Recuperación sigue avanzando

El gobierno se mantiene firme en su compromiso con la disciplina fiscal, la actividad económica está experimentando una recuperación y la inflación está alcanzando mínimos históricos.
Aunque la acumulación de reservas internacionales está rezagada, el apoyo continuo del FMI sigue siendo un ancla clave para la confianza del mercado.
Los índices de aprobación del presidente Milei siguen siendo altos, pero la verdadera prueba vendrá con las elecciones de mitad de período de octubre, que determinarán si estos avances se convierten en una característica duradera del marco económico de Argentina.

FMI flexible

La reciente aprobación de la primera revisión de Argentina de su último programa del FMI marca otro paso fundamental en el actual camino de estabilización del país.
Argentina desbloqueó un nuevo desembolso de USD 2 mil millones, lo que proporcionó un impulso muy necesario a las reservas del banco central y señaló una confianza continua en la administración.
Sin embargo, debajo de este titular, la evolución de las reservas internacionales de Argentina cuenta una historia más matizada de progreso gradual y recalibración necesaria. A mediados de año, las reservas internacionales netas (TIN) habían caído alrededor de USD 2 mil millones por debajo del objetivo original del FMI, un déficit causado por varios vientos en contra.
Los fuertes pagos de la deuda externa agotaron los recursos soberanos, mientras que el repunte de la demanda de importaciones y las presiones de apreciación de la moneda pesaron sobre las entradas netas de exportaciones.

Inflación en mínimos históricos

Además de la estrategia de reservas del banco central, la firme disciplina fiscal del gobierno ha desempeñado un papel crucial en llevar la inflación a mínimos históricos.
El superávit presupuestario primario alcanzó el 0,9% del PIB en el primer semestre de 2025, ya que los ingresos, en particular del IVA y las cotizaciones a la seguridad social, superaron a los gastos.
Si bien el gasto social ha aumentado debido a los ajustes de pensiones y bonificaciones vinculados a la inflación, las autoridades han mantenido bajo control los subsidios y los gastos de capital público. Como resultado, la inflación subyacente cayó al 1,7% intermensual en junio, la más baja en cinco años, a pesar de las continuas presiones cambiarias y los aumentos más rápidos de los precios regulados.
La inflación general del IPC también sorprendió a la baja en el 1,6% en el mes, y los últimos datos confirman que las presiones sobre los precios están disminuyendo más rápidamente de lo previsto.

Elecciones por venir

Si bien los fundamentos han mejorado, la durabilidad de estas ganancias dependerá en última instancia de la evolución del panorama político.
Las elecciones de mitad de período de octubre de 2025 son ampliamente vistas como una prueba crítica para la sostenibilidad de la estrategia de estabilización de Argentina. La coalición del presidente Milei lidera actualmente las encuestas, y el historial de éxitos macroeconómicos de la administración sugiere que su partido está bien posicionado para asegurar un número significativo de escaños.
Sin embargo, el entorno político sigue siendo polarizado y fluido. Las próximas elecciones provinciales de Buenos Aires en septiembre proporcionarán un indicador temprano del sentimiento nacional.
Los riesgos legislativos persisten, ya que el Congreso debate proyectos de ley que podrían relajar la disciplina fiscal. Aunque el ejecutivo se ha comprometido a vetar tales medidas, sigue siendo posible anularlas si los partidos de oposición se unen. Dados los fuertes índices de aprobación del gobierno, esperamos que continúe bloqueando cualquier iniciativa que amenace la disciplina fiscal.

Calificación crediticia

Desde que el presidente Milei asumió el cargo, las mejoras recientes han planteado la pregunta de si Argentina podría salir pronto de la indeseable "Csuite" de los aumentos soberanos y alcanzar una calificación B. Argentina tiene una calificación crediticia mediana de CCC+ luego de la mejora de Moody's a mediados de julio.
Los fundamentos macroeconómicos clave muestran a Argentina como uno de los créditos más sólidos entre los soberanos con calificación CCC+. El país cuenta con el PIB per cápita más alto de su grupo de pares, un sólido crecimiento del PIB real y una de las cargas de deuda soberana externa y gastos por intereses más bajas.
Sin embargo, la suficiencia de reservas sigue siendo una clara vulnerabilidad: con solo el 25% de la métrica ARA del FMI, los amortiguadores de Argentina se encuentran entre los más débiles de la cohorte, solo marginalmente por encima de casos de crisis como Surinam. Reconstruir las reservas internacionales y abordar esta debilidad clave posicionaría a Argentina para avanzar hacia calificaciones más altas.
En última instancia, la acumulación de reservas es el factor crítico que podría llevar los rendimientos de Argentina por debajo del 10%, restaurar el acceso total al mercado y permitir mejoras en las calificaciones.

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